中国股票市场有效性分析
我国股票市场弱有效性研究
我国股票市场弱有效性研究自从中国股市的历史开始追溯以来，股票市场就一直陪伴着国家的发展和经济的进步。
随着时间的推移，人们已经对于股票市场的运用和价值有了更为深刻的认识，股票市场的重要性不断凸显。
但是，这个市场中存在的弱有效性问题却一直困扰着我们。
股票市场的有效性指的是市场中的信息是否得到充分的体现，这直接表现在价格是否能够反映公司的价值和其所处的经济环境。
美国华尔街公认的有效市场假说便认为市场中的信息完全得到了体现。
然而，我国股票市场却被普遍认为存在弱有效性问题。
弱有效性的表现在于市场并没有充分反映所有的信息，而是只反映了部分的信息。
这也就意味着投资者可以利用未被反映出来的信息获得超额利润，这就导致了股票市场中投机行为的出现。
这种情况在我国股票市场可以得到充分的体现。
如果我们仔细观察过去几年的市场表现，不难发现市场中有相当一部分人确实利用未被反映出来的信息获得了超额利润。
这些信息可能包括公司内部的财务信息、政策信息、市场微观环境信息等等。
这就使得市场中普通投资者明显处于劣势位置。
弱有效性的存在对于市场和投资者都是不利的。
它会导致市场的异常波动，从而调动资金的流动方向，并且造成投资者自身的损失。
因此，我们必须对这个问题进行大规模的研究和探究，为解决这个问题提供更为完整的信息体系和更为完整的市场环境。
在进行这项研究时，我们必须尽可能地寻找所有可以影响市场的因素，并且对所有这些因素进行完整的归纳和总结。
这可以归纳为信息的收集和分析。
我们必须从各个角度去考虑，比如公司的市盈率、市净率、经营业绩、财务状况等等。
同时，我们也必须考虑到市场中的政策环境、市场需求、竞争环境等等。
当然，这并不是说我们要搜罗所有可能的信息，最后对所有信息进行综合考虑。
相反，我们应该采用科学的方法和技术，通过大量分析和计算，去筛选出对市场中价格变化所起重要作用的因素，并且对这些因素进行更为深入的探讨和研究。
另外，也有人认为强化监管是解决弱有效性问题的关键。
中国股票市场有效性的研究
中国股票市场有效性的研究中国股票市场是一个充满着机会和挑战的市场。
在这个市场里，有着众多的投资者，他们对市场的涨跌充满了期望与疑虑，每天都在关注着股票的价格，并根据市场的走势进行投资。
然而，对于这个市场的有效性，存在着种种不同的看法。
本文将探讨中国股票市场的有效性，从而为投资者的决策提供一些参考意见。
一、有效市场理论有效市场理论是指由美国学者E. Fama于1960年提出来的一种理论，该理论认为股票市场是一个有效市场，市场价格可以反映所有可得信息并真实反映公司的价值。
这意味着，投资者无法通过信息获取和分析来获得超过市场收益的回报。
有效市场理论是现代金融理论的基础之一，也是股票市场有效性研究的重要理论基础。
二、中国股票市场的基本特征中国股票市场的基本特征是非常显著的。
首先，中国股票市场上市公司的数量非常庞大。
其次，由于经济体制的转变和政策的调整，中国股票市场经历了许多面临政策调整的公司，也带来了诸多不确定性因素。
同时，中国股票市场的股民结构也十分复杂。
中国股市的股民既有追求短期投机的散户，也有价值投资者和机构投资者等等。
“散户”是指那些没有大量资本的投资者，与许多机构投资者相比较，他们往往没有足够的市场信息和分析能力，在短期投机传统上来说，经常无法赢得比较长期的持有和机构投资者的稳健生意。
总体来看，中国股票市场的基本特征使其更难寻找优质股票，更容易产生市场波动，进而影响市场有效性的实现。
三、中国股票市场有效性的研究市场有效性是指价格能够充分反映所有与市场相关的信息。
从理论上讲，如果市场是有效的，则价格已经包含了股票中所有可得信息，包括经济基本面信息、公司信息以及其他信息等。
因此，要验证中国股票市场是否有效就需要测量市场是否能够及时反映新的的信息。
