国际金融第二章

举例
If in New York $/￥ = 0.00960984, in Tokyo ￥/SFr = 60.75, in Zurich SFr/$ = 1.7125, is there an arbitrage opportunity? Start with $1 million. The product of these exchange rates is Sd/e·Se/f·Sf/d = S$/￥· S￥/SFr· SSFr/$ 0.00960984 x 60.75 x 1.7125 = 0.999754 < 1 Buy ￥ with $, (1m)/0.00960984 = ￥104.06 m Buy SFr with ￥, 104.06/60.75 = SFr 1.712922 m Buy $ with SFr, 1.712922/1.7125 = $ 1.000246 m
Foreign exchange market turnover
Foreign exchange market turnover (cont)
客户用人民币 购买美元
Biblioteka Baidu
当地银行
外汇经纪人
大银行 同业银行市场
跨国公司 其他公司
当地银行
客户用美元 购买人民币
II.即期市场、汇率及其标价法
1. 即期市场 (Spot Market) 即期市场就是进行即期交易的市场，即期交易是指 在签约之后的1至2日内就必须立即进行货币的交割。 即期汇率(Spot rate)：当前的市场价，它是其他汇 率的基准价(Benchmark price)。 2. 汇率标价 (Exchange rates quotations) 直接标价与间接标价 (Direct and indirect quotes) 用一个整数单位的外币表示一定数量的本国货币的 标价称之为直接标价法。
Foreign exchange cross rates at close of business, 4 January 2005
III.货币的价值
1. 货币的升值与贬值 (appreciation and depreciation) 2. 汇率的百分比变化 (Percentage change in exchange rates) 指某种货币相对于另一种货币变化的百分比，计算 时将该种货币置于分母位置，公式： [(变化后的汇率 – 变化前的汇率) / 变化前的汇率] x 100 例：6个月前CHF/USD 1.0235, 目前的汇率为 0.9644, 美元贬值率可套用上述公式：
涉及买入价与卖出价的套算汇率： Sa(x/y) = Sa(x/z) / Sb(y/z) Sb(x/y) = Sb(x/z) / Sa(y/z)
例如：JPY/USD = 85.01 – 08, CHF/USD = 0.9855 – 65 JPY/CHF (买入价) = 85.01/0.9865 = 86.17 JPY/CHF (卖出价) = 85.08/0.9855 = 86.33 USD/GBP = 1.6010 – 00, USD/AUD = 0.9925 – 11 AUD/GBP (买入价) = 1.6010/0.9911 = 1.6154 AUD/GBP (卖出价) = 1.6000/0.9925 = 1.6121 如果 USD/GBP = 1.6010 – 00, JPY/USD = 85.01 – 08 请问 JPY/GBP的买入与卖出价?
需求与供应变化的影响
VI. 外汇市场干预
有时中央银行希望汇率保持在某一水平，这时如果 汇率偏离目标区域，中央银行便会进入市场干预。 ￥/$ S$ 7.00 S’$ 6.80 E 8.60 E’ Q$ Qe Qe’
VII. 购买力平价(Purchasing Power Parity)
一价定律 (Law of one price) 在自由贸易和完全竞争以及不考虑运输费用和其他 费用的前提下，同质物品的价格在任何一地用同一 种货币表示时应当一致，否则就会出现商品套利。 Pd = Sd/f · Pf 绝对购买力平价 (Absolute PPP) 如果一价定律成立，则汇率应当由两国的物价水平 成立。即： Sd/f = Pd / Pf Pd与Pf代表的是本国和外国的物价水平。
Nominal effective exchange rate indices 1980–2004 (annual averages)
Real effective exchange rate indices, 1980–2004
IV.套汇(Arbitrage)
套汇：在一地买入、另一地卖出某种货币的无风险 获利交易。如该交易通过三地买卖，则称为三地套 汇。 无套汇机会的条件（三地） Sd/e Se/f Sf/d = 1 三地套汇规则 如果 Sd/e Se/f Sf/d < 1, 用分子上的货币购买分母上的 货币。如果大于1，则出售分母上的货币换回分子 上的货币。
(0.9644 – 1.0235) / 1.0235 x 100 = -5.77% 即美元6个月内贬值5.77%。 货币价值的百分比变化是不对称的 (asymmetric)。 3. 实际汇率 (Real exchange rate) 实际汇率是名义汇率经本国和外国的物价水平相对 变化、即通货膨胀的差异而加以调整后的汇率。实 际汇率因而反映了一种货币相对于另一种货币的实 际购买力变化。 SR = Sd/f X (Pf/Pd) 4. 有效汇率 (Effective exchange rate) 一种货币对两种货币或以上的其它货币的加权平均 值。
Exchange rate quotations at close of business, 4 January 2005 (closing mid-points)
