2018年9月注册国际投资分析师(CIIA)考试真题及答案解析(卷II)
试卷二固定收益估值与分析衍生品估值与分析投资组合管理问题最终考试2018年9月问题1：固定收益估值与分析（51分）作为固定收益领域的分析师，你正在从事与下列债券有关的工作（年息票基于“30/360”的天数惯例计算）。
表1* 这一列给出了债券的不含信用利差的到期收益率。
[YTM = YTM不包含信用利差+信用利差]在如上给出的不含信用利差到期收益率之外，市场收取如下信用利差，这个信用利差仅依赖于评级和时间（因此，对于具有相同评级和相同到期期限的政府债券、企业债券和资产担保债券，它们具有相同的信用利差，1bps = 0.01%）：表2：基于评级和时间的信用利差a)计算上面第一个表格中没有给出的值①−⑦。
（22分）b)假设有一个投资组合，其投资于给定的政府债券、企业债券和资产担保债券的金额分别是3000万欧元、2000万欧元和4000万欧元，请计算这个投资组合的修正久期和凸度。
【注：如果你没有完整回答问题a)，可假设政府债券的修正久期和凸度分别为5和30，企业债券的凸度是12，资产担保债券的修正久期是1。
】（6分）c)基于问题b)中给出的三种债券的欧元价值以及修正久期，计算组合的近似平均到期收益率。
【提示：实践表明, 同时使用构成投资组合的单个债券的权重和修正久期，能够较好地近似估算投资组合的真实平均YTM。
】【注：如果你没能完整的回答问题a)，可假设政府债券和资产担保债券的修正久期分别是5和1。
】（5分）d)假定给定的企业债券的信用评级上调为A级，不包含信用利差的到期（2年）收益率是-0.05%，请问投资这个债券一年后的持有期回报是多少？【假设表2中基于评级和时间的信用利差保持不变。
】 (7分)e)解释为什么有些溢价债券随着时间的推移到期收益率不断降低，但它们的价格还是会降低？（不需要计算。
）（6分）f)一个可回售企业债券与问题d)中的债券具有相同的特征（即到期期限2年；信用评级：A；不包含信用利差的到期收益率：-0.05%）。
假设期权溢价是每年10bps，计算这个可回售债券的“包含信用利差的到期收益率”。
（5分)问题2：衍生产品估值与分析(17 分)在1月1日，某不付红利的股票的当期市场价格是50美元，按连续复利计算的一年期无风险资产回报率为年率3%。
6个月后，即7月1日该股票的市场价格上升到55美元。
在此时点，按连续复利计算的6个月的无风险资产回报率也为年率3%。
a)请计算在1月1日购买一份一年后购买该股票的远期合约的理论价格。
(3分)b)请计算首次签订远期合约时该合约的价值（盈利/亏损）是多少？ (2分)c)请问6个月后，即在7月1日，6个月前分析过的远期合约的价值（盈利/亏损）是多少？(4分)d)有一份一年后到期的执行价格为47美元的欧式看涨期权，作为其基础资产的股票的当前价格为50美元。
该期权在当前时点的市场价格为2美元。
你敏锐地感觉到看涨期权价格存在一个套利机会，请描述利用该套利机会的交易策略，并计算套利交易的盈利[注：无该股票看跌期权]。
(8分)问题3：衍生品估值与分析 (17 分)A公司和B公司都为跨国公司，与日本和美国的公司有许多交易。
它们也与C银行有业务往来，该银行愿意提供它们一份固定利率贷款（年化利率，两年期）。
利息按每年支付。
当前即期外汇汇率为100 JPY/USD (1 USD = 100 JPY)。
a)请解释A公司筹集美元资金和B公司筹集日元资金的比较优势。
(4分)b)A公司筹集期限为两年的1亿美元，B公司筹集两年期100亿日元。
同时，A公司考虑与C银行进行货币互换，将借款转换成两年期100亿日元，同样地，B公司考虑与C银行货币互换，将借款转换成两年期1亿美元。
C银行要求收取20个基点（年化利率）的费用，并承担全部外汇风险。
相反地，A公司和B公司都考虑做货币互换，不承担外汇风险，并均等分配货币互换的全部剩余盈利。
根据以下给出的数字，将货币互换1年后需支付的货币和金额数，填写到(1)至(6)空白处。
