股票价格的行为模式精品PPT课件
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股票的定价ppt课件
当估计单个股票的r值时，尤其要注意两种极端的情况：
不派现情况 用对g的短期的估计来衡量公司永久的增长率，即会导致g>=r,股价
为负或无穷大
r 从何来?
Pagemaster 公司报告有2,000,000美元的盈利， 它计划保留其盈利的4 0％。公司历史的资本回报 率（ROE）为0.16，并希望在将来一直保留。 Pagemaster公司有1,000,000股发行在外的股份， 股票售价为每股10美元。那么公司股票应得的回 报率是多少呢？
…
N
DivN (1 + g2 ) = Div0 (1 + g1 )N (1 + g2 )
…
N+1
例3: 不平稳增长
我们可以把它拆成两半：
一部分是N年PA以= g1速rD度增ig1长1v的1年金((11++gr1))TT
另一部分是从第N+1年开始的、以g2增长的永续增长 年金的现值。
PB
=
Div r
股利、盈利增长与增长机会
考虑公司的增长机会的净现值时，为了能够提高 公司的价值，必须满足两个条件：
保留盈余以满足项目的资金需求 项目必须要有正的净现值（留存收益率大于折现率）
当公司投资于正的NPVGO的增长机会时，公司的价值会增加 而当公司选择负的NPVGO的机会时，公司的价值将会降低（留存
每股股利 = 2000000× (1+0.064)×0.6/1000000=1.28 折现率=1.28/10+0.064=0.192
增长机会
一种极端的情况：上市公司将当年收益全部作为 现金股利派发给股东
比如佛山照明、新兴铸管、用友软件等
这样的公司通常称为现金牛（cash cow）
不派现情况 用对g的短期的估计来衡量公司永久的增长率，即会导致g>=r,股价
为负或无穷大
r 从何来?
Pagemaster 公司报告有2,000,000美元的盈利， 它计划保留其盈利的4 0％。公司历史的资本回报 率（ROE）为0.16，并希望在将来一直保留。 Pagemaster公司有1,000,000股发行在外的股份， 股票售价为每股10美元。那么公司股票应得的回 报率是多少呢？
…
N
DivN (1 + g2 ) = Div0 (1 + g1 )N (1 + g2 )
…
N+1
例3: 不平稳增长
我们可以把它拆成两半：
一部分是N年PA以= g1速rD度增ig1长1v的1年金((11++gr1))TT
另一部分是从第N+1年开始的、以g2增长的永续增长 年金的现值。
PB
=
Div r
股利、盈利增长与增长机会
考虑公司的增长机会的净现值时，为了能够提高 公司的价值，必须满足两个条件：
保留盈余以满足项目的资金需求 项目必须要有正的净现值（留存收益率大于折现率）
当公司投资于正的NPVGO的增长机会时，公司的价值会增加 而当公司选择负的NPVGO的机会时，公司的价值将会降低（留存
每股股利 = 2000000× (1+0.064)×0.6/1000000=1.28 折现率=1.28/10+0.064=0.192
增长机会
一种极端的情况：上市公司将当年收益全部作为 现金股利派发给股东
比如佛山照明、新兴铸管、用友软件等
这样的公司通常称为现金牛（cash cow）
第10章股票定价.ppt
值是应用会计准则，将购置成本分摊 到每年的结果，而股票的市值则将公司作为 一个持续经营实体来考虑。换句话讲，市值 反映了公司预期未来现金的贴现值。
账面价值能否代表股票价格的“底线”，市 值永远不会跌落到这个水平以下吗？
