可转换债券的发行动机及其融资利弊分析
可转换债券发行的动因与后果——基于“福记食品”的案例研究
可转换债券发行的动因与后果——基于“福记食品”的案例研究可转换债券是一种具有债券和股票双重属性的金融工具，其发行对于公司来说有着重要的意义。
本文将以“福记食品”为案例，深入探讨可转换债券的发行动因和后果，帮助读者更好地理解这一金融工具在实际应用中的作用和影响。
一、可转换债券发行的动因1. 资金需求公司发行可转换债券的一个重要原因是为了筹集资金。
在福记食品的案例中，公司可能需要用于扩大生产规模、研发新产品、开拓市场等方面的资金。
相比于普通债券，可转换债券具有较低的借款成本，且可以通过转换为股票来分享公司未来的发展收益，因此对投资者更具吸引力，有助于公司更便捷地筹集所需资金。
2. 优化资本结构公司在经营过程中，为了更好地运作和发展，需要不断优化自身的资本结构。
通过发行可转换债券，公司可以引入更多的股权融资，降低负债占比，提高资本结构的稳健性和灵活性，为企业未来的发展打下更加坚实的基础。
3. 提高企业形象可转换债券的发行，尤其是对于上市公司来说，不仅可以为公司带来资金，还可以提高公司的知名度和市场影响力。
债券的转换行为可能会吸引更多的投资者关注，为公司带来更多的商业机会和合作伙伴，有助于提升企业形象和竞争力。
1. 市场反应一旦公司发行可转换债券，市场对此往往会做出积极的反应。
因为可转换债券的发行通常意味着公司有信心未来有望股价上涨，引发投资者对公司未来发展的预期和期待，从而提振公司股价。
但公司也要面对债券转换可能对股价造成的冲击，需要提前做好市场预判和风险控制。
2. 股权变动随着可转换债券的发行，如果投资者选择将债券转换为公司股票，就会引起公司股权结构的变动。
这可能会影响公司股东利益分配、公司治理结构等方面，需要公司做好相关的规划和预案，以应对潜在的风险和挑战。
3. 财务效应可转换债券的发行也会对公司的财务表现产生影响。
首先是债券偿还会增加公司的财务负担，而债券转换为股票后会增加公司的股本，从而影响公司的财务杠杆和股东权益。
我国上市公司发行可转债融资的动机及后果
我国上市公司发行可转债融资的动机及后果作者：宋佩泽来源：《商场现代化》2020年第10期摘要：随着时代的发展，我国综合实力与社会经济水平的提高，带动着我国各行各业及其内部企业的快速发展，而在现代各大公司的运转与发展过程中，可转债融资工作由于其自身的特点与优势，在企业运转过程中属于融资工作的创新性工具，通过该项工作的开展，能够有效降低企业自身的资产负债率，并对企业自身的资本与治理结构进行优化完善，促进相关企业市场竞争力的提高。
下面主要对我国上市公司发行可转债融资的动机与后果进行分析探究。
关键词：上市公司;可转债融资;发行动机一、发行可转债融资的具体概念所谓可转债主要是指在某些特殊时间或条件的影响下，将企业或公司内部的特殊企业债券转换为普通股票，在本质上属于公司期权的变异形式;经过对大量公司的调查发现，通过发行可转债融资，能够将企业或公司内部的资产负债率及税负等方面进行交底，同时优化企业内部的资本结构，以此来强化提高企业或公司自身的市场竞争力，并由此而推动相关企业或公司的进步与发展。
二、发行可转债融资的前提条件与具体特点1.发行可转债融资的前提条件当前时期，为了加强公司可转债融资工作的开展，财务人员首先需要对相关法律与政策进行充分了解，并对公司内部运转状态等方面进行明确，同时，当上市公司进行可转债融资的发行时，需要同时遵循一般证券及可转债证券发行时的条件，以此来确保可转债融资工作的顺利开展。
2.可转债融资的具体特点（1）股权型特点通常情况下，可转债融资工作股权性特点的本质就是转换，也就是通过转换方式获得股票形式，而在实际过程中，当转股工作完成之后，股票持有人或单位也就转换为了该公司的股东之一，并可以在一定周期内获取公司的分红;而这一过程将会对公司内部的资本结构造成一定的影响。
