债券违约风险因素及预警研究
企业债券违约的成因及经济后果
信心受挫
债券违约事件的发生，会对投资者信 心造成打击，对未来债券市场的表现 产生担忧。
VS
投资者信心受挫可能导致市场参与度 降低，影响债券市场的正常运转和融 资功能。
市场风险加大
债券违约事件增加了市场的风险水平 ，使投资者面临更大的不确定性。
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国家政策调整可能对某些行业产生重 大影响，如环保政策可能导致部分高 污染企业关停或整改，增加违约风险 。
公司治理结构
管理层决策
公司管理层的战略决策失误可能导致 经营状况恶化，偿债能力下降。
董事会监督
董事会未能有效履行监督职责，可能 放任管理层采取高风险经营行为，增 加违约风险。
财务状况
负债结构
企业负债结构不合理，如短期负债比例 过高，可能导致短期内偿债压力过大， 增加违约风险。
投资者信心受挫
债券违约事件对投资者信心造成打击，影响市场稳定。
连锁反应和多米诺骨牌效应
违约事件可能引发连锁反应，对其他企业和整个行业产生负面影响 。
案例的启示和教训
企业应审慎融资和投资，合理控制债务规模和结 构。
政府应加强对企业债券市场的监管，防范化解系 统性风险。
投资者应提高风险意识，审慎评估投资风险。
通货膨胀
通货膨胀会导致原材料、人工成 本等上升，增加企业经营成本， 降低偿债能力，从而增加违约风 险。
利率水平
高利率可能导致企业融资成本上 升，负债压力增大，进而增加债 券违约风险。
行业风险
行业周期性
某些行业具有明显的周期性，如房地 产、钢铁等，行业低迷时企业营收和 利润下滑，偿债能力减弱。
城投债违约风险测度与预警——基于KMV和BP模型
城投债违约风险测度与预警——基于KMV和BP模型孙丽， 孔文茜（华东师范大学经济与管理学部，上海 200062）[摘要]结合KMV模型和BP神经网络模型构建城投债违约风险预警模型，以区域经济实力、发行主体财务状况、发行特征3个维度22个指标搭建城投债违约风险评价体系，识别提炼我国城投债违约风险的关键影响因素，考察分析各维度特征以及异质性表现。
通过对6675只债券，14万条以上总样本进行实证检验后发现，债券发行主体财务状况是在评价同一地区城投债违约风险时最具参考价值的维度；同省份不同城市的城投债违约风险水平因区域风险冲击而趋同；城投债因所处地理区位、发行主体所属行业不同，其风险表现具有显著差异。
研究结论有助于投资者建立风险预警机制，有效防范城投债的违约风险。
[关键词] 城投债；风险预警；神经网络；KMV模型[中图分类号] F832.0 ［文献标识码］A ［文章编号］1000-4211(2023)05-0081-20一、引言1994年的分税制改革和旧预算法造成地方政府事权大、财权小、缺乏融资渠道，以公司名义承担地方建设领域融资职能的城投公司的兴起则极大缓解了城市日益增长的发展需求与地方政府财政收入不充足之间存在的矛盾，但也直接导致了地方负债规模的迅速膨胀，截至2014年末政府部门杠杆率已达到了57.8%。
为了遏制地方负债率的进一步扩张，并防范系统性金融风险的发生，中央开始着手规范地方政府融资渠道，2014年出台了新预算法来赋予地方政府以政府债券形式融资的权力，对城投平台的融资职能进行剥离，建立规范的地方政府融资机制，使政府债券的发行日益规范化、标准化、透明化。
但随着部分区域财政收入增长疲软，地方政府难以支撑前期大规模基建投资所形成的债务，非标违约事件常有发生。
据广发证券不完全统计，自2018年1月至2022年7月31日，全国累计已有174例非标违约事件，共涉及115家城投平台。
标准化债券市场目前虽然尚未出现债券实质违约，但技术性违约事件的持续发生值得相关各方警惕。
债券违约影响因素及其经济后果
建立完善的债务追偿机制
• 设立专门清收机构：建立专门的债务清收机构，负责追偿 违约债券，保护投资者利益。- 完善法律制度：加强相关 法律法规的制定和实施，为债务追偿提供法律保障。- 债 务重组计划：对于无法清偿的债务，可考虑债务重组计划 ，帮助投资者挽回部分损失。
提高信息披露透明度
• 强化信息披露监管：加强对债券发行方信息披露的 监管力度，确保信息的真实性和完整性。- 提高信 息披露标准：制定更为严格的信息披露标准，要求 债券发行方提供更多相关信息，便于投资者做出决 策。- 建立信息共享平台：搭建信息共享平台，方 便各监管部门和投资者获取债券发行方的相关信息 。
强化市场约束机制