虽然1 9 9 6年1 2月3 1日公司的每股账面 价值低于它的市值，但是其他数据否定了这 个说法。1 9 9 5年1 2月3 1日，数字设备 公司（ Digital Equipment Corp.）股票 的每股账面价值为3 6 . 2 9美元，而市值 为3 4 . 2 5美元。显然，账面价值并不总 是股票价格的底线。
清算价值（liquidation value）更好地反映 了股价的底线。清算价值是指公司破产后， 出售资产、清偿债务以后的剩余资金，它将 用来分配给股东。这种说法的根据是，如果 公司的市值跌落到清算价值以下，公司会成 为被收购的目标。企业并购者会发现购买足 够的股份取得公司的控制权会有利可图，因 为清算价值超过了企业作为持续经营实体的 价值。
18.1 资产负债表估价法
账面价值（book value）是一种被普遍使 用的估价方法，它是指资产负债表上列示的 公司净值。表1 8 - 1列出了道化学公司 （ Dow Chemical）的资产负债表，我们 用它来说明怎样计算每股账面价值。
道化学公司的股票在1 9 9 6年1 2月3 1日 的账面价值是每股2 4 . 4 3美元（7 964 000 000美元除以327 100 000股）。同 一天，道化学公司股票的市值为7 8 . 3 7 5美元。可以说它的股票被高估了吗？
假定rf＝6%，E(rM)-rf＝5%，＝1 . 2。则 k值为：k＝6%＋1 . 2×5%＝1 2%
投资者的预期收益率超过了A B C股票的应 得收益率4 . 7%。自然，投资者希望在其 资产组合中增加更多的A B C股票，而不是 采取消极的策略。
账面价值能否代表股票价格的“底线”，市 值永远不会跌落到这个水平以下吗？
虽然1 9 9 6年1 2月3 1日公司的每股账面 价值低于它的市值，但是其他数据否定了这 个说法。1 9 9 5年1 2月3 1日，数字设备 公司（ Digital Equipment Corp.）股票 的每股账面价值为3 6 . 2 9美元，而市值 为3 4 . 2 5美元。显然，账面价值并不总 是股票价格的底线。
清算价值（liquidation value）更好地反映 了股价的底线。清算价值是指公司破产后， 出售资产、清偿债务以后的剩余资金，它将 用来分配给股东。这种说法的根据是，如果 公司的市值跌落到清算价值以下，公司会成 为被收购的目标。企业并购者会发现购买足 够的股份取得公司的控制权会有利可图，因 为清算价值超过了企业作为持续经营实体的 价值。
18.1 资产负债表估价法
账面价值（book value）是一种被普遍使 用的估价方法，它是指资产负债表上列示的 公司净值。表1 8 - 1列出了道化学公司 （ Dow Chemical）的资产负债表，我们 用它来说明怎样计算每股账面价值。
道化学公司的股票在1 9 9 6年1 2月3 1日 的账面价值是每股2 4 . 4 3美元（7 964 000 000美元除以327 100 000股）。同 一天，道化学公司股票的市值为7 8 . 3 7 5美元。可以说它的股票被高估了吗？
假定rf＝6%，E(rM)-rf＝5%，＝1 . 2。则 k值为：k＝6%＋1 . 2×5%＝1 2%
投资者的预期收益率超过了A B C股票的应 得收益率4 . 7%。自然，投资者希望在其 资产组合中增加更多的A B C股票，而不是 采取消极的策略。
第二讲 股票精品PPT课件
三、有面额股票和无面额股票
股票分类总结
✓ 按是否记名分 记名股票 无记名股票
✓ 按是否记载金额分 有面额股票 无面额股票
✓ 按股东权利、义务不同分 普通股 优先股
普通股：收益随公司利润变动，不限制股东权利的股票。 优先股：股息和财产清偿均优先于普通股但股东权利受限的
（三）设立程序 1、准备 2、申请与审批 3、募集股份 4、创立大会 5、登记注册
三、股份有限公司的组织结构 （一）股东大会
