某公司可转换债券融资管理与财务知识分析报告
2020年高级会计师《会计实务》试题及答案(卷九)
2020年高级会计师《会计实务》试题及答案（卷九）甲公司为一家能源行业的大型国有企业集团公司。
近年来，为做大做强主业，实现跨越式发展，甲公司紧紧抓住本世纪头二十年重要战略机遇期，对外股权投资业务取得重大进展。
2018年度，甲公司发生的相关业务如下：(1)2018年3月31日，甲公司与境外某能源企业A公司的某股东签订股权收购协议，甲公司以200000万元的价格收购A公司股份的80%;当日，A公司可辨认净资产的公允价值为220000万元，账面价值为210000万元。
6月30日，甲公司支付了收购款并完成股权划转手续，取得了对A公司的控制权：当日，A公司可辨认净资产的公允价值为235000万元，账面价值为225000万元。
收购前，甲公司与A公司之间不存在关联方关系;甲公司与A公司采用的会计政策相同。
假定上述涉及的股份均具有表决权，且不考虑其他因素。
<1> 、根据资料(1)，判断甲公司收购A公司股份是否属于企业合并，并简要说明理由;如果属于企业合并，判断属于同一控制下的企业合并还是非同一控制下的企业合并，同时指出合并日(或购买日)，并分别简要说明理由。
【正确答案】(1)属于企业合并。
(1分)理由：收购交易完成后，甲公司对A公司拥有控制权。
(2分)(2)属于非同一控制下的企业合并。
(1分)理由：收购前甲公司与A公司之间不存在关联方关系。
(2分)(3)购买日为2018年6月30日。
(1分)理由：在该日甲公司取得了A公司控制权。
(1分)【该题针对“非同一控制下企业合并的会计处理”知识点进行考核】<2> 、根据资料(1)，确定甲公司在合并日(或购买日)对A公司长期股权投资的初始投资成本;计算甲公司在合并财务报表中应确认的商誉金额。
【正确答案】(1)初始投资成本为200000万元(1分)(2)商誉金额=200000-235000×80%=12000(万元)(1分)【该题针对“非同一控制下企业合并的会计处理”知识点进行考核】2×14年2月1日，甲公司取得了乙公司20%的股权，支付的银行存款为3000万元，取得投资时乙公司可辨认净资产公允价值为14000万元。
可转换债券融资分析
可转换债券融资分析1. 简介可转换债券是一种将债务和股权融资结合的金融工具，具有债券的稳定收益性和股票的潜在增值性。
可转换债券发行公司可以根据市场情况将债券转换为公司的股票，并享受到股票带来的收益和增值。
本文将对可转换债券融资进行分析，从可转换债券的优势和不足、影响可转换债券融资的因素以及可转换债券融资的风险进行探讨。
2. 可转换债券的优势和不足可转换债券作为一种融资工具具有以下优势：•稳定收益性：可转换债券作为债务工具，具有较为稳定的利息收益。
债券的投资者可以享受到确定的固定利率。
•股本潜在增值性：与普通债券相比，可转换债券可以根据市场情况转换成公司的股票，享受到股票的潜在增值。
•灵活性：可转换债券在未转换前是债务工具，在转换期限之前可以随时进行买卖，具有较高的流动性。
然而，可转换债券也存在一些不足之处：•低息债：相比于普通债券，可转换债券通常具有较低的利息收益，限制了债券投资者的收益空间。
•股票转换风险：可转换债券的转换价格和比例在发行时就确定，如果股票价格低于转换价格，债券转换为股票将无法实现增值。
•股票市场不确定性：可转换债券的增值空间受到股票市场的波动和不确定性影响。
若股票市场表现不佳，债券投资者面临损失。
3. 影响可转换债券融资的因素可转换债券融资的成功与否受到多个因素的影响，以下是主要影响因素的分析：•市场环境：股票市场的繁荣与否会直接影响债券转换的收益。
市场情况良好时，可转换债券的增值潜力更大。
•发行条款：可转换债券的具体发行条款对投资者的吸引力有重要影响。
包括转换价格、转换比例、转换期限等条款的设置需要考虑市场需求和投资者利益平衡。
•发行规模：可转换债券的发行规模也是一个重要因素。
发行规模太小可能会影响市场交易活跃度，而过大的发行规模可能会增加公司财务压力。
•公司信用评级：可转换债券的发行公司信用评级对债券定价和投资者信心有影响。
高信用评级的公司可以获得更低的借款成本。
