管理者过度自信的度量及其对企业战略选择的影响
《2024年管理者过度自信对企业并购效应的影响研究》范文
《管理者过度自信对企业并购效应的影响研究》篇一一、引言在当今商业环境中，企业并购已成为一种常见的战略手段，用以扩大市场份额、提高企业竞争力以及实现多元化发展。
然而，并购的成功与否往往受到多种因素的影响，其中管理者的决策行为尤为关键。
近年来，有学者开始关注管理者过度自信这一心理特征对并购效应的影响。
本文将围绕管理者过度自信的背景和重要性展开研究，深入探讨其对企业并购效应的影响机制。
二、管理者过度自信的定义与度量（一）定义管理者过度自信指的是管理者对自身决策能力和企业前景的过度乐观评估，往往导致对潜在风险的忽视和过度追求高收益。
在并购决策中，过度自信的管理者可能过于乐观地估计目标企业的价值和并购后的整合效果。
（二）度量本文采用问卷调查、公开信息分析以及历史决策结果等方法来度量管理者的过度自信程度。
具体包括对管理者的自我评价、对并购成功的信心程度以及过去的并购决策结果等指标进行综合评估。
三、管理者过度自信对企业并购效应的影响（一）正面效应1. 决策速度与果断性：过度自信的管理者往往在决策过程中表现出更高的速度和果断性，这在快速变化的商业环境中可能带来一定的优势。
在并购领域，迅速决策可能有助于抓住市场机遇，实现快速扩张。
2. 资源分配与整合：过度自信的管理者可能更倾向于投入更多资源进行并购整合，以实现更好的协同效应。
这有助于加速企业内部的资源整合和业务拓展。
（二）负面效应1. 估值过高与风险忽视：过度自信的管理者可能对目标企业的价值产生过高估计，导致支付过高的并购价格。
同时，他们可能忽视潜在的风险和挑战，导致并购后的整合效果不理想。
2. 协同效应难以实现：过度自信可能导致管理者对协同效应的预期过于乐观。
在实际整合过程中，由于双方企业的文化、业务模式等方面的差异，可能导致协同效应难以实现，甚至出现反效果。
四、研究方法与实证分析（一）研究方法本文采用文献综述、案例分析和实证研究等方法，通过收集相关企业的数据和案例，对管理者过度自信与企业并购效应的关系进行深入探讨。
管理者特征、过度自信与公司融资决策实证研究
系， 从而说明两职分离能够纠正 由于首席 执行 官过度 自信而导致的非理性投融资行为 ， 有利于提高公 司业绩水平 。 在管理层背景特
征对管理者过度 自信 的替代 方面 ， 江伟 （ ２ ０ ０ ９ ） 以董 事长的年龄 、 学历 和任 职时间等一系列背景特征作为董事长过度 自信 的度量 ， 实 证研究发现董事长个人特征对公司融资决策具有显著影响。
验， 研 究发现 ， 国有公 司的董事长背景特征对其过 度 自信程度影响更 强， 而非国有公 司董事 长的学历 、 性别对 其 融资决策影响不显著 ； 此外 ， 无论是 国有还是非 国有公 司， 独立董事在董事会 中所 占比重并不影响公 司的
融资决策。
关键词 ： 管理者特征 过度 自信 融资决策
随着市场经济 的不断完善和金融市场的快速发展 ， 资本市场成为我国社会 资源 的主要配置场所 。 但 由于我 国资本市场发展时间 不长 ， 尚存在诸 多不合 理的地方 ， 市场参与者存 在明显 的非理性行为 。 基于此 ， 本文以行为金融理论 为基础研究公司管理者的过度 自 信对公司融资决策 的影 响 ， 为公司决策者判 断其 是否过度 自信提供 了参考 ， 有利于公司改善 自身 的融资结构和债务期 限 ， 降低资金 成本 ， 优 化治理结 构 ， 完善管理人员选 拔机制 ， 促进公司价值的提升。
财会 通孔・ 综合 ２ ０ １ ３ 年第 １ １ 期（ 下Ｊ
管理者特征 、 过度 自信与公 司融资决策实证研究
苏 明
（ 河南财经政法大学会计学院 河南 郑州 ４ ５ ０ ０ ０ ２ ）
