盛大集团发展简史(课件PPT)

➢支柱业务发展衰落：盛大网络的主要支柱产业仍然是游戏。2009年，盛大网络分拆游戏业务重 组成为盛大游戏并在纳斯达克上市，盛大网络变成了盛大游戏的母公司，直至目前，盛大网络全 部的利润有70%的营收仍然是来自盛大游戏。
也使盛大网络从当初纯粹的游戏公司变成一家业务繁多的公司，投资人很难确定其估值模型，股 市中常见的“集团折扣”(conglomerate discount)现象也影响其估值。
公司盈利模式单一，希望进行多元化发展建立更多盈利渠道，使陈天桥
ห้องสมุดไป่ตู้
考虑战略转型的问题。盛大要从一个单一的大型游戏供应商变成一个
集成大型游戏、休闲游戏、电影、音乐以及其他娱乐内容的综合供应
商，而这种内容的改变会带来用户构成的变化——由20岁上下的年轻人
变成了7岁到70岁的主力大众；上网场所会由网吧变成家庭客厅；显示
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1999-2003年，盛大成立，并确 定网络游戏为主营业务，创立商
业模式
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• 2003-2005年，产品创新带动商业模式创新
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净营收（单位：万美元）
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2005-2007年，盛大通过“CSP”的网络游戏 免费运营模式，改写了产业盈利模式
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净营收（单位：万美元）
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净营收增长率
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• 盛大网络游戏新商业模式的成果与价值分 析
【为什么会爆发此轮中国概念股做空潮？1、大量借壳上市公司问题频出（不少通过借壳上市的 中国公司存在财务流程不规范，信息披露不及时、公司治理不完善等诸多问题）；2、中美之间 的信息不对称；3、中美跨境监管的不完善（SEC美国证券交易委员会监管的缺位纵容了一些有 “不良居心”的中国公司从事财务造假以及其他侵害投资者利益的活动，而美国投资者在权益无法 保证的情况下容易产生恐慌情绪进而抛售股票）；4、浑水、Citron、Alfred Little等做空者扮演的 角色】
图形化网络虚拟社区 游戏“网络硅谷”。 2004年5月盛大在美 国纳斯达克股票市场 成功上市；2011年11 月22日，盛大网络正 式达成下市交易协议。
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同业简介
网易（梦幻西游、魔
兽世界）【2013年在 线游戏服务收入占营 收85%，，其他有广 告服务、邮箱无线增
值及其他收费服务】、
腾讯（LOL、CF、DNF）
力进而将精力用在产品改进和长远的产业链方面。根据盛大2011年二季度的财
报，其账上现金就有13.43亿美元。二是股价下跌
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股价下跌原因
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➢美股市场上刮起了一轮做空中国概念股的浪潮，大量在美上市的中国公司被浑水、Citron等做
空机构质疑，导致股价暴跌甚至退市，在美上市的中国公司遭遇诚信危机，中国公司赴美上市的 窗口被冰封，一批不甘被低估的中国公司则纷纷寻求从美股市场退市。据不完全统计，2010年4 月至2012年11月20日，美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化；
【腾讯收入的飞黄腾
达来自其涉足大型网 络游戏，07年净利增 速超40%，腾讯的股 价飙升了6230%，收 入上升了2871%，盈 利提升了2504%！相 对的恒生指数仅仅增 长了119%！游戏营收 占比2012年52.86%， DNF（25%）、CF （40%）两款游戏合起 来约占到腾讯总收入 的35%】
• “现在的迪斯尼乐园，门票收入占据68%， 而其他收入则来自于游客在园内的各项消 费。盛大的免费，就好像把迪斯尼乐园门 票免费之后，会涌进更多的游客一样，不 过现实中迪斯尼因为物理条件的限制，不 可能实现免费，但网络迪斯尼不受容量所 限，所以我们免费就是把门打开，让更多 的玩家进来，带动更多的消费。”——盛大 总裁唐骏。
➢集团折扣：以盛大网络为例，熟悉网络游戏市场的投资人不见得能看懂盛大文学的股价估值应 该给到多高，不了解云计算产业的投资人也不见得愿意支持公司发展该项业务，因而看坏股价， 这让盛大网络的估值长期低于同行。
“集团折扣”泛指多元化发展的公司经常面临的股价折让情形，由于多数投资人有专精的投资领域 与估值模型，但是当所投资公司呈现多元化发展时，固有的估值模型可能并不适用。
官方的介绍：盛大 网络发展有限公司 是互动娱乐媒体企 业。盛大网络通过 盛大游戏、盛大文 学、盛大在线等主 体和其它业务，向 广大用户提供多元 化的互动娱乐内容 和服务。主营网络 游戏到集游戏、文 学、在线、视频、 音乐、电影等各项 业务为一体的集团
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1999年11月盛大成立， 推出中国领先概念的
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中国海外上市公司选择从美国市场退市可能出于四个原因：
•一是中国A股市场较高的市盈率和超募资金对境外上市企业形成诱惑；【1、 高估值2、较高的市盈率3、较高的超募资金】
TIPS：超募资金即新股发行开始所谓“市场化”以后，由于新股定价机制 的缺陷上市公司募集资金超过投资项目计划实际所计划募集的资金，这种 现象称为超募，而超募所得的资金便被称为超募资金。
在美国证券市场搏杀七年，盛大的巅峰是2009年Q2的63美元，随后一路跌 至33美元左右（以昨日收盘价计，股价下跌也有盛大游戏拆分上市的影 响），市盈率始终在30倍至50倍之间浮动。
高估值是“回归”的重要原因，以创业板上市网游公司中青宝（300052） 为例，即使经历了为期数月的A股暴跌，其股价仍有14元，市盈率达48.79 倍，上市时市盈率更是达到了惊人的97倍。无论品牌、规模、产品，各方 面都远超中青宝几个量级的盛大，在美股市场动态市盈率还不到40倍。
•二是公司不被投资者关注，交易不活跃，但每年仍要上缴服务费。这对公司 完全没有融资功能的海外上市公司来说，是个不小的负担。公开信息显示，在
美国上市，一年的律师费、审计费、发公告费用和投资者关系维护费用等，合 计起来一般两三百万美元；
特别因素：一是长远发展，私有化后的盛大可以不必面对股民和资本市场的压
除了盛大游戏、视频网站酷6之外，盛大集团目前还有网络文学平台盛大文学，以及盛大在线、 与湖南广电合资的盛视影业、云计算相关概念的种种新业务等。盛大文学也已经向SEC提交了上 市申请。
2009年9月，盛大游戏以12.5美元IPO承销价上市后，首日即跌破承销价，并且一路下滑到目前每
股5美元左右价位。
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