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投资学PPT第章资本资产定价模型_图文
资产组合相同 问题： ❖若某一个股票未包含在最优资产组合中，
会怎样？
*
22
图 9.1 The Efficient Frontier and the Capital Market Line
*
23
9.1.2 消极策略的有效性
理由：
❖市场的有效性
❖投资于市场投资组合指数这样一个消极策略是有 效的——有时把这一结果称之为共同基金定理 (mutual fund theorem)。
*
39
练习题
某基金下一年的投资计划是：基金总额的 10％投资于收益率为7％的无风险资产， 90％投资于一个市场组合，该组合的期望 收益率为15％。若基金中的每一份代表其 资产的100元，年初该基金的售价为107美 元，请问你是否愿意购买该基金？为什么 ？
*
40
9.2 资本资产定价模型和指数模型
9.2.1 实际收益与期望收益
*
36
SML 与CML的比较：
������ SML 的坐标系为“β—r”；而CML 的坐标系是“σ—r” ▪ ������ SML 反映的是证券或证券组合的期望收益与风险程
度的依赖关系；而CML 反映的是有效证券组合的期望收 益与风险程度的依赖关系。 ▪ ������ SML 只反映证券或证券组合的期望收益与其所含系 统风险的关系，不是全部风险的关系；CML 则由于其上 面的所有证券组合都只含有系统风险，它所反映的是这 些证券组合的期望收益与其全部风险的依赖关系。 ▪ ������ 在均衡证券市场中，如果证券被恰当定价，则应当 落在SML 之上；而单纯由证券组成的有效证券组合除M 外均落在CML的下方。
▪ 夏普(William Sharpe)是美国斯坦福大学教授。 诺贝尔经济学评奖委员会认为CAPM已构成金融 市场的现代价格理论的核心，它也被广泛用于经 验分析，使丰富的金融统计数据可以得到系统而 有效的利用。它是证券投资的实际研究和决策的 一个重要基础。
会怎样？
*
22
图 9.1 The Efficient Frontier and the Capital Market Line
*
23
9.1.2 消极策略的有效性
理由：
❖市场的有效性
❖投资于市场投资组合指数这样一个消极策略是有 效的——有时把这一结果称之为共同基金定理 (mutual fund theorem)。
*
39
练习题
某基金下一年的投资计划是：基金总额的 10％投资于收益率为7％的无风险资产， 90％投资于一个市场组合，该组合的期望 收益率为15％。若基金中的每一份代表其 资产的100元，年初该基金的售价为107美 元，请问你是否愿意购买该基金？为什么 ？
*
40
9.2 资本资产定价模型和指数模型
9.2.1 实际收益与期望收益
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36
SML 与CML的比较：
������ SML 的坐标系为“β—r”；而CML 的坐标系是“σ—r” ▪ ������ SML 反映的是证券或证券组合的期望收益与风险程
度的依赖关系；而CML 反映的是有效证券组合的期望收 益与风险程度的依赖关系。 ▪ ������ SML 只反映证券或证券组合的期望收益与其所含系 统风险的关系，不是全部风险的关系；CML 则由于其上 面的所有证券组合都只含有系统风险，它所反映的是这 些证券组合的期望收益与其全部风险的依赖关系。 ▪ ������ 在均衡证券市场中，如果证券被恰当定价，则应当 落在SML 之上；而单纯由证券组成的有效证券组合除M 外均落在CML的下方。
▪ 夏普(William Sharpe)是美国斯坦福大学教授。 诺贝尔经济学评奖委员会认为CAPM已构成金融 市场的现代价格理论的核心，它也被广泛用于经 验分析，使丰富的金融统计数据可以得到系统而 有效的利用。它是证券投资的实际研究和决策的 一个重要基础。
投资学ppt课件
新建、改建、扩建
挖潜改造 （七）按投资经营目标
.
5
Hale Waihona Puke （八）按投资主体的性质分类
如：
从不同角度对同一事物进行划分
工人 农民 商人 教师 学生
儿童 青年 中年 老年
.
