第六章外汇期权
外汇期权的定义和特点
外汇期权的定义和特点外汇期权的定义和特点外汇期权（foreign exchange options）也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。
外汇期权是期权的一种，相对于股票期权、指数期权等其他种类的期权来说，外汇期权买卖的是外汇，即期权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权利，即期权买方在支付一定数额的期权费后，有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币，同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。
业务优点外汇期权业务的优点在于可锁定未来汇率，提供外汇保值，客户有较好的灵活选择性，在汇率变动向有利方向发展时，也可从中获得盈利的机会。
对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。
期权的买方风险有限，仅限于期权费，获得的收益可能性无限大；卖方利润有限，仅限于期权费，风险无限。
期权外汇买卖实际上是一种权力的买卖。
权力的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权力的卖方（如银行）买进或卖出约定数额的外币。
同时权力的买方也有权不执行上述买卖合约。
外币期权(0ption) 外币期权全称外币期货合约选样权．(Option onFutures Market)期权交易为期货交易开辟了一个新的大地．虽然它们都是为了防止市场价格出现不利于交易者的逆转时提供最大限度的价格保护，但期权交易的灵活性更大一些，它完全不必象期货交易那样被局限于某一具体的最低价格和最高价格上，而拥有了是否履行合约的权列．当然，权利金就是期权交易者为了取得这项权利的代价，并且一经付出，不论将来是否履行合约便不再收回．买权卖权买权是指期权（权力）的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向银行买进约定数额的某种外汇；卖权是指期权（权力）的买方有权在未来一定时间内按约定的汇率向银行卖出约定数额的某种外汇。
当然，为取得上述买或卖的权力，期权（权力）的买方必须向期权（权力）的卖方支付一定的费用，称作保险费（Premium）。
外汇交易理论、案例与实务-第6章外汇期权交易
按行驶期权的有效期限不同 到期日，该公司将视到期时的即期汇率与
买卖双方权利义务不同 第3节外汇期权的基本交易策略及其运用
执市行场价 汇格率的向关有系利来方决向0.6定变0其动交从易而策使略投及资进者口获成
第2节外汇期权价值构成 到期日，该公司将视到期时的即期汇率与 63+62500×150. 亏平衡点时，买方就执行期权合约；
按行驶期权的有效期限不同 时间越长，时间价值越高；
就放弃执行期权合约； 到期日，该公司将视到期时的即期汇率与
第2节外汇期权价值构成 执行价格的关系来决定其交易策略及进口成 3、与外汇期货交易的区别
个月后支付当货款外625汇00瑞的士法市郎，场为了汇防止率高于执行价格而低于盈
得期权增值的可能性，投资者为此而付出
第3节外汇期权的基本交易策略及其运用17
买入看跌期权损益图
2021/1/20
第3节外汇期权的基本交易策略及其运用
18
[例6-2]某美国公司出口一批货物到瑞士，2 个月后收到货款62500瑞士法郎，为了防止 瑞士法郎在两个月后大幅度贬值，该公司 进入期权市场购买了一份欧式看跌期权， 合约情况如下：
第1节外汇期权交易概述8
第2节外汇期权价值构成 及其影响因素分析
一、外汇期权的价值分析
1、内在价值分析
外汇看涨期权t时刻的内在价值可表示为：
IC
外汇看跌期权t时刻的内在价值可表示为：
IP
（t）= max[S（t）-X,0]
（t）= max[X-S（t）,0]
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第6章外汇期权交易9
一、外汇期权的价值分析
2021/1/20
第1节外汇期权交易概述5
外汇期权交易知识点总结
外汇期权交易知识点总结一、外汇期权的基本概念1. 外汇期权的定义外汇期权是一种金融交易工具，它给予期权持有人在未来某个时间点以特定价格进行货币交易的权利，而不是义务。
外汇期权的形式包括欧式期权和美式期权。
欧式期权是在期权到期日时才能执行，而美式期权可以在到期日之前任何时间执行。
2. 外汇期权的类型外汇期权可以分为认购期权和认沽期权。
认购期权是指买家有权但不义务在未来以特定价格购买货币，而认沽期权是指买家有权但不义务在未来以特定价格出售货币。
3. 外汇期权的交易对象外汇期权的交易对象是货币对，常见的货币对包括欧元/美元、英镑/美元、日元/美元等。
4. 外汇期权的风险管理外汇期权的交易可以用来进行风险管理，期权持有人可以通过购买期权合约来对冲未来汇率波动带来的风险。
二、外汇期权交易的流程1. 期权合约的选择期权持有人在进行外汇期权交易时，首先需要选择适合自己需求的期权合约，包括货币对、期权类型（认购期权或认沽期权）、到期日等。