（1）= （2）=（3）=（4）=（5）=（6）=（13分）问题4：衍生品/组合管理中的衍生品(42 分)你是一个基金经理，管理一个与股票市场组合（MSA）相同配置的分散化股票组合，当前价值为100亿元。
你的工作是通过加入期货和期权来管理组合风险并增加回报，同时保持它的配置不变。
在当前时点（t = 0），MSA平均股价指数是10000点，无风险利率是4%（年化—单利）。
市场中也有以MSA指数为基础资产的期货和欧式期权在交易。
假定简便起见分红可以忽略，同时假定所有的期货和期权均于三个月后到期，一个交易单位（合约）是1000乘以MSA。
（就是说，如果一单位执行价格为10000点的期权的价格为C元，那么购买一交易单位的成本是1000 * C元。
）如果需要用符号表示，可用rf 表示无风险利率（年化），F表示MSA期货的当前期货价格，S0表示指数的当前价值，C(K)表示执行价格为K的MSA看涨期权的当前价格，P(K)表示看跌期权的价格，以及 （年）表示到期时间。
a)对股市下跌的担忧正在增加。
执行价格为10000点的MSA看跌期权的价格高于有相同执行价格10000点的看涨期权的价格，两者的差距（一单位看跌期权的价格减去一单位看涨期权的价格）是10元。
然而，MSA期货的价格等于它的理论价格，并且资金可以以无风险利率自由借贷。
你发现了一个套利机会。
a1) 找出MSA期货的理论价格。
（显示推导所使用的公式） (3 分) a2) 看涨看跌期权平价条件是否满足？请解释。
(4 分) a3)描述在t = 0时刻和3个月后为实现一次套利交易所需要的具体交易。
假设所使用的看跌期权合约的数量是1，请详细描述t = 0时刻和3个月后所发生的现金流，并计算3个月后套利的收益。
（9分）b)于a）题中描述的套利机会很快就消失了，担忧MSA下跌的情绪越发浓重。
你决定用期货和期权创造一个对冲，以防范管理的资产价值下滑的风险。
b1) 首先，你决定交易期货合约来降低对MSA的风险暴露。
你希望你的组合对MSA 的贝塔值处在0.5的水平。
请找出为达到目标贝塔值所需的MSA期货头寸（空头还是多头，以及交易的单位数）。
(4 分)随着更强烈的对股市下滑的担忧，你决定放弃b1)中的期货交易，代之以创造一个下限来维持管理资产的价值从现在起到3个月后都处在一定水平以上。
为达到这目的，你考虑使用以下所示的MSA看跌期权b2) 找出为建立下限所需的看跌期权的头寸（空头还是多头，交易单位的数量）。
采用该头寸可使管理资产总价值（包括期权支付）在期权处于实值时保持恒定。
(4 分)b3) 请画张图，以纵轴表示三个月中通过持有创建b2)中下限所需的看跌期权头寸来维持的管理资产的总价值，并以横轴表示三个月中MSA的价值。
并请找出下限的价值。
假定通过借贷来为购买期权融资并在三个月后偿还。
(5 分)b4) 就在你购买看跌期权之前，有传闻使MSA的波动加大。
这将如何影响b3)中的下限价值？请解释。
（不需计算。
）(3 分)c)你考虑不用交易看跌期权，代之以用MSA期货来实现动态套期保值。
c1) 找出用动态套期保值来实现b3)中的下限在开始时要持有的MSA期货头寸（空头还是多头，交易单位数量）。
（请将中间计算四舍五入至小数点后三位。
）(5 分)c2) 为维持动态套期保值，针对MSA的价格变化，你该如何改变期货头寸？请解释。
（无需计算。
）(5 分)你的团队正在运用CAPM 模型准备一份财务和运营报告，用以对你所管理共同基金--Argon 欧洲股票基金（基金A ）与Cobalt 欧洲共同基金（基金C ）--的业绩表现提供一个全面观察。
这两只基金都是欧元计价且均以EURO STOXX 50指数（市场M ）作为业绩基准。
a ）以你的审慎分析为基础，你评估两只基金明年的预期回报分别是A R =6.1%和B R =8.5%，同时相对于市场基准，其所对应的敏感度分别为A β=0.92,C β=1.15。
已知12个月期的欧洲银行同业拆借利率是r F =-0.1%，且市场预期回报是M R =7.2%，请计算每只基金的预期均衡回报。
（4分）b) 假定两只投资基金明年的预期风险分别为σA =4.5%和σC =5.8%。
请计算每只基金的夏普比率，并从风险/回报权衡的角度对结果进行评价。
