国外资产管理行业大起底——机构全扫描
资产管理行业研究-海外资管行业变迁与优秀公司案例分析
资产管理行业研究海外资管行业变迁与优秀公司案例分析1. 投资视角看全球资管行业变迁1.1 全球资管行业概览：100万亿美元AUM与1万亿美元市值全球资管行业管理资产规模已经超过100万亿美元。
截至2019年末，全球Top500资管机构AUM合计为104.4万亿美元。
资管规模方面主要有以下几个特征：资产类别方面，权益类资产/固收类资产/另类资产/现金/其他资产AUM占比分别为45.9%/33.8%/6.3% /7.0%/7.0%；地域分布方面，北美/欧洲（包含英国）/日本/世界其他地区AUM占比分别为60%/29%/5%/6%，中国资管机构AUM占比为2.43%，5年CAGR为22.3%（按美元计），增速在主要国家中排名第一；市场集中度方面，排名前20的机构/排名21-50的机构/排名51-250的机构/排名251-500的机构AUM占比分别为 43%/21%/30%/6%；近几年行业出现集中度提升的态势，大机构之间频繁发生并购重组，如博枫2019年收购橡树，摩根士丹利2020年收购伊顿万斯等；机构类别方面，全球前20的资管机构中，独立资管/银行系/保险系AUM占比分别为66%/25%和9%；独立资管/银行系/保险系分别有11/7/2家。
1.2 投资视角中的资管机构：走向分化过去十年，资管行业整体跑输大盘。
在过去十年（2011/2/28-2021/3/12），美国资管行业整体并没有显著α，捕捉行业β比较困难。
标普1500金融指数（10 年年化回报9.95%）整体跑输标普1500指数（10年年化回报11.66%），而标普1500资产管理与存托管银行指数（10年年化回报7.67%）又跑输整个金融行业和大盘。
自下而上优选卓越公司能够获得超额回报。
尽管行业整体回报较弱，但资管行业里跑出了很多大牛股，如贝莱德（10年年化回报17%）、黑石（10年年化回报23% ）等公司都为股东创造了高额回报。
1.3 资管行业十年变迁：被动和另类的黄金十年以市值为主要指标，我们分别筛选了2010/2015/2020年末全球市值前30的独立资管公司，合计共45家公司。
2024年全球资产管理行业及私募机构格局分析
2024年，全球资产管理行业持续呈现蓬勃发展的态势，资产规模不断扩大，投资者对资产管理的需求也在不断增加。
私募机构在资产管理行业中扮演着重要角色，其发展状况也备受关注。
本文将从全球资产管理行业与私募机构的总体格局、发展趋势、主要变化以及未来发展方向等方面进行分析。
一、全球资产管理行业格局分析1.资产规模持续扩大：随着全球经济的不断增长和金融市场的发展，全球资产管理行业的资产规模不断扩大。
根据统计数据显示，截至2024年底，全球资产管理业务规模达到了80万亿美元以上，较2024年有显著增长。
2.互联网金融的兴起：互联网金融的兴起给全球资产管理行业带来了新的发展机遇。
传统的资产管理模式受到互联网金融的冲击，许多资产管理机构纷纷推出了互联网化的产品和服务，开拓了新的市场空间。
3.机构投资者占据主导地位：在全球资产管理行业中，机构投资者占据着主导地位，包括养老基金、保险公司、银行等机构，它们管理着大量的资产，并具有较强的投资实力和专业经验。
4.客户需求向多元化转变：随着全球经济的不断发展，投资者对资产管理的需求也在不断变化。
客户需求向多元化、个性化和专业化转变，资产管理机构需要不断创新服务模式，满足客户的不同需求。
1.私募基金规模稳步增长：私募基金在全球资产管理领域中占据着重要地位，其规模稳步增长。
2024年，全球私募基金的资产规模达到了数万亿美元，继续保持增长势头。
2.投资策略多样化：全球私募机构的投资策略日益多样化，包括对冲基金、私募股权、房地产基金等，各种投资策略的融合和创新带动了私募机构的发展。
3.私募机构专业化程度提升：随着市场竞争的不断加剧，私募机构不断提升自身的专业化程度，注重投研团队建设、风险管理等方面，提高业绩表现和服务质量。
4.私募机构国际化发展：全球化是私募机构发展的趋势，通过跨国投资、合作和并购等方式，私募机构加强国际化发展，拓展全球市场。
三、2024年全球资产管理与私募机构发展趋势1.数据驱动的资产管理：随着人工智能、大数据等技术的不断进步，数据驱动的资产管理模式日益普及。
对全球司库体系下境外财资中心职能发展的思考
对全球司库体系下境外财资中心职能发展的思考随着全球司库体系概念的普及，大型企业在境外设立财资中心，并将其作为集团公司重要的境外资金集中管理平台。
