会计信息可比性对权益资本成本的影响

会计信息可比性对权益资本成本的影响

刘志恒

（武汉纺织大学会计学院）

摘要：选取2005-2014年全部A股上市公司为样本数据，采用盈余-收益模型计算会计信息可比性，并根据剩余收益模型计算隐含权益资本成本，实证检验了会计信息可比性对权益资本成本的影响。研究发现，在控制β系数、账面市值比、公司规模、资产负债率、资产报酬率和资产周转率等因素的条件下，会计信息可比性越高的企业，权益资本成本越低。进一步研究还发现，会计信息可比性对于高业绩公司权益资本成本的影响程度更大，但可比性的提高依然能为经营状况不好的公司创造较好的权益融资条件。

关键词：会计信息可比性；权益资本成本；资源配置

The effect of Accounting Comparability on Cost of Equity Capital

LIU Zhi-heng

Abstract: Based on China’s A-share companies’ data from 2005 to 2014, this paper employ surplus-revenue model to estimate the accounting comparability, and choose residual income model to measure the implied cost of capital, which investigates the interactive influence between the accounting comparability and the implied cost of capital. The results shows that the accounting comparability can reduce the implied cost of capital controlling beta coefficient, book value ratio, the company size, asset-liability ratio, asset returns and asset turnover factors. Further research also found that the accounting comparability for high performance of the company's cost of equity capital influence is bigger, but increasing comparable still create a better equity financing conditions even these companies operating profit are not good enough.

Key words: Accounting comparability; Cost of equity capital; Resource allocation

作者简介：刘志恒（1991-），男，汉族，湖北武汉人，武汉纺织大学会计学院硕士研究生，研究方向：

公司价值与企业并购。 E_mail：hbwhfeifei@

会计信息可比性对权益资本成本的影响

1 引言

会计信息质量对权益资本成本的影响历来受到财务会计学者的广泛关注，现有文献主要集中在信息披露质量（Botosan,1997；支晓强等,2010）、应计盈余质量（王兵,2008）、真实活动盈余管理（王亮亮,2013）、会计稳健性（张淑英等,2014）等质量属性，却很少涉及到会计信息可比性。可比性是一个非常重要的会计信息质量属性，它能够帮助信息使用者识别两组经济现象的相似与不同之处（Barth et al.,2013），从而引导资源的优化配置。然而，会计信息可比性相对于其他会计质量属性而言更难以测度，不仅需要本公司的会计数据，还需要找出合适的“可比公司”，并设计适当的方法才能对可比性指标进行有效度量。基于会计信息可比性本身的重要性和研究的滞后性（袁知柱等,2012），探讨其对权益资本成本的影响是具有重要意义的。

国内外学者从股票价格（Ramnath,2002；Durnev and Mangen,2009）、分析师预测精度（De Franco et al.,2011）、盈余管理活动（胥朝阳等,2014）等方面，研究发现会计信息可比性具有提高资源配置效率的作用。然而，现有文献并没有涉及到会计信息可比性对权益资本成本的影响。权益资本成本作为上市公司获得资金需要付出的代价，直接关系到公司的投资与融资决策，一方面，公司任何投资项目的预期收益率都不能低于权益资本成本，所以权益资本成本的高低决定了投资项目的取舍；另一方面，为谋求公司利益最大化，管理层在选择资金来源时追求权益资本成本最小化。总的来说，权益资本成本是衡量资本市场上资源配置效率的重要参考因素。由此本文以权益资本成本为切入点，研究会计信息可比性是否以及如何影响我国上市公司的权益资本成本。

本文借鉴De Franco et al.（2011）基于盈余-收益回归模型，计量公司层面会计信息可比性的方法，有效地解决了会计信息可比性度量的难题，为研究会计信息可比性和权益资本成本的关系提供了便利。另一方面借鉴Hou et al.（2012）的模型预测公司未来三年的盈余信息，并应用剩余收益模型估计上市公司的权益资本成本，实证检验了会计信息可比性对上市公司权益资本成本的影响。本文研究发现，会计信息可比性的提高降低了信息用户之间的信息不对称程度，从而有效降低了公司的权益资本成本。进一步的研究发现，会计信息可比性对权益资本成本的影响并不会受到管理层盈余预测这一内生性变量的干扰；会计信息可比性能够帮助投资者辨别公司的真实经营状况，同时也能够帮助业绩差的公司降低其权益资本成本。

2 文献回顾与理论假设

2.1文献回顾

投资者在投资时主要面临两类的问题：第一类是信息问题，当投资者还未投资标的公司前，由于不能准确的了解该公司的真实价值而存在信息劣势。第二类是代理问题，当投资者对标的公司投入资金后，存在管理层侵占投资者利益的问题。上述两类问题都会导致投资者索要更高的资本回报率来弥补自身可能遭受的损失，从公司角度来看，资本回报率的提高会增加公司获得资金所需要付出的代价（即权益资本成本）。Bostosan（1997）从信息披露质量的角度出发，指出会计信息质量影响权益资本成本两条路径：第一，信息披露质量的加强能够帮助投资者获取大量真实可靠的会计信息，从而降低他们预测公司未来收益的不确定性风