财务分析与估值的基本框架
财务报告分析之公司估值-课件(1)
内容提纲
1、投资估值的程序 2、宏观经济讨论
3、行业分析 4、公司分析
5、审计 6、财务分析 7、盈利预测 8、估值模型
1、投资估值的程序
基本方法： 自上而下（三步法）TOP-DOWN
宏观经济---行业---公司
自下而上（三步法）BOTTOM-UP 公司---行业---宏观经济
1、投资估值的程序
2、宏观经济讨论
宏观经济分析
长期经济分析
短期经济分析
1、目标：判断经济长期增长能力（ g)
2、长期经济增长理论
g=
K+ A*
C+(1-A)* L
长期经济增长=劳动生产率变化+劳动力 变化
劳动生产率变化包括：生产资源分析（ 土地、 源、资源等）生产工具分析（设备等）科技、 技术分析（ 科技水平、技术进步等）
6、为什么财务有那么多估计？（收入确认、折旧、摊销、存货流转、 减值、养老金、递延所得税、股票期权）
财务报告和财务政策与财务分析
收益质量分析
1、判断收益质量的两个层次（可靠性==//==可持续性） ---非持续经营收益计入持续经 营收益的危险性大于提前确认收益？ 持续性费用计入非持续性费用呢？ 2、操纵收益的动机？（资本市场影响、企业产权变动、管理层业绩合同） 3、收入确认标准和对财务报告的影响（ 完成合同法、完工百分比法、分期收款法） 4、了解公司业务比了解财务更重要！ 5、公司常用虚增收入方法： 开票不出库、渠道积压、非货币交易、突击销售等） 6、常用收益质量分析比率：
4、公司分析
公司分析
价值观 分析
战略 分析
运营
治理
分析
分析
1、公司文化 2、公司诚信记录 3、公司团队诚信分 析 4、公司团队能力匹 配分析 5、公司赢利模式商 业化分析 6、公司累计法律问 题 7、员工培训
财务分析与估值模型
财务分析与估值模型财务分析是企业管理的基础，可以帮助企业管理者更好地了解企业的经营状况，发现问题，并制定针对性的策略。
而估值模型是对企业价值的预测和评估，是投资决策的重要依据。
本文将探讨财务分析与估值模型的概念和作用，以及常用的估值模型的优缺点和适用范围。
一、财务分析的概念和作用财务分析是指通过对企业的财务数据进行分析，了解企业的财务状况和经营状况的一种方法。
它可以帮助企业管理者和投资者更加客观地了解企业的优劣势、强弱项，从而更好地制定经营和投资策略。
财务分析主要包括以下几个方面：1.财务结构分析财务结构分析主要是对企业的资产、负债和权益等方面进行分析，以了解企业的负债杠杆比例和财务风险。
2.财务绩效分析财务绩效分析主要是对企业盈利能力、偿债能力、运营能力等方面进行分析，以了解企业经营状况和优劣势。
3.财务活动分析财务活动分析主要是对企业的现金流量进行分析，以了解企业的现金状况和财务风险。
综上所述，财务分析是企业管理和投资决策的重要工具，它可以帮助管理者和投资者更好地了解企业的经营状况和财务状况，从而制定针对性的经营和投资策略。
二、估值模型的概念和作用估值模型是指通过建立数学模型来对企业的价值进行预测和评估的一种方法。
它是投资决策的重要依据，可以帮助投资者更好地了解企业的价值，从而制定投资策略。
常用的估值模型主要包括以下几种：1. 市盈率法市盈率法是指通过企业的市盈率来计算其价值的一种方法。
它的优点是简单易行，但是忽略了企业的成长和风险等因素。
2. 股利折现法股利折现法是指通过折现企业未来的股利来计算其价值的一种方法。
它的优点是考虑了企业的成长和风险等因素，但是需要对未来的股利进行预测，存在较大不确定性。
3. 资产负债表法资产负债表法是指通过企业的资产负债表来计算其价值的一种方法。
它的优点是基于企业的实际情况进行估值，但是需要对资产和负债进行合理的评估，存在一定主观性。
