推荐-悉尼大学固定收益证券课件Lecture 10 精品
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固定收益证券英文课件 (10)
Arbitrage Transactions
Ø The key as to whether it is economically feasible to create an arbitrage CDO is whether a structure can offer a competitive return for the subordinate/equity tranche. Ø The economics of arbitrage CDO structures show the need for the use of an interest-rate swap, and how the subordinate/equity tranche will realize a return. Ø In determining whether or not to create a CDO, dealers will look to see if there is a potential return available to the equity tranche of a minimum amount. Ø The threshold return is based on market conditions.
Cash Flow Transactions
Ø Types of Arbitrage Transactions
ü In a cash flow transaction, the objective of the collateral manager is to generate cash flow for the senior and mezzanine tranches without the need to actively trade bonds. ü There are three relevant periods. i. The first is the ramp-up period.
悉尼大学资本市场与公司财务课件 (10)
– Avoid brokerage and other transaction costs associated with acquiring shares – Are deemed to have received the cash dividend and are taxed on it – Receive franking credits that can be used to offset all or part of their tax liability – Do not typically know the number of shares they will receive
PowerPoint to accompany
Chapter 11
Dividend policy
Overview
– When a company generates free cash flows, it can:
– Retain all or part of this cash for future use – Pay a dividend to its shareholders
Dividend reinvestment plans (cont)
– DRPs have become a popular way to raise equity capital
– Value of shares issued under a DRP for the year ended 31/12/07 by the 5 largest listed companies TABLE 11.2
where: Dt EPSt
Dt EPS t
= the dividend paid in period t = the earnings generated in period t
PowerPoint to accompany
Chapter 11
Dividend policy
Overview
– When a company generates free cash flows, it can:
– Retain all or part of this cash for future use – Pay a dividend to its shareholders
Dividend reinvestment plans (cont)
– DRPs have become a popular way to raise equity capital
– Value of shares issued under a DRP for the year ended 31/12/07 by the 5 largest listed companies TABLE 11.2
where: Dt EPSt
Dt EPS t
= the dividend paid in period t = the earnings generated in period t
固定收益证券的特征风险和种类课件
固定收益证券的市场前景
市场规模不断扩大
随着经济的发展和金融市场的不断完 善，固定收益证券市场规模不断扩大 ，市场参与者不断增加。
投资者需求多样化
投资者对固定收益证券的需求呈现多 样化趋势，例如养老基金、保险机构 等长期投资者对长期固定收益证券的 需求增加。
固定收益证券的风险管理
利率风险
固定收益证券的利息收 入通常与市场利率挂钩 ，市场利率的变动会对 固定收益证券的价值产 生影响。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
05
固定收益证券的监管与 法规
证券发行监管
发行审核
01
证券发行需要经过监管机构的审核，确保发行人符合相关法律
法规要求，具备发行资格。
发行条件
02
证券发行需要满足一定的条件，如公司治理结构、财务状况、
信息披露等，以确保投资者利益。
发行方式
用途
主要用于政府筹集长期资金，用于公共基础设施建设等。
企业债券
1 2 3
定义
由企业发行的债券，通常由企业资产担保。
特点
企业债券的利率通常高于国库债券，因为其风险 相对较大。此外，企业债券的期限通常较短，可 以在几年到几十年之间。
用途
主要用于企业筹集资金，用于扩大生产、研发、 市场营销等活动。
金融债券
的交易成本。
冲击成本
大量买入或卖出固定收益证券可 能导致价格波动，增加投资者的
成本。
REPORT
CATALOG
DATE
ANALYSIS
SUMMAR Y
03
固定收益证券的种类
国库债券
定义
推荐-悉尼大学固定收益证券课件Lecture 9 精品