（6分）c ）请画出证券市场线（SML ），并在图中标注出这两只共同基金的位置。
（4分）d ）比较这两只基金的预期回报和理论回报。
基于你的分析，如何评价这两只基金？请详细分析。
（5分）现在，你将重点考虑保护该投资组合的机会，该组合的当前市值为 1.2亿欧元。
组合是充分分散化的，所以主要的风险来自市场风险。
你计划通过运用EURO STOXX 50 指数的看跌期权（合约大小为10欧元）来完成对组合的保护，该股票投资组合相对EURO STOXX 50指数的贝塔系数为1.15，且期权到期期限恰好为从现在开始的六个月后。
目标是构建一个下限，来避免你的投资组合（支付红利后）的资产价值在下一个周期（六个月）下跌7.5%以上。
假定组合每六个月的红利收益为0.9%，而EURO STOXX 50 指数的红利收益是每六个月0.6%。
现在的无风险收益率为零，且EURO STOXX 50 指数的最新报价为3450。
e) 运用CAPM 法则并假定保险成本不由所管理的基金承担，请计算为达到上述保护性看跌期权策略所得到的理论上的期权执行价格。
（9分） f) 为执行上述保护性看跌期权策略，你需要持有多少份EURO STOXX 50期权合约？（5分）琼斯先生受雇于一家小型投资公司，任财务顾问。
他已为一个新客户找到两只指数交易基金（ETF）纳入一个投资组合。
依据下表内参数所示的经济环境的不同，预期两只基金的业绩回报也将有所不同。
a）计算Maverick ETF和Bear ETF两只指数交易基金的各自预期回报。
（4分）b) 琼斯先生的新客户有175000美元可投资于两只基金，其中61250美元将被配置于Bear ETF，其余的投资于Maverick ETF。
计算该投资组合的预期回报。
（4分）c）计算问题b）中所述投资组合的标准差。
（8分）d）假定客户的目标回报是8%。
为达成该预期回报，请问该客户在两只基金中的投资金额分别应是多少？（4分）。
2018年注册国际投资分析师（CIIA）考试大纲【2】
2018年注册国际投资分析师（CIIA）考试大纲【2】Financial Accounting and Financial Statement Analysis财务会计和财务报表分析Broad Learning Objectives总体学习目标The basic principles and standards that underpin the preparation of financial statements should be understood, together with the various features of the income statements and balance sheets. The usage and analysis of financial statement related information receives a particular emphasis and candidates should develop strong skills in these dimensions. A wide range of analytic tools and applications should be understood, including income versus cash flow, various ratio analyses (such as EPS, profitability, leverage), time series analyses, common size statements and DuPont analysis and their application in practical settings well known and understood. Candidates should have a good understanding of the important topics of foreign currency translation and the consolidation of financial statements. The important valuation related topic of financial projections is also covered.理解财务报表编制的基本原则和标准，以及损益表和资产负债表的各项特征。
