期权和期权组合交易策略
中期货交易中的期货期权组合策略
中期货交易中的期货期权组合策略期货期权组合策略是中期货交易中常用的一种方法，旨在利用期权的灵活性和杠杆效应来实现投资者的期望收益。
本文将介绍几种常见的期货期权组合策略，并分析它们的优点和风险。
一、牛市组合策略牛市组合策略适用于投资者看涨市场的预期。
该策略通过同时购买期权和相应的期货合约来获得收益。
具体而言，在牛市组合策略中，投资者会买入认购期权合约，并做空相应的期货合约。
这样，如果市场价格上涨，认购期权将带来高收益，而期货合约的空头操作可以对冲风险。
然而，如果市场价格下跌，投资者将承担认购期权的成本和期货合约的亏损。
二、熊市组合策略熊市组合策略适用于投资者看跌市场的预期。
与牛市组合策略相反，投资者会买入认沽期权合约，并做多相应的期货合约。
认沽期权可以在市场价格下跌时获得高收益，同时期货合约可以对冲风险。
然而，如果市场价格上涨，投资者将承担认沽期权的成本和期货合约的亏损。
三、套利组合策略套利组合策略是一种利用市场价格差异进行风险无风险获利的策略。
例如，投资者可以通过同时买入或卖出不同到期日的期权合约，以获得价格差异所带来的套利机会。
这种策略要求投资者能够准确预测价格变动，并监控市场以获得合适的时机进行交易。
虽然套利组合策略具有较低的风险，但也需要充分的市场信息和快速的执行能力。
四、保护组合策略保护组合策略是一种用于对冲投资者现有头寸风险的策略。
投资者可以购买相对应的期权合约，以抵消头寸的风险。
例如，投资者可以在持有多头头寸的情况下购买认沽期权，以保护头寸在市场下跌时的价值。
这种策略可以有效降低投资者的损失风险，并提供额外的保护。
五、组合策略的风险期货期权组合策略虽然可以带来较高的收益，但也伴随着一定的风险。
例如，市场价格波动可能导致投资者的亏损。
此外，期权的时间价值衰减以及合约到期导致的风险也需要投资者高度关注。
因此，投资者在执行组合策略之前，应仔细评估市场情况，了解策略的风险和收益潜力。
总结起来，期货期权组合策略提供了灵活多样的投资方式，可以根据投资者对市场的预期来选择不同的策略。
期权理论知识点总结
期权理论知识点总结一、期权的基本概念1. 期权的定义：期权是指买卖双方约定在未来某个时点以约定的价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利。
2. 期权的分类：期权分为看涨期权和看跌期权。
看涨期权是指买方有权以约定的价格买入标的资产，看跌期权是指买方有权以约定的价格卖出标的资产。
3. 期权的价格：期权的价格主要有两个部分组成，一个是内在价值，一个是时间价值。
内在价值是指期权行权后的收益，时间价值是指期权还有多少时间可以创造价值。
二、期权定价模型1. 布莱克-斯科尔斯期权定价模型：布莱克-斯科尔斯期权定价模型是一个用来计算看涨期权和看跌期权价格的数学模型。
它的基本思想是采用动态复制的方法，利用无风险利率和标的资产的价格来进行价格的计算。
2. 布莱克-斯科尔斯模型的假设：布莱克-斯科尔斯模型的核心假设有两个，一个是市场是有效的，另一个是标的资产的价格服从对数正态分布。
3. 布莱克-斯科尔斯模型的局限性：布莱克-斯科尔斯模型的局限性在于它建立在一些严格的假设上，比如市场是有效的和标的资产的价格服从对数正态分布。
而实际市场中这些假设并不一定成立。
4. 国际期权定价模型：考虑到实际市场中的不确定性和波动性，一些学者提出了一些改进的期权定价模型，比如考虑了市场波动率的随机性等因素。
三、期权交易策略1. 买入看涨期权：买入看涨期权的策略是对标的资产价格上涨的预期。
如果标的资产价格上涨，买方可以通过行使看涨期权获利。
2. 买入看跌期权：买入看跌期权的策略是对标的资产价格下跌的预期。
如果标的资产价格下跌，买方可以通过行使看跌期权获利。
3. 卖出期权：卖出期权的策略是赚取权利金。
卖方认为标的资产价格不会发生重大波动，可以通过卖出期权获得权利金收益。