1、股东大会的种类：创立大会、年度大会、临时 股东大会 2、股东大会的职权 3、股东大会的召开 （二）董事会 （三）经理 （四）监事会
四、股份有限公司的财务
我国对股份有限公司的财务会计进行管理的 规章体系
二、股份有限公司的设立 （一）设立方式
发起设立、募集设立 （二）设立条件
1、发起人的有关规定（不得少于5人，半数以上 在中国境内有居所）
2、法定资本最低限额（1000万元人民币） 3、发行和筹办事项合法 4、发行人必须制定公司章程并经创立大会通过 5、有公司名称并建立合乎要求的组织机构 6、有固定的生产经营场所和必要的生产经营条件
股份公司的一般性质： 1、独立的法人资格 2、以股份筹资的形式组建（典型的资合公司，
与股东信用无关） 3、其股份投资具有永久性 4、所有权与经营权相分离
由于各国法律体系不同，股份公司在国际上有 四种：
股份有限公司 有限责任公司 无限责任公司 两合公司
我国《公司法》规定：所称公司是指依照《公 司法》在中国境内设立的有限责任公司和股份有限 公司。
二、股票的性质 1、股票是一种有价证券 2、股票是一种要式证券 3、股票是一种证权证券 4、股票是一种资本证券 5、股票是一种综合权利证券
股票分类总结
✓ 按是否记名分 记名股票 无记名股票
✓ 按是否记载金额分 有面额股票 无面额股票
✓ 按股东权利、义务不同分 普通股 优先股
普通股：收益随公司利润变动，不限制股东权利的股票。 优先股：股息和财产清偿均优先于普通股但股东权利受限的
（三）设立程序 1、准备 2、申请与审批 3、募集股份 4、创立大会 5、登记注册
三、股份有限公司的组织结构 （一）股东大会
1、股东大会的种类：创立大会、年度大会、临时 股东大会 2、股东大会的职权 3、股东大会的召开 （二）董事会 （三）经理 （四）监事会
四、股份有限公司的财务
我国对股份有限公司的财务会计进行管理的 规章体系
二、股份有限公司的设立 （一）设立方式
发起设立、募集设立 （二）设立条件
1、发起人的有关规定（不得少于5人，半数以上 在中国境内有居所）
2、法定资本最低限额（1000万元人民币） 3、发行和筹办事项合法 4、发行人必须制定公司章程并经创立大会通过 5、有公司名称并建立合乎要求的组织机构 6、有固定的生产经营场所和必要的生产经营条件
股份公司的一般性质： 1、独立的法人资格 2、以股份筹资的形式组建（典型的资合公司，
与股东信用无关） 3、其股份投资具有永久性 4、所有权与经营权相分离
由于各国法律体系不同，股份公司在国际上有 四种：
股份有限公司 有限责任公司 无限责任公司 两合公司
我国《公司法》规定：所称公司是指依照《公 司法》在中国境内设立的有限责任公司和股份有限 公司。
二、股票的性质 1、股票是一种有价证券 2、股票是一种要式证券 3、股票是一种证权证券 4、股票是一种资本证券 5、股票是一种综合权利证券
第八讲-股票价格行为探讨PPT课件
第二节 不付红利下股票价格行为分析
股价期望漂移率是常数的假设是不恰当的，需 要假设。通常我们要求，股价的期望漂移率要 与股票价格有关。即，假设以股价的比例表示 的期望收益为常数。
如果股价为S，S的期望漂移率为uS，u为恒定 参数。如果股票价格的波动率为0，则这个模 型应为 dS=uSdt
19
第二节 不付红利下股票价格行为分析
布朗运动的路径性质 i) 处处连续，处处不可微 ii) 无限变差 iii) 有限二次变差
13
第一节 准备知识之Ito积分
• 布朗运动的路径性质决定了我们不能按照， Riemann的思想定义积分。
• 40年代，日本科学家Ito用新的思路引入了随 机积分（对布朗运动的积分），其基本思想就 是，取左端点，求和，取极限。
14
第一节 准备知识之Ito过程
如下过程称为Ito过程
d X t a (t,X t)d t(t,X t)d W t
