利率超过均衡水平的原因
利率与汇率均衡
《国际货币环境下利率政策与汇率政策的协调》笔记—经济研究2015.5一、文章介绍这篇文章主要通过构建新凯恩斯两国(本国和外国)开放经济体动态随机一般均衡(DSGE)模型分析并解释我国均衡利率和均衡汇率形成机制及其主要变动原因,指出均衡利率和均衡汇率之间的内在联系,解释非均衡现象如何出现，并采用最优路径方法寻找最优的解决非均衡现象出现的方法。
大多数其它研究都是在封闭经济条件下，因此作者选取了开放经济视角。
作者提出将均衡利率和均衡汇率定义为使两国经济体中的家庭和企业同时达到行为优化,宏观经济中所有市场同时达到均衡状态的价格水平。
即均衡利率是指在稳态上使产出缺口为零,在动态上不影响产出缺口变动,与自然利率相等的利率水平均衡汇率是指可以满足(均衡)利率平价的汇率水平。
那么在两国模型中，本国利率、外国利率与两国间汇率会互相产生影响。
均衡利率最早可以追溯到“自然利率”，即对商品价格中性既不会使之上涨也不会使之下跌的利率水平Taylor(1993)利用理性预期模型对西方七个国家数据的动态随机模拟分析表明,根据实际产出和价格水平与政策目标的差距进行利率调整,最有利于中央银行保持产出和价格稳定。
因此,货币政策遵循泰勒规则,经济就会保持长期稳定的可持续增长状态,如果政策利率长期偏离规则利率水平,经济增长和物价稳定就可能反受其害。
泰勒准则由斯坦福大学的约翰.泰勒于1993年根据美国货币政策的实际经验，而确定的一种短期利率调整的规则：保持实际短期利率稳定和中性政策立场，当产出缺口为正（负）和通胀缺口超过（低于）目标值时，应提高（降低）名义利率。
对均衡利率的估算提出了三种方法，计量经济滤波法、宏观计量经济模型法、宏观数量经济模型法。
文章中使用宏观数量经济模型法来计算。
均衡汇率的概念最早由凯恩斯在1935年提出，Ｎｕｒｋｅｓ(1945)从实际汇率角度明确提出均衡汇率的概念,将均衡汇率定义为内部充分就业与外部收支平衡同时达到均衡时的汇率。
金圣才西方经济学考研真题与典型题详解(宏观)第3章
第3章 产品市场与货币市场的一般均衡3.1 考点难点归纳产品市场和货币市场的关系如下：产品市场总产出增加，货币需求增加，如果货币供给不变，利率上升，进而影响投资支出。
凯恩斯经济学的重要特征就是认为产品市场和货币市场都不是相互独立的，货币对经济非中性。
1．投资的决定经济学中所讲的投资，是指资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加，新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的增加。
在西方国家，人们购买证券、土地和其他财产，都被说成投资，但在经济学中，这些都不能算是投资，而只是资产权的转移。
决定投资的因素有很多，主要的因素有实际利率水平、预期收益率和投资风险等。
投资被视为外生变量参与总需求的决定，但一项投资是否可行，首先要对成本和收益进行比较。
由于用于投资的资金多半来源于外借，利息可视为其成本，而预期利润率可视作收益。
当前者小于后者时，投资是可行的，当投资预期利润率固定时，投资需求就与利率成反向变动关系，这种关系称为投资函数，可写作)(r I I =。
一般而言，假定投资需求与利率存在线性关系，即dr e I -=。
其中，e 为自主投资，d 为利率对投资需求的影响系数。
2．资本边际效率及资本边际效率曲线资本边际效率是指使一项资本物品在使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或者重置成本的贴现率，它可被视为将一项投资按复利方法计算得的预期利润率，其公式为n i i ni r J r R R )1()1(1+++=∑=。
R 代表资本品的供给价格或重置成本，i R 代表使用期内各年份的预期收益，J 代表资本品在第n 年年末的处置残值，r 代表资本边际效率。
遵循边际效用递减规律，资本边际效率曲线由左上向右倾斜，表示资本边际效率之值随资本存量的增加而下降，而将曲线上各资本边际效率之值与利息率作比较，即可得均衡投资量。
根据凯恩斯的观点，资本边际效率由预期收益和资本资产的供给价格或者说重置成本决定。
利率水平决定理论
• 1.资本供给来自于社会储蓄，储蓄是利率的增函数。 • 他们认为，储蓄取决于人们对消费的时间偏好。不同的人对消费的时
