中国股市有效性分析
CAPM在中国股市的有效性检验
CAPM在中国股市的有效性检验引言：资本资产定价模型(CAPM)是现代金融理论中的重要工具，也是股票定价理论的核心模型之一。
它通过衡量股票的系统风险与预期收益之间的干系，援助投资者预估股票的合理价格。
然而，CAPM模型的有效性在不同的市场中存在争议。
本文旨在检验CAPM模型在中国股市的有效性，并探讨可能影响其有效性的因素。
CAPM模型基本原理：CAPM模型基于一种基本假设，即投资者在做出投资决策时思量了两个因素：风险和预期收益。
依据CAPM模型，股票的预期收益与无风险利率和市场风险溢价之间存在线性干系。
风险溢价衡量了股票相对于无风险资产的附加收益，代表了投资者应对系统性风险的补偿。
CAPM模型在中国股市中的应用：CAPM模型是国际上广泛应用的股票定价模型之一，在中国股市也得到了一定程度的应用。
投资者可以通过CAPM模型预估股票的预期收益率，从而做出合理的投资决策。
然而，CAPM模型的有效性在中国股市中存在争议。
一些探究认为CAPM模型在中国股市中有效，而另一些探究则认为CAPM模型存在一定的局限性。
CAPM模型在中国股市的有效性检验：为了检验CAPM模型在中国股市的有效性，探究人员可以通过以下步骤进行实证探究：第一步：选择探究样本。
探究人员可以选择一定数量的股票作为探究样本，确保样本遮盖不同行业和市值的股票。
第二步：收集数据。
探究人员需要收集相关的股票价格、市场指数、无风险利率和其他相关数据。
这些数据可以从公开市场或相关数据提供商处得到。
第三步：计算CAPM模型的各个变量。
依据CAPM模型的公式，探究人员需要计算每个股票的系统风险、市场风险溢价和预期收益率。
系统风险可以通过计算股票与整个市场的相干系数来衡量。
第四步：检验CAPM模型的有效性。
探究人员可以使用统计方法，如线性回归模型，对CAPM模型进行检验。
他们可以比较计算得到的预期收益率与实际观察到的收益率之间的差异，评估模型的猜测能力。
可能影响CAPM模型有效性的因素：CAPM模型的有效性可能受到以下因素的影响：1. 市场条件：中国股市的特点和进步水平可能影响CAPM模型的有效性。
我国股票市场弱有效性研究
我国股票市场弱有效性研究自从中国股市的历史开始追溯以来，股票市场就一直陪伴着国家的发展和经济的进步。
随着时间的推移，人们已经对于股票市场的运用和价值有了更为深刻的认识，股票市场的重要性不断凸显。
但是，这个市场中存在的弱有效性问题却一直困扰着我们。
股票市场的有效性指的是市场中的信息是否得到充分的体现，这直接表现在价格是否能够反映公司的价值和其所处的经济环境。
美国华尔街公认的有效市场假说便认为市场中的信息完全得到了体现。
然而，我国股票市场却被普遍认为存在弱有效性问题。
弱有效性的表现在于市场并没有充分反映所有的信息，而是只反映了部分的信息。
这也就意味着投资者可以利用未被反映出来的信息获得超额利润，这就导致了股票市场中投机行为的出现。
这种情况在我国股票市场可以得到充分的体现。
如果我们仔细观察过去几年的市场表现，不难发现市场中有相当一部分人确实利用未被反映出来的信息获得了超额利润。
这些信息可能包括公司内部的财务信息、政策信息、市场微观环境信息等等。
这就使得市场中普通投资者明显处于劣势位置。
弱有效性的存在对于市场和投资者都是不利的。
它会导致市场的异常波动，从而调动资金的流动方向，并且造成投资者自身的损失。
因此，我们必须对这个问题进行大规模的研究和探究，为解决这个问题提供更为完整的信息体系和更为完整的市场环境。
在进行这项研究时，我们必须尽可能地寻找所有可以影响市场的因素，并且对所有这些因素进行完整的归纳和总结。
这可以归纳为信息的收集和分析。
