2019年债券违约复盘系列：公司治理问题导致违约案例汇总
天威集团债券违约案例分析
天威集团债券违约案例分析天威集团债券违约案例分析引言：债券是一种重要的融资工具，对于企业来说，发行债券有助于筹集资金、降低融资成本，但也存在着债务违约的风险。
本文将就中国知名企业天威集团债券违约案例展开分析，探讨其背后的原因及教训。
一、案例背景：天威集团是中国一家大型的多元化企业集团，主要经营电力装备、铁路设备制造、房地产开发等领域。
2018年至2019年期间，天威集团陆续发行了大量债券，债券总额达数十亿元人民币。
二、违约事件过程：2019年初，天威集团开始出现经营压力。
其主导业务电力装备行业遭遇严重的市场衰退，订单量大幅下降，市场竞争加剧。
同时，集团内部存在管理不善、资金链紧张等问题。
1.首次延期付息：2019年3月，天威集团旗下一只人民币境内债券首次面临到期兑付。
但是，由于集团资金链紧张，无法如期兑付债券的本息。
因此，天威集团通过与债券持有人协商，提出延期兑付的要求。
2.多次违约：此后，天威集团相继迎来了其他债券的到期兑付，然而仍未能按期偿还债务。
集团方面多次以市场环境变化和企业经营困难为由，向债务人提出兑付延期、部分兑付或债务重组的建议。
但这些建议并未获得债务人的认同，导致债券违约风波持续升温。
3.诉讼与债务重组：债券违约风波引发了一系列的诉讼纠纷。
部分债券持有人以及其他利益相关方对天威集团提起诉讼，要求追究其责任并追回债权。
在此背景下，天威集团被迫启动自救程序，与债权人展开债务重组谈判。
三、违约原因分析：1.行业竞争加剧：电力装备行业是天威集团的主营业务，但近年来面临着市场需求下滑、竞争加剧的挑战。
电力装备行业对资金的需求较大，一旦面临市场扩张受限或价格下降，将直接影响企业现金流压力。
天威集团未能及时应对行业变化，导致经营困难。
2.融资结构风险：天威集团债券的全部本息支付责任由发行人承担，未设置任何担保措施。
这使得债券持有人的本息兑付完全依赖于天威集团的偿还能力。
当企业面临现金流问题时，往往会无法完全按期偿还其债务，从而导致违约风险的加大。
天威集团债券违约案例分析
天威集团债券违约案例分析天威集团是一家在中国上市的大型企业集团，主要从事电力、石油、股权投资和金融等领域的业务。
在过去几年中，天威集团面临了债务违约的困境。
这篇文章将对天威集团债券违约案例进行分析，并探讨其原因和影响。
我们需要了解什么是债券违约。
债券违约是指债券发行人未能按照合同规定的时间和金额偿还债券本金和利息。
在天威集团的案例中，债券违约指的是该集团未能按时偿还其发行的债券的本金和利息。
天威集团债券违约的原因有多个。
天威集团经营困难。
由于市场竞争加剧和行业结构的调整，天威集团的主要业务部门出现了亏损。
这导致了集团整体经营状况的恶化，无法按时偿还债券。
天威集团存在财务管理不善的问题。
在债券发行之前，公司未能详细评估自身的还款能力和偿债风险。
导致债务与资金短缺之间的差距越来越大，最终无法偿还债券。
宏观经济环境也对天威集团的债务违约产生了影响。
中国经济在近年来经历了下行压力和结构变革，这使得天威集团的经营环境更加严峻。
市场需求下降以及政府政策的调整，都对该集团的经营产生了不利影响，进一步加剧了其债务风险。
天威集团债券违约对各方产生了重大影响。
债券持有人遭受了经济损失。
由于天威集团无法按时偿还债券本金和利息，债券持有人无法获得其应有的回报。
债券违约也对天威集团的信誉造成了打击。
债券违约不仅会导致集团的声誉受损，还会使其未来融资更加困难。
债券违约也对金融市场造成了不良影响。