间偏好不同，有的人偏好当期消费，有的人则偏好未来消费。 • 古典理论假定个人对当期消费有着特别的偏好，因此，鼓励个人和家
庭多储蓄的唯一途径就是对人们牺牲当期消费予以补偿，这种补偿就 是利息。也就是说，利息的支付是对等待或者延期消费的报酬。利率 越高，意味着对这种等待的补偿也就越多，储蓄也会相应增加。 • 由此得出：一般情况下，储蓄是利率的增函数。
2
古典利率理论
• 2.资本需求来自于社会投资，投资是利率的减函数。 • 他们认为，各个企业在做投资决策时，一般会考虑两个因素，
4
古典利率理论
• 批评： – 忽略了除储蓄和投资以外的其他因素，如货 币因素对利率的影响。 – 古典利率理论认为，利率是储蓄的主要决定 因素，可是今天的经济学家却发现，收入是 储蓄的主要决定因素。 – 古典利率理论认为，对资金的需求主要来自 于工商业企业的投资，然而，如今消费者和 政府都是重要的资金需求者，同样对资金供 求有着重要的影响。
6
“流动性偏好”利率理论
2.利率由货币供给与货币需求所决定 货币供给曲线:凯恩斯认为，在现代经济体系里，货币供给基本上
为一国的中央银行所控制，是一个外生变量.中央银行在决定货 币供给量的多寡时考虑的主要因素是社会公众福利，而不是利 率水平的高低。货币供给曲线，是一条不受利率影响的垂线。 • 货币需求曲线：凯恩斯认为，其他条件不变时，利率上升，相对于 债券来说，货币的预期回报率下降，货币需求减少。按照机会成本 的逻辑，货币需求与利率呈负相关性。因此，货币需求曲线是一条 向右下方倾斜的曲线，它表明货币需求是利率的减函数。 • 3.货币供给与货币需求相等时决定均衡利率水平 • 当利率高于均衡利率水平时，货币供给超过货币需求，资金盈余部 门将会用手中多余的货币购买债券，导致债券价格升高，促使利率 下降并向均衡利率方向移动；反之，当利率低于均衡利率水平时， 投资者会反向操作，利率同样会重新向均衡利率方向移动。
《均衡利率的决定》课件
调整再贴现率：通过 调整再贴现率来影响 商业银行的融资成本 ，从而影响利率
调整基准利率：通 过调整基准利率来 影响市场利率，从 而影响均衡利率
均衡利率： 市场供求关 系达到平衡 时的利率水 平
投资决策： 根据均衡利 率选择合适 的投资项目
风险评估： 考虑利率变 动对投资项 目的影响
收益预期： 根据均衡利 率预测投资 项目的政政策来调节利率
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经济周期：经济周期对利率的影响 主要体现在经济扩张和收缩阶段
国际因素：国际经济形势和汇率变 动对利率的影响
均衡利率的决定因 素
货币需求：影响因素包括收入、利 率、价格水平等
供求平衡：当货币需求等于货币供 给时，达到均衡利率
投资组合： 根据均衡利 率调整投资 组合，降低 风险，提高 收益
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确定融资需求：根据企业经营状况和资金需求，确定融资规 模和期限
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选择融资方式：根据企业实际情况和市场利率，选择合适的 融资方式，如银行贷款、债券发行、股权融资等
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实施融资决策：按照融资计划，与金融机构进行谈判和合作， 确保融资顺利进行
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货币供给：影响因素包括央行货币 政策、银行信贷等
利率调整：央行通过调整利率来影 响货币市场的供求关系，从而影响 均衡利率
利率：影响资本市场的供求关系，进而影响均衡利率 投资者：投资者对资本市场的需求和供给，影响均衡利率 企业：企业的融资需求和投资需求，影响均衡利率 政府：政府的货币政策和财政政策，影响资本市场的供求关系，进而影响均衡利率
均衡利率的决定
汇报人：
目录
货币银行学 第2章第5节利率的决定及影响因素
二、影响利率的主要因素
1.平均利润率 利息来源于利润，是利润的一部分。 利率受制于利润率。利润率有平均化的趋势。 利率受制于平均利润率。