当a和 均为常数时，我们称上述过程为 广义Weiner过程。
15
第一节 准备知识之Ito定理
Ito在建立了随机版本的积分之后，又给出了随机版本 的牛顿-莱布尼兹公式：
Ito定理：设X为Ito过程，g为二次可导的二元函数，则
d g ( t,X t) g ( t,tX t)d t g ( tX ,X t)d X t 1 2 2 g ( X t,2 X t)2 d t
16
第一节 准备知识之指数鞅
T
E[exp{
0
(u(s)
12(s))ds
2
T
0
(s)dWs}]
T
exp{u(s)ds}
0
17
第二节 不付红利下股票价格行为分析
《价格形态解析》课件
04 价格形态的形成原理
价格形态形成的内在机制
供需关系：价格 形态的形成与供 需关系密切相关
市场情绪：市场 情绪对价格形态 的形成有重要影 响
技术分析：技术 分析是价格形态 形成的重要依据
基本面分析：基 本面分析也是价 格形态形成的重 要因素
价格形态形成的外在因素
添加标题
供需关系：供需关系是影响价格形态形成的重要因素，当供大于求时，价格形态倾向于下跌；当 供小于求时，价格形态倾向于上涨。
价格形态的形态特征：如头肩顶、头肩底、双顶、双底等 价格形态的成交量特征：如成交量放大、缩小等 价格形态的时间特征：如形成时间、持续时间等 价格形态的突破特征：如突破颈线、突破支撑线等 价格形态的支撑和阻力特征：如支撑位、阻力位等 价格形态的成交量和价格形态的关系：如成交注 市场动态，及时调 整交易策略。
07 总结与展望
对《价格形态解析》PPT课件的总结回顾
介绍了价格形态的基本概 念和分类
详细讲解了各种价格形态 的特点和形成原因
提供了价格形态在实际交 易中的应用案例
总结了价格形态在投资决 策中的重要性和局限性
展望了未来价格形态研究 的发展趋势和挑战
价格形态可以帮助投资者识别市场转折点，从而抓住投资机会。
价格形态可以帮助投资者规避市场风险，从而降低投资损失。
06
价格形态的实际应用案 例分析
案例一：上升三角形形态解析及交易策略
形态特征：价格在一定范围内上下波动，高点逐渐上移，低点逐渐上移，形成上升三角形形 态。
形成原因：市场对价格的认可度逐渐提高，买方力量逐渐增强，卖方力量逐渐减弱。
价格形态反映了市场参与 者的心理和行为
价格形态可以帮助投资者 判断市场趋势
股票价格行为PPT演示课件
率为每年15%（连续复利）即： 0.15, 0.30
dS 0.15dt 0.30dz S
dS 0.15t 0.30 t
S
设时间间隔为1星期（0.0192年），股票价格的初始值为100，
即：
t 0.0192, S 100
SS~1(00(0t,.00288t ) 0.0416 )
dz dz dt dt
其中，ε 是标准正态分布
6
考虑在一段相对长的时间T中z值的增加。表示 为z(T)-z(0)。将它看作是在N个长度为 t 的 小时间间隔中z的变化的和。
dz dt N T t
N
z(T ) z(0) i t
i 1
其中 i 是从标准正态分布的随机抽样值。 z(T) z(0) 的均值=0
15
给定初期股票价格(初始值,比如$20.00) 产生标准正态随机变量的一个样本v1, 计算Δ S/S=v2=0.0014+0.02 v1 计算下一期股票价格 重复上述过程,可以得到股票价格的模拟值
注意样本v2的相互独立性,
16
17
5. 参数
① 股票价格过程的两个参数:μ 和σ 。以年为计 量单位
4
2. 维纳过程
① 维纳过程（wiener process）:马尔科夫过程 的特例，也称布朗运动
记z为维纳过程，Δ z是在Δ t时间内z的变化.则 性质1: z t
其中，ε 是标准正态分布中抽取的一个随机值 性质2:对任何不同时间间隔Δ t,Δ z相互独立.
