2期货市场运行机制

期货市场运行机制
基本制度 交易流程
1 期货市场基本制度
保证金制度
• 保证金制度，就是在期货交易中，任何交易者必 须按照其买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金 ，作为其履行期货合约的财力保证，然后才能参 与期货合约的买卖，所交的资金就是保证金，这 个比例通常是5%~10%，合约规定的保证金是最 低的保证金。
客户保证金
• 客户保证金的收取比例可由期货经纪公司规定，但不得 低于交易所对经纪公司收取的保证金。 • 经纪公司对客户保证金进行内部管理时也分为结算保证 金和交易保证金，但对客户而言，结算保证金和交易保 证金二者归为一体，只有保证金一项。 • 经纪公司对客户的保证金应在交易所的交易保证金基础 上加2%~3%。但一般情况下，特别是交易不太活跃时， 经纪公司对客户收取的保证金与交易所规定的保证金水 平一致。
每周期货交易信息，指交易在每周最后一个 交易日结束后公布的期货交易信息。
• 信息内容主要包括：商品合约名称、周开盘价、 周最高价、周最低价、周收盘价、涨跌、持仓量 、周持仓量变化、周结算价、周成交量、周成交 额；各上市商品标准仓单数量及与上次发布的增 减量，已申请交割数量及本周进出库数量。
每月期货交易信息，指交易所在每月最后一 个交易日将结束后发布的期货交易信息。
• 比如：上海期货交易所阴极铜的每日价格最大波动限制为不超过上 一交易日结算价±4%；沪深300股指期货合约的每日价格最大波动限 制为不超过上一交易日结算价的±10%。 • 郑州商品交易所绿豆合约则是根据上一交易日结算价为基准，上下 波动1200元/吨为涨跌停板幅度。
信息披露制度
• 信息披露制度是指交货交易所按有关规定定期公 布期货交易有关信息的制度。它包括即时、每日 、每周、每月的交易信息。
强行平仓制度 强行平仓制度，是指当会员或客户的保证金 不足并未在规定时间内补足，或者当会员或 客户的持仓数量超出规定的限额时，或者当 会员或客户违规时，交易所为了防止风险进 一步扩大，实行强行平仓制度。是交易所对 违规的有关持仓者实行平仓的一种强制措施 。
当会员、客户出现下列情况之一时，交易所 对其持仓实行强行平仓：
每日期货交易信息，指交易所在每个交易日 结束后发布的有关当日期货交易信息
• 信息主要包括：商品合约名称、开盘价、最高价 、最低价、收盘价、结算价、涨跌、持仓量、仓 差、成交量、成交额；所有合约的成交量、持仓 量及套期保值持仓量；交易获得合约月份数、多 头和空头当日持仓量的前20名会员名单及对应持 仓量、成交量。
交割月前一个月
交割 月
6000 3000 3000 1500
大户报告制度
• 大户报告制度，是指当会员或客户某品种持仓合约的投 机和套利头寸达到交易所对其规定的头寸持仓限量80% 以上（含本数）时，会员或客户应向交易所报告其资金 情况、头寸情况，客户通过经纪会员报告。是与持仓限 额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制 市场风险的制度。 • 通过实施大户报告制度，可以使交易所对持仓量较大的 会员或客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对 于有效防范市场风险有积极作用。
• • • • • 会员交易保证金不足并未能在规定时间内补足； 持仓量超出其限仓规定标准； 因违规受到交易所强行平仓处罚的； 根据交易所的紧急措施应予以强行平仓的； 其它需要强行平仓的。
持仓限额制度
• 持仓限额制度，是指期货交易所为了防范操纵市 场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少 数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的 制度。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提 高保证金比例。
假设客户以2700元/吨的价格买入50吨大豆期货后的第三天，大豆 结算价下跌至2600元 /吨。
由于价格下跌，客户的浮动亏损为（2700－2600）×50＝5000元， 客户保证金账户余额为6750－5000＝1750元。 这一余额小于持仓保证金2600×50×2％＝2600元。 客户需将保证金补足至6500元 ，需补充的保证金4750元（6500－ 1750）就是追加保证金。
• 信息内容包括：商品合约名称、月开盘价、月最 高价、月最低价、月末收盘价、涨跌、持仓量、 月持仓量变化、月末结算价、月成交量、月成交 额；各指定交割仓库叫交易所和丁的可用于期货 交割的库容量和已占用库容量及标准仓单量。
交易流程
பைடு நூலகம்
期货交易的基本程序
准备工作：期货交易者需要选择一家经纪行，阅读该经纪行的风险揭示 说明书，并签字。 办理开户手续：包括填写一些表格及签署一份授权经纪人代为买卖的文 件。经纪行可依这些表格和文件代客买卖。 下达交易指令：客户是通过对经纪人下达指令（定单），来从事期货交 易。 公开执行指令：客户经纪人→经纪行→场内出市代表→出市代表公开竞 价→出市代表向交易所报告成交情况→出市代表把执行完毕的指令通知 经纪行的经纪人→经纪人向客户报告指令执行情况。 期货交易的平仓 (closing out a position从事一个与初始交易头寸相反的 头寸)和交割