6
一、投资的特点
（一）投资具有价值上的回流性与增值性 （二）投资具有数量上的集合性 （三）投资具有地域空间上的流动性
投资在不同地区和不同国别之间的流动和转移
第二个过程是：投资增长慢于经济增长
（二）经济增长水平决定投资总量水平 国民收入总积累 ＝ 国民收入 – 社会总消费
财政
积累 企业自留基金
YD中的S
.
生存 发展 享受
16
储蓄转化为投资的决定因素：
人们对未来经济增长的预期
市场上投资品的供应
是否持币待购
封闭：经济增长水平→国民收入积累总水平→投资总量水平 开放：国民收入总积累＝政府积累+企业积累+居民储蓄+国外储 蓄
发达国家长期发展的部分： 发展中国家长期发展部分：
经济增长理论 发展经济学
（一）斯密和马尔萨斯的古典动态模型
衣物产出
衣物产出
400
L=4 200
L=2
300 L=4
200
L=2
100 200 食物产出
斯密的“黄金时代” .
100 125 食物产出
马尔萨斯的悲观科学 19
（二）哈罗德——多马模型
1、全社会只生产一种产品
.
3
（二）按投资是否纳入国家财政预算
（三）按投资资金的价值来源
C V+M
（四）按投资与形成真实资产关系的直接程度
挖潜改造 （七）按投资经营目标
.
5
Hale Waihona Puke （八）按投资主体的性质分类
如：
从不同角度对同一事物进行划分
工人 农民 商人 教师 学生
儿童 青年 中年 老年
.
6
一、投资的特点
（一）投资具有价值上的回流性与增值性 （二）投资具有数量上的集合性 （三）投资具有地域空间上的流动性
投资在不同地区和不同国别之间的流动和转移
第二个过程是：投资增长慢于经济增长
（二）经济增长水平决定投资总量水平 国民收入总积累 ＝ 国民收入 – 社会总消费
财政
积累 企业自留基金
YD中的S
.
生存 发展 享受
16
储蓄转化为投资的决定因素：
人们对未来经济增长的预期
市场上投资品的供应
是否持币待购
封闭：经济增长水平→国民收入积累总水平→投资总量水平 开放：国民收入总积累＝政府积累+企业积累+居民储蓄+国外储 蓄
发达国家长期发展的部分： 发展中国家长期发展部分：
经济增长理论 发展经济学
（一）斯密和马尔萨斯的古典动态模型
衣物产出
衣物产出
400
L=4 200
L=2
300 L=4
200
L=2
100 200 食物产出
斯密的“黄金时代” .
100 125 食物产出
马尔萨斯的悲观科学 19
（二）哈罗德——多马模型
1、全社会只生产一种产品
.
3
（二）按投资是否纳入国家财政预算
（三）按投资资金的价值来源
C V+M
（四）按投资与形成真实资产关系的直接程度
宏观经济学：投资
济萧条时投资下降
slide 1
投资类型
企业固定投资:
企业在用于生产的设备和建筑物上的支出.它 在投资中所占的比例最大，对经济波动的影 响也最大。
对新住房的购买 (包括自己住和房东买来用于出租)
居民投资:
存货投资:
存货变动，存货包括最终物品，原料，以及 加工中的物品（半成品）。存货投资的波动 比其它投资的波动大。
slide 17
投资税减免
投资税减免降低了企业每一美元投资所
交纳的税收.
因此，投资税减免降低了PK.
这减少了资本成本，从而增大了对投资
的激励.
slide 18
股票市场与托宾的 q
已安装资本的市场价值 q 已安装资本的重置成本
分子: 由股票市场决定的经济中资本存量的
价值 分母: 现在购买这些资本的价格 净投资取决于q大于1还是小于1 如果 q > 1， 企业购买更多资本来提高 自身的市场价值. 如果 q < 1，资本损耗时企业也不对资 本进行重置.
租赁企业的投资决策
当投资新资本的收益大于成本时，租
赁企业进行投资.