摘要 ： 本 文以 ２ ０ ０ ８年 至 ２ ０ １ ２年 Ａ 股 制 造 业 上 市 公 司为 样 本 ， 对 管理 者特 征 对 融 资 决 策 影 响 进 行 了检
管理者过度自信的度量及其对企业盈余管理的影响
、
研 究现 状
管理 者 的非理性 有很 多种 表现 ， 而 相对 于一 般人 ， 公
司管理 者更容 易表现 出过 度 自信 ， 因此 ， 管理者 过度 自信 成 为学 术界研 究 的热点 问题 ， 而 目前 ， 对 于管理 者过 度 自 信 研究所 面临 的最严 峻 的问题 是如 何建 立度量 过度 自信 的标准 ， 此 问题是 制 约相关 实证 研究 进一 步开 展 的瓶 颈 。
显得 尤为重 要 。
向盈 余管 理行 为 的发生 ，也会 导致负 向盈 余管 理行 为 的 发 生 。王 阳在研 究 中发现 管理 者过 度 自 信 和过 度乐 观程
度都与正向盈余管理程度显著正相关 ，与负向盈余管理
程 度 的绝 对值 显著负 相关 。 管 理 者过 度 自信 的研 究 涉及 到 心理 学 研究 领 域 ， 比 较复 杂 ， 且 其度量 存在 困难 。 国 内外学 者针 对管理 者 的心 理特 征对盈 余管 理 的影响 研究 比较少 ，找 到更为 适 当的 管理 者过度 自信衡 量指 标对 深入 探讨 管理 者过度 自 信 对
ｍ ｅ ｎ ｔ ？》 一文研结 果表 明 ， 过度 自信 的 Ｃ Ｅ Ｏ表 现为 对未
来 收益过 度乐 观 ， 导致 其 自愿进 行预 测 ， 而 当实际盈 余 达 不 到预测 值时 为避 免预测 误差 可能 会进 行盈余 管 理 。该 研 究 同时表 明过 度 自信会 对 Ｃ Ｅ Ｏ预 测形 式产 生 影 响 ， 使 其 发布更 多 的点预测 和范 围狭窄 的 区间预测 。
二、 管理者过 度 自信 的度量
ｆ 一）国 内外 学者 主要 采用 的管理 者过 度 自信 的度 量 方 法及其 评价 近年来 ， 一些 学者进 行 了探 索和创 新 ， 并提 出 了一些
管理者过度自信评价方法研究综述
身也存在一定程度的争议。 因此， 如何评价管理者过度 自 信这一心理特征 ， 是研究管理者过度 自 信问题 的基础和起点。
二、 管理者过度 自信 的心理学基础及 其影响因素 （ ） 一 管理 者过度 自信的心理 学基础及 实证依据 （） １ 自信与过度 自信 。 自信是人的天性 ， 同时也是一个心理学概念一 个体对 自 己的积极肯定和确认程度 ， 是对 自身能力 、 价值的客观评价 、 正向认知 的一种稳定性格特征 。 自信不仅是人们对 自己的积极评价和正 面认可 ， 重要 的是 它包含 自我激励 的心理过程 ， 国作 家爱 默生直言 “ 更 美 自信是成功的第 一秘诀 ”先贤孔子说“ 心信其可成 ， ， 吾 则无 坚不摧 ； 心信其不可成 ， 吾 则反掌折枝 之易亦不 能”凡事都要有个度 ，过犹不及” 国人对 “ 。 “ 是 过度” 问题 的态度 。 自信” 当“ 膨胀 为“ 过 度 自信 ” 以后 ， 它就丧失 了积极正面的原义 ， 成为一种非理性 的心理或行为。 认知心理学文献认为过度 自信是人类 的普遍心理现象 ， 尤其对 自身知识和信息准确性 的过度 自信 。ｒｎ （９ ５ 发现人们对未来事件 有不切 实际的乐观主义 ， 常倾 向于高估 自身完成任 Ｆａ ｋ １３ ） 通 务的能力 ， 并且 这种高估程度随着他在任务 中的角色的重要性的增加而增强 。 ａｉ 、 ｉ ｈ ｉ ｒ ｕ ｒｈ ａ ｙｍ（９ ８ 认为成功者 Ｄ ｎｅ Ｈｒ ｌｆ 和Ｓｂａｍ ｎ ａ １９ ） ｌ ｓ ｅｅ
黄 干 傅 政： 管理者过度 自信评价方法研究综述
管理者过度 自信评价方法研究综述
黄 干 傅 政
