日本经济泡沫崩溃及其启示(精)
日本70年代后的泡沫经济破灭对我国的警示
日本70年代后的泡沫经济破灭对我国的警示日本泡沫经济形成的原因主要有：大量剩余资本引发泡沫，宏观政策失误，金融自由化和国际化，“土地神话”，投机之风席卷列岛，政治体制不健全；泡沫经济的破灭给日本经济以沉重的打击。
对我国的启示有：正确认识当前经济形势，实施泡沫经济风险教育，制定适当的应对措施，加快推进经济增长方式的转变。
[关键词] 日本；泡沫经济；启示日本上世纪80年代后期泡沫经济形成及破灭，教训深刻，这对我国经济发展有诸多启示。
一、日本泡沫经济的形成与破灭从1956年至1975年，日本经济举世瞩目，GDP年平均增速9.5%，成为世界上经济发展最快的国家。
20世纪70年代后半期以来，日本经济出现了“外向化”的趋势，即从高速增长时期的“投资主导型经济”转向了“出口主导型经济”。
日本政府实施了过度扩张的货币政策以及以扩大内需为导向的积极财政政策，造成大量资本过剩。
过剩资本集中流向了投机性较强的股票市场、房地产市场，造成股价、地价及房价暴涨。
房地产、股票价格节节攀升，资产效应使得日本经济表象极度繁荣，股票、土地等资产价格的异常上升，明显脱离了实体并远远超过其实际价值，过热的泡沫经济给日本经济社会造成了巨大潜在危机。
由于土地价格太高，个人住宅用地、企业商业用地均无法得到满足。
为降低土地价格，日本政府决定改变货币政策方向。
日本银行五次上调中央银行贴现率，货币政策的突然转向，挑破了日本股票市场的泡沫。
日本股市大幅下挫，到2003年，已跌破8000点，创20年来新低。
紧随其后，日本地价也开始急剧下跌，跌幅超过46%。
1994年，东京、大阪等的房价跌幅已经超过了50%。
由此，房地产泡沫破灭了。
泡沫经济的破灭，给日本经济以沉重的打击。
至2001年，由于股市和地价等资产价格的缩水，日本经济累计资产损失就达1330万亿日元，并且，造成了长达10年的经济萧条。
二、对我国的启示日本泡沫经济对我国经济的启示意义，主要表现在以下几个方面：(一)正确认识当前的经济形势，客观判断我国经济状况。
日本经济长期衰退的原因、补救措施及对经验启示
日本经济长期衰退的原因、补救措施及对经验启示一、日本经济长期衰退的原因（一）银行业受地产泡沫破灭和巴塞尔资本要求影响，出现破产和信贷紧缩。
1.日本地产泡沫破灭。
日本土地价格从1991年开始下降，以抵押贷款业务为主的银行不良贷款资产开始上升。
在地产泡沫破灭之前，没有银行倒闭，日本的存款保险机构向银行提供财政援助几乎为零。
在地产泡沫破灭之后，虽然日本的存款保险机构提高财政援助以帮助该破产银行，但银行倒闭的数量仍然开始增加，并在这十年间达到了顶峰。
2.巴塞尔资本要求。
巴塞尔协议“资本充足率达到8％”的规定，日本银行业开始减少贷款，使日本的中小企业和刚创立的企业难以从银行融资。
（二）财政政策效力减弱。
当日本经济缓慢复苏时，日本政府1990年希望通过公共投资帮助提振日本经济，但当时日本主要公路和桥梁已经修建完成，由于公共投资的乘数下降，新的基础设施投资未能帮助提振经济。
同时，由于大部分公共投资集中在农村地区，相比对工业和服务行业的公共投资效率较低，不仅增加了预算赤字，使得公共投资的效力被分散，对国民生产总值的刺激作用很低。