在实证研究中，可以根据不同的方法和指标来探讨中国股票市场的有效性。
其中，最常用的方法之一是事件研究法。
事件研究法通过对股票市场事件的对比分析来研究市场的有效性。
中国股市的市场有效性研究
中国股市的市场有效性研究随着中国股票市场的不断发展，市场有效性已成为许多学者和投资者关注的热点问题。
市场有效性是指市场在反映信息方面的效率。
如果市场非常有效，则所有信息都能够立即反映在股价上，导致股价随时反应最新消息。
市场有效性是股票市场的一个基本概念，其研究可以帮助人们更好地理解股票市场的行为，并能够对投资者制定更好的投资策略提供指导。
中国股票市场市场有效性的研究可以分成三个方面：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场研究弱式有效市场是指市场反映历史价格和成交量信息方面的效率。
弱式有效市场假说认为，股票的历史价格和成交量不能预测未来的股票价格走势。
这种研究方法是在研究市场中普遍存在的趋势和周期性时使用的。
半强式有效市场研究半强式有效市场是指市场反映公开信息方面的效率。
半强式有效市场假说认为，股票价格已经反映了所有公开信息。
也就是说，投资者无法通过分析公开信息来获得任何超额获利。
这种研究方法常用于研究公司财务报表分析和股票评级分析。
强式有效市场研究强式有效市场是指市场反映所有信息方面的效率。
强式有效市场假说认为，所有信息都已反映在股票价格中，投资者无法获得超额获利。
这种研究方法常用于研究股票内幕交易、分析师报告和机构交易。
为了研究中国股票市场的市场有效性，学者们采用了许多研究方法。
其中最常用的是事件研究法、时间序列分析法和面板数据分析法。
事件研究法事件研究法是一种系统分析披露新闻时股票的反应的方法。
它的基本思想是，一旦某个公司新闻披露，交易所就会反应公司价值的变化。
事件研究法的主要步骤包括事件定义、市场模型估计、事件期间的股票回报计算、统计分析和结论的解释。
时间序列分析法时间序列分析是一种主要用于研究弱式市场有效性的技术。
时间序列分析法通过根据股票市场的历史数据制定预测模型来研究市场中存在的情况和规律。
这种方法通过研究股票市场中的趋势和周期性来确定市场反应信息的能力。
面板数据分析法面板数据分析法也被称为混合数据分析法。
中国股票市场的有效性分析
中国股票市场的有效性分析中国股票市场是全球最大的股票市场之一，是经济发展的重要指标之一。
然而，对于股票市场的有效性问题，一直存在争议和讨论。
本文将从理论和实证两方面，对中国股票市场的有效性进行分析和探讨。
一、理论分析1.有效市场假说有效市场假说是金融经济学中的一个重要理论。
它认为，市场上所有可用的信息都被充分反映在了股票价格中，如股票市场是完全有效的，投资者无法从任何信息中获取超额利润。
有效市场假说被视为金融经济学中的中心理论。
然而，有效市场假说也有一些批评，如实证研究显示股票市场并不完全有效。
2.弱有效市场假说弱有效市场假说认为，股票市场反映了所有已公开的历史信息，因此不能通过基础分析和技术分析来获取超额利润。
这意味着，投资者不能通过分析公司的基本面或预测市场趋势来获得更好的收益。
3.半强有效市场假说半强有效市场假说是在弱有效市场假说的基础上发展而来。
它认为，股票市场反映了所有已公开的历史信息和国家政策的影响，但有时会对新闻、分析和媒体报道的信息产生反应。
这意味着，投资者可以从新闻和媒体报道中获取一些信息，但他们不能从这些信息中获得长期的超额利润。
4.强有效市场假说强有效市场假说认为，除非有内幕信息，否则所有信息都被充分反映在了股票价格中。
这意味着，投资者不能从任何信息中获取超额利润，无论他们是普通投资者还是专业分析师。
二、实证分析1.中国股票市场弱有效性实证数据表明，中国股票市场存在着一定程度的弱有效性。
研究表明，基于技术分析的方法，可以在短期内实现一定的超额收益。