2018年注册国际投资分析师（CIIA）考试大纲【8】
2018年注册国际投资分析师（CIIA）考试大纲【8】Portfolio Management投资组合管理Broad Learning Objectives总体学习目标An understanding of the important building blocks associated with portfolio management, such as the risk/return relationship, diversification, pricing models, market efficiency and risk measures should be obtained. The various features of investment strategies (including international assets) and hedging strategies (including dynamic and insurance strategies) and Asset-Liability Management should be understood together with their applications. An understanding of the importance and features of performance measurement and evaluation, together with the choice of investment manager, should be developed, together with a knowledge of the features and benefits associated with the alternative investment asset class.理解投资组合管理涵盖的重要知识点，如风险/收益关系、多样化投资、定价模型、市场有效性和风险度量。
注册国际投资分析师[CIIA]2010年09月试卷2考试真题与参考答案
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2010年09月试卷二注册国际投资分析师[CIIA]·考试真题与参考答案试卷二科目1、固定收益分析与估值2、衍生产品分析和估值3、组合管理问题1：固定收益分析和估值(31 分) ——————————————————————————————————投资顾问服务公司X的债券基金组合中原先并没有包含消费价格指数（CPI）挂钩国债。
然而，由于在去年的资本市场巨变中，CPI挂钩国债比普通国债的价格下跌幅度大得多，因此，作为一个债券分析师，你想建议他们购入CPI挂钩国债。
a)自二十世纪九十年代始，许多发达国家政府开始发行CPI挂钩国债。
请提供CPI挂钩国债被认为是有利于政府融资行为以及债务政策的两条理由，并简要解释之。
(5 分)表１内容中包括了一种十年期CPI挂钩国债的实际收益率，一种和上述CPI挂钩国债有相同到期时间的普通“基准”国债的平准通胀率（breakeven inflation rate）和名义收益率。
该CPI挂钩国债支付一固定息票，本金则按照发行日和每次利息支付日（以及到期日）之间的CPI的累计变化率而调整。
息票支付数额和赎回价格以调整后的本金为基础。
然而，该CPI挂钩国债也有一个“底部”：即使累计CPI变化率是负值，它的本金也不能跌破发行时的价值。
表１：CPI挂钩国债（10年期）和基准国债的市场利率b)CPI挂钩国债的实际收益率被定义为假定消费者价格指数的增长率为零时，现金流的内部回报率；平准通胀率被定义为基准国债的到期收益率和CPI挂钩国债的实际收益率的利差。