债券市场是金融市场的重要组成部分，债券违约可能引发市场信心下降和市场异常波动。
针对天威集团债券违约案例，我们可以从几个方面提出建议。
公司应加强财务管理，提高债务还款能力和风险防范能力。
公司应细致评估市场需求和行业趋势，及时调整经营战略以应对变化。
公司应与政府和金融机构合作，寻求支持和帮助，化解债务危机。
天威集团债券违约案例是一个典型的债务风险案例。
分析其原因和影响，有助于我们了解债务违约的风险和应对策略。
对于企业来说，加强财务管理和风险控制是避免债券违约的关键。
力帆科技债券违约案例研究
力帆科技债券违约案例研究力帆科技债券违约案例研究报告一、背景力帆科技（601777.SH）是中国知名的民营汽车制造企业，曾经被誉为“中国的福特”，其主要业务覆盖汽车制造、配件和机械设备等领域。
截至2018年末，该公司的资产总额为197.78亿元，净利润为亏损26.42亿元。
然而，在资产负债表危机、经营不善和财务压力下，该公司在2019年12月份开始出现了舞弊和财务问题的迹象。
二、事件经过1、事件爆发2019年12月30日，力帆科技一则公告宣布，公司已经无法如期支付“18力帆PPN001”债券本息。
该笔债券于2018年11月发行，总额为10亿元，发行期为3年，年收益率为9.9%。
力帆科技危机迎来了新的高峰，媒体和互联网开始广泛炒作“力帆违约”事件。
2、财务违规2019年12月31日，力帆科技一则公告称，公司自2015年至2018年度涉嫌虚增销售收入、虚列应收账款、调节应计利息等多项违规行为，其机构自查初步核定涉嫌虚增金额约67.34亿元人民币。
同时，因筹资压力大，该公司在2018年度借款金额超过117亿，其中超过63亿的资金未按照借款协议规定用于相关项目的建设与运营。
3、股票被强制摘牌2020年3月30日，深交所发布公告，决定终止公司股票上市，并要求中介机构对力帆科技资质审核和投资者问询做好补偿事宜。
这是历史上首次因违规而被强制摘牌的创业板公司，同时也是创业板市场上强制摘牌数量最多的一家公司。
三、影响分析1、债券市场动荡力帆科技违约事件引发了债券市场的动荡，投资者高度关注该公司债券的违约风险。
同时，该事件挑战了市场投资者对券商的信心，债券市场对于信用类债券的风险定价也受到了极大的影响。
2、创业板市场震荡力帆科技违规事件对于创业板市场的冲击也是毋庸置疑的。
摘牌事件导致投资者对于该板块安全性的认知产生了较大的动摇，市场投资者选择离场的现象也愈发明显。
3、企业信用度下降力帆科技因违规遭受严重制裁，该公司的企业信用度也受到了极大的影响。
上市公司 债券违约案例
上市公司债券违约案例在上市公司中，债券违约案例屡见不鲜。
债券违约是指发行债券的公司未能按时支付债券本金或者利息，或者未能全额偿还债券本金。
债券违约案例在市场中引起了广泛关注，这些案例可以为投资者、债券发行人和监管机构提供宝贵的经验教训。
一种常见的债券违约案例是由于公司经营不善导致的违约事件。
例如，某上市公司由于经营不善，导致资金链紧张，无法按时支付债券本金和利息。
这种违约案例的原因通常有多方面，包括公司盈利能力下降、经营状况恶化和高额负债等。
对于投资者而言，应警惕那些经营不善的公司发行的债券，同时需密切关注公司的财务状况和经营业绩。
另一种常见的债券违约案例是由于公司财务造假导致的违约事件。
例如，某上市公司在债务到期时，被发现财务造假，利润被严重夸大，无法支付债券本金和利息。
这种违约案例通常是由于公司为了获取更多融资，通过虚增利润或隐瞒负债的方式，欺骗投资者和债券持有人。
这种案例提醒投资者要对公司的财务报告进行深入的研究和分析，以避免投资风险。
