宏观研究分析框架(下)100分
多维视角下的宏观经济分析框架
多维视角下的宏观经济分析框架不少人问我宏观分析的框架。
经济分析千头万绪，有了框架就能纲举目张。
IMF 把经济体分成四个既相互联系又有显著区别的账户:实体部门,对外部门，财政部门和货币部门。
十年前初次接触这一体系，我相当排斥，认为相比学术研究它太不精确。
逐步认识到其价值则是2013年转向做市场导向的研究,需要看很多经济体,发现IMF四部门框架不仅上手快，而且较为系统,便于抓住经济体系的重大脉络.我把它称作是Excel表格上的一般均衡分析,比我们思考经济问题时惯用的局部均衡分析更全面，也更注重逻辑和会计上的一致性.以下扼要介绍我在IMF四部门基础上分析宏观经济的基本框架。
需要说明的是，它既不是经济分析的唯一方法或体系，也不一定是最佳体系，但各种方法其背后的精神应是一致的.运用之道，存乎一心。
在讨论具体框架前有必要明确我认为分析宏观问题应始终遵循的两个原则：1）均衡状态是预测和分析的起点。
除非有特别的理由，不应偏离稳态，也不要对不可预知的事情赋予过多权重。
在稳态或上一期的基础上我们再来分析内、外部冲击,比如油价和金融市场波动,对实体经济的影响，之后才是政策应对.稳态、冲击和政策三者在决定经济运行轨迹中的作用大小不一，甚至是量级不同,要分清主次。
2）一切宏观效应都需要微观基础。
没有微观主体的激励机制和能动作用，内外冲击和政策应对就不能落到实处.我们分析经济体最后都要落到微观主体的行为,也即消费者和企业的消费与投资决定将如何应对.实体部门主要预测产出增速和通胀两个指标。
产出一般可先从生产函数出发，按技术进步、劳动力和资本投入得出均衡状态的产出.再按照支出法Y=C+I+G+X—M得到短期波动。
说来轻描淡写,但支出法里面的每一项都可以写成一本书。
简单起见，消费C是工资收入(就业,小时工资和工作时长）、财富效应和真实利率的函数；企业投资I取决于预期的投资回报和资金成本，后者又取决于整体流动性环境和企业自身资产负债表情况；政府支出G属于政策应对，难点在于乘数效应如何确定，也即微观主体对政策的反应；净出口（X-M)受汇率、外部需求和贸易条件等因素影响。
宏观经济分析框架
定量税下的各种乘数 • 乘数（kt）
– 收入变化量与引起这 种变化的税收变化量 的比率
Y T0 1
Y kt T0 1
④政府转移支付乘数
定量税下的各种乘数 I G T0 Tr Y 1 • 政府转移支付乘数 （ktr）
宏观经济分析4：解释变量，被解释变量，政策变量
• 1、 Y= C+I+G， C=0.47Y，I=0.33Y三个公式。
等式右边是解释（自）变量，左边是被解释 （因）变量。G是政策变量—没有解释它的其 他变量，只是由政府精英确定其大小（外生变 量）； • C，Y，I，三者互为因果（反馈）； • 目标标量是我们感兴趣的变量，例如，我们可 以选择Y---- 为保证就业，选择Y持续稳定增 长为目标变量。
数学模型：
• Y= C+I+G +（X- M ） = C+S+T, • Y= C+S+T+M • Y= C+I+G+X
• Y= C+I+G+（X-M） • C=b*Y,„„ • I=e*Y；„„
• Nx=f*Y，Ｎｘ＝（X-M）净出口„„
经济增长=主要是Y增长
• 经济增长的三驾马车是指Y= C+I+G+（X-M）中 的“消费、投资、净出口”； • G政府支出是政策变量---不能用其他变量来解 释； • 那么，“消费、投资、净出口”由什么决定？ 用谁来解释呢？某种程度上可以用收入来解释。
P
ASL ASS
P0
AD Y* Y N
总供求模型---高涨