5
对连续时间随机过程，当Δ t趋于零时,过程的 极限就是维纳过程，性质1也就是如下形式
股票价格的行为模型
1
引言
dS 0.15dt 0.30dz S
dS 0.15t 0.30 t
S
设时间间隔为1星期（0.0192年），股票价格的初始值为100，
即：
t 0.0192, S 100
SS~1(00(0t,.00288t ) 0.0416 )
dz dz dt dt
其中，ε 是标准正态分布
6
考虑在一段相对长的时间T中z值的增加。表示 为z(T)-z(0)。将它看作是在N个长度为 t 的 小时间间隔中z的变化的和。
dz dt N T t
N
z(T ) z(0) i t
i 1
其中 i 是从标准正态分布的随机抽样值。 z(T) z(0) 的均值=0
15
给定初期股票价格(初始值,比如$20.00) 产生标准正态随机变量的一个样本v1, 计算Δ S/S=v2=0.0014+0.02 v1 计算下一期股票价格 重复上述过程,可以得到股票价格的模拟值
注意样本v2的相互独立性,
16
17
5. 参数
① 股票价格过程的两个参数:μ 和σ 。以年为计 量单位
4
2. 维纳过程
① 维纳过程（wiener process）:马尔科夫过程 的特例，也称布朗运动
记z为维纳过程，Δ z是在Δ t时间内z的变化.则 性质1: z t
其中，ε 是标准正态分布中抽取的一个随机值 性质2:对任何不同时间间隔Δ t,Δ z相互独立.
5
对连续时间随机过程，当Δ t趋于零时,过程的 极限就是维纳过程，性质1也就是如下形式
股票价格的行为模型
1
引言
股票交易模型课件
服务。
股票价格
指在市场上买卖股票的 价格，通常由市场供求
关系决定。
股票指数
指反映整个股市价格水 平变化的指标，由若干 只代表性股票的
02
03
现货交易
指买卖双方在成交后立即 办理交割的交易方式，即 买方付款后获得股票，卖 方收款后交付股票。
期货交易
指买卖双方在将来某一特 定日期按照约定的价格交 割的交易方式。
股票价格。
股票交易模型的应用场景
短线交易
适用于短期内的快速买卖，如日内交易。
长线交易
适用于长期的价值投资，如几年或更长时间 的持有。
中线交易
适用于中期内的趋势跟踪，如几周或几个月 的交易。
高频交易
适用于高频数据和快速交易，如算法交易和 量化交易。
03
股票交易模型的构 建
数据收集和处理
数据来源
从证券交易所、第三方数据提供 商等获取历史股票数据，包括开 盘价、收盘价、最高价、最低价
期权交易
指买卖双方在将来某一特 定日期按照约定的价格买 入或卖出某种股票的权利 。
股票交易的场所和方式
证券交易所
一个有组织的市场，为投 资者提供买卖股票的服务 ，是股票交易的主要场所 。
场外交易市场
指在证券交易所之外进行 股票交易的市场，通常由 证券商组织交易。
网络交易
指投资者通过网络平台进 行股票交易的方式，具有 方便、快捷、高效的特点 。
止损设置
设定止损点，当股票价格跌破某一阈值时自动卖出，以控制亏损。
仓位管理
根据市场走势和风险承受能力，合理分配资金在股票和现金的比例 。
实战案例分析
1 2
案例一
某价值投资者通过深入研究公司基本面，成功捕 捉到一只低估值、高成长潜力的股票，实现长期 稳健收益。
股票价格
指在市场上买卖股票的 价格，通常由市场供求
关系决定。
股票指数
指反映整个股市价格水 平变化的指标，由若干 只代表性股票的
02
03
现货交易
指买卖双方在成交后立即 办理交割的交易方式，即 买方付款后获得股票，卖 方收款后交付股票。
期货交易
指买卖双方在将来某一特 定日期按照约定的价格交 割的交易方式。
股票价格。
股票交易模型的应用场景
短线交易
适用于短期内的快速买卖，如日内交易。
长线交易