表1：日本公共资本的边际生产率期间（财政年度）1956-1960 1961-1965 1966-1970 1971-1975 1976-1980 1981-1985直接影响0.696 0.737 0.638 0.508 0.359 0.275 间接影响（私人资本）0.453 0.553 0.488 0.418 0.304 0.226 间接影响（劳动力投入） 1.071 0.907 0.74 0.58 0.407 0.317 私人资本0.444 0.485 0.452 0.363 0.294 0.262期间（财政年度）1986-1990 1991-1995 1996-2000 2001-2005 2006-2010直接影响0.215 0.181 0.135 0.114 0.108间接影响（私人资本）0.195 0.162 0.122 0.1 0.1间接影响（劳动力投入）0.192 0.155 0.105 0.09 0.085私人资本0.272 0.242 0.219 0.202 0.194 从表1可以看出，公共和私人投资的回报率在下降。
日本泡沫经济剖析及对我国的启示
日本泡沫经济剖析及对我国的启示一、引言日本泡沫经济是指在20世纪80年代日本经济迅速发展并达到高峰后，突然崩溃的经济现象。
这场泡沫经济崩溃对日本经济和社会造成了巨大的影响，对其他国家的经济政策也带来了启示。
本文将对日本泡沫经济的原因进行剖析，并探讨对我国的启示。
二、日本泡沫经济的形成2.1 经济快速增长在20世纪80年代初，日本经济以惊人的速度增长，跻身世界第二大经济体。
这一快速增长主要得益于日本政府的发展战略和技术创新。
2.2 资产价格泡沫的形成日本泡沫经济的主要特征是资产价格的疯狂上涨。
房地产和股票市场都出现了高度的投机活动，推动了资产价格的不断上升。
很多人把大量资金投入到股市和房地产市场，形成了资产价格泡沫。
2.3 财政政策和货币政策的宽松日本政府和央行采取了宽松的财政政策和货币政策，导致了资金供应的过度扩张。
低利率和高度宽松的货币政策使得信贷流动性过剩，资金流向了投机性的资产市场，加剧了泡沫经济的形成。
三、日本泡沫经济的崩溃3.1 资产价格崩溃随着日本泡沫经济的过热，资产价格泡沫最终崩溃。
1989年，日本股市崩盘，股票价格迅速下跌。
随后，房地产市场也崩溃，房价急剧下跌。
3.2 银行业危机由于大量借贷资金流入投机性资产市场，许多银行放贷不当，资产质量恶化。
泡沫破灭后，许多银行面临巨大的坏账风险，引发银行业危机。
3.3 经济长期低迷泡沫经济的崩溃对日本经济产生了长期的负面影响。
经济长期低迷，失业率上升，消费萎缩，投资缩减，通缩现象严重。
这种经济状况持续了十余年，被称为“失落的二十年”。
四、对我国的启示4.1 谨防资产价格泡沫日本泡沫经济的教训告诉我们，过度投机和资产价格的疯狂上涨最终会导致泡沫的破灭。
我国需要加强监管，防范资产价格泡沫的形成。
4.2 健全金融体系泡沫破灭后，日本银行业面临巨大的危机，给整个经济带来了冲击。
我国应当加强金融监管，确保银行业和其他金融机构的稳健运营，防范金融风险。
日本经济泡沫产生的背景及对我国的启示
日本经济在上世纪80年代中后期出现了严重的泡沫。
90年代初，日本泡沫经济破裂，经济增长停滞，并出现长达10年左右的停滞，被称为“失去的十年”。
研究日本泡沫经济产生的背景，对我国保护宏观经济持续、平稳、健康发展有重要的借鉴意义。
一、导致日本经济泡沫产生的原因1．汇率政策不适当导致日元升值过快，在日元升值的三个阶段，日本汇率调控政策都存在一定失误。