2. 期权合约的买卖期权持有人可以选择购买或卖出期权合约。
购买期权合约的人称为期权买家，卖出期权合约的人称为期权卖家。
3. 期权合约的执行当期权到期时，持有人可以根据实际需求选择执行期权合约或放弃期权合约。
对于欧式期权，只能在到期日时执行；对于美式期权，持有人可以在到期日之前任意时刻执行。
4. 外汇期权的结算与交割期权合约的结算方式可以是现金结算或实物交割。
现金结算是指根据期权到期时的汇率差额进行结算，而实物交割是指根据期权合约规定的货币交割实际交易货币。
三、外汇期权交易的要点1. 风险管理外汇期权交易是一种高风险的金融交易方式，需要合理的风险管理。
期权持有人可以通过购买期权合约来对冲未来汇率波动带来的风险。
2. 交易策略外汇期权交易需要根据市场行情和自身风险承受能力选择合适的交易策略。
常见的交易策略包括买入认购期权、卖出认沽期权、期权组合策略等。
3. 波动率风险外汇期权的价格与波动率密切相关，投资者需要关注市场波动率的变化，合理选择期权交易时机。
外汇期权
买入看涨期权的收益与损失
DEM即期汇率 0.61 0.62 0.63 0.64 0.65 0.66
期权执行情况
单位美元的损益 -0.02
不执行 不执行 不执行 执行 执行 执行
-0.02
-0.02
-0.01 0 0.01
Example 2 买入看跌期权策略的应用
某日本出口商3个月后将收到一笔美元贷 款。他预期美元兑日元汇率将下跌，因 此买入一项美元看跌期权， 金额为1000万美元， 执行价格为USD1=JPY110.00， 有效期为1个月， 期权价格为1.7%。
类型
权力性质：看涨期权 看跌期权 形式权力的实践：欧式期权 美式期权 标的物：现汇期权 期货期权 协定价格与市场的即期汇率的关系： 溢价期权 折价期权 平价期权
Buy option & sell option
Call option 是指持有者（即合 约的买方）将来有 权利买入某种货币 的期权 Put option 是指持有者（即合 约的买方）将来有 权利卖出某种货币 的期权
Properties: buyer & seller
期权是一种权利而非义务，但这种权利 是对期权合约的买方而言的，因而外汇 期权实际上是赋予买方一种买或卖货币 权利的金融工具。 当市场汇率不利时，合约买方有权买进 或卖出某种货币，即行使权力；反之， 可放弃这种权利，让其到期自动作废。 期权合约的卖方有义务在买方要求履约 时按规定的价格卖出或买进某种货币。
currency option & futures option
Currency option 是指期权买方有权 利在合约到期日或 之前以约定的价格 买进或卖出一定数 量的某种货币的现 汇。 Futures option 是指期权的买方有 权在到期日或之前 以约定的价格买金 或卖出一定数量的 某种货币的期汇。
6外汇市场 金融学
#
1.买入£10000现汇进行投资 2.卖出£10000的
二月期期汇
银行
即期汇率：£1 = $ 2.0845~2.0855 买进英镑 远期汇率：£1 = $ 2.0860~2.0880 卖出英镑
预 期 2 个 月 收 回 投 资
比现在支付瑞郎预计将多支付多少美元？
（2）美进口商如何利用远期外汇市场进行保值？
#
案例2
2004年8月中旬美国外汇市场行情：
即期汇率 GBP/USD 1.6770/80
3个月掉期率
125/122
一美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器
的协定，预计三个月后才会收到英镑，到时需要将英
镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测3个月后
• 2.有一美国投机商预期欧元将大幅度升值。当时欧 元3个月期汇是￠1＝US$1.0089,假设他预期三个月 后的即期汇率为￠1＝US$1.1289，此投机商应该怎 么做？如果三个月后，汇率果真为：￠1＝ US$1.1289，则他可以有多少盈利？若市场汇率刚 好相反为：￠1＝US$0.9089呢？
#
英镑将贬值，即期汇率水平将变为：
GBP/USD=1.6600/10,如不考虑交易费用，此例中
（1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险
的保值措施，则3个月后将收到的英镑折算为美元时
相对8月中旬兑换美元将会损失多少？
（2）美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保
值？
#
ห้องสมุดไป่ตู้
案例3
• 香港某外汇银行在一天的营业结束后， 在三个月期的美元期汇买卖中，从客户 手中共买入了100万美元，卖出了90万美 元，则此银行的头寸处于一种什么状况？ 若三个月后美元汇率下降，银行会不会 遭受损失？此银行可以怎么做？
全国银行间外汇市场人民币对外汇期权交易规则