除此之外，还有一种债券违约案例是由于公司资金链断裂导致的违约事件。
比如，某上市公司在短期内面临巨额债务偿还压力，由于资金周转不畅，无法按时偿还债券本金和利息。
这种违约案例通常是由于公司未能及时获取到足够的资金支持，例如，无法获得银行贷款或债权融资的情况下发生。
这种案例提醒债券发行人应合理安排现金流，避免出现资金链断裂的情况。
对于监管机构而言，债券违约案例也对其施加了一定的压力。
监管机构需要加强对债券发行人的监管力度，确保其披露真实、准确的财务信息，加强对债券市场的监管和风险防范能力。
综上所述，债券违约案例对于投资者、债券发行人和监管机构都具有重要的参考价值。
投资者应密切关注公司的财务状况和经营业绩，避免对盈利能力下降或经营不善的公司发行的债券进行投资。
债券发行人应加强资金管理，合理安排现金流，避免出现资金链断裂的情况。
监管机构则应加强对债券发行人的监管力度，确保市场的稳定和投资者的利益保护。
近5年发生内部控制风险隐患导致公司出现重大财务问题的案例
近5年发生内部控制风险隐患导致公司出现重大财务问题的案例
在当前充满着易变性、不确定性、复杂性和模糊性的“乌卡时代”下，存在中美摩擦、俄乌战争、新冠疫情等国际问题，无论国际政治、经济形势、社会改革、数字化变革，还是不可抗力因素，都给企业带来更多的不确定性和多元化风险。
以下列举几家知名企业风险管理失败的案例：
近年来企业风险管理失败案例
恒大集团
1、战略风险-恒大债务违约：激进发展战略导致融资规模激增，多元化业务经营方向过多，尾大不掉；三道红线等政策出台，导致融资渠道全面收紧，资金链断裂——信用机构纷纷下调信用等级，股价大跌，债务违约，企业暴雷。
近年来企业风险管理失败案例
蔚来汽车
2、运营风险-蔚来芯片断供：疫情影响、极端自然灾害导致芯片及部分零部件紧缺——停产，影响生产经营。
近年来企业风险管理失败案例
美团
3、法律风险-美团垄断被罚事件：以实施差别费率、拖延商家上线等方式，促使平台内商家与其签订独家合作协议，并采取多种惩罚性措施——被罚34亿元。
近年来企业风险管理失败案例
瑞幸咖啡
4、财务风险-瑞幸造假：收入虚增、成本与费用造假，内部控制存在重大缺陷——股票大跌，面临巨额索赔；中概股信誉严重受损。
近年来企业风险管理失败案例
宝洁
5、市场风险-宝洁文案事件：宝洁文案宣传不当，负面社会舆论传播——宝洁股价持续震荡，品牌声誉受损，销量下降。
其实，绝大多数风险都不是一夜之间转化为危机的，如果对初露苗头的问题掉以轻心，等到发展为危机事件时就悔之晚矣了。
中安科债券违约成因及后果分析
中安科债券违约成因及后果分析中安科债券违约成因及后果分析近年来，中国债券市场迅猛发展，成为企业和投资者融资和投资的重要工具。
然而，在这一市场中，也频繁出现债券违约事件，给投资者和市场带来不小的冲击。
其中，中安科（化名）债券违约成为了广受关注的案例之一。
本文将对该事件的成因进行剖析，并分析其带来的后果。
中安科债券违约的成因可以从多个角度分析。
首先是企业自身经营问题。
中安科作为一家科技公司，曾向市场展现出巨大的发展潜力，吸引了不少投资者。
然而，该公司在经营方面存在诸多问题，包括财务管理不规范、高管层失职、内部控制不完善等。
这些问题逐渐暴露出来，给企业带来了巨大的负债压力，最终导致债券违约。
其次是宏观经济环境的变化。
近年来，中国经济增速放缓，环境对企业盈利能力和还本付息能力造成了影响。
尤其是在疫情爆发的背景下，许多行业都受到了严重冲击，导致企业面临经营困难和资金链断裂的风险。
中安科作为一家受疫情影响较大的科技公司，也面临了巨大的经营压力。
