管理者过度自信
《2024年管理者过度自信对企业并购效应的影响研究》范文
《管理者过度自信对企业并购效应的影响研究》篇一一、引言在当今商业环境中，企业并购已成为一种常见的战略手段，用以扩大市场份额、提高企业竞争力以及实现多元化发展。
然而，并购的成功与否往往受到多种因素的影响，其中管理者的决策行为尤为关键。
近年来，有学者开始关注管理者过度自信这一心理特征对并购效应的影响。
本文将围绕管理者过度自信的背景和重要性展开研究，深入探讨其对企业并购效应的影响机制。
二、管理者过度自信的定义与度量（一）定义管理者过度自信指的是管理者对自身决策能力和企业前景的过度乐观评估，往往导致对潜在风险的忽视和过度追求高收益。
在并购决策中，过度自信的管理者可能过于乐观地估计目标企业的价值和并购后的整合效果。
（二）度量本文采用问卷调查、公开信息分析以及历史决策结果等方法来度量管理者的过度自信程度。
具体包括对管理者的自我评价、对并购成功的信心程度以及过去的并购决策结果等指标进行综合评估。
三、管理者过度自信对企业并购效应的影响（一）正面效应1. 决策速度与果断性：过度自信的管理者往往在决策过程中表现出更高的速度和果断性，这在快速变化的商业环境中可能带来一定的优势。
在并购领域，迅速决策可能有助于抓住市场机遇，实现快速扩张。
2. 资源分配与整合：过度自信的管理者可能更倾向于投入更多资源进行并购整合，以实现更好的协同效应。
这有助于加速企业内部的资源整合和业务拓展。
（二）负面效应1. 估值过高与风险忽视：过度自信的管理者可能对目标企业的价值产生过高估计，导致支付过高的并购价格。
同时，他们可能忽视潜在的风险和挑战，导致并购后的整合效果不理想。
2. 协同效应难以实现：过度自信可能导致管理者对协同效应的预期过于乐观。
在实际整合过程中，由于双方企业的文化、业务模式等方面的差异，可能导致协同效应难以实现，甚至出现反效果。
四、研究方法与实证分析（一）研究方法本文采用文献综述、案例分析和实证研究等方法，通过收集相关企业的数据和案例，对管理者过度自信与企业并购效应的关系进行深入探讨。
管理者过度自信文献综述
管理者过度自信文献综述管理者过度自信是指管理者对自己及其决策和行动的过度评价或信心，导致他们忽略了可能存在的风险和挑战，从而导致错误的决策和行为。
过度自信的管理者通常不会主动寻求建议和意见，他们坚信自己的决策是正确的，而忽略了其他人的反馈和建议。
自信是管理者成功的关键因素之一，但过度自信却会对企业、团队和员工产生负面影响。
自信心太强的管理者常常会忽略团队成员之间的合作和沟通，从而导致团队不和谐。
过度自信的管理者还容易低估市场竞争和不确定性的影响，从而产生错误的决策，这些决策不仅会损害企业经济利益，还会影响员工的士气和信任。
过度自信的管理者如何产生？过度自信的原因可以是多种多样的，包括个人能力过于自信、过于看重自己的经验和成功经历、缺乏客观的反馈机制和错误的认知框架等。
以下几个方面是造成管理者过度自信的关键原因：• 个体属性。
管理者的个人经历和性格特点在很大程度上影响其过度自信的程度。
那些自我评价较高，自信心强的管理者更容易产生过度自信。
• 认知。
过度自信的管理者通常倾向于过分关注自己的优点和成功经历，而忽略自己存在的缺点和弱点，这样会影响他们对周围环境的评价和决策。
• 行为反馈。
缺乏反馈机制会导致管理者对其自大行为缺乏重视，而不是修正。
• 组织文化。
如果企业文化鼓励管理者过度自信并鼓励他们在决策方面采取大胆行动，那么这种文化将进一步加剧管理者过度自信的问题。
过度自信的管理者带来的负面影响管理者过度自信会导致很多负面影响。
以下是其中一些：• 决策偏差。
过度自信的管理者不利用有效的决策规则，而是偏向于不可重复的个人决策，从而产生偏差• 盲目的行动。
自信心太强的管理者倾向于忽略风险和挑战，从而采取过于冲动和盲目的行动。
• 单方面思考。
