中国上市公司现金股利的影响因素分析
上市公司现金股利影响因素分析
上市公司现金股利影响因素分析—基于门限回归模型国研网金融研究部2012-8-7 13:33:10 来源：国研网 2012年8月7日摘要：本文对我国上市公司现金股利分配情况进行研究，分析现金股利分配与企业规模、股权结构及股东权益之间是否存在线性或非线性的关系，选取2005-2010年344家上市公司面板数据并采用门限回归方法进行实证研究。
研究结果表明，面板门限模型对样本数据的解释力强于固定效应模型；上市公司现金股利分配与EPS存在显著正相关关系，与股东结构并无显著相关关系，即不支持“股利迎合理论”；营业收入对现金股利影响显著为负，且存在门限转换特征，当上市公司EPS处于高低两个不同水平时，其营业收入对现金股利负向影响大小存在显著差异。
关键词：现金股利，门限回归，上市公司一、上市公司现金股利分配现状及原因分析现金分红是上市公司投资者取得合理投资回报的主要渠道之一，与国外成熟市场相比，我国上市公司股息率总体低于境外市场水平，股息率结构不合理，A 股上市公司分红较少一直遭到广大投资者诟病。
在对上市公司现金股利分配影响因素进行实证分析之前，有必要对我国上市公司现金股利分配现状及产生这种情况的原因进行分析。
1、现金股利分配现状1.股息率低、股息结构不合理与境外成熟证券市场相比，我国上市公司现金分红呈现股息率偏低、高股息公司较少和股息结构不合理的特点。
历年分红数据表明，2001至2010年间，我国流通股股东平均股息率为0.907%，而近10年，股息率国际水平维持在1.3%-2.5%之间。
从分红结构来看，上市公司分红结构性倒置问题严重。
具体表现为：（1）主板分红水平低于中小板，中小板低于创业板；（2）科技类上市公司分红高于公共事业类公司；（3）上市晚的公司较上市早的公司分红水平高；（4）融资的同时进行大量现金股利分红的公司数量较多。
2008年以后，上市公司现金分红结构呈现“新二八现象”，即占上市公司数量2%的公司分红总额占市场分红总额的80%，且分红行业主要集中于金融业和采掘业。
关于中国上市公司股利政策影响因素的研究总结
关于中国上市公司股利政策影响因素的研究总结中国上市公司股利政策的影响因素是多种多样的，其中包括公司特征、财务状况、市场因素和制度环境等。
通过对相关文献进行综合分析，可以得出以下结论：1. 公司特征：公司规模、发展阶段和控股股东结构等是影响股利政策的重要因素。
规模较大的公司往往会采取相对较稳定的股利政策，以维护公司形象和吸引投资者。
成长型公司为了满足扩大再投资需求，通常会选择较低的股利支付水平。
控股股东的结构也会对股利政策产生影响，一些国有企业可能会受到政府的影响，倾向于将利润用于再投资，而非支付股息。
2. 财务状况：公司的盈利能力、现金流状况和财务稳定性对股利政策产生影响。
盈利能力强的公司通常会选择较高的股利支付水平，以回报股东。
现金流充足的公司更容易支付较高的股利，而财务稳定性差的公司可能会选择降低或暂停股利支付，以保证业务正常运转。
3. 市场因素：市场需求、股价表现和投资者结构等因素也会影响股利政策。
在市场需求强劲的情况下，公司可能会考虑增加股利支付，以吸引更多的投资者。
股价表现也会对股利政策产生影响，例如股价上涨时，公司更有动力提高股利支付水平，以回报投资者。
投资者结构的不同也会影响公司的股利决策，一些机构投资者通常更关注股利收益，而散户投资者可能更关注公司未来的发展潜力。
4. 制度环境：股利政策受到相关法律法规和监管机构的制约与影响。
中国的股利政策受到证券法、公司法等法律法规的规定，同时监管机构也会对股利政策进行监管。
中国证监会规定上市公司需要以稳定的股利政策吸引长期投资者，避免短期投机者的影响。
股权融资、股权激励和并购重组等因素也会对股利政策产生影响。
中国上市公司股利政策的影响因素是多方面的，包括公司特征、财务状况、市场因素和制度环境等。
了解这些影响因素对于股东和投资者预测和评估股利政策的变动十分重要。
政府和监管机构也应借助这些影响因素，制定有针对性的政策和措施，引导上市公司合理、稳定地制定股利政策。
关于中国上市公司股利政策影响因素的研究总结
关于中国上市公司股利政策影响因素的研究总结
中国的上市公司股利政策受到多种因素的影响，包括公司的财务状况、盈利水平、管理层的决策、股东的期望等等。
本文对这些影响因素进行了总结和分析。
一、公司财务状况
公司的财务状况是影响股利政策的重要因素。