当企业无法维持正常的经营和现金流时，债务偿还就成为了难题，债券违约的风险也因此增加。
第三是监管政策的影响。
中国债券市场的监管力度日益加强，监管部门对于违规行为的打击力度也在不断加大。
中安科债券违约事件暴露了企业长期以来的违规行为，如欺诈宣传、虚报业绩等，这些问题引发了监管部门的关注。
监管部门对于中安科等存在问题的企业进行处罚和整顿，加大了企业违约的风险。
中安科债券违约事件带来的后果首先是投资者的损失。
债券市场一直以来被视为相对安全的投资工具，许多投资者将大量资金投入其中。
然而，债务违约将导致投资者无法按时获得本金和利息，造成巨大的损失。
特别是对于散户投资者来说，他们可能无法承担这样的损失，可能会引发社会不稳定因素。
其次是市场信心的打击。
债券市场的发展离不开市场信心的支撑，但债券违约事件会严重破坏市场信心。
投资者失去对债券市场的信心，可能会纷纷撤出资金，导致市场波动加剧，对于整个金融市场而言，也将产生较大的冲击。
债券违约案例
债券违约案例
近年来，我国债券市场逐渐成为重要融资渠道之一，但也时有违约情况发生。
以下是近年来几起债券违约案例。
1. 江苏昆山中联重科股份有限公司于2016年违约，共计违约债券金额达20亿元人民币。
2. 2018年，*ST东凌因资金紧张，违约了总额达10亿元人民币的债券。
3. 2019年，云南城投集团股份有限公司因资金链断裂，违约了总额达50亿元人民币的债券。
4. 2020年，獐子岛因财务原因，违约了总额达10亿元人民币的债券。
这些违约事件对于债券市场的稳定性和投资者的信心都带来了一定影响。
因此，监管部门应该加强市场监管，对于违约企业及时采取措施，维护投资者的合法权益。
同时，投资者也应该注意风险控制，选择优质的债券投资，降低违约风险。
- 1 -。
民营企业信用债违约典型案例分析
一、民营企业债券违约情况概述近年来，我国债券市场蓬勃发展。
全市场发债总量从2011年的0.3万亿元增长到2019年的94.06万亿元，发债融资逐渐成为企业主要融资手段之一。
2014年，超日债违约打破我国债券市场零违约信仰，自此个券违约逐步常态化，且违约数量和金额逐年增加。
在违约主体分布上，与国有企业、合资企业和外资企业相比，部分民营企业因自身财务实力偏弱、抗风险能力较差等因素更易发生违约事件。
2018年，在金融去杠杆的背景下，企业再融资压力增大导致民营企业债券违约事件激增（见图1）。
2019年，在国内信用紧缩未有明显改善的形势下，仅1—9月就爆发出134只债券发生实质违约，其中123只为民营企业发行的债券，占比高达91.79%，涉及违约本金693.9亿元（见图2）。
2019年1—9月，在违约的134只民营企业债券中私募债占比39%，一般公司债占比28%，一般中期票据占比21%，短期融资券、定向工具、一般企业债、可交换债违约占比相对较低（图3）。
从违约债券的行业分布来看，违约债券主要集中在综合、建筑装饰、基础化工、房地产、机械加工、公用事业等行业，说明在宏观经济下行和供给侧改革背景下，强周期和产能过剩行业更易受到冲击（见图4）。
2018年以前，低评级债券的违约概率显著高于高评级债券，但近两年，我国民营企业债券发生违约的主体评级不断上移，AA 级以上债券违约占比逐年提高，一方面说明民营企业债券违约情况愈加严峻；另一方面说明宏观经济增速下滑使得民营企业经营压力增大，并且影响是梯次渗透的。
从风险管理的角度也提示资产管理机构要多方位多角王文硕许绍文张珊吴睿民营企业信用债违约典型案例分析CASE STUDY度去评估债券的违约风险，而不能仅依赖于外部评级。
