3、深交所资产证券化业务概况及创新案例
资产证券化业务案例
法律会计评级 服务机构
信用增级机构
资金保管人
证券托管人
发行服务
增信
资金保管
证券托管
发起人 （原始权益人）
资产转让 益权
承销
发行
发行安排
委托管理 资金分配
借款人
贷款管理
服务商
承销商
原始权益人/资产服务机构 特殊目的载体（SPV） 投资人/受益人 主承销商/计划管理人 资金保管机构/托管机构 信用增级机构 评级机构 律师事务所 会计师 借款人
债权类
收益权类
受益权类
特殊目的 载体
破产 隔离
SPV
信用融资
资产证券 化的核心 要素 基础 资产 信用 增级
实质上的证 券发行人
优先/次级结构 基础资产超额抵押 内部信用增级
信用 增级
现金储备（抵押）账户 超额利差 信用触发机制（加速清偿）
外部信用增级
第三方担保 银行信用证 信用保险
资产证券 化的核心 要素 基础 资产 破产 隔离
看点：互联网金融“大数据”
Ø 京东商城是中国最大的自营式电商企业，2015年第一季度在中国自营式B2C电商市场的占有率为 56.3%，京东销售超数万品牌、4020万种商品，囊括家电、手机、电脑、母婴、服装等13大品类。 Ø 2014年，京东市场交易额达到2602亿元，净收入达到1150亿元。 Ø 2015年8月7日，京东集团发布2015财年第二季度业绩。截至2015年6月30日，京东第二季度交 易总额（GMV）达到1145亿元，同比大增82%，净收入则达到459亿元，同比增长61%，活跃用 户数和履约订单量分别达到1.18亿和3.056亿。 Ø 根据公开报道，京东金融已经打造出大数据模型体系，包括风险控制模型、量化运营模型、用户 洞察模型等。借助大数据，计划管理人可以随时查看借款人信息。但其是否会对投资人披露尚未 知。 Ø 根据公开报道，京东白条的不良率低于1% Ø 根据公开报道，6月份，京东白条交易额同比增长600%，消费金融用户同比增加700%，但具体 数据未予披露。按2014年2600亿元的交易额估计，假设其中10%的交易采用了分期，即有可能 达到260亿元。未来京东白条的发展空间非常大。 Ø 根据TechWeb报道，2014年3月27日，刘强东表示，京东十年后70%的净利润将来自于金融业务。
资产证券化与资产支持票据实操及案例分析
资产证券化与资产支持票据实操及案例分析首先，资产证券化的实操需要对可证券化的资产进行筛选。
一般来说，可证券化的资产具有较低的流动性风险和信用风险，如抵押贷款、汽车贷款、信用卡账款等。
筛选的重点是确保资产的质量和收益稳定性。
其次，建立特殊目的公司（SPV）也是资产证券化的重要一步。
SPV是发行资产证券化产品的法律实体，它独立于原始资产的持有人和投资者，专门用于持有和管理证券化所需的资产，并确保分离发行人的信用风险。
接下来，进行证券化设计，包括划分不同级别的证券、设定证券的支付顺序和权益等。
常见的证券化产品有：资产支持证券（ABS）、抵押贷款支持证券（MBS）、商业地产贷款支持证券（CMBS）等。
然后，进行证券的发行。
一般来说，资产证券化产品的发行需要通过发行人（通常是SPV）发行证券，并由承销商进行销售。
投资者可以通过购买证券来参与资产证券化产品的投资。
最后，证券化产品进入流通和交易阶段。
投资者可以通过二级市场对证券化产品进行买卖，从而实现对资产证券化产品的流动性管理和交易。
以下是一个资产支持票据实操案例分析：假设汽车金融公司发行了一笔总规模5000万的汽车贷款资产支持票据。
该票据以汽车贷款的回款作为担保，并由一家信用评级机构对其进行评级，并从AAA到D不同级别。
首先，该公司需要对汽车贷款进行筛选，并挑选出高质量的资产作为担保。
这些汽车贷款应具有较低的还款风险和违约率。
其次，该公司成立了一个特殊目的公司（SPV），将高质量的汽车贷款转移给SPV，并由SPV发行资产支持票据。