管理者过度自信会导致他们对其他人或其他方案忽视、忽略，而仅仅关注自己的决策和方案。
• 沟通不畅。
管理者过度自信通常在团队内部或外部不与员工和其他利益相关方合作，不听取他们的反馈和建议，从而导致沟通困难。
管理者过度自信对内部控制信息披露影响分析
管理者过度自信对内部控制信息披露影响分析摘要：管理者的自信程度对于企业的内部控制和信息披露起到重要的影响。
过度自信的管理者可能会低估风险、高估业绩，并且忽视内部控制的重要性，从而导致信息披露不完整或不准确。
本文通过分析管理者过度自信的原因、对内部控制的影响及信息披露的影响，旨在提醒企业管理者要正确认识自身的自信程度，加强对内部控制的重视，以确保信息披露的准确性和完整性。
一、引言二、管理者过度自信的原因管理者过度自信的原因可以从个体因素和环境因素两个层面进行分析。
个体因素方面，管理者过度自信可能是由于个体的自信心理特点导致。
自信心理是指个体对自身能力和表现的高度信心，是一种积极的心理特征。
当自信心理过高时，可能会导致管理者对自身能力的过分估计，而忽视了风险的存在。
环境因素方面，企业内外部环境的不确定性可能会增加管理者的过度自信。
企业在高速发展的时候，管理者可能会对企业的前景过于乐观，而忽视了潜在的风险和问题。
管理者所处的行业和市场也可能对其自信心产生影响。
在竞争激烈的行业中，管理者可能更容易过度自信，因为他们过于相信自己的竞争优势和市场地位。
管理者过度自信可能导致对内部控制的重视程度不足，从而影响内部控制的执行和有效性。
管理者过度自信可能导致低估风险。
由于过度自信，管理者可能忽视或低估潜在的风险和问题，而不采取相应的措施进行防范。
这种情况下，企业的内部控制可能存在缺陷或漏洞，从而增加了财务风险和运营风险。
管理者过度自信可能导致信息披露的不准确和不完整。
过度自信的管理者可能会高估企业的业绩和前景，从而在信息披露中夸大事实或隐瞒不利信息。
这样的信息披露不仅违反了信息披露的原则和规范，也欺骗了投资者和其他利益相关方，损害了企业的声誉和信誉。
过度自信的管理者可能会忽视对关键信息的披露，导致投资者无法全面了解企业的财务状况和经营情况。
这样的信息披露不完整可能会误导投资者的决策，增加其投资风险。
五、结论和建议在管理实践中，企业管理者应采取以下几个方面的措施。
管理者过度自信企业成长性与股利分配
管理者过度自信企业成长性与股利分配随着企业竞争的日益激烈，管理者的自信心对企业的发展和经营决策起到了重要的作用。
过度自信的管理者可能会影响到企业的成长性和股利分配。
本文将从管理者过度自信的表现、对企业成长性的影响以及对股利分配的影响等方面进行探讨。
一、管理者过度自信的表现管理者的过度自信表现为其在做出决策时不正确估计自己的能力和企业的情况，常常高估自己的竞争优势和市场前景，低估风险和竞争对手的实力。
具体表现为以下几点：1. 过分自信：管理者对自己和企业的能力有着过高的自信，认为自己能够应对任何挑战和困难，往往高估了自己的判断和能力。
2. 忽略信息：过度自信的管理者往往忽略市场和经济环境的变化，不重视外部信息的收集和分析，从而导致对市场需求和竞争状况的误判。
3. 忽视风险：过度自信的管理者容易忽视项目和经营决策的风险，不进行充分的风险评估和控制，从而可能导致企业陷入困境。
二、管理者过度自信对企业成长性的影响管理者过度自信的态度和行为可能会对企业的成长性产生负面影响。
1. 产业选择错误：过度自信的管理者可能会选择错误的产业，进入竞争激烈的市场或者选择无法持续发展的行业，从而导致企业成长受限。
2. 投资决策不当：过度自信的管理者往往会高估自己的投资能力，过度扩大投资规模或者进行高风险的投资，从而增加了企业的财务风险和不确定性。
3. 创新能力弱化：过度自信的管理者可能认为自己的现有产品和服务已经是市场的最佳选择，不重视创新和产品研发，从而导致企业的竞争力和成长性下降。
1. 低配股利：过度自信的管理者可能会将企业的利润大量留存，不及时分配给股东，导致股东权益的流失和利益的减少。