二、民营企业债投资风险分析（一）民营企业债发生违约的原因1.部分民营企业管理存在缺陷，再融资能力差异大首先，要重点考量财务报表真实性。
在部分民营企业财务报表中，一是民营企业通过基金、股权等投资方式掩藏了企业本身真实的债务总量；二是企业间部分资金往来、债务不在账上直接体现，核实难度较大；三是有些企业虚增利润，形成利润率偏高的假象，财务指标过于优异，但缺乏相应的可比数据作对照。
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在我们的系列首篇专题《风波初定：114个信用债违约主体因素分析汇总—债券违约复盘系列之一》中，介绍了导致违约频发的前几大因素，公司治理问题是违约事件重要的伴生因素。
2014年~2018年违约债券数据中，涉及公司治理问题的违约主体有20个，占全部违约主体的19.42%。
涉及违约债券余额378.65亿元，占全部违约债券余额的29.35%。
“祸起萧墙”比喻祸乱从内部发生的情形，是对公司治理风险很形象的形容。
那么何为公司治理？公司治理，从广义角度理解，是研究企业权力安排的一门科学；从狭义角度上理解，是居于企业所有权层次，研究如何授权给职业经理人并针对职业经理人履行职务行为行使监管职能的科学。
在本报告中，我们更倾向于从广义角度阐释公司治理，将涉及实控人、管理层和股东的相关因素纳入这一事项的统计范畴，将公司治理相关风险分为以下三个领域：1、实控人风险：实控人利用自身控制权侵占公司利益，或出现了由于违法违规被起诉、被逮捕等情形。
2、管理层与内控风险：公司管理体系存在漏洞，高管频繁变动，出现公司内控失效的情形。
3、股权人风险：出现了公司股东内斗、争夺控制权的情形。
公司治理风险一般是导致违约的伴生性因素或加剧发行人资金链紧张的导火索，个别极端情况下，会成为引发违约的首要因素。
如山水水泥的控制权之争，最终成为了导致公司经营出现混乱进而演变为导致违约的首要因素，而此情形具有很强的“黑天鹅”性质，虽然可以通过控股股东股权稳定性的视角来进行风险防范，但毕竟只是个概率问题，并不一定发生。
另一类公司治理风险成为了伴生性因素，如金立实控人赌博、亿利实控人被逮捕、东特钢董事长自杀、丹东港实控人贿选等，均出现于公司自身本已遭遇资金链困境的背景下，事件的深度发酵带来的“破窗效应”成为了遭遇债权人“挤兑”的导火索。
然而“冰冻三尺，并非一日之寒”，这类事件的背后，往往是公司原有经营决策问题、不利竞争地位、投资过度激进、再融资难以维系等一系列问题酝酿的结果，即我们可以假设，类似的情形出现在信用水平十分健康的公司之上，也未必带来违约。
对这类问题预警和防范，仍可从信用基本面角度入手，使用传统的信用分析逻辑。
如果我们将企业面临的风险分为内生性风险和外生性风险，则公司治理风险属于内生性风险中首当其冲的。
对外生性风险的预判，可以通过预判行业风险、判断竞争环境、深挖信用周期与融资环境来实现；而内生性风险则潜藏更深，虽难以通过表象直接观察，难以“一言以蔽之”直接盖棺定论，但仍有诸多迹象可以让我们提前预判：1、对第一大股东持股比例不高。
2、对处于竞争红海中的民营企业。
3、出现高管异常变动、大批高管离职。
4、对实控人身兼多职或重要管理岗位长期缺位。
汇总出现了公司治理问题的全部典型案例，其历史最高信用等级以AA为主，企业性质以民营企业为主，具体出现的公司治理问题涉及实控人风险、管理层风险、股权人风险等诸多方面，其中实控人风险涉及更多。
通过对这类违约案例的深入探究，可见民企发行人资金往往在体系内拆借现象十分普遍，甚至与实控人个人账户存在严重“资金混同”的问题。