(1)抗拒升值阶段：在1985年9月“广场协定”之前，虽然日本对美国贸易存在大量顺差，但日本政府并未采取及时措施加以缓解。
(2)放任升值阶段：从“广场协定”到1987年2月“卢浮宫协定”期间，日元进入快速升值通道。
据资料显示，日元兑美元由1985年的242日元升值到1988年的128日元，实现了28个月升值89％。
在汇率出现大幅波动情况下，日本政府采取放任汇率自由浮动政策，促成了对日元进一步升值的预期，导致对日元进行投机的程度加大，加剧了外汇市场的不稳定性。
(3)有干预升值阶段：“卢浮宫协定”之后，日本的财政和金融当局开始对汇率采取措施，但由于措施规模小，力度不够，未能扭转不利格局。
2．长时期低利率政策导致经济过度膨胀。
“广场协定”后，由于担心日元升值将提高日本产品的成本和价格，导致在海外市场的竞争力下降，日本政府提出了内需主导经济增长的政策，开始放松国内的金融管制。
日本中央银行连续5次下调利率，利率水平由1985年的5％降至1987年3月以后的2.5％。
在原有产业结构下的日本经济增长已趋饱和的状况下，迅速增大的货币供应无法被产业吸收，造成大量资金流向了股市和房地产，引起了股价和地价的巨大泡沫。
与此相对应的是，同样参与签订“广场协定”的德国，从1985年到1988年本币升值也高达70.4％，但在德国却没有出现泡沫，主要原因是德国在1988年及时提高了利率。
3．扩张的财政政策导致泡沫扩大化。
日本政府在“广场协定”后，放松了对财政的控制，以期通过扩大内需推动经济增长，并以此阻止日元升值带来的经济衰退。
日本经济泡沫兴败及其对中国经济的启示_兼论日元升值的正面影响
销调查、特殊保障条例等措施，要求日本开放市场、禁止垄断，批评 日本低汇率、低内需、高出口的宏观经济政策及官企结合、内部交 易等经济制度。石油危机之后，美国采取扩大内需的经济政策，日 本采取了与美国相反的扩大出口政策，抑制通货膨胀，形成了内需 低沉不振、出口强劲增长的局面。１９８０ 年至 １９８４ 年，日本的消费 和投资分别平均增长约 ３％和 ４％，出口平均增长约 １０％。１９８６ 年 和 １９８７ 年日本贸易顺差占 ＧＤＰ 比率和贸易顺差绝对额达到 ８０ 年代最高点，分别为 ４．３％和 ８７０ 亿美元，１９８７ 年，美国的贸易赤 字比率和绝对额也达到高点，分别为 ３．２％和 １４３７ 亿美元（表 １）。 如果 １９８５ 年不出现日美贸易摩擦加剧下的日元升值事件，日美贸 易不平衡还会继续加重。
１９８８
７９６．３ （２．８）
１９８９
５７１．６ （２．０）
美
１５．３
国
（０．１）
８１．６
－ ７０．０
－ ４４２．９
－ １０４１．９
－ １１２６．８
－ １３３２．５
－ １４３７．０
－ １２６５．５
－ １０５８．８
（０．３）
（－ ０．２）
（－ １．３）
（－ ２．８）
（－ ２．８）
（－ ３．１）
（－ ３．２）
９．７ ５．８ ４．１
利润
１７．９
３．９ － １．６ ２７．６ ２５．６ １４．７ － ６．９
资料来源： 日本内阁府：《经济财政白书》， ２００５ 年。
日元升值后，日本出口及经济增长速度减慢。１９８６ 年，以日元 计的出口增速从上年的 ３．９％变为－ １６．８％（表 ２），企业设备投资增 速从 １６．４％下落到 ６．２％，下落 １０ 个百分点，矿工业生产和企业利 润变为负增长，消费和 ＧＤＰ 增长速度明显减慢（表 ３）。１９８５ 年日 元升值后日本经济全面下滑，这一变化被称为“日元升值冲击”、 “日元升值萧条”。但这一冲击或萧条时间很短。１９８７ 年，日本经济
