创业投资机构经营能力的一种模糊评价方法

创业投资机构经营能力的一种模糊评价方法3熊　义(辽宁省交通高等专科学校,辽宁沈阳110122) 摘要:在分析创业投资机构的职能及其经营活动的特点的基础上,构建了关于创业投资机构经营能力的评价指标体系,并给出了一种模糊评价方法。

该方法为了解创业投资机构的优势与劣势并强化创业投资机构的功能提供了一种分析工具。

最后通过一个算例阐释了提出方法的应用。

关键词:创业投资机构;经营能力;模糊评价中图分类号:F83012 文献标识码:A 文章编号:1002-3291(2006)04-0106-06 创业投资,亦称“风险投资”,是指通过向不成熟的创业企业提供股权资本,并为其提供管理和经营服务,期望在企业发展到相对成熟后,通过股权转让收取中长期收益的投资行为。

创业投资既是向未上市高新技术企业进行股权投资,并为之提供创业管理服务,以期获取资本增值收益的投资方式。

创业投资机构主要为从事创业投资业务的创业投资公司和创业投资管理(顾问)企业。

根据创业投资研究机构清科公司的统计:2004年,中国创业投资额总计12.69亿美元,创历史新高,其中投资案例数量较2003年增加43%,投资金额上升28%。

由于2003年有中芯国际项目(创业投资部分约3亿美元)的巨额投资,因此相比之下,2004年这样的投资增幅就显得格外迅猛,中国的创投市场可谓一片繁荣。

然而在高兴的同时,也应当注意到,风险投资行业本身的竞争也在加剧,行业风险逐步积累,如高估值项目的增多,投资热点过于集中于IC 领域,投资地点过于集中在上海和北京。

因此,作为参与创投市场的另一方———被投资的高新技术企业,面对中国如此竞争激烈的创业投资市场,在寻求创业资本融资时如何从众多的投资机构中选择对自己未来发展有利的公司,无疑是个重要的战略选择。

基于此目的,本文从被投资企业的角度出发,设计一系列评价投资机构经营能力的指标,希望为高新技术企业选择适合本公司未来发展的投资机构提供一个可借鉴的思路和方法。

目前国内外许多关于风险投资的研究成果都涉及到风险投资公司问题,但有关风险投资公司经营能力的研究成果并不多见。

目前国内对创业投资机构的研究大多是从创投公司的角度出发,研究如何合理的选择投资项目,降低创投公司的投资风险,见孙富强、王景容“浅谈创业投资项目的风险管理”(《科学与管理》2005年第3期);研究如何适时从被投资企业退出,见雷霖,“创业投资的退出”(《中国青年科技》2005年,第11期);分析创业投资机构经营中遇到的问题,给予相应的对策,如卢锐,“创业投资的运行机制及其对策研究”(《科技管理研究》2005年,第8期)。

而从被投资企业的角度比较选择经营能力强的创业投资公司还很少,因此文本提出的评价创业投资公司经营能力指标体系颇有现实意义。

一、评价指标体系的建立11创业投资机构的职能及特点创业投资机构的职能主要有:(1)选择投资领域、行业方向和投资区域,制定投资原则;(2)向创业企业直接提供创业投资资金;(3)对所投资形成的股权进行管理,保证其安全与增值;(4)参与所投资企业董事会,并提供经营管理支持,包括建立高效的管理机制、财务管理咨询与介绍贷款资金、战略管理咨询、管理培训、市场网络建设等;(5)寻找、2006年7月第34卷　第4期 辽宁大学学报(哲学社会科学版)J ournal of L iaoning Universit y (Philosop hy and S ocial Sciences )J ul.2006Vol.34　No.43收稿日期:2006-02-10作者简介:熊　义(1967—),男,辽宁凌源人,辽宁省交通高等专科学校副校长,副教授。

研究方向:管理工程和高等教育管理。

介绍其他创业投资机构或投资者向其所投资的企业联合进行投资;(6)选择投资退出方式,包括帮助所投资企业发行股票募集资金及在证券交易所公开上市,寻找合适的企业收购其所投资的企业的全部企业股权或部分企业股权,以及安排管理层或所投资企业回购等;(7)降低投资风险,取得创业投资机构股东满意的投资收益和经营回报;(8)向所投资的企业提供项目资源;(9)根据创业投资机构的发展需求,扩充本机构经营管理的创业投资资金;(10)建立与银行、担保机构、企业孵化器、会计师事务所、律师事务所、行业协会等机构的战略合作关系等。

基于上述职能,创业投资机构有如下主要特点:(1)创业投资机构投资往往有行业选择、区域选择、投资规模选择。

(2)创业投资机构投资有对创业企业成长阶段的投资偏好以及分阶段投入的投资方法,联合创业投资的方案设计。

(3)创业投资机构投资有明确的退出机制与方式要求。

投资退出机制是创业投资机构所管理的创业资本最终实现收益,资本获得完全流动性,并进入新一轮循环的关键〔2〕。

(4)创业投资机构投资决策需要根据商业计划书等信息,进行分析。

(5)创业投资机构寻求合理安全的投资管理方式。

帮助创业企业建立完善的激励约束机制,积极参与创业企业管理和提供增值服务,也是确保创业投资成功的关键。

21评价指标体系在充分考虑创业投资机构的职能和其经营活动特点的基础上,为了全面反映创业投资机构的投资与支持能力,应充分考虑创业投资机构所提供的资源以及创业投资机构对其所投资企业的支持程度,这里从所提供的投资资金与条件方式、业绩与经验、管理水平、人力资源和基础服务条件等五个方面建立了一套关于创业投资机构经营能力的评价指标体系。