SPV成为票据的发行人，与原始资产的持有人和投资者形成法律上的隔离。
接下来，该公司对汽车贷款进行证券化设计，并划分为不同级别的票据。
例如，AAA级票据以及高收益级别的D级票据。
不同级别的票据享有不同的支付顺序和权益。
然后，该公司委托承销商进行票据的发行，在二级市场进行销售。
投资者可以通过购买不同级别的票据来参与该资产支持票据的投资。
资产证券化及5个案例
资产证券化主要基础资产类型
资产证券化种类与范围
• 1、根据基础资产分类。根据证券化的基础资产不同，可以将资产证 券化分为不动产证券化、应收账款证券化、信贷资产证券化、未来收 益证券化（如高速公路收费）、债券组合证券化等类别。 • 2、根据资产证券化的地域分类。根据资产证券化发起人、发行人和 投资者所属地域不同，可将资产证券化分为境内资产证券化和离岸资 产证券化。国内融资方通过在国外的特殊目的机构（Special Purpose Vehicles，SPV）或结构化投资机构（Structured Investment Vehicles，SIVs）在国际市场上以资产证券化的方式向 国外投资者融资称为离岸资产证券化；融资方通过境内SPV在境内市 场融资则称为境内资产证券化。 • 3、根据证券化产品的属性分类。根据证券化产品的金融属性不同， 可以分为股权型证券化、债券型证券化和混合型险隔离原理
信用增级原理
资产证券化的原理
• 资产重组原理 – 将企业中的某部分资产独立出来，经过信用增级之后， 进行出售。 • 风险隔离原理 – SPV的存在使得资产与发起人之间在法律上完全隔离， 从而避免了资产与发起人之间的连带关系。 • 信用增级原理 – 发起人通过内部或者外部手段，提高资产的信用等级， 从而提高资产的售价。
运作程序的几个步骤
5.进行发行评级，资产支持证券的评级为投资者提供证券选择 的依据，因而构成资产证券化的又一重要环节。评级主要考 虑因素为资产的信用风险,不包括由利率变动等因素导致的市 场风险.由于出售的资产都经过了信用增级,一般地,资产支持 证券的信用级别会高于发起人的信用级别。 6.证券承销机构安排向投资者销售资产支持证券,SPV从证券承 销机构处获取证券发行收入，发起人支付购买价格。 7.实施资产管理。证券挂牌上市交易后,服务机构对资产池进行 管理,负责收取,记录由资金池产生的现金收入,并将这些收款 全部存入托管银行的收款专户。 8.按期还本付息,向聘用中介机构付费,托管银行按约定期限， 将收款交给SPV,由SPV对积累金进行资产管理,以便到期时对 投资者还本付息,待资产到期后,向聘用中介机构付费。
我国资产证券化的案例解析与创新建议
我国资产证券化的案例解析与创新建议姓名: 阿依丁班级: 土木142班学号: 2014111201一、资产证券化的定义从最为广泛的意义上讲，证券化是战后世界金融领域里的几大趋势之一，它指的是“在融资方面，更为有效的公开资本市场取代效率低、成本高的金融中介”，也就是所谓的“直接融资”逐渐取代传统的“间接融资”。
而从狭义上讲，资产证券化一般是指本世纪70年代产生于美国的一项重大的金融创新，金融领域的诸多专家各自给出了这一金融创新的定义：定义一：James A.Rosenthal和Juan M.Ocampo在《信贷证券化》一书中对资产证券化的定义：“它是一个精心构造的过程，经过这一过程贷款和应收帐被包装并以证券（即广为所知的资产支撑证券）的形式出售。
它是多年来资本市场上广泛的证券化－－越来越多的融资通过证券机构实现－－发展趋势的一个组成部分。
”定义二：Christine A.Pavel在其《证券化》（1989）一书中给出的对资产证券化的理解：“整笔贷款出售和部分参与可以追溯至1880年以前。
但证券化却是资产出售中新近出现的一种创新形式。
它指的是贷款经组合后被重新打包成证券并出售给投资者。