全国银行间外汇市场人民币对外汇期权交易规则文章属性•【制定机关】中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心•【公布日期】2011.02.16•【文号】中汇交发[2011]34号•【施行日期】2011.02.16•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】失效•【主题分类】货币政策正文全国银行间外汇市场人民币对外汇期权交易规则（中国外汇交易中心中汇交发[2011]34号2011年2月16日）第一章总则第一条为规范银行间外汇市场人民币对外汇期权交易秩序，维护人民币对外汇期权市场会员（以下简称“会员”）的合法权益，根据《中华人民共和国外汇管理条例》、《银行间外汇市场管理暂行规定》（银发[1996]423号）、《中国人民银行关于加快发展外汇市场有关问题的通知》（银发[2005]202号）等有关法规，制定本交易规则（以下简称“本规则”）。
第二条本规则所称银行间人民币对外汇期权交易（以下简称“期权交易”）是指在未来某一交易日以约定汇率买卖一定数量外汇资产的权利。
期权买方以支付期权费的方式拥有权利；期权卖方收取期权费，并在买方选择行权时履行义务（普通欧式期权）。
第三条全国银行间外汇市场实行会员制管理，中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）在国家外汇管理局的监管下负责为会员之间的期权交易提供交易系统，组织期权交易。
第二章会员管理第四条会员从事银行间期权交易，应向国家外汇管理局备案取得期权交易资格。
会员之间的期权交易应通过交易系统。
第五条会员应指派合格的交易员代表其从事交易活动，并对交易员的交易行为负责。
经交易中心相关业务培训并获得交易中心颁发资格证书的交易员，方可通过交易中心系统进行期权交易。
第六条会员应建立、健全内部管理制度和风险防范机制，采取切实有效的措施对期权风险进行监控和管理，并遵守国家法律、法规和银行间外汇市场其他有关规定。
第三章交易系统第七条期权交易时间为每周一至周五北京时间9：30-16：30，中国国内法定假日不开市。
第六章外汇期货和期权交易案例
案例概述
交易主体
本案例涉及一家跨国企业A公司，该公司 需要进行外汇风险管理以规避汇率波动对
其业务的影响。
交易策略
A公司通过分析汇率走势，制定相应的外 汇期货和期权交易策略，以实现风险对冲
和成本控制。
交易工具
A公司选择使用外汇期货和期权作为风险 管理工具。
交易结果
通过合理的交易策略和有效的风险管理， A公司成功规避了汇率波动带来的风险， 确保了其业务的稳健发展。
03
外汇期权交易案例
案例一：欧元/美元期权交易
交易背景
某投资者预测欧元对美元汇率将在未来一个月内上涨，因 此决定买入欧元看涨期权。
交易细节
该投资者以0.05美元的权利金买入行权价格为1.2000的欧 元看涨期权，合约规模为100,000欧元。
交易结果
在期权到期日，欧元对美元汇率上涨至1.2200，该投资者 选择行权，以1.2000的价格买入100,000欧元，并在市场上 以1.2200的价格卖出，获得2,000美元的收益。
操作风险管理
交易系统风险
交易系统的稳定性和安全性对于外汇期货和期权交易至关重 要。交易者需要定期维护和更新交易系统，确保其正常运行 并防止黑客攻击等安全威胁。
人为操作风险
人为因素如误操作、恶意行为等可能导致交易损失。交易者 应建立完善的内部控制机制，规范交易流程，提高员工素质 ，以降低人为操作风险。同时，可采用自动化交易系统来减 少人为干预，提高交易的准确性和效率。
案例三：澳元/美元期货交易
交易背景
某投机者认为澳元对美元汇率将下跌，因此决定卖出澳元 /美元期货合约进行投机交易。
交易过程
投机者在期货交易所开立账户并存入保证金，通过交易系 统下单卖出澳元/美元期货合约，指定交割月份和价格。
第六章外汇期货和期权交易
定的标准化远期合同。该合同约定在未来 某个特定日期购买或出售合同上的标的 物——某种实物商品或金融商品。
2020/9/1
期货交易按具体交易的标的物不同可分为： 一般商品期货交易 黄金期货 金融期货交易 股票期货 利率期货 外汇期货
其中：所谓外汇期货，是指以汇率为标的物 的期货合约，用来回避汇率风险。
2020/9/1
从世界范围看，外汇期货的主要市场在美 国，例如：芝加哥商业交易所的国际货币 市场（IMM）、中美洲商品交易所（MCE） 和费城期货交易所 。
除美国以外，其它国家有：伦敦国际金融 期货交易所（LIFFE）、新加坡国际货币 交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交 易所（TIFFE）、法国国际期货交易所 （MATIF）等。每个交易所基本都有本国 货币与其他主要货币交易的期货合约。
2020/9/1
外汇期货交易(Foreign Exchange Future Transaction)是指在专门的交易所买卖期货 合约的交易。
期货就是标准化合约,是一种统一的、远期 的“货物”合同。买卖期货合约，实际上 就是承诺在将来某一天买进或卖出一定量 的“货物”（“货物”可以是大豆、铜等 实物商品，也可以是股指、外汇等金融产 品）。换句话说：
2020/9/1
2．最小价格变动额 期货交易中合同所允许的最小价格变动额(the
minimum price change)也称最小价(tick size)或 最小价格波动额(the manna price fluctuation)。 如：英镑期货为0.0005美分，加拿大元期货为 0.0001美分。知道了最小价位就可以知道每份 期货合同价格的最小变动数。其计算公式是： 每份合同最小价格变动额=每份合同最小价位× 标准数量例如：
