利率风险管理

第二节 利率风险的衡量 19
一、利率的期限结构
（一）利率期限结构概述 –4、确定利率期限结构的几种方法 • （1）息票剥离法（bootstrap method）:适用于债券市场 比较发达、债券种类比较齐全的国家。后面会有应用实例。 对于债券市场不规则、不发达的国家，则适用以下的方 法： • （2）贴现因子函数估计： –①线性方法：包括多项式估计和样条估计； –②非线性方法：包括指数样条估计等。 • （3）Carleton and Cooper的离散估计 由于内容比较复杂，有兴趣同学可以参考林海、郑振龙 20 第二节 利率风险的衡量 著的《中国利率期限结构：理论及应用》一书。
三、利率风险的类型
（五）收益曲线风险 – 收益率曲线是将某一债券发行者发行的各种期限不同的债券 收益率用一条线在图表上连接起来而而形成的曲线 – 收益率曲线风险是指由于收益曲线斜率的变化收到期限不同 的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。 – 收益曲线的形状和斜率可以用来预测利率的市场走向，但是 如果只依赖于收益曲线对利率未来走势进行预测，从而制定 投资和战略决策，无疑要承担比较大的风险。因为，收益率 曲线斜率并不完全按照正向收益（期限延长，收益率越高） 的方向变动，这是收益曲线风险的来源。即收益曲线风险产 生于收益曲线的斜率和形状的变化，以及人们根据现有收益 对未来利率走势预测时可能出现的偏差。
三、利率风险的类型
（二）期限不匹配的风险
–期限不匹配的风险是指金融机构在利率变化时由于资 产和负债的期限不相同而造成的风险。 如果银行将 通过90天期定期存款取得的资金以浮动利率形式贷放 出去，最初利率为10%，那么90天期间内，贷款利率 将会随利率调整期的到来而发生变化，而存款利率则 维持不变。由于银行资产的重新定价（即调整利率）， 在这段时间内要比银行负债频繁，该银行属于资产敏 感。当利率趋于上升时，资产敏感的银行将会获得较 多的净利差，这是因为最初为10%的贷款利率在90天 期间会提高，而存款利率则仍维持在8%。
第二节 利率风险的衡量
• 利率风险衡量的方法主要有：
一、利率期限结构 二、持续期（持续期） 三、凸性
第二节 利率风险衡量
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一、利率的期限结构
（一）利率期限结构概述 1、利率期限结构的定义
利率期限结构是指具有同样信用级别而期限不同的 债券收益率的关系，用坐标图曲线来表达便形成了收 益率曲线，即期利率之间的关系。
三、利率风险的类型
（二）期限不匹配的风险( （二）期限不匹配的风险(续)
–反之，当利率下降时，资产敏感的缺口头寸将会 使银行的净利差缩小，这是因为随着利率的下降， 银行的贷款收入会减少，而其存款成本仍保持不 变。
• （三）基本点风险
–1、基本点风险是指当一般利率水平的变化引起 不同种类的金融工具的利率发生程度不等的变化 时，金融机构所面临的风险。它主要是指银行在 存贷款利率波动不一致中所面临的利率风险。
二、利率风险的成因分析
利率风险产生的原因主要有：
–1、利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性 –2、利率计算具有不确定性 –3、金融机构的资产负债具有期限结构的不对称性 –4、为保持流动性而导致利率风险 –5、以防范信用风险为目标的利率定价机制存在的缺 陷 –6、金融机构的非利息收入业务对利率变化越来越敏 感
二、利率风险的成因分析
利率风险产生的原因主要有： 5、以防范信用风险为目标的利率定价机制存在的缺陷 • 金融机构在进行信贷时存在一个“逆向选择风险”。一般 金融机构在对贷款定价时，是根据借款人的资信、期限、 还款保证等来确定利率水平的。一般资信越差，利率越高。 高利率使得具有良好的借款人退出信贷市场，使得那些有 道德风险的人最终获得贷款，从而增大金融机构的风险。 6、金融机构的非利息收入业务对利率变化也越来越敏感 • 20世纪80年代以前，金融机构的收入主要来自传统的净利 息收入，但现在金融机构的收入更多地来自手续费和非利 息收入。在一些大银行，甚至超过了传统的净利息收入。 这些非利息收入业务对利率变化十分敏感，会有利率风险。
二、利率风险的成因分析
利率风险产生的原因主要有： 1、利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性 只有当金融机构提供的利率与市场利率一致时，其产品 才会被市场接受。故金融机构需要对利率变化进行预测， 但市场利率是不断变化的，且变化受多种因素影响，所以 金融机构在预测和控制利率水平时面临许多不确定因素 2、利率计算具有不确定性 为了规避利率风险，金融机构一般通过一定的模型来计 算利率，来为资产负债定价，但计算利率与实际利率经常 不一致，从而形成风险；同时，存贷利率定价方法不匹配 也会造成金融机构的风险。
流动偏好理论
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产地偏好理论
一、利率的期限结构
