2014年度中国债券市场违约率与信用等级迁移报告
中国如何走出债务堰塞湖
中国如何走出债务堰塞湖？债转股如用不好则是场灾难2016年06月16日13:39 《财经》杂志显性债务暗度陈仓转为隐性债务会否导致失控？隐性债务究竟多大盘子，拖成显性债务时各方如何应对？债转股是不是一个化解债务的好办法？一直以来，中国债务是一个被迷雾笼罩的高频话题。
海外评级机构将中国主权信用评级下调，凸显人们对中国债务危机的担忧。
中国债务到底有多，是否已至临界状态？各方一时众说纷纭，高盛、麦格理、IMF、麦肯锡、社科院等机构则纷纷给出大相径庭的研究数据。
6月15日，中国社科院学部委员、国家金融与发展试验室理事长李扬在国新办举行的吹风会上就中国债务问题进行了详解。
吹风会给出如下信息：中国债务危机不会发生但必须警惕防范；化解中国债务不可能哪个部门单兵作战，必须成立跨界的综合部门统筹部署；处置债务就是给过去30多年高歌猛进的经济增长挤水分，要用资产变现为未来中长期发展补窟窿；债转股不能贸然推进，必须行走在市场化和法制化的大道上，否则将是一场灾难。
当前对于中国债务通常采用两个指标：债务总规模（即包括政府、实体企业和居民在内的债务余额）和负债率（即债务总规模与GDP的比重）。
对于债务总规模，各机构都有自己的算法，怎么核算中国独特的地方融资平台，怎么计算海市蜃楼般的隐性债务，各有各的账本。
如今影子债务犹如鬼魅比显性债务更可怕，它是悬在头顶的达摩克利斯之剑。
而关于负债率，目前也颇有争议，到底是负债和GDP比合理，还是与资产比更合理，不同的算法差异颇大。
况且，资产犹如冰棍，是个不确定的东西，或许当下能够覆盖对应的债务额，但到变现偿债的时候或许已折价。
值得思考的是，债务下降一定比债务高攀好？究竟债务激增是没管住的问题还是背后的体制机制顽疾？显性债务暗度陈仓转为隐性债务最终会导致失控？而隐性债务究竟多大盘子，拖成显性债务时又将怎样？债务到底多大？国际货币基金组织（IMF）第一副总裁利普顿近日发表观点认为，中国债务总额相当于GDP的225%左右。
信用风险与中债市场隐含评级
信用风险预警
随着市场有效性的提高，市场信息可以迅速在市场价格中反映，市场隐含评级更加及时反映信用风险变化
填补评级公司空白
对于部分无评级公司评级的债券，提供了市场隐含评级，填补了评级公司评级空白
互为校验
从市场角度反映出的信用评级，可与评级公司评级互为校验
挖掘投资机会
根据市场隐含评级与评级公司评级的差异，可以挖掘交易投资机会
从已违约债券统计数据可以看出,违约公募债发行人的存量债余额393亿,违约时涉嫌恶意逃废债的债券规模约116亿,占比30%.
统计结果也表明,涉嫌逃废债企业一般存量债券只数较多,当企业存量债规模较大、债务负担较重时,企业或出现较强逃废债动机.
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发行人债券兑付前 提前偿还贷款
发行人预计债务违约前剥离或转移优质资产至关联公司
一、全球市场债券违约概览 二、我国债券市场重大信用事件回顾 三、中债市场隐含评级与风险警示 四、不同行业的中债市场隐含评级 五、中债市场隐含评级的获取
中债市场隐含评级
中债市场隐含评级是在市场价格的基础上,综合发行人信用评级、企业性质、行业特点、财务信息、偿债顺序、担保情况等因素,客观反映出市场对评估对象的信用评级. 中债市场隐含评级自20XX推出,现已覆盖所有在岸人民币信用类债券,每日发布市场隐含评级逾20000个. 与评级公司评级相比,中债市场隐含评级的特点表现在对信用风险预警、填补评级公司空白、与评级公司评级互为校验以及及挖掘投资机会四个方面.