如果公司财务状况比较稳健，资产负债表清晰且现金流充足，那么股东通常会期望能够从公司获得更高的股息收益。
另一方面，如果公司财务状况不佳，例如负债较高、现金流不足等，那么股东可能会将资本回报和股息收益之间的平衡向更多地倾斜，更倾向于将利润资本化并用于公司的运营和发展。
二、盈利水平
三、管理层的决策
管理层的决策对于公司股利政策也有较大的影响。
通常来说，管理层会优先考虑公司的战略规划和发展方向，股息支付则是在这个基础上进行调整和平衡。
如果公司处于稳定的增长期，并有一定的利润和现金流，那么管理层更可能将一部分利润用于支付股息。
而如果公司处于转型期或发展阶段，那么管理层则可能更倾向于将利润用于公司的投资和运营中，以获得更高的回报。
四、股东的期望
股东的期望也是影响股利政策的因素之一。
不同的股东对于股息政策有不同的需求和期望，例如长期价值投资者更注重公司的成长和回报，而短期投机者则更关注短期的股息收益。
因此，公司的股东结构和股东优势可以影响决策者对于股息政策的权衡和偏向。
关于中国上市公司股利政策影响因素的研究总结
关于中国上市公司股利政策影响因素的研究总结中国上市公司股利政策的影响因素是多方面的，包括公司内部因素和外部环境因素。
本文将对这些影响因素进行综合总结。
公司内部因素是决定股利政策的重要因素之一。
公司内部因素主要包括公司规模、盈利能力、现金流状况和投资需求等。
研究表明，规模较大的公司在股利分配上更为慷慨，因为它们可以通过规模经济效应来降低成本，从而获得更大的净利润。
而盈利能力和现金流状况也会影响公司的股利政策。
一般来说，盈利能力较强、现金流充裕的公司更容易向股东派发丰厚的股利。
公司的投资需求也对股利政策产生影响。
如果公司有较大的投资需求，需要利用资金进行扩张或研发等，并且预计这些投资将带来高额回报，那么公司可能会选择将利润用于投资而不是分配股利。
外部环境因素也会对公司的股利政策产生影响。
外部环境因素包括宏观经济环境、金融市场状况、行业特性以及法规政策等。
宏观经济环境的稳定与增长对公司的现金流状况和盈利能力产生影响，进而影响股利政策。
经济不景气期间，企业的盈利可能下降，现金流紧张，公司可能会减少或暂停派发股利。
金融市场的波动也会影响公司的股利政策。
如果股价下跌或市场流动性紧缩，公司可能会选择保持现金以应对风险，并减少分红。
行业特性也会影响公司的股利政策。
一般来说，需要大量投资的行业（如制造业）对投资回报的要求较高，所以这类公司往往会选择较少分红。
法规政策也是影响股利政策的重要因素之一。
中国有一系列法规规定了上市公司的股利分配政策，例如《公司法》、《证券法》等，这些法规对上市公司的股利政策提供了明确的约束。
中国上市公司的股利政策受到多方面因素的影响。
公司内部因素包括公司规模、盈利能力、现金流状况和投资需求等；外部环境因素包括宏观经济环境、金融市场状况、行业特性以及法规政策等。
这些因素综合作用，使得每个上市公司的股利政策都有其独特性。
在研究上市公司的股利政策时，需要考虑到这些因素的综合影响，以更好地理解和解释上市公司的股利决策行为。
关于中国上市公司股利政策影响因素的研究总结
关于中国上市公司股利政策影响因素的研究总结中国上市公司股利政策是指公司对股东进行现金分红或者派发股票红利的政策。
股利政策对公司和股东都具有重要意义，可以影响公司的市值、股价和股东财富。
研究上市公司股利政策影响因素对于了解公司财务决策的特点以及投资者的预期具有重要意义。
本文将从公司特征、市场环境、法律法规和治理结构四个方面对中国上市公司股利政策影响因素进行研究总结。
一、公司特征对股利政策的影响1. 公司规模一般来说，公司规模越大，具有更多的盈利能力和现金流。
较大规模的公司更容易实行股利政策。
研究表明，规模较大的公司更倾向于派发高比例的股利，因为它们能够获取更多的盈利，从而更容易支付股利。
2. 盈利能力盈利能力是公司决定股利政策的重要因素之一。
一般来说，盈利能力越强的公司更容易选择派发高比例的股利，因为盈利能力强的公司有更多的自由现金流可以用于股利支付。
3. 成长性成长性是指公司未来盈利增长的能力。
一般来说，成长性较高的公司更倾向于选择留存盈利用于未来发展，而不是派发现金股利。
成长性对公司股利政策具有负向影响。
研究表明，成长性较高的公司更倾向于选择留存盈利进行再投资，而不是通过股利来回报股东。