“量价齐升”----总需求增加引起经济高涨。如果观察到：物价上涨 伴随GDP和就业上升，可判断是总需求拉动引起高涨或泡沫！ 。
宏观经济学的框架结构
宏观经济学的框架结构宏观经济学是以国民经济总过程的活动为研究对象，着重考察和说明国民收入、就业水平、价格水平等经济总量是如何决定的、如何波动的，故又被称为总量分析或总量经济学。
“宏观经济学”一词，最早是挪威经济学家弗里希在1933年提出来的。
经济学中对宏观经济现象的研究与考察，可以上溯到古典学派。
法国重农学派创始人魁奈的《经济表》，就是经济学文献对资本主义生产总过程的初次分析。
然而，在古典经济学家和后来的许多庸俗经济学家的著作中，对宏观经济现象和微观经济现象的分析都并存在一起，并未分清。
特别是自所谓“边际主义革命”以来，经济学家大多抹煞经济危机的可能性，无视国民经济总过程中的矛盾与冲突，只注重于微观经济分析，以致宏观经济问题的分析在一般经济学著作中几乎被淹没了。
但随着传统庸俗经济学在二十世纪30年代经济危机的袭击下破产，随着凯恩斯的《就业、利息和货币通论》一书出版，宏观经济分析才在凯恩斯的收入和就业理论的基础上，逐渐发展成为当代经济学中的一个独立的理论体系。
宏观经济学研究的一个中心问题是：国民收入的水平是如何决定的？宏观经济学认为，国民收入的水平，反映着整个社会生产与就业的水平。
宏观经济学在解释经济周期时，很强调投资的变动的关键作用，认为投资的变动往往比消费的变动来得大，指出投资在相当程度上既是收入变动的原因，也是它的结果。
它在“解释”投资的变动与国民收入的变动之间的关系时，提出了“加速数”和“乘数”相互作用的学说。
“加速原理”与“乘数论”所要说明的问题各不相同。
“乘数论”是要说明投资的轻微变动何以会导致收入发生巨大的变动，而“加速原理”则要说明收入的轻微变动何以也会导致投资发生巨大变动。
但二者所说明的经济运动又是相互影响、相互补充的。
宏观经济学正是利用所谓“加速数”和“乘数”的相互作用，来“解释”经济的周期性波动。
据说，在经济危机的条件下，生产和销售量下降，加速原理的作用会使得投资急剧下降，而乘数的作用又使得生产和销售进一步急剧降减，后者再通过加速原理的作用会使得投资成为负数(或负投资)。
宏观经济学分析的基本框架
宏观经济学分析的基本框架目录1. 宏观经济基础概念 (3)1.1 宏观经济指标概述 (4)1.1.1 国内生产总值 (5)1.1.2 失业率 (6)1.1.3 通货膨胀率 (8)1.1.4 货币政策与财政政策基本概念 (9)1.2 宏观经济模型介绍 (9)1.2.1 总需求总供给模型 (11)1.2.2 新凯恩斯主义模型 (12)1.2.3 新古典综合模型 (14)2. 总需求理论 (15)2.1 总需求函数及其关键影响因素 (17)2.2 乘数与加速原理 (18)2.3 政府赤字与预算赤字问题 (19)3. 总供给理论 (21)3.1 短期总供给 (22)3.2 通胀预期与实际工资调整 (23)3.3 供给冲击与菲利普斯曲线动态 (23)4. 货币与财政政策 (25)4.1 货币政策机制 (26)4.1.1 中央银行的职能与工具 (27)4.1.2 货币供应量与货币乘数 (28)4.1.3 利率与通货膨胀控制 (30)4.2 财政政策影响 (31)4.2.1 政府支出与税收政策 (32)4.2.2 国债与公共债务管理 (34)4.2.3 税收与经济的动态影响 (35)5. 宏观经济波动与调节 (37)5.1 经济周期理论概述 (38)5.1.1 经典经济周期模型 (39)5.1.2 新凯恩斯主义周期理论 (40)5.2 宏观经济的自主调节与外生因素 (42)5.2.1 经济自动稳定机制 (43)5.2.2 宏观调控政策及时机选择 (43)6. 国际宏观经济分析 (45)6.1 国际收支与汇率问题 (46)6.2 全球化对宏观经济的影响 (47)6.3 国际政策协调与合作 (49)7. 宏观经济学前沿问题 (51)7.1 宏观经济多目标优化 (52)7.2 结构性改革与增长模型 (53)7.3 新兴市场经济的挑战 (55)1. 宏观经济基础概念宏观经济学主要专注于整体经济活动和整体经济指标的影响因素和结果。