收益: R/P，即租赁企业把一单位资本出租 给生产企业所获得的收入.
slide 8
资本的成本
资本成本的组成: 利息成本: i PK 其中 PK = 资本的价格
折旧成本: PK 其中 = 折旧率 资本损失: PK (PK > 0时，资本增值，这降低了K 的 成本)
slide 13
投资函数
I In MPK PK P r K
r 上升 增大了资本
的成本 因此降低了 投资
r
r2
r1
slide 1
投资类型
企业固定投资:
企业在用于生产的设备和建筑物上的支出.它 在投资中所占的比例最大，对经济波动的影 响也最大。
对新住房的购买 (包括自己住和房东买来用于出租)
居民投资:
存货投资:
存货变动，存货包括最终物品，原料，以及 加工中的物品（半成品）。存货投资的波动 比其它投资的波动大。
slide 17
投资税减免
投资税减免降低了企业每一美元投资所
交纳的税收.
因此，投资税减免降低了PK.
这减少了资本成本，从而增大了对投资
的激励.
slide 18
股票市场与托宾的 q
已安装资本的市场价值 q 已安装资本的重置成本
分子: 由股票市场决定的经济中资本存量的
价值 分母: 现在购买这些资本的价格 净投资取决于q大于1还是小于1 如果 q > 1， 企业购买更多资本来提高 自身的市场价值. 如果 q < 1，资本损耗时企业也不对资 本进行重置.
租赁企业的投资决策
当投资新资本的收益大于成本时，租
赁企业进行投资.
收益: R/P，即租赁企业把一单位资本出租 给生产企业所获得的收入.
slide 8
资本的成本
资本成本的组成: 利息成本: i PK 其中 PK = 资本的价格
折旧成本: PK 其中 = 折旧率 资本损失: PK (PK > 0时，资本增值，这降低了K 的 成本)
slide 13
投资函数
I In MPK PK P r K
r 上升 增大了资本
的成本 因此降低了 投资
r
r2
r1
工程经济学 投资、成本、收入与利润PPT课件
❖
贷款时要发生的财务费用
❖ （手续费、承诺费、管理费、信贷保险费等 ） 投产后继续发生的借款费用不再作为建设期
利息计入固定资产原值，而应作为运营期利
息计入总成本费用。
建设期利息——计算
❖ （1）计算前提 ❖ 1）名义利率均转化为年实际利率，公式：
❖ 2）假设债务资本年中支用，即计息时间为年中。 ❖ 即： ❖ 当年借款支用额按半年计息，上年借款按全年计息
于方案决策时所产生的观念上的成本，是我们做出一项决策
时所放弃的最有价值的东西。1机00会元成钱本用用做于银衡量行我存们所做的
决策是否经济。
款的机会成本？
❖ 例：100元钱的利用： ❖ 存入银行，5%；购买债券，10%；购买股票，20%
三、工程经济分析中的有关成本
❖ 3.沉没成本： 指❖在项目实施之前已经发生的与当前决策无关的费用。由于
注：单利计算，本金累计； 复利计算，本息累计。
3.流动资金估算
计算周转一次的 （1）扩大指标估算法（基数×数资额金；率）
❖ 基数：
需除以一年的周
营业收入、经营成本、总转成次本数费用。、建设投资等
（2）分项详细估算法
❖ 计算公式：
❖ 流动资金＝流动资产-流动负债
❖ 流动资产＝现金+应收款+预付款+存货
流动资金——构成
流动资金
❖注：
❖ 1）在工程经济分析中，流动资金是指建设项目必 须准备的基本运营资金，不包括运营中需要的临 时性运营资金。
❖ 2）在工程经济分析实务中，流动负债一般只考虑 应付账款和预收账款。
❖ 3）流动资金在生产经营期间被项目长期占用，在 项目终了时被全额回收。
（二）投资估算
投资经济学第一章投资与投资经济学
投资风险对投资决策的影响
投资风险是影响投资决策的重要因素之一。投资者在做出投资决策时，需要充分评估投 资标的的风险水平，并根据自身的风险承受能力和投资目标来选择合适的投资策略和工 具。同时，投资者还需要密切关注市场动态和风险变化，及时调整投资组合以降低风险。
投资决策对投资风险的管理