我们必须从各个角度去考虑，比如公司的市盈率、市净率、经营业绩、财务状况等等。
同时，我们也必须考虑到市场中的政策环境、市场需求、竞争环境等等。
当然，这并不是说我们要搜罗所有可能的信息，最后对所有信息进行综合考虑。
相反，我们应该采用科学的方法和技术，通过大量分析和计算，去筛选出对市场中价格变化所起重要作用的因素，并且对这些因素进行更为深入的探讨和研究。
另外，也有人认为强化监管是解决弱有效性问题的关键。
中国股票市场有效性的研究
中国股票市场有效性的研究中国股票市场是一个充满着机会和挑战的市场。
在这个市场里，有着众多的投资者，他们对市场的涨跌充满了期望与疑虑，每天都在关注着股票的价格，并根据市场的走势进行投资。
然而，对于这个市场的有效性，存在着种种不同的看法。
本文将探讨中国股票市场的有效性，从而为投资者的决策提供一些参考意见。
一、有效市场理论有效市场理论是指由美国学者E. Fama于1960年提出来的一种理论，该理论认为股票市场是一个有效市场，市场价格可以反映所有可得信息并真实反映公司的价值。
这意味着，投资者无法通过信息获取和分析来获得超过市场收益的回报。
有效市场理论是现代金融理论的基础之一，也是股票市场有效性研究的重要理论基础。
二、中国股票市场的基本特征中国股票市场的基本特征是非常显著的。
首先，中国股票市场上市公司的数量非常庞大。
其次，由于经济体制的转变和政策的调整，中国股票市场经历了许多面临政策调整的公司，也带来了诸多不确定性因素。
同时，中国股票市场的股民结构也十分复杂。
中国股市的股民既有追求短期投机的散户，也有价值投资者和机构投资者等等。
“散户”是指那些没有大量资本的投资者，与许多机构投资者相比较，他们往往没有足够的市场信息和分析能力，在短期投机传统上来说，经常无法赢得比较长期的持有和机构投资者的稳健生意。
总体来看，中国股票市场的基本特征使其更难寻找优质股票，更容易产生市场波动，进而影响市场有效性的实现。
三、中国股票市场有效性的研究市场有效性是指价格能够充分反映所有与市场相关的信息。
从理论上讲，如果市场是有效的，则价格已经包含了股票中所有可得信息，包括经济基本面信息、公司信息以及其他信息等。
因此，要验证中国股票市场是否有效就需要测量市场是否能够及时反映新的的信息。
在实证研究中，可以根据不同的方法和指标来探讨中国股票市场的有效性。
其中，最常用的方法之一是事件研究法。
事件研究法通过对股票市场事件的对比分析来研究市场的有效性。
中国股市的市场有效性研究
中国股市的市场有效性研究随着中国股票市场的不断发展，市场有效性已成为许多学者和投资者关注的热点问题。
市场有效性是指市场在反映信息方面的效率。
如果市场非常有效，则所有信息都能够立即反映在股价上，导致股价随时反应最新消息。
市场有效性是股票市场的一个基本概念，其研究可以帮助人们更好地理解股票市场的行为，并能够对投资者制定更好的投资策略提供指导。
中国股票市场市场有效性的研究可以分成三个方面：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场研究弱式有效市场是指市场反映历史价格和成交量信息方面的效率。
弱式有效市场假说认为，股票的历史价格和成交量不能预测未来的股票价格走势。
这种研究方法是在研究市场中普遍存在的趋势和周期性时使用的。
半强式有效市场研究半强式有效市场是指市场反映公开信息方面的效率。
半强式有效市场假说认为，股票价格已经反映了所有公开信息。
也就是说，投资者无法通过分析公开信息来获得任何超额获利。
这种研究方法常用于研究公司财务报表分析和股票评级分析。
强式有效市场研究强式有效市场是指市场反映所有信息方面的效率。
强式有效市场假说认为，所有信息都已反映在股票价格中，投资者无法获得超额获利。