（2）期权性特点相比于一般债券，可转换融资工作主要是在一定时间之内，转换为公司内部或指定的股票，再加之可转债融资工作的转换性特点，由此而形成了相应的期权性特点，而与其他传统型期权相比，上市公司在进行可转债融资发行的过程中，相关人员需要对向下修正条款及赎回权进行明确规定，以此来促进上市公司可转债融资工作的健全完善。
可转换公司债券融资的优势及劣势研究—代
可转换公司债券融资的优势及劣势研究—代作者：岑颖来源：《中外企业家》 2015年第9期"代岑颖（长江师范学院武陵山区特色资源开发与利用研究中心重庆408100）摘要：本文以发行可转换公司债券的公司为视角，对比分析了可转换公司债券融资的优势及劣势。
关键词：可转换公司债券；债转股；融资优势；融资劣势中图分类号：F830.91文献标志码：A文章编号：1000-8772（2015）25-0059-01一、可转换公司债券概述可转换公司债券属于债券的一种，发行公司在发行债券的同时，赋予了这份债券一份期权，允许购买人在一定期间内在满足约定条件的情况下，将其持有的债券转换为发行公司的股票。
其约定条件是：债券发行公司普通股市价上升至契约中事先规定的转让价格时，债券持有人既可行使其转换权，成为公司股东。
因此可转换公司债券承载了债权、股权、期权，属于兼具债权和股权双重特性的嵌入式衍生金融工具。
可转换公司债券克服了传统融资工具的某些弊端，获得了筹资者、投资者的亲睐。
尤其在上市公司在证券市场增发新股、配股受到限制时，给急需筹资的企业带来福音。
但我国资本市场还不完善，可转换公司债券的发行与运作仍处于起步阶段，其是一把双刃剑，需对它的优势、劣势进行对比分析，为发行公司提供借鉴。
二、可转换公司债券的优势（一）降低筹资成本，优化公司资本结构可转换公司债券兼具债权、股权双重性质。
投资者在购买可转换公司债券的同时则取得了将来将债券转换为发行债券公司普通股的可能性。
因此在转股之前，可转换公司债券相较于普通型债券有较低的票面利率。
发行公司获得低成本资金来源，降低筹资成本。
如若大多数投资者都看好债券公司拟发行的股票，期权的价格会提高，票面利率还会降低。
如等式所示：期望系数×期权费率=普通债券票面利率-可转换公司债券的票面利率。
期望系数为1时，股票看涨可能性极大，为0时反之。
发行可转换公司债券的公司在获得低成本债务资金的同时，增加了公司债务，提高了公司资产负债率。
可转换债券融资分析
可转换债券融资分析1. 简介可转换债券是一种将债务和股权融资结合的金融工具，具有债券的稳定收益性和股票的潜在增值性。
可转换债券发行公司可以根据市场情况将债券转换为公司的股票，并享受到股票带来的收益和增值。
本文将对可转换债券融资进行分析，从可转换债券的优势和不足、影响可转换债券融资的因素以及可转换债券融资的风险进行探讨。
2. 可转换债券的优势和不足可转换债券作为一种融资工具具有以下优势：•稳定收益性：可转换债券作为债务工具，具有较为稳定的利息收益。
债券的投资者可以享受到确定的固定利率。
•股本潜在增值性：与普通债券相比，可转换债券可以根据市场情况转换成公司的股票，享受到股票的潜在增值。
•灵活性：可转换债券在未转换前是债务工具，在转换期限之前可以随时进行买卖，具有较高的流动性。
然而，可转换债券也存在一些不足之处：•低息债：相比于普通债券，可转换债券通常具有较低的利息收益，限制了债券投资者的收益空间。
•股票转换风险：可转换债券的转换价格和比例在发行时就确定，如果股票价格低于转换价格，债券转换为股票将无法实现增值。
•股票市场不确定性：可转换债券的增值空间受到股票市场的波动和不确定性影响。
若股票市场表现不佳，债券投资者面临损失。
