第六章外汇市场导论(4)
第六章外汇市场与外汇交易PPT学习教案
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三、外汇远期的完全报价及点数报价
在进行外汇远期合约的报价时， 交易员仅报买入汇率远期点数和 卖出汇率的远期点数。例如当询 价者问欧制标价的瑞士法郎与美 元（CHF/USD）的3个月远期汇 率时，对方仅回答：“168，
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174”。
瑞士法郎与美元的远期汇率
欧制报价（CHF/USD）
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第三节 外汇的即期交易
一、直接交易与间接交易 二、 外汇即期交易
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一、直接交易与间接交易
交易商之间直接进行的外汇交易称直接 交易，通过经纪商的交易称为间接交易。 直接交易是买卖双方利用电讯设备直接进 行的交易。 间接交易是买卖双方通过外 汇经纪商磋合而成交的外汇交易。
即期外汇市场（或称外汇现货市场）指的是两天内需清算交割的外汇交易市 场。一般有三种情况，一是交易后当日结算，二是交易后翌日结算，三是交 易后第二个交易日结算。究竟哪一天结算，通常取决于买卖的货币种类。例 如在香港，每日中午之前美元电汇的买卖多是当日结算，在下午的美元电汇 的买卖多是翌日结算，买卖日元则是翌日结算，买卖欧洲国家的货币则是在 交易后第二个交易日结算。
国际金融第六章 外汇交易
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• 无形市场 — 表现为电话、电报、电传和计 算机终端等各种远程通讯工具构成的交易 网络，像纽约、伦敦、苏黎世外汇市场。 • 有形市场 — 表现为外汇交易所，像巴黎、 阿姆斯特丹、米兰等外汇市场。
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• 官方外汇市场：受政府控制，按官方汇率 进行外汇买卖 • 自由外汇市场：不受政府控制，按市场供 求关系形成的汇率进行外汇买卖。像纽约、 伦敦、东京等 • 外汇黑市：在不允许自由外汇市场合法存 在的国家所出现的非法外汇市场
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同业交易——成交
成交（price hitter） • 1 、询价行要迅速决定。如不快速决定，报 价行自行中止报价，用“My risk.”表示。 • 2、决定方式： 同意成交：OK 不 同 意 ： 谢 绝 → 再 次 询 价 “ Thanks nothing”或“nothing”， “My risk.”
• 美洲市场 纽约,洛杉矶:20:30-04:00
• 以上时间均是北京时间
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2、交易规模加速增长，但市场集中程度趋强
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大部分交易是通过无形市场进行交易的 • 外汇市场是全日24小时连续运作的市场
•
西欧外汇市场
东京外汇市场
纽约外汇市场
• 外汇市场的交易货币相对集中：美元 、英镑、
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外汇市场层次
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第二节
即期外汇交易和远期外汇交易
一、外汇交易及其基本种类 （一）即期外汇交易
即期外汇交易（ Spot Exchange Transaction ），又 称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交 割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易， 约占2/3。
第六章_外汇交易与外汇风险管理
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押汇即买单结汇，议付行以受益人（外贸公司）的汇票和单据做 抵押，扣除从议付日到收款之日的利息，将余款议付日外汇牌价折成 本币，拨给外贸公司。
二、外汇市场的参与者 汇兑：汇款人委托银行将其款 项支付给收款人的结算方式
1）外汇银行（外汇市场主体）：经央行批准可从
1.按买卖主体性质不同分：批发/零售市场； 2.按交割时间不同分：现货/远期市场； 3.按市场外部形态不同分：有形/无形市场； 4.按管制程度分：自由市场/外汇黑市/官方市场