› The coupon rate on the securities can either be fixed or floating
CDOs
› If there are no default the equity tranche receives the stated coupon
- It receives a higher coupon to compensate for the higher risk
Securitisation II
Lecture 9
FINC3019 FIXED INCOME SECURITIES DR. ANDREW AINSWORTH
› Mortgages
- Prepayments - Principal and interest repayments
› Mortgage-backed securities
› CDOs are exposed to the credit risk of many different borrowers
› CDOs have a similar structure to RMBS discussed previously
- Collateral goes into an SPV - Hedging, liquidity and credit enhancements are provided - Securities are issued from the SPV in a subordinated structure
Risks associated with CDOs
› A CDO does not change the risk of the underlying collateral. It is just divided between tranche holders and if applicable, bond insurers
固定收益证券ppt课件
• Fixed Income Security • 指在未来指定时间支付事先固定数量现
金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
• 现代金融的三大工具
– 固定收益证券 – 权益证券
• 未定权益claim，股票stock
– 衍生证券
• 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年
• 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年
• 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities:
• 为什么既有浮动利率债券，又有逆浮动 利率债券？
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
• 考勤：
– 学员应该按时上课，教师会以各种方式检 查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定 者，将自动失去参加期末考试的资格
7.6 22.87 9.573
在反映宏观经济中的重要性
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率
的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
还有原因吗？
金的金融产品 • 种类
– 债券－－俗称 – 优先股preferred stock – 银行贷款bank loans
• 现代金融的三大工具
– 固定收益证券 – 权益证券
• 未定权益claim，股票stock
– 衍生证券
• 3、债券组合管理（上下卷第2版）， Frank Fabozzi著,骆玉鼎等译，上海财经大学出版社， 2004年
• 4、固定收益证券分析，潘席龙，西南财经大学 出版社，2007年
• 5、固定收益证券手册（第6版）， Frank Fabozzi著,任若恩等译，人民大学出版社， 2005年
• 6、 Bruce Tuckman, Fixed income securities:
• 为什么既有浮动利率债券，又有逆浮动 利率债券？
– 对长期经济发展状况的良好预测 – 对固定收益债券的基本数学原理的全面理解
• 课程特点：
– 难学：牵涉到较多的数学知识 – 课程连续性强：希望不要缺课
课程要求
• 考试：
– 考试为笔试，在授课结束后的一周内进行。 考试内容为课堂讲授以及授课大纲要求的 内容。
• 考勤：
– 学员应该按时上课，教师会以各种方式检 查学员的出勤率，出勤率达不到学校规定 者，将自动失去参加期末考试的资格
7.6 22.87 9.573
在反映宏观经济中的重要性
固定收益课程的重要性
• 金融学的基础课程
– 现金贴现法是金融资产的基本估值方法 – 债券市场的贴现率是其他金融资产贴现率
的基准
• 著名商学院都把这门课程作为基础核心 课程
还有原因吗？
风险管理-固定收益证券分析课件(PPT118页)
31
简单总结：
• 到底是投资长期还是短期债券
–利率期限结构 –利率期限结构的未来变化
+35(1.0491) + $35 = $149.60
3. 总预期回报金额
=$13.57 + $149.60 = $163.17
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
18
• 年均投资回报率：
960.33 163.17 960.33
1/
2
1
8.16%
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
30
• 预期未来实际利率
– 未来实际利率 < 远期利率，则应该投资长期债券 原因：卖出长期债券时候价格大于远期利率算出的价 格，所以回报率也要大
– 未来实际利率 > 远期利率，则应该投资短期
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
• 问题：
为什么会比到期收益率8.53%小呢？
《固定收益证券分析》讲义，Copyrights © 2012，吴文锋
19
Example 4:
• 投资者作1年期投资，准备购买20年期6%票面利率的 公司债券，发行价格为86.4365，到期收益率7.3%， 1年后出售。
• 假设发行在外的20年国债的到期收益率为6.5%，而且 即期收益率曲线是平坦的(Flat)
17
1. 求2年后债券的卖出价格:
35
1035
P2 1.05 (1.05)(1.048) 973.9
所以投资者预期资本利得为:
$973.90 - $960.33 = $13.57
固定收益证券课件
发行央行票据：回笼基础货币 央行票据到期：投放基础货币
• 公开市场业务交易公告 • 2012年第72号
• • 人民银行于本周二（9月19日）以价格招标方式发行了2012年 第七十期央行票据,并以利率招标方式开展了正回购操作。具体
情况如下： • 央行票据发行情况