4. 期权组合策略：期权组合策略是指根据市场预期和风险偏好，组合不同类型的期权合约，以达到规避风险或获得收益的目的。
四、期权的风险管理1. 期权的波动率风险：期权的价格与标的资产价格波动率有密切关系，标的资产价格波动率增大，期权价格也会增大。
期权交易策略混合组合
期权交易策略混合组合期权是一种衍生工具，它赋予持有者在未来的一些时间点以特定价格购买或卖出一些资产的权利。
期权交易策略混合组合可以分为多种类型，包括方向性（bullish或bearish）、保险（hedging）和套利（arbitrage）策略。
方向性策略是最常见的期权交易策略。
它通过预测标的资产价格的上涨或下跌来采取相应的期权交易策略。
例如，看涨期权策略适用于预测标的资产价格上涨的情况。
投资者可以买入看涨期权，以获得未来以较低价格购买标的资产的权利。
相反，看跌期权策略适用于预测标的资产价格下跌的情况。
投资者可以买入看跌期权，以获得未来以较高价格卖出标的资产的权利。
保险策略是为了保护投资组合免受不利市场波动的影响而采取的策略。
其中，购买看涨期权和购买看跌期权是最常见的保险策略。
购买看涨期权可以保护投资组合免受市场下跌的影响，因为看涨期权的价值将在市场下跌时增加。
相反，购买看跌期权可以保护投资组合免受市场上涨的影响，因为看跌期权的价值将在市场上涨时增加。
套利策略是通过利用不同市场之间的价格差异来获得无风险利润的策略。
例如，跨市场套利是通过买入低价期权合约，同时卖空高价期权合约来获得套利机会。
这种策略的核心是利用市场间的价格差异来获得风险收益。
另一个常见的套利策略是时间价值套利。
它利用同一标的资产的不同到期日的期权合约之间的价差来获取利润。
除了以上提到的三种主要类型的期权交易策略，还有许多其他的组合策略可供选择。
例如，垂直传播策略是通过同时买入和卖出不同行权价格但到期日相同的期权合约来获得收益。
模糊策略是通过买入足够数量的看涨期权和看跌期权来保持持平头寸，从而利用市场波动获得收益。
当设计期权交易策略混合组合时，投资者需要考虑多个因素，包括风险承受能力、投资目标和市场条件等。
同时，投资者应该研究和分析市场趋势、基本面和技术指标，以便选择合适的期权交易策略混合组合。
期权的组合策略
13
3 （144.5~154.5]
149.5
////////////
12
4 （154.5~164.5]
159.5
//////
6
5 （164.5~174.5]
169.5
组数
5--7
6--10
7--12 10--20
6.4 直方图
3.直方图的作法（步骤）
（4）确定组距（C）：组距（C）=极差（R）÷组数 （K），通常是2.5或10的倍数。 （5）确定各组的界值： 最小一组的下组界=S-测量值的最小单位*0.5； 最小一组的上组界=最小一组的下组界+组距； 最小二组的下组界=最小一组的上组界； 最小二组的上组界=最小二组的下组界+组距；以此类推， 确定各组的组界值；
金融工程
分跨期权组合（Straddle）又被称为双向期权组合 ，是由相同股票、相同期限、相同行使价格、相同 份数的买权与卖权所组成。
（一）分跨期权组合的多头
交易策略：买入1份买权，再买入相同股票、相同 期限、相同行使价格的1份卖权。 预期市场走势：中性市场或波动率增大，市场走 势方向不明，预期波动率将增大。
可以算得两个盈亏平衡点为： UBE=40+1.45+0.85=42.3 DBE=40-1.45-0.85=37.7 无论是股价涨过42.3美元，还是跌过37.7美元，该投资者都 能获得正的收益。只有股价变化不大时，他才是亏损的， 最大亏损为：1.45+0.85=2.3（美元）。
6.4 直方图
1. 直方图的概念
测定单位：1μm，请作出直方图分析质量特性的分布情 况，判断加工过程是够稳定。
6.4 直方图
3.直方图的作法（步骤）
组合期权策略的原理
组合期权策略的原理组合期权策略是一种利用期权合约组合来实现投资目标的交易策略。
