[管理学]2 价值评价理论
《价值评价理论》课件
通过专业机构或专业人员进行评价，如 货品验收、文物鉴定和心理评估等。
价值评价的实践
本节将阐述价值评价在商品定价、产品设计和品牌建设中的应用，让您深入理解价值评价的实践 价值和效果。
商品定价
定价时可通过市场价值、消费者评价等参考价值进行定价。
产品设计
根据消费者需求和评价，进行形状、材质等方面的设计。
系统地阐述价值评价的过程、方 法和特点的理论体系。
价值评价方法
本节将介绍市场价值评价方法、消费者评价方法和专业评价方法等常用的价值评价方法，让您熟悉不同领域的 应用场景。
1
市场价值评价方法
基于市场交易价格、人气度等数据进行
消费者评价方法
2
评价。
根据消费者的实际购买体验和使用感受
等ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ行评价。
3
专业评价方法
价值评价理论的基本概念
Highlights
价值评价理论的特点和主要 内容
价值评价理论的基本概念
本节将深入剖析价值、价值评价和价值评价理论的特点和主要内容，让您全面了解价值评价的核心概念。
价值
商品或服务在满足需求时的实用 性和满足程度。
价值评价
根据对商品或服务的需求和价格 等探寻价值的过程。
价值评价理论
智能化技术的应用将让评价更加 快速、准确和自动化。
重视消费者的感受和需求，提高 产品和服务的满意度。
总结
本节将总结价值评价理论的基本概念和常用方法，并展望价值评价未来的发展方向，增强您的学 习成果和实践能力。
1 基本概念
了解价值、价值评价和价值评价理论的核心概念。
2 常用方法
熟悉市场价值评价、消费者评价和专业评价等常用的价值评价方法。
企业价值评估基本原理与方法
企业价值评估基本原理与方法企业价值评估是指对企业进行全面、系统、客观地评价，确定其在市场中的价值和定位的过程。
在经济全球化和市场竞争日益激烈的环境下，企业价值评估对于企业经营和决策具有重要意义。
下面将介绍企业价值评估的基本原理与方法。
1.价值基础：企业的价值基础是企业所创造的经济和社会价值。
企业的经济价值主要体现在企业资产和经营结果上，包括企业的固定资产、流动资产、商誉、品牌价值等。
而企业的社会价值主要体现在企业的社会形象、品牌知名度、员工的知名度和口碑等。
企业的价值基础是企业价值评估的前提和基础。
2.价值要素：企业的价值要素主要包括市场地位、盈利能力、成长潜力、风险和可持续发展等。
市场地位是企业在市场中的竞争力和地位，包括市场份额、市场份额增长率等。
盈利能力是指企业在一定时期内实现的利润水平，包括利润率、净利润等。
成长潜力是指企业在未来一段时期内实现利润增长的能力，包括市场扩张能力、技术创新能力等。
风险是指企业在经营过程中面临的各种不确定性因素，包括市场风险、竞争风险、政策风险等。
可持续发展是指企业在长期内能够保持盈利能力和竞争力，实现长期稳定发展的能力。
3.价值评估方法：企业价值评估方法主要有市场比较法、收益法和资产法等。
市场比较法是指通过比较估值对象与市场上类似企业的交易价格和估值倍数，来确定企业的价值。
收益法是指通过预测企业未来的收益和现金流量，然后将其贴现到当前的现值，从而确定企业的价值。
资产法是指通过计算企业的净资产价值和商誉等，来确定企业的价值。
此外，还可以通过利用专家访谈、相关数据和资料分析等，结合多种方法综合评估企业的价值。
在实际应用中，企业价值评估是一个复杂的工作，需要综合考虑企业的特点、市场环境、行业发展趋势等。
同时，还需要充分利用各种资源和方法，加强数据的真实性和准确性，提高评估的科学性和可靠性。
总之，企业价值评估是企业经营和决策的重要依据，企业可以通过对自身价值的评估，找到发展的方向和策略，提高自身的竞争力和市场地位。
价值理论及评价
价值理论及评价在这本著作里，费雪尔从人对收入的感受入手，分析了资本价值的形成过程，说明了资本价值的源泉，归纳了人们的投资决策过程。
费雪尔认为收入是一系列的事件，正是人们每天感觉到的一系列实实在在的事件构成了每个人的最终收入。
费雪尔分析了享受收入、实际收入与货币收入的关系。
他认为，享受收入是由一系列宜人的感觉或阅历所构成，它是最最根本的东西，没有它就没有后两种收入存在的可能性。
实际收入从会计、计量的角度来讲，是最具有操作性的。
货币的作用不但体现在可以购买许多物品满足人们的生理和精神需要，更重要的是可以说明资本的形成与资本价值的确定。
货币收入包罗万象，有时会在于人们生活中的实际收入（实际消费而带来的享受），有时会小于它，这是由货币收入与实际收入支出的数额所决定的。
当人们的货币收入大于实际收入时，就会进行储蓄或投资，之所以这样，是由于资本能带来一系列的未来收入，因而资本的价值实质上就是未来收入的折现值，也就是说未来收入的资本化。