通过对集团司库体系建设相关文件的研究，同时结合大型跨国企业国际业务海外部分发展规划和海外财资中心境外业务职能发展情况，我们发现大型跨国企业集团公司在境外司库业务统一管理方面，应着力发展以下工作职能：一、境外内部结算平台内部结算又称内部定价结算，是指企业在内部各级经济核算单位按照内部结算的价格和一定的结算形式，对企业提供的产品、物资以及服务进行结算，是落实内部经济核算制度、明确经济责任的重要手段。
境外财资中心作为集团司库重要的境外抓手，应具备完善的内部结算职能。
成员企业中涉及海外业务的境内外公司均应在境外财资中心开立内部账户，参与海外集中结算。
该模式下，成员企业利用境外财资中心内部账户即可完成对外收付款、办理内部存款业务、申请内部贷款，无须开立外部银行账户，更无须额外借助银行全球资金池产品进行复杂的外部账户授权，所形成的交易数据、存款数据可直接内部生成并提交集团司库用于统筹分析。
境外内部账户可以接收外部业主汇款，收到汇款后，成员企业若已备案该笔境外收款业务，还可以同名账户划转方式按需由境外划转至其境内账户，理论上不影响资金回境。
整个过程在集团司库观测下可视可控，在必要时甚至可以由境外财资中心直接划至国内财务公司内部账户，完全实现境外资金的跨境灵活运转，将极大程度上帮助集团司库运作跨境资金。
同时对于计划在境外用款的成员企业，可以在境外财资中心内部账户安全存放其海外资金，不受时间限制，不受地域限制，避免收入资金回国后再出国的多重手续，为集团跨境资金调剂节约手续成本。
跨国公司总部应将境外财资中心的境外主结算平台职能的实现工作纳入境外司库体系建设进程。
海外财资中心作为集团财资在海外的关键起点，应具备完备的外部结算功能。
会员公司之中涉及境外业务的境内外公司应在境外资金中心开立外部账户，参与境外分散结算。
国外金融资产管理公司的经验及其对我国的借鉴意义(一)
国外金融资产管理公司的经验及其对我国的借鉴意义(一)随着我国金融市场的不断发展，金融资产管理公司的角色和作用也越来越重要。
国外的金融资产管理公司以其资产管理、风险控制等方面的经验成为了我国金融资产管理公司发展的重要借鉴。
本文将介绍国外金融资产管理公司的经验，并探讨其对我国金融资产管理公司的借鉴意义。
一、国外金融资产管理公司的概述金融资产管理公司是一种专业的金融机构，其主要业务是回收、管理和处置银行不良资产。
国外金融资产管理公司的发展历史相对较长，最早的可以追溯至20世纪70年代。
经过多年的发展，目前，国外金融资产管理公司已经成为一个规模庞大、功能完备的金融行业。
作为金融行业的一部分，国外金融资产管理公司的主要功能包括不良资产购置、管理、处置和资产证券化等业务。
其中，不良资产购置是其最核心的业务之一。
在购入不良资产的过程中，金融资产管理公司的投资主要来自银行。
资产管理阶段，金融资产管理公司会对不良资产进行尽职调查、评估风险和制定合理的资产管理方案。
在处置阶段，金融资产管理公司会选择合适的处置方式，包括以收益为目的的转让和以削减损失为目的的清收等。
二、国外金融资产管理公司的特点国外金融资产管理公司的特点包括以下几个方面：1. 专业国外金融资产管理公司专注于不良资产的回收、管理和处置业务，具备专业的人才和技术，能够更好的控制风险，提高资产回收和管理的效率。
2. 稳定国外金融资产管理公司经营稳定，资产规模持续增长，为银行提供了一种安全可靠的不良资产处置渠道。
3. 合规国外金融资产管理公司在业务操作中遵守各种法律和行业监管规定，合规经营，保证了金融市场的稳定和健康发展。
三、国外金融资产管理公司的启示国外金融资产管理公司的成功经验对我国金融资产管理公司的发展具有很好的启示作用。
1. 专业化我们应当进一步加强对金融资产管理公司的监管，并推广专业化经营。
金融资产管理公司应当一方面专注于不良资产处置业务，另一方面应积极推进资产证券化等金融创新业务的发展。
欧美财富管理行业概况
欧美财富管理行业概况一、欧美财富管理行业概况根据客户资产水平规模和产品、服务围和复杂度的不同，欧美财富管理业务模式大致可以分为六种，分别为：私人银行/信托模式、顾问咨询模式、经纪人模式、投资银行模式、家庭办公室模式和全能综合模式。
财富管理机构大致可分为以下四大类：（1）第三理财公司/独立财务顾问公司(Independent Financial Advisor)；（2）基于信任关系、注重客户信息保密、以瑞士的家族银行为代表的欧洲传统私人银行（Private Banks）；（3）善于交叉销售的大型跨国银行集团下的私人银行，如：瑞银、花旗、汇丰、美国银行、富通, 法国巴黎银行；以及（4）针对净资产达1亿美元以上的家族、基于家族永续经营的立场，服务围涵盖投资、避税、慈善、财富传承、子女教育、遗产等一系列家族和企业事宜各个面的家庭办公室（各大私人银行业务中也包含家庭办公室）。