它是通过购买和/或卖出不同类型的期权合约来构建一个组合，以实现从价格波动中获利的目的。
首先，让我们了解期权的基本概念。
期权是一种金融衍生品，它授予持有者在未来某个特定时间内以特定价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利，但并不强制行使这个权利。
持有期权的投资者可以选择在合约到期时行使或放弃这个权利。
在组合期权策略中，投资者可以根据对未来市场走势的预测，购买或卖出不同类型的期权合约。
这些期权合约可以是认购期权（购买权）或认沽期权（卖出权），也可以是不同的行权价和到期日。
组合期权策略的原理是将多个期权合约组合成一个整体，以获得更大的投资灵活性和风险控制能力。
这些策略可以根据投资者对市场的判断进行各种不同的组合，以实现不同的目标。
最简单的组合期权策略是买入认购期权或认沽期权，这被称为单腿策略。
这种策略适用于投资者对未来市场走势有明确预测的情况下。
例如，如果投资者预计股票的价格将上涨，他可以购买认购期权来获得权利在未来以低价格买入股票。
如果市场走势与预测相符，投资者可以获得利润。
另一方面，如果投资者预计股票价格将下跌，他可以购买认沽期权来获得权利在未来以高价格卖出股票。
另一种常见的组合期权策略是垂直价差策略，即买入一个认购期权合约同时卖出一个行权价较高的认购期权合约，或者买入一个认沽期权合约同时卖出一个行权价较低的认沽期权合约。
这种策略适用于投资者对股票的价格有一定方向性的预测，但并不认为价格会大幅波动。
通过这种策略，投资者可以在获得一定程度上涨或下跌的机会的同时，获得出售或购买期权的权利。
还有一种常见的组合期权策略是用期权合约对冲已有的持仓。
例如，如果投资者拥有大量的股票，担心股票价格下跌，但又不愿抛售股票，他可以同时购买认沽期权合约来对冲风险。
如果股票价格下跌，认沽期权合约的价值会增加，从而抵消股票持仓的损失。
这种对冲策略可以降低风险暴露，保护投资组合免受价格波动的影响。
期权交易的基本策略与风控
期权交易的基本策略与风控期权交易是一种金融衍生品交易，它给予买方在未来某个时间以约定的价格买入或卖出特定的资产的权利，而无需实际购买或卖出这些资产。
在进行期权交易时，制定一系列基本的策略并遵循有效的风险管理方法是至关重要的。
一、期权交易的基本策略1. 购买认购期权与认沽期权：购买认购期权可以让投资者在约定的价格上买入特定资产，而购买认沽期权则可以让投资者在约定的价格上卖出特定资产。
选择购买认购期权或认沽期权取决于投资者对市场方向的预测。
如果投资者认为市场将上涨，可以购买认购期权；如果认为市场将下跌，可以购买认沽期权。
2. 销售认购期权与认沽期权：销售认购期权可以带来即时收益，但是同时也承担了未来可能发生的风险。
如果市场上升，认购期权被执行，投资者需要以低于市场价格的价格卖出资产。
如果市场下跌，认购期权不会被执行，投资者可以保留收取的期权费用。
销售认沽期权与此类似。
3. 期权组合策略：投资者可以通过构建期权组合策略来实现多样化的投资目标。
例如，牛市策略可以同时购买认购期权和销售认沽期权。
这种策略可以在市场上涨时获利，但如果市场下跌，投资者可能会面临更大的风险。
4. 保护策略：保护策略用于降低潜在的损失。
例如，购买认购期权可以保护投资者在特定价格上卖出资产。
这种策略可以在市场下跌时保持投资组合的价值，但也可能导致购买期权的费用。
其他保护策略包括购买认沽期权来保护在特定价格上购买资产的决策。
5. 多空组合策略：多空组合策略是一种同时购买认购期权和认沽期权的策略。
它可以在市场波动时实现盈利，而不受市场方向的限制。
这种策略的目标是通过市场波动来获取收益。
二、期权交易的风控方法1. 投资者需设定止损点位：在进行期权交易时，投资者应设定明确的止损点位。
一旦达到止损点位，投资者需要及时止损，并接受已有的损失。
这样可以避免损失进一步扩大。