此外，中国股票市场也存在着一些信息不对称的问题，这导致股票价格不能反映所有可用的信息。
2.中国股票市场半强有效性中国股票市场也有一定程度的半强有效性。
研究表明，一些新闻和媒体报道可以影响股票价格的变化。
例如，利好消息可能会导致股票价格上涨，利空消息可能会导致股票价格下跌。
3.中国股票市场强有效性该实证研究表明，中国股票市场具有一定的强有效性。
探究股票市场的有效性与波动性
标题：探究股票市场的有效性与波动性摘要：股票市场作为金融市场的重要组成部分，一直备受关注。
本文旨在探究股票市场的有效性和波动性，通过对现有文献和数据的分析，得出结论并提出相应建议。
研究结果表明，股票市场是有效的，但波动性较大。
因此，投资者应该根据自身的风险承受能力和投资目的，合理进行投资。
引言：股票市场是金融市场的重要组成部分，也是经济发展的重要指标之一。
股票市场的有效性和波动性是投资者和学者们一直关注的问题。
股票市场有效性指股票价格能够反映所有可获得信息，即市场价格是公正的、合理的。
而波动性则是指股票价格的波动幅度，包括短期波动和长期波动。
了解股票市场的有效性和波动性对于投资者进行投资决策和风险控制具有重要意义。
正文：一、股票市场有效性的理论基础股票市场有效性理论最早由美国经济学家菲舍尔（Fisher）提出。
他认为，股票价格是由市场上所有可获得信息共同决定的，因此股票市场是有效的。
此后，美国学者法玛（Fama）在20世纪60年代提出了股票市场有效性三种形式：弱式有效、半强式有效和强式有效。
弱式有效指股票市场价格已经包含了历史价格信息，但未包含其他公开信息。
半强式有效指市场价格已经包含了所有公开信息，但未包含内部信息。
而强式有效则指市场价格已经包含了所有可获得的信息，包括内部信息。
目前，学术界普遍认为股票市场是半强式有效的。
二、股票市场有效性的实证分析许多研究表明，股票市场是有效的。
例如，法玛（Fama）在1970年代通过对美国股票市场数据的分析发现，即使是具有信息优势的专业投资者也不能获得超过市场平均收益的投资回报。
此外，很多学者也对其他国家的股票市场进行了实证研究，结果也表明股票市场是有效的。
三、股票市场波动性的原因股票市场的波动性是由多种因素造成的。
首先，宏观经济因素是影响股票市场波动的重要因素之一。
例如，通货膨胀率、利率、经济增长率等因素都会影响股票市场的走势。
其次，公司内部因素也会影响股票价格的波动。
略论中国A股市场的有效性问题精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版略论中国A股市场的有效性问题中国的A股市场由于不具备完全性，因而，中国A股市场不具备有效性。
对其有效性的检验得出“有效”或“弱有效”，是靠不住的，并不能得出中国A股市场资源“有效”配置的结论。
因此，要提高中国A股市场的有效性，须从改革A 股发行机制，改革分红政策等层面来进行完善。
标签：中国资本市场效率完全竞争有效性一、中国A股市场效率性问题的研究与划分中国A股市场资源配置的效率问题一直是中外金融学学者中最有争议和最重要的研究课题之一。
新古典经济学将市场划分为“完全竞争”、“垄断竞争”、“寡头垄断”、“完全垄断” 四种类型。
在资源配置的效率上，垄断的程度越高，市场的自由竞争机制越得不到有效的发挥，市场的效率也就越低。
从中国A股市场来看，“有形的手”是一种政府变相的垄断措施，如印花税等税收、T+1交易制度、分红制度兑现不兑现等，都对中国A股市场涨跌产生巨大的影响，在获得可能的干预的收益的同时，也付出了牺牲效率的代价。
这在我国A股市场表现得最为明显。
二、中国A股市场的效率特征和表现中国A股市场是中国现实生活中最接近完全竞争的一种市场类型，比如：A 股股票的标准化使市场具备了产品的同质性、大量性；A股交易者众多；A股股价信息的流动极为迅速等有利条件；A股资金的流动也具备了实现资源自由流动的条件。