与整笔贷款出售和部分参与相似的是，证券化提供了一种新的融资来源并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。
与整笔贷款出售和部分参与不同的是，证券化经常用于很难直接出售的小型贷款的出售。
”定义三：Robert Rwhn对证券化的定义：“使从前不能直接兑现的资产转换为大宗的，可以公开买卖的证券的过程。
”从上述几种资产证券化定义中，我们可以得出以下几点对资产证券化的基本认识：首先，作为一种具体金融创新的资产证券化与战后世界金融领域的证券化发展趋势不同，后者的含义更为广泛，前者是后者的具体表现之一；第二，资产证券化的最终目的是发行证券筹集资金，但这种证券并非以发起人的整体信用为担保，它代表了特定资产组合（资产池），即证券的背后有具体的资产作为支撑，证券的收益来自特定的基础资产，这是资产证券化最显著的一个特征；第三，资产证券化本质上可以理解为一种新型的资产变现方式，交易发起人通过把资产（贷款或其它应收款等）转换为证券并将其出售给投资者，从而实现了资产的变现。
资产证券化案例分析资产证券化介绍及案例分析
资产证券化案例分析资产证券化介绍及案例分析导读：就爱阅读网友为您分享以下“资产证券化介绍及案例分析”的资讯，希望对您有所帮助，感谢您对的支持!员会等等部门审批。
4）中远集装箱运输有限公司发行资产支持证券的现金流：①资产支持证券的投资者在美国资本市场上购买资产支持证券，将资产支持证券的收入转入到特设信托机构帐户上（即纽约银行CACSO帐户）。
②中远集团货运管理信托公司将发行资产支持证券的收入，通过纽约银行CACSO帐户转入到中远集装箱运输有限公司帐户上。
③中远集装箱运输有限公司将承销费用和律师费用转入投资银行和律师事务所帐户上。
④在未来的时间里，中远集装箱运输有限公司的客户按协议和合同将运输费用付到纽约银行CACSO帐户中，此商业银行帐户是按公告中协议规定设置的，中远集装箱运输有限公司不能任意动用此资金帐户中的资金。
⑤通纽约银行CACSO帐户将发行的资产支持证券的本金和利息支付给资产支持证券的投资者，支付方式按公告中协议规定。
⑥如果纽约银行帐户支付给资产支持证券投资者本金和利息后，仍有剩余时，将剩余部分支付给中远集装箱运输有限公司。
⑦代管公司对纽约银行CACSO帐户进行全过程监管。
5）中远集团发行资产支持证券的特点①中远集装箱运输有限公司在美国资本市场上发行资产支持证券的方式是私募形式。
通常在公开资本市场融资的渠道有：二级市场发行、私募形式向机构投资者发行和柜台交易系统发行。
在中远集团的案例中，由于机构投资者的参与，使发行的交易成本较低。
②中远集装箱运输有限公司在美国资本市场上成功发行资产支持证券，其中有一重要原因是中远集装箱运输有限公司是一个全球企业，它的许多客户都是外资机构，所获得的运费收入是通过美元等硬通货进行决算的，在发行过程中涉及的外汇障碍较少，不会产生外汇平衡的问题，较易通过国家外汇管理局的审批。
③在美国资本市场上，获得良好的信用评级是发行资产支持证券的难点和重点，在此案例中，在设计资产支持证券资产池时，优选了信用可靠的大公司的未来运费收入作为资产池资产；在设计发行规模时，应用超额抵押的形式（即资产池所包括的资产超过发行的资产支持证券的利息和本金）；项目由中远集团总公司进行担保；在发行过程中聘请了美国资本市场中知名的投资银行担任投行顾问和主承销商；因此本案例中发行的资产支持证券是在BBB以上的投资级证券。
资产证券化的模式研究及案例分析
资产证券化的模式研究及案例分析资产证券化是一种金融业务、也是一种金融创新方式，是指以未来现金流为基础的“证券化”交易。
简而言之，它是把一种资产或者资产组合的权益通过特定的程序转换为可以市场化交易的证券。
资产证券化的模式包括直接证券化和间接证券化两种。
本文将对这两种模式进行研究，并通过案例分析，探讨其优劣之处。
直接证券化直接证券化是指把各种资产（如银行借贷、有价证券等）作为资产池出售，将其转化为可流通的证券，以供投资者购买。
