[资料]08第八章利率期货

• 2.与利率期货相关的金融工具。利率期货合 约的标的是利率类金融工具。下面对几种 与利率期货相关的标的作简单介绍。 • (1)欧洲美元(Eurodollar)。欧洲美元是指美 国境外金融机构的美元存款和美元贷款。 因为这种境外美元存贷业务开始于欧洲， 所以称为欧洲美元。欧洲美元不受美国政 府监管，不须提供存款准备，不受资本流 动限制。
• (2)欧元银行间拆放利率(Euro Interbank Offered Rate, Euribor )。欧元银行间拆放利率(Euribor)是 指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利 率，自1999年1月开始使用。欧元银行间拆放利 率有隔夜、1周、2周、3周、1-12个月等各种不 同期限的利率，最长的欧元银行间拆放利率期限 为1年。欧元银行间拆放利率的确定方法类似伦敦 银行间拆放利率(Libor)，它是欧洲市场欧元短期 利率的风向标，其发布时间为欧洲中部时间的上 午11时，以365日为1年计息。

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(二)经济因素 1.经济周期。 2.通货膨胀率。 3.经济状况。
• (三)全球主要经济体利率水平 • 由于国际间资本流动十分频繁，一国的利 率水平很容易受到其他国家或经济体利率 水平的影响。在经济全球化的今天，全球 主要经济体的利率水平会直接或间接地影 响一个国家的利率政策和利率水平。
一、利率与利率期货
• (一) 利率和利率类金融工具 • 1.利率和基准利率。 • 利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表 示。 • 基准利率是金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基 础利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据基准利率 水平来确定。基准利率的水平和变化决定其他各种利率的 水平和变化。 • 基准利率一般由各货币当局发布，其对于引导市场利率的 形成有重要意义。比如，人民币基准利率是指中国人民银 行发布的商业银行和其他金融机构的系列存贷款的指导性 利率，美元基准利率是指美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)发布的联邦基金利率。
第八章 利率期货
利率期货诞生于20世纪70年代中期，是金 融期货的重要组成部分，在全球期货市场占有 较大份额。本章将介绍利率期货及其产生和发 展、利率期货的报价和交割和基本交易策略等 相关内容。
第一节 利率期货概述
• 利率期货(Interest Rate Futures)是指以利 率类金融工具为标的物的期货合约。利率 期货合约的买卖称为利率期货交易。投资 者可以利用利率期货管理和对冲利率波动 所引起的风险。
• 通常利率期货价格和市场利率呈反方向变 动。一般地，如果市场利率上升，利率期 货价格将会下跌；反之，如果市场利率下 降，利率期货价格将会上涨。因而，如何 准确地分析和预测市场利率的变化，对于 投资者分析利率期货价格的走势和波动至 关重要。影响市场利率以及利率期货价格 的主要因素包括:
• (一)政策因素 • 一国的财政政策、货币政策、汇率政策对 市场利率变动的影响最为直接与明显。 • 1.财政政策。 • 2.货币政策。 • 3.汇率政策。
• 中长期利率期货合约的标的物主要为各国 政府发行的中长期债券，期限在1年以上。 如2年期、3年期、5年期、10年期的美国中 期国债(T-Notes)，美国长期国债(T-Bonds)， 德国国债(Euro-Schatz, Euro-Bobl,EuroBund)，英国国债(Gilts)等。
二、利率期货价格波动的影响因素
• 在全球期货市场交易活跃的中长期利率期 货品种有:芝加哥期货交易所(CBOT)的美国 2年期国债期货(2-Year Treasury Note Futures)、3年期国债期货(3-Year Treasury Note Futures)、5年期国债期货(5-Year Treasury Note Futures)、10年期国债期货 (10-YearTreasury Note Future)和美国长期 国债期货(Treasury Bond Futures)。
• (3)美国国债(U.S. Treasury Securities)。美 国国债市场将国债分为短期国债(T-Bills)、 中期国债(T-Notes)和长期国债(T-Bonds)三 类。美国短期国债是指偿还期限不过1年的 国债，美国中期国债是指将偿还期限在1至 10年之间的国债，美国长期国债是指偿还 期限在10年以上的国债。
• 美国短期国债通常采用贴现方式发行，到 期按照面值进行兑付。比如，100000O美 元面值的1年期国债，接照4%的年贴现率 发行，其发行价为960000美元，到期兑付 l00000O美元，因此4000O美元的差价相当 于是利息，其年贴现率为40000美元 ÷100000O美元=4%。然而，该国债的年 收益率应该是40000美元÷960000美元 =4.17%，要大于其年贴现率。
• 美国中长期国债通常是附有息票的附息国 债。附息国债的付息方式是在债券期满之 前，按照票面利率每半年(或每年、每季度) 付息一次，最后一笔利息在期满之日与本 金一起偿付。比如，10年期国债的票面利 率为6%，面值为10000O美元，每半年付 息一次，则债券持有人每隔半年可得到 3000美元的利息；10年期满时，债券持有 人将得到103000美元，即在得到3000美元 利息的同时收回100000美元本金。
• (二)利率期货的分类 • 根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分 为短期利率期货和中长期利率期货两类。 • 短期利率期货合约的标的物主要有利率、短期政 府债券、存单等，期限不超过1年。如3个月欧元 银行间拆放利率，3个月英镑利率，28天期(墨西 哥比索)银行间利率，3个月欧洲美元存单，13周 美国国债(T-Bills)等。
• (四)其他因素 • 包括人们对经济形势的预期、消费者收入 水平、消费者信贷等因素也会在一定程度 上影响市场利率的变化。
三、利率期货的产生和发展
• 1975年10月20日，芝加哥期货交易所 (CBOT)推出了历史上第一张利率期货合约----政府国民抵押协会(Government National Mortgage Association，GNMA） 抵押凭证(Collateralized Depository Receipt，CDR)期货合约。