筹资管理案例分析

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案例2：中南橱柜公司长期筹资决策
1．资产总额为27亿元，资产负债率为50％。 2．公司有长期借款2．4亿元，年利率为5％，每年年未支
付一次利息。其中6000万元将在2年内到期，其他借款的 期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60 ％。 3．公司发行在外普通股3亿股。 另外，公司2002年完成净利润2亿元。2003年预计全年可完 成净利润2.3亿元。公司适用的所得税税率为33%。 假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股 0．6元。
务 数 据 为 基 础 ， 资 产 负 债 率 将 由 现 在 的 50 ％ 降 低 至 42．45％〔（27 ×50％）/（27＋4．8）〕。
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案例1：短期资金筹资决策
分析与提示： 方案一：实际可动用的借款= 200 ×（1-20％）=160 （万元）＜ 200万元 实际利率=8%/（1-20%）×100%= 10％＞产品销售利 润率 9％ 故该方案不可行。 方案二： 贴现息= 220 ×9%/12%×3=4.95（万元） 贴现实得现款=220－4．95＝215．05（万元） 方案三： 企业放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/ （30-10）=36.73%＞9％ .
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案例2：中南橱柜公司长期筹资决策
要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出 较佳的筹资方案。
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案例2：中南橱柜公司长期筹资决策
此案例要关注的要点： 1．发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点； 2．筹资方式决策准则是——企业价值最大化。具体筹 资方式决策方法有两种。即比较资金成本法和每股收 益无差异分析。 本案例应用每股收益无差异分析确定无差异点 EBIT=1200 万 《23000/（ 1-33%）+24000*0.05， 应采 用发行公司债券方式筹资。 3．注意资产负债率限制（60%）；
方案二：票据贴现。将面额为220万元的未到期（不带 息）商业汇票提前3个月进行贴现。贴现率为9％。
方案三：商业信用融资。天龙公司愿意以“2／10、n／ 30”的信用条件，向其销售200万元的A材料。 方案四：安排专人将250万元的应收款项催回。
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案例1：短期资金筹资决策
恒丰公司的产品销售利润率为9％。 要求： 请你协助财务经理张峰对恒丰公司的短期资金 筹集方式进行选择。
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案例1：短期资金筹资决策
此案例要关注的要点： 1．存货资金必须用短期资金筹集方式； 2．各种短期资金筹集方式在数量和偿还期上是否
能满足需要； 3．各种短期资金筹集方式成本要和企业的资产报
酬率比较，企业举债的基本条件是企业的资产 报酬率》资金成本率； 4. 各种短期资金筹集方式成本成本计算； 5．产品销售利润率和资产报酬率谁大？取决于资 产周转率和负债情况； 6．各种短期资金筹集方式带来的后果。
决，则给企业生产及当年效益带来严重影响。为此，
公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。接到
任务后，张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策，
以解燃眉之急。经过一番讨论，形成了四种备选筹资
方案。
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案例1：短期资金筹资决策
方案一：银行短期贷款。工商银行提供期限为3个月的 短期借款200万元，年利率为8％，银行要求保留20％ 的补偿性余额。
筹资管理案例分析
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案例1：短期资金筹资决策
恒丰公司是一个季节性很强、信用为AA级的大中型企
业，每年一到生产经营旺季，企业就面临着产品供不
应求，资金严重不足的问题，让公司领导和财务经理
大伤脑筋。2002年，公司同样碰到了这一问题，公司
生产中所需的A种材料面临缺货，急需200万元资金投
入，而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解
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案例2：中南橱柜公司长期筹资决策
资料： 中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销
售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起 购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需 求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其 周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将 增长50％－100％。为此，公司决定在2004年底前在北 京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元， 其中2000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4 .8 亿元需要从外部筹措。2003年8月对日，公司总经理周 建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经 理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。 公司在2003年8月31日的有关财务数据如下：
随后，公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意 见设计了两套筹资方案，具体如下：
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案例2：中南橱柜公司长期筹资决策
方案一：以增发股票的方式筹资4．8亿元。 公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定
价为8．3元，扣除发行费用后，预计净价为8元。为此， 公司需要增发6000万股股票以筹集4．8亿元资金。为 了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象， 公司仍将维持其设定的每股0．6元的固定股利率分配 政策。 方案二：以发行公司债券的方式筹资4.8亿元。 鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设 定债券年利率为4％，期限为10年，每年付息一次，到 期一次还本，发行总额为 4.9亿元，其中预计发行费用 为 1000万元。
案例1：短期资金筹资决策
若企业放弃现金折扣，则要付出高达36．73％的资金成 本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则 筹资期限只有10天。
方案四：安排ห้องสมุดไป่ตู้人催收应收账款必然会发生一定的收账 费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系， 最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销 售规模，因此该方案不可行。 综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为 佳。
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案例2：中南橱柜公司长期筹资决策
4．发行公司债券的成本、2003年资产净利率 （或资产利润率）和权益净利率指标的计算和 分析，新筹资后资产净利率（或资产利润率） 和权益净利率指标能否估计（本案例不能）。
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案例2：中南橱柜公司长期筹资决策
分析与提示： 分析两种筹资方案的优缺点如下： 方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点 1．优点： （1）公司不必偿还本金和固定的利息。 （2）可以降低公司资产负债率。以2003年8月31日的财