由于对中国资本市场的A股交易如T+1制度等或多或少的管制及其交易资金的特殊性，资本流动的不受限制和信息的完全性很难做到，中国A股的自由流动和垄断政策的消除是金融学者最为关心的问题。
对此不同的学者从不同的角度对中国资本市场的效率给出了不同的解释思路：萨缪尔逊（1965）做了一些解释。
罗伯茨（1967）从信息和价格反应的角度出发，将股市效率划分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种形式。
他们的解释及其思路在中国A股的市场实践中并不完全适用。
因为中国A股市场从设立之初，突出的是为国有企业“脱困”服务，私企股份制企业是很难公平参与中国A股市场上市融资的。
股票市场的有效性
中国股票市场的有效性【引言】：我国股市的有效性一直是争论的热门话题，它具有很重要的理论价值和实践意义。
本文总结了证券市场的效率类型，通过分析论证得出股市的效性，并对提出股市有效性给出了一些意见。
【关键字】中国股票市场有效性【正文】随着生活水平的不断提高人们已经逐渐有了新的理财观念不再单一的把资金存在银行而是积极主动地投资于股票、房地产、基金等理财产品中享受国家高速经济增长带来的利益由于股票市场的高风险使许多保守的投资者望而止步不敢越雷池半步那么股票市场是不是完全不可以预测的呢？许多学者对股票市场的可预测性进行了分析。
何为市场有效性？所谓市场有效性是指，在一个有效的市场中，价格总是能够完全反映所有可接受的信息，这被成为市场有效性假定（EMH）。
规范而言，若市场价格并不因为向所有证券交易者公开了信息集而收到影响，那么就说该市场对信息集是有效率的，而且对信息集有效率意味着以此信息集为基础的证券交易不可能获得经济利润。
一个市场是有效的，如果它能够正确定、完全地反映与价格有关的所有信息。
更正式地讲，如果证券价格不会因为信息的披露而受到影响，则市场是有效的。
进一步讲，如果市场是有效的，则人们不可能通过信息分析和发掘获得额外的经济利益。
市场有效性的分类自Roberts（1967）以来，人们就一直习惯于按信息集的三种不同类型将市场效率区分为弱有效性、半强有效性和强有效性三种类型。
弱有效性是指当前的股票价格充分地反应了所有的历史价格信息，半强有效性是指当前的股票价格反映了所有的公开信息（即公开可获得的、有关公司财务和发展前景方面的信息），强有效性是指当前的股票价格反映了所有的相关信息（包括内幕消息）。
半强有效市场假说指现时的股票价格不仅体现历史的价格信息，而且反映所有与公司证券有关的公开有效信息。
这里，市场价格完全显现出全部的私有信息。
有效市场假说只是一种描述性概念，它需要通过计量经济学模型来进行检验，对市场弱有效、半强有效和强有效有各种不同的检验方法。
我国股票市场弱式有效性实证论文
我国股票市场弱式有效性实证分析【摘要】本文从实证的角度，以1991年1月至2012年5月的中国上证指数收盘价月度数据为样本，采用随机游走模型对其进行实证检验，目前我国的股票市场并不满足弱势有效性，针对此问题进行了原因剖析和相关的政策建议。
【关键词】有效市场假说；弱式有效；随机游走一、理论概述本文以有效市场假说为理论依据，有效市场假说是指如果一个市场的证券价格总是能够“充分反映”所有可以得到的信息，则该市场就是“有效的”，如果价格已经完全反映了市场所有可以得到的信息，即有效市场假说，从经济意义上讲，有效市场假说是指没有人能持续地获得超额利润。
根据价格反映信息的程度不同市场的有效性也不相同，fama（1965）论证了不同的信息对证券价格的影响程度不同，证券市场效率的高低程度因信息种类的不同而异，可将有效市场细分为三类，即弱势有效市场、半强弱有效市场、强弱有效市场。
二、研究现状20世纪90年代以来，我国学者对我国股票市场有效性的研究比较丰富，施农屋（1993）运用回归分析法对我国股票市场进行实证分析，结果显示有许多已公布的交易信息井未反映在当时的价格中，掌握过去的一些信息仍有可能获得非正常回报，因此，深圳股市未通过弱式有效的检验。