3. 低盈利能力：过度自信的管理者可能会导致企业的盈利能力下降，进而影响到企业的股利分配水平。
四、控制管理者过度自信的措施为了避免管理者过度自信对企业的不利影响，需要采取一些措施进行控制。
1. 建立科学决策机制：建立科学的决策机制，强调数据和信息的分析，避免个人主观判断和偏见的影响，从而提高决策的准确性。
略论管理者过度自信与公司财务决策研究
管理者过度自信与公司财务决策研究引言管理者过度自信是指管理者对自己的能力和决策过于自信，从而导致对公司财务决策产生重要影响的一种现象。
过度自信的管理者可能高估自己的能力，低估风险，并做出不理性的决策，从而对公司的财务状况造成负面影响。
本文旨在研究管理者过度自信与公司财务决策之间的关系，并探讨其对公司绩效的影响。
1. 管理者过度自信的特征管理者过度自信常常表现为以下几个特征：•自我评价偏向: 管理者倾向于高估自己的能力和决策的正确性，往往忽视风险和不确定性因素。
•信息选择性: 管理者会选择和接受那些与他们的观点一致的信息，并忽视那些与自己观点相悖的信息。
•对批评的抵制: 过度自信的管理者会对批评持抵触态度，不愿面对自己的错误或不足。
•高度乐观: 过度自信的管理者往往持有过高的预期，坚信自己能够应对各种挑战和压力。
•轻视他人意见: 相信自己的观点是最正确的，往往对他人的意见和建议不以为然。
2. 管理者过度自信与财务决策过度自信的管理者在公司财务决策中可能产生以下不利影响：2.1 高风险决策管理者过度自信会使其高估自己的能力和决策的正确性，从而倾向于做出高风险的决策。
例如，对市场前景的乐观看法可能导致过度扩张或采取过于冒险的投资策略，增加了公司的经营风险。
2.2 忽视潜在风险过度自信的管理者往往忽视或低估潜在的风险因素，对风险的识别和评估不够全面和准确。
这可能导致忽视公司面临的潜在风险，并采取不适当的风险管理策略。
2.3 信息选择性和偏误过度自信的管理者往往选择和接受那些与他们的观点一致的信息，忽视那些与自己观点相悖的信息。
这可能导致决策的信息基础不充分或存在偏误，进而影响财务决策的准确性和有效性。
2.4 忽视他人的意见和建议过度自信的管理者往往轻视他人的意见和建议，偏爱自己的想法和决策。
这可能导致忽略了来自团队和员工的宝贵意见和建议，削弱了决策的多样性和准确性。
3. 管理者过度自信对公司绩效的影响管理者过度自信对公司绩效可能产生以下影响：3.1 市场表现的波动性增加过度自信的管理者可能导致公司经营决策不稳定和不一致，增加了公司的市场表现的波动性。
管理者过度自信内部控制与企业绩效
管理者过度自信内部控制与企业绩效管理者过度自信是指管理者在做出重要决策时，过度自信自己的判断、能力和决策结果。
这种现象在企业管理中越来越常见，尤其是在高压、高竞争的市场环境下。
过度自信的管理者往往不会听取下属或专家的意见，不会考虑风险和不确定因素，仅凭自己的判断和直觉做出决策。
由于缺乏反馈和建议，这种决策可能不够全面、科学和有效，且容易导致企业在市场、产业和组织方面的失败。
内部控制是指企业通过内部程序、机制和管理，确保其经营活动的有效性、合规性和可持续性的过程。
具有有效内部控制的企业会得到更高的信任和声望，从而减少与客户、供应商、合作伙伴和监管机构的纠纷和损失。
对于管理者来说，建立和维护良好的内部控制可以增强企业决策和绩效的优势：1. 提高决策质量：良好的内部控制可以提供更多的数据和信息，从而为决策者提供更全面的背景和信息支持，减少错误决策的可能性。
2. 提高绩效考核：有好的内部控制，企业的财务和运营流程就更好，这样可以提高员工的工作效率和个人责任感，减少错误或失误的风险，更快地实现企业目标。
3. 增强经营透明度：内部控制可以减少舞弊和风险的可能性，从而保障股东利益和员工利益的统一。
对于管理者过度自信这种现象，需要采取以下措施来加以改善：1. 意识到自己的盲点和局限：需要对自己的过度自信认知，并理解单一思考会忽略真实情况中的复杂性和不确定性。