二、市场环境对股利政策的影响1. 利率水平利率水平是影响公司股利政策的重要因素之一。
一般来说，利率水平较低时，公司更倾向于选择派发高比例的股利，因为此时股利收入相对于债券利息更加具有吸引力。
而在利率较高时，公司更倾向于选择留存盈利用于再投资，因为此时公司可以通过债务融资获得更低成本的资金。
2. 资本市场发达程度资本市场发达程度对公司股利政策也有影响。
在发达的资本市场上，公司更容易通过发行股票或债券来获取资金，因此更倾向于选择留存盈利用于再投资。
而在不发达的资本市场上，公司更倾向于通过派发股利来回报股东。
三、法律法规对股利政策的影响1. 公司法规定目前中国的公司法规定，上市公司应当向股东派发现金股利。
公司法规定对公司股利政策有一定的约束作用，使得公司更容易选择派发股利。
上市公司现金股利政策的现状及影响因素分析
上市公司现⾦股利政策的现状及影响因素分析2019-10-20摘要：本⽂从保护投资者⾓度出发，分析了上市公司现⾦股利分配的现状和影响因素。
研究发现，我国上市公司在利⽤证券市场融资的同时，为追求⾃⾝利益⽽不顾对⼴⼤投资者的回报，现⾦股利分配极不规范，存在现⾦股利⽀付率低以及超能⼒派现等不规范等问题。
并从企业外部因素、企业内部因素以及股东意愿⽅⾯分析我国上市公司现⾦股利分配不规范的可能原因。
关键词：上市公司 现⾦股利 现状 影响因素现⾦股利作为公司股利政策重要的组成部分，⼀直是公司⽤以吸引投资者的重要⼿段之⼀。
然⽽，长期以来我国证券市场对上市公司现⾦股利分配问题重视不够，导致上市公司在分配现⾦股利问题上存在种种不规范的现象，使得⼴⼤投资者得不到应有的回报。
笔者认为，必须对上市公司现⾦股利政策的制定和实施进⾏规范，并建⽴合乎我国实际国情的模型和理论，提出有建设性的政策建议以供监管部门参考。
⼀、我国上市公司现⾦股利政策的现状(⼀)派现公司数量增多但现⾦股利⽀付率仍然偏低上市公司的现⾦股利政策虽然各有差异，但也表现出⼀些共同的特点和相同的倾向性。
⼀⽅⾯是由上市公司和证券市场的特殊性决定的，另⼀⽅⾯也是上市公司现⾦股利政策不规范的体现。
上市公司现⾦股利分配情况呈现出明显的阶段性。
2000年以前，上市公司存在着长期不分配现⾦股利的现象。
1997年不分配的公司为408家；占上市公司总数的54.84％；1998年不分配的公司为488家，占上市公司总数的58.44％。
上市公司的做法遭到了各⽅⾯尤其是投资者的强烈不满和谴责。
2000年底，证监会将分红派现作为上市公司再筹资的必要条件，于是从2001年起，上市公司纷纷推出了各⾃的派现⽅案，具体分红状况见(表1)。
从表中可以看出，派现的公司从1999年到2000年有⼀个⾮常⼤的飞跃，主要是由于2000年末证监会作出了上市公司再筹资的规定，分红的公司数量剧增，但从2001年开始，派现公司数量⼜有所下降。
计量经济学课程论文——中国上市公司现金股利的影响因素分析
For personal use only in study and research; not for commercial use金融统计学专题论文题目：中国上市公司现金股利的影响因素分析院（系）：商学院统计与金融系年级： 2011级专业：统计学班级： 2011（1）班组号：第四组组长：组员：完成日期： 2013年5月24日目录摘要股利分配是现代公司财务管理活动核心内容之一，也被认为是当代理财学上的一个难解之谜。
股利分配政策是以公司股东利益最大化为目标，在考虑公司长远发展，平衡公司内外部相关者利益的基础上，对利润剩余进行分配而采取的基本方针策略。
股利政策影响因素的研究是股利政策理论研究的重要分支，其研究目的在于使股利政策成为公司管理层与公司其他各个相关利益人之间都可以理解的“语言”，从而降低信息不对称的风险程度。
现金股利是股利分配的主要形式，是对股东进行利益回报的重要方式。
合理的现金股利分配政策，不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。
本文在参考国内外相关资料的基础上，对我国上市公司的现金股利分配的影响因素进行了研究。