•市场需求：市场对可转换债券的需求情况也会影响融资效果。
{财务管理财务分析}财务管理学与财务知识分析试卷
{财务管理财务分析}财务管理学与财务知识分析试卷A、经营权与所有权关系B、委托代理关系C、债权债务关系D、投资与被投资关系3、永续年金具有下列特点。
A、没有终值B、每期期初支付C、没有现值D、每期不等额支付4、预付年金现值系数和普通年金现值系数相比（B）。
A、期数加1，系数减1B、期数减1，系数加1C、期数加1，系数加1D、期数减1，系数减15、下列各项中属于优先股的优先权的是（D）。
A、优先分配股权B、优先转让权C、优先经营决策权D、优先分配股利权A、优先股B、银行借款C、普通股D、留存收益8、在用动态指标对投资项目进行评价时，如果其他因素不变，只有贴现率提高，则下列指标计算结果不会发生改变的是（A）。
A、内含报酬率B、净现值C、现值指数D、动态投资回收期9（B）同现金持有量成正比例关系。
A管理费用B机会成本C固定性转换成本D现金的短缺成本10、对信用期限的叙述，正确的是（D）。
A、信用期限越长，坏账风险越小B、延长信用期限，不利于销售收入的扩大C、信用期限越长，应收账款的机会成本越低D、信用期限越长，表明客户享受的信用条件越优越11、极易造成股利的支付与盈余相脱节的股利政策是（C）。
A、剩余股利政策B、固定股利支付率政策C、固定股利政策D、正常股利加额外股利政策12、以下各项中不属于利润分配的项目是（A）。
A、所得税B、盈余公积金C、公益金D、股利13、杜邦财务分析体系的核心指标是（C）。
A、主营业务净利率B、总资产周转率C、净资产收益率D、总资产收益率14、影响速动比率可信性的最主要的因素是（）。
A、应收账款的变现能力B、存货的变现能力C、产品的变现能力D、短期证券的变现能力15、在复利终值和计息期确定的条件下，折现率越高，则复利现值CA、越大B、不变C越小D、不一定二、判断题（每小题1分，共15分，不需改正）1、企业财务是一种客观存在的自然现象，它必然存在于企业生产经营的过程中。
某2、有始有终的一次性资金运动称为资金周转，多次重复的运动称为资金循环。
年中级会计师考试财务管理知识点筹资管理公式清理可转换债券转换比率
年中级会计师考试财务管理知识点筹资管理公式清理可转换债券转
换比率
年中级会计师考试财务管理知识点筹资管理公式清理可转换债券转换比率，可转换债券转换比率可以用以下公式表示：
转换比率 = 债券面值÷ 转换价格
其中，债券面值是发行可转换债券的公司为每张债券发行的金额。
转换价格是公司发行可转换债券时，每转换一单位普通股需要支付的价格。
通过此公式，我们可以计算出在转换价格为每股10元，债券面值为100元的情况下，债券转换为普通股的比率为100 ÷ 10 = 10。
需要注意的是，由于转换价格通常是发行公司根据市场情况和债券持有人的需求来设定的，因此其可能会发生变动。
为了更好地理解和运用可转换债券转换比率公式，考生应在复习过程中认真理解可转换债券的转换特性、转换价值等因素，以及如何通过提前赎回债券等方式促进债券持有人转换为股份，这样才能更好地应对财务考试。
{财务管理财务知识}唐钢股份再融资方案设计与分析
{财务管理财务知识}唐钢股份再融资方案设计与分析钢股份公司通过扩建和技术改造已进入投入少、产出多、高速发展的上升通道。
这些项目的投产将为公司带来巨大的收益。
另外，唐钢公司加大对非钢产业投资，进军风险投资领域，使公司产业结构更趋于合理。
（四）整合河北省的钢铁资源是唐钢股份的战略选择2002年，河北省铁矿石年产量5889万吨、生铁年产量2921万吨，均居全国第1位；钢年产量为第3位；成品钢材年产量为第4位。
唐山钢铁集团有限责任公司是中国十大钢铁企业之一,唐钢集团可以依托唐钢股份通过资本市场的再融资或者通过集团公司的整体上市，整合河北省的钢铁资源，把唐钢、承钢、石钢、邢钢、宣钢等大型钢铁企业组建成一个统一规划、统一资产运营的钢铁集团,在此基础上将唐钢集团建成具有国际竞争力的超大型的钢铁集团。
（五）加强与政府主管部门及企业的沟通河北省的唐钢、承钢、石钢、邢钢、宣钢等大型钢铁企业都是具有一定的实力，而且这些企业集团之间的关系错综复杂，整合难度非常大，需要它们积极和有效地配合。