（ 、 中科技大学管理学 院 湖北 武汉 ４０ ７ ； 、 １华 ３ ０ ４ ２ 中国人 民大学金融学 院 北京 １０ ７ ） ０ ８２
会计稳健性视阈下管理者过度自信对企业R&D投入的影响研究——基于A股高新技术企业的经验研究
专利等无形 资产并提升企业资产组合 中各要素 的
价值 （ Ｄ ａ ｖ ｉ ｄ ｅ ｔ ａ ｌ ， ２ ０ ０ １ ） 。Ｄ ｏ ｗ ｌ ｉ ｎ ｇ等 （ １ ９ ９ ４ ） 以 及 Ｃ ｈ ａ ｕ ｖ ｉ ｎ 等（ １ ９ ９ ３ ） 的实 证研 究 结 果 均发 现 相 比较 于
正 式 披 露 之前 的 预 告 ， 而 不 是 真 正 意 义 上 的 预 测
发现董事长与 Ｃ Ｅ Ｏ两权分离与企业创 新水平正相 关 。Ｄ ａ ｖ ｉ ｄ （ ２ ０ ０ １ ） 研究发现 由机构投资者所采取 的
行 动 主义 能够 在 短 期 与长 期 内增 加 企 业 的 Ｒ ＆ Ｄ投 入 。冯 根 福 等 （ ２ ０ ０ ８ ） 研 究 发 现 机 构 投 资 者 持 股 比
例、 独立董事 比例与企业 Ｒ ＆ Ｄ投入显著正相关 ， 股 权集 中度与企业 Ｒ ＆ Ｄ投入存在倒 ｕ型关系。任海
云（ ２ ０ １ ０ ） 研 究 发 现一 定 的股 权 制 衡 有 利 于 上 市 公 司的 Ｒ ＆Ｄ投入 。周 杰 等 （ ２ ０ ０ ８ ） 研 究 发 现 总经 理 持
（ 张翼等 ， ２ ０ ０ ５ ） 。所 以 ， 使用年度盈利预测数据来
测 度管 理 者是 否 过 度 自信 并 研 究其 与 Ｒ ＆Ｄ投 入 的 关 系会 影 响到 研究 结 论 的科 学 性 与一 致性 。 针对 现 有文 献研 究 的不足 ， 本 文 拟从 以下两 个 方 面予 以突破 。一 方 面 ， 本 文 从会 计 稳健 性 的视 角
阚
２ ０ １ ４ 年 第２ 期
６ ７
（ 雷辉等 ， ２ ０ １ ０ ） 。另外 ， 我 国绝大多数上市公 司发
管理者过度自信的度量
管理者过度自信的度量研究：综述与启示*瞿旭漆婉霞（西南财经大学成都611130）【摘要】管理者过度自信是指公司管理人员在做出决策时高估自己的能力和知识，从而高估项目投资的收益，低估相关决策的风险的心理偏差，这种偏差会表现在公司各种财务决策上。
国内外目前主要从公司投资、并购、融资决策三个方面研究管理者过度自信对公司决策的影响，其中管理者过度自信的度量是其基础和前提，本文通过从管理者过度自信的产生原因、外在表现和度量三个方面梳理相关文献，以期对我国管理者过度自信度量的理论和实证研究提供一定的借鉴。
【关键词】管理者过度自信产生原因外在表现度量方式The Measurement of Managerial Overconfidence: Reviewand ImplicationsQu Xu and Qi Wanxia(Southwestern University of Finance and Economics,Chengdu,61130) 【Abstract】Managerial overconfidence is a kind of psychological bias , which will lead the managers to overestimate their abilities and knowledge when they are making decisions, thereby over-investment earnings and underestimate the risks related decision-making,this bias will be manifested in a variety of financial decisions.At present, the researchers