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第四季度宏观经济态势的分析及预测

2010年在刺激政策，存货周期逆转，世界经济同步反弹等多重力量的作用下，中国经济延续了2009年的反弹趋势，在总体静态上呈现“GDP增速提升”，“物价水平全面提升”，“就业形势逆转”，“外需常态化”等多元景气的局面。在“周期转换”，“政策调控”与“结构调整”三重力量的作用下，未来宏观经济可能步入“振荡”，“波动”，“相对低速“的过渡期。下面我们就以进出口，股市，房地产，物价，四个方面来作为研究。

进出口

财政部关税司发布的今年上半年全国进出口贸易形势分析显示：2010年以来我国外贸保持快速回升，上半年进出口总额（同比，下同）增长43.1%，进口大幅增长52.7%，出口也快速增长35.2%，并且增幅逐步提高；6月当月，出口及进出口总值均刷新2008年7月的历史纪录，创历史新高。与此同时，外贸在进出口平衡发展、商品结构等方面也呈现积极变化。专家表示，这对促进我国经济平稳较快发展、提振国际国内市场信心都具有重要意义。

出口回升势头日趋稳定，进出口继续趋于平衡发展

进口方面，在国内需求旺盛、大宗商品价格上涨的共同作用下，2010年以来我国进口保持高速增长，前5个月单月增幅始终保持在40%以上，6月当月，由于国际市场价格涨幅趋缓，进口增幅回落至34.1%。受鼓励的能源、资源、原材料等大宗商品进口稳定增长，价格普遍明显回升，但近期涨幅稳中有降。

出口方面，随着世界经济回暖、外需复苏，我国出口也实现较快回升。受春节等短期因素影响，前4个月出口单月增幅低于进口，但5月-6月增幅不断提高，6月当月增幅达43.9%。劳动密集型商品出口稳步回升，高新技术产品出口快速增长。

贸易顺差方面，总体上延续了2009年以来的下降趋势，并于3月份出现了月度贸易逆差，但4月以来贸易顺差逐步回升，5月-6月单月顺差保持在200亿美元左右的规模。

股市

纵观前三季度的宏观形势，国内市场方面，我国央行继续出台流动性紧缩政策，在距离上一次上调存款准备金率仅9天之后，央行于上周五再度宣布自11月29日起上调存款类金融机构准备金率0.5个百分点。这已是央行本月内连续第二次全面提高存款类金融机构人民币准备金率，也是央行今年以来第五次全面提高存款类金融机构人民币准备金率。此次上调之后，一些大型金融机构的准备金率已经高达18.5%至19%的历史高位。

国务院出台16项措施稳定物价，政策紧缩力度加大，接下来加息何时落地成为了市场各方关注的焦点，短期将继续制约市场做多力量释放，但巩固经济增长基础，促进经济转型基调不变，特别是各行业的十二五规划将陆续出台，政策消息面将目前偏空逐渐转向偏多，从而利好大盘企稳回升。其次，虽然短期蓝筹受到政策利空压制，但银行、地产凭借估值优势支撑下，逐渐止跌企稳，继续对大盘构成强力支撑。最后，十二五规划持续升温，新兴产业、内需消费持续受到市场各路

资金高度关注，相关行业个股重新走强，有效地吸引资金回流市场。基于上述分析，随着利空逐渐兑现，短期大盘已由急跌转为窄幅震荡，一旦货币政策路线明朗，最后大盘在12月将有望实现企稳回升。

房地产

今年前三个季度分别购置328.06、366.36、620.76万平方米，第三季度土地购置面积明显增加；但前三季度土地购置总面积为近年同期最少，而土地成交价款则为近年最高，获取土地成本大幅提高。

前三季度商品房施工面积、新开工面积同比增速均达到近年同期最高，竣工面积同比增长8.6%，增速较去年同期回落16.3个百分点。

今年自1-2月起商品房销售面积同比增速逐月回落，直至8月止跌回升，9月强势反弹。前三季度商品房、商品住宅销售面积均略低于去年同期水平，为历史次高；销售额、销售均价则达到近年同期新高。商品房批准预售面积与实际销售的比值为1.10，供求关系基本平衡。商品房待售面积总体呈逐季下降，其中待售1年以内的商品房面积持续增长，待售1-3年部分逐季减少，待售3年以上部分基本稳定。

今年前三季度新开工面积达到近年同期峰值，未来1年商品房供应量将有所增加。随着年内"二次调控"的启动，广深 "限购令"出台、"限贷令"更趋严格、银行加息等调控政策的叠加，将抑制部分购房需求，加重市场观望气氛，在一定程度上增加企业融资成本。预计第四

季度商品房销售将趋于平淡，企业资金压力或将加大。建议政府部门加强市场监管，规范交易行为；企业和消费者共同维护市场良好秩序，促进市场可持续发展。

预计2010年第四季度，全国房地产市场整体保持基本平稳，投资、施工面积、新开工面积、土地开发和购置面积、房屋价格指数增幅平稳上升，资金来源、竣工面积、销售面积和销售额增幅回落，但仍保持增长趋势。

物价

9月份 CPI同比上涨3.6%，环比上涨0.6%，这是继上个月CPI达到3.5%以后，又出现了同比和环比涨幅上升的现象。同时印证了我们前期所说的通胀三季度将冲高的判断分析。9月份CPI的上涨，新涨价因素有所扩大。这部分占到CPI同比涨幅的64%。新涨价因素的影响主要来源于食品价格的上涨和居住价格的上涨，这两个因素贡献了90%。在9月份由于自然条件不利影响，部分农产品价格继续上涨，鲜菜价格同比上涨了18%，肉禽及其制品的价格同比上涨了5.4%，粮食的价格同比上涨了12.1%，这些食品价格的上涨带动了CPI同比的上涨。同时由于流动性过大，加剧了对农产品价格的炒作，还有就是国际大宗商品的提价，加剧了输入性通胀的影响。

关于CPI第四季度的走势，我们认为主要是三个方面，一是国际大宗产品的价格，美元贬值刺激了国际大宗商品价格的大幅上涨，对国内的生产会产生一定的输入性通胀的压力。二是劳动力成本持续上

涨，水、电、汽等社会资源类产品提价，还有国内一些原材料、农产品价格的上涨。三是流动性依然过剩。

不少机构认为四季度CPI会回落，我们预计10月份CPI涨幅会继续创新高，11月、12月CPI将在高位震荡，下行空间不大。2010年全年CPI涨幅应在3.0%—3.1%之间。我国流动性充裕的局面没有改变，通胀压力依然很大，央行货币政策调控的重点将更多地从保增长调整到防通胀目标上来。央行近三年来的首次加息举措预示着中国将进入加息通道，通胀将成为第四季度及明年一季度的主要问题，量化紧缩的政策将逐步深入

总而言之，第四季度宏观经济态势不容乐观。