3. 影响可转换债券融资的因素可转换债券融资的成功与否受到多个因素的影响，以下是主要影响因素的分析：•市场环境：股票市场的繁荣与否会直接影响债券转换的收益。
市场情况良好时，可转换债券的增值潜力更大。
•发行条款：可转换债券的具体发行条款对投资者的吸引力有重要影响。
包括转换价格、转换比例、转换期限等条款的设置需要考虑市场需求和投资者利益平衡。
•发行规模：可转换债券的发行规模也是一个重要因素。
发行规模太小可能会影响市场交易活跃度，而过大的发行规模可能会增加公司财务压力。
•公司信用评级：可转换债券的发行公司信用评级对债券定价和投资者信心有影响。
高信用评级的公司可以获得更低的借款成本。
•市场需求：市场对可转换债券的需求情况也会影响融资效果。
可转换债券的动因分析
可转换债券的动因分析
可转换债券是一种混合金融工具，具备债券和股票的特征，其持有人可以选择在特定条件下将债券转换为发行公司的股票。
那么，为什么企业会发行可转换债券呢？以下是可转换债券的动因分析。
1. 降低融资成本：可转换债券通常具有较低的借贷成本，因为债券发行人承诺支付固定的利息和本金而不涉及股权份额。
相比于发行纯股权融资，发行可转换债券可以降低企业的融资成本。
2. 拓宽融资渠道：对于一些只能向银行贷款的企业来说，发行可转换债券可以开辟新的融资渠道。
通过发行债券可以吸引更多的投资者，扩大融资来源，降低融资风险。
3. 吸引长期投资者：可转换债券往往吸引长期投资者，这些投资者通常有较长的投资期限，愿意持有债券较长时间。
这对于企业来说是有利的，因为它们可以获得长期稳定的资金支持，帮助企业平稳发展。
4. 缓解股票发行压力：对于那些想要发行股票但又担心股价波动的企业来说，发行可转换债券是缓解股票发行压力的一种方式。
可转换债券发行时，并不会马上增加股票供应量，这可以避免对股票价格产生过大的负面影响。
5. 灵活性：可转换债券提供了更大的灵活性，当股价上涨时，债券持有人可以选择将债券转换为股票，从而获得更高的回报。
而当股价下跌时，持有人可以选择继续持有债券，保持债权。
这种灵活性可以吸引更多的投资者。
可转换债券的动因可以有很多方面考虑，包括融资成本的降低、融资渠道的拓宽、吸引长期投资者、缓解股票发行压力、灵活性和激励管理层。
企业在发行可转换债券时应充分考虑这些动因，并根据公司的实际情况和目标选择合适的融资工具。
可转换债券的动因分析
可转换债券的动因分析可转换债券是一种结合了债券与股票特性的金融工具，具有可转换为公司股票的特点。
投资者持有可转换债券既可以获得固定的债券利息收入，又可以获得将来按一定比例转换为公司股票的权利。
可转换债券的发行主体通常为成长性较好、未来盈利前景较好的公司，以此来吸引更多的投资者购买。
那么，可转换债券的动因是什么呢？下面我们将对可转换债券的动因进行分析。
一、募集资金公司发行可转换债券的最主要动因之一是为了募集资金。
相比于发行普通债券，发行可转换债券能够吸引更多的投资者来购买。
因为可转换债券具有获得未来公司股票的权利，即使债券到期后，如果公司股票价格上涨，投资者也能够通过将债券转换为股票来实现更高的回报。
二、降低融资成本相对于发行股票融资或者发行高风险债券来说，利率通常会较高。
而通过发行可转换债券，公司能够以较低的利率融资，这对于公司来说能够降低融资成本，提高企业的盈利能力。
对于投资者来说，他们可以通过债券的利息收入获益，同时可以通过转换债券为公司股票来分享公司未来的成长。
三、增加股票流动性对于公司来说，发行可转换债券也能够增加公司的股票流动性。
当投资者在可转换债券到期后选择将债券转换为公司股票时，会增加公司股票的流通量，从而提高公司股票的流动性，增加市场交易活跃度。
四、提升股价公司发行可转换债券也有可能会对公司股价有所提升。