2. 控制仓位风险：在进行期权交易时，投资者应控制单笔交易的仓位，以确保单笔交易不会对整体投资组合造成过大的影响。
期权的交易策略
卖出(价格低) 买入(价格高)
表11-5 盒式价差期权策略的收益
股价变动范 牛市看涨期 熊市看跌期 总收益
围
权到期收益 权到期收益
ST K1 K1 ST K2
ST K2
0 ST K1 K2 K1
K2 K1 K2 ST
0
K2 K1 K2 K1 K2 K1
股价范围 ST K1
K1 ST K2 ST K2
0
考虑成本，损益/净收益如下图所示
预期股价将下降，但不多。
Profit
p1
p1-p2 -p2
K1
K2
ST
利用看跌期权构造的熊市价差期权的损益
例11-3
投资者以$3购买了执行价格为$35的看跌期权， 并以$1的价格出售了执行价格为$30的看跌期权。
如果股价高于$35，熊市价差期权的收益为零； 如果股价高于$30，其收益为$5；如果股价在$30 和$35之间，其收益为35-ST。
5 e-0 .0 8 2 /1 2 $ 4 .9 3
不幸的是，这里有个问题。CBOE的股票期权都 是美式的，而该盒式期权的$5损益，是基于组成 它的期权都是欧式期权的假设推导的。这个例子 中，构造盒式价差期权的两个期权的价格（使用 DerivaGem计算）。
期权类型 执行价格 欧式期权价 美式期权价
当期权是欧式的时候，同样执行价格的熊市看跌 价差期权的价格为9.46-5.23=$4.23，以及当期权 是美式的时候，价格为10.00-5.44=$4.56。如果 两个单个期权是欧式的时候，两个价差期权的总 价值为0.70+4.23=$4.93。这就是上面计算的盒式 价差期权的理论价值。
如果两个单个期权是美式的时候，两个价差期权 的总价值为0.70+4.56=$5.26。因此，以$5.10卖 出由美式期权组成的盒式价差期权是不明智的。 我们应该意识到，我们以这样的价格卖出盒式价 差期权后，对方会立即执行，执行价格为$55的 看跌期权。
期权交易策略混合组合
期权交易策略：混合组合混合期权交易策略是由不同种期权，即看涨期权和看跌期权构成的组合，其形式可谓五花八门，这里仅介绍最简单的几种。
2.5.1 跨式组合跨式组合（Straddle）由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和一份看跌期权组成。
跨式组合分为两种：底部跨式组合和顶部跨式组合。
前者由两份多头组成，后者由两份空头组成。
底部跨式组合的损益图如图9左边所示。
显然，在期权到期日，如果标的资产价格非常接近执行价格，底部跨式期权组合就会发生损失；反之，如果标的资产价格在任何方向上有很大偏移，这一组合就会有很大的盈利。
当投资者预期标的资产价格将会有很大变动，但无法确认其变动方向的时候，就可以应用底部跨式期权策略。
例如当某公司将被兼并收购的时候，投资者就可以投资于该公司股票的底部跨式期权组合。
如果兼并收购成功，可以预期股票价格将迅速上升；如果兼并收购失败，股票价格将急剧下降。
而这两种情况正是底部跨式组合盈利的区间。
当然，由于市场是有效的，当预期股票价格会出现剧烈波动的时候，该股票的期权价格也将迅速上涨，从而提高底部跨式组合的投资成本。
顶部跨式组合的损益状况则与底部跨式组合正好相反，其损益图与底部跨式组合正好关于X 轴对称，如图9右边所示。
这是一个高风险的策略。
如果在到期日标的资产价格接近执行价格，该组合会产生一定的利润；然而，一旦标的资产价格在任何方向上出现重要变动，该策略的损失就可以说是无限的。
图1：跨式组合资料来源：中信建投期货2.5.2 条式组合和带式组合条式组合（Strip）由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和两份看跌期权组成。
条式组合也分底部和顶部两种，前者由多头构成，后者由空头构成。
底部条式组合的损益图如图10左边所示，顶部条式组合的损益图如图10右边所示。