日本泡沫经济读后感
日本泡沫经济读后感读了关于日本泡沫经济的相关内容，那感觉就像是看了一场超级疯狂又无比惨痛的“经济大冒险”。
这日本泡沫经济的形成，就像是一场全民陷入癫狂的派对。
那时候的日本，到处都弥漫着一种钱多得花不完的假象。
房价地价像坐火箭一样往上升，今天你买块地，明天转手就能赚得盆满钵满，感觉就像是地上随便捡钱似的。
企业也跟着凑热闹，疯狂扩张，不管有没有实际的需求，先把规模搞大再说。
银行呢，就像个慷慨的圣诞老人，大把大把地往外借钱，好像钱是从天上掉下来的一样，根本不怎么考虑还钱的事儿。
在这种疯狂的氛围里，老百姓也被带偏了。
大家都觉得只要参与到这个经济狂欢里，就能走上人生巅峰。
人人都在讨论股票和房产，仿佛那是通往幸福的唯一门票。
那些没买房的人急得像热锅上的蚂蚁，生怕被这个发财的列车给落下了。
这就像一场大型的、失控的集体游戏，大家都被眼前的繁荣景象迷得晕头转向，根本看不到背后隐藏的巨大危机。
可是，泡沫终究是泡沫，吹得再大也有破裂的一天。
当这个泡沫开始破裂的时候，那场面就像是从美梦中被一巴掌扇醒，而且还是被扇到了谷底。
房价地价暴跌，那些之前以为自己是百万富翁、千万富翁的人，一夜之间就发现自己的财富像水蒸气一样消失得无影无踪。
企业就更惨了，扩张过度，债务累累，就像一个过度肥胖又体弱多病的人，一下子就被打垮了。
银行也傻了眼，贷出去的钱收不回来，坏账一大堆，感觉就像是自己挖了个大坑，然后自己掉进去了。
这整个过程就给我一个特别深刻的教训。
经济发展可不能这么胡来啊，不能光看眼前的繁荣，就像人不能只看表面的热闹一样。
得脚踏实地，得有个合理的规划。
在我们自己的生活里也是这样，不能看到别人都在做一件看起来很赚钱的事儿，就一股脑地跟着去做，说不定那就是个陷阱呢。
日本泡沫经济就像是一个大大的警示灯，告诉我们不管是一个国家的经济，还是个人的财富管理，都要遵循规律，稳稳当当的，不然啊，狂欢过后就只剩下一片狼藉啦。
日本泡沫经济读后感
日本泡沫经济读后感读完关于日本泡沫经济的相关内容，那感觉就像是看了一场惊心动魄又令人唏嘘不已的大戏。
首先呢，日本在当时就像是一个突然中了头彩兴奋到忘乎所以的人。
经济飞速发展，房价和股价就像火箭一样蹭蹭往上涨。
大家都觉得这好日子会没完没了地持续下去。
房地产市场特别夸张，感觉随便在东京圈买块地就能成为超级富豪。
那时候的日本人，走在路上可能都感觉自己脚下踩的不是土地，而是金块呢。
企业也疯狂扩张，到处投资，好像钱就跟树上的叶子一样，怎么摇都掉不完。
但是啊，泡沫终究是泡沫。
就像吹气球，吹得太大了总会爆。
当那个转折点到来的时候，真的是兵败如山倒。
房价一落千丈，那些之前觉得自己资产无数的人突然发现自己欠了一屁股债。
企业也是，扩张过度后的收缩简直就是灾难，好多公司破产倒闭。
这就像是一场狂欢后的宿醉，头痛欲裂又毫无办法。
从这件事里我就觉得，人啊，不能被一时的繁荣冲昏了头脑。
日本当时就有点太自信了，觉得自己的经济模式无敌了，完全没考虑到背后隐藏的巨大风险。
就像一个人只看到眼前的蛋糕很大，却没注意到蛋糕下面已经开始腐烂了。
而且整个社会都陷入了一种浮躁的状态，大家都在追逐财富，却没人静下心来想想这财富是不是真的那么稳固。
另外呢，这也让我想到，经济的发展不能只靠投机和泡沫的堆积。
日本在泡沫时期，实体经济并没有跟上那些虚高的房价股价的步伐。