投资决策不仅是选择投资标的的过程，也是管理投资风险的过程。通过合理的投资决策， 投资者可以降低投资组合的整体风险水平。例如，通过分散投资可以降低单一资产的风 险；通过定期调整投资组合可以保持其与投资目标的一致性并降低风险；通过运用风险
成良性循环。
03
相互制约
在某些情况下，投资和经济增长也可能相互制约。例如，过度投资可能
导致资源浪费和产能过剩，从而抑制经济增长；而经济增长放缓或停滞
也可能导致投资回报率下降，进而抑制投资增长。
04 投资与经济发展
投资对经济发展的促进作用
资本积累
技术创新与产业升级
投资通过增加资本存量，提高生产能 力和技术水平，推动经济增长。
02 投资经济学的研究对象与 内容
投资经济学的研究对象
投资主体
研究投资者的行为、决策过程以及投资策略。
投资客体
研究投资资金所投入的对象，如股票、债券、 房地产等。
投资环境
研究影响投资活动的各种外部因素，如政策、 法规、市场等。
投资经济学的研究内容
投资规模与结构
研究投资总量的形成、变化及其与经 济发展的关系，以及投资在不同产业、 地区间的分配。
投资决策的原则与方法
投资决策的原则
投资决策应遵循风险与收益相匹配、分散投资、理性 投资等原则。其中，风险与收益相匹配原则要求投资 者在追求高收益的同时，必须承担相应的高风险；分 散投资原则建议投资者将资金分散投资于不同的资产 类别、行业或地区，以降低整体投资组合的风险；理 性投资原则强调投资者应基于充分的信息和理性的分 析进行投资决策，避免盲目跟风或冲动交易。
投资风险是影响投资决策的重要因素之一。投资者在做出投资决策时，需要充分评估投 资标的的风险水平，并根据自身的风险承受能力和投资目标来选择合适的投资策略和工 具。同时，投资者还需要密切关注市场动态和风险变化，及时调整投资组合以降低风险。
投资决策对投资风险的管理
投资决策不仅是选择投资标的的过程，也是管理投资风险的过程。通过合理的投资决策， 投资者可以降低投资组合的整体风险水平。例如，通过分散投资可以降低单一资产的风 险；通过定期调整投资组合可以保持其与投资目标的一致性并降低风险；通过运用风险
成良性循环。
03
相互制约
在某些情况下，投资和经济增长也可能相互制约。例如，过度投资可能
导致资源浪费和产能过剩，从而抑制经济增长；而经济增长放缓或停滞
也可能导致投资回报率下降，进而抑制投资增长。
04 投资与经济发展
投资对经济发展的促进作用
资本积累
技术创新与产业升级
投资通过增加资本存量，提高生产能 力和技术水平，推动经济增长。
02 投资经济学的研究对象与 内容
投资经济学的研究对象
投资主体
研究投资者的行为、决策过程以及投资策略。
投资客体
研究投资资金所投入的对象，如股票、债券、 房地产等。
投资环境
研究影响投资活动的各种外部因素，如政策、 法规、市场等。
投资经济学的研究内容
投资规模与结构
研究投资总量的形成、变化及其与经 济发展的关系，以及投资在不同产业、 地区间的分配。
投资决策的原则与方法
投资决策的原则
投资决策应遵循风险与收益相匹配、分散投资、理性 投资等原则。其中，风险与收益相匹配原则要求投资 者在追求高收益的同时，必须承担相应的高风险；分 散投资原则建议投资者将资金分散投资于不同的资产 类别、行业或地区，以降低整体投资组合的风险；理 性投资原则强调投资者应基于充分的信息和理性的分 析进行投资决策，避免盲目跟风或冲动交易。
投资分析PPT课件
学会等待
耐心等待投资机会，不盲目追 涨杀跌。
持续学习
关注市场动态，不断提升自己 的投资能力和认知水平。
提升个人投资能力途径
01
02
03
阅读经典投资书籍：学 习投资大师的智慧和经 验。
参加专业培训课程：系 统学习投资知识和技能。
关注专业投资机构和研 究报告：获取市场前沿 信息和专业分析。
04
实践模拟投资：通过模 拟投资平台，锻炼实战 能力和风险管理意识。
投资分类
根据投资对象的不同，投资可分 为实物投资、金融投资和房地产 投资等。