因此，一方面要加强与这些企业的沟通，争取它们的共识；另一方面，还要促使它们进行企业改制，以便能有效地进行整合。
由于整合过程必然涉及各方面的利益，会受到很多阻力，因此这个整合必须要由国家、省市政府以及相关部门出面进行协调，运用一定的行政手段来配合资本运作才能取得良好的效果。
三、资产整合及再融资方案（一）方案设计目的对唐钢集团钢铁资产进行整合，适应国内外竞争和行业发展需要；适应证券市场监管要求，规范运作，构造资本市场融资大平台；（二）方案设计原则有利于唐钢集团内部资源整合和对外扩张；保证一定数量的增量资金流入，对流通股股东作出适当让利，实现各方股东多赢；有利于维护唐钢集团和唐钢股份的市场形象；有利于方案获得监管部门的同意；（三）可供选择的方案1、增发方案1)具体方案1、发行股票类型：境内上市人民币普通股（A股）。
2、发行股票数量：不超过6亿股。
公司发行可转换债券优缺点
公司发行可转换债券优缺点
可转换债券是一种具有特殊条款的债券，持有人可以在特定条件下将其转换为公司的股票。
下面是可转换债券的一些优缺点：
优点：
1. 潜在的股权收益：持有人可以将债券转换为公司的股票，享受未来股票价格上涨的潜在收益。
2. 利率较低：由于可转换债券具有潜在的股权收益，其利率通常较低，相对于普通债券而言更具吸引力。
3. 增加公司的股东基础：通过发行可转换债券，公司可以吸引更多的投资者成为其股东，增强公司的股东基础。
4. 弥补现金流缺口：可转换债券可以为公司提供资金，用于弥补现金流缺口或资本支出。
缺点：
1. 限制股票上涨时的收益：虽然可转换债券具有潜在的股权收益，但其转换价格通常是预先确定的，当股票价格上涨超过转换价格时，持有人的收益将受到限制。
2. 增加股东权益：当债券转换为股票时，公司的股东基础将增加，这可能稀释现有股东的权益。
3. 增加财务风险：公司发行可转换债券后，将增加财务杠杆，因为债务的偿还要优先于股东权益。
4. 限制债券的流动性：可转换债券通常具有一定的期限和转换条件，
这可能限制了债券的流动性。
需要注意的是，可转换债券的具体优缺点可能因公司和市场环境而异，投资者在购买前应仔细评估风险和回报。
上市公司财务分析报告模板3篇
上市公司财务分析报告模板3篇Financial analysis report template of listed companies汇报人：JinTai College上市公司财务分析报告模板3篇前言：报告是按照上级部署或工作计划，每完成一项任务，一般都要向上级写报告，反映工作中的基本情况、工作中取得的经验教训、存在的问题以及今后工作设想等，以取得上级领导部门的指导。
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本文简要目录如下：【下载该文档后使用Word打开，按住键盘Ctrl键且鼠标单击目录内容即可跳转到对应篇章】1、篇章1：一、财务分析含义及作用文档2、篇章2：二、上市公司财务分析内容及方法3、篇章3：三、提升上市公司财务分析质量措施篇章1:一、财务分析含义及作用文档上市公司公之于众的财务报表及相关的会计信息是用以沟通、传递企业财务状况和经营业绩的重要工具，故其规范性和真实度直接影响人们对企业财务状况和经营成果的分析和判断。
财务分析是指以财务报表和其他相关资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价公司的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是为了了解过去、评价现在、预测未来，帮助相关利益集团改善决策。
财务报表分析的最基本功能，是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。
财务报表分析对企业的经营活动起着十分重要的作用，可以有效促进企业的财务管理和经营管理的综合水平的不断提升。
不同的使用者对上市公司财务报表有不同的要求。
（一）管理者公司经营管理者必须通过财务分析，发现公司存在的问题，找出问题产生的原因，以便把公司经营得更好。