2. 平等与尊重团队内部成员的意见：管理者可以通过在公司组织会议或采集下属的意见和建议来获取不同的观点，从而更好地评估情况。
3. 加强对信息和数据的分析：通过增强数据收集、分析和管理，快速理解并反馈任何问题，以及实施快速改进和响应。
4. 意识到风险：在做出决策前应注意并分析潜在的风险，并根据实际情况调整决策。
总之，管理者过度自信对于企业的发展和绩效可能会造成负面影响。
通过对内部控制的规范和管理，加强团队协作和意见的交流，可以更好地解决和预防因个人自信而导致的问题。
管理者过度自信内部控制与企业绩效
管理者过度自信内部控制与企业绩效管理者过度自信是指管理者对自己的能力和判断过于自信，对内部控制的重要性和必要性不够重视。
这种过度自信的态度可能会对企业的内部控制产生负面的影响，并最终影响企业的绩效。
管理者过度自信会导致对内部控制的忽视。
管理者可能认为自己的能力和判断力足够强大，不需要过多地关注和投入到内部控制的建设中。
内部控制是企业保证风险管理和运营有效性的重要手段，缺乏对内部控制的重视会导致企业的风险无法得到有效的控制和管理，从而可能产生各种潜在的问题和风险。
管理者过度自信会降低对员工和组织行为的监督和监控。
管理者过度自信往往认为员工会按照自己的期望和要求来行事，从而缺乏对员工和组织行为的有效监督和监控。
这种疏忽可能会导致员工违规行为的发生，进而影响企业的绩效和声誉。
管理者过度自信还可能导致对外部风险的低估。
管理者过度自信往往只关注自身的能力和判断，而忽视了外部的变化和潜在的风险因素。
在竞争激烈和不确定的市场环境下，外部风险对企业的影响是不可忽视的。
管理者的过度自信可能导致对外部风险的低估，从而无法及时做出相应的应对措施，进而影响企业的绩效和市场地位。
为了避免管理者过度自信对内部控制和企业绩效的负面影响，企业需要采取以下措施：企业应加强对内部控制的重视和培育内部控制意识。
通过加强内部控制的宣传和培训，提高管理者和员工对内部控制的认识和重视程度，增强他们对内部控制的自觉性和主动性。
企业应建立健全的内部控制制度和机制。
制定明确的内部控制政策和流程，为企业内部风险管理和运营有效性提供必要的保障和支持。
通过建立有效的监督和反馈机制，对员工和组织行为进行持续监控和评估，及时发现和纠正问题。
企业应建立良好的风险管理机制和预警机制。
通过建立风险管理体系和预警机制，及时了解外部环境的变化和潜在的风险因素，为企业的决策和战略提供有力的支持和依据。
管理者过度自信对企业的内部控制和绩效会产生负面的影响。
为了避免这种负面影响，企业需要加强对内部控制的重视，建立健全的内部控制制度和机制，同时建立良好的风险管理和预警机制。
管理者过度自信与企业风险承担
管理者过度自信与企业风险承担导语：在当今竞争激烈的商业环境中，企业领导者的自信往往被视为成功的关键要素之一。
然而，管理者过度自信也可能成为企业承担风险的主要原因之一。
本文将探讨之间的关系，并提供一些建议来帮助管理者更好地平衡自信与风险管理。
一、过度自信的表现形式过度自信是指管理者在面临决策时过于自信和乐观的心态。
这种自信可能源于管理者在过去取得的成功，或者是基于对自身能力的高度评估。
以下是过度自信的一些典型表现形式：1. 忽视风险：管理者常常低估可能的风险和挑战，对企业面临的潜在风险不予重视。
2. 过于乐观：他们往往过分乐观，相信一切将顺利进行，而忽视了可能出现的困难和挑战。
3. 不愿听取反对意见：他们可能忽视或轻视他人的质疑和反对意见，更倾向于听从自己的内心声音。
4. 自我吹嘘：过度自信的管理者常常自我吹嘘自己的才能和成就，自认为是最聪明和无所不能的人。
二、管理者过度自信带来的风险管理者过度自信可能导致企业承担过高的风险，从而对企业的长期发展产生负面影响。