费雪尔进一步指出，任何财产或所拥有财富的价值均来源于这种能产生预期货币收入的权利，从而使财产或权利的价值可通过对未来预期收入的折现得到。
连接收入与资本之间的桥梁就是利息率。
正是利息率的作用，人们可以从货币的现值计算货币的未来价值，或从货币的未来价值得到货币的现值。
而且，从某种意义上讲，货币收入来自于资本物品，但收入的价值却并非来自于资本物品本身。
在费雪尔的论述中，资本价值是通过以下步骤确定的：第一步：从资本物品确定未来所提供服务的流量；第二步：确定这些服务的收入价值；第三步：从这些收入的价值再倒推出资本的价值。
费雪尔举例说明了土地价值的确定：农作物确实是依靠土地才进行生长，可农作物的价值并不取决于土地的价值；相反，土地的价值却取决于农作物预期的收益。
但一件物品现在值多少钱却是买者愿意付出和卖者愿意接受的价格。
人们在决定自己愿意给予和乐于接受的价钱时，必须要知道这件物品所能产生的未来利益的价值，以及人们通过折现，把未来收入变为现在价值的折现利息率。
价值创造价值评价价值分配问题表述
《价值创造、价值评价和价值分配问题的探讨》一、引言在当今社会，价值创造、价值评价和价值分配问题一直备受关注。
作为经济学、管理学和社会科学的重要议题，它们影响着个人、组织和社会的发展和变革。
本文将从价值的概念入手，探讨价值的创造、评价和分配，并对这一问题进行深入思考和分析。
二、价值的概念在日常生活中，价值是一个常被提及的概念。
人们往往会谈到产品的价值、劳动的价值、甚至是个人的价值。
但究竟什么是价值呢？价值可以被理解为对某物质或精神产品所具有的重要性和意义。
价值的形成和体现，可以是通过个人和社会的需要、意愿和效用来决定，也可以是通过市场和权力的规则和规范来制约。
从个体的角度来看，价值是主观和相对的；而从集体的角度来看，价值又是客观和普遍的。
了解和认识价值的本质，对于理解价值的创造、评价和分配至关重要。
三、价值的创造价值的创造是指在生产、交换和消费的过程中，通过劳动和创新，使资源得到有效利用，形成更多的有形和无形产品和效益。
价值的创造既可以是个体的行为，也可以是集体的协作。
在现代社会中，科技的发展和经济的全球化，为价值的创造提供了更多的可能性和机遇。
互联网的出现和人工智能的应用，极大地促进了信息的传播和知识的创新，为经济和社会的发展带来了新的动力和活力。
四、价值的评价对于创造出来的价值，人们往往需要进行评价，以确定其质量和数量，进而为它们确定合适的价格和地位。
价值的评价可以从不同的角度进行。
从经济学的角度来看，价值的评价可以通过供需关系和边际效用来衡量；而从管理学的角度来看，价值的评价则可以通过效率和竞争力来评判。
价值的评价还可以受到文化、伦理和法律的影响。
价值的评价既是客观和科学的，也是主观和价值导向的。
五、价值的分配问题价值的创造和评价确定了产品和效益的数量和地位，但如何分配这些价值，是一个更为复杂和敏感的问题。
在现实社会中，价值的分配问题往往涉及到权力和利益的博弈。
在企业中，员工的工资和福利待遇，股东的利润分配，管理者的激励机制，都是价值分配的重要环节。
浅谈企业价值评估理论
浅谈企业价值评估理论李建军(西藏大学财务处,西藏 拉萨 850000)摘 要:从企业价值评估的意义出发,指出价值评估的重要性,接着对评估理论在国内外的发展作了论述,最后针对价值评估理论的相关问题作了分析,在吸收前人的研究成果的基础上,结合自身的理解,运用系统的观点和分析方法对有关问题进行了分析。
关键词:价值评估意义 企业价值评估 企业价值评估理论随着企业财务目标的转变,企业价值越来越成为企业管理当局关注的核心内容。
企业价值评估又称公司价值评估,作为帮助企业实现财务管理目标的有力手段之一,是资产评估业的一个重要发展方向。
1 企业价值评估的意义1.1 为评估企业价值提供理论依据和参考首先对于评估人员分析企业价值的影响因素和企业自身的特点进而选择适宜的评估方法来确定企业的价值,提供理论方面的帮助,同时为企业经营管理当局提供企业的公允的市场价值,也为企业进行有关的投资决策、产权交易决策提供很好的评价体系和价值参考。
企业价值评估的目的在于衡量各种企业以及企业内部经营单位、分支机构作为一个经营整体的市场价值。
在当今时代,企业的价值及其评估比以往任何时候都重要,它是企业资本经营的决策基础和前提,这是因为激烈的市场竟争的现实以及企业的交易量与管理需要明确价值,要关注企业及其经营战略所创造的价值。
1.2 为企业提高自身价值提供参考和经营绩效的依据企业价值是企业在市场中交易的定价基础,投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策,而对于企业管理者来说,企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标,即价值目标管理的核心。