财富管理产业在国际上呈高度分散状，并无单个机构占有较大的市场份额。
衡量财富管理机构规模大小、业务水平的常见指标有管理资产总额（Assets Under Management，简称AUM）、获得金融理财师（CFP）资格或特金融分析师（CFA）的理财师人数,以及公司运行财富管理业务的年限等。
欧美私人银行对采用的标准有所不同：例1 - 最低帐目额度：1百万美元，例2 - 价值超过500万美元的可投资资产，例3 - 最低帐目额度50万美元，或-运用派生产品或-运用全权委托或- 语言要求，例4 - 关系经理基于对客户的财务潜力进行评估后作出的决定，例5 - 最低20万美元，附加最少限度的咨询管理服务- 最低50万美元的全权管理，附加投资可能性限制- 最低100万美元的全权管理，不加限制。
各类理财机构针对不同客户群的服务广度高低：《欧洲货币》评出的私人银行排名：Best private banking services overall2014排名2013排名机构11瑞银22瑞信33摩根大通45花旗54汇丰66德意志银行79法巴银行811瑞士宝盛98西班牙银行1012巴克莱二、私人银行业务与其他理财服务的区别私人银行和目前国熟知的个人理财都是银行等金融机构帮助富裕客户实现资产保值、增值的综合性金融服务。
海外资产管理市场的发展状况之英国
海外资产管理市场的发展状况之英国
隆安IISC
（1）英国资产管理业务总体状况
2011年英国资管市场在整个欧洲的占比上升到36%，绝对值为4977亿欧元，占比相对于2007年的34%有所上升，同时相较于2009年30%占比也同样有所增长。
（2）英国资产管理资产去向情况
①资产管理人分布
从资产管理人的角度，英国的投资基金和全权委托的比例是明显小于欧洲整体水平的，2011年欧洲全权委托的形式占据了资产管理总值的53%，达到7275亿欧元，而投资基金总值为6515亿欧元，占据了剩余的46%的比值。
这一数据在英国的比例为31%比69%。
②资产投向分布
从资产投向分布来看，英国也和欧洲整体的投向不同。
2011年，欧洲债劵表现出很高的比例，为46%，而权益类比例较低，为29%；英国当年的权益类比例为42%，而债券为38%。
（3）资产管理业务客户分布
机构投资者来源方面，2011年，欧洲的机构投资者和个人投资者二者的比例为75%比25%，
英国这一比例在扩大，为81%比19%。
在欧洲的机构客户中，保险公司和养老基金的比例占据了75%的份额。
在英国，二者占据的比例为78%，但与欧洲不同的是，银行占比为0。
2019年美国资管行业监管图谱、美国公募私募行业格局、头部机构解构、对国内资产管理行业的启示
目录
美国资管行业监管图谱...................................................................................................... 1 美国公募行业：巨头时代 .................................................................................................. 2 行业格局：集中度高 ......................................................................................................... 2 头部机构解构：各有所长，配置兼顾价值与成长 .............................................................. 4 美国私募行业：精品模式 .................................................................................................. 8 行业格局：特色经营，市场分散 ....................................................................................... 8 头部对冲基金解构：聚焦特色，精益求精 ......................................................................... 