平仓制度
• 平仓指在交割期之前，卖出（或买入）与先前已 买入（卖出）相同交割月份、相同数量、同种商 品的期货合约的交易行为。
期货合约的平仓的原则：
• 对原持有的期货合约允许被平仓的时间是该合约的交割 月份的最后交易日以前任何一个交易日。 • 拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名和交割 月份应该相同。 • 两者的买卖方向应该相反。两者的数量不一定相等，亦 即允许部分平仓。 • 平仓合约申报单应注明是平仓，有的交易所的电子交易 系统要求输入拟被平仓的原成交单号吗，有的则由交易 系统自动在你的持仓合约中查找相应的合约，予以平仓 或部分平仓。
例如： 某投资者2010年3月2日买入上海期货交易所 9月份的铜10张，在2010年6月7日卖出9月份 的铜10张，且在卖出时注明是平仓，就实现 了全部平仓，如果只卖出9月份的铜5张，则 是部分平仓。
申报交易单上注明平仓或开仓的必要性：
• 若是平仓，则在成交中要找到拟被平仓合约，予 以平仓，了结这份持仓合约，计算机交易系统应 该将这份刚被平仓的持仓合约所占有的保证金退 还，这样就增加了客户可用于交易的资金。而且 刚成交的这份平仓合约也不用交纳保证金，但手 续费仍要收取。 • 若是平仓，则可优先成交，因为平仓的目的一般 是想了结原有的某分持仓合约等，一般应比新买 或新卖一份合约更紧迫，因此，交易所的计算机 交易系统考虑了这种优先原则。
例1
某客户某日买入上海期货交易所8月份铜期货 合约10张。当日买入价格30,000元/吨，保证 金为5%，计算交易保证金。
交易保证金：10*5*30，000*5%=75,000元
例2
大连商品交易所黄大豆 2号合约期货交易保证金比率为5％，最低 维持保证金2%。假若某客户以2700元/吨的价格买入5张黄大豆2号 合约（每张10吨），那么，该客户 必须向交易所支付2700× （10×5）×5％＝6750元的开仓保证金 。

此外，保证金实行分级管理：随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加，交易 所将逐步提高交易保证金。
保证金分级
• 会员保证金：期货交易所向会员收取的保证金 • 客户保证金：期货经纪公司向客户收取的保证金
会员保证金 会员保证金分为
• 结算保证金：是指会员为了交易结算在交易所专 用结算账户中预先准备的资金，是未被占用的保 证金 • 交易保证金：是指会员在交易所结算账户中确保 合约履行的资金，是已被合约占用的保证金
大户报告制度的规定：
• 达到交易所大户报告界限的会员应主动在规定时间内向 交易所提供相关资料，主要包括持仓情况、持仓保证金 、可动用资金、持仓意向、资金来源、预报和申请的交 割数量等。达到交易所大户标准的客户所提供的资料须 由其经纪会员进行初审，转交期货交易所。经纪会员应 保证客户所提供资料的真实性。 • 进行套期保值交易的会员或客户也应执行大户报告制度 。 • 交易所可以根据市场风险状况改变要求报告的持仓水平 。
期货交易中的开户
由于期货交易必须集中在交易所内进行，而在场内操作交易的只能是交 易所的会员，包括期货经纪公司和自营会员。普通投资者在进入期货市 场交易之前，应首先选择一个具备合法代理资格、信誉好、资金安全、 运作规范和收费比较合理的期货经纪公司会员。自营会员没有代理资格。 （一）风险揭示：客户委托期货经纪公司从事期货交易必须事先在期货经纪 公司办理开户登记。期货经纪公司在接受客货开户申请时，需向客户提 供《期货交易风险揭示书》。个人客户应在仔细阅读并理解后，在该 《期货交易风险说明书》上签字；客户应在仔细阅读并理解之后，由单 位法定代表人在该《期货交易风险说明书》上签字并加盖单位公章。
涨跌停板制度
涨跌停板又被称为每日价格最大波动限制，它是指期货合约 在每个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交 易日结算价位基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将视 为无效，不能成交。 在涨跌停板制度下，前一交易日结算价加上允许的最大涨幅 构成当日价格上涨的上限，称为涨停板；前一交易日结算价 减去允许的最大跌幅构成价格下跌的下限，称为跌停板。 涨跌停板的幅度有百分比和固定数量两种形式。
即时交易信息，是指交易者在交易屏幕上看 到的即时行情信息，包括
• （1）商品的名称 （2）最新价 （3）即时成交 价 （4）最高买家 （5）最低卖价 （6）买亮 （7）卖量 （8）成交量 （9）涨跌 （10）持仓 量 （11）仓差 （12）结算价 （13）开盘价 （ 14）最高价 （15）最低价
持仓限额制度的规定： 交易所根据不同的期货合约、不同的交易阶 段制定持仓限额，从而减少市场风险产生的 可能性。 交易所可以按照“一般月份”、“交割月前 一个月份”、“交割月份”三个阶段依次对 持仓限额进行限制。
硬冬白小麦期货合约持仓限额
单位：手
一般月份 项目
单边持仓15万 单边持仓15万 手以上 手以下 经纪会员 非经纪会员 投资者 ≤ 15% ≤ 10% ≤ 5% 24000 16000 8000 上旬 1600 0 中旬 8000 下旬 4000 3000 1500 1000 900 500