就好像一个人外表看起来很光鲜，穿着华丽的衣服，但是身体里面却是虚的，稍微有点风吹草动就倒下了。
不过呢，日本泡沫经济也算是给全世界都上了一课。
现在我们再看那些经济数据疯涨的时候，就会多了一份警惕。
就像看着锅里的水快要沸腾了，得想着怎么控制火候，而不是一个劲儿地加柴。
这事儿也告诉我们，在经济的海洋里游泳，得时刻带着个救生圈，可不能被浪头冲得忘乎所以，不然被拍在沙滩上的时候就只能哭爹喊娘了。
日本泡沫经济的经验与教训精编版
日本泡沫经济的经验与教训（根据日文资料整理）一、泡沫的形成（80年代后期）（一）由「广场协议」引发的快速日元升值和「内需扩大」●「日元升值经济衰退」、「产业空洞化」对策 + 美国施加的「条件放宽」、「内需扩大」的要求（「日美构造问题协议」）→财政扩大、金融缓和政策。
●大幅度的金融缓和政策（低利率、货币供给同比超过10% ）→股市投资、地产投资成为了资金的流向地。
●由金融自由化（特别是大额存款的自由化）引起的金融资产的收益率上升→企业的「资金管理」。
●快速日元升值引发的错觉→对美元过度评价（日本是「世界最大的债权国」，美元将升值）、对日元过低评价（缺乏「富裕」的生活实感，日元将贬值）。
（二）资产价格的快速上升●剩余钱财+资产价格上升→企业、个人的「资金管理」、土地投机→资产价格进一步上升。
●企业的资金调集转移到「直接金融」[←平衡金融（=伴随新股发行的资金调集）变得容易]→大企业的「脱离银行」进行→银行需要发展新的融资对象→向中小企业、房地产融资倾斜。
●「双边建立交易」（B/S表上的资产、负债两边扩大）：把土地A作为担保进行融资（期待土地A的升值）→买入土地B→（期待土地B的升值）→买入土地C→ 。
●资产价格的上升不是泡沫，而是为了从资产中获得收益的上升（例如：「国际金融中心—TOKYO」）。
●沉迷于「资产效果」的有利之处→造成对勤劳的观念，对企业伦理等的不良影响。
●批发物价（←日元升值）、消费者物价安定→否定了对通胀的担忧，政策性的疏忽。
二、泡沫的破裂和归结（90年代=「失去的十年」）（一）泡沫破裂的经过●股价1989年末达到顶峰，进入1990年后下落。
●1990年，大蔵省作为地价对策引入了房地产关联融资的总量限制机制→地价下落的诱因→1992年更是引入了地价税（1998年实际废止）●1992年泡沫破裂明朗化→不良债权问题被意识到了（宫沢首相说到对金融机构的公开援助）→结果被推后了（地价反转的期待，经营责任行政责任的回避，不充分的情报公开，政治领导人不采用等原因）●1995年房屋贷款公司处理问题（房屋贷款公司的不良债权问题）→围绕着母行，一般银行，农林系金融机构的损失承担（债权放弃）以及引进公有资金的混乱局面的处理。
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当年的短期资本逆差达258亿美元。
二、日本政府主动挤破泡沫的过程
在股票市场与房地产双重泡沫的压力下,日本政府选择了主动挤破泡沫,并且采取了
非常严厉的行政措施,调整了税收和货币政策,最终挤破了泡沫。
1.对房地产贷款和土地交易采取严厉管制
4.6
5.23 4.58 5.53
6.22
日本-0.860.15 0.450.75 0.760.19
0.6 1.05 1.05 2.77 2.72 2.59 3.54 2.51 2.61 3.61
数据来源:IMF ,International Financial Statistics, May 2007.
