中国当前产权交易成本与效益研究分析

中国当前产权交易成本与效益研究分析摘要我国产权交易市场是伴随着社会主义市场经济体制改革和国有企业管理体制改革而产生的。

研究和分析产权交易市场的成本与产出效益，能够进一步加深对市场作用的认识和理解，并对市场发展提出针对性的建议，推动市场在组织结构，交易方式，服务内容，收费标准等方面的改革，从而更加有利于服务国有企业改制及产权转让。

关键词成本效益国有产权交易一、引言我国产权交易市场是伴随着社会主义市场经济体制改革和国有企业管理体制改革而产生的，经历十多年的发展后，全国各类产权交易机构已愈300多家，部分地区出现了规模较大，具有一定区域协调作用的中心市场，产权交易市场的服务对象也从单一的国有企业逐渐向社会资本扩展，市场功能不断丰富。

目前，产权交易市场已经逐步发展成为具有信息集散、价格发现、资本进退、资源配置、规范交易等五大基本功能的国有、民营企业产权交易的重要场所。

我国产权交易市场的产生源于政策，是国家为加强公共资源管理而采取的信息公开、防止国有资产流失的制度安排，但近年来，产权交易市场正逐步跨越政府职能平台定位，向具有投融资功能和资源配置意义的资本市场大步迈进。

在这一背景下，国有企业进场交易被赋予了更多的意义，产权交易市场不仅是进行规范审核、代办手续的场所，而且要为改制企业和并购企业提供金融、财务、法律、咨询等各类相关服务，并最终撮合有意向的交易各方达成交易。

随着产权交易市场所发挥的作用逐步增大，业内对产权交易成本的关注度不断提高。

当下，在《企业国有产权交易操作规则》出台和《上海市产权交易市场实施细则》修订之际，深入解析和正确认识产权交易成本，在发展思路和制度设计上深化产权交易市场改革，有利于进一步推动产权交易市场持续健康发展。

二、产权交易成本的识别产权交易成本是出让企业和受让企业在产权交易活动中支付的一系列费用的总和。

根据企业并购的三个不同阶段，企业参与产权交易的成本可以分为产权交易准备成本、产权交易实施成本以及产权交易整合成本。

具体来说：一是产权交易准备成本，泛指出让企业和受让企业在产权交易准备阶段发生的全部成本费用，主要包括出让企业制订改制方案的成本、清产核资的成本、财务审计的成本、资产评估的成本和法律鉴证的成本等。

二是产权交易实施成本，泛指出让企业和受让企业在产权交易实施阶段发生的全部成本费用，主要指出让企业和受让企业支付给产权经纪机构和交易所的交易手续费、产权交易保证金相关的成本、搜寻意向受让方的成本和尽职调查的成本等。

三是产权交易整合成本，泛指受让企业在产权交易完成后整合阶段发生的全部成本费用，主要包括相关权证变更、契税缴付、组织整合、人员调整、文化协调等。

有观点认为，产权交易的成本过高，企业国有产权进场交易显得没有必要。

这种观点并不全面，也不十分准确，理由有三：首先，产权交易的成本不等同于进场交易成本。

产权交易成本既包括了制作改制方案、资产评估、财务审计、法律意见等所需支付的必要费用，也包括了进场交易所需支付的费用，同时还包括了在整合阶段权证变更中所发生手续、契税等费用。

也即，产权交易的成本包含了上述3个产权交易阶段的全过程的成本。

其次，进场交易成本并不是产权交易成本的主要组成部分。

产权交易实施阶段是上述3个交易阶段中最为关键的阶段，但根据京津沪渝全国四大产权交易机构收费情况来看，进场交易的代理费用在转让标的成交金额的1‰～3‰之间（只有在转让标的增值幅度较大的情况下，才按2％～5％的比例收取费用），仅相当于评估机构收取的费用或出具律师意见的费用。

事实上，目前占产权交易成本比重较大的是整合阶段因权证变更发生的契税等费用，而非进场交易的费用。

再次，场内交易的环节和步骤并非多余。

产权交易是一个极其复杂的交易行为，Ronald H.Coase（科斯）指出，“为了执行一项市场交易，有必要发现和谁交易、告诉人们自己愿意交易以及交易条件是什么，要进行谈判、讨价还价、拟订契约、实施监督以保证契约条款得以履行等”。

简而言之，交易成本必然包括：了解和获得信息成本；讨价还价和决策成本；执行和控制成本。

这一过程涉及财务、金融、管理、法律、人事、行政等方方面面的考虑，需要产权交易市场和各类专业化服务机构的参与，这种参与使得上述无形的、难以估量的交易成本转化为有形的中介费用或服务费用，并通过这些机构专业的服务达到降低产权交易成本、提高交易效率、维护交易安全的目的。

从制度设计上来说，进场交易制度使无形成本有形化，而不是交易成本的无谓增加。

三、产权交易市场的成本和效益产权交易实施阶段是产权交易的关键环节，这一环节的主要内容大多包含在进场交易的内容中，而进场交易的成本是有关产权交易成本争论最为集中的焦点。

在讨论进场交易成本的同时，必须结合进场交易所产生的效益一并分析，通过成本与效益对比，才能发现进场交易“值不值”。

1.进场交易所带来的服务费用主要包括以下三部分。

（1）产权交易服务费。

产权交易实行委托代理制，作为产权交易机构的执业会员，产权经纪机构接受产权出让方或受让方的委托，提供信息咨询、方案策划、资料核实、信息发布申请，以及办理挂牌、举牌、竞价准备、交易合同审核、工商变更、产权交割等专业化、市场化的“一条龙”服务。

