第八章 利率期货-利率期货的产生和发展
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• 2.与利率期货相关的金融工具。利率期货合 约的标的是利率类金融工具。下面对几种 与利率期货相关的标的作简单介绍。 • (1)欧洲美元(Eurodollar)。欧洲美元是指美 国境外金融机构的美元存款和美元贷款。 因为这种境外美元存贷业务开始于欧洲， 所以称为欧洲美元。欧洲美元不受美国政 府监管，不须提供存款准备，不受资本流 动限制。
• (2)欧元银行间拆放利率(Euro Interbank Offered Rate, Euribor )。欧元银行间拆放利率(Euribor)是 指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利 率，自1999年1月开始使用。欧元银行间拆放利 率有隔夜、1周、2周、3周、1-12个月等各种不 同期限的利率，最长的欧元银行间拆放利率期限 为1年。欧元银行间拆放利率的确定方法类似伦敦 银行间拆放利率(Libor)，它是欧洲市场欧元短期 利率的风向标，其发布时间为欧洲中部时间的上 午11时，以365日为1年计息。
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(二)经济因素 1.经济周期。 2.通货膨胀率。 3.经济状况。
• (三)全球主要经济体利率水平 • 由于国际间资本流动十分频繁，一国的利 率水平很容易受到其他国家或经济体利率 水平的影响。在经济全球化的今天，全球 主要经济体的利率水平会直接或间接地影 响一个国家的利率政策和利率水平。
一、利率与利率期货
• (一) 利率和利率类金融工具 • 1.利率和基准利率。 • 利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表 示。 • 基准利率是金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基 础利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据基准利率 水平来确定。基准利率的水平和变化决定其他各种利率的 水平和变化。 • 基准利率一般由各货币当局发布，其对于引导市场利率的 形成有重要意义。比如，人民币基准利率是指中国人民银 行发布的商业银行和其他金融机构的系列存贷款的指导性 利率，美元基准利率是指美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)发布的联邦基金利率。
利率期货PPT课件
作年10月份将入帐的200 万美元入账后，买3个月期限的短期国债。3个月 期限的短期国债7月份现货年利率为7％。为防止 现货利率下降，公司于7月份买入200万美元面值 的12月份交割的3个月期限的短期国债期货合约， 价格为指数。10月份，公司买进200万美元的3个 月期限短期国债现货，同时平掉期货合约。此时， 3个月期限的短期国债现货年利率为6％，期货平 仓价为指数。计算保值结果。
000，000美元的短期国库券。 交割日： 交割月份中一年期国库券尚余13周期
限的第一天。
二、IMM指数
▪ 短期利率期货的报价是采用间接报价法，即 IMM指数。
▪ IMM指数=100 – 年贴现率×100 年贴现率=年利息/本息和=1-（本金/本息和）
▪ 如果债券的期限小于一年而为N个月时，设债 券的买入价是P，到期本息和是A，则债券的 年贴现率为： （1- P/A）×12/N IMM指数为： PI =100 – [（1 – P/A）×12/N] ×100
解：
▪ 在期货市场套期保值者的盈亏为：
P2 - P1 = A×N×(PI2 - PI1 )/(100×12) = 1,000,000×3×（）/100×12 = 2400(美元)
即在期货市场赢利2400美元。 ▪ 在现货市场，由于利率下降，利息收入将减少：
1,000,000×（8%-7%）×3/12 =2500（美元） ▪ 两相比较，利息收入仅减少100美元。应该说是一个不 错的结果。
▪ 维持保证金为按当日结算价计算的未平仓合约金额的6%,
▪ 初始保证金为按当日结算价计算的未平仓合约金额的8%。
▪ 请对当日该客户的交易进行结算。
第二节 中长期利率期货
▪ 改错：P142倒数第三行，“100万美元” 改为“10万美元”。
第八章 利率期货(第八版)汇总
（二）利率期货合约标的 货币资金的借贷：3个月欧元银行间拆放 利率期货、3个月英镑利率期货、28天 期银行间利率（墨西哥衍生品交易所） 期货等； 短期存单：3个月欧洲美元期货； 债券：各国国债期货；包括美国国债期 货、德国国债期货、英国国债期货等；
1.欧洲美元。是指美国境外的金融机构或 美国金融机构设在境外的分支机构的美 元存款和美元贷款，是离岸美元。 2.欧洲银行间拆放利率。是指在欧元区资 信较高的银行间欧元资金的拆放利率， 自1999年1月开始使用。