被证券化出来的证券按照资产池的每个资产贡献份额的不同，分成各个等级，每个等级的证券数量和贡献份额也不同。
在资产池中，优质资产被分配给优先级证券持有者，风险较高的则分配给次级证券持有者。
直接证券化的优点是可以提高资产的流动性，融资成本也相对较低。
它适用于有大量同种权益证券可以证券化的资产，如债券、抵押贷款证券等。
缺点则在于它具有一定的结构复杂性，需要大量的财务分析和监管。
美国子贷证券化危机就是直接证券化的案例。
在此次危机中，一些不良贷款被打包卖给了投资者，导致了整个金融体系的崩溃。
这就提示我们，在直接证券化过程中需要对风险进行更加精细的把控。
间接证券化间接证券化是指通过机构投资者、特别目的实体等中间机构的介入，以资产池支持证券作为原始权益证券，或者以该证券的不同部分（如利息和本金）作为基础，发行还款优先级不同的资产支持证券。
这种证券化结构较为复杂，但是风险相对较低。
间接证券化的优点是可以减少金融机构的资产负债率，降低机构风险。
在国际资本市场上，它的适用范围也比直接证券化更为广泛。
缺点则在于相对复杂，需要对公司经营状况和市场区域进行详细的研究。
中国联通在2016年以间接证券化的形式进行资产管理计划，成功获得了50亿人民币的融资，成为了中国第一家通过间接证券化形式融资的企业。
这次成功案例展示了间接证券化的运用潜力和现实意义。
两种模式的比较直接证券化通常适用于具有明确现金流，可以直接分配现金流的可证券化资产，它的强点在于大规模融资，但是它的风险难以把控。
资产化业务介绍及典型案例介绍
ABS起源于美国，距此已经有40多年的历史，中国的资产证券化还只是刚刚起步，虽 然最早出现于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后来随着美国次贷危机的 爆发而停滞。当前中国正处于金融改革的创新时期，未来资产证券化开展将加速。
目前我国的资产证券化工具主要分两大类：
资
产
证
券
化
产 证
主要缺点 规模受限
券
化
概
述
发行规模不计短券中票额度
规模及评级不受主体信用及 偿债能力的限制； 符合一定条件下可出表，不 增加负债率；
审批速度快
只适用于上市公司
流动性不足，融资成本略高
短期为主，融资成 本高，规模受限；
-5-
1.3 企业资产证券化与相似融资品种比较
项目
保险债权计划
信托计划
资产支持票据（ABN）
待发行
18.5 16.3 19.02
3+2 2.25
1.75 -7-
1. 5 企业资产证券化的最新政筹划态
2021年8月，远东租赁二期专项资产管理方案发行，意味着07年之后因次贷危机而停滞的资产证 券化业务重新开闸。
比较于以往发行的资产证券化产品，新发行的资产证券化产品有以下特点：
根底资产种类更丰富：第二批试点的出现了公园门票收入，金融资赁资产等新的种类。
பைடு நூலகம்
企
业
资
产
证
券
化
如
何
实 施
-13-
2.1 企业资产证券化的主要操作环节
设立SPV的目的：为了最大限度地降低原始权益人的破产风险对证券化的 影响，即实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的“风险隔离〞。
资产证券化业务简介与案例分析报告
资产证券化业务简介与案例分析一、业务简介（一）定义ABS，Asset-backed Securities，即资产证券化业务，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。
1、基础资产从法律属性上讲，可分为债权、受益权、信托受益权。
其中，债权类资产主要有银行贷款、应收账款、应收租赁款、小贷公司消费贷款等；收益权主要有景区门票、水电气热收费权等；信托受益权则包含资金信托受益权、财产权信托受益权。