宏观研究的框架、方法与逻辑选择
2
引言
分析师之间为何会争论、我们对宏观经济的判断为何 出现误判？
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信息不对称 分析工具的运用差异：方法决定深度 角度的差异：角度决定思路 变量权重的差异：细节决定成败 利益不同
短期内 刺激经 济，抑 制经济 衰退
产业政策 总供给 政策 制度改革
积极参与全球分工，承接发达国家不具有优 势的产业 放松服务业领域如金融、电讯、传媒等行业的 管制，为经济增长和就业创造新的增长点，并 推动经济结构转型 推动兼并重组，完善低效企业淘汰机制
为经济 创造长 期增长 动力
推进政治体制改革，明确政府边界、完善政府 功能，进而理顺市场机制，为经济发展释放动 力 完善农村土地制度，推动中国城市化转型
二者密切相关——股市是宏观经济的晴雨表
美国GDP(左) 00-03 99-03 98-03 97-03 96-03 95-03 94-03 93-03 92-03 91-03 90-03
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
10
中国的经济增长与股市
16 14 12 10 8 6 4 GDP增速（提前1季度） 上证综指增速（右） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5
3
4
集体误判的根源是用显微镜来预测未来
5
雅鲁藏布江大拐弯：短期变化不会改变长期趋势
6
目录
一、宏观研究何以重要
二、宏观研究的框架
三、宏观研究的方法 四、逻辑选择：抓住主要矛盾
宏观经济学基础知识框架(完整版)
Part
02
国民收入核算
国内生产总值（GDP）
定义
国内生产总值是指一个国家或地区在一定时 期内生产的所有最终商品和服务的市场价值 总和。
计算方法
有三种方法计算GDP，即生产法、收入法和支出法。
作用
GDP是衡量一个国家或地区经济规模和经济 活动水平的重要指标，也是制定宏观经济政 策的重要依据。
国民收入
代表人物
保罗·萨缪尔森等。
新凯恩斯主义学派
总结词
坚持国家干预经济，强调劳动力市场和产品市场的非竞争性。
详细描述
新凯恩斯主义学派认为市场机制在长期中是稳定的，但在短期中会出现非竞争性和非充分就业的情况 。政府应该通过各种政策工具来稳定经济，减少失业和提高就业率。
代表人物
詹姆斯·托宾、罗伯特·索洛等。
定义
国民收入是指一个国家一定时期内所有居民所获得的 最终产品和劳务的价值总和。
计算方法
国民收入可以通过GDP扣除折旧和间接税净额计算得 出。
作用
国民收入是衡量一个国家居民经济福利水平的重要指 标，也是制定财政政策和货币政策的重要依据。
失业率
定义
失业率是指一定时期内处于失业状态的人口占总劳动人口的比例。
能。
基础设施投资 3 建设和完善交通、通讯、
电力等基础设施，降低交 易成本。
经济发展的挑战
资源环境压力
随着经济快速增长，资源过度消 耗和环境污染问题日益严重。
体制机制障碍
制度僵化、腐败等问题可能阻碍 经济发展和创新。
收入分配不均
经济增长可能带来收入差距扩大， 导致社会不稳定性增加。