这种研究方法常用于研究股票内幕交易、分析师报告和机构交易。
为了研究中国股票市场的市场有效性，学者们采用了许多研究方法。
其中最常用的是事件研究法、时间序列分析法和面板数据分析法。
事件研究法事件研究法是一种系统分析披露新闻时股票的反应的方法。
它的基本思想是，一旦某个公司新闻披露，交易所就会反应公司价值的变化。
事件研究法的主要步骤包括事件定义、市场模型估计、事件期间的股票回报计算、统计分析和结论的解释。
时间序列分析法时间序列分析是一种主要用于研究弱式市场有效性的技术。
时间序列分析法通过根据股票市场的历史数据制定预测模型来研究市场中存在的情况和规律。
这种方法通过研究股票市场中的趋势和周期性来确定市场反应信息的能力。
面板数据分析法面板数据分析法也被称为混合数据分析法。
中国股票市场的有效性分析
中国股票市场的有效性分析中国股票市场是全球最大的股票市场之一，是经济发展的重要指标之一。
然而，对于股票市场的有效性问题，一直存在争议和讨论。
本文将从理论和实证两方面，对中国股票市场的有效性进行分析和探讨。
一、理论分析1.有效市场假说有效市场假说是金融经济学中的一个重要理论。
它认为，市场上所有可用的信息都被充分反映在了股票价格中，如股票市场是完全有效的，投资者无法从任何信息中获取超额利润。
有效市场假说被视为金融经济学中的中心理论。
然而，有效市场假说也有一些批评，如实证研究显示股票市场并不完全有效。
2.弱有效市场假说弱有效市场假说认为，股票市场反映了所有已公开的历史信息，因此不能通过基础分析和技术分析来获取超额利润。
这意味着，投资者不能通过分析公司的基本面或预测市场趋势来获得更好的收益。
3.半强有效市场假说半强有效市场假说是在弱有效市场假说的基础上发展而来。
它认为，股票市场反映了所有已公开的历史信息和国家政策的影响，但有时会对新闻、分析和媒体报道的信息产生反应。
这意味着，投资者可以从新闻和媒体报道中获取一些信息，但他们不能从这些信息中获得长期的超额利润。
4.强有效市场假说强有效市场假说认为，除非有内幕信息，否则所有信息都被充分反映在了股票价格中。
这意味着，投资者不能从任何信息中获取超额利润，无论他们是普通投资者还是专业分析师。
二、实证分析1.中国股票市场弱有效性实证数据表明，中国股票市场存在着一定程度的弱有效性。
研究表明，基于技术分析的方法，可以在短期内实现一定的超额收益。
此外，中国股票市场也存在着一些信息不对称的问题，这导致股票价格不能反映所有可用的信息。
2.中国股票市场半强有效性中国股票市场也有一定程度的半强有效性。
研究表明，一些新闻和媒体报道可以影响股票价格的变化。
例如，利好消息可能会导致股票价格上涨，利空消息可能会导致股票价格下跌。
3.中国股票市场强有效性该实证研究表明，中国股票市场具有一定的强有效性。
CAPM在中国股市的有效性检验
CAPM在中国股市的有效性检验摘要：资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是衡量风险报酬关系的经典模型之一，对于投资组合的构建和资本市场的有效性有重要意义。
本文通过对中国股市的数据进行实证分析，检验了CAPM在中国股市的有效性，并探讨了可能的影响因素。
一、引言资本市场的有效性是指市场中的股票价格是否充分反映了其内在价值。
有效市场假设认为，价格已经包含了所有可获得的信息，因此投资者无法利用信息来获取超额收益。
而CAPM模型则是使用市场风险与预期收益之间的关系来解释股票市场是否有效。
二、资本资产定价模型CAPM模型是由Sharpe（1964）、Lintner（1965）和Mossin （1966）等学者提出的，它假设了一个理性的投资者，用市场组合作为风险的代表，以及对风险敏感的理性投资者都追求组合的效用最大化。