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6
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外汇期权交易的种类（p222-226）
1、根据期权赋予买方的权力： （1）买入期权（看涨期权call option） （2）卖出期权（看跌期权put option）
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例2：卖出期权买方的损益
日本一出口商3个月后将收到1000万美元的货款，即 期汇率为108.20，为了防止美元贬值，购买有效期 为3个月的美元卖出期权，合约情况如下： 执行价格：X=110.00 P0=1.7% 期权费： 1000万*1.7%=USD17万=JPY1839.4万（17 万* 108.20） ⇒点数期权价格＝JPY1.8394/USD 交易金额：USD1000万 盈亏平衡点： X − P0 =110.00-1.8394=108.16
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例1：买入期权买方的损益
5月中旬，美国一进口商从澳大利亚进口62,500澳元 的货物，一个月后付款。即期汇率为0.6540。为了 防止澳元升值，进口商购买有效期为1个月澳元买入 期权，合约情况如下： 执行价格：X＝0.6502 单位期权价格： C0＝96 （ USD0.0096/AUD） 货物交易金额： AUD62,500=USD40,875(62,500*0.6540) 期权费：62,500*0.0096=USD600 损额 为最大亏
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外汇期权合约的要素P220
（1）期权的买方和卖方 （2）协定价格或执行价格（exercise price / strike price) （3）期权费或期权价格（premium）：订立期权 合约时，买方支付给卖方的无追索权的费用 （4）通知日 （5）到期日 （6）定约日 （7）执行
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在到期日之前买方的选择
（1）行使期权（exercise option) （2）出售期权，实现对冲 （3）放弃权力，使其逾期作废
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外汇期权价格的报价方法（P220）
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外汇期权交易的种类（p222-226）
6、根据期权的复杂程序和使用范围的不同 （1）标准期权 （2）奇异期权
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外汇期权定价的基本原理
1、期权费的构成：内在价值和时间价值 （1）内在价值(intrinsic value) 买入期权的内在价值：ICt=max[St−X, 0] 卖出期权的内在价值：IPt=max[X − St, 0] （2）时间价值（time value） 期权费＝内在价值＋时间价值 在到期日，期权价值等于内在价值（时间价值为0）
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外汇期权交易的种类（p222-226）
4、根据期权交易的基础资产的不同 （1）现货期权（option on spot） （2）期货期权（option on future contracts ） （3）期权期货（future-style option） （4）复合期权(Option on an option/Compound option)
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Shanghai Institute of Foreign Trade
外汇期权交易的种类（p222-226）
5、根据交易地点 （1）场内期权（in the counter market） （2）店头期权（over the counter market） 两者的差异 a、交易方式不同 b、期权合约定价方式不同 c、合约的标准不同 d、信用风险不同 e、交割与清算不同
外汇期权
第六章
外汇期权交易概述
一、外汇期权的含义和特点 1、含义p219 又称货币期权(currency option)，是一种货币买 卖的选择权合约，它赋予期权购买者或持有者（ buyer or holder）在规定的日期或在此之前按 照事先约定的汇率购买或出售一定数量某种货币的 权利。 期权合约的买方向卖方支付期权费或期权价格（ premium or option price）
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买入期权的期权费、内在价值和时间价值的关系