at home and abroad study the influence of managerial overconfidence on the companies’ investment, mergers and acquisitions and financing decisions, and the measurement of managerial overconfidence is the basis and prerequisite for the study.This paper will combine the literature about the causes ,external performance,and measurement of managerial overconfidence,hoping that it will provide a reference to the theory and empirical research.【Key Words】Managerial Overconfidence Causes External Performance Measurement所谓过度自信（Overconfidence），是指人们在自我评价中高估自己判断和成功的概率，低估失败概率的心理偏差（Langer,1975）[1]，这一术语最早用于心理学界，管理者过度自信则会表现出高估自己的能力和项目投资的收益，低估相关决策的风险，从而对公司投资、并购、融资等财务决策产生影响（Malmendier and Tate,2005,2007）[2][3]，管理者过度自信的度量是此类研究尤其是实证研究的基础和前提。
投资者情绪、管理者过度自信与企业投资行为
投资者情绪、管理者过度自信与企业投资行为在公司财务管理活动中，企业投资是其长期安康开展的主要动因和未来竞争力增长的重要根底，直接影响企业融资决策和股利决策，并以此影响企业的经营风险、利润增长以及资本市场对企业经营业绩和开展前景的评价。
现今关于投资理论的主流思想是由Tobin首先提出，并经Hayashi完善的著名Q理论和融资约束理论〔1〕，投资理论的开展极大提高了企业管理者进行投资决策的科学化水平。
然而，传统企业财务研究存在一个假设前提：投资者和管理者都是理性主体，他们都进行理性预期、决策从而实现自身利益最大化。
但是历次经济危机发生说明，现实经济中人在投资决策过程中并不能保证完全理性，人在认知和做出决策时往往会产生各种心理偏差，并且这种偏差在资本市场中广泛和长期存在，有时可能会主导整个市场，对市场产生重大影响。
〔2〕近年来，学者们开始把心理学、社会行为学应用于企业财务研究中，特别关注行为主体心理变化对企业投资产生的实质性影响。
现代投资理论也从传统期望效用理论过渡到前景理论。
然而，作为行为金融的热点研究话题，现有文献关于投资者情绪影响企业投资行为的研究都是基于投资者非理性而管理者理性假设开展的，无视了现实市场中投资者和管理者有限理性共存这一事实。
〔3〕把投资者和管理者有限理性纳入同一框架考察是行为公司财务理论开展不可或缺的研究领域，也是进一步理解投资者和管理者行为、完善企业投资决策机制和企业管理机制、探讨金融市场对企业投资影响的渠道和机制的前提。
那么，投资者情绪和管理者情绪是怎样共同影响企业投资行为的?管理者情绪又是怎样形成以及在整个影响过程中扮演什么样的“角色”?这方面的理论和实证分析都还不成熟，需要进一步探讨。
对此问题的深入研究，不仅有助于理解管理者非理性行为背后的动机和企业投资决策的选择机制，还有助于管窥投资者情绪对管理者过度自信情绪的“塑造”，进一步深刻理解管理者过度自信在投资者情绪影响企业投资过程中的中介作用机制。
管理者过度自信、企业扩张与财务困境