(1)投资资金与条件方式。

所提供的投资资金是否满足创业企业的需求,进行投资的条件和方式是否适合创业企业的需求。

在这方面拟建立的4个指标是:①投资资金(C1)、②投资条件(C2)、③投资方式(C3)、④投资资金到位时间(C4)、⑤投资退出方式(C5)。

其中:投资资金反映所投资的资金的合理规模。

投资条件反映创业投资机构对创业企业进行投资所要求的条件,包括股份比例,溢价或折扣,董事会组成等。

投资方式指创业投资机构对创业企业进行投资的方式,一次性投资或分阶段投资、联合创业投资等。

投资资金到位时间指创业投资机构对创业企业进行投资的资金的到位时间,包括首次投资资金到位时间,分次投资资金到位时间等,反映在时间上是否能够满足创业企业的需求。

投资退出方式指创业投资资金的基本退出方式,包括出售与回购协议、公开上市计划等。

(2)业绩与经验。

业绩是创业投资机构综合能力的反映,而经验是能力的积累。

在这方面拟建立的3个指标是:⑥整体投资收益(C6)、⑦投资项目成功率(C7)、⑧业内经验(C8)。

其中,整体投资收益反映创业投资机构的总体的经营能力,包括考核期内整体投资收益率,所投资创业企业在创业投资机构的扶助下的整体成长情况等。

投资项目成功率反映创业投资机构所进行投资项目的整体成功率,包括成功退出率,盈利企业比例等。

业内经验是指创业投资机构在从事创业投资方面的经验,包括从事创业投资的时间、已投资的项目数、投资退出后企业存活情况,以及对创业企业所属行业方向的投资倾向等因素。

(3)管理水平。

管理水平直接反映创业投资机构在不断变化的环境中,组织实施创业投资创业企业整个运作过程的管理与指导能力。

在这方面拟建立的3个指标是:⑨创业企业环境整合能力(C9)、⑩对创业企业的识别和整合能力(C10)、λϖ为创业企业持续融资能力(C11)。

其中,创业企业环境整合能力包括创业企业创业环境的预测和适应能力,处理与其他投资者、创业企业、竞争对手关系的能力,处理与中介机构、金融机构、政府等有关机构和部门关系的能力;对创业企业的识别和整合能力包括引导、创造创业目标企业来源的能力,对相关产业的熟悉程度和预测能力,项目识别和选择能力,项目监控和服务能力,各种知识和资源的整合能力等。

为创业企业持续融资能力,包括对资本市场环境的适应能力,资本市场预测能力,引进其他701　第4期 熊　义:创业投资机构经营能力的一种模糊评价方法创业投资、债权融资与信用担保能力,协助创业企业发行股票上市融资能力等。

(4)人力资源。

创业投资机构是人力资源(智力)与资本结合的产物,创业企业通常不具备能够雇佣所需一些方面专业人员的规模,因此需要创业投资机构提供管理咨询、财务咨询、法律建议、市场服务等顾问服务,因此人力资源尤其是创业投资机构经理层和员工也成为创业投资机构经营能力的主要构成。

在这方面拟建立的2个指标是:λω创业投资机构经理层素质与能力(C12)、λξ创业投资机构员工素质与能力(C13)。

其中,创业投资机构经理层素质与能力包括创业投资机构经理人员教育背景与知识结构、工作经历与业绩、管理层内部知识与性格匹配等;创业投资机构员工素质与能力包括创业投资机构员工教育背景与知识结构、工作经历与业绩、组织管理能力等。

(5)基础服务条件。

创业投资机构掌握管理的基础资金是其开展创业投资活动的物质基础,它直接反映创业投资机构的实力,在这方面拟建立的2个指标是:λψ投资基金规模(C14)和λζ创业投资基金组合的合理性(C15)。

其中,投资基金规模反映创业投资机构控制资金的多少和运作空间的大小。

创业投资基金组合的合理性是指对外股权投资、所持现金等比例关系的配置状况,是否能够真正满足创业企业的需要,它反映创业投资机构进行创业投资的基础服务的条件、水平。

在上述指标C1,C2,…C14中,通常需要专家以语言变量形式做出评判,给出的评价信息具有模糊性。

二、模糊评价方法假设待评价的创业投资机构的集合为F= {F1,F2,…,F m},建立的评价指标集合为C={C1, C2,…,C n}。

则关于创业投资机构经营能力的模糊评价问题可以表述为:从创业投资机构集合F中选择所期望的创业投资机构及选择创业投资机构的排序,所采用的评价信息是指标的权重向量 w( w1, w2, w n)T和模糊评价矩阵R=[r～ij]m×n。

这里, w j为指标C j的权重,r～ij为创业投资机构F i针对指标C j的模糊评价值。

下面基于前面建立的评价指标体系的特点,给出一种关于创业投资机构经营能力的模糊评价方法〔3〕。

该方法具体的评价步骤描述如下:第1步:指标权重和模糊评价矩阵的确定。

假定有L位专家(P1,P2,…,P L)参与创业投资机构经营能力的评价(这里假设各位专家的重要程度相同),对于指标权重向量 w,可由专家们依据表1所示的语言变量形式评判给出,记专家P k给出的指标权重向量为 w(k)=( w(k)1, w(k)2,…, w(k)n)T,其中 w(k)j为语言变量形式,它也可依据表1采用三角形模糊数表示为 w(k)j=(a(k)j,b(k)j,c(k)j)。

对于模糊评价矩阵R,可由专家们依据表1所示的语言变量形式评判给出,记专家P k针对集合F和C给出的评价矩阵为 R(K)=r～(k)ij m×h,其中r～(k)为语言变量形式,它表示针对孵化器F i和指标C j的评判结果,其它可依据表1采用三角形模糊数表示为r～(k)ij=(α′(k)ij,β′(k)ij,γ′(k)ij)。