目前,企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化,而成为企业财务管理的新的、更合理的目标。
如何提高企业价值,实现企业价值最大化的目标成为企业管理当局业务活动的中心内容。
2 企业价值评估理论2.1 国外相关企业价值评估理论概述企业价值最大化最早是现代西方企业财务管理的目标,在此基础上发展起来的价值评估推动了20世纪80年代以来西方企业的购并浪潮。
价值评价理论课件
价值观是人们对事物意义和重要性的认知和评价，它反映了 人们对生活的追求和目标。价值判断是基于价值观对事物的 好坏、对错、善恶的评价。价值取向则是人们在特定情境下 对不同价值观的优先选择。
价值评价理论的发展历程
早期哲学思想
宗教思想
价值评价理论可以追溯到古希腊哲学，如 亚里士多德的美德伦理学和柏拉图的理念 论。
价值评价原则的优缺点分析
客观性原则的优点
能够避免主观臆断和偏见对评价结果的影响 ，使评价结果更加准确和可靠。
客观性原则的缺点
有时难以完全排除主观因素的影响，某些情 况下客观事实的获取考虑所有相关因素，使评价结果更 加全面和综合。
全面性原则的缺点
可能需要更多的资源和时间，也可能存在不 同因素之间的权重分配问题。
03
价值评价的方法
价值评价的方法介绍
价值评价的定义
价值评价是对事物价值的评估和判断，是决策者进行 决策的重要依据。
价值评价的分类
按照不同的标准，价值评价可以分为多种类型，如定 性评价和定量评价、主观评价和客观评价等。
价值评价的原则
在进行价值评价时，应遵循客观性、全面性、科学性 和可操作性的原则。
价值评价理论在政府决策中主要用于评估政策 方案，确定最佳政策方案，提高政府的治理效 率。
价值评价理论还可以帮助政府评估公共项目，确 定最佳项目，提高公共资源的利用效率。
价值评价理论在个人决策中的应用
价值评价理论在个人决策中 主要用于评估目标、计划和 行动方案，帮助个人做出更
明智的决策。
1
个人可以根据价值评价理论 ，评估自己的目标、计划和 行动方案，确定最佳方案，
如何推动价值评价理论的创新与发展
2 价值评价理论-PPT课件
到期日与债券价值
【例】某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面 利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假 设必要投资报酬率为10%并保持不变，以下说法正确的是 （ ）。 A. 债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐 渐下降，至到期日债券价值等于债券面值 B. 债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐 渐上升，至到期日债券价值等于债券面值 C. 债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值 D. 债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈 周期波动
利率期限结构的理论解释总结
纯粹预期理论对收益率曲线的解释：
1）向上倾斜的收益率曲线意味着市场预期未来的 短期利率会上升 2）向下倾斜的收益率曲线是市场预期未来的短期 利率将会下降； 3）水平型收益率曲线是市场预期未来的短期利率 将保持稳定； 4）峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时 期短期利率会上升，而在较远的将来，市场预期的 短期利率将会下降。
这一理论假定，大多数投资者偏好持有短期证券。 为了吸引投资者持有期限较长的债券，必须向他 们支付流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的 延长而增加。 因此，实际观察到的收益率曲线总是要比预期假 说所预计的高。这一理论还假定投资者是风险厌 恶者，他只有在获得补偿后才会进行风险投资， 即使投资者预期短期利率保持不变，收益曲线也 是向上倾斜的。