一、全球市场债券违约概览 二、我国债券市场违约分析 三、中债市场隐含评级与风险警示 四、不同行业的中债市场隐含评级 五、中债市场隐含评级的获取
我国债券市场刚性兑付打破
顺周期评级行为对信用评级质量的影响研究——基于中国债券市场违约数据
2023年第8期总第295期征信CREDIT REFERENCENo.82023Serial No.295摘要：基于中国债券市场2014—2022年间的违约数据，利用国际评级机构构建的基于违约数据的主流评价指标，从评级一致性和及时性双视角实证考察了评级机构顺周期评级行为对评级质量的影响。
研究结果表明：评级机构的顺周期评级行为不仅导致评级结果的一致性下降，而且导致评级调整的及时性变差。
应进一步完善我国信用评级理念和评级技术，探索构建跨周期评级体系，提升信用评级质量。
关键词：顺周期评级行为；评级机构；信用评级质量；违约数据中图分类号：F820.4文献标识码：A 文章编号：1674-747X （2023）08-0060-06顺周期评级行为对信用评级质量的影响研究——基于中国债券市场违约数据刘东坡1，2（1.联合资信评估股份有限公司博士后科研工作站，北京100022；2.对外经济贸易大学金融学院应用经济学博士后流动站，北京100029）信用评级是债券市场的重要基础性制度安排，对债券市场的健康发展具有重要意义。
然而，近年来信用评级行业屡遭质疑和挑战。
从国际看，在国际金融危机和欧债危机中，国际三大评级机构暴露出诸多内生性缺陷，其中较为突出的缺陷是顺周期评级行为；从国内看，得益于我国债券市场的迅猛发展，近年来我国信用评级行业得到了快速成长，但由于我国信用评级行业在运作方式上主要是借鉴美国信用评级行业而来，因此国内评级机构也存在着较为明显的顺周期评级行为［1］。
评级机构的顺周期评级行为对信用评级质量有何影响？在我国信用评级行业由“监管驱动”向“市场驱动”转变的背景下，对这一问题的研究与分析，可以为进一步完善和优化我国信用评级方法体系提供有益启发，对于提升信用评级质量、推动我国信用评级行业高质量发展具有重要意义。
鉴于此，本文基于中国债券市场背景，考察和分析评级机构顺周期评级行为对信用评级质量的影响。
一、文献综述从国内外文献来看，目前在信用评级质量这一领域已经产生了不少研究成果，主要集中于信用评级质量检验和信用评级质量影响因素两个方面。
中国债市首现实质性违约
24CHINA TOP BRANDSObservation 观察Material Breach Debuts in China’s Bond Market中国债市首现实质性违约超日债于2012年3月7日发行，发行规模10亿元，期限5年，固定票面利率8.98%，每年3月7日为付息日。
第二期利息的付息日是2014年3月7日，金额为8980万元，根据公告仅能支付400万元，偿付比例不到5%。
这起违约并不是突然出现的，2012年-2013年其评级逐渐下调，2013年5月已降至CCC 级（垃圾级），市场对违约已有预期。
“自1995年恢复规范的债券市场以来，这是中国债券市场面临的首次实质性违约。
”行业人士评论道。
中国证监会上市一部主任欧阳泽华在证监会举行的首场证券期货系统代表委员记者见面会上说，超日债违约是公司债券市场历史上首个付息债务违约事件，监管部门将重点关注是否由此引发局部的或系统性的风险。
欧阳泽华表示，监管部门将重点关注是否由此引发局部根据公司债券具体情况完善投资者适当性安排，根据债市新情况、特点，结合投资者保护意见，健全债市持有人利益的司法救济制度安排。
巴克莱首席中国经济学家常健认为，随着中国金融行业改革步伐进一步加大，管理层在这种情况下最后关头的救助似乎不大可能发生。
但其对系统性风险、金融危机、央行和信贷市场的潜在影响，仍是可控的。
“这次潜在违约对总体债券和金融市场造成的系统性风险很小，与中国政府坚持‘底线’思维并不矛盾。
”常健认为，随着金融市场改革深化，市场和监管机构越来越认识到中国需本刊记者/张翅 赵晓辉 陶俊洁上海超日太阳能科技股份有限公司宣布，无法为两年前发行的一笔债券在付息日2014年3月7日支付8980万元利息。
该公司表示目前仅能够支付400万元。
这已经是该公司在12个月内第二次发出违约声明。
中国债券市场自1995年起的“零违约”纪录不再。
据了解，这是中国债券市场第一起实质性的违约。
中国历年债券违约率