历史总是惊人地相似。中国今天的情况对许多日本经济学家而言,只能用“似曾相识”来形容。对于日本经济来说,再谈泡沫显然已经过时,而对中国经济而言,如何对发生在日本的情况能有清醒认识,则是当务之急。尤其在一些不够细致的研究中,出现了对日本经验与教训的种种误读,使得事物的原本面貌变得尤为珍贵。
一、日本泡沫形成的背景
1300
1400150016001700180019002000日本(左美国(右
说明:考察日本股市使用的是日经平均指数,考察美国股市使用的是纽约证券交易所综合指数。数据来源:日本经济新闻社、美国纽约交易所。
1987年,美国股市出现“黑色星期一”(10月19日。当天,美国道琼斯工业平均指数跌至1739点,下跌508点,跌幅22.6%。受美国股灾的影响,日本股票市场同样出现大幅下跌,10月20日(东京时间,日经平均指数从25746.56点下跌到21910.08点,下跌3836.48点,跌幅14.9%(图2。
除此之外,日本的税制也间接地起到促进泡沫形成和鼓励房地产贷款的作用,因为根据日本当时的税制,日本企业如果是贷款获得土地和房地产的话,利息支出可以在计算利润时进行抵扣,同时所购买的房地产和土地可以免交固定资产税,因而导致许多企业采取购买土地和房地产的方式进行避税。
4.不是背景的背景:日元升值
在绝大多数日本经济学家看来,日本的泡沫与升值没有任何关系,这是被学界的主流观点所认可的。因为在目前的中国国内,对人民币升值的担心仍然普遍存在。笔者在这里想根据日本当时的情况,澄清一些似是而非的看法。
第一,经常项目顺差。在升值最快的1986、1987和1989年里,日本经常项目顺差几乎比1985年的水平翻了一番,此后虽然有所回落,但在1993年开始又重拾增长。汇率上升的确对日本的出口造成了一定的影响,但是,也促使了日本的企业进行产业升级,增加产品附加值,这是日本出口产业成功应对升值的主要原因。以电子产品为例,在日元升值后,日本的电子产业进行了技术升级,定位于高端产品,日本出口的热电管在1985年的单位产品价格是4914日元,1988年时达到7629日元,从1990年开始,更是达到9000~10000日元之间,单位产品价格提高了一倍。
在“黑色星期一”之后,美联储曾经短期降低利率,从1987年第四季度的6.77%小幅
下调到1988年第一季度的6.58%。但此后,联储曾经多次加息,到1989年第一季度,已经将基准利率从6.58%上调到9.85%,在一年之内上调了3.27个百分点,力度之大可见一斑。而日本银行则按兵不动(图3。如果单从股票市场的表现来看,是很难理解美国、日本货币当局的行为反差的,因为日本的股票市场恢复得很快,在1988年3—4月间,就恢复到了股灾前的水平。相反,美国股市的恢复速度要慢得多,到1989年6—7月才恢复到“黑色星期一”之前的水平。按道理,美联储应该降息,或者至少维持利率不变。
美国
日本
德国
数据来源:IMF, Internstics, May 2007.
表1 1987—1990年间美国和日本通货膨胀水平
1987 1988
1989 1990
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1 Q2 Q3 Q4美国2.19 3.78 4.16 4.47 3.94 3.9 4.12 4.29 4.82 5.22 4.67
表2日元快速升值时期日本的国际收支状况
日元汇率(日元/美元
汇率波动
(百分比
经常项目顺差
(百万美元
长期资项目
(百万美元
短期资本项目
(百万美元
1981 210 — 4,770 -9,672 2,265 1982 233 -9.9 6,850 -14,969 -1,579 1983 237 -1.7 20,799 -17,700 23 1984 231 2.6 35,003 -49,651 -4,295 1985 254 -9.1 49,169 -64,542 -936 1986 185 37.3 85,845 -131,461 -1,609 1987 151 22.5 87,015 -136,532 23,865 1988 127 18.9 79,631 -130,930 19,521 1989 130 -2.3 57,157 -89,246 20,811 1990 150 -13.3 35,761 -43,586 21,468 1991 135 11.1 72,901 37,057 -25,758 1992 130 3.8 117,551 -28,459 -7,039 1993 118 10.2 131,448 -78,336 -14,426 1994 107 10.3 129,140 -82,037 -8,897