产权经纪机构服务费是进场交易后的主要成本。

经纪机构收取委托代理费后，产权交易机构在经纪机构的委托代理费中按约定比例提取交易手续费。

（2）与产权交易保证金相关的成本。

在产权交易过程中，保证金成本是递交保证金一方必须考虑的重要因素。

以上海产权交易市场为例，根据《上海产权交易市场保证金暂行规定》，保证金的在意向受让方获得资格确认后递交，从保证金交付至返还，需要经过短则两周，长则数月的期限，因此，递交保证金的一方必须充分考虑到保证金留滞带来的融资成本。

此外，递交保证金的一方还必须充分估计到由于违规违约丧失保证金和承担赔偿责任的风险。

（3）搜寻意向受让方、尽职调查的成本等其他成本。

搜寻意向受让方和尽职调查的成本已经包含在产权交易服务费中，一般不构成额外的成本。

产权经纪机构根据委托方的指示，充分利用自有客户网络资源或产权交易市场的信息网络优势寻找合适的意向受让方，开展尽职调查。

这部分成本构成主要是人力成本，也包括相应的组织推介会、材料制作、差旅费等成本。

2.进场交易耗费成本的同时，也发挥了以下作用：（1）从宏观层面上看，产权交易市场起到了信息公开和防范国资流失的作用，在制度层面上大大减少了企业国有产权转让的监管成本和国有企业管理的内部人控制风险。

产权交易市场设立的目的在于通过规范、统一的制度设计兼顾国企改革的效率和公平，促进改革平稳推进，实现对所有的企业国有产权转让进行统一、公平和规范的管理。

（2）从微观层面上看，产权交易市场通过庞大的中介机构队伍以及完善的交易信息系统，增强了重要交易信息的透明度和准确性，减少因信息不对称或交易主体专业知识欠缺所增加的事后纠错成本，进一步提高决策效率。

产权交易市场在帮助标的企业发现真实价值方面也发挥了积极的作用，事实证明，经过产权交易市场竞价的项目大多在评估价的基础上进一步大幅增值。

作为第三方平台，产权交易市场对交易过程进行鉴证，起到了规避交易风险、保障交易安全的目的。

综合进场交易的成本与效益，我们发现，正确发挥产权交易市场的功能和作用，能够有效减少交易双方由于信息不通畅和互不信任带来的高昂的沟通和了解成本。

更为重要的是，进场交易制度保障了企业国有产权有序流动、规范转让的管理体制，降低了因内部人控制带来的国资流失。

因此，产权交易市场作为国资管理的平台和资本市场的组成部分之一，在保护国有利益、活跃资本、促进资源配置等方面发挥着积极、有效的作用。

四、产权交易市场的改革和发展由此可以得知，进场交易没有为了单纯的管理而增加成本，相反，进场交易制度的设立考虑到了其作为资本市场具有活跃资本流动、合理配置资源以及规避交易风险，进而通过集约化、专业化的服务起到降低交易成本的作用。

但业内所反映的产权交易成本居高不下的声音也凸显了产权交易市场的发展与产权交易各类参与者的要求和期望不协调、不一致的现象，产权交易市场应当对此认真应对，并在以下4个方面寻求改革，以获得持续发展的动力。

1.纵向整合交易程序，缩减交易环节，提高效率。

加强制度建设和规范意识，根据协议项目、挂牌项目、竞价项目的不同特点进一步分类完善交易程序。

同时，在操作环节上统一对法律法规以及相关规范性文件的把握标准，进一步增强交易主体提供信息的透明度和准确性，避免因规定不清或信息披露不全而产生矛盾纠纷，增加交易参与者的时间成本和资金成本。

2.横向加强与政府相关部门的合作。

产权交易机构要积极争取国资、工商、税务、外资、证监等政府机关的支持，加强联动。

在产权交易过程中要扮演好沟通协调的角色，提前了解相关部门的审批要求并主动、及时的向交易主体告知，为转让方、受让方按时完成办理相关手续提供便利，保障交易顺利达成，避免在产权交易整合阶段发生额外成本。

3.加强行业间联系与合作。

在稳固委托代理制的基础上，建立以委托代理制为核心的产权交易服务体系，鼓励产权经纪机构提高服务质量，实现错位发展，培育形成具有专业特色的经纪机构，形成差异化竞争。

引导评估、审计、法律等专业机构与产权交易市场开展深层次的合作，全面提升产权交易市场的服务水平和服务能级。

加强区域市场合作，加快地区协同，形成合力，进一步放大信息集聚效应，降低异地交易成本。

通过切实扩大产权交易市场的服务功能，增强进场交易的效益输出。

4.改善产权交易市场收费状况。

在整合交易程序、分类交易方式的基础上，根据协议项目、挂牌项目、竞价项目的服务深度不同区分收费标准，对服务附加值较低的项目降低收费比例。

尤其对于简单的办理手续的项目，可以转变按比例收费方式，转为按件收费模式。

通过进一步梳理收费标准，制定与服务水平相吻合的进场交易收费体制，正确反映产权交易市场的定位和作用，切实为交易主体减轻进场交易成本开支，激励产权交易市场扩大效益产出做出努力。

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