适用于长期的价值投资，如几年或更长时间 的持有。
中线交易
适用于中期内的趋势跟踪，如几周或几个月 的交易。
高频交易
适用于高频数据和快速交易，如算法交易和 量化交易。
03
股票交易模型的构 建
数据收集和处理
数据来源
从证券交易所、第三方数据提供 商等获取历史股票数据，包括开 盘价、收盘价、最高价、最低价
期权交易
指买卖双方在将来某一特 定日期按照约定的价格买 入或卖出某种股票的权利 。
股票交易的场所和方式
证券交易所
一个有组织的市场，为投 资者提供买卖股票的服务 ，是股票交易的主要场所 。
场外交易市场
指在证券交易所之外进行 股票交易的市场，通常由 证券商组织交易。
网络交易
指投资者通过网络平台进 行股票交易的方式，具有 方便、快捷、高效的特点 。
止损设置
设定止损点，当股票价格跌破某一阈值时自动卖出，以控制亏损。
仓位管理
根据市场走势和风险承受能力，合理分配资金在股票和现金的比例 。
实战案例分析
1 2
案例一
某价值投资者通过深入研究公司基本面，成功捕 捉到一只低估值、高成长潜力的股票，实现长期 稳健收益。
股票操作基础知识概述57页PPT
（从上往下依次为短，中，长期均线）
葛兰维 均线八大买卖法则
●平均线从下降转为水平，并且有改变移动方向往右上方移动的迹象，
而股价从平均线的下方向上移动并越过平均线时，是买入信号。
●股价趋势在平均线上端变动，股价虽然出现回跌； 但并未跌破平均线，又再度上升，为买进信号
●股价下跌，跌至平均线下方， 平均线短期内依然继续向上移动，是买进信号
6
●股价在平均线下方变动，突然暴跌，距离平均线十分远，这是超卖 现象，自然有可能回升，向平均线靠近，是买进时机。
●股价在上升趋势中于平均线上方移动，离平均线越来越远，表示近期 内购买者皆已获利，产生回吐压力，是卖出时机
●移动平均线方向由向上变动逐渐转为水平，而股价从平均线上方跌至
平均线下方时，沽售压力增大，是卖出时机。
能下跌。
换手率/市盈率
▲换手率：
当天成交量×100（股）/总流通股本 ×100%
▲市盈率：
股价/每股年收益
简单的理解就是花多少钱买了能创造多少 收益的股票。
技术指标
技术指标大概有成百上千种，总的可分为三类。
▲追踪趋势指标： （适用于方向鲜明，趋势明确的市场阶段）
常用的有移动平均线（MA），乖离率（BIAS） 动向指标（DME），升降广度指标（ADI）
候庄家用几笔买单将股价拉至相对的高位，然后股价小跌后，在买1、买2挂买单，一些人认为股价 会下跌，纷纷以叫买价卖出股票，但庄家分步挂单，将抛单通通接走。这种拉高后低 位挂买的手法，常会显示内盘大、外盘小，达到欺骗目的，待接足筹码后迅速继续推 高股价。
▲股价已上涨了较大的幅度，如某日外盘大量增加，但股价却不涨，投资者要警惕庄家
▲上升阻力线（上轨线）：
连结两个有代表性的高点做延长线，下一个高点将落在延长线附近--（ 卖出点） ▲下跌支撑线（下轨线）： 连结两个有代表性的低点做延长线，下一个低点将落在延长线 附近--（买入点）
葛兰维 均线八大买卖法则
●平均线从下降转为水平，并且有改变移动方向往右上方移动的迹象，
而股价从平均线的下方向上移动并越过平均线时，是买入信号。
●股价趋势在平均线上端变动，股价虽然出现回跌； 但并未跌破平均线，又再度上升，为买进信号
●股价下跌，跌至平均线下方， 平均线短期内依然继续向上移动，是买进信号
6
●股价在平均线下方变动，突然暴跌，距离平均线十分远，这是超卖 现象，自然有可能回升，向平均线靠近，是买进时机。
●股价在上升趋势中于平均线上方移动，离平均线越来越远，表示近期 内购买者皆已获利，产生回吐压力，是卖出时机
●移动平均线方向由向上变动逐渐转为水平，而股价从平均线上方跌至
平均线下方时，沽售压力增大，是卖出时机。