期权费 时间价值 内在价值
O
X
即期汇率
29 Shanghai Institute of Foreign Trade
卖出期权的期权费、内在价值和时间价值的关系
期权费 时间价值 内在价值
18 Shanghai Institute of Foreign Trade
（3）美元贬值 S(T)=107<108.16 行使期权，锁定卖出美元的毛收益： 1000万*110=JPY110,000万 净收益=110,000 − 1839.4=108,160.6万 行使期权的收益： 1000万*(110 − 107)=JPY3000万 = 3000万/107=USD280,373>USD17万
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（3）澳元升值 ST=0.7143>0.6598 行使期权，锁定买入澳元的成本： 62,500*0.6502=USD40637.50 总成本：40,637.50 + 600= USD41,237.50 行使期权的收益： 62,500*(0.7143 − 0.6502)=USD4,006.25>600
3 Shanghai Institute of Foreign Trade
外汇期权的主要特点
交易双方权力与义务不对称
买方义务有限，权利很大 卖方权利有限，义务很大 买方风险有限，收益无限 卖方收益有限，风险无限
交易双方收益与风险不对称
灵活性大，损失小，选择性强，安全性高，可 避免风险
（3）在到期日以前的任何时刻，t < T，美式期权价格大于 欧式期权价格 Ct≥ max[ct, ST − X] Pt≥ max[pt, X − ST]
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美式期权与欧式期权
（4） 其它条件相同，到期期限长的美式期权价格 大于到期期限短的美式期权价格 （5） 其它条件相同，执行价格高的看涨期权价格 小于或等于执行价格低的看涨期权价格；执行价 格高的看跌期权价格大于或等于执行价格低的看 跌期权价格
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πC 买入期权的买方
0 -C0
X
X+C0
St
πC 买入期权的卖方 C0 0 X X+C0 St
外汇买入期权到期损益分析
8 Shanghai Institute of Foreign Trade
在期初， 单位买入期权价格：C0 在到期日T, 单位买入期权到期价值：CT =max[0, ST−X] 单位买入期权净损益：πC =max[-C0, ST − X − C0] 损益平衡点（break even point, BEP)：X+C0
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Shanghai Institute of Foreign Trade
（2）美元贬值 S(T)=109.00 >108.16 行使期权，锁定卖出美元的毛收益： 1000万*110=JPY110,000万 净收益＝110,000 − 1839.4=108,160.6万 行使期权的收益： 1000万*(110 − 109)=JPY1000万 ＝1000万/109=USD91,743<USD17万
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Shanghai Institute of Foreign Trade
（2）澳元升值 ST=0.6562<0.6598 行使期权，锁定买入澳元的成本： 62,500*0.6502=USD40637.50 总成本：40,637.50 + 600= USD41,237.50 行使期权的收益： 62,500*(0.6562 − 0.6502)=USD375<600
美式期权与欧式期权
在时点t, 协定价格：X 即期汇价：St 单位外币的美式买入期权价格：Ct 单位外币的美式卖出期权价格：Pt 单位外币的欧式买入期权价格：ct 单位外币的欧式卖出期权价格：pt 在到期日T，CT，PT， cT， pT， ST
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Shanghai Institute of Foreign Trade
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Shanghai Institute of Foreign Trade
πP 卖出期权的买方 0 -P0
X−P0
X
St
πP 卖出期权的卖方 P0 0 X−P0 X St
外汇卖出期权到期损益分析
14 Shanghai Institute of Foreign Trade
在期初， 单位看跌期权价格：P0 在到期日T， 单位看跌期权到期价值： PT=max[0, X − ST] 单位看跌期权净损益：πP =max[-P0, X − ST − P0] 损益平衡点：X − P0
16 Shanghai Institute of Foreign Trade
单位期权价格：