俞乔（1994）对上海和深圳股市是否弱式有效进行了研究，他应用了误差项序列相关检验、游程检验、非参量性检验等方法，对上海和深圳股市1900年12月29日至1994年4月28日的综合指数进行实证分析，研究结果表明上海和深圳股市不具备弱式有效性。
各学者采用的样本数据与检验方法并未统一，并且由于其差异性可能得出截然相反的结论，对于我国股票市场的有效性检验仍具有重要的学术研究价值。
三、模型的构建及指标选取“随机游走”（random walk）是指基于过去的表现，无法预测将来的发展步骤和方向。
这一术语应用到股市上，则意味着股票价格的短期走势不可预知，意味着投资咨询服务、收益预测和复杂的图表模型全无用处。
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中国股票市场有效性分析张晓瑞 郭立夫〔摘 要〕 中国股票市场经过20多年的规范发展,信息披露及传导机制正在逐步建立和完善,本文通过对股票市场有效性的三种形式的研究,进而对中国股票市场信息不对称与股票市场有效性关系进行分析。
〔关键词〕 股票 有效性一、股票市场的有效性股票市场有效性是指股票价格对市场信息反应的有效化,如果所有股票价格都充分反映了所有相关信息,股市即达到了有效状态。
在新古典均衡理论中,有效率是指帕累托最优理论。
而股票市场的有效率与此涵义大为不同。
有效股票市场可定义为证券定价完全并正确地反映了相关信息的股票市场。
从本质上讲,股票市场有效性问题探讨的是股票价格对相关信息的反应程度和速度。
在一个有效市场上,各种股票的价格完全、迅速的反应了可得到的信息(如公司上一年的盈利和股票的分股,中央银行已公布调整利率的消息以及国家的重大政策等),市价能根据得利的信息很快调整。
这样,市价在其固有值周围随机波动。
投资者预期只能得到正常的利润和赚取正常的回报,不能得到反常回报。
根据股票价格反应相关信息集的程度不同,可把股票市场的有效性分为弱式、半强式和或强式有效市场三种状态,与之相对应的信息集分别为所有历史的相关信息、所有公开可获得的相关信息、所有相关信息(包括尚未公开的内幕信息)弱式有效市场理论是关于相关信息的第一个重要的量程碑。
根据弱式有效市场理论,今年股票价格反映了该股票所有的历史价格数据。
在弱式有效市场中,投资者不可能从股票历史价格数据中发现被错误定价的股票,并通过买卖这些股票来获利。
股票价格已经根据这些信息作了相应的调整。
投资者不可能运用技术分析来寻找获取超额收益的机会。
投资者只能获得与所承担风险相对应的正常收益,投资者无法利用过去的证券价格分析去获得超额利润。
在弱式有效市场中,股票价格变动与其历史行为方式是独立的,股价变动的历史时间序列数据呈现出随机游走形态。
例如,假设现期以100元买入某股票;而价格每期变化的概率为:以75%概率上涨12%,以25%的概率下跌10%。
则在此投资中,有3Π4的机会(75%)收益为12%,只有1Π4的可能性(25%)收益为-10%。
所以期望收益为:E(R)=01753(12%)3100+01253(-10%)3100=615虽然期望收益为65%,但在给定年度中,对特定结果进行观察,则呈现随机状态。
因此即使在此例中,也可以认为证券价格遵循随机游走。
根据半强式有效市场理论,价格反映了所有可利用的当前和历史的公共相关信息。
除了股票历史价格数据外,可利用公共信息还包括公司财务状况、财务状况通告和其它会计规则要求的补充信息。
可利用公共信息还包括其它外部金融和规章资料,例如财产税、市场有关数据、收益率水平和股票β系数等等。
在半强式有效市场中,仔细研究财务金融报告是没用的。
此观点的思想是,财务金融信息一经公开,所有投资者将即时反应并把价格推至与所有公共信息相对应的位置。