•名称
•2012年第七十期 •央行票据
货币市场工具的基本特征
通常交易数额巨大 违约风险低 到期期限少于一年
The Money Market 1—— 同业拆借市场
同业拆借市场最早出现于美国，其形成的 根本原因在于法定存款准备金制度的实施 。
存款准备金多余和不足的银行，在客观上 需要互相调剂。1921 年在美国纽约形成了 以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头 寸为内容的联邦基金市场（美国银行间同 业拆借市场）。
Types of Fixed Income Securities (continued …)
The Capital Market
Treasury Notes and Bonds（中长期国债） Inflation indexed（通货膨胀指数化债券） STRIPS（Separate Trading Registered Interest
The Money Market
Treasury Bills（国库券） Commercial Paper（商业票据） Certificates of Deposit（定期大额存单） Banker’s Acceptances（银行承兑汇票） Repurchase Agreements（回购协议）
and Principal Securities）本息分离债券 U.S. Savings Bonds（储蓄债券） Federal Agency Securities（联邦机构证券） Municipal Bonds（市政公债、地方政府债券） Corporate Bonds（公司债） Convertible Bonds（可转换债券）
• 公开市场业务交易公告 • 2012年第72号
• • 人民银行于本周二（9月19日）以价格招标方式发行了2012年 第七十期央行票据,并以利率招标方式开展了正回购操作。具体
情况如下： • 央行票据发行情况
•名称
•2012年第七十期 •央行票据
货币市场工具的基本特征
通常交易数额巨大 违约风险低 到期期限少于一年
The Money Market 1—— 同业拆借市场
同业拆借市场最早出现于美国，其形成的 根本原因在于法定存款准备金制度的实施 。
存款准备金多余和不足的银行，在客观上 需要互相调剂。1921 年在美国纽约形成了 以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头 寸为内容的联邦基金市场（美国银行间同 业拆借市场）。
Types of Fixed Income Securities (continued …)
The Capital Market
Treasury Notes and Bonds（中长期国债） Inflation indexed（通货膨胀指数化债券） STRIPS（Separate Trading Registered Interest
The Money Market
Treasury Bills（国库券） Commercial Paper（商业票据） Certificates of Deposit（定期大额存单） Banker’s Acceptances（银行承兑汇票） Repurchase Agreements（回购协议）
and Principal Securities）本息分离债券 U.S. Savings Bonds（储蓄债券） Federal Agency Securities（联邦机构证券） Municipal Bonds（市政公债、地方政府债券） Corporate Bonds（公司债） Convertible Bonds（可转换债券）
固定收益证券培训课件66页PPT
问题解决方法：把每一个息票支付看作一个独立
的“微小”的零息票债券，这样息票债券就变成许多零 息票债券的组合。
例如，一张10年期、息票利率6％、半年付息、面值1000 元的国债，可以看作20张零息票债券的组合（19张面值30元的 零息票债券和1张面值1030元的零息票债券）。
如果将每一个息票债券都看作“零息票债券”的加总， 贴现率应以相同期限的国债即期利率作为基准利率。
由3年零息债券的到期收益率和2年零息债券的 到期收益率推断出的第3年的远期利率。
投资于三年期零息债券：131.87 100(1 S3)3 投资于两年期零息债券 :118.87 100(1 S2 )2 两年期零息债券到期后再投资1年零息债券， 假定当收益率为f 2,3 , 使得两种投资相等，那么
Yn = n 年期债券的适当收益率
Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率） DP = 信用风险报酬 LP = 流动性风险报酬 TA = 税收调整的利差 CALLP = 可提前偿还（赎回）而产生的溢价（正利
差） PUTP=可提前兑付（回售）而产生的折价（负利差）
COND = 可转换性而导致的折价
d2＝1＋a×2＋b×22＋c×23 ＝1+2a+4b+8c d3＝1＋a×3＋b×32＋c×33 ＝1+3a+9b+27c 整理得：348a+1012b+2988c=1.1 每个债券都可表示为上式，列出n个式子。 用 进而最根小据二d乘t=法1/估(1计+sat)、t求b出、即c三期个收参益数率，。再求出贴现因子dt，
统计方法
贴现因子：面值1元，t年后到期的零息 债券目前的价格 dt=1/(1+st)t
固定收益证券概述(ppt52张)
19
第二节 债券及其价格与收益
一.确定的期限结构(P270) 2.零息票债券的定价 （3）零息票债券如何定价？ 1 ,2 ,3 , , 零息 假定未来第i年的一年期利率为 ri i, 票债券面值记为Par，n年期零息票债券现价记为 P n , 则
P a r 一 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P 1 ( 1 r ) 1 P a r 两 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P 2 P a r n 年 期 零 息 票 债 券 价 格 P n 1 r ) ( 1 r ( 1 2) ， ( 1 r n)
14
第一节 债券及其价格与收益
四．债券的时间价格(P259) 3.当债券的息票利率高于市场利率时，那么其本身带 来的收益率比从市场其他地方得到的大得多，此时，债 券的价值高于面值，这样投资者会要求债券价格上涨到 超出面值，是溢价债券。
15
第一节 债券及其价格与收益
五．零息票债券(P260) 1.零息票债券没有息票利息，按面值打折出售，到期支 付面值。它以价格升值的形式提供全部收益。仅在到期 时为持有人一次性提供现金收益。是折扣（价）债券。 美国短期国库券就是短期零息票债券。投资者的所 有回报均来自随时间发生的价格增值。 2.零息票债券价格随时间的变化 零息票债券出售时按面值打折，到期前随着时间的 推移，价格会越来越接近面值。在到期日，价格将等于 面值。 六．违约风险与债券价格(P261) 阅读 1.债券违约风险——信用风险 16 2.债券安全性的决定因素