关键词: 上市公司; 现金股利; 影响因素; 实证研究ABSTRACTdividend distribution is one of the core contents of modern corporate financial management activities, is also considered a riddle in modern chrematistics. Dividend distribution policy is the company's shareholders benefit maximization as the goal, considering the company long-term development, balance the interests of the company internal and external stakeholders, based on the profit remaining allocated by the basic principle of strategy. Of main factors affecting the dividend policy research is an important branch of dividend policy theory research, the research purpose is to make dividend policy between company management and company each related interest other people can understand the "language", so as to reduce the risk of information asymmetry.Cash dividend is the major form of dividend distribution, is an important way for shareholders to return. Reasonable cash dividend distribution policy, not only can set up good company image, and can stimulate the majority of investors of the company continued investment enthusiasm, thus can make the company achieve long-term, stable development conditions and opportunities.This paper based on the reference of related data at home and abroad, the influence factors of the cash dividend distribution of listed companies in our country are studied.key words: the listed company; Cash dividend; Influencing factors; An empirical study1、导论1、1研究背景随着我国证券市场的不断改革和发展完善，投资者逐步趋向理性化，对上市公司分红派现也愈来愈关注。
我国上市公司现金分红影响因素分析
我国上市公司现金分红影响因素分析作者：胡皓徐辰琦来源：《科学与财富》2015年第36期摘要：随着我国经济的快速发展，上市公司非常注重股利对公司价值的影响，而现金分红作为分配股利的形式之一也逐步进入上市公司的视野。
关键词：上市公司现金分红股利政策多元回归分析一、现金股利政策实践研究1.国外研究状况林特勒（Lintner，1956）通过假设实验，确定把目标股利支付率和上期股利支付率作为主要的影响因素，最终林特勒认为公司股利政策体现了公司相关管理人员对公司发展前途的观点和想法，并且公司最佳的股利政策应该是较为稳定的股利政策。
法犸（Fama，1968）、格拉汉莫（Graham，1985）对现金股利政策进行了研究，发现投资政策与之关联较小，这与MM定理中所显示的公司价值与股利无关的结论相一致。
2.国内现金分红影响因素的研究综述吕长江、王克敏（1999）认为，股份比例大小对于股利支付有影响，尤其是其中国有股和法人股影响显著。
公司的股利支付与它们逆向相关。
所占比例越大，股利支付越低，比例越小，则股利支付越强。
原红旗（2001）对我国沪深两市上市公司的具体财务数据进行实证研究，通过修正的琼斯模型分析数据，发现实证结果显示现金股利发放的多少与现期盈利有着明显的正向关系。