9 幸存者的启示：两个案例分析......................................................................................... 11 资本集团-资本收益构建者基金：公募基金全球配置的典范 ............................................ 11 桥水全天候策略系列产品：对冲策略迭代成就私募标杆 ................................................. 14 国内资产管理行业的启示 ................................................................................................ 17 资管业务升级，驱动金融机构资产负债表重构................................................................ 17 产品逻辑生变，多元化是主基调 ..................................................................................... 19
第八章 国外国有资产管理
第八章国外国有资产管理从当代世界各国经济运行状况分析，无论发达国家，还是发展中国家，都有规模大小不一，功能差距较大的国有企业及其国有资产，尽管各国社会制度不同，经济社会发展水平各异，但不乏可借鉴之处。
第一节发达国家的经营性国有资产管理一法国国有资产管理在发达国家中，法国的国有企业数量较多，在有的行业资产所占比重较大，国有资产管理管理具有一定特色。
从20世纪30年代中期到80年代，法国进行了三次较大规模的国有化运动，使法国的国有资产发展到相当的规模。
据统计，1990年法国国有企业产值占国内生产总值的18%，投资额占全国总投资的27.5%，出口额占25%。
11986年以后，法国推行私有化，将部分经济效益交的国有企业出售，但国有资产在法国经济社会发展中仍占有一定的地位。
从国有企业分布情况看，法国国有企业主要集中在能源、交通通讯、原材料、加工制造、银行和保险等部门，在国民经济和社会发展中具有重要地位。
在国有企业组织模式上，法国国有企业主要采取股份公司方式。
大部分国有企业是国有资本和私人资本相互参股的混合公司。
公司实行董事会负责制。
国家控股90%以上的国有企业，董事长由政府直接任命，控股50%以上的国有企业，董事长虽经选举，但基本上由政府1黄少安主编：《国有资产概论》，经济科学出版社，2000年版。
掌握。
董事会成员实行“三方代表制”，即由国家代表、企业职工代表和有关专家、知名人士、消费者代表构成。
在政府对国有企业及其国有资产管理过程中，法国实行财政经济和预算部与各主管部门、议会共同分工管理的体制。
其中，财政经济和预算部在国有资产管理方面有较大权限。
其职责主要包括：持有国家对企业的直接控股，决定企业股票出售或购买股票；审批国有企业的年度财务收支计划；决定投资分配；决定企业补贴政策；向企业派驻财政监督员等。
法国议会对国有资产管理主要发挥监督作用，议会调查委员会和监督委员会就有关事项进行调查、处理。
审计院负责审核企业会计账目，检查其合法性、合规性，并对企业的经营业绩进行评价。
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我国进入大资管时代，银行、保险、基金、信托、证券等各类金融机构纷纷开展资管业务。
各类金融机构未来将在资管业务中占据什么样的地位，是从业者关心的问题。
从国外资管行业机构类型结构中，我们可以得到一些启发。
一、全球和部分国家资管行业结构
各种研究机构报告和各国监管机构、行业协会报告中有时列出资管行业排名信息，但口径不尽统一。
退休金与投资和韬睿惠悦公司（Pensions & Investments and Towers Watson）的“世界500家最大的资产管理公司”（The World’s 500 Large st Asset Managers）目前最新的是2013年11月发布的对2012年末数据排名。
但其中列出的中国的资产管理公司均为基金公司。
彭博资讯中的数据更新较为及时，上市公司按季报更新，但彭博只是列出数据，并未做排名，其收集的数据可能存在不全面的问题。
以下主要依据彭博数据，参考相关研究报告。