综上所述，估值模型是帮助投资者更好地了解企业价值的工具，不同的估值模型具有不同的优缺点和适用范围，投资者需要根据实际情况选择合适的模型进行估值。
财务分析与企业估值
财务分析与企业估值财务分析和企业估值是评估企业财务状况和价值的重要工具。
财务分析可以帮助投资者了解企业的盈利能力、偿债能力和成长前景，而企业估值则是根据财务数据和市场情况确定企业的价值。
本文将分为以下几个部分，详细介绍财务分析和企业估值的步骤和方法。
一、财务分析1. 收集财务数据财务分析的首要步骤是收集企业的财务数据，包括财务报表、资产负债表、利润表等。
这些数据可以从企业的年度报告、财务报表以及相关的财务网站获得。
2. 分析财务比率根据财务数据计算一些财务比率是财务分析的基础。
财务比率包括盈利能力比率、偿债能力比率和运营能力比率等。
盈利能力比率包括净利润率、毛利率和营业利润率等，偿债能力比率包括资产负债率和流动比率等，而运营能力比率包括资产周转率和存货周转率等。
3. 比较行业数据财务分析还需要将企业的财务比率与同行业的数据进行对比，以了解企业在行业中的竞争力。
这可以通过研究行业报告和同行业企业的财务数据来完成。
4. 识别潜在的风险和机会通过财务分析，可以及时发现企业的潜在风险和机会。
例如，当一个企业的资产负债率过高或者利润率下降时，可能存在财务风险；相反，当一个企业的净利润增长率高于行业平均水平时，可能存在投资机会。
二、企业估值1. 选择估值方法企业估值可以采用多种方法，包括市盈率法、市净率法、现金流量法等。
选择适当的估值方法取决于企业的特点和行业的情况。
例如，市盈率法适用于盈利稳定的企业，而现金流量法适用于高成长的初创企业。
2. 评估资产价值企业估值还需要评估企业的资产价值，包括固定资产、无形资产和财务资产等。
这可以通过资产负债表和相关的市场数据来完成。
3. 计算企业价值根据选择的估值方法和评估的资产价值，可以计算出企业的价值。
例如，在市盈率法中，可以通过将企业的市盈率与盈利水平相乘来计算企业的价值。
4. 分析风险和回报在进行企业估值时，还需要分析风险和回报的关系。
较高的风险通常代表了较高的回报，投资者需要权衡二者以做出明智的决策。
财务分析框架
财务分析框架1. 简介财务分析是指通过对公司财务报表及相关指标的分析，评估其财务状况和经营业绩的方法。
财务分析框架提供了一个系统的结构，帮助分析师从不同的角度来评估一个公司的财务情况。
本文将介绍财务分析框架的主要组成部分和使用方法。
2. 财务分析框架的组成部分财务分析框架主要包括以下几个组成部分：2.1 财务报表分析财务报表分析是财务分析的基础，主要包括以下三个方面的内容：•利润表：通过分析公司的营业收入、成本、税前利润等指标，评估公司的盈利能力和经营效益。
•资产负债表：通过分析公司的资产、负债和股东权益等指标，评估公司的资产状况和偿债能力。
•现金流量表：通过分析公司的经营、投资和融资活动产生的现金流量，评估公司的现金流动性和经营能力。
2.2 财务指标分析财务指标是对财务报表数据进行加工和处理后得出的指标，常用的财务指标包括：•盈利能力指标：如净利润率、毛利率、营业利润率等，用于评估公司的盈利能力。
•偿债能力指标：如流动比率、速动比率、负债比率等，用于评估公司的偿债能力。
•运营能力指标：如存货周转率、应收账款周转率、资产周转率等，用于评估公司的运营效率。
2.3 垂直分析和横向分析财务分析中常用的分析方法包括垂直分析和横向分析：•垂直分析：对财务报表上同一项目在不同时间的比例进行分析，评估公司的财务状况的变化趋势。
•横向分析：对财务报表上同一时间不同项目的比例进行分析，评估公司在不同方面的业务表现。
3. 使用财务分析框架的步骤使用财务分析框架进行财务分析的步骤如下：3.1 收集财务报表数据首先要收集公司的财务报表数据，包括利润表、资产负债表和现金流量表，同时还需要获取其他相关的财务指标数据。