投资风险与收益
投资风险
投资风险是指投资者在投资过程中可 能面临的本金损失、收益波动等不确 定性因素。
投资收益
投资收益是指投资者从投资对象中所 获得的超过本金部分的收益，包括利 息、股息、资本利得等。
资本资产定价模型
01
资本资产定价模型（CAPM）是一 种用于确定资产预期收益与风险之 间关系的理论模型。
期货交易原理
解释期货合约的构成、交易机制和保证金制度等基本原理。
期权交易原理
阐述期权合约的权利和义务、行权方式和定价模型等基础知识。
操作指南
提供期货和期权交易的开户流程、交易软件使用和交易技巧等操作 指南。
外汇交易入门和进阶技巧
1 2
外汇基础知识
介绍外汇市场的参与者、交易品种和汇率决定因 素等基本概念。
卖信号。
案例分析
03
结合具体股票案例，讲解如何运用基本面和技术分析进行投资
决策。
债券投资策略及风险控制
债券基础知识
介绍债券的种类、发行主体、评级和定价等基本概念。
投资策略
探讨久期管理、信用利差和收益率曲线等债券投资策略。
投资经济学第6章筹资方式
投资经济学第6章筹资方式
三、股权融资与债权融资
按照融资过程中形成的资金产权关系，企业融资可以分为股权 融资和债权融资。
1、股权融资 股权融资是企业向其股东筹集资金，这是在企业创办或增资扩 股时采取的融资形式。股醛融资获得的资金就；企业的资本，由于 其代表着对企业的所有权，所以也可叫做所有权资金 股权融资的特点： （1）股权是企业的初始产权，是企业承担民事责任和自主经营、 自负盈亏的基础，也是投资者对企业进行控制和取得利润分配的基 础； （2）股权融资是决定一个企业向外举债的基础； （3）股权融资形成的所有权资金的分布特点，及股本额的大小和 股东分散程度，决定一个企业控制权、监督权和剩余价值索取权的 分配结构，反映的是一种产权关系。
投资经济学第6章筹资方式
2、债权融资
债权融资是利用发行债券、银行借贷方式向企业的债权人 筹集资金，可以发生在企业生命周期里的任何时期。债权融资 获得的资金称为负债资金或负债资本，代表着对企业的债权。
债权融资的特点： （1）债权融资获得的只是资金的使用权而不是所有权，负 债资金的使用是有成本的，企业必须支付利息，并且债务到期 时须归还本金； （2）债权融资能够提高企业所有权资金的资金回报率，具 有财务杠杆作用； （3）与股权融资相比，债权融资除在一些特定的情况下可 能带来债权人对企业的控制和干预问题，一般不会产生对企业 的控制权问题。
投资经济学第6章筹资方式
四、公司融资与项目融资
企业筹集资本时，按是否出现新的法人来分类，可以分
为公司融资和项目融资。 1、公司融资
公司融资，又称企业融资，是指由现有企业筹集资金并 完成项目的投资建设；无论项目建成之前或之后，都不出现 新的独立法人。
公司融资的特点： 公司作为投资者，做出投资决策，承担投资风险，也承 担决策责任。虽然贷款和其他债务资金实际上是用于项目投
三、股权融资与债权融资
按照融资过程中形成的资金产权关系，企业融资可以分为股权 融资和债权融资。
1、股权融资 股权融资是企业向其股东筹集资金，这是在企业创办或增资扩 股时采取的融资形式。股醛融资获得的资金就；企业的资本，由于 其代表着对企业的所有权，所以也可叫做所有权资金 股权融资的特点： （1）股权是企业的初始产权，是企业承担民事责任和自主经营、 自负盈亏的基础，也是投资者对企业进行控制和取得利润分配的基 础； （2）股权融资是决定一个企业向外举债的基础； （3）股权融资形成的所有权资金的分布特点，及股本额的大小和 股东分散程度，决定一个企业控制权、监督权和剩余价值索取权的 分配结构，反映的是一种产权关系。
投资经济学第6章筹资方式
2、债权融资
债权融资是利用发行债券、银行借贷方式向企业的债权人 筹集资金，可以发生在企业生命周期里的任何时期。债权融资 获得的资金称为负债资金或负债资本，代表着对企业的债权。
