财务管理第09章 营运资金管理

一、现金管理的目标
现金短缺成本
不能满足交易性需求、预防性需求和投机性需求的损失。
①企业没有足够的现金购买原材料而造成的停工待料的损 失； ②企业没有足够的现金购买商品物资而丧失购买机会的损 失，或者未能按期偿还货款而丧失现金折扣的损失或丧失 信誉的损失等
一、现金管理的目标
现金持有成本
企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的 再投资收益。
三、营运资金的管理政策
尽管流动资产是指一年或超过一年的一个营业周 期内将转化成现金或耗用的资产。但是，企业始终存 在一定最低数额的流动资产，这部分流动资产就是永 久性流动资产。超过永久性流动资产，随着经营业务 量的波动而变动的流动资产，被称为波动性流动资产。
以上三种流动资产的融资政策可以用下图来表示。
三、营运资金的管理政策
短期流动资产 短期资金 资 产 与 融 资
长期流动资产 固定资产等 长期资产 激进的筹资政策 时间
长期资金
短期资产由短期资金来融通，部分的长期资产由短期资金来融通。
三、营运资金的管理政策
短期流动资产
短期资金 资 产 与 融 资
长期流动资产 固定资产等 长期资产 适中型的筹资政策 时间 长期资金
TC=N/2×i+T/N×b
• 计算公式：
2Tb N i


某企业预计全年需要现金360，000元，现金与有 价证券的转换成本为每次64元，有价证券的利息率为 8%。试计算： （1）最佳现金持有量 （2）最低总成本
（1）Q=(2×360000×64/8%)1/2=24000元 （2）TC=24000/2×8%+15×64=1920元
一、营运资本的含义
营运资本的概念
利用以上公式，我们可以分析出企业营运资本变化 的原因。
企业营运资本会因为长期负债、所有者权益的增加，长 期投资、固定资产、无形资产等的减少而增加；会因为长期负 债、所有者权益的减少，长期投资、固定资产、无形资产等的 增加而减少。 如果一项经济业务只涉及流动资产或流动负债内部的变 化，或者引起流动资产和流动负债的同时增加或减少，则不会 引起营运资本数额的变化。
破产的风险增加。
不同筹资组合对企业报酬和风险的影响
东方公司目前的资产组合和筹资组合详见下表： 东方公司资产组合和筹资组合 单位：元 资产组合 流动资产 固定资产 合计 40 000 60 000 100 000 流动负债 长期资金 合计 筹资组合 20 000 80 000 100 000
现在息税前利润为20000元，流动负债的成本为4％，长 期资金成本为15％
方法三：随机模式
现 金 持 有 量
A
每日现金余额
H
R L 0
B 时间
方法三：随机模式
计算公式
2
后面有例 题哟！
3 b R3 L; H 3R 2L 4i
其中： i有价证券日利率；b为每次固定转换成本； 为标准差； R最优现金返回线；H现金控制上限；L现金控制下限。
假定某公司有价证券年利率为9%， 每次固定转换成本为50元，公司认为任 何时候银行活期存款及现金余额不能低 于1000元，又根据以往经验测算出现金 余额波动的标准差为800元。 要求：计算最优现金返回线和现金 控制上限。
一、现金管理的目标
现金替代品的必备条件
一项投资被确认为现金替代品的短期有价证券投资必 须同时具备四个条件： 一是期限短，一般是指从购买日起三个月内到期； 二是流动性强，企业很容易将其变现； 三是易于转换为已知金额现金，即在变现前已经确定 能转换为多少金额的现金； 四是价值变动风险很小。
一、现金管理的目标
三、营运资金的管理政策
②企业如果采用宽松型流动资产的投资政策，企业较 多的资产占用在应收账款、存货等流动资产上，一方面会 使得企业的资产报酬率较低，但是另一方面会因为企业保 存了较多的安全存货从而减少了停工待料的风险或产品脱 销的风险，或者因为企业实行了较为宽松的信用政策而增 加了销售额。
三、营运资金的管理政策
例
•某企业有四种现金持有方案，各方案有关成本资 料如下表：
项
目
甲
乙
丙
50000
丁
60000
现金持有量 机会成本率
30000 40000
短缺成 本
8% 3000 1000
500
0
要求：计算该企业的最佳现金余额。
机会成本＝现金持有量×机会成本率
参考答案
方案 甲 机会成本 30000×8%=2400 短缺成本 合计 3000 5400
企业保存现金的目的
企业保存现金主要是为了满足交易性需求、
预防性需求和投机性需求。
交易动机 预防动机 投机动机
一、现金管理的目标
企业持有现金的成本
现金是有资本成本; 大量的资产以收益性较低的现金存在，而不是将其投 资到收益性较高的长期资产上，会造成资金闲置或过 多用于低收益而带来的损失。