第八章 利率期货
第一节 利率期货概述 第二节 利率期货的报价和交割 第三节 利率期货的应用
第一节 利率期货概述
一、利率期货的产生和发展 1、70年代，利率管制政策的放松或取消使得市场利率波动日益频繁，
利率风险成为各类经济体，尤其是金融机构所面临的主要风险。 2、1975年10月20日，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了历史上第一
以面值100美元的标的国债价格报价 例如，报价为118’220(或118-220），代表118+22/32=118.6875美元，对 应合约价值为118 687.5美元；报价为118’222（118-222），代表 118+22.25/32=118.6953125美元，对应合约价值为118 695.3125美元；报 价为118’225（或118-225），代表118+22.5/32=118.703125美元，对应 合约价值为118 703.125美元；报价为118’227（或118-227），代表 118+22.75/32=118.7109375美元，对应合约价值为118 710.9375美元
最小变动 价位
1/32点的1/2(合约的变动值为15.625美元）。其中，跨月套利交易为1/32点的 1/4(变动值为7.8125美元） （注：“1点”代表100 000美元/100=1 000美元，“1/32”代表1 000×1/32=31.25美元）
《金融工程概论》第三阶段导学重点
《金融工程概论》第三阶段导学重点本阶段学习包含章节：第八章利率衍生品;第九章其他衍生品概述;第十章互换与互换市场第八章：利率衍生品1.1利率期货概述一、简史利率期货产生背景：20世纪60年代中期以来，利率波动加剧，金融机构生产经营面临极大风险，迫切需要简便有效的利率风险管理工具，利率期货应运而生。
（世界首次）1975年10月，政府国民抵押协会抵押凭证GNAC，在芝加哥期货交易所产生。
1982伦敦国际金融期货交易所引入利率期货交易。
1985年，东京证券交易所引入利率期货交易。
1990年香港期货交易所引入利率期货交易。
美国利率期货交易占全球交易量一半。
二、利率期货市场简况利率期货合约按时间分为短期利率期货、长期利率期货。
短期利率期货或称货币市场利率期货，为1年期以内的货币市场工具为标的的利率期货，如短期国库券期货合约，欧洲美元期货合约，商业票据期货合约，大额可转让存单期货合约。
长期利率期货或称资本市场利率期货，期限1年以上的资本市场金融工具为标的的利率期货合约。
中期国债期货合约，长期国债期货合约，市政债券和MBS。
利率期货交易集中化：芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所（国际货币市场分部），分别以长期利率期货和短期利率期货为主。
其中长期利率期货代表：长期国债期货和10年期美国中期国债期货。
短期利率期货代表：3月期短期国库券期货和3个月欧洲美元定期存款期货。
附注：全价交易：债券利息包含在报价中。
净价交易为全价交易除去利息，债券报价与应急利息分解，只反映本金价值变化。
三、债券的计息方法一次性计息和分期计息两种。
长期债券计息方式：实际天数/两个计息日之间的天数。
公司债券和市政债券：（30×月份+月内天数）/360货币市场固定收益权计息天数：实际天数/3601.2 短期利率期货一、短期利率期货的合约内容合约标的，交易规模，交易月份，交割方式，最小变动价位和波动限制。
熟悉这个合约。
二、短期利率期货报价采用IMM 90天国库券期货采用IMM指数报价。
第八章 利率期货(第八版)
第一节 利率期货概述 第二节 利率期货的报价和交割 第三节 利率期货的应用
第一节 利率期货概述
一、利率期货的产生和发展 1、70年代，利率管制政策的放松或取消使得市场利率波动日益频繁，
利率风险成为各类经济体，尤其是金融机构所面临的主要风险。 2、1975年10月20日，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了历史上第一
交割方式
实物交割
芝加哥期货交易所10年期美国 中期国债期货合约
合约规模 报价方式
1张面值为100000美元的美国中期国债
以面值100美元的标的国债价格报价 例如，报价为121‘085(或121-085），代表 121+8.5/32=121.265625美元
最小变动价 位
1/32点的1/2(合约的变动值为15.625美元）。其中，跨月套利交易为 1/32点的1/4(变动值为7.8125美元） （注：“1点”代表100 000美元/100=1 000美元，“1/32”代表1 000×1/32=31.25美元）
2.欧洲银行间拆放利率。是指在欧元区资 信较高的银行间欧元资金的拆放利率， 自1999年1月开始使用。
3.美国国债。 短期国债——偿还期限不超过1年 中期国债——偿还期限在1至10年之间 长期国债——偿还期限在10年以上。