因为投资者在购买可转换债券的也是在一定程度上支持公司的未来发展，这种积极的投资心态有可能会带动公司股价的上涨。
如果投资者在债券到期时选择将债券转换为公司股票，也会增加公司的市值和股价。
五、扩大投资者基础公司发行可转换债券也能够帮助公司扩大投资者基础。
不同于传统的债券投资者，购买可转换债券的投资者可能更多地是一些对公司未来发展充满信心的投资者，他们不仅仅是看中了债券的利息收益，更多地是看中了将来公司股价的可能增长。
这也意味着公司能够吸引更多的资金和资源来支持公司的发展和扩张。
发行可转换公司债券的原因是什么
发行可转换公司债券的原因是什么
2.降低融资成本：相比于发行股票或普通债券，可转换公司债券往往
具有较低的融资成本。
这是因为可转换公司债券具有较高的灵活性，债券
持有人可以选择将其转换为公司的股票，从而享受股票上涨所带来的收益。
3.建立和增强投资者关系：发行可转换公司债券可以吸引更多的投资
者参与公司的股权。
这将有助于建立和增强公司与投资者之间的良好关系，并提高公司在资本市场的声誉。
4.分散风险：发行可转换公司债券可以将公司债务分散到更广泛的投
资者群体中，减少了公司对单一金融机构或个别债权人的依赖性，降低了
债务风险。
5.提高股本回报率：当公司的股价上涨时，债券持有人可以选择将可
转换公司债券转换为公司的股票，从而分享股票上涨所带来的收益。
这有
助于提高公司的股本回报率。
6.增加市场流动性：可转换公司债券在资本市场上可自由交易，这有
助于增加市场的流动性，并提高债券的价值。
债券持有人可以在必要时进
行转售或买入交易。
7.推动股票价格上涨：当公司发行可转换公司债券后，可能会增加了
公司的股本需求，这有助于推动公司股票的价格上涨。
8.延长公司偿债期限：可转换公司债券通常具有较长的偿债期限，这
有助于延长公司的偿债周期，缓解了短期债务偿还压力。
综上所述，发行可转换公司债券可以为公司提供资金，降低融资成本，建立和增强投资者关系，分散风险，提高股本回报率，增加市场流动性，
推动股票价格上涨，延长公司偿债期限等多方面的好处。
因此，许多公司选择发行可转换公司债券来满足自身的资金需求和战略目标。
我国上市公司发行可转债融资的动机及后果
我国上市公司发行可转债融资的动机及后果可转债是指可以在特定时间和条件转换为普通股票的特殊企业债券，作为上市公司重要的再融资工具之一，越来越受到我国国内公司的青睐。
但是，由于我国的资本市场发展起步晚，发展时间短，资本市场还不够成熟，可转债融资存在一系列的问题。
因此，本文探讨了我国上市公司发行可转债的动因和经济后果，以此得出上市公司发行可转债的相关启示，完善我国可转债相关理论研究，促进我国可转债市场发展。
一、可转债融资的发行条件与特征1.可转债的发行条件。
为了规范我国可转换公司债券的发行，国务院证券委在1997年发布了《可转换公司债券管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》），在《暂行办法》第二章的第九条，对上市公司发行可转债公司债券的条件进行了详细规定。
随着可转债市场的不断发展，《暂行办法》部分条款已不能适应新形势的发展需要，于2006年5月8日废止。
为了适应可转债市场新的发展趋势，证监会于2006年发布了《上市公司证券发行管理办法》（以下简称《管理办法》），《管理办法》对上市公司发行可转债的条件进行详细规定，将上市公司发行可转债的条件划分为一般条件和特定条件，上市公司发行可转债，不仅要符合一般证券的发行条件，还要符合可转债发行的特定条件，比如在3个会计年度内，平均净资产收益率和可分配利润要分别不低于6%和公司债券1年的利息，预计可转债发行的当年，累计的债券余额不能超过期末净资产的40% 。
2.可转债的特征。
