09国际金融讲义3

你能说出为什么在两个距离很近的超市里，同样商品的价格会有相对比较大的差异么？
3.1.2 开放经济下的 LOOP
开放经济下的一价定律（LOOP, Law Of One Price）是说用同一种货币表示的不同国家的同种 商品的价格是相同的。即对商品 i，有：
Pi EPi*
(2‐6)
小超市相距 10 米左右。
产地 千岛湖 上海 合肥 北京 广东
联华（江湾小店） 1.2 2.0 7.2 9.0 12.0
罗森（江湾小店） 1.5 2.3 10.7 12.0 14.8
说明：统计时间为 2009 年２月某日。这里的联华和罗森位于复旦大学江湾校区宿舍区大门南不远处，两个
* * * C /C CF / CH C N / CT 1 * * N T YF / YH YN / YT YN / YT
这里，我们的意思是贸易条件 （进口品价格）由进口品的相对（于出口品的）供给和相对 （于进口品的）需求决定。本国非贸品价格（相对于贸易品） x 由本国非贸易品的相对（于 本国贸易品）供给和相对（于本国贸易品）需求决定。外国非贸易品价格类似。 由((2‐12)式可以得到名义汇率的表达式：

x* P E * *1 P x
1
(2‐13)
名义汇率，与本国价格水平正相关，与外国价格水平负相关，与实际汇率正相关。而实际汇 率， 与本国贸易品相对 （于外国贸易品） 供给正相关， 与本国非贸易品相对 （于本国贸易品）
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供给正相关，与外国非贸易品相对（于外国的贸易品）供给负相关。(2‐13)式可以认为是 PPP 的拓展形式。 我们可以利用它讨论一些问题。比如，本固贸易品生产技术提高，这增加了本国贸易品的相 对供给， 但同时减少了本国非贸易品的相对供给， 前者恶化本固贸易条件从而使实际汇率贬 值进而名义汇率贬值， 后者提高了本国非贸易品的相对价格从而使实际汇率升值， 因此实际 汇率变化取决于二者作用大小。 如果没有贸易品消费的本国倾向，那么 CA 变动不会影响贸易条件。但如果存在贸易品消费 的本国偏向，那么如果 CA （正号表示盈余， 可以理解为部分外国的贸易品篮子需求） 增加， 则增加的本国产贸易品需求相对于外国产贸易品需求要少， 这增加了外国产贸易品的相对需 求，从而恶化了本国贸易条件。简单的讲 CA 的增加，需要贸易条件的恶化伴随。无论有没 有贸易品消费的本国倾向，CA 的增加，都需要非贸易品的相对价格下降来实现。 现在考虑 CA 的增加和本国产贸易品增加的结果。 CA 增加将恶化本国贸易条件 （外国产贸易 品相对需求增加） ，降低本国非贸易品的价格（本国非贸易品相对需求下降） ，这都带来实际 汇率的贬值。 而本国产贸易品的增加， 将恶化本国贸易条件 （外国产贸易品相对供给减少） ， 提高本国非贸易品价格（本国非贸易品相对供给减少） ，如果后面的效应是大的，这将带来 实际汇率的升值。所以 CA 和本国产贸易品同时增加，比单单 CA 增加，实际汇率的贬值幅 度要小。
x* EP* *1 q P x
1
(2‐12)
其中，
PF 为用进口品表示的出口品的相对价格，即贸易条件，注意，这里 变大表示 PH PN 为用贸易品表示的本国非贸易品的相对 PT
贸易条件恶化， 变小表示贸易条件改善。 x
价格， x
*
消费的本国偏向（home bias） ，即 1 / 2 ， 1/ 2 。这样，就有 1
* *
定义实际汇率为：
q
EP* P
(2‐11)
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实际汇率反应了两个国家商品篮子的价格差异。 （绝对）购买力平价意味着实际汇率为１。 实际汇率由贸易条件（进口品价格）和本国以及外国的非贸易品（相对）价格构成。把(2‐9) 式和(2‐10)式代入(2‐11)式，在贸易品满足 LOOP 的情况下，可以得到：
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3.2 购买力平价
购买力平价（PPP, Purchasing Power Parity） （绝对形式）是说经名义汇率换算成同一货币计 量后不同国家的价格水平是相同的。即：