3.2 分析财务报表在完成数据收集后，对财务报表进行分析，并计算出各种财务指标，如盈利能力指标、偿债能力指标和运营能力指标。
3.3 进行垂直分析和横向分析通过对财务报表进行垂直分析和横向分析，评估公司的财务状况和经营业绩的变化趋势，并与同行业公司进行比较。
财务分析与预测基础知识讲解
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三要素分析结果
ROE EAT/S S/A A/E 97 29.11% 16.67% 0.93 1.87 98 18.28% 17.27% 0.62 1.72
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讨论
管理者有三个手段来调控ROE 边际收益（M）：一元销售能得到的净利润，反映 公司定价策略和控制成本能力 资产周转率（T）：一元资产能实现的销售收入， 体现资产运用效率 财务杠杆（L）：使用负债的程度
营业利润率= 营业利润/销售收入 销售净利润率 = 税后利润 / 销售收入 投资报酬率= 税后净营业利润 / 总资产 注
税后净营业利润 = 营业利润（1-所得税率） 税后利润=（营业利润-利息）（ 1-所得税
率）
23
4、流动性比率
反映短期偿债能力 流动比率 = 流动资产/流动负债
一元流动负债对应的流动资产 速动比率 =（流动资产-存货）/ 流动负债
第一节 财务分析基础
一、财务报表 二、财务比率
1
一、财务报表
“财务报表有如名贵香水，只 能细细品鉴”
2
1、资产负债表
反映企业在某一时点全部资产、负债和所有者 权益状况的报表：静态信息
资产=负债+所有者权益
作用
反映企业所掌握的资产规模及其分布情况，帮助决 策者把握企业的经济实力
反映营运资金（流动资产和流动负债）情况，帮助 决策者把握企业的短期偿债能力
非经常性（战略性）：增加分子（NLF）
增加长期融资：长期债、权益、留存 减少固定资产净值：出售
经常性（营运性）：减少分母（WCR）
减少应收帐款 减少存货 增加应付帐款
32
第二节 财务分析方法
一、比率分析 二、系统分析 三、财务报表的分析
企业财务分析基本框架
企业财务分析基本框架企业财务分析由两个部分组成基础分析和综合分析也就是从绝对值和相对值两个角度对公司财务进行量化分析其目的从资本结构和资产结构了解企业风险从利润构成和成本构成了解企业经营从收益质量和投资融资了解企业资金一、企业基本项目差额分析：基本项目差额分析法是股票投资者进行财务分析的具体方法之一,也叫绝对分析法,即以数字之间的差额大小予以分析.它通过分析财务报表中有关科目绝对数值大小差额,据以判断股票发行公司的财务状况和经营成果.主要是分析下列企业成长数值的大小：（3个周期以上的环比增减情况）①净值的初始变化=账面价值=股东权益=资本总资产-总负债②营运资产的初始变化=流动资产-流动负债=（长期负债+资本）-固定资产③速动资产的初始变化=流动资产—（存货+预付费用）=现金+银行存款+应收账款+应收票据+有价证券④发放股利的初始变化=（本年收益+累积盈余）-（保留盈利+已拨用的保留盈余）⑤普通股股利的初始变化=发放股利-优先股股利⑥销售毛利的初始变化=销售收入-销售成本⑦营业纯利的初始变化=销售毛利-营业费用=销售收入-（销售成本+营业费用）⑧税前盈利的初始变化=营业纯利+营业外收入-营业外支出⑨税后盈利的初始变化=税前盈利—所得税=本年净收益⑩企业主营业务收入的初始变化=期初企业主营业务收入—期末企业主营业务收入通过对上述数值的差额分析，投资者便可以获得对一个公司财务状况和经营效果的初步认识。