以下是几个管理者过度自信带来的风险：1. 决策偏差：过度自信的管理者可能会忽视可行的替代方案，而做出不明智的决策。
他们往往不对现实做出正确的评估，从而导致企业损失。
2. 业务拓展风险：过度自信的管理者倾向于过度扩大企业的业务，盲目进行并购等战略决策。
这样的行为可能会导致企业陷入巨大的债务，增加经营风险。
3. 低估竞争对手：过度自信的管理者可能会低估竞争对手的实力和策略。
他们可能会过分自信地认为自己的产品或服务是独一无二的，而忽视竞争对手的变化和挑战。
4. 忽视市场变化：过度自信的管理者通常倾向于坚守自己的决策和战略，不愿意及时调整。
这种刚性可能导致企业无法适应市场变化，错失发展机会。
三、建立平衡的方法管理者需要找到平衡自信和风险承担的方法，以保持企业的长期竞争优势。
以下是一些建议：1. 激发自信的同时保持谦虚。
管理者应该积极鼓励自己和团队，相信自己能够战胜困难。
管理者过度自信内部控制与企业绩效
管理者过度自信内部控制与企业绩效在企业管理中，管理者的自信是十分重要的一种特质。
管理者对自己团队的能力和发展方向有信心，是推动企业发展的动力之一。
过度自信的管理者可能会忽视内部控制，导致企业绩效下降甚至失败。
本文将通过分析管理者过度自信对内部控制和企业绩效的影响，探讨如何避免这种情况发生。
一、管理者过度自信对内部控制的影响1. 忽视风险管理管理者过度自信的人往往会高估自己和团队的能力，忽视企业内部面临的各种风险。
他们可能认为自己的决策总是正确的，忽略了对潜在风险的认识和预防。
这种情况下，企业内部控制就会变得松散，风险得不到有效的管控，从而给企业带来潜在的危机。
2. 忽视内部审计管理者过度自信的人可能会忽视对企业内部的审计和监督。
他们可能觉得自己和团队的工作都是无可挑剔的，对内部审计的需要也会忽视。
这样一来，企业内部的问题和漏洞就无法得到及时的发现和解决，企业的风险管理和控制就会受到影响。
3. 缺乏规范的制度和程序管理者过度自信的人可能会忽视对企业内部的规范和程序的建立和执行。
他们可能认为团队成员都能够像自己一样出色地完成工作，从而忽略了对工作流程和规范的重视。
这就会导致企业内部控制的松散和混乱，影响企业运营的效率和安全性。
1. 决策失误管理者过度自信会导致决策的失误。
他们可能会高估自己的能力和判断力，做出错误的决策。
这些错误的决策可能会导致企业在市场竞争中失去优势，影响企业的绩效和发展。
2. 团队士气低落管理者过度自信的人可能会忽视团队成员的建议和反馈，导致团队士气低落、工作积极性不高。
这将会直接影响企业的绩效，团队合作不畅，工作效率降低。
3. 缺乏创新和变革管理者过度自信可能会导致企业缺乏创新和变革的意识。
他们可能认为自己的想法和做法总是正确的，不愿意接受外部的意见和建议。
这将使得企业的发展停滞不前，不能及时调整适应市场的变化，从而影响企业的绩效。
三、如何避免管理者过度自信的问题1. 建立有效的内部监督机制企业需要建立起有效的内部监督机制，加强对管理者和团队的监督。
《管理者过度自信对企业并购绩效影响的研究》范文
《管理者过度自信对企业并购绩效影响的研究》篇一一、引言在当今快速发展的商业环境中，企业并购已成为企业扩张、资源整合的重要手段。
然而，管理者在进行并购决策时，往往会出现过度自信的现象。
本文旨在研究管理者过度自信对企业并购绩效的影响，并通过对相关文献的回顾、理论分析以及实证研究，为企业并购决策提供一定的参考依据。
二、文献综述1. 管理者过度自信的概念及测量过度自信是指个体对自身能力、判断和决策的信心过高，而往往忽视风险或对成功的可能存在过分乐观的预期。
在企业管理中，过度自信的管理者可能过于乐观地估计自身能力及对市场情况的把握。
在国内外众多文献中，主要通过管理者的言语行为、公司策略变化以及市场反应等来测量其过度自信的程度。
2. 管理者过度自信与企业并购绩效的关系已有研究表明，管理者过度自信可能影响并购的成败及后续的绩效。