2.银行成本 借贷资金的成本、经营的所有费用
（三）凯恩斯的利率决定理论
1、利息本质：所谓利息，乃是在一特定时期以内，放弃 周转灵活性之报酬。
2、利率的决定因素
货币供给（外生变量，
与利率无关）
i
货币需求（与利率负
相关），强调货币因
素对利率的决定作用
3、利率对产出的作用 MS i I GDP
Ms A
B
Md M
（三四）新古典学派的利率决定理论
主要观点：利率是由货币方面的因素与实物方面的因素共 同决定，即由可贷资金的供求所决定的。
实利息负担减少
4.中央银行政策 中央银行货币政策影响可贷资金供求
5.商业周期 利率的顺周期特征
6.借贷资金供求状况 作为一种特殊的商品，资金的价格——利率决定于
资金的供给与需求。 供大于求：利率下降 供不应求：利率上升
7.政府预算赤字 一种观点：预算赤字增加导致利率水平上升 另一种观点：对美国而言，资金供给是无穷大，预算赤 字对利率水平没有影响
第五节 利率的决定及影响因素
本节要点
马克思利率理论 古典学派利率理论 凯恩斯利率理论 可贷资金利率理论 影响利率水平的因素有哪些
一、利率理论 （一）马克思利率理论 利息本质：剩余价值的特殊转化形式 利率决定基本因素：平均利润率 利率影响因素：供求关系 利率受借贷资本供求影响在零与平均利
i
第15章.利率水平与利率结构
金 融 学 原 理
违约风险也称信用风险，即指借款者到期时不
能按期还本付息的可能性 。 违约风险越高，对该债券的需求会减少，从而 使该债券的价格下跌，利率上升。 违约风险越低，对该债券的需求会增加，从而 使该债券的价格上升，利率下降。
金 融 学 原 理
甲公司债券价格 （上升） D1c P1c P2c
Ls = S + △ Ms Ld = I + △ Md Ls = Ld
i
M
d
M
s
Fs
S
Fd
I
6
金 融 学 原 理
50
70
120
140
190
1. 2. 3.
4.
5. 6.
社会平均利润率 借贷资本供求状况 产业经济周期 通货膨胀指数 国家经济政策 国际利率水平
金 融 学 原 理
金 融 学 原 理
金 融 学 原 理
金 融 学 原 理
一、利率决定理论
1.古典学派的利率决定理论的总特征
理论总特征：以经济在自由竞争中能够 自动达到均衡为基础，强调的是自然利 率，即实物利率，并且认为通过利率的 自动调节能够使经济趋于并最终达到充 分就业状态下的稳定
古典利率理论认为储蓄是利率的增函数，投资是利 率的减函数，利率由投资和储蓄共同决定。
收入：收入的提高－财富增加－对货币作为财
富储藏的手段的需求增加，收入的提高－对货 币作为交易媒介的手段的需求增加－货币需求 曲线右移，均衡利率上升。
价格水平：价格水平上升－同样名义货币的实
际价值会下降，它所能购买的商品和劳务就要 比涨价前所能购买的少。为了使所持实际货币 余额不致因价格水平的上涨而减少，人们就会 持有更多的名义货币量。因此价格水平上升时， 对名义货币需求会增加，从而使货币需求曲线 向右移动，利率上升。
利率的决定及其影响因素
三、可贷资金利率理论
倡导者：罗伯逊，俄林，林达尔，米尔达尔 基本观点：利率是由可贷资金的供求决定的。 主要内容： 可贷资金的需求主要有三个构成要素：投资需 求，赤字需求，家庭需求。用公式表示为：S+△MD。 可贷资金的供给也有三个构成要素：家庭、企 业和政府的储蓄，实际资本流入，货币供给增加。 用公式表示为： S+△MS 可贷资金的需求函数是利率的递减函数，可贷 资金的供给函数是利率的递增函数。可贷资金供求 均衡决定均衡利率。
r
∆Md1 ∆Md0
∆Ms I
S1
`
Fd
S0
Fs
E
0
M
四、IS-LM曲线模型的利率理 论
倡导者：希克斯，汉森 基本观点：利率是由商品市场和货币市场同时达 到均衡时决定的。 主要内容： 根据凯恩斯的理论，均衡的国民收入取决于 总支出，总支出中的投资支出又取决于利率，而 利率取决于货币供给与货币需求，货币需求中由 交易动机和谨慎动机引起的货币需求又是收入的 增函数。可见，利率与收入之间存在着相互决定 的关系，利率与收入是同时决定的。（续）
r
M1
M2
பைடு நூலகம்
r2 r0 r1 r3
L=L1+L2
货币量