管理者过度自信、企业扩张与财务困境管理者过度自信、企业扩张与财务困境随着企业竞争日益激烈，许多管理者为了在市场中保持竞争优势，选择通过企业扩张来实现增长。
然而，在管理者过度自信的驱使下，企业扩张常常会导致财务困境的出现。
这个问题引起了广泛的关注和研究，本文将探讨管理者过度自信与企业扩张所带来的财务困境，并提出应对之道。
管理者过度自信是指管理者对自己能力和决策的过度自信，以及对企业前景的过度乐观。
由于自信心的不断膨胀，管理者往往会高估企业的成长潜力和市场需求，从而决策进行企业扩张。
他们相信自己的决策是正确的，会取得成功，并忽视了风险和不确定性。
企业扩张是企业为了追求更大规模、更高竞争力而采取的行动。
企业扩张可以包括开设新的分支机构、收购其他企业、拓展新的市场等。
管理者希望通过扩张来实现企业的增长目标，扩大市场份额，并提高企业的盈利能力。
然而，管理者过度自信和企业扩张相结合，往往会带来一系列的财务困境。
首先，过度自信的管理者往往高估了市场的需求和企业的能力，导致扩张过快、过度投资和资源分散。
这将导致企业在市场竞争中陷入困境，无法实现预期的盈利。
其次，过度自信的管理者在进行决策时往往忽视了风险和不确定性，缺乏全面的风险评估和应对措施。
如果市场发生变化或者出现不可预测的情况，企业就会陷入困境，无法应对并适应变化。
此外，管理者过度自信还会影响企业的资金管理和财务规划。
他们往往高估了企业的盈利能力，预期企业在短期内就能够回收投资并实现盈利。
这导致企业的财务规划缺乏实际基础，容易出现资金紧张和财务危机。
应对管理者过度自信、企业扩张与财务困境的问题，需要采取一系列的措施。
首先，管理者应该保持谦虚和客观的态度，认识到自己的能力和决策也存在局限性。
他们需要充分了解市场和行业的变化，进行全面和准确的市场分析，制定可行的扩张策略。
其次，管理者需要注重风险管理和风险评估。
他们应该意识到市场存在不确定性和风险，制定相应的风险管理和应对措施。
过度自信理论概述-经济心理学
过度自信理论概述 - 经济心理学引言过度自信理论是一种在经济心理学领域中常被研究的理论，它描述了人们在决策过程中对自己的能力和知识有过高估计的倾向。
这种过度自信现象在金融市场、投资决策和创业领域中非常普遍，不仅对个体决策产生影响，而且也对整个市场和经济产生重要影响。
本文将对过度自信理论进行概述，介绍其主要特征、原因和影响，并探讨如何管理和减轻过度自信现象。
过度自信理论的主要特征1.高度自我评价：过度自信的人往往高度评价自己的能力和知识。
他们往往认为自己的技能比实际要好，过于乐观地看待可能的结果。
2.低估风险：过度自信的人倾向于低估风险和可能的失败。
他们对失败的可能性感到不敏感，并往往对当前市场情况或投资项目的潜在风险视而不见。
3.遗忘和忽视信息：过度自信的人通常会遗忘或忽视与他们的观点或决策相矛盾的信息。
他们更倾向于选择和记住与他们已有信念相一致的信息，并对其他信息不予理会。
4.过分自信：过度自信的人对自己的判断和决策过于自信，往往过分相信自己的直觉和经验，忽视客观的证据和分析。
过度自信的原因过度自信现象可以由多种因素引起，包括认知偏差、社会因素和个性特征等。
1.认知偏差：人类决策过程中存在多种认知偏差，如过度乐观偏差和确认偏差。
过度乐观偏差使人们过高估计自己和他人的能力，而确认偏差使人们更容易接受支持已有观点的信息。
2.社会因素：社会文化和环境对过度自信的形成和维持起到重要作用。
社会对自信的推崇和奖励促使人们变得过度自信，并忽视潜在的风险和负面结果。
3.个性特征：个人特征也可以影响过度自信的发展。
一些人天生更加自信和乐观，更容易陷入过度自信的状态。
过度自信的影响过度自信的影响在个体和市场层面上都非常显著。
1.个体层面：过度自信使个体更倾向于冒险，追求高回报的机会，但也容易忽视潜在的风险。