这种关系呈现多角度分析，一些研究认为过度自信可能导致高估目标公司价值，过度投资并带来高额的财务风险；另一些研究则认为，适度自信的管理者可能更具有决策勇气和执行力，从而带来更好的并购绩效。
三、理论分析1. 管理者过度自信的来源管理者过度自信的来源可能包括个人经历、成功经验、信息处理偏差等。
这些因素可能导致管理者在决策时过于乐观地估计自身能力及对市场情况的把握。
2. 并购绩效的衡量标准并购绩效的衡量标准主要包括财务指标和市场反应等。
财务指标如收入增长、成本节约等；市场反应则通过股票价格、交易量等来衡量。
四、实证研究1. 数据收集与模型构建本文以国内A股市场中的上市公司为研究对象，选取近年来发生过的企业并购事件为样本。
通过对管理者过度自信的程度进行度量，以及相关并购绩效的财务数据和市场反应数据收集，构建了相应的回归模型。
2. 实证结果与分析通过实证分析发现，管理者过度自信与并购绩效之间存在显著的关联性。
具体表现为，适度自信的管理者在决策时往往能够更好地把握市场机会，降低财务风险，并实现较高的并购绩效；而过度自信的管理者则容易高估目标公司价值，并可能导致不必要的投资浪费和财务损失。
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管理者过度自信、企业扩张与企业财务困境姜付秀1张敏2陆正飞2 陈才东1（1.中国人民大学商学院，100872；2.北京大学光华管理学院，100871）内容提要：处于转轨经济与新兴市场中的中国企业具有强烈的扩张冲动。
本文从行为金融学角度，以深沪两市2002-2005年间的上市公司为研究对象，对管理者过度自信与企业扩张之间的关系及其对企业财务困境的影响进行了探讨。
本文的研究结果表明，管理者过度自信对我国企业的扩张产生了显著的影响，具体表现在：管理者过度自信和企业的总投资水平、内部扩张之间存在显著的正相关关系，当企业拥有充裕的现金流时，正相关程度更大。
但管理者过度自信与企业外部扩张（并购）之间的关系并不显著。
本文的联立方程模型的研究结果表明：过度自信的管理者所实施的扩张战略会加大企业陷入财务困境的可能性。
关键词：管理者过度自信企业扩张扩张速度扩张方式财务困境一、问题的提出建立私人王国是企业家精神的重要组成部分（熊彼特，1912，中译本）①，扩张冲动是企业家最重要的内生性行为特征之一。
现实中，我们可以看到的情况是，无论是国内还是国外，企业都有很强的扩张冲动。
对处于转型经济与新兴市场中的我国企业而言，这一点可能更甚。
这突出表现在：“做大做强”成为近些年来企业的流行语；企业的海外并购案频频发生，并购金额逐年攀升，等等。
从我国上市公司的情况看，企业扩张的速度一直处于较高水平，2002-2005年，上市公司总投资规模的年均环比增长率分别为36.83%、27.67%、44.95%、16.66%，呈现出长期高速扩张的势头。
其中，值得我们思考的问题是，企业扩张的经济后果如何？哪些因素影响了企业扩张的速度以及扩张方式的选择？控制着公司资源的管理者的相关特征对企业扩张有什么影响？我国上市公司普遍效率不高，其中一些公司由于连续亏损被ST、PT，陷入了财务困境，那么，不同特征的管理者所实施的扩张战略是否对企业陷入财务困境产生了一定的影响？从已有文献看，这些问题并没有引起学者们的足够关注。
企业扩张具有经济后果，即它可能影响到企业的业绩，同样，扩张也会对企业的风险产生一定的影响，如果不重视对风险的控制，过度的扩张可能给企业带来灭顶之灾。
但是，从已有的相关文献可以看出，无论国内还是国外，学术界更多的是讨论企业行为对企业绩效或者企业价值的影响，而企业行为对企业风险所可能产生的影响却较少探讨。
现实中，企业最关心的可能是如何创造利润和价值，而忽略了随之而来的企业风险。
但是必须认识到，企业风险与企业活动相伴而生，如果仅仅偏重于企业业绩或价值，而忽略了风险，将会导致严重①参见约瑟夫·熊彼特，何畏，易家详译，经济发展理论[M]，北京：商务印书馆，1990。