短期资本流入与日元升值没有什么关系。实际上,日本产业界和企业家对自己的品牌非常
注重,把企业命运和个人名誉看得同等重要,海外短期资本进入产业进行活动非常困难。
1987年到1990年间流入日本的短期资本,很多都是短期借款,只有一小部分进入了股票
市场,这很大程度上与日本银行体系当时的处境、日美两国股市的不同表现有很大的关系。
3.日本土地规划和税制的因素
这一因素虽然很难予以定量的说明,却不可低估它在日本地产泡沫形成中的作用。在日本政府明确城市中心分散化的土地规划之前,日本企业界普遍认为因为日本的城市规划将是集中化的趋势,东京等地都会发展成为国际化的大都市,这也导致了对土地的投资相对集中。实际上,当日本房地产泡沫开始时,主要还是六大都市,尤其是东京、大阪等地的地价上涨速度较快,其他地区的地价并没有出现大幅上涨。
1987年7月,日本财务省召集有关金融机构举行听证会,了解金融机构在房地产市场
上的活动。此后,财务省发布了行政指导,要求金融机构严格控制在土地上的贷款项目,
具体的要求是“房地产贷款增长速度不能超过总体贷款增长速度”。受此影响,日本各金融
机构的房地产贷款增长速度迅速下降,从1987年6月的36.6%下降到了1988年3月的10.2%
20世纪80年代发生在日本的泡沫,有着错综复杂的背景,它既与日本战后的经济高速发展有关,也与日本的货币政策有关,甚至与日本的发展规划也或多或少有些联系。
1.长期高速增长带来的财富积累和乐观情绪
二战后,日本经济经历了两轮快速增长时期。第一轮增长从二战后一直持续到1973年,年均增长率都在8%~10%之间,最高的年份在11%以上。在1974年,日本经济增长经历了短暂的放缓之后,便开始了第二轮的高速增长。这一轮增长从20世纪70年代末期持续到80年代末期,虽然增长率不及第一轮增长,但考虑到日本的经济总量,3%到7%的增长速度仍然非常可观(图1。
但是,如果考虑到当时美日两国的通货膨胀状况时,就很好理解了。在1987年初,美国的通货膨胀水平就到了2.19%,1987年第三季度后,更是蹿升到了4%以上,此后一路上升,到1990年达到了6.22%的历史高点。而日本的情况则恰恰相反,在1987年第四季度到1988年第三季度,日本的物价指数始终在1以下,直到1989年第二季度,才突然翻番到接近3%的水平(表1。因此,美国加息的压力主要来自物价水平的上涨,而日本的物价水平上涨直到1989年第二季度之后才开始出现。此时,日本银行要加息,显然已经为时已晚,日本的资产价格和商品价格已双双高涨。
1985年9月22日,美国、德国(当时的西德、英国、法国、日本等5国在纽约的广场饭店签下“广场协议”,五国同意通过共同干预外汇市场,促使马克和日元升值,来实现美元的贬值。协议签订之后的两年时间里,日元在1986年和1987年两年中分别对美元升值了37.3%和22.5%,两年累计升值59.8%。从1985年前后日本国际收支的变化,我们可以看出日元升值的影响(见表2:
1980
1983
1986
1989
1992
19951998
2001
2004
实际GDP增长率
数据来源:日本内阁府统计,2007年。
高速增长与高储蓄为日本的企业和国人积累了大量的财富,也助长了国民的乐观情绪。
在20世纪70年代末的一项调查显示,有90%的日本人认为自己是“中产阶层”。同样的乐观情绪在企业界也表现得尤为明显,在日本成为世界第二大经济体之后,在日本的企业中,普遍存在“日本第一”的乐观情绪,企业不断致力于扩大国内的投资,并登陆美国大举收购地产,在全球范围内大举扩张。
伴随着日本经济高速增长的,是日本的高储蓄。与大多数亚洲国家一样,日本的储蓄率非常高,在经济高速增长时期,日本的储蓄率始终维持在30%以上,最高的年份超过了40%。
图1 1956—2006年日本的实际GDP增长率
-4
-2024681012141956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
日本泡沫经济崩溃及其启示
国际贸易研究室李众敏
20世纪80年代、90年代及此后的相当长时间里,“泡沫”和“失去的十年”是日本学界讨论最多的问题,经过了长达十多年的讨论之后,这些争论终于尘嚣落定,不再成为研究的焦点。这一方面反映了日本经济已经走出了衰退的阴影,另一方面也说明在对“泡沫”和“失去的十年”的研究中,已经逐步形成了共识。