（二）传统的利率期限结构理论 现在有很多理论对利率期限结构曲线的形态进行了理论解 释和数学构建，具体内容见下文：
1、预期理论 预期理论(PE）,也称期望理论。它的基本内容：当前利率 期限结构代表对了未来利率变化的一种预期，即远期利率 代表着预期的未来利率。 根据远期利率是否受其他因素影响，预期理论又分纯预期 理论和偏好预期理论。纯预期理论认为远期利率只受预期 的未来利率的影响，而偏好预期理论则认为远期利率除了 主要受预期的未来利率影响外，还受到其他因素的影响。
三、利率风险的类型
（三）基本点风险（续）
–2、通常表现为两种形式：
• （1）指在存贷款利率波动幅度不一致的情况下，存贷 利差缩小导致银行净利息收入减少； • （2）是在短期存贷利差波动与长期存贷利差波动幅度 不一致的情况下，由于这种不一致与银行资产负债结 构不相协调而导致净利息收入减少。目前，利率结构 风险在我国外币市场已经显现，由于大额外币存款利 率由银行自行定价，而银行又把利率水平高低作为争 夺市场分额和扩大资产规模的手段，客观上造成存款 利率上升幅度远高于贷款上升幅度，利率结构风险正 在逐步扩大。
收 益 率
期限
第二节 利率风险衡量 17
一、利率的期限结构
（一）利率期限结构概述
2、利率期限结构的意义
（1）利率期限结构为债券等定价提供基准 各种债券的价格，等于按未来市场利率把各期利 息及本金进行贴现的现值，而其中的市场利率的预测就 是以利率期限结构为基准的。 （2）为衍生产品定价提供基准 各种衍生产品的价格其实就是未来现金流的贴现， 而其中使用的贴现利率就是以利率期限结构为基准的。
一、利率的期限结构
（一）利率期限结构概述 5、利率期限结构自身形态的微观分析 利率期限结构从形态上看可能有水平、向下凹、向上凸等 （1）形态：①向上倾斜:标准或者正收益率曲线:(a) ②向下倾斜:反转收益率曲线:(b) ③水平的收益率曲线:(c) ④驼峰状和下凹状
收 益 率 率 益 率 收 益 收
三、利率风险的类型
（四）隐含期权风险 – 隐含期权风险，也称客户选择权风险，是指在客户提前归还 贷款本息和提前支取存款的潜在选择中产生的利率风险。根 据我国现行的利率政策，客户可根据意愿决定是否提前支取 定期储蓄存款，而商业银行对此只能被动应对。当利率上升 时，存款客户会提前支取定期存款，然后再以较高的利率存 入新的定期存款；当利率趋于下降时，贷款客户会要求提前 还款，然后再以新的、较低的利率贷款。所以，利率上升或 下降的结果往往会降低银行的净利息收入水平。调查显示， 近年来由于连续下调利率，客户提前还款的现象比比皆是， 已经越来越严重地影响到商业银行正常的资产负债管理，估 计利率市场化以后，这类风险会更加明显地表现出来。
三、利率风险的类型
• 利率风险主要分以下几种类型：
（一）缺பைடு நூலகம்风险 （二）期限不匹配的风险 （三）基本点风险 （四）隐含期权风险 （五）收益曲线风险
三、利率风险的类型
（一）缺口风险
1、缺口
• 缺口（gap）也称缺口头寸(gap position),是指在某 一段时间内需要重新设定利率的那部分资产与需要重 新设定利率的负债之间的差额。 • 直至几年前，银行一直都把缺口头寸作为衡量利率风 险的最基本方法。
(a)
期 限
(b)
期限
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(c)
期限
第二节 利率风险的衡量
一、利率的期限结构
（一）利率期限结构概述 5、利率期限结构自身形态的微观分析 利率期限结构从变动上看可以是平行移动和非平行移动 （2）变动: ①水平因素:在利率期限结构变动中发挥主导作用 ②倾斜因素:影响长短收益率朝着不同方向变化 ③曲度因素:影响因素复杂。 6、主要理论 • 现在主要有两种理论，即预期理论和市场分割理论用来 为不同形状的利率期限结构提供解释
利率风险管理
第一节 利率风险概述
一、利率风险 1、利率的定义：它是指某一段时间取得的利息与借贷资金的比 率。从宏观意义上讲，利率是资金供求总量达到均衡时的借 贷价格。从微观视角来看，利率对于不同的经济主体的意义 是不同的。对于投资者来说，它代表他在一定时期可能获得 的收益，对于贷款人来说，则代表了获取资金的成本 2、利率风险的定义：它是指由于利率水平的变化引起金融资产 价格变动而可能带来的损失。利率风险是各类金融风险中最 基本的风险，利率风险对金融机构的影响更为重大，原因在 于，利率风险不仅影响金融机构的主要收益来源的利差（存 贷利差）变动，而且对非利息收的影响也越来越显著。
2、缺口风险
• 缺口风险，也称资产负债不匹配风险，是指在利率敏 感性资产与利率敏感性负债不等价变动中产生的利率 风险
三、利率风险的类型
（一）缺口风险
– 缺口风险主要源于金融机构自身的资产负债数量结 构的不匹配。当利率敏感性资产大于利率敏感性负 债，即银行经营处于“正缺口”状态时，随着利率 上浮，银行将增加收益，随着利率下调，银行收益 将减少；反之，利率敏感性资产小于利率敏感性负 债，即银行存在“负缺口”状态时，银行收益随利 率上浮而减少，随利率下调而增加。这意味着利率 波动使得利率风险具有现实可能性，在利率波动频 繁而又缺乏风险管理措施的情况下，银行可能遭受 严重的风险损失。