解释为何这被叫做“平准通胀率”。
(5 分)c)CPI挂钩国债的价格“底部”对于投资者对它要求的实际收益率有何种影响(4 分)d)你想建立一个能在CPI挂钩国债的平准通胀率上升时获益的投资头寸。
在CPI挂钩国债和基准国债间，你将使用何种多头头寸和空头头寸的组合，使得：1）你的组合对于基准国债收益率和CPI挂钩国债的实际收益率产生同等变化时呈中性；2）平准通胀率每上升一个基点（0.01%），你就有10,000货币单位的收益？为达到这效果，每种债券你各要交易多少价值（请四舍五入到最近的1,000货币单位）？请利用表2中提供的CPI挂钩国债和基准国债的修正久期来计算。
ciia考试题及答案
ciia考试题及答案一、单选题（每题2分，共10题）1. CIIA（Certified International Investment Analyst）认证是由哪个组织颁发的？A. CFA InstituteB. CFP BoardC. IIAD. ACIIA答案：D. ACIIA2. CIIA考试中不包括以下哪项内容？A. 经济学B. 财务会计C. 投资分析D. 人力资源管理答案：D. 人力资源管理3. CIIA考试的合格标准是什么？A. 总分达到60%B. 总分达到70%C. 总分达到80%D. 总分达到90%答案：B. 总分达到70%4. CIIA考试的报名费用是多少？A. 500美元B. 1000美元C. 1500美元D. 2000美元答案：B. 1000美元5. CIIA考试的有效期是多久？A. 1年B. 2年C. 3年D. 5年答案：C. 3年6. CIIA考试中，以下哪项不是考试科目？A. 投资工具B. 公司财务C. 投资组合管理D. 市场营销答案：D. 市场营销7. CIIA考试的通过率大约是多少？A. 40%B. 50%C. 60%D. 70%答案：C. 60%8. CIIA考试的考试形式是什么？A. 笔试B. 机考C. 面试D. 网络考试答案：B. 机考9. CIIA考试的考试语言有哪些？A. 英语和法语B. 英语和西班牙语C. 英语和德语D. 英语和中文答案：D. 英语和中文10. CIIA考试的考试时间是多久？A. 3小时B. 4小时C. 5小时D. 6小时答案：C. 5小时二、多选题（每题3分，共5题，每题至少有两个正确选项）1. CIIA考试的报名条件包括以下哪些？A. 拥有本科及以上学历B. 拥有至少3年相关工作经验C. 通过所有科目的考试D. 缴纳相应的报名费用答案：A. 拥有本科及以上学历，B. 拥有至少3年相关工作经验，D. 缴纳相应的报名费用2. CIIA考试中，以下哪些科目是必考的？A. 经济学B. 财务会计C. 投资工具D. 投资组合管理答案：A. 经济学，B. 财务会计，C. 投资工具，D. 投资组合管理3. CIIA考试的报名流程包括以下哪些步骤？A. 在线注册B. 提交相关证明材料C. 缴纳报名费用D. 预约考试时间答案：A. 在线注册，B. 提交相关证明材料，C. 缴纳报名费用，D. 预约考试时间4. CIIA考试的备考资料包括以下哪些？A. 官方教材B. 历年真题C. 模拟试题D. 网络课程答案：A. 官方教材，B. 历年真题，C. 模拟试题，D. 网络课程5. CIIA考试的评分标准包括以下哪些？A. 客观题B. 主观题C. 论述题D. 案例分析答案：A. 客观题，B. 主观题，C. 论述题三、判断题（每题1分，共5题）1. CIIA考试每年举行两次。
CIIA最终考试II试卷II答案中文
问题1：固定收益-衍生产品-投资组合管理a)a1)我们使用息票剥离的方法计算即期利率，假设单位名义金额（N=1），是n年的年平价利率互换利率，是n年的年即期利率。
1年的即期利率=1年平价收益率=0.5000%.2年的即期利率：或者：.4年的即期利率：或者：和远期利率是t-1时开始t时到期的远期合约的1年利率。
计算如下：4%a3)贴现因子的计算：b)b1)利率期限结构和零息债券或即期利率有关，市场的收益率曲线和市场价格表示的到期收益率有关。