（二）投资人公司的投资人包括公司股东及潜在的投资人，他们通过分析公司定期公布的财务资料，获得各自关心的财务信息。
例如，股东中的优先股东更关心公司的偿债能力;而普通股东则关注他们投资的增值能力。
企业财务会计管理与财务知识分析通则
政府转贷、偿还性资助，作负债 弥补亏损、救助损失或者其他用途，作本期收益或者递延收益
❖ 6、债务资金筹集管理： ❖ 债务资金的种类
借款 债券 融资租赁 商业信用
❖ 债务筹资与权益筹资的区别
不一定都要拟订方案，并经投资者决议 法律法规以及债权人一般有较明确的规定 长期负债会产生财务杠杆效应
（财商字[1997]44号）
7、资产损失管理
❖ 资产损失的确认 ❖ 资产损失的一般处理程序
取证及报告；审计、监察； 未决诉讼及重大损失； 财务审核；审批处理。 ❖ 资产损失的财务处理
生产经营期间的资产损失
清算期间的资产损失
企业重组时确认的资产损失
❖ 资产损失财务监管的要求
追究管理责任，尽力追索赔偿
❖ 客户信用风险管理
信用及信用风险的定义 信用风险评估方法：“五C”（品质、能力、准备、抵押、条件）
信用评级法,信用评分法,外部信用评级机构
制定信用政策：信用标准、信用额度、收账政策等
❖ 加强应收款项管理
指导文件：《财政部关于建立健全企业应收款项管 理制度的通知》（财企[2002]513号） 加强信用风险管理 建立应收款项台账管理制度 建立应收款项催收责任制度 建立应收款项年度清查制度 建立坏账核销管理制度 建立应收款项管理的责任追究制度
法律法规、规章、 规范性文件
财政部 主管财政机关
法律法规、规章、 规范性文件
指导、管理、监督
投资者
企业章程、协议、 内部财务制度
经营者
微观财务管理体制
❖ 三、企业财务管理中的各方职责：
❖ 1.财政部的职责：根据国务院的授权，财政部 负责制定企业财务规章制度。
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第一章可转换债券概述1.1 可转换债券的定义及特点可转换债券是指发行人依照法定程序发行，赋予其持有人在一定时间依照约定条件将其转换成一定数量股票（绝大多数情况下是发行公司股票）权力的公司债券。
可转换债券属于一种可转换证券，是一种介于股票和债券之间的混合型金融工具，其持有人可以在规定的期限，按照既定的转换价格和转换比率转换为相应公司的股票。
从其定义上看，可转换债券首先是一种公司债券，具有债权性。
因为在可转换债券的持有人形使转换权利之前，公司必须按时的按照票面利率支付相应的利息，如果可转换债券到期其持有人仍然不原行使转换权，则其发行公司必须全额偿还本金。
这里要注意的就是可转换债券的持有人有行使转换的权利，但无义务，也就是其转换权的行使与否在于持有人。
另外，可转换债券还具有期权性，这主要体现在可转换债券的投资者有在规定的期限行使转换权，将其转换为既定股票的权利。
正是由于可转换债券具有债权与股权的双重属性，可转换债券与普通的股票和债券相比有其独有的特点和优势：1.有固定收益与普通债券相比，可转换债券的利率相对较低，但与股票的投资风险相比，可转换债券的投资者有基本的本金和收益，基本没有本金损失的风险，因此其风险程度介于股票和债券之间。
2.可转换债券可能会给投资者带来丰厚的收益可转换债券发行后，若发行公司业绩良好，其股票价格就会上涨，此时可转换债券就拥有一个看涨期权，可转换债券会相应的升值，使可转债的投资者受益，这是单纯的公司债券投资者没法获得的。
而且可转换债券还有一个回售条款，给予可转换债券的持有人在可转债到期之前在一定条件下可以将可转换债券回售给发行人以保障投资者的保底本息收益。
3.可转换债券的抗跌性强于股票可转换债券的价值是由其作为普通债券的纯债价值和可转换为股票的买入期权价值构成的。
可转债发行后，其价值主要受市场利率和股价变动的影响，但市场利率对可转换债券的价值影响较小，影响可转换债券价值的主要部分是股票买入期权的价值，它随发行人股价的变动而变动，发行人股价的变动则取决于企业的业绩增长和投资者对发行人的成长性预测。
因此，可转债的价格会与发行人股票的价格同步上涨，但可转债的价格却不会随着发行人股票的价格下降而下跌，抗跌性要强于股票。