此外，保存现金，还需要发生管理费用。
第九章
营运资金管理
第二节 现金的管理 本节主要内容
一、现金管理的目标
二、现金收支的管理 三、最佳现金持有量的确定 四、现金日常管理的策略
一、现金管理的目标
现金定义
这里所说的现金不仅包括库存现金、银行存款和 其他货币资金，而且包括作为现金替代品的短期有价 证券投资。
由于我国目前对企业的库存现金进行限额管理（由开 户行核定限额），因此，企业的货币资金大部分以银行存 款和其他货币资金的形式存在。作为现金替代品的短期有 价证券投资是指企业持有的期限短、流动性强、可随时兑 换成为已加数额的现金，并且不存在重大价值变动风险的 投资。
WC＝CA－CL
一、营运资本的含义
营运资本的概念
根据会计恒等式“资产=负债+所有者权益”，则可以 将其改写为：
CA＋NCA＝CL＋LL＋E
其中： NCA——非流动资产，包括长期投资、固定资产、 无形资产等；LL——长期负债；E——所有者权益。则公式 可以变换为： CA－CL＝LL＋E－NCA WC＝LL＋E－NCA
二、营运资金的特点
（一）流动资产的特点 （二）流动负债的特点
三、营运资金的管理政策
流动资产的投资政策与融资政策，都会影响企业 的报酬和风险。
1－7
三、营运资金的管理政策
（一）流动资产的投资政策
流动资产的投资政策（ Working Capital Investment Strategies ） 可 以 分 为 宽 松 型 （ Flexible ） 、 适 中 型 （Moderate）和紧缩型（Restrictive）三种。 宽松型（保守型）流动资产的投资政策是指企业用较 多的现金、应收账款和存货来支持一定的销售额； 紧缩型（激进型）流动资产的投资政策是指在某一销 售额水平下力图使流动资产的各项目降低到最低限度； 适中型是指介于前两者之间的流动资产的投资政策。
筹资组合对东方公司风险和报酬的影响
项 目
单位：元
现在情况（保守组合） 计划变动情况（冒险组合）
筹资组合： 短期资金 长期资金 资金总额 息税前利润 减：资金成本 短期资金成本 长期资金成本 净利 几个主要的财务比率 投资报酬率 流动负债/总资产 流动比率
20000 80000 100000 20000
第九章 营运资金管理
本章主要内容
第一节 营运资金的概念 第二节 现金的管理 第三节 应收账款的管理
第四节 存货的管理
第九章
营运资金管理
第一节 营运资金概述 本节主要内容
一、营运资金的含义 二、营运资金的特点 三、营运资金的管理政策
一、营运资本的含义
营运资本的概念
营运资本（Working Capital）在我国又称作营 运资金或运转资本，即流动资产与流动负债之差。 如果用WC表示营运资本，用CA表示流动资产，用 CL表示流动负债，则它们之间的关系可以表示为：
二、最佳现金持有量的确定
成本分析模型
使上述三项成本之和最小的现金持有量就是最佳现金 持有量。它们之间的关系可以用图来表示。
二、最佳现金持有量的确定
成本分析模型
横坐标表示现金持有量，纵坐标 表示相关成本。资本成本线向右 上方倾斜；短缺成本线向右下方 倾斜；管理成本线与横轴平行； 总成本线是一条抛物线，该抛物 线的最低点是现金持有成本最低 的点，这点的现金持有量即最佳 现金持有量 C 。在这一点之前， 短缺成本上升的代价大于资本成 本下降的好处；在这一点之后， 资本成本上升的代价大于短缺成 本下降的好处。
乙
丙 丁
40000×8%=3200
50000×8%=4000 60000×8%=4800
1000
500 0
4200
4500 4800
• 由上表可知，乙方案的总成本最低， 因此企业最佳现金持有量为40000元。
方法二：存货模式
• 原理：只考虑持有机会成本和转换成本，不考虑短缺 成本，即： • 现金管理总成本=持有机会成本+转换成本，
（二）流动资产的融资政策
流 动 资 产 的 融 资 政 策 （ Policy of Working Capital Financing ） 也 可 以 分 为 激 进 型 （ Aggressive ） 、 适 中 型 （Moderate）和保守型（Conservative）三种。 激进型流动资产的融资政策是指企业用短期融资来支持 部分永久性流动资产（Permanent Current Assets），甚至 用短期融资来支持固定资产的融资政策； 保守型流动资产的融资政策是指企业用长期融资来支持 部分波动性流动资产（Temporary Current Assets）、永久 性流动资产和固定资产的融资政策； 适中型流动资产的融资政策是指企业用长期融资来支持 永久性流动资产和固定资产，用短期融资来支持波动性流动 资产的融资政策。