因此,当投资者早上喝茶时从报纸中了解到一些公共信息,例如发明了一种新药或某公司人事变动,但这对于要赚取超额收益来说已经太迟了。
因此这时所能买卖的股票价格已经反映了该信息。
与半强式有效市场理论相对立的,有些投资者认为可通过仔细研究可利用公共数据,特别是会计资料,来获取超额利润。
这些投资者通过基础分析手段,运用金融财务公报和其它公共信息来源获得的信息来确定被错误定价的股票。
但有效市场理论表明,若市场达到半强式效应,则投资者通过基础分析手段不能获取超额利润;即半强式有效否定了基础分析。
图1 有效市场理论市场划分与信息来源关系图—211— 强式有效市场强式有效表明股价反映了所有可利用的公共和私人(内幕人士)信息。
因此强式有效性包括的信息除了所有有关历史数据和所有可利用的相关公共信息外,还包含了只应为少数人(如经理、董事会和私人银行家等)知道的信息。
例如,假设某公司董事会的一名成员知道公司决定收购另一家公司。
在收购成为公共信息前,如该成员的配偶购买了英特尔公司的股票,则称为利用内幕信息进行交易,是一种非法交易。
但在强式有效市场中,了解内幕信息的人无法从他们知道的信息中获利。
从许多市场现实的例子中可表明,利用内幕交易可获得(虽然类似的交易是非法的),因而确定市场是非强式有效的。
二、信息不对称与股票市场有效性关系分析(一)信息与股价波动关系在竞争性的市场经济中,价格取决于供给和需求,也平衡了供给和需求。
从宏观经济角度看,价格引导资源流向更有效率的地方。
竞争的力量就在于它能使价格充分反映基础信息,进而引起资源的优化配置。
股票市场的经济功能是靠股票价格这一信号器实现的,但股票价格实现经济功能不仅是间接和双向的,而且还要求有更坚实的信息基础。
首先,从价格的形成上来看,决定实物商品价格的因素是商品的效用与其当前价格下消费者的收入。
股票价格的决定因素,不公与股利分配、会计盈余及股东账面净值等微观信息有关,其他如工业产值增长率、通货膨胀率、长期和短期利率差额以及低级和高级债券的差别等宏观信息也是股价决定中的重要因素;其次,股票价格的波动要有信息基础,一切能引起股票价格内在价值变化的信息披露都将在股价运行中反映出来,这是基础的基础,否则股价就不能成为信号器,下一步的作用也就无从谈起;最后,在消化吸收信息的基础上,股票市场还要求投资者和公司经理对股价这一信息有一个正确的认识,也就是要求他们在行为中正确使用股票价格这一信号器,否则股价也就和经济决策脱钩,其信息化的经济功能也就不存在了。
前者的核心是信息,而后者的本质就是预期。
股票股价的运行需要更多的信息是股票价格的特殊所在,为了使股票价格能够反映其真实价值,引导资本的有效流动,就需要为股票价格提供强大的信息基础,这也是投资者形成合理预期的基础。
信息对股票价格的影响以股票内在价值为中介,而且信息的影响又呈现一定的层次性。
股票的市场价格以内在价值为基础,信息的披露首先能够改变投资者对公司未来盈余和未来股利支付能力的估计的概率分布,进而引起市场价格的波动。
影响股票价格的信息可划分两类:系统信息和非系统信息。
系统信息是指那些能对所有上市公司未来经营状况产生影响的信息,如政策信息、宏观政治经济形势信息等;非系统信息是指仅影响个别上市公司未来经营状况的信息,如会计盈余信息、股利分配信息等。
非系统信息将直接影响上市公司未来的现金流量、净资产收益率、资金成本率等因素,这些将直接影响股票的内在价值。
而系统信息首先影响的是上市公司的生存环境,市场环境的改变必然影响几乎所有上市公司未来的经营业绩。
一个典型的例子就是货币政策的变动对股票的未来收益有重要的预测作用。
非系统信息对股价的影响是直接的,系统信息对股价的影响是间接的。
在股票市场的营运中,信息是影响投资者心理和行为的重要因素,而投资者的心理和行为又是影响股票市场价格波动的主要因素之一。