中国历年债券违约率近年来，中国债券市场发展迅速，债券违约问题备受关注。
债券违约率是衡量一个国家债券市场风险的重要指标，也是投资者关注的焦点之一。
本文将对中国历年债券违约率进行分析和总结，以便更好地了解中国债券市场的风险情况。
中国债券市场的违约率自改革开放以来一直处于较低水平。
改革开放初期，中国债券市场规模较小，发行主体以国有企业和政府为主，债券违约率较低。
然而，随着中国经济的快速发展和市场化进程的推进，债券市场规模不断扩大，债券种类也越来越多样化，债券违约问题逐渐凸显。
2014年，中国债券市场迎来了违约潮。
中国首次出现大规模债券违约事件，引发了市场的恐慌和担忧。
当年，中国发生了7起债券违约事件，涉及金额高达200亿元。
这一事件引起了监管部门的高度重视，债券市场监管加强，债券违约问题得到了一定程度的遏制。
2015年和2016年，中国债券市场违约事件再次增多。
其中，2016年违约事件的规模更为庞大，涉及金额接近1000亿元。
这一系列债券违约事件引发了市场的震荡和不安，投资者对中国债券市场的信心受到了严重打击。
自2017年以来，中国债券市场违约率呈现下降趋势。
这得益于中国政府出台了一系列政策措施，加强了债券市场的监管和风险防控。
同时，中国经济保持了相对稳定的增长，企业盈利能力有所提升，减少了债券违约的可能性。
2019年，中国债券市场违约率降至近年来的最低水平，市场信心逐渐恢复。
然而，值得注意的是，虽然近年来中国债券市场的违约率整体呈下降趋势，但仍存在一些潜在风险。
首先，中国经济下行压力加大，企业盈利能力受到挤压，债券违约的风险仍然存在。
其次，随着债券市场的不断发展，新型债券的出现和创新可能带来新的风险，监管部门需要加强对市场的监测和预警。
中国历年债券违约率呈现出起伏不定的态势。
债券违约问题对于中国债券市场的发展和稳定具有重要影响，需要监管部门和投资者共同努力，加强风险防范和监管措施，保障债券市场的健康发展。
中国首例公司债违约原因及启示_张陈
超日太阳自成立以来，可以说是实
现了跨越式的发展，营业收入从 2007 年 72，257 万元增长到 2010 年的 268，665 万元。超日太阳于 2010 年 11 月正式在 深交所挂牌上市。
2011 年 10 月 经 中 国 证 监 会 许 可， 超日太阳获准于境内公开发行不超过 100，000 万 元（ 含 100，000 万 元 ） 的 公司债券。2012 年 3 月 7 日超日太阳向 社会公众公开发行债券，发行规模 10 亿 元，为 5 年期固定利率债券，以下简称 为“11 超日债”。2012 年 4 月 20 日“11 超日债”上市交易。
第 四， 在 第 4 列 中 公 司 是 否 亏 损 （LOSS）的系数显著为正，且在分年度 的样本中保持稳定，再结合表 2 短期资 产减值准备计提率，这表明亏损公司不 仅倾向于计提短期资产减值准备，而且 计提比例也更大，因此亏损公司存在大 清洗的动机，倾向于多计提当期短期资 产减值准备，假设 4 成立。
行完毕。4 月 17 日天健会计师事务所对 公司 2011 年度财务报告出具了保留意见 审计报告。在此过程中，评级机构鹏元 资信始终没有提出质疑。2012 年 6 月 28 日，在债券已经发行完毕 3 个月后鹏元资 信才将超日太阳能主体长期信用评级展望 调降为 AA-。
信用评级对债券市场的影响
信用评级对债券市场的影响在当今金融市场中，信用评级（Credit Rating）在债券市场中扮演着至关重要的角色。
信用评级是一种对债券发行人信用状况的评估，它对于债券投资者和发行人都具有重要的影响。
本文将探讨信用评级在债券市场中的影响。
一、信用评级对债券市场的投资者影响1. 提供参考指标：信用评级机构对债券发行人的信用状况进行评估并发布评级结果，成为投资者了解债券风险的一个重要指标。
评级结果通常以字母表示，例如AAA、BBB等，表示债券信用等级的高低，投资者可以根据评级结果判断债券的风险水平。
2. 影响投资决策：投资者通常倾向于购买具有较高信用评级的债券，因为这些债券被认为具有较低的违约风险。
相反，低信用评级的债券往往具有较高的违约风险，投资者可能会对其持有观望态度，甚至避免购买。
3. 影响债券价格：信用评级直接影响债券的价格。
一般来说，具有高信用评级的债券价格相对较高，因为市场对其风险认可度更高。