【例】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券(即分期付息 债券)，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要 报酬率，以下说法中，正确的有( )。 A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期 限长的债券价值低 B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限 长的债券价值高 C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率 高的债券价值低 D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率 与票面利率差额大的债券价值高。
价值评价
这种观点认为价值是一种关系范畴，表示客体与主体之间的相互联系。文德尔班把价值当作是一种联系和关 系，并认为是诸事物之间的联系和关系，而不是专指人类与客观世界的联系和关系，即任何有联系的事物之间都 可能存在价值，这样价值就成了联系和关系的代名词，从而混淆了主体与客体的本质区别。
这种观点认为价值是一种关系范畴，表示客体对主体的意义，客体满足主体需要的关系。然而，这种观点并 没有解释“意义”或“需要”本身又是什么内涵，因此这种观点只能是两个名词之间的“同义反复”，没有多少 实际意义。
简介
如果把价值归结为利益，只能产生功利性的价值观。虽然“是”不等于“应该”，它本身却蕴含了“应该” 的维度。为了使价值与评价进入良性循环，我们更应当**“价值评价”与“价值创造”的统一。努力以正价值主 导负价值，变垂直式的价值向度为多向多维的价值向度。充分考虑“仓廪实”、“衣食足”之后，人们的精神需 要和容易滋生的问题。
近些年来，价值观问题受到社会各界的高度重视。但是，作为价值观核心概念的“价值”及相关概念，在国 内理论界一直存在着许多似是而非的看法，影响了我们对价值观问题的理解，因而有必要厘清一些基本概念和命 题。关于价值概念的理解现代价值观的“价值”概念，直接来自于经济学的使用价值与交换价值，但就其拉丁词 的本义和现代哲学语境中的涵义而言，却远远超出了经济学的范畴，是一个包含伦理学、美学、宗教学、政治学 所指涉的具体价值形态，与“善”通用的概念。因而，价值首先指的是人们所希冀和追求的“好”生活，表征着 人的存在的目的性；经济学意义的含义只是第二位的。
二者关系
价值离不开人的感觉和意识的感受、判断、赏析即评价，并正是经由鉴赏与评价，价值才成为“现实的 ”价 值，即显现于、实现于人的生活的价值。美属于有美感的眼睛，音乐属于有音乐感的耳朵。对象的意义总是以人 们感觉和意识的能力为限。这不是主张“主观”价值论，而是说价值表征着人们与其对象之间的契合、共鸣、交 融的关系，而评价则是对这种“关系”的感知与显示。一些重要的价值或一些将来大放光彩的价值，许多人却不 看重或看不懂，这是常有的现象。当我们基于这些现象强调价值是客观的、评价是主观的时候，我们其实是站在 社会“总体”的立场和历史“前进”的向度上，力求让人们的感觉和意识超出短浅的狭隘的视野，能够通达和把 握这些价值。无疑，人的感知、意识特别是情感有着很强的个体性，面对同一对象，他们的感受或理解不会完全 相同，这十分正常。问题在于如何使这种差异构成张力，使人与对象和人们自身的关系向着健康、和谐的方向变 化。**认为，为了使价值与评价进入良性循环，我们更应当**“价值评价”与“价值创造”的统一。只有那些价 值形态——感人的文学艺术、公平正义的规则、善的行为、人性的光辉——的创造者，才是价值最好的阐释者和 评价者。
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我国利率期限结构的实证分析
这种收益率曲线用预期假说无法解释清楚(该理论 假定都过于理想化)，也不能用流动性偏好理论解 释清楚。 但这种现象可以用市场分割理论解释。
市场分割理论认为，债券市场是由期限不同的互 不相关的市场组成，这些市场的利率由各自独立 的市场供求决定。因此，不同期限的债券就不可 能完全相互替代，资金也不会在长短期债券市场 之间自由流动。 这样，由于不同期限的债券的供求状况存在差异， 那么按照债券的到期期限长短得到的流动性补偿 将形成一个不规则的序列。这个不规则的流动性 补偿序列结合短期利率，就会形成中间隆起的收 益率期限结构曲线---- （峰型收益率曲线：中期 债券收益率最高；）
折现率等于票面利率时，到期日的邻近对债券的 价值没有影响。 折现率低于票面利率时，随着到期日的邻近，债 券的价值逐渐下降，最终降至债券的面值。 折现率高于票面利率时，随着到期日的邻近，债 券的价值逐渐上升，最终升至债券的面值。
（四）到期时间对债券价值变化的影响
折现率等于票面利率时，到期日的邻近对债券的 价值没有影响。 折现率低于票面利率时，随着到期日的邻近，债 券的价值逐渐下降，最终降至债券的面值。 折现率高于票面利率时，随着到期日的邻近，债 券的价值逐渐上升，最终升至债券的面值。