现行股票价格是对预期收入现值的市场估价,新的信息,会改变对股票价格的评估而导致股票价格产生波动。
一项新的信息,可能会彻底改变目前对某一公司未来前景的评价,由于新信息而增值,或多或少是随机的,所以股票市场的估价就存在着随机因素。
股票价格的短期波动,受到利率、汇率以及其他短期宏观经济指标的影响,亦即受到短期货币市场状况的支配;而长期观之,则受到公司经营利润和提供持续性股利的收益性基础的支配性影响。
因此,基础经济状况是长期趋势的一个最重要的影响因素,但这一趋势的波动则是由新的信息与当前事件所影响的。
使股票市场价格发生波动的信息,都和政府飘忽不定的行为有关,短期里影响股票市场的两大不确定性,分别与政府权力和现任政府政策立场的可能变动相联系。
(二)信息不对称与市场有效性关系信息对股票价格波动的影响在有效市场理论研究中,一般假设在市场中有大量的分析家对公司股票的真实价格进行分析,试图发现市价与其真实价格不符的股票。
一旦发现这种被“错误定价”的股票,他们会买入或卖出该股票,使股票市场价格朝着真实价格方向运动,因此通过竞争使股票市场价格等于其“真实”价格。
这意味着,随着信息流入市场,股票价格随时都在变动。
因此从本质上来讲,证券市场有效性理论是探讨股票价格对相关信息的反映程度与速度。
市场上的投资者总是不断地搜集有关证券的信息,包括国内外的政治、经济动态、行业发展状况、公司的经营和财务状况及发展前景等等。
投资者将采用各种方法迅速对搜集到的信息进行处理,从而做出不同的投资决策,有人高估价位,有人低估价位;但是由于任何人都不能操纵市场,则他们信息处理方法和分析意见的差异就不可能影响证券价格的系统性发展趋势,而只能引起证券价格的随机波动。
不同的信息对价格的影响程度不同,反映了证券市场效率因信息种类的不同而存在差别。
关于相应信息集的分类没有一个完整的定义标准,但存在对于两个极端内容的定义。
在其中一个极端,股价由所有信息决定,即投资者可利用所有可利用的信息来获取超额利润。
换句话说,在选择证券时必须分析所有可利用信息。
在另一个极端,股价反映了所有存在信息。
即关于某一股票的所有信息已为投资者所知,并已被股价相应地反映了。
例如,即使某一重要的高级管理人员并不知自己生病,但关于他健康的问题的信息已反—311—映在股票价格中。
在这种极端条件下,数据的收集和经济分析只是浪费时间。
诚然,上述提到的极端情形是不合理的,并且与决定股价可能无关。
但在两种极端之间存在一些合理的和对确定股票价格有用的信息集合。
信息不对称主要指由于人们获取信息的数量、时间、渠道不同导致的信息占有方式的不同,以及人们处理信息能力的不同所形成的差异。
在股票市场中,由于投资者与证券中介机构、上市公司、证券监管机构之间信息了解程度的不同,以及投资者之间每个人信息占有以及个人处理信息能力的差异,从而形成了股票市场的信息不对称。
信息不对称反映在股票的价格上,由于每个人对信息掌握程度的不同,导致股票价格的波动,在交易中,具有信息优势的一方,就可以利用自己的信息优势,在交易中获取超额利润。
与有效市场的分类相对应,根据投资者获得股票市场信息范围的不同把股票市场分为强信息不对称市场、中信息不对称市场与弱信息不对称市场三类。
强信息不对称市场对应与有效市场理论中未达到弱有效市场的区域,在该类市场上,信息的传播及披露机制的不规范,造成信息披露的不及时、不完善、不充分,市场上信息分布不均匀且流动速度慢,市场中具有信息优势的投资者可以利用自己的信息优势获取超额利润,如在我国证券市场发展的早期,由于股票市场各项制度的不完善,市场的信息披露及传导机制存在很不充分,导致市场上投资者之间信息占有的严重不对称。
中信息不对称市场,对应有效市场理论中弱式有效与半强式有效市场之间,在此类市场上,所有与历史价格信息有关的信息已经充分的反映在股票的价格上,市场上历史价格信息在投资者之间是对称分布的,任何投资者都不能利用历史价格信息获取超额利润。