因此，可转债是一种既有基本价值保障，又能获取企业成长收益的证券。
4.可转债有筹集资金和规避风险的双重功能可转债发行时的利率一般低于普通债券，因此企业的资金使用成本低，筹集一定的资金所承担的财务风险相对较小。
如果可转债的投资者将来形使转换权，可转债转换为公司的股票，原先的债务会因为转换为股权而消失或者减少，固定偿还的债务本金转换为永久性的资本投入，降低了企业的资产负债比例，改善了公司的财务结构，减轻了财务负担。
另外，发行可转债的成本一般比发行股票的成本低，并且日后通常只是逐步的转换为公司股权，慢慢的稀释公司的股本，舒缓了公司股本短期急剧扩的压力。
1.2 可转换债券的发展历史简述可转换债券作为一种融资手段，最早产生于资本市场发育程度较高的美国。
1843年，美国的New York Erie铁道公司发行了全世界第一例可转换债券，之后一百多年里，由于可转换债券具有筹资和避险的双重功能，比单纯的筹资工具和避险工具更有优势，因而受到各类融资企业和投资者的青睐。
特别是近20年来，全球可转换债券市场发展得如火如茶。
许多著名的大公司，如摩托罗拉、福特公司、三菱银行、东京银行等，都发行了大量的可转换公司债券。
可转换债券的发展历史大体上可以分为四个阶段，分别是19世纪中叶至20世纪40年代的萌芽阶段；20世纪50年代至20世纪70年代的发展阶段；20世纪80年代至90年代的繁荣阶段；以及20世纪90年代后至今的扩阶段。
从历史上来看，日本、美国、法国和英国是可转换债券市场上的主要发行国。
自90年代以来，可转债在全球市场的发展迅速，目前全球可转债市场的市值约4600亿美元左右，而且还在不断的扩。
可转债发展到现在，基本形成了两大市场，即美国可转债市场和欧洲可转债市场。
我国的可转债市场起步较晚，发展过程也很曲折。
1992年，我国宝安集团在国证券市场发行了我国第一支可转换债券，1993年11月中纺机B股在瑞士发行了可转债，此后国许多公司相继在国际资本市场发行了可转债。
2001年4月16日，中国证监会发布《上市公司发行可转债实施办法》，极大的促进了可转债市场的发展。
2001年，已有近60家公司提出发行可转债总量超过400亿元的预案。
但与西方发达国家相比，中国的可转债市场尚处于初步发展阶段。
另外，中国的资本市场一直存在着股权融资比例过高，投资品种匮乏等问题需要尽快的推出债券类与权证类的金融产品并完善相关交易市场。
可转债作为一种新型的投融资工具，其市场的发展和繁荣将十分有利于中国资本市场的成熟和金融风险的化解。
随着中国资本市场的进一步的开放，可转换债券在中国必将有更大的发展。
[1]1.3 可转换债券的主要类型及其基本要素1.3.1 可转换债券的主要类型可转债实际是一种金融创新，其混合金融产品特性决定了其品种的多样性，为了适合不同的发现者和投资者的需求，市场上也出现了多样的可转债品种。
下表列出了主要的几种可转债及其主要特征：1.3.2 可转换债券的基本要素与条款可转债的发行条款是由发行人面向公众的具有法律效力的约定。
如果发行人约定不合理，将失去对投资者的吸引力，甚至引导欺骗，如果不善于周全的考虑可转债的发行约定，也会导致潜在的纠纷和风险。
因此，可转债的发行条款具有极端的重要性。
大体上来说，可转债具有以下的基本条款：1.票面利率。
与普通债券一样，可转债也设有票面利率。
可转债的票面利率是可转债的发行人向投资者定期的支付可转债转换前利息的依据。
较高的票面利率对投资者的吸引力较大，因此有利于发行，但较高的票面利率会对可转债的转股造成较大的压力，发行公司也将支付较高的利息，财务风险较大。
2.面值。
我国可转债的面值是100元，最小交易单位为1000元。
3.发行规模。
发行规模即发行公司发行一次的可转债的总额。
可转债的发行规模不仅影响企业的偿债能力，而且要影响企业的股本结构，因此发行规模是可转债一个很重要的因素。
4.期限。
（1）债券期限。
可转债发行公司通常根据自己的偿债计划、偿债能力及股权扩步伐来制定可转债的期限。
我国发行可转债的期限规定为3-5年。
（2）转换期限。
可转债的转换期限是指可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间。