在很多情形下，分析家和经济学家使用利率期限结构，其中包括：∙通过现金流贴现计算金融资产的现值PV∙估计金融市场的动态变化∙预测未来利率∙构建和管理投资组合∙构建和管理对冲策略∙使用模型预测为保证经济增长而制定的货币政策∙估计长期资金成本∙估计未来的通货膨胀率∙....并且在固定收益衍生品定价中也有应用b2)平价曲线斜率为正会导致即期利率曲线在平价利率曲线上面，远期利率曲线在平价利率和即期利率曲线上面。
所有都有正斜率。
由收益率曲线形状能直接得到未来利率是如何变化的：正的收益率曲线表明未来收益率的预期会更高，相反，则更低。
下图不做要求，只是作为示范用途。
即期利率曲线稍稍高于平价利率曲线，尽管由于差距太小在图上几乎看不到:c1)债券1（计算的即期利率曲线）：[给定的即期利率曲线：]债券2（计算的即期利率曲线）：[给定的即期利率曲线：]c2)解如下方程得债券1的YTM：通过金融计算器我们得到YTM= 1.59%1解如下方程可得债券2的YTM：c3)债券1隐含的YTM 是1.59%，小于表2中给出的1.65%。
债券2隐含的YTM 是1.88%，大于表2中给出的1.85%。
于是基金管理者将选择债券2，因为与基准YTM曲线相比，它提供了收益率溢价（即折价出售）d)d1)正如在c3）中看到的，债券2的价格隐含的YTM是1.88%,.d2)d3)e)修正久期是由利率引起的价格变化的线性近似。
注册国际投资分析师[CIIA]2015年09月试卷2考试真题与参考答案
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2015年09月试卷二注册国际投资分析师[CIIA]·考试真题与参考答案试卷二科目：⏹固定收益分析与估值⏹衍生产品分析和估值⏹组合管理问题1：固定收益估值和分析∕衍生品估值和分析(64分) ——————————————————————————————————你是一个固定收益分析师。
为了管理一个投资基金，你的公司要求你评估一系列不同的固定收益证券。
你的分析主要集中于公司债券板块。
a) 在不同固定收益证券的一般性估值的部分，你被要求首先检验两个债券，假定它们有共同的发行人，同样的品级和基准货币，并且同样无附属期权（简单起见，两债券都无应计利息）。
债券1：3年后到期，3%的票面利率，年付，一次性全额赎回本金；债券2：3年后到期，6%的票面利率，年付，一次性全额赎回本金。
欧元利率互换曲线（IRS）如下所示：表格1：备注：假定收益算法：30/360数日算法,年复利。
1基点=0.01%。
a1)据已有数据，债券2的价格是116.212，请计算债券1的价格并检查这两个债券的到期收益率是否符合下列水平之一。
债券1：0.544%或0.559%？债券2：0.538%或0.556%？展示你的计算，假定使用的信用利差等于零。
(8分)a2)请利用问题a1)中分析的债券为例，解释票面利率和到期收益率之间的关系【备注：请考虑欧元互换即期利率曲线的形态】。
解释在和利率的期限结构进行比较时到期利率曲线的不同含义。
(4分)a3)你如何做到不用任何计算回答问题a1)？(3分)a4) 请比较债券1和债券2，解释债券票面利率和它的期限的关系。
无需计算，只需要定性的论证。
(3分)b)由于无风险（或准无风险）利率的大幅崩溃，特别是在欧元区，你被要求评估一个新发行投资项目，公司Beta的高收益公司债券。
公司Beta是可再生能源板块的一个领袖，股票在意大利股票交易所上市。
这个债券的主要特征是：⏹品级：高级无担保⏹发行日：2015年3月1日⏹5年后到期⏹一次性全额赎回⏹票面利率为6.5%，年付息⏹发行价格为99.25%⏹赎回价格为100%⏹债券评级为B+⏹名义发行额1亿欧元欧元利率互换曲线（IRS）如下所示：表格2：备注：⏹假定收益日数算法：30/360，年复利。
国际注册分析师(CIIA)2018年9月试卷 I真题及答案
试卷一经济学公司财务财务会计和财务报表分析股票估值和分析试题最终考试2008年9月问题1:经济学(19 分)美国目前正经历经济停滞，市场预期美国将通过扩张财政支出来刺激经济。
请回答下列问题。
