美股期权组合及策略
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买入看跌期权并同时买入同样数量但执 行价格更高的看涨期权
方向不明但可能发生变 动
空头蝴蝶 Short Butterfly
由以下几笔交易构成：
¾ 卖出一份执行价格为(X-a)的看涨期权 ¾ 买入两份执行价格为 X 的看涨期权 ¾ 卖出一份执行价格为(X+a)的看涨期权
注：X 和 a 为交易者设定的正数。
卖出看涨期权
下跌可能性较大且 上涨可能性较小
熊市价差套利 Bear Spread
近期（几周内）可能持平或 对角线价差套利 小幅上涨但长期（几个月） Diagonal Spread 可能下跌
可以有两种做法：
¾ 卖出看涨期权并同时买入相同数量的 执行价格更高的看涨期权
¾ 卖出看跌期权并同时买入相同数量的 执行价格更高的看跌期权
第八章 投资及交易策略
149
表 8-3 期权组合策略及适用情况
对股票的预期 上涨可能性很大
策略名称
多头看涨期权 Long Call
操作方法 买入看涨期权
上涨可能性较大且 下跌可能性很小
空头看跌期权 Short Put
卖出看跌期权
上涨可能性较大且 下跌可能性较小
牛市价差套利 Bull Spread
近期（几周内）可能下跌但 对角线价差套利 长期（几个月）可能上涨 Diagnoal Spread
策略名称
空头跨式组合 Short Straddle
操作方法
卖出同样数量的执行价格相等的看涨期 权和看跌期权。执行价格通常等于当时股 价。
持平并且不太可能发生 大幅震荡
空头宽跨式组合 Short Strangle
卖出看跌期权并同时卖出同样数量但执 行价格更高的看涨期权
持平并且价格大幅波动 多头蝴蝶 的可能性较小。希望控制 Long Butterfly 大幅波动时损失的风险。
持平且下跌的可能性不 大
受保护的空头看涨期权 持有股票并卖出相同数量该股票的看涨
Covered Call
期权
方向不明但发生变动的 可能性很大
多头跨式组合 Long Straddle
方向不明但发生大幅变 动的可能性很大
多头宽跨式组合 Long Strangle
买入同样数量的执行价格相等的看涨期 权和看跌期权。执行价格通常等于当时股 价。
可以有两种做法：
¾ 买入看涨期权并同时卖出相同数量的 执行价格更高的看涨期权
¾ 买入看跌期权并同时卖出相同数量的 执行价格更高的看跌期权
卖出失效日很近的看涨期权并同时买入 相同数量的到期日较远的价外看涨期权
下跌可能性很大
多头看跌期权 Long Put
买入看跌期权
下跌可能性较大且 上涨可能性很小
空头看涨期权 Short Call
持平但短期内可能下跌 而长期上涨
日历价差套利 Calendar Spread
由以下几笔交易构成： ¾ 买入一份执行价格为(X-a)的看涨期权 ¾ 卖出两份执行价格为 X 的看涨期权 ¾ 买入一份执行价格为(X+a)的看涨期权
注：X 和 a 为交易者设定的正数。
卖出失效日很近的看涨期权并同时买入 相同数量的执行价格相等的看涨பைடு நூலகம்权
卖出失效日很近的看跌期权并同时买入 相同数量的到期日较远的价外看跌期权
存在下跌的可能性但希望 继续持股
保护性看跌期权 Protected Put
持有股票并买入相同数量该股票的看跌 期权
（未完，下页继续）
150
美国股市投资手册 – 许锬，博士，CFA
（接上页表 8-3）
对股票的预期 持平并且很少震荡
方向不明但可能发生变 动
空头蝴蝶 Short Butterfly
由以下几笔交易构成：
¾ 卖出一份执行价格为(X-a)的看涨期权 ¾ 买入两份执行价格为 X 的看涨期权 ¾ 卖出一份执行价格为(X+a)的看涨期权
注：X 和 a 为交易者设定的正数。
卖出看涨期权
下跌可能性较大且 上涨可能性较小
熊市价差套利 Bear Spread
近期（几周内）可能持平或 对角线价差套利 小幅上涨但长期（几个月） Diagonal Spread 可能下跌
可以有两种做法：
¾ 卖出看涨期权并同时买入相同数量的 执行价格更高的看涨期权
¾ 卖出看跌期权并同时买入相同数量的 执行价格更高的看跌期权
第八章 投资及交易策略
149
表 8-3 期权组合策略及适用情况
对股票的预期 上涨可能性很大
策略名称
多头看涨期权 Long Call
操作方法 买入看涨期权
上涨可能性较大且 下跌可能性很小
空头看跌期权 Short Put
卖出看跌期权
上涨可能性较大且 下跌可能性较小
牛市价差套利 Bull Spread
近期（几周内）可能下跌但 对角线价差套利 长期（几个月）可能上涨 Diagnoal Spread
策略名称
空头跨式组合 Short Straddle
操作方法
卖出同样数量的执行价格相等的看涨期 权和看跌期权。执行价格通常等于当时股 价。
持平并且不太可能发生 大幅震荡
空头宽跨式组合 Short Strangle
卖出看跌期权并同时卖出同样数量但执 行价格更高的看涨期权
持平并且价格大幅波动 多头蝴蝶 的可能性较小。希望控制 Long Butterfly 大幅波动时损失的风险。
持平且下跌的可能性不 大
受保护的空头看涨期权 持有股票并卖出相同数量该股票的看涨
Covered Call
期权
方向不明但发生变动的 可能性很大
多头跨式组合 Long Straddle
方向不明但发生大幅变 动的可能性很大
多头宽跨式组合 Long Strangle
买入同样数量的执行价格相等的看涨期 权和看跌期权。执行价格通常等于当时股 价。
可以有两种做法：
¾ 买入看涨期权并同时卖出相同数量的 执行价格更高的看涨期权
¾ 买入看跌期权并同时卖出相同数量的 执行价格更高的看跌期权
卖出失效日很近的看涨期权并同时买入 相同数量的到期日较远的价外看涨期权
下跌可能性很大
多头看跌期权 Long Put
买入看跌期权
下跌可能性较大且 上涨可能性很小
空头看涨期权 Short Call
持平但短期内可能下跌 而长期上涨
日历价差套利 Calendar Spread
由以下几笔交易构成： ¾ 买入一份执行价格为(X-a)的看涨期权 ¾ 卖出两份执行价格为 X 的看涨期权 ¾ 买入一份执行价格为(X+a)的看涨期权
注：X 和 a 为交易者设定的正数。
卖出失效日很近的看涨期权并同时买入 相同数量的执行价格相等的看涨பைடு நூலகம்权
卖出失效日很近的看跌期权并同时买入 相同数量的到期日较远的价外看跌期权
存在下跌的可能性但希望 继续持股
保护性看跌期权 Protected Put
持有股票并买入相同数量该股票的看跌 期权
（未完，下页继续）
150
美国股市投资手册 – 许锬，博士，CFA
（接上页表 8-3）
对股票的预期 持平并且很少震荡