这可能导致投资损失、创业失败和估计错误。
2.市场层面：在金融市场中，过度自信会导致投资泡沫的形成和崩溃。
过度自信的投资者往往会投资于过高估值的资产，从而推高市场价格。
公司过度投资源于管理者代理还是过度自信
公司过度投资源于管理者代理还是过度自信一、本文概述本文旨在探讨公司过度投资现象背后的驱动因素，特别是分析这一现象是源于管理者的代理问题还是过度自信的心理特质。
过度投资是指公司在拥有充足现金流的情况下，投资于净现值为负的项目，从而损害公司的长期价值。
本文将从理论和实证两个角度，对公司过度投资的原因进行深入剖析，以期为公司治理和投资决策提供有益参考。
文章将回顾代理理论的基本观点，指出当公司管理者与股东利益不一致时，可能引发代理问题，导致管理者为了自身利益而过度投资。
接着，文章将探讨过度自信理论在公司财务决策中的应用，分析管理者过度自信如何影响其对投资项目风险和收益的判断，从而引发过度投资行为。
在实证分析部分，本文将选取一组具有代表性的公司样本，运用统计方法检验代理问题和过度自信与过度投资之间的关系。
通过对比分析，文章将揭示不同因素在导致过度投资现象中的作用程度，为理解公司过度投资行为提供新的视角。
本文将对研究结果进行总结，并为公司改善治理结构、优化投资决策提供建议。
通过深入剖析公司过度投资背后的驱动因素，本文旨在为公司治理领域的研究和实践提供有益参考。
二、文献综述在财务和投资领域的研究中，公司过度投资的问题一直备受关注。
关于过度投资的成因，学术界主要提出了两种观点：一种是管理者代理问题，另一种是管理者过度自信。
这两种观点在近年来得到了广泛的研究和讨论。
关于管理者代理问题，其核心观点在于公司的管理者与股东之间的利益不一致。
管理者可能出于自身利益考虑，如扩大公司规模以提高个人薪酬、地位或声望，而投资于并非最优的项目。
这些项目可能短期内增加了公司的资本支出，但长期来看可能无法带来相应的回报，从而损害了公司的长期价值。
一些研究通过实证分析发现，管理者持股比例较低或公司治理结构不完善时，过度投资的现象更为明显。
另一方面，管理者过度自信理论则认为，管理者往往对自己的决策能力和项目前景持有过于乐观的态度。
这种过度自信可能导致他们在投资决策时忽视潜在的风险，或者对项目的预期收益过于乐观。
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管理者过度自信的度量及其对企业战略选择的影响
1 引言
作为金融学的四大研究成果之一，过度自信理论受到了诸多学者的关注。
过度自信这一心理特征最早被心理学家定义为人们倾向于高估自己成功的概率。
随着经济社会的不断发展，经济学家们发现许多无法用传统经济学理论来合理解释的现象，这也促使他们尝试从人的内心活动的角度来弥补这一理论上的缺陷。
在传统经济学领域的理论研究中，学者们都是以经济人作为前提，即每个人都自利且理性的，对自己下一步的行为都是经过充分理智的算计而决定的。
但在现实情况中，这一前提显然是不适用的。
原因有三：其一，人的思维并非像计算机一样完全由数据和代码来支配，我们在追求理性思维的过程中，往往会受到非理性思维的干扰；其二，即使在完全已知的环境里，对当前形势最有利的决定可能需要决策者有深厚的知识储备和足够的专业积累，但并非所有管理者都具备全面的知识和能力，可能某些方面的不足就会导致错误的结论；其三，当今社会里，经济环境瞬息万变，全面可靠的信息来源是每一位管理者都渴望获取的，但未来收益的不确定性和潜在风险的不可知性总是会让管理者陷入未知的决策环境。
如此看来，之前根据传统完全理性假设推导出的理论在有限理性的管理者身上未必能够得出一样的结论。
现实情况提醒着我们，非理性行为在日常活动中发挥的作用不可忽视，在研究经济理论的时候不应该再将人的内在因素排除在外。