三、利率期货的分类
1、短期利率期货 标的物主要有短期资金利率、短期政府债券、
100减去不带百分号的短期国债年贴现率（例如，贴现率2.25%可表达 为97.75）
½个基点，即0.005 (合约的变动值为12. 50美元）。 （注：1个基点为报价的0.01，代表1 000 000×0.01%×3/12=25美 元
最近到期的3个连续月，随后4个循环季月（按3月，6月，9月，12月 循环），
第八章利率期货
第八章利率期货本章考点◆利率期货的概念◆利率期货的标的及种类◆利率期货价格波动的因素◆美国市场利率期货合约◆利率期货套期保值◆利率期货投机与套利名师点拨本章主要介绍了影响利率的因素和主要的利率期货交易，通过学习本章要了解利率期货的产生与发展、利率的影响因素，理解利率期货的报价与交割，重点掌握利率期货交易的概念、种类、特点及交易方式。
本章在考试中处于－般地位，所占分值在8分左右。
最新考点例题解读－、单项选择题1．利率期货诞生于（）。
A．20世纪70年代初期B．20世纪70年代中期C．20世纪80年代初期D．20世纪80年代中期专家解读：答案为B。
利率期货诞生于20世纪70年代中期，是金融期货的重要组成部分，在全球期货市场占有较大份额。
2．以不含利息的价格进行交易的债券交易方式是（）。
A．套利交易B．全价交易C．净价交易D．投机交易专家解读：答案为C。
净价交易是以不合利息的价格进行交易的债券交易方式，这种交易方式是将债券的报价与应计利息分解，价格只反映本金市值的变化。
二、多项选择题1．期货市场利率金融工具主要包括（）。
A．欧洲美元B．亚洲银行间拆放利率C．美国国债D．欧元银行间拆放利率专家解读：答案为ACD。
期货市场利率金融工具主要包括欧洲美元、欧元银行间拆放利率和美国国债等。
2．下列关于国债期货的说法中，正确的有（）。
A．在中长期国债的交割中，买方具有选择用哪种券种交割的权利B．净价交易中，交易价格不包括国债的应付利息C．净价交易的缺陷是在付息日会产生－个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续D．买方付给卖方的发票金额包括国债本金和应付利息专家解读：答案为BD。
在中长期国债的交割中，卖方具有选择用哪种券种交割的权利，选项A不正确。
全价交易的缺陷是在付息日会产生－个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续，选项C 不正确。
3．下列有关欧洲期货交易所德国中期国债期货合约的说法，正确的是（）。
A．中期国债的剩余期限为4．5～5．5年B．按面值100欧元国债价格报价(保留1位小数)C．最小价格波动为0．01D．采用实物交割专家解读：答案为ACD。
利率远期和期货
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货币市场工具价格有时以贴现率(discount rate)报价。 这个贴现率等于所得利息占最终账面价值的百分比例，而不是占支付最 初工具价格的百分比。 例:如果一个91天期美国短期国债的报价是8，这说明按年计算的所得利 息为账面价值的8%。 假设账面价值为$100，那么： 91天之间会得到$2.0222(=$100×0.08×91/360)利息。 而91天期实际利率为2.0222/(100 - 2.0222)=2.064%。 通常，美国短期国债的现金价格与报价价格之间的关系是：
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（二）、利率期货的标的 1、债务凭证的种类
在货币市场，作为利率期货标的物的债务凭证 主要有国库券、商业票据、可转让定期存单以 及各种欧洲货币存款等。 在资本市场，作为利率期货标的物的债务凭证 主要有各国政府发行的中、长期公债券，如美 国的中期债券、长期债券、英国的金边证券、 日本的政府债券等。 国库券 (treasury bills，简称 T—bills)，是债券 市场上最重要的金融工具之一。
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3、欧洲美元
欧洲美元(eurodollar)主要是指原来存在美国境内的美
元存款通过各种非现金结算方式流入美国境外(主要是 欧洲)，而转变成为那里的商业银行的美元存款。
欧洲美元利率是银行之间存放欧洲美元的利息率，本 质上，和LIBOR相似。 欧洲美元产生于1957年。伦敦是欧洲美元交易中心。 目前，这种筹资形式在世界贸易中所起的作用越来越 大。 11
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2.在美国，公司债券和市政债券用30/360的日算方式 计息。 即：在计算利息时我们假设每月有30天和每年有360 天。 我们运用30/360的日算方式，在3月1日与9月1日之间 的总天数为180天。在3月1日与7月3日之间的天数是 4×30+2=122天。某个与上述国债具有同样期限的公 司债券，在3月1日与7月3日之间所得利息将是：