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1.按买卖主体性质不同分：批发/零售市场
①批发市场：银行之间买卖外汇的场所（同一市场
的银行之间、不同市场的银行之间、央行与本国商业 银行之间、各国银行之间），交易额大；
1）含义：即交易双方按当时的市场汇率达成一定金额的外汇交 易后，一般需在两个营业日之内交割的交易行为。
习惯（欧洲）上，在交易达成后第二个营业内交割，即使当 前现代化通讯设备可瞬间达成交易，但一般还是…
（1） 交割，双方支付对方所需的货币；交割日（也称起息 日）分3种类型：
①标准交割（最普遍-伦敦纽约巴黎…）：成交后第二个营业日交割 ②次/翌日交割（香港-港元对澳元…）：成交后第一个营业日交割 ③当日交割/易（香港-港元对美元）：成交日当天交割。
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3.按市场外部形态不同分：有形/无形市场
①无形市场（因最初流行于英美，故称英美方式）： 没有固定场所、一般通过电传、电报、电话等进行交 易。
特点：无固定开盘、收盘时间；交易主体之间高度信 任；无需面对面。主导形式
②有形市场（最初流行于欧洲大陆，故称大陆方式， 处次要地位）：即有固定场所的外汇市场。
第六章 外汇管理制度和政策调节
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一、汇率制度及其效率分析
汇率制度 Exchange Rate Regime
固定汇率 Fixed Exchange Rate
——政府用行政或法律手段，规定本国货币与某一 参照物之间维持一个固定比率，汇率波动只能限 制在一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定。
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一、汇率制度及其效率分析
汇率制度 Exchange Rate Regime
第六章 外汇管理制度和政策 调节
1.汇率制度及其效率分析 2.外汇直接管制及其效率分析 3.外汇市场干预及其效率分析 4.外汇管理中会出现的若干问题
一、汇率制度及其效率分析
汇率制度 Exchange Rate Regime
——一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇 率变动方式等问题做出的一系列安排。
浮动汇率 Floating Exchange Rate
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二、外汇直接管制及其效率分析
外汇（Foreign Exchange）
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三、外汇市场干预及其效率分析nge）
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四、外汇管理中会出现的若干问题
外汇（Foreign Exchange）
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第一章 导论及基本概念
本章结束 再见！
国际金融》第六章外汇和汇率
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国际金融》第六章外汇和汇率
练习：某年1月1日伦敦外汇市场英镑对美元的 汇率为1.4494，当年的11月8日汇率为1.5629， 这段时间美元对英镑的汇率变动幅度为：
（1.4494-1.5629）/1.5629×100% =-7.3%
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国际金融》第六章外汇和汇率
1.4 外汇市场
输出入
o 辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币
o 黄金作为最终清偿手段，充当国际货币
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国际金融》第六章外汇和汇率
两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比叫做 铸币平价
1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的 4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而 舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。
邮政储蓄凭证
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国际金融》第六章外汇和汇率