二、中国上市公司现金分红的现状及影响因素分析（一）我国上市公司派现比例及支付率水平我国上市公司的派现情况经历了很大的变化，2000年以前，派现公司所占比例很小，不分配股利的情况较为普遍，2000年以后，证监会出台了一系列政策，上市公司派现情况明显好转。
2000年以前，我国上市公司现金股利支付率较低，2000年以后，现金支付率有所提高，基本维持在30%左右，与发达国家将近50%的股利支付水平相比较低。
（三）我国上市公司现金股利政策的影响因素1.外部因素（1）国家宏观经济环境：当宏观经济处于扩张期时，企业能获得较快发展，盈利增强，公司现金股利发放率高；相反公司现金股利发放率低。
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中国上市公司现金股利的影响因素分析组长：尹憬（204120201047）组员：丁丽（204120201045）王羲（204120201058）聂巧明（204120201094）摘要：本文以沪市2004年度发放了现金股利的492家上市公司为样本来研究影响中国上市公司现金股利发放的因素。
假设股权集中程度、盈利能力、上年度现金股利的发放情况、公司规模、资产的流动性、股票市价、每股净资产及负债比率为主要因素，建立多元线性回归模型，运用多元回归分析方法，在对假设做出判断的基础上进行了原因分析并提出政策建议。
本文旨在为中国上市公司的现金股利政策提供参考。
关键词：现金股利；多元回归；影响因素一、前言股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。
一方面，它是公司筹资、投资活动的逻辑延续，是其理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利分配政策，能使公司获得长期稳定的发展条件和机会。
虽然国内外学者对股利政策与股价的关系已经做了大量的理论和实证的研究，然而股利政策涉及到公司是否分配、如何分配及分配多少的问题，这些又直接影响到公司未来的筹资能力和经营业绩。
因为，一定量的内部留存收益是保证公司长期发展的重要资金来源，而股利则为股东提供了当期收入，股东对股利的不同偏好直接影响公司的未来股价，从而影响公司的发展。
由于股利分配往往受到各种因素的影响，因此研究股利的影响因素既是上市公司的实际问题，同时又是财务理论的难题之一。
在对997家沪市上市公司发放的现金股利进行的统计过程中发现，沪市上市公司发放的股利形式多样，发放现金股利的上市公司占上市公司总数的50%左右，但每股现金股利数额不大。
而影响沪市上市公司采取这样的现金股利政策的因素有很多，归纳起来主要有以下几类：第一，法律性限制；第二，契约性限制；第三，企业内部管理的有关限制；第四，股东的意愿；第五，公司经营状况、规模、成长性等自身情况的限制。
上市公司股利分配政策的制定在符合法律性限制、契约性约束的前提下，主要受内部经营状况、盈利状况以及股东意愿诸因素的影响。
股东意愿在我国股利分配政策中一度甚至起着重要影响作用。
而现金股利主要受货币资金余额和可供股东分配的利润两因素影响。
我国对上市公司现金股利分配政策影响因素的研究，多限于规范性分析，实证研究较少。
本文从企业特征出发，考察现金股利政策的影响因素，揭示有关企业特征与现金股利政策之间的相关性，无疑有其一定现实意义。
在八项假设的前提下，以我国沪市上市公司公开公布的信息资料为样本，通过建立计量经济模型，运用多元回归分析方法，研究影响现金股利政策的若干因素。
二、研究假设股利政策的实证研究所要研究的主要问题之一是上市公司选择发放现金股利的动因，即进行股利决策所考虑的因素，这样的因素很多，本文依据理论框架针对各因素提出以下一些研究假设。
假设一：股权越分散，每股现金股利越高。
《税法》规定股东个人或单位取得股利所得需要交纳个人所得税或企业所得税，而留存收益和股票股利则可以在当期不交或少交个人所得税或企业所得税，根据客户效应，大股东都比较富有，不依靠现金股利来维持生活，为了推迟纳税和获得免税收益，他们并不希望发放现金股利，而是以股票股利、公积金转增股本、留存收益来代替。
对于小股东来说，他们可能需要靠现金股利来维持生计，货币的边际效用较大(边际效用递减规律)，当然希望多发放现金股利，而不是股票股利或公积金转增股本。
因此，本文假设股权集中度与每股现金股利有负相关关系。
假设二：盈利能力越强，每股现金股利越高。