通常根据不同的情况可有四种期限:①发行后某日至到期前某日；②发行后某日至到期日；③发行日至到期前某日；④发行日至到期日。
5.转换比率和转换价格。
转换比率是指一个单位的债券能换成的股票数量。
转换价格是指债券发行时确定的将债券转换成基准股票应付的每股价格。
转换比率和转换价格计算公式分别为:转换比率=单位可转换债券/转换价格转换价格=基准股票价格*(1+转换溢价比率)6.赎回条款。
发行公司为避免利率下调所造成的损失和加速转换过程，以及为了不让可转换债券的投资者过多地享受公司效益大幅增长所带来的回报，通常设计赎回条款，这是保护发行公司及其原有股东的利益的一种条款。
在同样的条件下，附加此种条款，发行公司通常要在提高票面利率或降低转换价格等方面向投资者适当让利，它也是发行公司向投资者转移风险的一种方式。
7.回售条款。
发行公司为了降低票面利率和提高转换价格，吸引投资者认购可转换债券，往往会设计回售条款，即当公司股票在一段时间连续低于转股价格达到某一幅度时，以高于面值的一定比例的回售价格，要求发行公司收回可转换债券的权利。
回售条款是投资者向发行人转移风险的一种方式。
8.转换调整条件。
转换调整条件也叫向下修正条款。
指当基准股票价格表现不佳，允许在预定的期限里，将转换价格向下修正，直至修正到原来转换价格的80%。
转换调整条件是可转换债券设计中比较重要的保护投资者利益的条款。
第二章可转换债券的发行动机2.1 可转换债券的发行动机分析2.1.1 可转债发行动机的传统观点与普通债券相比，可转换债券是一种混合了债券和股票双重性质的金融衍生产品，具有独特的性质。
在早期，国外的一些金融学家Pilcher(1955)，Hoffmeister(1977)等人通过对美国公司的可转换债券发行动机进行实证调查后，发现对于发行公司的管理层而言，可转换债券的这种独特性主要体现在以下两个方面：1.低利率筹资。
可转换债券附加的转换期权价值使投资者愿意接受较低的债券利息，因而，可转换债券对公司而言是一种“低廉”的融资方式，可以节约公司的融资成本。
2.推迟的股权溢价融资。
通常情况下，为了能体现蕴含在可转换债券中期权的价值，可转换债券的转换价格会定的比当前的市场价格更高，进而发行公司可以通过高估基准股票的预期发行价格来获得一个未来股权的溢价。
因此，根据这两点，他们认为“低利率筹资”和“推迟的股权溢价融资”是公司发行可转换债券融资的2个主要动机。
[2]2.1.2 可转换债券发行动机的四个假说从上面可转换债券发行动机的传统观点来看，与普通债券和股票相比,可转债似乎是一种“免费午餐”,双头得利。
然而,在有效(或弱有效)资本市场的背景下,该观点显然是站不住脚的。
首先,可转债的真实成本并非仅仅表现在票面利率上,由于转换期权的存在,可转债的成本要比直接债券高；其次,假如公司股票得到市场的有效定价,其价格的未来变化是不确定的,因此,管理层对股价看涨的判断仅仅是一厢情愿。
在国际学术界,就可转债发行动机问题,较有说服力的研究成果可概括为以下四大假说:资产替代假说、评估风险假说、后门融资假说、与阶段性融资假说。
1.资产替代假说代理理论认为,股东有向高风险项目投资的动机,假如权益上的损失低于从债权人处所剥夺的收益,股东甚至还可能投资净现金流为负的项目。
因为若投资成功,股东们将获得大部分的收益;若投资失败,债权人除了利息收入不能保证以外,本金也可能遭受损失。
债权人所面临的如此问题,即被称之为“资产替代”或“风险转移”。
詹森与麦克林( Jensen & Mecking,1976)的研究认为,发行可转债(而非债券)可以减少股东从债权人处掠夺利益的动因。
该论述得到了史密斯与沃纳(Smith & Warner, 1979),迈克尔森(Mikkelson, 1981),格林(Green, 1984),以及布伦南与施瓦兹(Brennan& Schwartz, 1988)等人研究成果的支持。
可转债之所以能解决代理问题,在于它所具有的双重属性——债权性与认股期权。
认股期权是一个买方期权,它的价值会随企业价值的变化而增加。
因此,当企业有流通在外的可转债时,股东从投资项目上所获得的收益将被认股权证稀释，这样一来,股东投资高风险项目的动因将会减少。