•一、外汇概念
外币有价证券，包括政府债券、公司债 券、股票等
特别提款权、欧洲货币单位 其他外汇资产（如各种外币投资收益）
狭义外汇即通常所说的外汇，指以外币所 表示的用于国际结算的支付手段。只有各国普 遍接受的支付手段，才能用于国际结算。
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一国货币汇率上升则相反。
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国际金融》第六章外汇和汇率
(五)汇率变化对微观经济主体的影响
o 汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中 债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本 增加、收益减少的现实损失
o 要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的 预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇 风险管理
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国际金融》第六章外汇和汇率
•例题：
1990年11月，人民币官方汇率进行了调整，由原 来的1美元=4.7221元调整为1美元=5.2221元，那美元 兑人民币官方汇率的变动幅度为多少？
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第六章外汇市场导论(4) 第七节 外汇期权交易
一．导论 1． 期权的概念：期权(option)是一种权益，而非义务。
什么权益？哪方有权益？哪方有义务？ 2． 期权 合法赖帐 远期
3． 期权 净现金流淌 期货 4． 买入期权和卖出期权：(看涨期权和看跌期权) 注意说法：买入一个买入期权/卖出期权。
5． 欧式期权和美式期权： 期权费。越自由越昂贵。 6． 期权的执行价格 (strike price/ exercise price) 期权价格 （期权费，保险费，premium）
期权的执行价格是一种汇率。 期权价格（期权费）：也称保险费，期权价格，是期权买方付给卖方的无追索权的费用。
风险和收益的对称性。
二．现汇期权： 美式现汇买入期权：买者有在到期日之前任何时刻买入外汇的权益而非义务。 美式现汇卖出期权：买者有在到期日之前任何时刻卖出外汇的权益而非义务。
例：买者支付86，000美圆“买入”一个卖出期权合约，买方有权益以 1瑞士法郎=0。50美圆的价格卖出250万瑞士法郎。
哪个价格是期权价格？哪个价格是期权的执行价格？
若买方决定实施卖出250万瑞士法郎的权益，则卖方必须以商定的执行价格从卖出期权的买方手里买进250万瑞士法郎。
三．外币期货期权（以期权的方式来买卖期货） 期货的买入期权：买者付给卖者期权费，获得买入外汇期货的权益而非义务。 期货的卖出期权：买方付给卖者期权费，获得卖出外汇期货的权益而非义务。
外汇期货期权差不多上美式的。 例： 你拥有9月期德国马克的美式期货买入期权，能够在到期日前的任何一天执行。期权的执行价格是 DM1=0.6200美圆，现在的期货价格是0.6323。行使该期货期权合约会使你有马克期货合约的多头，其价格是0.6200，而当前的价格是0.6323，因此该多头的价值是： 0．6323-0．62=0.0123
外币期货期权的本质是期货依旧期权？ 假如你拥有的是期货的卖出期权，结果会如何样？
四．期货式期权： 期货的本质是关于交易目标的价格的一场完全的赌博。 期货式期权的本质是关于期权价格的一场完全的赌博。 1．期货式买入期权： （1）买方每天向卖方支付与买入期权价格降低额相等的现金。 （2）卖方每天向买方支付与买入期权价格上升额相等的现金。 2．期货式卖出期权：价格上升，买方盈利；价格下降，卖方盈利。
什么缘故赔赚方向会一样？赌的是什么？
期货式期权与期货： （1） 期货式期权类似于期货。 买入（或卖出）期权价格上升，买方盈利，卖方亏； 买入（或卖出）期权价格下降，买方亏，卖方盈利。
（2） 每日现金净流淌；保证金。 （3） 期权价格并不付给任何人，而只是买卖双方打赌的变量。
举例： 假设某公司以1英镑=1.35美圆的执行价格“买入”一个总额为25000英镑的期货式卖出期权。假设期权价格是1英镑=0.0265美圆，则总期权费是： 0.0265*25，000=662.5 期权价格后来上升到0.0375，则总期权费是： 0.0375*25，000=937.5 由于卖出期权价格上升，卖出期权的买方有了净现金流入： 937．5-662．5=275
买卖双方的盈亏与执行价格有关系吗？ 买卖双方的盈亏与买入依旧卖出期权有关系吗？ 期货式期权本质上是期货依旧期权？