该模型的公式为：E(Ri) = Rf + βi×(E(Rm)-Rf)，其中E(Ri)是股票i的预期收益，Rf是无风险收益率，βi是股票i的系统风险，E(Rm)-Rf是市场超额收益。
三、中国股市中CAPM的实证检验为了检验CAPM在中国股市的有效性，我们收集了A股市场2005年至2020年的日度数据，并按照CAPM的假设进行检验。
实证结果显示，在中国股市中，市场风险与预期收益之间存在正向关系。
这表明了CAPM模型在中国股市中的应用有效性。
然而，我们也发现一些非理想的情况。
首先，中国股市中通常存在较高的波动性，这可能导致股票价格与CAPM模型的预测值出现较大的偏离。
其次，由于中国股市的特殊性，如政策风险、信息不对称等因素的存在，可能会使CAPM模型在中国股市的解释能力有所下降。
四、影响CAPM在中国股市有效性的因素1. 市场特征：中国股市相对较新，市场机制和规则尚不完善，市场参与者的理性程度有待提高。
这些因素都可能对CAPM模型的预测能力产生一定的影响。
从另一角度看我国股市的有效性
授法玛在 《 商业学刊》 发表题为 “ 股票市场价格的行为” 一文，
给有效率 的证 券市 场所 下的定义为 ，如果价格能够反映所有 可 得信息 ， 即若证券市场上的有关信息对每个投 资者都 是均等的 ，
２ ．半强型 效率 。 半强型效 率是证 券市场效 率的 中等 程度 。 如果有关证券 的公开发表的资料 （ 如企业公布盈利报告或投资
笔者无意用某种方法证明我 国股市具有某一效率 ，而把 我国近
几年的研究总结出来 ，并从 另一方面分析我 国股市有 效性研 究
券价格或收益无关 ，说明这些历史信息的价值已经在过去为投
资者所用 ， 从而说 明有关证券 的历史信息 已经被充分披露 、 均匀
的一些问题 ， 中得到启示 和反思 。 从
购买—持有 ” 策略所获取的收益。
、
证券市场效率的涵义
经济学所研究的效率是指资源能否在不同生产部门进行有
效分配 ， 最大限度地满足人们 各种需 要的 问题 。 谓 “ 所 有效率 ”
是指一定的资源和技术能为人们提供最大可能的满足，帕累托
最优就是一种理想 的效率状态 。９５ １６ 年美 国芝加 哥大学著名教
一
分布和完全使用 ，任何投资者都不可能通过使用任何方法来分
析这些历 史信息 以获取超额收益 。 值得指 出的是 ， 在一个达 到弱型效率的证券市场上 ， 并不意 味着投 资者不能获 取一 定的收益 ， 表明平均而言 ， 利用 而是 任何 历史信息 的投资策略所获取的收益都不可能获得超过 “ 简单的
三是 “ 内部信息” 从 而定义 了三种不 同程度的市场效率。 ， １ ．弱型效率 。 弱型效 率是证券市 场效率 的最低程 度。 果 如
有关证券的历史资料 （ 如价格 、 易量 等 ） 交 对证券 的价 格变动没
略论中国A股市场的有效性问题精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版略论中国A股市场的有效性问题中国的A股市场由于不具备完全性，因而，中国A股市场不具备有效性。
对其有效性的检验得出“有效”或“弱有效”，是靠不住的，并不能得出中国A股市场资源“有效”配置的结论。
因此，要提高中国A股市场的有效性，须从改革A 股发行机制，改革分红政策等层面来进行完善。
标签：中国资本市场效率完全竞争有效性一、中国A股市场效率性问题的研究与划分中国A股市场资源配置的效率问题一直是中外金融学学者中最有争议和最重要的研究课题之一。
新古典经济学将市场划分为“完全竞争”、“垄断竞争”、“寡头垄断”、“完全垄断” 四种类型。