盈利能力越强表明可供股东分配利润越多，公司发放现金股利的自由度也越大，一般来说也会发放较多现金股利给股东(在投资决策已确定的情况下)，总之，盈利是现金股利的基础，高盈利才可能有高现金股利。
所以，本文假设每股现金股利与盈利能力正相关。
假设三：上年度每股现金股利越高，当年每股现金股利也越高。
根据客户效应和预期理论，上年度的高现金股利吸引了偏好现金股利的投资者，也会提高股东对当年现金股利的预期。
经营者为了维持股价、满足股东要求会继续推行高现金股利政策，否则，现金股利达不到预期水平或对特定投资群体吸引力下降都会导致股价下跌。
稳健的经营者为了回避这一风险会采用高现金股利政策，所以，本文假设当年每股现金股利与上年度每股现金股利正相关。
假设四：公司规模越大，每股现金股利越高。
实证会计理论的规模假设表明：公司规模越大，其政治成本越高，所以，大公司的扩张欲并不强烈，更倾向于选择高现金股利、低股票股利的股利政策，相比之下，小公司的股本扩张欲望更强烈，更希望吸引新资金进入公司，来扩大经营规模增强竞争能力，股票股利是一种较好的途径，被普遍采用，而现金股利却被冷落了。
所以，本文假设公司规模与每股现金股利正相关。
假设五：资产流动性越弱，每股现金股利越低。
保持一定的资产流动性是公司经营的基础和必备条件，发放现金股利会减少现金持有量并降低资产流动性，影响公司成长性甚至危及其生存，因此，如果企业的资产流动性差，为了保持其流动性，企业不会发放过多的现金股利，故资产流动性与每股现金股利正相关。
假设六：股票市价越高，每股现金股利越高。
一般认为，股票价值是其未来现金股利的现值，高现金股利会导致高股价，所以，本文假设股价与每股现金股利正相关。
股价最适理论表明：过低的股价会降低公司信誉，而过高的股价却会降低股票的流动性和交易的活跃性，高股价公司会通过发放股票股利或公积金转增股本来增加流通股数，从而达到降低股价、活跃交易的目的，所以，本文假设股价与每股现金股利正相关。
假设七：每股净资产越多，每股现金股利越高。
每股净资产越多，每股盈利能力越强，每股现金股利也会越高。
所以，本文假设每股净资产与每股现金股利正相关。
假设八：负债比率越高，每股现金股利越低。
实证会计理论的负债权益假设说明负债比率高的公司倾向于选择增加权益项目的会计政策来改善已经恶化的财务结构，现金股利只能使财务状况更加恶化，所以，本文假设负债比率与每股现金股利负相关。
三、数据与样本描述（一）数据来源与处理1、数据来源本文选取了2004年度沪市上市A股公司为研究样本，运用横截面数据进行分析。
研究中所采用的基础数据来源于巨潮资讯网（）。
2、数据处理由于取之于年报的数据需要加工和处理，所以，在开始研究之前有必要先对这些问题予以说明。
(1)数据准确性。
由于受客观条件限制，我们无法直接获取上市公司经营和财务方面的准确数据，而无论是上市公司的会计师还是注册会计师都比我们更了解公司的财务状况和经营成果，我们宁愿相信上市公司会计师编制的并经注册会计师审计的财务报告能准确反映上市公司的真实经营和财务状况，所以，本文的数据主要取自上市公司对外公布的年度报告，而不追究其准确性。
(2)时间问题。
按照国际惯例，上市公司一般每半年或每季度发放一次股利，但由于我国上市公司经济效益较差，大多数上市公司一年内只发放一次股利，甚至不分配股利，所以,本文的现金股利金额是以年为单位进行统计，以年报或中报所属年份为统计依据，以一年的股利合计数为当年现金股利金额。
这主要是为了使现金股利金额能够与年报中的财务数据相配比，有利于研究二者之间的关系。
(3)区别对待不同股东。
我国上市公司只发行普通股，不发行优先股，普通股又可以划分为A股和B 股，分别在两个不同的市场进行交易，B股上市公司的财务报告按国际会计准则编制，与A股上市公司的财务报告(按我国会计准则编制)存在明显的差异。
由于A股与B股交易市场和财务报告方面的差异，上市公司可能会对A股股东和B股股东采用不同的股利政策，二者不具有可比性，无法同时包含在本文之中，本文只包括发行A股的上市公司，而不包括仅发行B股的上市公司和同时发行A、B 股的上市公司。
同时发行A、B股的上市公司分别编制对A股股东和B股股东的财务报告，B股的存在会对股利政策和财务数据的相关性产生重大影响，所以，本研究不包括这类公司。
另外，在对模型进行检验的时候，由于考虑到同时发行H股的公司和金融概念股的公司将影响结论的可靠性和一致性，因此在研究时加以剔除，同时还剔除了数据不完整的公司。