债权融资的特点： （1）债权融资获得的只是资金的使用权而不是所有权，负 债资金的使用是有成本的，企业必须支付利息，并且债务到期 时须归还本金； （2）债权融资能够提高企业所有权资金的资金回报率，具 有财务杠杆作用； （3）与股权融资相比，债权融资除在一些特定的情况下可 能带来债权人对企业的控制和干预问题，一般不会产生对企业 的控制权问题。
投资经济学第6章筹资方式
四、公司融资与项目融资
企业筹集资本时，按是否出现新的法人来分类，可以分
为公司融资和项目融资。 1、公司融资
公司融资，又称企业融资，是指由现有企业筹集资金并 完成项目的投资建设；无论项目建成之前或之后，都不出现 新的独立法人。
公司融资的特点： 公司作为投资者，做出投资决策，承担投资风险，也承 担决策责任。虽然贷款和其他债务资金实际上是用于项目投
完整课件：投资学基础
三、投机与投资
投资：“合理、可预期”，“股利、利息和租金”、“长期内在价值增值” 投机：“不确定性”、“资本利得”、“短期价格走势预测” 投机行为的存在为证券市场提供了流动性，但投机过度可能造成市场的泡沫，引发证券市场动荡 树立现代投资观念
3.社会公众股
投资学基础
知识目标
理解投资的概念 了解投资主体、 金融机构及投资环境 掌握投资环境分析方法
模块一 投资概述
能力目标与要求
学习任务
能够辨认身边的投资活动 能够运用投资学的思维看待问题 能够结合实例进行投资环境分析
掌握投资的含义、 特点和基本方法 了解各类投资主体及其动机 熟悉各类金融机构及其作用 分析目前投资环境的优势及局限性
第四单元 投资环境
三、 投资环境评价方法
冷热图表法
等级尺度法
双重评估法
投资环境 评价方法
知识目标
理解货币市场的含义 掌握储蓄投资的种类及技巧 了解票据的种类与票据市场的功能 了解银行间同业市场和中央银行公开市场的含义
模块二 货币市场投资
能力目标与要求
学习任务
能够辨认货币市场的各种投资工具 能够运用各种储蓄技巧
（三） 一般意义上投资的含义 一般来说， 投资是指经济主体 （国家、 企业、 个人） 以获得未来货币增值或收益为目的， 预先垫付一定量的货币与实物， 经营某项事业的经济行为。
三、投机与投资
投机：Speculation，原词意思是“在不掌握实物的具体事实和细节的情况下思考和讨论事情的原因和结果” 在我国传统商业文化背景下，“投机”成为违法、违规等商业活动的代名词 在现代市场经济背景下，“投机”是指投资者通过正常风险来获取经济利益的正常投资行为 另外，还指市场上以获取资本利得为目的的短期证券买卖行为。
投资：“合理、可预期”，“股利、利息和租金”、“长期内在价值增值” 投机：“不确定性”、“资本利得”、“短期价格走势预测” 投机行为的存在为证券市场提供了流动性，但投机过度可能造成市场的泡沫，引发证券市场动荡 树立现代投资观念
3.社会公众股
投资学基础
知识目标
理解投资的概念 了解投资主体、 金融机构及投资环境 掌握投资环境分析方法
模块一 投资概述
能力目标与要求
学习任务
能够辨认身边的投资活动 能够运用投资学的思维看待问题 能够结合实例进行投资环境分析
掌握投资的含义、 特点和基本方法 了解各类投资主体及其动机 熟悉各类金融机构及其作用 分析目前投资环境的优势及局限性
第四单元 投资环境
三、 投资环境评价方法
冷热图表法
等级尺度法
双重评估法
投资环境 评价方法
知识目标
理解货币市场的含义 掌握储蓄投资的种类及技巧 了解票据的种类与票据市场的功能 了解银行间同业市场和中央银行公开市场的含义
模块二 货币市场投资
能力目标与要求
学习任务
能够辨认货币市场的各种投资工具 能够运用各种储蓄技巧
（三） 一般意义上投资的含义 一般来说， 投资是指经济主体 （国家、 企业、 个人） 以获得未来货币增值或收益为目的， 预先垫付一定量的货币与实物， 经营某项事业的经济行为。
三、投机与投资