图2：条式组合资料来源：中信建投期货带式组合（Strap）由具有相同协议价格、相同期限的的两份看涨期权和一份看跌期权组成，带式组合也分底部和顶部两种，前者由多头构成，后者由空头构成。
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单只期权交易策略
价内期权价格随基础证券 价格变化更大，但期权价 格也更贵，杠杆更低；
价外期权则相反，投机性 很强，越是深度价外的期 权，其到期行权的可能性 越小。
剩余期限长的期权所含 时间价值高；剩余期限 短的时间价值低，且对 时间的衰减更敏感。
一只即将到期的期权， 假设其他因素都没有变 化，但随时间流逝期权 价值也会加速下跌。
• 期权到期日：
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备兑看涨期权策略要点
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4
对冲市场风险，锁定账面利润
• 保护性看跌期权组合 （Protective Put）
• 何时使用：采用该策略的投资者通常 已持有标的股票，并产生了浮盈。担 心短期市场向下的风险，因而想为股 票中的增益做出保护。
• 如何构建：购买股票，同时买入该股 票的看跌期权。
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单只期权交易策略
• 做空看跌期权
• 投资者预计标的证券短期内会 小幅上涨或者维持现有水平。 另外，投资者不希望降低现有 投资组合的流动性，希望通过 做空期权增厚收益。
• 盈亏平衡点：执行价-期权费 • 最大收益：期权费 • 最大损失：执行价-期权费 • 到期损益：期权费-MAX（执
期权和期权组合交易策略
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1
对冲市场风险，锁定账面利润
• 备兑看涨期权组合（Covered Call）
• 何时使用：预计股票价格变化较小 或者小幅上涨，实现从拥有股票中 获取租金。
• 如何构建：持有标的股票，同时卖 出该股票的看涨期权（通常为价外 期权）。
• 最大损失：购买股票的成本减去看 涨期权权利金
• 最大损失：支付的权利金+执行价格 －股票购买价格
• 最大收益：无限 • 盈亏平衡点：股票购买价格＋期权权
利金
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保护性看跌期权要点
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单只期权交易策略
• 有了对市场的判断后，如何选择合适的期权合约？
• 投资者不能影响利率或者股票价格的波动率，但可以通过选择期权合约的剩 余有效期和期权执行价来配合他对股票价格变动的预期。
杠杆效应是指通过 投入少量资金就可 以控制较大数量的 资金。通常价外期 权的杠杆率更高， 投机性也更强。
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单只期权交易策略
• 做多看涨期权
盈
亏
• 投资者预计标的证券将要上涨， 但是又不希望承担下跌带来的损 失。或者投资者希望通过期权的 杠杆效应放大上涨所带来的收益， 进行方向性投资。
• 盈亏平衡点：执行价-期权费 • 最大收益：执行价-期权费 • 最大损失：期权费 • 到期损益：MAX(执行价-到期时
标的股票价格，0)- 期权费
盈 亏
亏盈平衡点 X-P
期权费 P
正股价
盈 利
亏 损 增
加
最大 亏损
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单只期权交易策略
• 做多看跌期权