3．期货式期权与现货期权和期货期权的区别： （1） 保证金与期权费； （2） 每日净现金流淌。
关键是分清晰期货依旧期权。
小结： （1） 每个期权合约有两个当事人：有选择权益的买方和出售这种权益的卖方。 （2） 从买者角度来说，买入期权是买入的选择权，卖出期权是卖出的选择权，而不是义务； （3） 从卖者角度而言，买入期权是承诺卖出的义务，卖出期权是承诺买入的义务。 （4） 现汇和期货期权中，买方向卖方支付保险费（期权费），若买方选择实施权益，则会发生货币交易； （5） 期货式期权中，买卖双方都交纳保证金，每日通过现金结算，本质上是关于期权价格变动方向的赌博。
五．外汇期权的收益和缺失 1.看涨期权的收益和缺失 例：某美国公司从德国进口物资，2个月后支付德国马克。该公司若预期马克升值，则买入马克看涨期权（买入一个买权） 执行价格是：DM1=0.63美圆 期权保险费（期权价格）是：DM1=0.02美圆
即期价格和执行价格之间的关系： （1） 即期价格》执行价格，实施该期权合约 （2） 即期价格《执行价格，舍弃该期权合约
DM即期价格 期权实施情形 买方损益 卖方损益 0．61 NO -0.02 0.02 0．62 NO -0.02 0.02 0．63 NO/YES -0.02 0.02 0．64 YES -0.01 0.01 0． 65 YES 0 0 0． 66 YES 0.01 -0.01 0．67 YES 0.02 -0.02
0.65是临界点，在此点上，收益0.02，交保险费0.02，收支抵消。
看涨期权的临界点=执行价格+保险费 2.看跌期权的损益 （1）例：某美国出口商3个月后将收到英镑货款，若预期英镑贬值，则购买看跌期权（买入一个卖出期权）。
即期价格 买方损益 卖方损益 临界点 执行价格1英镑=1.37美圆 保险费：0.03美圆/英镑
差不多原则： 若即期价格〈执行价格，则实施该看跌期权 若即期价格〉执行价格，则舍弃该看跌期权
即期汇率 期权实施与否 买方损益 卖方损益 0． 33 YES 0.01 -0.01 1．34 YES 0 0 1．35 YES -0.01 0.01 1．36 YES -0.02 0.02 1．37 NO -0.03 0.03 1．38 NO -0.03 0.03 NO
看跌期权的临界点=执行价格-保险费 卖方损益
买方损益 即期价格
临界点 1.34 溢价期权：（In-the Money, ITM）对期权的购买者是经济的期权。看涨期权/看跌期权。 损价期权：(out of the money) 关于期权购买者而言是不经济的期权。看涨期权/看跌期权。 平价期权：(at the money)
六．利用外汇期权规避风险 1．看涨期权 有外汇债务要在以后支付 担忧外汇升值 则买入看涨期权锁定缺失的上限
例：美国进口商1个月之后支付德国出口商 DM62500， 即期汇率是：DM1=0.6539美圆 每张期权合同的佣金是：16美圆 1个月美圆年利率是5% 进口商估量马克将升值，则：买入看涨期权
（1） 若不购买期权，若马克升值到：DM1=0.6579美圆，则进口商将到期多支付（0.6579-0.6539）*62500=250美圆 （2） 买入看涨期权：选择执行价格为DM1=0.6500美圆 保险费=0.96美分/DM 期权成交时单位马克的成本：0.96/100+16/62500=0.009856美圆 1个月之后的单位成本是：0.009856*（1+5%*1/12）=0.009897 （3） 一个月后：看即期价格与执行价格的对比 若即期价格高于执行价格，执行期权，按照0.6500价格买进马克，另外加上单位成本。 购买单位马克最多支付的成本是：0.6500+0.009897=0.659897
若即期价格低于执行价格，则舍弃该期权，直截了当在现汇市场上购买外汇。则购买单位马克的成本是：S+0.009897
因此：关于看涨期权而言，购买每单位马克最多支付的价格是： 最小成本Min(0.6500,S)+0.009897
2．看跌期权 拥有外汇净资产 担忧外汇贬值 购买看跌期权锁定风险 例：美国出口商在1月后将收到英国进口商的货款 125000英镑。 当时即期汇率是：1英镑=1.5200美圆 购买看跌期权，执行价格是：1英镑=1.5000美圆 保险费0.24美分/英镑 每笔期权的佣金是：16美圆 1月期美圆年利率是：5% （1） 若美国出口商不保值，若英镑贬值到1.5000，则： 缺失：（1.5200-1.5000）=2500 （2） 购买看跌期权保值： 买4份看跌期权，每份31250英镑 执行价格是：1.5000 一个月后的单位成本是： （0.24/100+16/31250）*（1+5%*1/12）=0.002924 （3） 到期看即期价格和执行价格的对比： 若：即期价格低于执行价格，则执行期权，按照1.5000的价格卖英镑，并支付保险金和佣金0.002924。 则：卖出每英镑，能够得到（1.5000-0.002924）美圆。
若即期价格高于执行价格，则舍弃期权，按照即期价格来卖