外部经济冲击
全球经济不确定性增加，如贸易 保护主义、地缘政治风险等，对 经济发展构成威胁。
宏观策略的基本分析框架
政策法规
分析政策法规的变化及其对行业的影 响，以及行业面临的机遇和挑战。
消费趋势
研究消费者需求的变化及其对行业的 影响，以及行业应如何适应和满足消 费者需求。
国际市场
分析国际市场的需求和竞争状况，以 及企业如何拓展国际市场和应对国际 竞争。
04
公司分析
公司财务报表分析
资产负债表分析
评估公司的资产、负债和所有者权益状况，了解 公司的财务实力和偿债能力。
公司治理与风险管理
公司治理结构分析
评估公司的董事会结构、股东权利和 利益相关者的关系，了解公司治理的 有效性和透明度。
风险管理分析
评估公司面临的市场风险、信用风险 和操作风险等，了解公司的风险管理 和应对能力。
05
投资策略与风险管理
投资目标与风险偏好
投资目标
明确投资的目标，如资本增值、保值或现金流等。
财政政策与货币政策的协调
两者需要相互配合，以实现经济的稳定增长和物价稳定。
国际经济环境
国际经济合作
国家间通过贸易、投资、金融等渠道相互影响。
国际经济政策协调
各国政府和中央银行需要协调政策以应对全球经济问题。
国际经济环境的变化
如贸易保护主义、汇率波动、国际金融市场风险等，对国内经济 产生影响。
03
就业情况
反映劳动力市场的状况，包括就业率、失业率、 劳动参与率等指标。
3
通货膨胀与就业的关系
高通货膨胀可能导致消费和投资减少，从而影响 经济增长；而高失业率可能导致社会不稳定和经 济衰退。
财政政策与货币政策
财政政策
政府通过调整税收和支出政策来影响经济活动。
货币政策
中央银行通过调整利率和货币供应量来影响经济活动。
宏观经济分析框架及我国当前的经济形势(2010-11)
主要内容
1 2 3 4
宏观经济分析基础知识 当前国内外经济形势 面临的挑战与问题 未来的政策选择
基础知识回顾
宏观经济分析基础知识
基础知识回顾
宏 观 经 济 目 标
经济增长
充分就业
4大目标
物价稳定
国际收 支平衡
经济增长: 经济增长:GDP
基础知识回顾
国内生产总值（ GDP） 国内生产总值（gross domestic products: GDP）是国民收入帐 户的核心概念，它度量一定时期内， 户的核心概念，它度量一定时期内，在一个国家内所生产的所有最 终产品和服务的当期生产总值。 终产品和服务的当期生产总值。 GDP=消费 投资+政府购买支出+ 消费+ GDP=消费+投资+政府购买支出+净出口 GDP无法衡量： GDP
(2)对外开放成就： 对外开放成就：
进出口总额： ·进出口总额：1978年的206亿美元→2008年的25616.3亿美元，从占 全球不足1%上升到8%。2007年中国出口(1.22万亿美元)已超过美国，成 为世界第二，仅次于德国1.33万亿美元。2009超越德国成为世界出口第 一大国。外贸对我国经济增长的贡献达30%。 利用外资： ·利用外资：至2008年底，中国累计实际利用外资额达到近1万亿美 元。世界500强企业已有480家在华投资。外商直接投资(FDI)为发展中国 家之首，居世界第2位。2008年实际使用FDI 924亿美元(+23.6%)，非金 融领域对外直接投资407亿美元(+63.6%)。对外投资居世界第五。 ·外汇储备：1978年的1.67亿美元→2006年底达10663亿美元，比 外汇储备： 上年末增加2475亿美元，居世界第1位。2008年底为19460.3亿美元，比 上年末增加4177.81亿美元。 中国已占世界各国外汇储备(近5万亿美元) 的2/5，是IMF储备基金总额的6-7倍(至2009年3月)。