a) 增加财政支出对经济的影响会因政府募集资金的方式而异。
a1)如果在市场通过发行债券的方式募集资金，将对GDP和利率产生何种影响？请使用IS-LM 模型画图并简要解释你的答案。
(4 分) a2)如果是以联邦储备银行承销债券的方式募集资金（相当于用于财政政策的政府债券由中央银行购买），将对GDP和利率产生何种影响？请使用IS-LM 模型画图并简要解释你的答案。
(5 分)a3)a1) 和a2)中，哪种方式将对经济产生更大的扩张效果？简要解释理由。
(3 分) b) 如果通过在市场上发行债券的方式融资，那么由于国内利率会发生变化，外汇汇率将会受到刺激而改变。
b1)短期内，美元相对于其它货币将升值还是贬值（走强还是走弱）？请解释原因。
这会对经济产生扩张还是抑制作用？请解释原因。
(5 分) b2)如果联邦储备银行希望通过干预使汇率保持不变，它将买入还是卖出美元？请简要解释。
(2 分)问题2:经济学(12 分)你的主管Roma Damo 是欧洲中央银行经济研究团队的负责人，他计划会见来自瑞典和丹麦的经济代表团。
瑞典和丹麦都不是欧洲货币联盟（EMU）的成员，但都是欧盟（EU）成员。
丹麦选择同欧元（EUR）保持固定的汇率，瑞典则选择自由浮动汇率制度。
Roma Damo将要简要概述这些汇率制度安排的好处和缺陷。
请给出支持丹麦的汇率制度选择的两个理由，同时给出支持瑞典的汇率制度选择的两个理由。
请简要回答。
(12 分)问题3:财务会计与财务报表分析(24 分) Z公司2007年12月31日的初步资产负债表和2007财政年度的初步利润表如下（所有数字以千元为单位）。
下列交易的影响仍需在Z公司的初步财务报表中进行确认。
如果需要，则按照零残值直线折旧法计算长期资产的折旧。
注册国际投资分析师(CIIA)2012年9月考试试题及答案(卷二答案)
试卷II:固定收益估值和分析衍生品估值和分析投资组合管理答案最终考试2012年9月Question 1: 固定收益估值和分析 (55分)[阅卷人须知:如下答案不是唯一正确的计算方法或解释，如果定义、计算和相互关系解释的通，则可以认为是正确的（注：最后的数字可能随计算方法有所不同）。
.]a) a1)四年的贴现因子 df 4可以计算如下：[][]8451.01058916.09335.09709.0572.102df df 1058916.09335.09709.0572.10244=++⋅-=⇔⋅+++⋅= (2分)平价利率可以计算如下：[]()[]25.4..2542.48451.08916.09335.09709.08451.01100C 8451.01008451.08916.09335.09709.0C 100≅=+++-⋅=⇔⋅++++⋅= 于是平价利率是4.25%。
(2分)即期利率：()%30.418451.011df 1s s 11df 4444444=-=-=⇔+= (2分)远期利率：:()()()()()%50.518451.08916.01df df 1s 1s 1f s 1f 1s 14333444,3444,333=-=-=-++=⇔+=+⋅+ (2分)a2)单纯预期假说认为，长期利率是远期短期利率预期的几何平均。
上升的收益率曲线表明投资者预期短期利率上升。
利率的期望是预期通货膨胀率的函数：如果市场预期未来有通胀压力，收益率曲线将向上倾斜。
而流动性偏好理论认为，当市场提供风险溢价时，投资者将持有较长期限债券，于是远期利率必须反映预期利率和流动性风险溢价。
于是不能从表格中立即得出市场预期利率上升的结论（以下说法也是正确的：远期利率大幅上升，以至于即使把溢价贴现，仍然预期利率上升。
）(3 分)b) b1)债务的市场价格是： 8916.01059335.05df 105df 529.9832⋅+⋅=⋅+⋅= (2 分)修正久期： 84.2%9.31329.988916.0105%5.31229.989335.05D w D n1i mod i i mod=+⋅⋅++⋅⋅=⋅=∑=(3 分)b2)贴现政府债券A 和E 的修正久期分别为：78.4%63.415D and 97.0%311D mod Emod A=+==+=。