在资源配置的效率上，垄断的程度越高，市场的自由竞争机制越得不到有效的发挥，市场的效率也就越低。
从中国A股市场来看，“有形的手”是一种政府变相的垄断措施，如印花税等税收、T+1交易制度、分红制度兑现不兑现等，都对中国A股市场涨跌产生巨大的影响，在获得可能的干预的收益的同时，也付出了牺牲效率的代价。
这在我国A股市场表现得最为明显。
二、中国A股市场的效率特征和表现中国A股市场是中国现实生活中最接近完全竞争的一种市场类型，比如：A 股股票的标准化使市场具备了产品的同质性、大量性；A股交易者众多；A股股价信息的流动极为迅速等有利条件；A股资金的流动也具备了实现资源自由流动的条件。
由于对中国资本市场的A股交易如T+1制度等或多或少的管制及其交易资金的特殊性，资本流动的不受限制和信息的完全性很难做到，中国A股的自由流动和垄断政策的消除是金融学者最为关心的问题。
对此不同的学者从不同的角度对中国资本市场的效率给出了不同的解释思路：萨缪尔逊（1965）做了一些解释。
罗伯茨（1967）从信息和价格反应的角度出发，将股市效率划分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种形式。
他们的解释及其思路在中国A股的市场实践中并不完全适用。
因为中国A股市场从设立之初，突出的是为国有企业“脱困”服务，私企股份制企业是很难公平参与中国A股市场上市融资的。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
中国股市有效性分析【摘要】：中国股市的有效性一直是争论的热门话题,它具有很重要的理论价值和实践意义。
本文总结了证券市场的效率类型，通过分析论证得出我国股市的有效性，并对提高股市有效性给出了一些意见。
【关键词】：中国股市市场有效性弱势有效半强势有效【正文】：股市有效性体现了股票市场的运行效率，在股市满足有效性的情况下，股票价格能够反映公司的真实价值，为公司制定正确的经营战略提供准确的信号，投资者也因此能够选取最佳的股票进行投资，因此有效性的程度一直是金融学术界、业内人士和监管当局所关注的重要问题。
何为市场有效性？所谓市场有效性是指，在一个有效的市场中，价格总是能够完全反映所有可接受的信息，这被成为市场有效性假定（EMH）。
规范而言，若市场价格并不因为向所有证券交易者公开了信息集而收到影响，那么就说该市场对信息集是有效率的，而且对信息集有效率意味着以此信息集为基础的证券交易不可能获得经济利润。
Fama （1970）给出了如下的模型来定义有效市场假说：E（pj，t+1|Φt）=[1+E（r j，t+1|Φt] pj，t其中，p j，t 表示证券的价格，r j，t表示收益率，Φt 表示信息集。
令Xj，t+1=p j，t+1 - E（p j，t+1|Φt），于是，E（Xj，t+1）=0。
定义序列{Xj，t+1} 是基于信息集的“公平博弈”。
在此，价格充分反映可以获得的信息，即排除了可以获得超额利润的可能，市场是有效的。
如果E（pj，t+1）|Φt≥pj，t ，E（rj，t+1|Φt）≥0，那么就认为价格序列是基于信息集的下鞅过程。
特别地，如果E（r j，t+1|Φt=0，那么价格序列是鞅过程。
所以，有效市场假说是鞅假定。
市场有效性的分类自Roberts（1967）以来，人们就一直习惯于按信息集的三种不同类型将市场效率区分为弱有效性、半强有效性和强有效性三种类型。
弱有效性是指当前的股票价格充分地反应了所有的历史价格信息，半强有效性是指当前的股票价格反映了所有的公开信息（即公开可获得的、有关公司财务和发展前景方面的信息），强有效性是指当前的股票价格反映了所有的相关信息（包括内幕消息）。