的后果，可能使企业陷入财务困境，甚至陷入破产境地。
我们认为，西方学术界对企业价值的重视及对企业风险的忽略可能是由于他们认为企业价值包含了市场对公司基本面的判断，譬如说股价既包含了业绩，同时也对风险给出了价格。
但是，由于信息不对称等原因，市场难以对公司所面临的风险给出准确评估，不仅如此，诸多企业失败并非因为企业业绩不好或者说没有创造价值，而是因为对风险的把握和控制方面出现了问题，因此，对企业的风险有必要单独进行研究。
对我国企业而言，由于资本市场的不完善，公司股票价格难以反映公司的基本面，从这一意义上讲，对企业风险的考察可能更具必要性。
现代企业的一个显著特征是所有权与经营权的两权分离，由此导致管理者往往对企业行为有着决定性的影响。
管理者掌握着企业的资源，而所有者对他们行为的约束可能是有限的。
因此，从管理者行为角度出发研究企业扩张问题就显得尤为重要。
但传统理论往往将管理者视为完全理性的“经济人”，认为管理者行为遵守期望效用最大化原则和贝叶斯学习法则，而现实情况是，人们在经济活动中总是或多或少地表现出有限理性的特征。
行为金融学的蓬勃发展已经向人们展示了传统完全理性假设下所未能发现的一些经济规律。
过度自信是心理学的一个专业术语，所谓过度自信是指人们倾向于高估自己成功的概率，而低估失败的概率的心理偏差（Wolosin et al.,1973；Langer, 1975）。
大量的心理学研究结果表明，人们普遍存在着过度自信的心理特征（Weinstein，1980；Alicke,1985）。
而这一现象也存在于管理学领域。
许多研究发现，企业管理者的过度自信程度普遍要高于一般大众（Cooper et al.，1988；Landier et. al.，2004）。
但是，从文献情况来看，在经理人的决策模型中，行为假定（behavioral assumptions）却往往被忽视（Barberis和Thaler, 2003）。
本文以财务理论和企业理论为基础，运用行为金融理论，研究了管理者过度自信对企业扩张进而对企业财务困境的影响。
我们以2002-2005年中国上市公司为研究对象，实证检验了管理者过度自信对企业扩张速度、扩张方式选择以及扩张的经济后果的影响。
本文的研究表明：管理者过度自信显著地影响了企业的扩张速度，具体表现在管理者过度自信和企业的扩张规模之间存在显著的正相关关系；同时，管理者过度自信对企业扩张方式也产生了一定的影响，表现在它与内部扩张之间存在显著的正相关关系，当企业拥有充裕的现金流时，正相关程度更大；但管理者过度自信与并购之间的关系并不显著。
本文通过联立方程模型研究了管理者过度自信、企业扩张与企业风险三者之间的相互关系，实证检验结果表明，过度自信的管理者所实施的扩张战略会加大企业陷入财务困境的可能性。
本文的主要贡献在于：（1）从行为金融学角度研究了企业扩张问题，探讨了管理者过度自信对企业扩张方式选择的影响；（2）与已有文献不同的是，我们更加关注企业风险，研究了管理者过度自信和企业扩张对企业财务困境的影响。
余文的结构安排如下：第二部分对相关文献进行了简要的回顾；在第三部分，我们结合相关理论以及中国的现实情况提出了本文的假设；第四部分对样本以及主要的变量进行了界定；第五部分运用经济计量模型，对本文的研究假设进行了实证检验；最后是本文的结语。
二、文献回顾在心理学家发现人们普遍存在过度自信心理特征后，经济学家们研究了这一特征在企业管理者中的表现。
Cooper et al.（1988）对美国企业家的调查显示，创业企业家们认为别人的企业成功的概率只有59%，而自己成功的概率则高达81%。
其中，只有11%的人认为别人的成功概率为100%，而相信自己成功的概率为100%的高达33%。
但后续研究却发现，这些被调查企业中有66%以失败告终。
这说明创业企业家们普遍存在着过度自信心理。
Landier et. al.（2004）对法国企业家的调查也得出了同样的结论。