心理学研究证实过度自信心理在人群中普遍存在，而纵观我国延续千年的传统文化并结合我国改革开放30余年来的实践经验，我们不难想象：我国企业管理者过度自信的现象可能更甚。
我国传统文化赋予管理者高高在上的地位，依靠着改革开放的势头发展起来的大批企业的元老如今大都身居高位，他们曾经为企业的发展立下汗马功劳，辉煌的历史极易使人居功自傲；从外部条件来看，我国的市场经济从根本上来说还是不成熟的，对于过度自信的管理者缺乏必要的约束机制，极易自我膨胀，肆意妄为。
基于以上现状，本文认为很有必要对管理者过度自信这一概念进行系统的阐述，并从管理者过度自信的角度出发，回顾和总结相关领域的研究成果，以便使其他学者对这方面有更加清晰的认识，也为后续深入研究提供一定的借鉴。
2 管理层过度自信定义及度量
“过度自信”一词源于认知心理学的研究成果，是一种普遍存在的心理现象，是人们认为自己知识的准确性比率比事实上的程度更高的一种思维倾向。
心理学实验已经证明，社会上从事各种不同职业的人几乎都存在过度自信的认知偏差。
在心理学家发现人们普遍存在过度自信的心理特征之后，经济学家们就开始研究这一心理特征对企业的决策者以及他们所指导
的经济活动产生的影响。
国外的学者们在这方面的研究起步得较早，整体上也具有较强的连贯性。
Merrow(1981)和Statman(1985)先后分别对美国不同行业的管理者进行了调查，但二人最后的调查结果却一致显示：管理者们总是对预期的收益进行积极的估计，而实际结果却大打折扣。
在之前这些实际调查研究的基础上，美国学者Rol（l1986）开创性地提出了着名的“狂妄自大假说”（The Hubris Hypothesis）,认为狂妄自大的管理者会使企业在并购活动中遭受不必要的损失；在这之后不久，Cooper(1988)也对美国近3 000位创业企业家进行了类似的调查，发现绝大多数企业家都认为自己企业成功的概率比别的企业要大，但之后的追踪调查却显示超过一半的被调查企业最后都以失败告终，同最初的两位学者一样，Cooper用具体数据证实了相似的结论；Mahajon (1992)认为人们在决策的时候对一些事件出现的概率进行过高的估计之后，一旦这些事件确实或者只是巧合发生，人们就会因为自己估计正确而加大自信程度；10年之后，又出现一位里程碑式的伟大学者Heaton(2002)，他将过度自信定义为“乐观”（Optimism），并通过建模的方法将乐观的管理者与企业自由现金流之间的关系作为分析对象，并认为乐观的管理者会高估企业的投资给企业带来的现金流收益，同时也会低估公司的价值；Hackbarth(2004)提出，过度自信的管理者会低估企业陷入财务困境的可能性，并会使企业偏离其最佳的资本结构；Malmendier 和Tate(2005)则用实证研究验证了Heaton (2002)的结论，并提出了
“过度自信”（Overconfi－dence）这一概念，认为管理者过度自信就是指管理者在进行决策的过程中会高估自身的能力，使得对事物的判断产生偏差，并导致管理者高估决策成功的可能性并且低估与决策相关的风险；Ben-David, Graham, Harvey(2006)的研究结果显示，过度自信的首席财务经理倾向于使企业有更高的负债比率，同时也与Hack－barth(2004)的结论相呼应。
3 管理者过度自信对企业战略选择的影响
战略(Strategy)一词最早用于军事领域，意指作战的谋略。
随着社会的发展，经济领域中出现了企业战略这个经济名词，指对企业的谋略，用来提升企业的核心竞争力，开发和增强竞争优势。
Chandle(1962)出版的《战略与结构》一书中，首次提出要研究企业战略与结构之间的关系，并由此开创了企业战略问题的研究历程。