投机：Speculation，原词意思是“在不掌握实物的具体事实和细节的情况下思考和讨论事情的原因和结果” 在我国传统商业文化背景下，“投机”成为违法、违规等商业活动的代名词 在现代市场经济背景下，“投机”是指投资者通过正常风险来获取经济利益的正常投资行为 另外，还指市场上以获取资本利得为目的的短期证券买卖行为。
投资学课件第9章CAPM
– Linear relationship
4-12
关于市场风险溢价 (CAMP结论3)
•The risk premium on the market portfolio will be proportional to its risk and the degree of risk aversion of the investor:
– 投资者有相同的预期，即，他们对证券回报率的期望、方差、以 及相互之间的协方差的判断是一致的。
4-5
CAPM的结论1
• All investors will choose to hold a portfolio of risky assets in proportions that duplicate representation of the assets in the market portfolio (M), which includes all traded assets.
• 所有投资者将持有同样的风险资产组合：市场资产组合 （M）
4-6
CAPM的结论2
• 市场资产组合不仅在有效率边界上，而且市场资产组合 （M）也是相切于最优资本配置线上的资产组合。即，资 本市场线(CML)也是可能达到的最优资本配置线（the
best attainable CAL）。
4-7
CAPM的结论2
– 存在大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财 富总额来说，都是微不足道的，单个投资者的交易行为对证 券价格不发生影响。
• Single-period investment horizon.
– 所有资者都在同一证券持有期内规划自己的投资行为（短视 行为）。
• Investments are limited to traded financial assets.
4-12
关于市场风险溢价 (CAMP结论3)
•The risk premium on the market portfolio will be proportional to its risk and the degree of risk aversion of the investor:
– 投资者有相同的预期，即，他们对证券回报率的期望、方差、以 及相互之间的协方差的判断是一致的。
4-5
CAPM的结论1
• All investors will choose to hold a portfolio of risky assets in proportions that duplicate representation of the assets in the market portfolio (M), which includes all traded assets.
• 所有投资者将持有同样的风险资产组合：市场资产组合 （M）
4-6
CAPM的结论2
• 市场资产组合不仅在有效率边界上，而且市场资产组合 （M）也是相切于最优资本配置线上的资产组合。即，资 本市场线(CML)也是可能达到的最优资本配置线（the
best attainable CAL）。
4-7
CAPM的结论2
– 存在大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财 富总额来说，都是微不足道的，单个投资者的交易行为对证 券价格不发生影响。
• Single-period investment horizon.
– 所有资者都在同一证券持有期内规划自己的投资行为（短视 行为）。
• Investments are limited to traded financial assets.