从信息经济学角度看，有效性反映了证券市场的基本运行质量和效率，因此市场有效性假定构成了线代金融经济学的重要基石，是金融经济学研究中的核心理论，是线代金融投资理论（如CAPM、APT理论）的基础。
弱有效市场假说指价格可充分反映价格历史序列中包含的信息，从而投资者不可能从对以往价格的分析中导出可获得反常利润的投资策略。
随机游走假说正是这种效率的形式，而长期记忆性是它的反例。
半强有效市场假说指现时的股票价格不仅体现历史的价格信息，而且反映所有与公司证券有关的公开有效信息。
如果市场是指此意义上的有效，那么，就不会从对一家公司的资产负债表、损益表、股息变动或股票分裂的公布及任何其他公开信息的分析中导出反常的经济利润。
强有效市场假说指市场价格充分反映有关公司的任何为市场交易者所知晓的全部信息，从而即便是那些获得优势信息的市场交易者凭此而保证其得到优越的投资成果。
这里，市场价格完全显现出全部的私有信息。
有效市场假说只是一种描述性概念，它需要通过计量经济学模型来进行检验，对市场弱有效、半强有效和强有效有各种不同的检验方法。
中国股市弱势有效吗各国由于股票市场发展程度的不同，自然有效性也不一样。
例如美国股市，其发展历史比较长，市场完善程度较高，因此假设美国股市满足弱势有效。
本文采用美国标普月度数据，从1986年3月到2007年4月的月度代表性指数，用EViews 软件直接进行单位根检验。
由检验结果可以看出，ADF检验的统计量值为-0.229795。
在1%、5%、10% 三个显著性水平下，单位根检验的Mackinnon 临界值分别为-3.456093、-2.872765、-2.572826。
上述t 检验统计量大于相应临界值，从而不能拒绝原假设，表明标普月度数据存在单位根，即满足随机游走假设，从而证明了美国股市是弱势有效的。
但是我国股票市场依然处于比较初级的阶段，由于股票市场的非理性泡沫、羊群效应、信息不对称引发的道德风险、逆向选择和不完全竞争等问题，我国股票市场的信息效率比较低。
同时，我国股票市场对国民经济的关联关系不明显，股票市场发展中存在着结构性的缺陷，这些问题的存在表明了我国股票市场的功能效率也不高。
本文采用上证综指日收盘价的收益率进行分析，其中，上证综指是价值加权指数，对反映股票市场整体运行有较好的代表性。
数据来源于广发证券，选取1991 年1月2日到2011年5月6日。
（1）聚类分析。
首先，我们以每年第一个交易日的收盘价作为该年的股指代表，利用SAS 软件对1991-2011 年进行聚类分析。
根据聚类分析的结果，我们将上证指数分为三组，即三个子时期分别为1991-1-2 至1997-12-31；1998-1-5 至2006-12-29；2007-1-4 至2011-5-6。
（2）一阶自回归。
考察市场在各个子时期中日收益率对滞后一期收益率的依存度。
对以下方程进行估计：R t=β0=β1 r t-1 + u t对原假设H0 :β1=0 进行检验。
如果β1 显著不为零，则说明当前的收益率要受后一期收益率影响，市场不具备弱势有效性。
如果β1 并非显著不为零，需要进一步进行方差比检验其是否满足随机游走假设。
由检验结果可以看出，第一个时期（1991-1-2至1997-12-31）β1 的显著统计量t - 值大于2，在显著性水平为0.05 下拒绝原假设，即可认为β1 显著不为零。
说明在第一个时期股市不具有弱势有效的特征。
但是，第二个时期和第三个时期t - 值表明β1 不显著异于零，需要进一步验证。
（3）方差比检验。
将数据间隔长度定义为2（交易日）、4（交易日）和8（交易日），对第 2 和第 3 子时期指数进行方差比检验。
在假设指数收益率等方差的情况下，第 2 子时期拒绝了随机游走假设，否定了市场达到弱势有效；第3 子时期支持了随机游走的原假设，表明市场弱势有效。