（一）全球
彭博中列出2014年3月末资产管理规模（AUM：Assets Under Management）数据的欧美金融机构有261家（以下统称为资产管理公司），资产管理规模合计52.57万亿美元。
前20名资产管理公司（见表1）中，按母公司主业归类，商业银行系的有10家（包括了道富银行和纽约梅隆银行两家专业资产管理银行），投行类的2家，保险公司系4家，投资公司有3家。
前20名资产管理公司资管规模合计29.93万亿美元。
表1：全球前20名资产管理公司
（二）美国
据美国财政部金融研究办公室（OFR）数据，2012年末美国美国资管行业资产管理规模为53万亿美元（和中国类似，有重复统计），其中注册投资顾问公司（Registered Investment Advisers）管理23.3万亿美元，保险公司8.1万亿美元，银行12.7万亿美元，私募公司9.7万亿美元。
美国银行业的AUM占资产管理行业的24%，占美国商业银行资产13.1万亿美元的97%，占美国GDP16.24万亿美元的78%。
据彭博数据，2014年3月美国AUM排名前20名的资产管理公司中，母公司为银行的有4家（道富银行、摩根大通银行、纽约梅隆银行、美国银行），投资银行2家（摩根斯坦利、高盛），保险公司2
家（保德信金融、美国国际集团），信托公司1家（北方信托），其他类金融11家，较为多样。
2014年3月美国排名前20的资管公司中，有11家跻身于全球排名前20的行列。
表2：全美前20名资产管理公司
（三）欧洲
据欧洲基金和资管协会（EFAMA）数据，2012年末欧洲资管公司分为由银行控股、保险公司控股和其他类型三大类。
各国结构差别也很大，在多数欧洲国家，银行都是最多的资产管理公司母公司类型，如德国银行控股的资产管理公司数量占资产管理公司的58%。
英国和法国是两个重要的例外，银行分别只控制了18%、23%的资产管理公司。
表3：欧盟国家资管公司的母公司类型占比
据彭博数据，2014年3月英国、德国、瑞士、法国、意大利AUM排名前列的资产管理公司，全部是银行和保险公司。
表4：部分欧洲国家排名前列的资产管理公司
（四）澳大利亚和加拿大
据彭博数据，澳大利亚前四大资管公司均是银行，但银行表内资产规模排名和资管业务排名有差异，如资管排名第一的麦格理集团是澳大利亚的第五大银行，表内资产规模第一的澳大利亚国民银行资管排名第三名。
加拿大的资管业则是保险公司占明显优势。
表5：澳大利亚和加拿大排名前列的资产管理公司
二、启示
1.从全球和主要发达国家情况看，银行都在资产管理行业中占据重要地位。
在多数国家银行都是最主要的资管机构类型。
其中既有摩根大通银行、汇丰银行等全功能银行，也有瑞银集团、道富银行、梅隆银行等资产管理专业性银行，还有高盛、摩根斯坦利等投资银行。
这和银行在金融机构中所处的地位、专业能力是相匹配的，表明银行的品牌信誉、渠道网络、专业人员优势，在资管业务中一样可以发挥，资产管理是银行转型发展的重要业务之一。
但表内资产规模和资产管理规模的排名不完全匹配，取决于各行的历史、业务发展战略。
2.保险公司是银行之外第二大资管机构类型。
在一些国家中保险公司甚至是最重要的资管机构。
保险既有保障功能，也有理财功能，是居民一项重要的资产配置类型。
波士顿咨询公司2014年的资产管理行业研究报告中提到，保险公司的资管规模约占全球总规模的20%，2013年AUM规模为13万亿美元。
一些保险公司由保险发端，提供综合金融服务。
保险公司自身成立资产管理公司或委托专业资产管理公司进行投资管理，又是资管公司的一类重要机构客户。
3.基金公司也是重要的资产管理公司类型。
基金是集合资产、专家理财的一种主要产品形式。
按普华统计，2012年末全球资管产品中，基金占42%。
不少资产管理公司发端于基金公司（如弗兰克林资源
公司、普信集团、联合投资公司等），发展成为向客户提供多样化财富管理工具的金融机构。
银行等其他金融机构也成立基金公司来发行公募基金产品。
如美国在1999年《金融服务现代化法案》通过后，银行可以子公司形式从事公募基金业务。
我国在2005年成立第一家银行系基金公司——工银瑞信基金公司。
各类金融机构在向资管业务发展中均可发挥其自身独特优势，获得一席之地。
建议适应金融机构综合化经营的趋势，允许各类金融机构在达到相关标准的前提下设置跨行业子公司；对金融机构从事实质一致的业务，监管标准要统一，避免监管套利，给各类金融机构以公平的竞争环境。
但如何既允许金融机构发挥范围经济优势、协同效应，又建立适当的防火墙，确实是一个需要探索的问题。