例如，营运资金又叫运转资金，是一个公司日常循环的资金，表示公司在短期内可运用的流动性的净额,即一年内可变现的流动资金减去一年内将到期的流动负债的差额。
营运资金的大小，不仅关系到公司的经营活动能否正常运行，而且关系到公司的短期偿还能力.所得的数字大于流动负债，从而初步了解到该公司的短期清算能力是有保证的。
然而，差额分析法有很大的局发性，它无法解释求出的数值大或小至什么程度,也无法说明数值以多大或多小为宜。
财务报告分析的框架结构(3篇)
第1篇一、引言财务报告分析是对企业财务报表、附注和其他相关信息的综合分析。
它有助于揭示企业的财务状况、经营成果和现金流量，为利益相关者提供决策依据。
财务报告分析的框架结构主要包括以下几个方面：二、财务报表分析1. 资产负债表分析（1）分析企业的资产结构，关注流动资产、非流动资产和无形资产的比例，以及资产质量。
（2）分析企业的负债结构，关注流动负债、非流动负债和长期负债的比例，以及负债质量。
（3）计算资产负债率、流动比率、速动比率等指标，评估企业的偿债能力。
2. 利润表分析（1）分析企业的营业收入、营业成本、期间费用等指标，评估企业的盈利能力。
（2）计算毛利率、净利率、总资产报酬率等指标，评估企业的盈利水平。
（3）分析企业的营业外收支，了解企业非经常性损益的影响。
3. 现金流量表分析（1）分析企业的经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量，了解企业的现金流入和流出情况。
（2）计算经营活动现金流量净额、投资活动现金流量净额和筹资活动现金流量净额，评估企业的现金流量状况。
（3）计算现金流量比率、现金流量充裕度等指标，评估企业的现金流稳定性。
三、财务比率分析1. 盈利能力分析（1）计算毛利率、净利率、总资产报酬率等指标，评估企业的盈利能力。
（2）分析企业的成本费用控制情况，了解企业成本费用结构。
2. 偿债能力分析（1）计算资产负债率、流动比率、速动比率等指标，评估企业的偿债能力。
（2）分析企业的债务结构，了解企业债务风险。
3. 运营能力分析（1）计算应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标，评估企业的运营效率。
（2）分析企业的资产利用情况，了解企业资产运营效率。
4. 成长性分析（1）计算营业收入增长率、净利润增长率等指标，评估企业的成长性。
（2）分析企业的投资活动，了解企业未来发展趋势。
四、财务趋势分析1. 对比分析（1）对比企业不同年度的财务指标，了解企业财务状况的变化趋势。
（2）对比企业同行业其他企业的财务指标，了解企业在行业中的地位。
财务分析框架
财务分析框架I. 简介财务分析是对企业财务状况和经营状况进行评估和解读的过程。
它通过对财务数据的收集、整理和分析，评估企业的健康程度，为投资者、管理层和其他利益相关者提供决策依据。
本文将介绍一个用于财务分析的框架，以帮助读者全面理解企业的财务状况。
II. 财务报表分析财务报表是进行财务分析的基础。
主要包括资产负债表、利润表和现金流量表。
以下是对每个财务报表的分析方法：1. 资产负债表分析资产负债表揭示了企业在某一特定日期的资产、负债和所有者权益。
对资产负债表的分析有助于了解企业的偿债能力、资本结构和资金运作情况。
- 流动比率：流动比率 = 流动资产 / 流动负债。
这个比率可以衡量企业短期偿债能力的强弱。
- 资本结构比率：资本结构比率 = 长期负债 / 资本结构。
这个比率可以判断企业财务风险的承受能力。
- 总资产收益率：总资产收益率 = 净利润 / 总资产。
这个比率可以评估企业资产的利用效率和盈利能力。
2. 利润表分析利润表反映了企业在一定时期内的收入、成本和利润情况。
对利润表进行分析可帮助评估企业的盈利能力和经营效率。