P EP*
(2‐7)
什么是价格水平 价格水平就是一篮子商品的价格，是篮子内所有商品价格的“加权平均” 。它可以用某一商 品计量，也可以用货币计量。 购买力平价与一价定律有什么区别和联系。 LOOP 说的是单个商品的价格之间的关系；而 PPP 说的是一篮子商品的价格，也就是价格水 平之间的关系。如果两个国家的篮子内商品相同，那么 LOOP 的成立就意味着 PPP 的成立。 然而 PPP 的拥护者认为，PPP 的成立并不依赖于 LOOP 的成立。 (2‐7)式中的购买力平价通常被称为 “绝对购买力平价” ， 这意味者还有一种相对购买力平价。 相对购买力平价指出：一国货币相对另一国货币的贬值速率与两国通货膨胀率之差相等。
*
* PN * 为外国非贸易品的相对价格。如果 1 ，那么本国贸易条件恶化（ * PT
上升）会带来本国实际汇率贬值（ q 上升） 。 (2‐12)式的推导过程为：
P* P*1 EPT* x* EP* q E T N 1 P PT PN PT x
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Et Et 1 t t* Et 1 Pt Pt 1 P* P * * ， t t * t 1 均表示通货膨胀率。 Pt 1 Pt 1
(2‐8)
其中 t
3.3 贸易条件、非贸易品相对价格与实际汇率
假定本国和外国都既生产贸易品有生产非贸易品， 也就说本国和外国的消费篮子中都包括贸 易品和非贸易品两类。本国和外国的价格水平为： 其中
3.1.1 一国之内的 LOOP
不考虑运输成本等形式的交易成本， 同种商品在一国之内不同地区的价格是相同的。 套利保 证了上面结论的成立。所谓套利，就是贱买贵卖的行为。
现实中偏离 LOOP 的一个例子
表格 3‐1：联华 PK 罗森
商品 农夫山泉 150ml 百事可乐 355ml 恰恰瓜子 308 克 大宝 SOD 蜜 100ml 雀巢咖啡 11 包(1+2)
第3讲：
长期汇率：购买力平价与实际汇率
重要概念： 一价定律、 绝对购买力平价、 相对购买力平价、 贸易条件、 非贸易品、 实际汇率、 哈巴萨效应。
x* EP* 重要关系： P EP ， q *1 P x
*
1
Hale Waihona Puke 3.1 一价定律（LOOP）
CA x q YH x q ?
哈巴萨效应（Harrod‐Balassa‐Samuelson） ：本国贸易品部门（相对于非贸易品部门）增长快 于外国，那么本国的非贸易的价格与外国非贸易品价格之差将增大，实际汇率 q 变小，本币 升值。其推理过程为：生产率差异——>非贸易品价格差异——>价格水平差异（实际汇率变 动） 人民币升值压力的形成可以由哈巴萨效应解释么？ 中国贸易部门的增长（相对于非贸易部门）更快（相对于外国，比如美国） ，的确会要求人 民币实际升值。但似乎中国的贸易条件恶化也是不争的事实，这又要求人民币实际贬值。那 种力量更强呢？就算前者更强， 当前的确要求人民币有一个实际升值， 假定是我们的汇率制 度压抑了名义汇率使得该升值的人民币实际汇率没有通过名义汇率升值实现， 那门当前实际 汇率对均衡水平的偏离就需要中国价格水平的上升来实现， 即会出现通胀压力。 我们有明显 的通胀压力么？如果没有，那么我们的人民币实际汇率是不是偏离其均衡水平很远呢？
1 *1 * PT PH PF , PT* PF* * PH
1 *1 P PT PN , P* PT* PN
(2‐9)
(2‐10)
为贸易品在消费篮子中的比重（这里我们假定本国和外国的这一比重相等） ， 为本国的
贸易品消费篮子中本国产品的比例， 为外国的贸易品篮子中外国产品的比例。通常存在
* log q * 1 log 1 log x log x
* 1
外国产贸易品相对需求 外国产贸易品相对供给
外国非贸易品相对需求 本国非贸易品相对需求 1 本国非贸易品相对供给 外国非贸易品相对供给 ＝ 1
*1 * x* PF* * PH E 1 PH PF x 1 * EPH PH
1
* x* 1 x
1

*1
x* x
1
把(2‐12)式对数化，我们可以得到：