利率期货
第八章利率期货第一节利率期货概述重点利率期货报价方式利率期货的计算题一、利率与利率期货（一）利率和利率类金融工具、1、利率和基准利率基准利率的水平和变化决定其他各种利率的水平变化2、相关金融工具欧洲美元欧元银行间拆放利率美国国债3、利率的分类短期利率和中长期利率二、利率期货价格波动的影响因素（一）政策因素1、财政政策2、货币政策3、汇率政策（二）经济因素1、经济周期2、通货膨胀3、经济状况（三）全球主要经济体利率水平（四）其他因素三、利率期货的产生和发展1975年10月20日cbot推出了政府国民抵押协会抵押凭证期货（gnma）。
四、国际期货市场利率期货合约（一）短期利率期货合约（二）中长期履历期货合约第二节利率期货的报价与交割一、美国短期利率期货的报价与价格（一）美国13周国债期货的报价与交割1、报价方式100减去不带百分号的标的国债年贴现率短期国债与贴现率之间具有反向关系2、交割方式现金交割（二）欧洲美元期货的报价与交割1、报价方式100减去360天计算不带百分号年利率2、交割方式现金交割往年考题：cme3个月国债期货合约，面值1000000美元，成交价格为93.58，则意味着该债券的成交价为（）。
a、983950b、935800c、98395d、93580★参考答案[a] 解析首先要计算贴现率（100-93.58）×100%=6.42%成交价格：1000000×【1-（6.42%×3/12）】=983950 选a三、美国中长期国债期货的报价与交割★（一）报价方式价格报价法△（二）交割方式实物交割往年考题：某投机者买入cbot30年期国债期货合约，成交价为98－175，然后以97—020的价格卖出平仓，则该投机者（）。
a、盈利1550美元b、亏损1550美元c、盈利1484.38美元d、亏损1484.38美元参考答案[d] 解析首先要计算出代表价格98—175 =98+17.5/32=98.546875 97—020=97+2/32=97.0625盈利计算97.0625-98.54687+100000/100=1484.375≈1484.38 选d 教材p219 p224第三节利率期货交易一、利率期货套期保值（一）卖保（二）买保二、利率期货投机和套利往年考题：6月5日某投机者以95.45的价格买进10张9月份到期的3个月欧元利率（euribor）期货合约，6月20日该投机者以95.40的价格将手中的合约平仓。
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2015年期货从业资格考试内部资料
期货市场教程
第八章 利率期货
知识点：利率期货的产生和发展
● 定义：
短期资金利率、短期存单和债券等利率类金融工具作为期货合约标的的期货品种称为利率期货。
一般的，利率期货价格和市场利率呈反方向变动。
● 详细描述：
与放弃规定汇率制一样，控制利率、稳定利率不再是金融政策的目标，而是转向以控制货币供应量为主，利率逐渐成为政府用来调控经济、干预汇率的一个政策工具
1975年，CBOT推出历史上第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合约，随后一系列利率期货品种在美国期货市场相继上市。
例题：
1.1975年10月，（）推出了第一张利率期货合约。
A.芝加哥期货交易所
B.堪萨斯期货交易所
C.芝加哥商业交易所
D.纽约商业交易所
正确答案：A
解析：1975年10月20日，芝加哥期货交易所推出第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。
2.利率期货合约的标的是（）。
A.货币
B.利率类金融工具
C.股票
D.股票指数
正确答案：B
解析：利率期货合约的标的是利率类金融工具。
3.世界上第一个利率期货品种是欧洲美元期货。
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：世界上第一个利率期货品种是美国国民抵押协会抵押凭证期货。
4.以下属于利率期货合约的是()。
A.Euronext-Liffe的3个月欧元利率期货合约
B.EUREX的Euro-BOBL债券期货合约
C.ME的3个月欧洲美元期货合约
D.CBOT的30年期国债期货合约
正确答案：A,C
解析：利率期货是指以利率工具为标的物的期货合约;与利率期货相关的利率工具有:欧洲美元、欧洲银行间欧元利率、短期和中长期国债。
5.理论上,当其他因素不变时,市场利率上升,利率期货价格()
A.会上涨
B.保持不变
C.会下跌
D.变动方向不确定
正确答案：C
解析：一般地，利率期货价格和市场利率呈反方向变动关系。
如果市场利率上升，利率期货价格将会下跌；反之，如果市场利率下降，利率期货价格将会上涨。