6
第一节 债券及其价格与收益
二．债券定价(P253-) 3.利率的波动是固定收益市场风险的主要根源 不同的债券风险的大小取决于债券价格对市场收益率 反应的敏感性。 4. 债券的期限是决定债券价格对市场收益率反应的敏感 性的关键因素 评估债券价格风险的一般规律是，保持其他因素不变， 债券期限越长，其价格相对于利率波动的敏感性就越大。 因此，短期国库券被认为是最安全的，它们不仅没有 违约风险，而且在很大程度上没有因利率多变而引起的 价格风险。
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Futures contracts
› A buyer of a futures contract agrees to purchase one unit of the underlying asset at a specified future time – the maturity date
› The price agreed to in the contract is the futures price › The futures price is determined when the contract is written › The futures price agreed to by the buyer and the seller is such that the
Interest Rate Derivatives
Lecture 10
FINC3019 FIXED INCOME SECURITIES DR. ANDREW AINSWORTH
› Securitisation in Australia › Collateralised debt obligations › Sub-prime crisis
› Reading: Sundaresan Ch. 17
Introduction
Forwards versus Futures
Forward contracts
› A buyer of a forward contract agrees to purchase one unit of the underlying asset at a specified future time – the maturity or settlement or delivery date
buyer pays and receives nothing when the contract is entered into › At maturity the short position provides the underlying asset to the long
position and receives the forward price in return
Date 1 2 3 4
Forward Price 203.0 204.0 205.5 207.5
Spot Price Cash flows 0 0 0
207.5 - 203 = 4.5
› Cash flows occur only on the settlement date › As the cash price rises, the long forward position becomes more valuable
buyer pays and receives nothing when the contract is entered into › The parties to a futures contract will need to make or receive daily
instalment payments toward the eventual purchase of the underlying asset › The sum of these daily payments and those made at maturity will equal
› The price agreed to in the contract is the forward price › The forward price is determined when the contract is written and does not
change over the life of the contract › A buyer of a forward contract is long in the forward market › A seller of a forward contract is short in the forward market › The forward price agreed to by the buyer and the seller is such that the
- Makes payment equal to change in daily futures price if futures price falls - Receives payment equal to change in daily futures price if futures price rises
Forward contract cash flows
› A trader buys a forward contract on coal on day 1 that will mature on day 4 › The forward and spot (cash) prices of coal are given below
Last week
› Forwards › Futures › U.S. Treasury futures
- Delivery options - Basis - Cost of carry - Pricing - Hedging
› Eurodollar futures › Australian interest rate futures
the futures price when the contract was entered into
Futures contracts: Marking to market
› The daily change in the futures price determines the daily instalments › Long position
- A loss would have eventuated if the cash price on maturity was less than 203
› The forward price must equal the spot price on the maturity date
- Why?