而低信用评级的债券价格相对较低，因为投资者要求更高的收益以应对其违约风险。
二、信用评级对债券发行人的影响1. 降低融资成本：高信用评级能够帮助债券发行人降低融资成本。
具有高信用评级的债券发行人在市场上享受更低的借款成本，因为投资者对其信用状况表示认可，愿意接受较低的利率。
而低信用评级的债券发行人则面临更高的借款成本，因为投资者要求更高的收益以应对其违约风险。
2. 扩大融资渠道：高信用评级的债券发行人能够吸引更多的投资者，进而扩大融资渠道。
投资者倾向于购买高信用评级的债券，因为相对较低的违约风险使得投资更加可靠。
而低信用评级的债券发行人则面临融资渠道的收窄，因为投资者在面临违约风险时更为谨慎。
3. 增强品牌形象：债券发行人获得高信用评级意味着其获得了市场对其财务状况的认可，有助于提升品牌形象。
高信用评级的债券发行人更容易获得投资者的信任，进而增加其市场份额。
综上所述，信用评级对债券市场具有重要的影响。
它不仅提供了投资者了解债券风险的参考指标，也影响了投资者的决策和债券的价格。
信用评级从业人员考试题库(监管类)单选
信用评级从业人员考试题库一、单选题1、信用是以（）为条件的价值运动特殊形式，多产生于融资行为和商品交易的赊销或预付之中，如银行信用、商业信用等。
A、偿还B、偿付C、还款D、交付2、信用等级是指信用评级机构用既定的符号来标识（）的级别结果。
A、主体未来偿还债务能力及偿债意愿可能性B、债券未来偿还债务能力及偿债意愿可能性C、主体和债券未来偿还债务能力可能性D、主体和债券未来偿还债务能力及偿债意愿可能性3、一般情况下，评级小组至少由评级机构的（）名专业分析人员组成。
A、1B、2C、3D、44、评级小组负责人应具备参与过（）个以上信用评级项目，从事（）年以上信用评级业务。
A、4,3B、3,4C、5,3D、5,45、信用评级从初评工作开始日到信用评级报告初稿完成日，单个主体评级或债券评级不应少于（）。
A、15个工作日B、15日C、10个工作日D、10日6、信用评级从初评工作开始日到信用评级报告初稿完成日，集团企业评级或债券评级不应少于（）。
A、45个工作日B、45日C、30日D、30个工作日7、符合银行间债券市场中长期债券偿还债务能力较强，较易受不利经济环境影响，违约风险较低的信用等级类型为（）。
A、AAAB、AAC、AD、BBB8、符合银行间债券市场中长期债券属于偿还债务的能力较大的依赖于良好的经济环境，违约风险很高的信用等级类型为（）。
A、CCCB、BC、BBD、BBB9、债券发行一年期的，其定期跟踪评级应在债券发行后（）出具一次正式的定期跟踪评级报告。
A、3个月B、5个月C、6个月D、8个月10、信用评级中如被评对象有充分理由认为评级结果与实际情况存在较大差异，可在收到评级结果后（）内向信用评级机构提出复评申请并提供相关补充资料。
A、15日B、15个工作日C、30日D、30个工作日11、开展银行间债券市场信用评级的评级机构要按月填写《信用评级机构现场访谈作业情况表》，于月后（）内报送中国人民银行征信管理局和业务所在地人民银行分行机构。
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评级展望调整数量依然较少，评级调整连续性有待进一步加强 剔除评级展望为观望6的样本，2014 年共有 45 家发行人主体信用评级展望被 调升（由负面调整为稳定的有 23 家，由稳定调整为正面的有 22 家），69 家发 行人主体信用评级展望被调降（由稳定调整为负面的有 68 家，由正面调整为稳 定的有 1 家），评级展望调升率和调降率分别为 1.67%和 2.56%，调升率较前两 年有所上升，调降率有所下降。整体来看，2014 年发行人主体信用评级展望仍 呈现调降态势，但调降趋势有所减缓。与信用等级调整相比，2014 年发行人主 体信用评级展望的调整数量相对较少，评级机构对受评对象信用状况的变化主要 以信用级别调整进行评价和揭示。
徐州中森通浩新型板材有限公司 民营 建筑产品 13 中森债
2016/3/28 （回售日为 2015/3/28）
华珠（泉州）鞋业有限公司
外商 独资
鞋制品
13 华珠债
2016/8/23 （回售日为 2015/8/23）
浙江华特斯聚合物科技有限公司
资料来源：联合资信整理
民营 化纤制品 12 华特斯
2015/1/23 （回售日为 2014/7
2015 年 4 月 8 日