可转换债券作为一种既有债券性质，又可以在一定期限内转换为股票的公司债券，具有债权性、期权性的双重价值特性。
除了具备这两种特性，可转债还具有股权性。
在债权性方面，可转债作为公司再融资的工具之一，零息可转债在到期后可以领取票面上标定的金额，付息可转债可以在规定的日期内领取利息，到期不转股还可以领取本金。
从这一方面来看，不管是零息债券，还是付息债券，只要可转债在转股窗口不实施转股，可转债就具备了一般债券的一些普遍特性，即到期偿还本息，一定程度上加强上市公司财务杠杆。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第一章可转换债券概述1.1 可转换债券的定义及特点可转换债券是指发行人依照法定程序发行，赋予其持有人在一定时间内依照约定条件将其转换成一定数量股票（绝大多数情况下是发行公司股票）权力的公司债券。
可转换债券属于一种可转换证券，是一种介于股票和债券之间的混合型金融工具，其持有人可以在规定的期限内，按照既定的转换价格和转换比率转换为相应公司的股票。
从其定义上看，可转换债券首先是一种公司债券，具有债权性。
因为在可转换债券的持有人形使转换权利之前，公司必须按时的按照票面利率支付相应的利息，如果可转换债券到期其持有人仍然不原行使转换权，则其发行公司必须全额偿还本金。
这里要注意的就是可转换债券的持有人有行使转换的权利，但无义务，也就是其转换权的行使与否在于持有人。
另外，可转换债券还具有期权性，这主要体现在可转换债券的投资者有在规定的期限内行使转换权，将其转换为既定股票的权利。
正是由于可转换债券具有债权与股权的双重属性，可转换债券与普通的股票和债券相比有其独有的特点和优势：1.有固定收益与普通债券相比，可转换债券的利率相对较低，但与股票的投资风险相比，可转换债券的投资者有基本的本金和收益，基本没有本金损失的风险，因此其风险程度介于股票和债券之间。
2.可转换债券可能会给投资者带来丰厚的收益可转换债券发行后，若发行公司业绩良好，其股票价格就会上涨，此时可转换债券就拥有一个看涨期权，可转换债券会相应的升值，使可转债的投资者受益，这是单纯的公司债券投资者没法获得的。
而且可转换债券还有一个回售条款，给予可转换债券的持有人在可转债到期之前在一定条件下可以将可转换债券回售给发行人以保障投资者的保底本息收益。
3.可转换债券的抗跌性强于股票可转换债券的价值是由其作为普通债券的纯债价值和可转换为股票的买入期权价值构成的。
可转债发行后，其价值主要受市场利率和股价变动的影响，但市场利率对可转换债券的价值影响较小，影响可转换债券价值的主要部分是股票买入期权的价值，它随发行人股价的变动而变动，发行人股价的变动则取决于企业的业绩增长和投资者对发行人的成长性预测。
因此，可转债的价格会与发行人股票的价格同步上涨，但可转债的价格却不会随着发行人股票的价格下降而下跌，抗跌性要强于股票。
因此，可转债是一种既有基本价值保障，又能获取企业成长收益的证券。
4.可转债有筹集资金和规避风险的双重功能可转债发行时的利率一般低于普通债券，因此企业的资金使用成本低，筹集一定的资金所承担的财务风险相对较小。
如果可转债的投资者将来形使转换权，可转债转换为公司的股票，原先的债务会因为转换为股权而消失或者减少，固定偿还的债务本金转换为永久性的资本投入，降低了企业的资产负债比例，改善了公司的财务结构，减轻了财务负担。
另外，发行可转债的成本一般比发行股票的成本低，并且日后通常只是逐步的转换为公司股权，慢慢的稀释公司的股本，舒缓了公司股本短期内急剧扩张的压力。
1.2 可转换债券的发展历史简述可转换债券作为一种融资手段，最早产生于资本市场发育程度较高的美国。
1843年，美国的New York Erie铁道公司发行了全世界第一例可转换债券，之后一百多年里，由于可转换债券具有筹资和避险的双重功能，比单纯的筹资工具和避险工具更有优势，因而受到各类融资企业和投资者的青睐。