【例】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券(即分期付息 债券)，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要 报酬率，以下说法中，正确的有( )。 A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期 限长的债券价值低 B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限 长的债券价值高 C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率 高的债券价值低 D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率 与票面利率差额大的债券价值高。
幅度引起的债券价值下跌的幅度。
（二）息票率对债券价值变化的影响
对于给定的到期时间和初始市场收益率，息票
率越低，债券价值变动的幅度就越大。
（三）期限对债券价值变化的影响
对于给定的息票率和初始市场收益率，期限越
长，债券价值变动的幅度就越大，但价值变动的相 对幅度随期限的延长而缩小；
（四）到期时间对债券价值变化的影响
这一理论假定，大多数投资者偏好持有短期证券。 为了吸引投资者持有期限较长的债券，必须向他 们支付流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的 延长而增加。 因此，实际观察到的收益率曲线总是要比预期假 说所预计的高。这一理论还假定投资者是风险厌 恶者，他只有在获得补偿后才会进行风险投资， 即使投资者预期短期利率保持不变，收益曲线也 是向上倾斜的。
市场分割理论认为，债券市场可分为期限不同 的互不相关的市场，各有自己独立的市场均衡。 根据这种理论，利率的期限结构是由不同市场 的均衡利率决定的。 但市场分割理论最大的缺陷正是在于它鲜明地 宣称，不同期限的债券市场是互不相关的。因 为它无法解释不同期限债券的利率所体现的同 步波动现象，也无法解释长期债券市场的利率 随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律 性的变化
股权价值：所有者权益的价值 公司价值：企业全部资产的总体价值 少数股权价值： 控制权价值：控制权私利 控制权溢价＝V（新的）-V（当前的）
三、价值评估的目的
投资分析 用于战略分析 价值为基础的管理
四、价值评估理论的基本原理
折现现金流量法（DCF） 相对价值比较法（RC） 经济增加值法（EVA）：可以计量单一年 份价值增加 期权定价法（OP）： 实物期权（Real Option）：等待的价值
价值评价理论
第一节 价值评估的概述
一、价值评估的概念
评估对象：金融资产、实物资产 是一门科学：定量分析 也是一门艺术：主观估计数据 资产价值评估与企业价值评估的区别 价值评估提供的信息不仅仅是一个数字， 还包括评估过程产生的大量信息
价值的含义
账面价值：资产的入账价值，按历史成本列示的数字 市场价值：在公开市场上进行交易时的市场价格 持续经营价值：企业作为一个正在持续经营的组织整 体出售时所能获得的货币价值 清算价值：资产从正在运营的组织中分离出来单独出 售所能获得的货币价值 内在价值：在对所有影响价值的因素（如收益、现金 流量、预期等）都正确估价后，该资产应得的价值
第二节 债券价值评估
一、债券的地位——债券故事
债券市场是金融世界与政治权力世界之间的神 奇纽带 金融史的第二重大变革 决定了滑铁卢战役的结果 世界最大的金融王朝 美国内战 阿根廷的没落
二、债券价值的影响因素
（一）折现率对债券价值变化的影响
折现率高于票面利率时，溢价； 对同一债券，市场收益率下降一定幅度引起的债 券价值上升幅度要高于由于市场收益率上升同一
利率期限结构的理论解释总结
纯粹预期理论对收益率曲线的解释：
1）向上倾斜的收益率曲线意味着市场预期未来的 短期利率会上升 2）向下倾斜的收益率曲线是市场预期未来的短期 利率将会下降； 3）水平型收益率曲线是市场预期未来的短期利率 将保持稳定； 4）峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时 期短期利率会上升，而在较远的将来，市场预期的 短期利率将会下降。