理论特点： 1、利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关； 2、货币可以影响实际经济活动，但有个条件： 货币供求变化首先必须能够影响到利率，在这 个前提下，货币供求才能通过利率影响实际经 济活动；否则，就会出现“流动性陷阱”，即 无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来， 不会对利率产生任何影响。
注：投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数。 r r2 r0 r1 S S’ I I’ I,S S,I(边际储蓄倾向，边际投资倾向）
从理论上说利率的水平是怎样决定的主要有哪些论点？
从理论上说利率的水平是怎样决定的主要有哪些论点？篇一：金融学考试题目答案2.外汇储备少了，缺乏调节国际收支的力量；外汇储备多了，则意味着自己的财富被别人占用。
你认为能否找到一个理想的均衡点并有可能持续地保持之？（1）保持一定的外汇储备，是调节国际收支和市场总供求的重要手段，但外汇储备并非越多越好。
这主要是因为：①外汇储备增加，要相应扩大货币供给量，可能增加对货币均衡的压力。
②外汇储备过大，等于相应的资金“溢出”，对于资金短缺的国家来说是不合算的。
③外汇储备还可能由于外币汇率贬值而在短期内蒙受巨大损失。
（2）适度外汇储备水平。
适度的外汇储备水平，需要综合考虑经济发展的规模和速度、对外开放的程度、对外信誉和在国际市场上筹措资金能力、外债的还本付息以及国家通过调整国内外经济和外汇管理来影响国际收支的有效程度等因素。
对外汇储备的管理：①要考虑资金安全；②要考虑保持流动性，即保证储备资产能够灵活兑现，以备随时运用；③在保证安全性和流动性的前提下，根据资产多样化的原则，应把一部分资产投资于稳定成长的证券上，以获取收益3. 管制利率的弊端主要有哪些?你对推进这一改革的必要性是如何理解的?答：（1）利率管制有下述几个弊端：①导致利息负担与收益的扭曲。
②导致信贷配给制。
③扭曲资源配置，降低资本产出比率。
④降低金融部门对经济发展的推动作用。
⑤降低商业银行的经营效率。
⑥黑市盛行。
⑦导致整体经济的不稳定。
（2）推进利率市场化改革的必要性①通过国际视角利率市场化的实践、经验与教训的比较，已经证明利率市场化在实现内外均衡、保证金融资源优化配置、促进经济增长等方面起着重要的调节作用，已被世界国所采用。
②从加入WTO 的角度看。
中国加入WTO 后，银行将面临更大的挑战，为适应新的形势，我国现行的利率体系走向市场化是大势所趋。
③从外汇管理的角度看。
不失时机地推动利率市场化改革，在缩小本外币利率差额的同时，也会减轻实施外汇管制的政策压力，使得积极稳妥地放开更多的本外币沟通的渠道成为可能。
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利率超过均衡水平的原因
利率是指借贷资金所支付的利息费用，其水平由市场供求关系决定。
当市场利
率超过均衡水平时，意味着借贷利息的成本高于市场正常水平。
以下是造成利率超过均衡水平的一些主要原因。
1. 需求上升：当借款需求大于可供应的资金时，利率可能会上升。
这种情况通
常出现在经济增长迅速、投资需求增加的情况下。
企业和个人可能需要借款进行扩张、投资或消费，推动利率上升。
2. 央行政策调控：央行通过调整货币政策来影响利率水平。
央行可能通过加息
来控制通货膨胀，这将使得市场利率上升。
此外，央行还可以通过其他货币工具来引导市场利率。
3. 供给短缺：资金供给不足时，利率可能会上升。
这可能是由于金融机构限制
了借贷条件或者资本市场上出现供应压力。
此时，借款人面临竞争，导致利率上升。
4. 通货膨胀预期：当人们预计通货膨胀将增加时，他们可能希望保护自己的购
买力。
为了抵消通胀带来的负面影响，借款人会要求更高的利率来保护投资。
这种预期可能会推高市场利率。
5. 外部影响：国际利率水平的变化、汇率波动以及全球金融市场的动荡都可能
影响国内利率。
如果国际利率上升，可能会对国内利率产生压力。
利率超过均衡水平带来的影响可以是财务成本增加，借款成本上升，投资活动
减少，经济增长放缓等。
因此，政策制定者和监管机构需要密切关注利率水平，采取相应措施来维护市场的稳定和可持续发展。