特别是近20年来，全球可转换债券市场发展得如火如茶。
许多著名的大公司，如摩托罗拉、福特公司、三菱银行、东京银行等，都发行了大量的可转换公司债券。
可转换债券的发展历史大体上可以分为四个阶段，分别是19世纪中叶至20世纪40年代的萌芽阶段；20世纪50年代至20世纪70年代的发展阶段；20世纪80年代至90年代的繁荣阶段；以及20世纪90年代后至今的扩张阶段。
从历史上来看，日本、美国、法国和英国是可转换债券市场上的主要发行国。
自90年代以来，可转债在全球市场的发展迅速，目前全球可转债市场的市值约4600亿美元左右，而且还在不断的扩张。
可转债发展到现在，基本形成了两大市场，即美国可转债市场和欧洲可转债市场。
我国的可转债市场起步较晚，发展过程也很曲折。
1992年，我国深圳宝安集团在国内证券市场发行了我国第一支可转换债券，1993年11月中纺机B股在瑞士发行了可转债，此后国内许多公司相继在国际资本市场发行了可转债。
2001年4月16日，中国证监会发布《上市公司发行可转债实施办法》，极大的促进了可转债市场的发展。
2001年，已有近60家公司提出发行可转债总量超过400亿元的预案。
但与西方发达国家相比，中国的可转债市场尚处于初步发展阶段。
另外，中国的资本市场一直存在着股权融资比例过高，投资品种匮乏等问题需要尽快的推出债券类与权证类的金融产品并完善相关交易市场。
可转债作为一种新型的投融资工具，其市场的发展和繁荣将十分有利于中国资本市场的成熟和金融风险的化解。
随着中国资本市场的进一步的开放，可转换债券在中国必将有更大的发展。
[1]1.3 可转换债券的主要类型及其基本要素1.3.1 可转换债券的主要类型可转债实际是一种金融创新，其混合金融产品特性决定了其品种的多样性，为了适合不同的发现者和投资者的需求，市场上也出现了多样的可转债品种。
下表列出了主要的几种可转债及其主要特征：1.3.2 可转换债券的基本要素与条款可转债的发行条款是由发行人面向公众的具有法律效力的约定。
如果发行人约定不合理，将失去对投资者的吸引力，甚至引导欺骗，如果不善于周全的考虑可转债的发行约定，也会导致潜在的纠纷和风险。
因此，可转债的发行条款具有极端的重要性。
大体上来说，可转债具有以下的基本条款：1.票面利率。
与普通债券一样，可转债也设有票面利率。
可转债的票面利率是可转债的发行人向投资者定期的支付可转债转换前利息的依据。
较高的票面利率对投资者的吸引力较大，因此有利于发行，但较高的票面利率会对可转债的转股造成较大的压力，发行公司也将支付较高的利息，财务风险较大。
2.面值。
我国可转债的面值是100元，最小交易单位为1000元。
3.发行规模。
发行规模即发行公司发行一次的可转债的总额。
可转债的发行规模不仅影响企业的偿债能力，而且要影响企业的股本结构，因此发行规模是可转债一个很重要的因素。
4.期限。
（1）债券期限。
可转债发行公司通常根据自己的偿债计划、偿债能力及股权扩张步伐来制定可转债的期限。
我国发行可转债的期限规定为3-5年。
（2）转换期限。
可转债的转换期限是指可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间。
通常根据不同的情况可有四种期限:①发行后某日至到期前某日；②发行后某日至到期日；③发行日至到期前某日；④发行日至到期日。
5.转换比率和转换价格。
转换比率是指一个单位的债券能换成的股票数量。
转换价格是指债券发行时确定的将债券转换成基准股票应付的每股价格。
转换比率和转换价格计算公式分别为:转换比率=单位可转换债券/转换价格转换价格=基准股票价格*(1+转换溢价比率)6.赎回条款。