市场分割理论对收益率曲线的解释： 1）向下倾斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡 利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平； 2）向上倾斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡 利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平； 3）峰型收益率曲线：中期债券收益率最高； 4）水平收益率曲线：各个期限的市场利率水平基 本不变。
流通债券的价值
折价发行的债券，随着到期日的临近，总体趋势时 逐渐上升。但在债券每个付息日前，债券价值都会 逐渐上升，在付息日达到一个峰值，在割息后，债 券价值立即下降，然后又逐渐上升。 平价发行的债券，在两个付息日之间周期波动 溢价发行的债券？？？
到期日与债券价值
到期日与债券价值
【例】假设市场利率保持不变，溢价发行债券 的价值会随时间的延续而逐渐（ ）。 A. 下降 B. 上升 C. 不变 D. 可能上升也可能下降
投资者还可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势， 采取相应的投资策略的管理方法。 如果预期收益率曲线基本维持不变，而且目前收益 率曲线是向上倾斜的，则可以买入期限较长的债券； 如果预期收益率曲线变陡，则可以买入短期债券， 卖出长期债券；
如果预期收益率曲线变得较为平坦时，则可以买入 长期债券，卖出短期债券。
纯粹预期认为，预期的未来短期即期利率等于 收益曲线隐含的远期利率。 收益曲线的形状是 由预期所决定的。 假定投资者是风险中立者，因而，如果他们预 期未来不会发生变化，他们将认为1年期投资和 2年期投资应该得到同样的利率。但由于对未来 的预期总是在变化，因而远期收益曲线也总在 变化。
三、利率的期限结构
利率的期限结构：债券期限与利率之间的关系。
（一）即期利率：现在的利率
1 PV 1 r1
1 PV 2 (1 r2 )
（二）远期利率：隐含在给定的即期利率中从未来
的某一时点到另一时点的利率水平。 n
(1 r ) fn 1 n 1 (1 r )
即期利率与远期利率
图2中从上到下分别是根据l周（上）、2周（中）和4 周（下）国债回购利率的回归模型模拟的零息债券期 限结构。根据l周模型模拟的零息债券收益率曲线是缓 慢上升的，根据2周模型模拟的零息债券收益率曲线 近似于一条水平线，而根据4周模型模拟的零息债券 收益率曲线是缓慢下降的，
从回归模型本身看，1周模型的均值回复速度和短 期利率的波动系数最大，说明1周国债回购利率的 波动最剧烈；4周国债回购利率的均值回复速度和 波动系数最小，说明4周国债回购利率的波动最缓 慢。 而期限结构模型模拟和实际国债收益率曲线说明 我国国债市场存在市场分割现象
0
r1 1 r2
f2
2
f3
3
4
n
r券的到期收益率等于相同期限的市场 即期利率。
利率期限结构的理论
许多不同的理论都试图解释利率的期限结构， 有些只有细微的差别： 纯粹预期理论 市场分割理论 流动性偏好理论
1.纯粹预期理论
利率期限结构的预期假说首先由欧文· 费歇尔 (1896年)提出，是最古老的期限结构理论。 如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率 相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相 等，收益率曲线是一条水平线； 如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券 的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线 是向上倾斜的曲线； 如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长， 利率越低，收益率曲线就向下倾斜。
现实中，大约80％的期限结构变动体现着利率水 平的改变，这也预示着当收益率变化时，不同期 限的债券基本上趋向于同步变化，因此市场分割 的作用是有限的。
3.流动性偏好假设
为包括风险因素，希克斯和卡尔博特森对纯粹预期 理论进行了修正。 他们认为短期债券的流动性比长期债券要高，这是 因为：（1）短期债券到期并获得清偿的期限较短 （2）市场变化导致的价格波动比长期债券要小得 多，因而更易于定价。 如果投资者是风险回避者，对高流动性的债券的偏 好将使得短期债券的利率水平低于长期债券。
这一理论最主要的缺陷是严格地假定： 人们对未来短期债券的利率具有确定的预期； 其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和 短期资金市场之间的流动是完全自由的。
这两个假定都过于理想化，与金融市场的实际 差距太远。