注册国际投资分析师[CIIA]2011年09月试卷2考试真题与参考答案
2011年09月试卷二注册国际投资分析师[CIIA]·考试真题与参考答案试卷二科目⏹固定收益分析与估值⏹衍生产品分析和估值⏹组合管理问题1：固定收益估值与分析/投资组合管理 (33分) ——————————————————————————————————X先生是一个债券基金管理人，他被委派来接管他的前任所管理的一个养老基金的国际债券投资组合。
该组合以美元来估值，并以一个美元计价的指数作为它的业绩基准。
该基准指数没有对外汇风险进行对冲，并且由来自三个市场（美国、德国和日本）的固定收益国债指数进行加权平均而成，这些指数的权重如下表1所示。
表1：基准国债指数注1：基准指数以美元计价的收益率是根据各国以美元计价的市场收益率的加权平均，其中权重根据市场价值计算。
注2：基准指数的平均到期收益率和修正久期是根据各个市场的价格数据进行加权平均而得。
在X先生接管时，该组合的市场权重、各市场之间的期限结构和修正久期均与基准指数的各个指标相匹配，几乎不存在主动风险。
X先生正在考虑如何基于他关于美国、德国和日本的利率的预测对组合进行调整，以便获得超过基准指数的收益率。
表2包含了各国国债当时的票面收益率曲线。
表2:国债票面收益率曲线注：所有的债券利息每年支付一次，票面收益率曲线按年化复利进行计算。
X先生利用表2所示的票面收益率来计算各国国债的即期利率（零息债券的利率）和1年后的远期票面收益率，从开始一直算到5年期，结果见表3和表4。
表3:国债即期利率曲线表4:1年后的国债远期票面收益率曲线注：1年后的远期票面收益率曲线标注当前收益率曲线所暗示的、一年后以票面价值发行的、期限为t年的一个债券的息票利率Y1,t+1。
例如，从当前收益率曲线可看出：一年后以票面价值发行、期限为5年的美国国债的息票利率是：Y1,6=3.530%（每年）a)计算表3和表4中标注①和②的空白处的数据，答案结果保留前三位小数。
请给出你的计算过程和计算结果。
注册国际投资分析师[CIIA]2013年09月试卷2考试真题与参考答案
2013年09月试卷二注册国际投资分析师[CIIA]·考试真题与参考答案试卷二科目：⏹固定收益分析与估值⏹衍生产品分析和估值⏹组合管理问题1 ：固定收益证券估值与分析（41分）——————————————————————————————————作为一名固定收益证券方面的金融工程师，你面对以下三种证券：表1注：EURIBOR：欧元区银行间同业拆借利率。
所有债券面值都是100。
1bps: 0.01%；收益率天数惯例：30/360。
a)在考虑一些结构化投资机会前，你需要完成一些基本的计算并回答下列问题。
a1) 根据上面给出的表格，计算三种债券的价格①, ②和③。
【为了计算②, 假设刚刚确定6个月期Euribor 利率是0.35%（每年），6个月后6个月期Euribor 远期利率同样是0.35%(每年)。
】（7 分）a2) 根据上面给出的表格，计算三个修正久期④, ⑤和⑥。
【假设刚刚确定6个月期Euribor是0.35%（每年）。
】（6 分）a3) 给定的三种债券，哪种凸性最高? （不需要计算，简要给出理由）（3分）b)你的投资者需要一种称为“逆浮动利率债券（inverse floater）”的产品，此产品需要每半年支付“12%减去6个月期EURIBOR”的票息。
b1) 原则上，你如何利用上面表格中给出的债券构造该“逆浮动利率债券”？（不需要严格计算，只是简单解释一下将持有何种债券、每种债券的数量以及是空头头寸还是多头头寸）（5分）b2) 此“逆浮动利率债券”的价格是多少？【如果没能解出问题a1），可以假设给出的三种债券的价格分别是106%、100% 和99%。
】（5分）b3) 计算此“逆浮动利率债券”的修正久期。
【如果没有解出问题a2），可假设三种债券的修正久期分别为0.97、0.5 和0.99，债券的价格则使用问题b2）中的数值】（5分）c)最后，要求你估计该“逆浮动利率债券”内在的风险暴露：c1) 简要指出这项投资的三种主要的风险因素。