• 举例 假设投资者买入股票看跌期权，当前最新价为5.425元，执行价为 5.425元，期限为两个月，期权成交价为0.26元。
• 承受股价下跌风险，潜在损失没有上限
• 情形2：期权到期时50ETF的价格为2.5元，则期权购买者将不会执行期 权，投资者收益为0.13元，收益全部期权费。
• 收益为期权费，收益有上限
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单只期权交易策略
• 做多看跌期权
• 投资者预计标的证券价格下跌幅 度可能会比较大。如果标的证券 价格上涨，投资者也不愿意承担 过高的风险。
盈 亏
盈 利
盈 利 减亏 少损
执行价X
盈亏平 衡点 X+C X+C
正股价
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单只期权交易策略
• 做空看涨期权
• 举例 假设投资者卖出50ETF看涨期权，当前最新价为2.842元，执行价 为2.782元，期限为一个月，期权成交价为0.13元。
• 情形1：期权到期时，50ETF价格为3.5元，期权将被购买者执行，因此 投资者必须以2.782元的执行价格进行股票交割，并承受潜在的损失。 损益为0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投资者损失0.588元。
• 盈亏平衡点：执行价+期权费 • 最大收益：无限
• 最大损失：期权费 • 到期损益：MAX（0，到期标的
证券价格-执行价）-期权费
行权价X
盈亏平衡点 X+C
正股价
亏损 亏损
盈利
减少
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单只期权交易策略
• 做多看涨期权
• 举例 假设投资者买入50ETF看涨期权，当前最新价为2.842元，执行价 为2.842元，期限为1个月，期权成交价为0.15元。
• 亏损 -100% VS -12.03%
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单只期权交易策略
• 做空看涨期权
• 投资者预计标的证券价格可 能要略微下降，也可能在近 期维持现在价格水平。
• 盈亏平衡点：执行价+期权费 • 最大收益：期权费 • 最大损失：无限 • 到期损益：期权费- MAX
（到期标的股票价格-执行价， 0）
• 情形1：期权到期后，50ETF价格为3.5元，则投资者的收益为3.52.842-0.15=0.508元（不考虑交易费用），投资收益率为 0.508/0.15=338.6%，而投资正股的收益率仅为23.15%。
• 盈利 338.6% VS 23.25%
• 情形2：期权到期后，50ETF的最新价格为2.5元，则投资者选择不行权， 亏损全部期权费，亏损率为100%，而投资正股的亏损率为12.03%。
• 最大收益：看涨期权行权价减去支 付的股票价格加看涨期权权利金
• 盈亏平衡点：购买股票的价格减去 看涨期权权利金
策略利润
交割日股票价格 卖出看涨期权的利润 买入股票的利润
组合策ห้องสมุดไป่ตู้的利润
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对冲市场风险，锁定账面利润
• 例如：投资者持有10000股中国平安的股票，现时股价为34元，以期权金每 股0.48元卖出股票行使价36元的10张看涨期权（假设合约乘数1000股），收 取4800元权利金 。
• 情形1：期权到期时，股票价格为6.2元，投资者不会行权，因此亏损全部期 权费0.26元，亏损率为100%。
• 亏损上限为全部期权费
• 情形2：期权到期时，股票价格为4.6元，投资者应该执行期权。获利 （5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%。
• 可能收益的上限是行权价-期权费