2014 年度中国债券市场违约率与信用等级迁移报告
2014 年度中国债券市场违约率与信用等级迁移报告
2014 年度中国债券市场违约率与信用等级迁移报告
联合资信评估有限公司 聂 逆 王 柠 林 青
在我国债券市场不断改革创新和利率市场化加速推进的大背景下，2014 年 我国债券市场规模稳定增长，债券发行主体持续扩容。与此同时，随着我国宏观 经济持续下行，产能过剩行业、强周期行业企业以及抗风险能力较弱的中小企业 的经营面临严峻挑战，导致我国债券市场信用风险不断暴露，发生了多起债券违 约事件。2014 年，不仅我国公募债券市场发生了首例正式、公开的债券违约事 件，打破了我国债券市场零违约的神话，同时中小企业私募债券市场也发生多起 债券违约事件，此外仍有多家中小企业集合债券和集合票据的发行人发生担保代 偿、未履行合约保障条款和因贷款逾期未还而遭到司法诉讼等信用风险事件。近 年来，我国债券市场违约事件的发生已逐渐步入常态化，市场投资者应加强风险 防范意识。
2. 中小企业私募债券市场信用风险开始逐渐暴露，2014 年发生多只债券违 约3
（1）中小企业私募债券违约率统计 2014 年中小企业私募债券市场信用风险开始逐渐暴露，共有 5 只中小企业 私募债券未能按期、足额偿付本金和/或利息，发生债券兑付违约。“12 金泰债 01”和“12 金泰债 02”2 只债券发生本息兑付违约，“12 津天联”、“13 华珠 债”、“13 中森债”3 只债券的发行人无法兑付债券本金和/或利息，相关担保 方均未履行担保代偿责任，导致债券发生兑付违约。根据我们的统计，2014 年 我国中小企业私募债券违约率为 1.70%4。 （2）中小企业私募债发行主体违约率统计 2014 年，我国私募市场上共有 5 家债券发行人发生主体违约。除上述债券
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2014 年度中国债券市场违约率与信用等级迁移报告
表 2 2012 年-2014 年我国公募市场债券发行人主体违约率统计表
发行人 主体级别
期初 样本数 （家）
2012 年
违约 数量 （家）
违约率 （%）
期初 样本数 （家）
2013 年
违约 数量 （家）
违约率 （%）
期初 样本数 （家）
2014 年
与前两年相比，2014 年，我国公募市场债券发行人主体违约数量少于 2012 年，与 2013 年相同，但受发行人主体持续扩容影响，发行人主体违约率相较前 两年均有所下降。但投资级别中，A-级违约率较高，为近三年来违约率最高的投 资级别。
2 发行人主体违约定义参见《2012 年我国债券市场违约率统计分析报告》。
表 3 2014 年我国中小企业私募债券市场违约发行人主体信息表
发行人名称
企业 性质
所属行业
所发债券 简称
债券到期日
湖州金泰科技股份有限公司
民营
金属制品
12 金泰 01 12 金泰 02
2015/7/10 （回售日为 2014/7
/10）
天津市天联滨海复合材料有限公 司
民营 建筑产品 12 津天联
2015/1/29 （回售日为 2014/7/29）
发行人名称
上海超日太阳能科 技股份有限公司
常州永泰丰化工有 限公司
企业 性质
民营
民营
表 1 2014 年我国公募市场违约发行人主体信息表
所属行业
年初 主体 级别
年末 主体 级别
所发债券 简称
债券类型
债券到期日
半导体产品 CCC C
11 超日债
公司债
2017/3/7 （回售日为 2015/3/7）
农药制品 BBB- CC
3 由于中小企业私募债券公开披露信息较少，可能存在违约率统计有所偏差的情况。 4 2014 年初共有 294 只中小企业私募债券存续，共计 257 家发行人。
3
2014 年度中国债券市场违约率与信用等级迁移报告
的 5 只债券涉及的 4 家发行人构成发行人主体违约外，还有“12 华特斯”的发 行人浙江华特斯聚合物科技有限公司宣告破产重整，该期债券本息疑似由担保方 代为偿还，按照发行人主体违约定义，该发行人也构成主体违约。基于上述判定 结果，2014 年我国中小企业私募债券市场发行人主体违约率为 1.95%。
11 常州中 中小企业
小债
集合债
2014/3/15
江苏恒顺达生物能 外商
源有限公司
独资
生物能源 A-
CC
11 江苏 中小企业 SMECN1 集合票据