• 严格市场准入：加强对债券市场的准入管理，防止资质不佳 的企业进入市场，降低违约风险。- 推行市场化定价：引入 市场化定价机制，使债券价格更能够反映发行方的真实信用 状况，提高市场约束力。- 建立风险准备金制度：要求债券 发行方提取一定比例的风险准备金，用于补偿投资者的潜在 损失，提高市场稳定性。
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债券违约影响因素
内部因素
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公司财务状况
如资产负债率、流动比率 、利息覆盖倍数等，反映 公司的偿债能力和流动性 。
公司治理
如董事会结构、高管薪酬 与业绩的关联度等，影响 公司的决策效率和风险控 制。
业务前景
公司所处行业的发展趋势 、市场竞争状况等，影响 公司的盈利能力和持续经 营能力。
外部因素
宏观经济环境
如经济增长率、通货膨胀 率、货币政策等，影响市 场的资金供给和需求。
行业特点
不同行业的发展阶段、政 策支持度、市场竞争程度 等，影响行业内公司的经 营状况和违约风险。
政策法规变化
企业债券违约的成因及经济后果
一旦发生债券违约，企业应立即采取积极的清偿 措施，包括筹措资金、出售资产等，以尽快偿还 债务，避免事态恶化。
与债权人进行沟通
在债券违约发生后，企业应主动与债权人进行沟 通，解释违约的原因，并表达清偿债务的决心， 以避免引起市场的恐慌。
风险防范策略提高风险管理意识，形成
建立风险预警系统
企业应建立一套完善的风险预警系统，通过数据分析和模 式识别，预测未来可能出现的风险，以及这些风险可能带 来的影响。
监测市场动态
企业应密切关注市场动态，包括宏观经济状况、行业发展 趋势、政策变化等，以便及时调整自身的经营策略。
危机应对措施
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制定应急预案
针对可能出现的债券违约风险，企业应事先制定 应急预案，包括危机识别、危机评估、危机决策 和危机实施等环节。
债券发行
该企业在市场上发行了一笔总额为10亿元的债券，期限为3年。在债券发行时，该企业的 经营状况和财务状况尚可，因此债券获得了不少投资者的认购。
违约事件
然而，在债券到期前，该企业因资金链紧张无法按时偿还本金和利息，导致违约事件发生 。
违约成因及经济后果深入剖析
违约成因
宏观经济环境变化：近年来，国家对房地产市 场进行了一系列的调控政策，导致该企业的房 地产开发项目销售不佳，资金回笼困难。
政策风险
政策调整或政策不利会导致企业财 务状况恶化，增加债券违约风险。
成因综合分析
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综合因素影响
企业债券违约往往是多种因素共同作用的结果，既包括内部管理、财务 状况等企业内部因素，也包括宏观经济环境、行业风险、政策风险等外 部因素。
风险积累
企业在经营过程中各种风险的积累，如市场风险、信用风险、操作风险 等，都可能引发企业债券违约。
债券市场违约风险及应对策略分析
债券市场违约风险及应对策略分析一、债券市场违约风险及规避理论概述(一)债券市场违约风险的概念和特征这主要是一种指正在继续发行此类主权债券的投资人，因其他借款人不能按时足额偿还支付正在发行此类债券借款到期时的利息或按时足额偿还发行债券到期本金，而给正在发行此类债券上的其他投资者自身利益安全带来比较重大损失的一种违约债务风险。
通常可称为信用风险，可以由穆迪、标准普尔和惠誉进行测定。
其中，标普评级将企业信用风险关键界定于做为对于企业在特殊负债合同到期时很有可能造成没法立即执行其负债协议中的经济发展偿还责任，及其在企业违约或没法降低升值风险状况下的一切财产可能等，都是会立即造成企业会计盈利损害的信用风险。
由此可见，信用风险的实际含义远远地超过企业违约减值风险，违约减值风险毫无疑问是企业信用风险的一种关键表达形式。
尽管导致信用风险的因素有很多，可是最后均以借款人不合同履行承诺——即违约的类型主要表现。
(二)债券市场违约风险及其分类狭义应该是指由于相关债务人不能如期顺利履行偿还其所有银行债务从而间接导致的银行预期违约，而给债务相关人与债权人直接关系造成重大经济损失的一种信用风险。
而如果采用这种广义含义应该也仅仅包含了给相关债务人的预期银行违约降级降低贷款风险和增加银行预期信用卡的预期利差可以扩大贷款风险。
(1)价格降级潜在风险，此类是指国家信用风险评级评估机构对标的相关证券产品评级价格下调可能导致相关证券产品价格下降的潜在风险。
(2)利差信用风险利差贬值风险则一般是指证券市场因信用风险产品定价利率变化而可能导致相关证券产品价格大幅变化的主要风险。