发行公司为避免利率下调所造成的损失和加速转换过程，以及为了不让可转换债券的投资者过多地享受公司效益大幅增长所带来的回报，通常设计赎回条款，这是保护发行公司及其原有股东的利益的一种条款。
在同样的条件下，附加此种条款，发行公司通常要在提高票面利率或降低转换价格等方面向投资者适当让利，它也是发行公司向投资者转移风险的一种方式。
7.回售条款。
发行公司为了降低票面利率和提高转换价格，吸引投资者认购可转换债券，往往会设计回售条款，即当公司股票在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时，以高于面值的一定比例的回售价格，要求发行公司收回可转换债券的权利。
回售条款是投资者向发行人转移风险的一种方式。
8.转换调整条件。
转换调整条件也叫向下修正条款。
指当基准股票价格表现不佳，允许在预定的期限里，将转换价格向下修正，直至修正到原来转换价格的80%。
转换调整条件是可转换债券设计中比较重要的保护投资者利益的条款。
第二章可转换债券的发行动机2.1 可转换债券的发行动机分析2.1.1 可转债发行动机的传统观点与普通债券相比，可转换债券是一种混合了债券和股票双重性质的金融衍生产品，具有独特的性质。
在早期，国外的一些金融学家Pilcher(1955)，Hoffmeister(1977)等人通过对美国公司的可转换债券发行动机进行实证调查后，发现对于发行公司的管理层而言，可转换债券的这种独特性主要体现在以下两个方面：1.低利率筹资。
可转换债券附加的转换期权价值使投资者愿意接受较低的债券利息，因而，可转换债券对公司而言是一种“低廉”的融资方式，可以节约公司的融资成本。
2.推迟的股权溢价融资。
通常情况下，为了能体现蕴含在可转换债券中期权的价值，可转换债券的转换价格会定的比当前的市场价格更高，进而发行公司可以通过高估基准股票的预期发行价格来获得一个未来股权的溢价。
因此，根据这两点，他们认为“低利率筹资”和“推迟的股权溢价融资”是公司发行可转换债券融资的2个主要动机。
[2]2.1.2 可转换债券发行动机的四个假说从上面可转换债券发行动机的传统观点来看，与普通债券和股票相比,可转债似乎是一种“免费午餐”,双头得利。
然而,在有效(或弱有效)资本市场的背景下,该观点显然是站不住脚的。
首先,可转债的真实成本并非仅仅表现在票面利率上,由于转换期权的存在,可转债的成本要比直接债券高；其次,假如公司股票得到市场的有效定价,其价格的未来变化是不确定的,因此,管理层对股价看涨的判断仅仅是一厢情愿。
在国际学术界,就可转债发行动机问题,较有说服力的研究成果可概括为以下四大假说:资产替代假说、评估风险假说、后门融资假说、与阶段性融资假说。
1.资产替代假说代理理论认为,股东有向高风险工程投资的动机,假如权益上的损失低于从债权人处所剥夺的收益,股东甚至还可能投资净现金流为负的工程。
因为若投资成功,股东们将获得大部分的收益。
若投资失败,债权人除了利息收入不能保证以外,本金也可能遭受损失。
债权人所面临的如此问题,即被称之为“资产替代”或“风险转移”。
詹森与麦克林( Jensen & Mecking,1976)的研究认为,发行可转债(而非债券)可以减少股东从债权人处掠夺利益的动因。
该论述得到了史密斯与沃纳(Smith & Warner, 1979),迈克尔森(Mikkelson, 1981),格林(Green, 1984),以及布伦南与施瓦兹(Brennan& Schwartz, 1988)等人研究成果的支持。
可转债之所以能解决代理问题,在于它所具有的双重属性——债权性与认股期权。
认股期权是一个买方期权,它的价值会随企业价值的变化而增加。
因此,当企业有流通在外的可转债时,股东从投资工程上所获得的收益将被认股权证稀释，这样一来,股东投资高风险工程的动因将会减少。