能下跌。
换手率/市盈率
▲换手率：
当天成交量×100（股）/总流通股本 ×100%
▲市盈率：
股价/每股年收益
简单的理解就是花多少钱买了能创造多少 收益的股票。
技术指标
技术指标大概有成百上千种，总的可分为三类。
▲追踪趋势指标： （适用于方向鲜明，趋势明确的市场阶段）
常用的有移动平均线（MA），乖离率（BIAS） 动向指标（DME），升降广度指标（ADI）
候庄家用几笔买单将股价拉至相对的高位，然后股价小跌后，在买1、买2挂买单，一些人认为股价 会下跌，纷纷以叫买价卖出股票，但庄家分步挂单，将抛单通通接走。这种拉高后低 位挂买的手法，常会显示内盘大、外盘小，达到欺骗目的，待接足筹码后迅速继续推 高股价。
▲股价已上涨了较大的幅度，如某日外盘大量增加，但股价却不涨，投资者要警惕庄家
▲上升阻力线（上轨线）：
连结两个有代表性的高点做延长线，下一个高点将落在延长线附近--（ 卖出点） ▲下跌支撑线（下轨线）： 连结两个有代表性的低点做延长线，下一个低点将落在延长线 附近--（买入点）
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2、效率市场分类
效率市场假说可分为三类：弱式、半强 式和强式。
弱式效率市场假说认为，证券价格变动 的历史不包含任何对预测证券价格未来 变动有用的信息，也就是说不能通过技 术分析获得超过平均收益率的收益。
半强式效率市场假说认为，证券价格会 迅速、准确地根据可获得的所有公开信 息调整，因此以往的价格和成交量等技 术面信息以及已公布的基本面信息都无 助于挑选价格被高估或低估的证券。
N T t
N
z(T ) z(0) i t i1
其中εi（i=1，2，……，N）是从标准正态分布 的随机抽样值。
从性质2中可知,εi是相互独立的， 从上式可得z(T)—z(0)是正态分布的，其中 [z(T)—z(0)] 的均值=0
[z(T)—z(0)]的方差=NΔt=T
[z(T)—z(0)]的标准差=
强式效率市场假说认为，不仅是已公布 的信息，而且是可能获得的有关信息都 已反映在股价中，因此任何信息(包括 “内幕信息”)对挑选证券都没有用处。 效率市场假说提出后，许多学者运用各 种数据对此进行了实证分析。结果发现， 发达国家的证券市场大体符合弱式效率 市场假说。
股票开户咨询 15986649970
马尔科夫过程
1、效率市场假说 1965年，法玛(Fama)提出了著名的效率市场 假说。该假说认为：
投资者都力图利用可获得的信息获得更高的报 酬；
证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确 的，证券价格能完全反应全部信息；
市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另 一个均衡水平，而与新信息相应的价格变动是 相互独立的。
3、马尔科夫过程
弱式效率市场假说可用马尔可夫随机过 程(Markov Stochastic Process)来表述。
马尔科夫过程(Markov process)是一种特 殊类型的随机过程。
这个过程说明只有变量的当前值与未来 的预测有关，变量过去的历史和变量从 过去到现在的演变方式则与未来的预测 不相关。
三、维纳过程
布朗运动起源于物理学中对完全浸没于液体或 气体中的小粒子运动的描述，以发现这种现象 的英国植物学家Robert Brown命名。 描述布朗运动的随机过程的定义是维纳(wiener) 给出的，因此布朗运动又称维纳过程
股价行为模型通常用布朗运动来描述。
布朗运动是马尔科夫随机过程的一种特殊形式。