2014/7/29
上海同捷科技股份 中外
有限公司
合资
汽车设计 B
B
四川广汉士达炭素 股份有限公司
民营
基础原材料 A-
B-
资料来源：联合资信整理
11 杨浦 SMECN1 13 四川 SMECN1
二、信用等级迁移分析5
1. 信用等级调整情况 发行人主体信用等级仍呈现调升趋势，但调升趋势持续减缓 2014 年我国公募市场债券发行人主体信用等级发生调整的发行人共有 301 家，其中信用等级被调升的有 222 家，调升率为 7.51%，调升率连续两年下降； 信用等级被调降的有 79 家，调降率为 2.67%，调降率较 2013 年有所下降，但仍 高于 2012 年水平。整体来看，2014 年发行人主体信用等级仍呈现调升趋势，但 调升趋势持续减缓，评级稳定性整体上有所增强。 从发债企业类型来看，2014 年发行人主体信用等级被调升的企业多为国有 企业，占比高达 71.11%；主体信用等级被调降的企业则以民营企业为主，占比 为 48.75%（国有企业和其他企业占比分别为 31.25%和 20.00%）；中小企业在调 降企业中的占比为 35.00%，占比较大。从发债企业所属行业来看，调升企业多 分布在建筑工程、交通基础设施、多元金融服务等政策倾斜领域以及需求稳定、 轻资产、服务性行业，而调降企业主要集中在机械、电气设备、金属、煤炭等高 同质化、产能过剩、强周期、重资产行业。
1 债券统计样本为当年年初存续且具有债项信用级别的短期融资券、中期票据、企业债券、公司债券、非政策性金融债券、中小 企业集合债券和集合票据以及资产支持证券，不包含私募债券；债券违约率 = 当年发生违约的债券期数 / 期初债券期数。
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2014 年度中国债券市场违约率与信用等级迁移报告
（2）公募市场发行人主体违约率统计 根据发行人主体违约定义2，2014 年我国公募市场共有 5 家债券发行人发生 主体违约。“11 超日债”发行人上海超日太阳能科技股份有限公司未能如期足 额支付债券利息，构成发行人主体违约。常州永泰丰化工有限公司（“11 常州 中小债”联合发行人之一）和江苏恒顺达生物能源有限公司（“11 江苏 SMECN1” 联合发行人之一）宣告无法兑付债券本息，由担保方代偿，构成发行人主体违约。 此外，上海同捷科技股份有限公司（“11 杨浦 SMECN1”联合发行人之一）未 能按照合约规定及时将应偿付资金存入偿债专用账户，四川广汉士达炭素股份有 限公司（“13 四川 SMECN1”联合发行人之一）由于银行贷款逾期超过三个月 未还遭到司法诉讼，虽然上述两家发行人最终分别如期偿付债券本息和当期利 息，但均构成发行人主体违约。
另外，2014 年 “11 超日债”的利息兑付违约打破了我国债券市场零违约的 神话，但从最终兑付情况看，其发行人通过重整、引入新的投资人和担保人，最 终债券持有人提前获得全额偿付，投资者未遭受实质损失。我国公募债券市场刚 性兑付的“魔咒”有待进一步打破。
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2014 年度中国债券市场违约率与信用等级迁移报告
（3）中小企业私募债担保人违约率统计 2014 年初存续的 294 只中小企业私募债券中有 249 只具有外部担保，共涉 及 166 家担保人。2014 年天津海泰投资担保有限责任公司、中海信达担保有限 公司 2 家担保公司被列入全国失信被执行人名单，发生未履行代偿责任的情况， 触发担保人违约。2014 年，中小企业私募债券担保人违约率为 1.20%。
中小企业 集合票据
中小企业 集合票据
2014/1/21 2016/4/25
判定违约原因
债券利息 未按时兑付
企业破产重整、债 券本息由担保方
代偿 宣告无法兑付债 券本息、由担保方
代偿 未按合约规定及 时划拨应付款 银行贷款偿还逾 期超过三个月
基于上述判定结果的统计显示，2014 年我国公募债券市场发行人主体违约 率为 0.17%。其中，A-级违约率为 7.14%，BBB-级违约率为 1.49%，B 级和 CCC 级违约率分别为 50%和 100%。各级别违约率情况见表 2。
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