二、债务违约的现状(一)违约数量和规模就近年来全年当月各类违约抵押贷款违规数据和违约合计贷款规模违约数量情况来看，债券市场各类违约抵押贷款违规事件数量总体走势呈现短期价格波动大并趋向长期上升的大变化趋势。
从2014-2020七年里，在我国债券违约金额和数量都展现爆发式增长，2014年仅有7只债券违约，违约金额为2.8 亿人民币，只是是5 年之后，债券的违约金额就提升1000 亿人民币价位。
浅析超短期融资券违约成因、后果及防范对策
经济研究浅析超短期融资券违约成因、后果及防范对策汤傲寒（安徽财经大学会计学院，安徽 蚌埠 233030）摘 要：自2014年上海“超日债”首次违约事件发生后，信用债违约比例呈现高位上涨态势，债券市场的信用风险随着早期债券陆续到期逐步显露，超短期融资券违约事件频发。
本文从超短期融资券的相关概念和发展背景入手，详细分析超短期融资券违约的成因及造成的经济后果，并在此基础上归纳总结出我国企业该如何防范并降低超短期融资券的违约风险。
关键词：超短期融资券；违约；成因；对策近年来，随着超短期融资券发债主体资质的扩容，发行人资质开始下沉，超短期融资券发行规模逐渐扩大，违约事件也逐渐增加。
超短期融资券违约金额和违约规模在整体违约债券中占有一定的比重，在2019和2020年，超短期融资券违约金额分别为130.6亿和154.2 亿。
仅2021年1月1日至2021年3月5日，超短期融资券违约金额已经达到55亿元。
因此，研究超短期融资券违约成因、经济后果和防范措施是当前重要且紧迫的问题。
超短期融资券是为了合理进行资源配置、解决我国企业融资难的问题，在2010年首次发行的一种债券。
与其他债券相比，超短期融资券在我国债券市场上是一种新型的融资工具。
与短期融资券1年内的期限相比，超短期融资券的期限为7-270天，并且不受发行人净资产60%额度的限制。
由于其信用审核制度比较严格，超短期融资券的发行流程要更加简便快捷，节省了时间，得到了资本市场的信赖。
超短期融资券在快速发展的过程中，也产生了许多的问题，比较突出的问题就是超短期融资券违约问题。
当下，国内对于超短期融资券的研究主要是围绕其发行流程、发行原因、发行后对于市场以及企业的影响，以及超短期融资券如何进行利率选择等方面。
对如何防范超短期融资券违约的研究较少，对于企业超短期融资券违约动因及造成的经济后果的研究更是少之又少。
鉴于此，本文尝试在企业超短期融资券发行后违约数量激增、债券市场风险不断提升的研究背景下，分析与解读超短期融资券违约成因、经济后果及防范对策。
地方国企债券违约成因及防范对策
地方国企债券违约现象逐渐凸显，对金融市场和地方经济发展产生一定的影响。
防范债券违约风险对于保障金融稳定和促进地方经济发展具有重要意义。
研究背景与意义VS研究目的与方法研究目的研究方法违约债券涉及行业违约债券主要涉及钢铁、煤炭、化工等传统行业，这些行业存在产能过剩、经营效益下降等问题。
违约债券发行人类型地方国企债券违约的发行人多为中型或小型企业，这些企业在融资能力和抗风险能力上相对较弱。
违约债券数量给投资者和债券市场带来了很大的不确定性。
资金用途不规范担保措施不足信息披露不透明地方国企债券违约影响投资者利益受损信用市场信心受挫金融稳定受到威胁内部管理因素治理结构不健全一些地方国企存在治理结构不健全的问题，股东会、董事会、监事会等机构设置不完善，职责不清晰，导致企业内部存在管理混乱、决策失误等问题，增加了债券违约的风险。
信息披露不透明一些地方国企的信息披露不透明，对债券发行、企业财务状况、重大事项等信息披露不充分，增加了投资者对企业的误解和风险。
外部市场环境因素经济下行压力金融市场波动政策制度因素政策风险监管制度不完善完善内部管理机制建立独立的内部风险管理体系完善内部控制体系加强内部审计与监督01020303拓展多元化融资渠道优化外部市场环境01加强信息披露与透明度02建立良好的投资者关系健全政策制度保障完善法律法规强化政策引导与支持建立风险处置机制研究结论地方国企债券违约成因分析宏观经济环境影响：地方国企债券违约受到宏观经济环境的影响，包括经济增长放缓、政策调整等因素。
行业风险：不同行业的地方国企债券违约风险存在差异，例如产能过剩行业和新兴行业违约风险较高。
010203研究结论研究结论推动债务重组和资产处置：对于已经出现债券违约的地方国企，积极推动债务重组和资产处置，降低损失。