在他们的调查中，56%的创业企业家认为自己的企业能够发展下去，而只有6%的企业家对自己企业的前途感到担忧；而在跟踪调查三年以后，前者的比例下降为38%，而后者的比例上升为17%。
不仅在创业企业，在成熟企业里，这种过度自信特征也很普遍。
Merrow et al.（1981）考察了美国能源行业设备投资情况，他们发现，企业管理者们往往非常乐观地低估设备投资成本，而实际成本往往是他们所预计成本的两倍以上。
Statman et. al.（1985）调查了其他一些行业，发现管理者们在成本和销售预测方面普遍存在过度乐观现象。
以上述研究发现为基础，Roll(1986)开创性地提出了管理者“自以为是”（Hubris）假说，分析了过度自信的管理者对企业并购行为的影响。
他认为，过度自信的管理者往往会高估并购收益，而且相信并购能带来协同效应，从而使得本身不具有价值的并购活动得以发生。
Heaton（2002）是继Roll之后的又一篇经典性论文。
该文提出了一个基于管理者过度自信的投资异化模型，该模型将管理者过度自信、自由现金流结合起来，研究结果表明，在不同的自由现金流下，管理者过度自信会分别导致过度投资和投资不足。
在实证研究方面，Malmendier 和Tate（2003、2005）做出了突出的贡献。
他们在两篇分别研究管理者过度自信与企业投资、管理者过度自信与企业并购的论文中，分别发现管理者越过度自信，投资和现金流之间的敏感性越高；管理者越过度自信，越容易实施并购。
Lin, Hu 和Chen（2005）采用类似的方法用台湾的数据检验了管理者过度自信与企业投资之间的关系，发现了同样的结论。
此外，Doukas和Petmezas（2006）、Brown 和Sarma（2006）也研究了管理者过度自信与企业并购的关系，总体而言，都发现管理者越过度自信，越容易实施并购，特别是多元化并购；同时，过度自信管理者所发起的并购带来的回报要低于非过度自信管理者。
在国内，相关的研究并不多见。
郝颖等（2005）采用管理人员持股数量的变化来衡量管理者过度自信，运用中国的数据研究了管理者过度自信与企业投资问题，得出了与Malmendier 和Tate（2005）一致的结论。
但是，在我国，上市公司高管持有上市公司的股份是有限的，持有股份的原因也是复杂的，因此，上市公司高管持股的数量是否能真正衡量出管理者过度自信是值得商榷的。
从上述文献可以看出，虽然近年来有些文献研究了管理者过度自信与企业投资的关系，但可能是由于指标界定的困难，这一领域的文献仍旧是有限的。
在我国，由于相关数据难以获取，管理者过度自信更难界定，因此，已有的有限的文献或者是定性研究，或者在定量研究中，管理者过度自信指标的界定难以令人信服，从而在一定程度上也影响了结论的有效性。
同时，从企业成长理论的角度研究管理者过度自信与企业扩张问题及其经济后果，以及过度自信对企业扩张方式选择的影响问题，相关文献也很少见。
本文将对以上问题进行研究尝试。
三、假设的提出委托-代理理论认为，企业扩张最主要的根源来自管理者的自利心理（Jensen，1986；Narayanan，1985）。
同时，在企业理论中，Marris（1963）认为，经理控制型企业的目标是增长最大化，而非利润最大化，因为增长最大化更符合管理者的利益。
但我们在现实中也能观察到，并不是所有的管理者都是自利的，或者他们并不是在任何时候都是自利的，心理学也已经证实了人们往往会有“利他”倾向。
管理者过度自信理论的引入，让我们从一个新的视角来分析上述问题。
过度自信的管理者的最显著特征是高估收益，而低估风险（Merrow et al.，1981；Statman et. al.，1985；Malmendier and Tate，2003，2005）。
在这一心理作用的驱使下，他们在制定扩张决策时，会乐观的认为自己总能成功，而不考虑可能的风险和客观条件的约束，由此导致企业的高速扩张。