例：假设一个遵循维纳过程的变量z，其最初值为25， 以年为单位计时。那么，则有： 在第一年末，变量值服从均值为25；标准差为1.0的正 态分布； 在第二年末，Z将服从均值为25、标准差为√2或1.414 的正态分布。 分析：之所以第2年末标准差变为√2 ，是因为变量值 在未来某一确定时刻的不确定性（用标准差来表示） 是随着时间长度的平方根而增加的。
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当Δt→0时，我们就可以得到极限的标准布朗 运动或维纳过程：
dz dt
(二)普通布朗运动
漂移率(Drift Rate)是指单位时间内变量Z均值 的变化值。 方差率(Variance Rate)是指单位时间的方差变 动比率。 标准布朗运动的漂移率为0，方差率为1.0。 漂移率为0意味着在未来任意时刻z的均值都等 于它的当前值。 方差率为1.0意味着在一段长度为T的时间段后， z的方差为1.0×T
三、Ito定理及其运用。
一、随机过程
1、随机过程 如果某变量的值以某种不确定的方式随 时间变化，则称该变量遵循某种随机过 程(stochastic process)。
2、分类 随机过程分为离散时间(discrete time)和 连续时间(continuous time)两类。 一个离散时间随机过程是指标的变量值只 能在某些确定的时间点上变化的过程；
T
因此，在任一长度为T的时间间隔内，遵循维纳过程的随 机变量值的增加具有均值为0、标准差为 的正态分布。
T
这就是为什么Δz被定义为与 的乘积而不是与Δt的 乘积。对于相互独立的正态分布，t 方差具有可加性，标准 差不具有可加性。这样定义的随机过程就可以使得变量变 化的方差而不是标准差与所考虑的时间长度成正比。
一个连续时间随机过程是指标的变量值的 变化可以在任何时刻发生的过程。
随机过程也可分为连续变量(continuous variable)和离散变量(discrete variable)两 种过程。
在连续变量过程中，标的变量在某一范 围内可取任意值，
在离散变量过程中，标的变量只可能取 某些离散值。
二、弱式效率市场假说与
股价的马尔科夫性质与弱型市场有效性 (the weak form of market efficiency)相 一致：
一种股票的现价已经包含了所有信息， 当然包括了所有过去的价格记录。
如果弱型市场有效性正确的话，技术分 析师可通过分析股价的过去历史数据图 表获得高于平均收益率的收益是效性成立。
（一）标准布朗运动
变量z是一个随机变量，设一个小的时间 间隔长度为Δt，定义Δz为在Δt时间内z的 变化。要使z遵循维纳过程，Δz必须满足 两个基本性质：
性质1：Δz与Δt的关系满足方程式 Δz=ε t 其中ε为服从标准正态分布(即均值为0、 标准差为1.0的正态分布)中抽取的一个随 机值。 性质2：对于任何两个不同时间间隔Δt， Δz的值相互独立。
股票价格的行为模式
教学目的与要求
掌握随机变量的概念，了解马尔科夫过 程的特点，掌握维纳过程的特点和性质， 掌握一般维纳过程的特征以及其漂移率 和方差率，维纳过程的均值和标准差。 掌握Ito过程的特征。
教学重点及难点
一、马尔科夫过程与效率市场的关系。
二、维纳过程、一般维纳过程与此同时 Ito过程的特征，漂移率和方差率，变量 的均值与方差。以及这几种过程的内在 联系和变化。
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从性质1，我们得到Δz本身具有正态分布， Δz的均值=0 Δz的标准差= Δz的方差=Δt t
性质2则隐含z遵循马尔科夫过程，即变 量对过去没有记忆效应。
在一段相对长的时间T中z值的增加表示为z(T)z(0)。这可被看作是在N个长度为Δt的小时间间 隔中z的变化的总量，这里