能够用于进行证券化的基础资产必须是权属清晰，能够产生独立、可预测的现金流或者可特定化的财产或财产权利。
根据基金业协会发布的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，基础资产应当是满足《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法律的规定且不属于负面清单管理畴的资产。
2、信用增级资产证券化的还本付息是以基础资产现金流回收为支持的，通过一系列的增信措施来保证资产支持证券现金流回收的确定性，不仅可以提升产品信用，确保产品顺利发行，同时还能实现保护投资者利益，降低发行人筹资成本，增加资产支持证券市场流动性的目的。
资产证券化业务的信用增级方式分为部增信和外部增信两种。
部增信方式主要包括优先/次级结构安排，利差支付、超额现金流覆盖、超额抵押设置、信用触发机制、保证金和现金储备账户等；外部增信则包括独立第三方担保、差额补足、资产池保险、流动性支持等。
3、主要关系人原始权益人/融资人：基础资产的原所有人，按照相关规定或约定向SPV/SPT转移其合法拥有的基础资产以获得资金的主体。
金融机构参与信贷资产证券化业务还有提高资本充足率、腾挪信贷规模及补充流动性的需求，非金融机构参与企业资产证券化业务还有降低融资成本、优化财报的需求。
资产服务机构：一般为原始权益人。
计划管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
信 贷 资银 产监 证会 券 化
2005.4
央行和银监会 《信贷资产证券 化试点管理办法》
2005.12
国开行、建行 作为第一批试 点发行贷款支 持证券
2008.8
银监会《关于 进一步加强信 贷资产证券化 业务管理工作 的通知》
受金融危机 影响，暂停
2012.5
央行、银监会、 财政部《关于 进一步扩大信 贷资产证券化 试点有关事项 的通知》
◼ 截至2020年2月24日，深交所资产证券化累计发行 规模已突破一万亿。
深交所资产证券化业务：基础资产分布情况
基础资产类型 应收账款
占比
典型产品
正向应收款：京东白条、徐工机械、特锐德等 47.04% 供应链应收款：万科、四川广电、苏宁等
银行贸金应收款：民生安驰、浙商池融等
不动产 （REITs类、CMBS等）
企 业 资证 产监 证会 券 化
2004.4
证监会启动企 业资产证券化 研究论证
2005.8
中国联通 CDMA网络租 赁费收益计划 设立
暂停受理
2009.5 试点重新启动
2013.3
《证券公司资产 证券化业务管理 规定》
2014.11
《证券公司及基金管理公司 子公司资产证券化业务管理 规定》，实行事后备案和负 面清单管理
深交所资产证券化业务概况 及创新案例
2020年2月
目录
第一部分 深交所资产证券化业务概况 第二部分 深交所资产证券化创新案例
第一部分
深交所资产证券化业务概况
资产证券化业务的定义与起源
定义
发起人将缺乏流动性，但具有可预测现金流的资产或资产组合（基础资产）出售给特定的机构或载体 （SPV），以该基础资产产生的现金流为支持发行证券（资产支持证券），以获得融资并最大化提高资产 流动性的一种结构性融资手段。
购房尾款
2.77% 万科尾款、碧桂园尾款等
保障房
1.54% 扬州保障房、晋江安置房等
其他
14.29% 广州开发区知识产权等
截至2019年12月31日 数据来源：深交所
14.04%
REITs类：深创投人才安居、隆纳高速、苏宁云享、大融城、新派公寓等 CMBS：金融街、正佳广场等
小额贷款债权
7.30% 中和农信、蚂蚁花呗、顺丰小贷、新发展小贷等
融资租赁合同债权 7.10% 狮桥租赁、远东租赁、平安租赁等
基础设施收费
5.92% 深能南京光伏、广州地铁、莞深高速、集通铁路、南京公用污水处理等
资产证券化业务的功能与优势
精准服务国家战略 助力重点发展领域