通过对上证综指的分析，可以得出上海股票市场的发展具有明显的阶段性。
聚类分析可以将1991-1-2 到2011-5-6 的股市分为三个子时期。
第 1 子时期由于存在显著的自相关，因而不满足弱势有效；第 2 子时期经方差比检验不满足鞅过程，也不具备弱势有效的特征；只有第 3 个子时期，即从2007 年开始到现在，中国的股票市场逐渐弱势有效。
美国股票市场发展的时间较长，完善程度远高于中国。
通过对标普1986 至2007 年的月度数据进行单位根检验，发现美国股市满足随机游走的假设，证明了其弱势有效性的特征。
中国股市半强势有效吗新古典金融理论认为,无套利原理的作用使得金融市场上不存在套利的机会,从而股票的价格是其内在价值的反映,市场是半强势有效的。
在半强势有效的前提下,可以得出现代金融市场的一系列核心理论,比如MM理论,资本资产定价模型,基于消费的资本资产定价模型等。
在实践中,如果金融市场是半强势有效的,并且有良好的法制环境限制内幕交易的发生,那么投资者的策略就应该是被动的复制市场组合进行投资决策。
而在市场没有实现半强势效率的情况下,投资者则可以通过分析公开的市场信息以获得超额收益。
研究股票市场的半强势效率常用的方法是事件研究法。
利用事件研究分析股票市场的半强势效率需要找到不能传递新增信息的事件。
近年来中国股票市场所进行的股权分置改革导致的非流通股解禁为研究半强势效率提供了难得的事件。
并且,中国近年来货币政策的独立性得到提高,货币政策的制定和执行更加符合市场经济模式。
股票市场会对货币政策的冲击做出反应。
在投资者能够对货币政策做出一定程度预期的前提下分析股票价格对货币政策冲击的反应同样能为判断市场效率状况提供依据。
通过对中国股票市场效率状况和实现机制的分析,得到以下结论：第一,中国市场上股票需求曲线是向右下方倾斜的,从而中国股票市场尚未实现半强势效率。
没有新增信息的股票供给增加会带来负的异常收益率,表明存在右下倾斜的股票供给曲线。
右下倾斜的股票需求曲线意味着市场尚未实现半强势有效。
同时,中国股票市场的高度投机性使得中国股票价格中有很强的再售期权效应存在。
第二,通过分析股票价格对货币政策冲击的反应发现,即使是能够预期的信息依然会对股票价格发生影响,而股票价格对货币政策冲击的反应是一个持续的过程。
这进一步表明了中国股票市场尚未实现半强势效率。
第三,研究结论表明,中国股票市场存在着泡沫现象。
股票价格泡沫的存在说明中国股票市场缺乏有效的套利机制保证半强势效率的实现。
【结论】：经过分析论证可知，我国股市弱势有效，未达到半强势有效。
提高我国股票市场效率，必须通过制度创新，实现市场发展模式由“政府控制型”向“市场取向型”演进；在市场功能的定位上，由为企业融资为主向提高资源配置的效率为主转变。
具体措施包括规范政府的行为，创设统一、多层次的证券市场体系、完善证券市场的法规和规范监管体系；完善上市公司的治理结构和信息披露机制；积极培育机构投资者；加快国际化进程等。
【参考文献】：[1] 张兵李晓明中国股票市场的渐进有效性研究-经济研究2003（1）[2] 张亦春周颖刚中国股市弱式有效吗-金融研究2001（3）[3] 俞乔(1994) : 《市场有效、周期异常与股价波动》, 《经济研究》第9期[4] 吴世农(1994) : 《上海股票市场效率的分析与评价》, 《投资研究》第8期[5] 戴国强、吴林祥(1999) 《中国证券市场有效性研究》《金融市场微观结构理论》第八章上海财经大学出版社[6] 钟蓉萨、顾岚(1999) 《中国股票市场实证统计分析》中国财政经济出版社[7] 范旭东(2010) 《中国股票市场半强势效率研究》复旦大学金融09—3班左堃2011.12.10。