- 毛利率：毛利率 = （销售收入 - 销售成本） / 销售收入。
这个比率可以衡量企业产品或服务的盈利能力。
- 净利率：净利率 = 净利润 / 销售收入。
这个比率可以衡量企业的净利润相对于销售收入的比重。
- 资本回报率：资本回报率 = 净利润 / 资本结构。
这个比率可以评估企业利润与投入资本之间的关系。
3. 现金流量表分析现金流量表记录了企业在一定时期内的现金流动情况。
对现金流量表的分析有助于评估企业的现金流动性和经营活动的稳定性。
- 经营活动现金流量净额：经营活动现金流量净额反映了企业从正常运营活动中获得的现金净流入或净流出情况。
- 投资活动现金流量净额：投资活动现金流量净额反映了企业进行投资活动时获得或支付的现金净流入或净流出情况。
- 筹资活动现金流量净额：筹资活动现金流量净额反映了企业进行筹资活动时获得或支付的现金净流入或净流出情况。
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2003年7月24日，广东省邮电工程贸易开发公司将其持的 623,700股转让给 TCL集团股份有限公司
7
法人股收购成果
上述三项协议转让均获得证监会要约收购的豁免。 2003年9月15日，上述协议转让股权经深圳证券登记结算
公司变更登记至TCL集团名下。至此，TCL集团直接持有 TCL通讯法人股59,628,800股，占总股本的31.7%；TCL集 团的全资子公司TCL通讯设备（香港）有限公司持有 47,027,200股、占股本总额的25%。据此，TCL集团直接、 间接持股合计56.7%，成为绝对控股股东，协议收购顺利 完成。TCL集团持有的法人股共计106,656,000股于合并时 注销。
——国务院发展研究中心陆刃波语
•就目前来看，康佳要想扭亏可谓“难于上青天”，预料今年
康佳还会亏损，ST肯定不会逃脱了，甚至亏损幅度还要加大。 ——庞亚辉《康佳不能承受巨亏之重》
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康佳的反驳
•康佳去年亏损是国际国内大背景下的一种正常现象。很多美
国公司如朗讯、摩托罗拉也发生亏损。
•企业发展一定阶段，就要调整。现在康佳处于调整期 •康佳2002年第一季度实现了盈利。亏损是阶段性的。不会伤
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深康佳的年度报告
年份 主营业务毛利率 净资产收益率 1999 18.53 17.7 2000 16.5 6.34 2001 8.41 -21.5
每股收益
总资产收益率
0.91
7.37
0.37
3.01
-1.16
-7.96
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媒体的分析
•康佳出现巨额的主要原因之一就是盲目多元化的投资，康佳
单独做彩电是不会发生亏损的。
（以TCL集团之IPO 为前提）
5
合并 背景资料
• TCL 集团股份有限公司直接持有TCL通讯31.7%的股份、间接持有25%的
股份均为2002年12月18日所购得。
• 本次合并以2003年6月30日作为合并基准日，模拟编制2003年1-6月份合并
利润表和2003年6月30日合并资产负债表。
• TCL 集团在合并预案说明书中说明，采用该种方法主要是基于以下一些
8
流
社会公众投资者
通
流 通 股 发 行
股
原TCL通讯流通股股东
590,000,000 股
现81,452,800股 折股价 21.15元
发行价4.26 元
2,513,400,000 元
原404,395,944 股
换股比例=TCL集团流通股股价/TCL通讯流通 股股价 =TCL通讯流通股/TCL集团对原股东发 行流通股 =1∶4.96478873