实现 “三去一降一补”
融资形式更为灵活
可针对性引导资本支持：
新经济
扶贫项目
粤港澳大湾区
绿色发展
住房租赁
一带一路
盘活存量资产，提高资产流动性 将流动性较差的资产转化为流动性较高的金融产品，盘活企业存量资 产，提高资产的利用效率。
有效去杠杆，优化财务状况 可实现表外融资，不提高资产负债率。
99
188
237
0
0
2015 2016 2017 2018 2019
出具无异议函数量（只）
出具无异议函规模（亿元）
500
3762 4000
400
2631
3000
300
1646
2000
200
687 749
100
6 56 32 58 250
1000
1 5 2 6 17 70 76 123 264 412
专项计划
挂牌转让
发行资产支持证券 募集资金
交易所 投资者
参与主体
原始权益人（融资人） （上市或非上市企业等）
专项计划管理人 （证券公司或基金公司子公司等）
主要职能 • 承诺基础资产真实合法有效，合法转让基础资产 • 维持正常生产经营活动或提供合理支持，支持证券 • 管理专项计划资产，按约定履行收益分配、信息披露等义务
专项计划设立
基金业协会 • 负面清单管理
事后备案
交易所 挂牌、转让
基金业协会
事后备案
• 负面清单管理 • 日常监管
持有到期
交易所资产证券化业务：交易结构和主要参与主体
◼ 融资主体≠发行主体 ◼ 资产信用≠主体信用
担增（保信 如银有机行）构
原始权益人 （融资人）
信用增级
转让基础资产 募集资金
计划管理人 设立并管 理计划
托管机构、资信评级、律师、会计师等 中介机构
•
参与方案设计、出具专业意见，配合管理人工作
深交所资产证券化业务：产品发行及评审情况
深交所资产证券化出具无异议函情况
深交所资产证券化发行数量与规模
250
6927
7001
8000
200
6000
150
3958
100
2058
4000
1220 50
2000
87
65
0
0
发行数量（只）
发行规模（亿元）
◼ 2019年深交所累计出具无异议函237份，拟发行规 模7001亿元。
◼ 截至2020年2月24日收市，深交所资产证券化挂牌 面值为4806亿元。
◼ 深交所资产证券化发行数量稳步增长，2019年，累 计发行数量为412只，累计发行规模3762亿元，较 2018年增长43%。
基础资产
出售资产
支付对价 基础资产现金流
特殊目 的机构
SPV
发行证券
募集资金 收益分配
投资者
起源
资产证券化起源于上世纪70年代的美国，最早出现的形式是住房抵押贷款支持证券（RMBS），并取得了 巨大成功。此后证券化的资产从抵押贷款扩展到其他资产上面，出现了资产支持证券。目前基础资产已遍 及租金、信用卡贷款、汽车贷款、公路收费、版权、专利费等领域。
拓宽直接融资渠道， 降低企业融资成本 通过基础资产与企业的风险隔离，可获得更高的信用评级。
主体限制较少
资产期限决定融资期限
募集资金用途灵活
国内资产证券化业务发展情况
◼ 早期探索 20世纪90年代，标志性事件有：1992年三亚地产投资券；1996-1998年的珠海大道、中集集团 和中远集团的离岸证券化；2003和2004年华融资产管理公司与宁波工行的不良债权证券化。 2004年，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出：“积极探索并开 发资产证券化品种”，国内资产证券化业务由此正式开始。
2014.11 备案制推行
交易所资产证券化业务：监管职能分工
规
证监会（机构部）
则
修
订
前
审批
管理人、托管人、原始 权益人及其他服务机构
专项计划设立
交易所 • 日常监管
挂牌、转让
全 流 程
规
则
修
订
后
持
有
到
期
不
转
让
交易所
管理人、托管人、原始权 益人及其他服务机构
事前审查
专项计划设立
管理人、托管人、原始权 益人及其他服务机构