第五章 投资收益率的计算 《金融经济学》PPT课件
这是一个实系数的n次幂多项式方程，有n 个复根。若这n个根都是实根，则这个投资项 目就存在n个内部收益率。
根据笛卡尔定律，一个实系数的n次幂多 项式方程，其正根数小于或等于系数序列的 变号次数，且其差为偶整数。亦即如果令m 为实系数序列的变号次数，则该方程的正根 数为m－2K（K=0，1，2…）。
五、收益率曲线与利率的期限结构
如前所述，净现值方法是对金融资产定价的基 本理论方法。根据净现值方法，任何金融资产的价 值均可看作其历年（期）现金流的贴现值。
因此，在对金融资产定价的时候，关键是要确 定出该金融资产未来每期的预期现金流以及相应期 限的贴现率。
未来每期现金流的预期对有些金融资产（诸如 股票、未定权益等）要更为重要些。但有些金融资 产的现金流是确定的（诸如固定收益债券等），对 于这些固定现金流的资产来说，贴现率的确定最为 关键。
（一）修正后的内部收益率
在内部收益率的定义中，每期收益的再 投资利率等于项目内部收益率的假定具有很 大的局限性。因为如果再投资利率实际上不 同于本项目的内部收益率，则内部收益率的 计算便很不合理。
假设某投资项目每期的现金流出额为Pt， 每期的现金流入额为At，本项目的期限为n， 内部收益率为i，每期收益的再投资利率为K， 再投资的期末总值为TV，则有：
利率并不一定就是市场预期远期利率较高的原因， 其也有可能是长期国债具有流动性溢价的结果。由 于流动性溢价总为正数，所以水平的收益率曲线意 味着市场预期远期利率将会下降，且下降的幅度应 该大致相当于流动性溢价；而向下倾斜的收益率曲 线则意味着市场预期未来的短期利率的下降幅度要 明显大于流动性溢价的水平。但对于向上倾斜的收 益率曲线，则无法确定市场关于远期利率的判断到 底如何。亦即递增的收益率曲线既可能意味着市场 预期未来的短期利率将上升，也可能意味着市场预 期未来的短期利率将保持不变甚或略微降低。
根据笛卡尔定律，一个实系数的n次幂多 项式方程，其正根数小于或等于系数序列的 变号次数，且其差为偶整数。亦即如果令m 为实系数序列的变号次数，则该方程的正根 数为m－2K（K=0，1，2…）。
五、收益率曲线与利率的期限结构
如前所述，净现值方法是对金融资产定价的基 本理论方法。根据净现值方法，任何金融资产的价 值均可看作其历年（期）现金流的贴现值。
因此，在对金融资产定价的时候，关键是要确 定出该金融资产未来每期的预期现金流以及相应期 限的贴现率。
未来每期现金流的预期对有些金融资产（诸如 股票、未定权益等）要更为重要些。但有些金融资 产的现金流是确定的（诸如固定收益债券等），对 于这些固定现金流的资产来说，贴现率的确定最为 关键。
（一）修正后的内部收益率
在内部收益率的定义中，每期收益的再 投资利率等于项目内部收益率的假定具有很 大的局限性。因为如果再投资利率实际上不 同于本项目的内部收益率，则内部收益率的 计算便很不合理。
假设某投资项目每期的现金流出额为Pt， 每期的现金流入额为At，本项目的期限为n， 内部收益率为i，每期收益的再投资利率为K， 再投资的期末总值为TV，则有：
利率并不一定就是市场预期远期利率较高的原因， 其也有可能是长期国债具有流动性溢价的结果。由 于流动性溢价总为正数，所以水平的收益率曲线意 味着市场预期远期利率将会下降，且下降的幅度应 该大致相当于流动性溢价；而向下倾斜的收益率曲 线则意味着市场预期未来的短期利率的下降幅度要 明显大于流动性溢价的水平。但对于向上倾斜的收 益率曲线，则无法确定市场关于远期利率的判断到 底如何。亦即递增的收益率曲线既可能意味着市场 预期未来的短期利率将上升，也可能意味着市场预 期未来的短期利率将保持不变甚或略微降低。