在我国当前商业环境之下，民企信用与其实控人个人信用仍难以做出明显拆分，诸多违约案例中体现了民企实控人个人意志对公司信用水平的深刻影响，民企实控人的个人行为也成为了影响违约的最主要因素之一。
在本报告中，我们选取了存在公司治理问题的典型违约案例进行深入分析，分别是中弘控股、亿阳集团、金立通信、中科云网、印纪娱乐、盛运环保、山东山水、中城建。
风险提示：信息收集及因素判断存在误差。
目录
一、违约事件所反映的公司治理问题概述 (5)
二、涉及公司治理问题的几大类典型案例与反思 (7)
（一）中弘控股—实控人违规收购，涉嫌侵占公司利益 (7)
1、发行人背景及历史沿革 (7)
2、公司治理风险的演进与特性 (8)
3、思考与启示 (9)
（二）亿阳集团—实控人涉嫌行贿，引爆债务风险 (9)
1、发行人背景及历史沿革 (9)
2、公司治理风险的演进与特性 (10)
3、思考与启示 (11)
（三）金立通信—实控人挪用公司资金赌博 (11)
1、发行人背景及历史沿革 (11)
3、思考与启示 (12)
（四）中科云网—内部管理混乱，实控人被调查并辞职 (13)
1、发行人背景及历史沿革 (13)
2、公司治理风险的演进与特性 (13)
3、思考与启示 (14)
（五）印纪娱乐—高管异动，过度集权 (14)
1、发行人背景及历史沿革 (14)
2、公司治理风险的演进与特性 (15)
3、思考与启示 (16)
（六）盛运环保—违规担保，关联方占款严重 (16)
1、发行人背景及历史沿革 (16)
2、盛运环保公司治理风险的演进与特性 (17)
3、思考与启示 (17)
（七）山东山水—公司控制权争夺 (18)
1、发行人背景及历史沿革 (18)
2、公司治理风险的演进与特性 (18)
3、思考与启示 (20)
（八）中城建—股权转让频繁，公司性质存疑 (20)
1、发行人背景及历史沿革 (20)
2、公司治理风险的演进与特性 (21)
3、思考与启示 (23)
三、风险提示 (23)
图表目录
图表 1 涉及公司治理问题违约主体情况按年度分布 (6)
图表 2 涉及公司治理违约主体企业性质分类情况 (6)
图表 3 相关主体历史最高信用等级分布情况 (6)
图表 4 涉及公司治理违约主体情况 (7)
图表 5 中弘控股债券发行及违约情况 (8)
图表 6 中弘控股主体评级变动情况 (8)
图表 7 中弘控股违约事件节点回顾 (9)
图表 8 亿阳集团债券发行及违约情况 (9)
图表 9 亿阳集团主体评级变动情况 (10)
图表 10 亿阳集团违约事件节点回顾 (10)
图表 11 金立通信债券发行及违约情况 (11)
图表 12 金立通信主体评级变动情况 (11)
图表 13 金立通信违约事件节点回顾 (12)
图表 14 中科云网债券发行及违约情况 (13)
图表 15 中科云网主体评级变动情况 (13)
图表 16 中科云网违约事件节点回顾 (14)
图表 17 印纪娱乐债券发行及违约情况 (15)
图表 18 印纪娱乐主体评级变动情况 (15)
图表 19 印纪娱乐违约事件节点回顾 (15)
图表 20 盛运环保债券发行及违约情况 (16)
图表 21 盛运环保主体评级变动情况 (16)
图表 22 盛运环保违约事件节点回顾 (17)
图表 23 山东山水债券发行及违约情况 (18)
图表 24 山东山水主体评级变动情况 (18)
图表 25 山水水泥持股5%以上股东变动情况 (19)
图表 26 山东山水违约事件节点回顾 (20)
图表 27 中城建债券发行及违约情况 (21)
图表 28 中城建主体评级变动情况 (21)
图表 29 中城建股权结构变动情况 (22)
图表 30 中城建违约事件节点回顾 (22)。