国内外学者们分别从不同角度对过度自信与战略选择的影响进行了探究：
从并购战略的角度来看，Rol（l1986）认为，狂妄自大是大部分企业被并购的原因，经理人过于乐观和骄傲自大促成了大部分并购活动，使没有必要的并购活动得以发生。
Malmendier 和Tate（2005）关于500 强公司CEO 的个人投资组合和公司投资决策的实证研究发现，过度自信的管理者具有更强的投资冲动，对投资规模产生了正向影响，且他们组织进行的并购活动比理性管理者更频繁。
Glaser、Scehers 和Webe（r2007）发现德国多家非金融上市公司的管理层存在明显的过度自信，且企业投资水平较管理者理性的企业投资水平更
高，同时也使得企业并购活动频繁发生。
从投资战略的角度来看，Kahneman, Slovic & Tversky (1982)认为企业管理者过度自信对企业各项经营决策所施加的影响不可忽视。
Heaton（2002）通过建模推演了管理者过度自信对企业投资的影响，认为乐观的管理者会改变企业现金流的成本与收益，影响企业的投资行为，造成投资过度。
郝颖，刘星等（2005）通过对管理层过度自信的外因和表现特征等方面的理论分析，和对其与企业投资增长率之间的实证检验，得出过度自信的管理层会使企业投资增长率显着提高，且对现金流的敏感性更高。
Ben-David，Graham和Harvey （2007）通过盈利预测偏差来衡量企业CFO的自信程度，发现CFO 过度自信会使企业投资规模、投资金额、投资频率都较大。
黄莲琴，杨露露（2011）引入了情绪感染理论和迎合理论，将管理者过度自信与投资者的情绪这两种心理因素共同作为导致经济人非理性行为的原因，认为管理者的过度自信这一心理特征会通过影响投资者情绪来使企业的投资水平得到提升。
马润平，李悦等（2012）在研究管理者过度自信与企业投资规模的过程中，考虑了我国目前上市公司的内部治理机制对由于管理者过度自信而导致的过度投资行为的约束作用。
前已述及，我国经济市场的法律体制还很不完善，不论是外部监督制度还是内部约束体制都还远远达不到理想的效果，在缺乏合理管制的情况下，过度自信对企业的影响就更为明显。
其最后的研究结果也显示公司的治理机制对过度投资的抑制
作用并不显着，过度自信还是会导致企业投资规模增大。
叶玲，王亚星（2013）认为投资决策在财务决策过程中是最为关键的，并通过实证研究证实了过度自信的管理者会使企业投资水平有所提高。
从扩张战略的角度来看，姜付秀，张敏等（2009）以并购金额等变量替代外部扩张，以内部投资额替代内部扩张，以总投资额替代企业总扩张进行实证研究，检验的结果显示，拥有过度自信的管理者的企业倾向于选择激进的扩张战略，企业投资规模也会相应扩大。
4 总结与展望
本文从管理者心理特征的角度出发，回顾了过度自信理论，以及管理者过度自信对企业战略选择的影响等相关领域的研究成果。
总的来说，对管理者过度自信这一现象的研究打破了传统的经济学理论体系，将心理学带入经济领域，开始探索人的内心活动，为企业战略管理提供了全新的独特视角，同时也对传统理论在解释非理性现象时的不足进行了适当的补充。
随着经济环境的不断发展，基于管理者过度自信视角的研究已经不仅仅是行为金融学的一项研究课题，而是通过从一个全新的视角来分析传统理论，对经典的企业战略管理的理论体系进行补充进而发展成为企业战略管理的一个重要的研究方向。
但就目前的研究格局来看，关于这方面的研究成果相对较少，而且不论是从系统的逻辑性还是完善性来看都还有很多缺陷，还有很多方面的问题有待深入探讨。
例如：①过度自信的管理者选择激进的投资战略会对企业的绩效和价值产生怎样的影响呢；②很多行为金融文献集中研究投资者非理性决策的影响，那么当面对过度自信的
投资者时，过度自信的管理者该如何选择合适的战略。
这些问题仍有待进一步研究。