研究不足与展望Li, J., Zhang, Y., & Wang, Y. (2020). The impact of corporate债券违约事件 on the stock price: A study of Chinese listed companies. Journal of Corporate Finance, 64, 101696.Wang, K., Zhang, X., & Zhou, L.(2021). The role of financialleverage in bond default risk:Evidence from Chinese listedcompanies. Journal of Banking& Finance, 124, 106194.Li, Y., Wang, Q., & Zhou, G.(2022). The impact of bonddefault risk on stock price: Astudy of Chinese listedcompanies. Journal ofFinancial Economics, 130(3),599-633.参考文献。
债券违约的原因及防范对策分析
摘要：2014年3月，我国债券市场发生第一起债券违约事件，从那时开始，债券违约层出不穷，到现在爆发了大规模的违约浪潮。
本次违约潮不论是违约主体的数量还是违约金额来说都是史无前例的，如何正确对待这次违约潮，对我国债券市场非常重要。
本文首先阐述了本次债券违约产生的主要原因，然后从多个角度对债券违约的防范对策进行分析，期望能够为促进我国债券市场的发展提出有效的建议。
关键词：债券违约；原因；防范对策引言债券市场作为直接融资的重要手段之一，一直以来以融资利率低、融资规模大，深受人们喜爱。
我国债券市场从1981年国债发行一直到现在，历经三十多年的发展，过去我国政府为了使得债券市场能够健康稳定发展，所以对债券有着隐性的担保，即使债券违约也会有政府帮忙解决，因此我国债券在2014年之前从未发生过任何实质性违约事件，投资者便认为债券是一种无风险或者风险很低的投资工具，我国信用利差跟债券资质严重不符。
2014年3月“11超日债”的违约打破了我国债券市场刚性兑付的传说，接着便发生了一起又一起债券违约事件，各地纷纷暴雷。
债券违约不仅发生在产能过剩行业和强周期行业，甚至一些文化企业、环保企业也会违约，任何企业都有发生违约的可能，违约金额也呈现爆发式增长。
一、债券违约的现状据统计，自2014年以来，中国的债券违约事件已经经历了六年的时间，截至2019年11月30日，共有404只债券违约。
从图1中可以看出，我国债券违约的数量和金额大体上呈现逐年增加的趋势，违约集中在近两年。
2014年由于债券违约刚开始出现，违约数量较少，只有6只，违约金额13.4亿元，15年和16年小幅上涨，到2017年略有下降，至2018年出现大幅增长，共有125只债券违约，违约金额1 209.61亿元，超过前几年违约金额总和。
而至2019年11月底，有156只债券违约，涉及金额1 213.51亿元，2019年还剩一个月，从2019年整体发展的态势来看，债券违约仍将持续爆发，违约状况不容乐观。
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债券违约风险因素及预警研究
在2014年之前,我国债券市场一直存在着“刚性兑付”现象,从未出现债券的实质性违约。
随着经济步入“新常态”,经济增速的换挡和产业结构的调整,使得经济面临下行的压力,债券市场中的信用风险开始爆发,债券违约事件开始频繁发生。
基于以上背景,本文采用文献研究法和案例分析法,以“11天威MTN2”为例,对债券违约风险因素和预警进行研究,分析了债券违约的影响因素并且构建了债券风险预警机制和精细化识别框架,最终对如何提高债券投资者风险管理能力提供建议。
首先,本文对债券违约的风险因素进行了综合分析,为下文案例分析打下基础;其次,本文结合案例,从宏观、行业和公司层面具体分析了“11天威MTN2”的违约原因,并且对投资者的债券风险识别能力、评级机构对债券风险的预警程度进行了研究;最后,本文基于案例启示,构建了债券风险预警机制和精细化识别框架,并从监管、信用评级和投资者角度出发,对如何提高债券投资者的风险管理能力提供建议。
本文主要得到以下结论:第一,宏观经济下行、行业产能过剩的出现和公司经营状况的恶化等都是出现债券违约的重要因素;第二,从个别财务指标来看,总资产报酬率、销售净利率、利息保障倍数和速动比率等指标能够较早对风险进行预警,当这些指标出现恶化时,需要开始关注债券的风险。
从综合财务指标Z值来看,其较早对风险的变动做出了预警,当Z值开始小于临界值时,应该对债券风险重点关注;第三,市场中的投资者对于风险的识别能力不足,评级机构的评级结果存在虚高和滞后性问题,因此构建全面的风险识别框架、建立债券违约风险的财务预警机制、改进信用评级方法是十分重要的。