考虑：
•
• • •
在合并的时候，合并双方的所有或大部份股票必须以交换形式进行。
在吸收合并中，合并双方的原有股东将会成为合并后企业之股东。
合并双方的原有股东将承受合并后企业之所有风险。 在吸收合并中合并双方并没有实际的资源流出。
6
法 人 股
2002年12月18日，TCL集团与TCL通讯法人股股东惠州市 南方通信开发有限公司签订了《股权转让协议》根据协 议，南方通信将其持有的26,020,417股国有法人股（占 已发行股本总数的13.83%）协议转让给TCL集团，每股转 让价格约为5.05元，转让价款为131,341,152元。 同日，惠州市通信发展总公司将其持有的2,079,000股 法人股（占已发行股本总数的1.11%）协议转让给TCL集 团，每股转让价格约为5.05元，转让价款为10,494,000 元。
9
流通股换股成果
• 2004年1月15日，TCL集团公告《上市公告书》，确定其发
行的流通股于1月30日上市交易。1月30日，TCL集团上市交
易，开盘价6.88元，最高达7.84元，并以7.59元收盘。按照
1∶4.96478873的比例折算，开盘价即高出折股价13.01元， 高出TCL通讯的最后成交价6.82元。此后，TCL集团股价一 路上扬，在2月6日达到9.02元。
第二章 财务分析与估值的基本框架
1
财务分析体系
•为什么说财务分析绝对不仅仅是财务比率分
析？
•任何单个的比率都没有太实质的经济含义。 •财务比率的计算依据为会计信息。 •财务比率是对过去状况的反映。
2
企业环境 与战略分析
行业分析
战略分析
财务分析
会计分析
盈利分析
资金 风险分析
前景分析
分析
估计资本成本
18
结论
•从披露年报前的4月9日算起，其最大涨幅高
达28.70％。这一现象的真正原因在于深康佳 洗的这一次大澡！因此我们不能只是简简单 单地看一个利润数据，而是要对其进行深入 的分析。
19
TCL的差错有点离谱
• 由于账龄分类不准确，少计提长期投资减值准备7000万元 • 由于收入确认标准的差错而确认了未实现的销售收入，多计
利润426万元。
• 由于成本计算的差错少计算成本2265万元。 • 广告费用记入了待摊费用，少计费用1915万元 • 将研发费用记入长期待摊费用，少计费用1200万元。 • 合并时未将未实现收益抵消，多计利润840万元
20
谢 谢 大 家！
21
10
股东财富变化：TCL通讯股价变化
11
股东财富的变化：TCL集团的股价波动
12
为什么要进行会计分析：深康佳洗澡的故事
•2002年4月11日，千呼万唤之中，“深康佳”终于
羞羞答答地走向了舞台，向市场披露了2001年报， 其面目可谓惨不忍睹：2001年巨亏6.99亿元，每 股利润为-1.1625元。面对如此糟糕的业绩，您会 做何反应呢？而市场的反应又是如何呢？
害公司元气。
•既是去年发生亏损，经营现金流量依然很高，达7亿多。经
营与发展十分健康。（大家联想一下，一个小卖部什么时候 会出现这种情况？）
•年报公布后公司股票不跌，而且涨幅居上市公司前例。
16
康佳的股价下跌了吗？
17
深康佳主要会计政策
•行业发展情况：价格战的尾声，高端产品开发的开
始。
•经营政策：转型第一年，消化存货 •会计政策：存货处理 •特别关注掌门人的变迁：陈伟荣－候松容 •导致的结果：巨亏与现金流入同存
内在价值
为什么要进行战略分析：
TCL换股合并的故事
4
公司情况概述
TCL 集团股 份有限公司
：以整体变更 方式设立的国 有控股股份公 司
TCL 通讯设备股 份有限公司 ：外
商投资股份有限公 司(已上市)，TCL 集团股份有限公司 直接持有其31.7%的 股份，间接持有25% 的股份
权益结合法
吸收合并