间接标价则是用一个整数单位的本币表示一定数量 的外国货币。 例如在美国： US$ 0.97 = C$ 1 （直接标价） 在加拿大： C$ 1.03 = US$ 1 （间接标价） 欧式与美式标价 (European and American quotes) 同业银行交易美元时经常使用的标价法。 欧式标价：用其他货币表示一单位美元的价格。 例如：USD 1 = EUR 0.70, USD 1 = CHF 0.98 美式标价：用美元表示一单位其他货币的价格。 例如：EUR 1 = USD 1.43, CHF 1 = USD 1.02
英镑的供应
均衡汇率 指需求等于供应时的汇率，例如图中的$1.80/￡。 市场在该汇率上达到均衡。 $/￡ S $1.80 D 15,000 Q of ￡s
引起对英镑需求增加的可能因素 美国国民收入增加 美国更加喜欢英国商品 美国同类产品的美元价格上升 此时需求曲线右移，否则左移。 引起对英镑供应增加的可能因素 英国国民收入增加 英国更加喜欢美国商品 英国同类产品的英镑价格上升 此时供应曲线右移，否则左移。
如何计算有效汇率？ 选择货币蓝 选择基年 确定货币蓝中每种货币的权重 例如：假设2004年和2006美元与加元的汇率分别是 CAD/USD = 1.40 和1.45，JPY/USD = 120.48 及 119.20。同期美国对加拿大的出口与进口分别是 $160,900万和$209,087万，对日本的出口与进口分 别是$51,449万和$121,428万。计算美元与这两种 货币2006年的有效汇率。 答：货币蓝：美元、加元、日元 基期：2004年
第二章
外汇市场 (Foreign Exchange Market)
I. 外汇市场概述
1. 外汇与汇率 外汇就是外国货币，外汇的重要特征是可兑 换性。外汇还可以指交换不同货币的行为。 汇率是用另一种货币表示的某种货币的价格。 2. 外汇市场的结构和外汇市场的参与者 外汇市场的两大功能：一是交易不同的货币 二是为避免风险提供保险。
买入价与卖出价 (Bid and ask quotes) 买入价指银行买入外汇的价格，卖出价指银行卖出外汇的价 格。 例如：$1.0206/SFr Bid, $1.0217/SFr Ask 银行买入与卖出瑞士法郎的价格 SFr0.9798/$ Bid, SFr0.9787/$ Ask，这个报价的 买入价高于卖出价，银行买入美元用哪个价格？ 买入价低于卖出价时，银行买卖分母上的货币。 买入价高于卖出价实，银行买卖分子上的货币。 买卖差价 (Bid-Ask spread and margin) 买卖差价反映银行货币买卖时的成本与利润。差价通常用基 点表示，也可以用百分比表示。
例如：CHF/USD 0.9640 – 0.9648，差价是0.0008， 用基点表示是8个基点 (basis point)。 用百分比表示的公式： （卖出价 – 买入价）/ 卖出价 X 100 (0.9648 – 0.9640) / 0.9648 X 100 = 0.0829% 交叉汇率 （套算汇率）(Cross rates) 根据两个双边汇率套算出的另一个汇率。 S(x/y) = S(x/z) / S(y/z) 例如：CHF/USD 0.9644, CNY/USD 6.6766, CNY/CHF 6.6766/0.9644 = 6.9230
外汇市场是全球最大的金融市场，日平均交易量达 到3万亿美元（2009）。 世界最大的外汇交易市场依次是伦敦、纽约和东京。 外汇市场的特征是没有固定场所、场外交易以及24 小时不间断交易。 外汇市场的主要参与者 零售客户、商业银行与其他金融机构、外汇经纪人、 跨国企业与大公司、中央银行。 外汇做市商(Market maker)：价格制定者 (商业银行) 价格接受者(Price taker)：普通客户
相对购买力平价 (Relative PPP) 两国物价的变化将使汇率发生相同比率的变化。相 对购买力平价因而重点是解释汇率的变化。 S1 S0 Percent change in the spot exchange rate for foreign currency Percent difference in expected rates of inflation: Pd to Pf
V. 汇率决定的简单模型
需求：货币需求是衍生需求，同样遵循需求法则。 $/￡ $2.00 $1.80 $1.60 D Q of ￡s 12,000 15,000 18,000
对英镑的需求
供应： 对英镑的供应实质上就是英国对美国商品的 的需求，从而就是对美元的需求。 $/￡ S $2.00 $1.80 $1.60 Q of ￡s 12,000 15,000 18,000
权重：加元（加拿大对美贸易占美对外贸易的 比重）、日元（日本对美贸易占美对外贸易的比重） CAD权重： (160,900 + 209,087)/(160,900 + 209,087) + (51,449 + 121,428) = 0.68 JPY权重： (51,449 + 121,428)/(160,900 + 209,087) + (51,449 + 121,428) = 0.32 与基年相比，美元对加元升值(1.45/1.40) 103.6%，美元对日元贬值(119.20/120.48) 98.9% EER2006 = [(.68)(1.036) + (.32)(.989)] X 100 = 102.1%
(Pd/Pf)1 (Pd/Pf)0
也就是说：S1/S0 = (Pd/Pf)1 / (Pd/Pf)0 或： S1 = So· [(P1d/P0d)/(P1f /P0f)] 相对购买力平价可以用来预测将来的即期汇率。 例如：美国2000年与2004年的消费物价指数分别 是111.4和121.2，英国则为112.8和123.1。如果同 期美元对英镑的汇率是$1.639/￡和$1.871/￡，那 么根据相对购买力平价，2004年美元对英镑的汇率 是否正确？ 答：套用上述公式： S2004 = 1.639 X [(121.2/111.4)/(123.1/112.8)] = $1.6340/￡