（二）变量选择 1、被解释变量。
本文选取了每股现金股利（y ）为被解释变量。
2、解释变量。
根据研究假设，我们提出了本文的解释变量，这些变量可能会对现金股利政策产生重大影响——至少我们认为它们是重要的，并且在上市公司年报中选取相应的财务指标作为各解释变量的研究变量。
本文选取了公司第一大股东持股比例和第二大股东持股比例之差来反映股权集中度。
我们把第一大股东持股比例和第二大股东持股比例之差大于70%定义为股权集中度高，第一大股东持股比例和第二大股东持股比例之差小于70%但大于15%定义为股权集中度为中，把第一大股东持股比例和第二大股东持股比例之差小于15%定义为股权集中度低。
分别用x1和x2表示，当持股比例之差大于70%时，x1=1，否则x1=0；当持股比例之差小于70%而又大于15%时，x2＝1，否则x2=0。
用每股收益x3和净资产收益率x4来反映公司的盈利能力。
x5表示2003年度发放过现金股利，用来反映现金股利的持续性。
2003年度发放过现金股利，则x5＝1，否则x5=0。
x6表示总资产的对数，表示公司的规模。
x7表示总资产周转率，用来衡量资产的流动性。
x8表示年末股票市价。
x9表示每股净资产。
x10表示资产负债率。
（三）样本描述所有样本及数据见附表。
（四）研究方法在对现金股利政策影响因素的分析中，主要采用普通最小二乘法对模型进行估计，在对参数的检验上，采用了一般的统计检验方法。
首先，将可能影响被解释变量（Y ）的多个解释变量(Xi)都纳入线性回归模型：i i i i o i u x x x y +++++=10102211...ββββ。
其次，进行R2拟合优度检验、T检验、F检验、多重共线形检验、异方差检验、自相关检验，消除多重共线性的影响、异方差的影响及自相关的影响，从而验证模型的准确度及假设的合理性。
（五）统计软件本文的数据处理全部采用Eviews软件完成。
四、实证结果（一）多元线性回归模型及检验我们对所建多元线形回归模型利用Eviews进行回归分析，回归结果如表一。
表一：Dependent Variable: YMethod: Least SquaresDate: 06/03/05 Time: 00:02Sample: 1 488Included observations: 472Excluded observations: 16Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.C -0.003785 0.074974 -0.050478 0.9598X1 0.025198 0.018837 1.337685 0.1817X2 0.010543 0.009130 1.154766 0.2488X3 0.021248 0.011591 1.833076 0.0674X4 0.006527 0.000926 7.047829 0.0000X5 -0.006729 0.008888 -0.757117 0.4494X6 -0.000549 0.008524 -0.064398 0.9487X7 0.016275 0.007445 2.186203 0.0293X8 0.000607 0.001614 0.375865 0.7072X9 0.028987 0.004006 7.236509 0.0000X10 -0.000890 0.000253 -3.519087 0.0005 R-squared 0.390565 Mean dependent var 0.142633 Adjusted R-squared 0.377345 S.D. dependent var 0.107186 S.E. of regression 0.084578 Akaike info criterion -2.079244 Sum squared resid 3.297774 Schwarz criterion -1.982365 Log likelihood 501.7016 F-statistic 29.54385 Durbin-Watson stat 1.961807 Prob(F-statistic) 0.0000001、拟合优度检验为了说明多元线性回归估计模型对观测值的拟合情况，可以考察在Y的总变差中能由解释变量所解释的那部分变差的比重，即多重可决系数，用R 2来表示。