002453 天马精化 造纸用施胶剂AKD系列造纸化学品和氨基酸保护剂A酯A胺保护氨基酸和葡辛胺医药中间体行业
策划20苏州天马被指成长性低
IPO 乱象系列策划No.20 苏州天马被指成长性低一、苏州天马：原材料成本占比过高中国证监会4 月16 日公告，发审委将在2010年4月21日召开第73 次会议，审核苏州天马精细化学品股份有限公司（简称苏州天马）的首发申请。
苏州天马精细化学品股份有限公司本次拟公开发行3000 万股，发行后公司总股本为1.2 亿股，本次发行的股份占发行后总股本的25%。
公司主要产品包括：AKD 系列施胶类造纸化学品、氨基酸保护剂系列、葡辛胺系列等医药中间体类精细化工产品。
若本次发行成功，募集资金计划用于下列项目的投资和建设：1、年产52,000 吨造纸化学品扩产建设，项目总投资为8300.17 万元，本次募集资金投入3738.95 万元；2、年产450吨医药中间体扩建，项目总投资为1.26 亿元，本次投资1.26 亿元。
根据《招股说明书（申报稿）》资料记载，苏州天马主要产品AKD的原材料成本占比90.78%，且该产品的成本价格受棕榈油、石油价格波动影响较大，原材料价格的上涨将直接影响苏州天马的经营业绩。
此外，公司医药中间业务毛利率高于同行业上市公司平均水平，为27.54%。
目前，该项业务收入占公司总营业收入的比重逐年增加，由08年的17.98%上升至09 年的23.15%。
原材料成本占比过高《招股说明书（申报稿）》显示，苏州天马09年营业收入为43152.77 万元，同比下降0.08%，由于09 年公司营业成本同期下降大于营业收入下降，导致了公司09 年净利润同比增长40.25%。
资料显示，苏州天马此次募投项目之一为年产52,000 吨造的纸化学品扩产建设，该项目总投资为8300.17 万元，本次募集资金投入3738.95 万元。
公司造纸化学品的主要客户包括玖龙纸业、晨鸣纸业、岳阳纸业等国内著名造纸企业。
09年苏州天马造纸化学品营业收入为31032.09万元，占公司09年营业总收入的75.18%。
在造纸化学品业务中，AKD原粉占公司产品销售份额比重最高，为52.54%,该项产品的主要原材料为硬脂酸。
天马化工 不保创新前沿领域的探索者——访武汉市天马解放化工有限公司董事长陈望年
剂 ， 得 了可 喜 的进 展 ， 自客 户 的 资料 显 示 ， 此 产 品鞣 制 的 皮 革 ， 取 来 用 各 项 技术 指 标 都 达 到 了欧 盟 的 环保 和质 量 等 标 准 。 众所 周 知 ， 革 化 工 环 保 型 产 品 的研 发 投 入 大 ， 险 高 ， 是 一 旦 皮 风 但
经 济 危 机 虽 然 使 我
们 遭 受 了 重 创 。但 是 这 个 时 期 也 是 我 们 研 究 开
发 环 保 、 节 能 的 低 碳 新 工 艺 、 新 材 料 的 大 好 时 机 ；只 有 研 发 出合 乎 制 革 质 量 要 求 的 环 保 的 高
而且 技 术也 非 常成 熟 ， 无铬 鞣 剂 与 它究 竞 有 怎样 的 区别 ？
效 的 、 无 金 属 无 铬 鞣 革
材 料 与 工 艺 ，皮 革 行 业
铬对人类 、 牲畜和环境是有一定危害的。 因为它不能降解 。 欧盟 的一些
国家 目前 已禁 止 使 用 含 有铬 类 重 金 属 的 皮革 制 品 。 因为 含 有 Ｃ 的皮 ｒ 革 与 废 水 在存 储 与使 用 中 ， 各 种 因素 如 氧 化 而 转 化 成 Ｃ 。 因此 ， 受 开 发 无 铬 鞣 剂 、 铬鞣 工 艺 与 技 术 ， 产 无 铬 鞣 皮 革 已成 为 现 代 皮 革 工 无 生 业 研 究 发 展 的 方 向 ， 多 人 在 做 这 方 面 的 研 究 ， 是 很 长 时 间 都 未 能 很 但
量 ＜２ ｇｋ ， 缩 温 度 ＞８ ０ｍ ／ｇ 收 ５℃ ， 本较 低 ， 到 国 成 受 内外 用 户 的好评 。还有 就 是 高档 羊 皮服 装革 、羊皮
重 复 性 好 ， 制 皮 革 经 权 威 单 位 检 测 ， 缩 温 度 能 试 收
战略布局已定业绩拐点初显天马精化非公开发行A股股票-PPT课件
核心驱动要素 构建产业布局
核心驱动 要素
AKD及 造纸化学品 国内大型造纸企业 （上市公司、合资 企业、外资企业） 均是公司客户
光气及 光气化衍生品 依托原有医药中间 体客户优势，开拓 其在光气类产品的 业务合作
医药中间体
原料药 依托原有医药中间 体客户的产业转移 需求，开发新品种 挖掘天吉生物原料 药客户的需求潜力
公司基本情况
天马精化 （母公司） 24,000万元 苏州 原料药 医药中间体 68,198万元 3,957万元
类别
注册资本 控股比例 生产地址 经营范围 2019年销售收入 2019年净利润
天禾化学品
3,000万元 100% 苏州 造纸化学品 20,399万元 1,890万元
山东天安
5,800万元 81.43% 山东 光气及光气化衍生品 AKD 14,985万元 1,100万元
战略布局已定 业绩拐点初显
——天马精化非公开发行A股股票路演推介
保荐人（主承销商）
2019年5月
投资亮点概览
业务扩张完成 行业地位巩固 资源控制完成 产业空间打开 产品层次明确 满足客户需求 升级改造完成 产业延伸获批
AKD及造纸化学品 光气及光气化衍生品 医药中间体 原料药
经营规模与业绩规模稳步提升
GMP FDA 光气
SOP 文件 氰化钠 …… FDA
资源优势
资源吸引客户 客户提升技术 技术发挥资源
客户优势
技术优势
中试 放大 发明 专利 服务 团队
技术 积累 ……
核心驱动要素 构建产业布局
核心驱动 要素
AKD及 造纸化学品
光气及 光气化衍生品
医药中间体 氰化钠生产许可、 光气生产许可 多年化学合成工艺 的技术积累，近百 种产品SOP文件及 生产经验 服务从新药临床试 验到新品上市初期 的医药中间体（特 殊化学品）定制生 产需求，转而为未 来规模生产做好产 品储备
造纸增强剂种类及作用机理
造纸增强剂种类及作用机理一、引言造纸增强剂是指在造纸过程中添加的一种化学品，目的是提高纸张的物理性能和机械强度。
它们可以增加纸张的强度、硬度、耐磨性、抗拉伸性、抗撕裂性等特性，从而改善纸张的品质。
本文将介绍造纸增强剂的种类及作用机理。
二、造纸增强剂种类1. 阳离子型聚丙烯酰胺（Cationic Polyacrylamide，简称CPAM）CPAM是一种高分子有机化合物，是一种阳离子型聚合物。
它具有良好的水溶解性和吸附性能，在造纸工业中被广泛应用。
CPAM主要作为湿式强化剂和干式增强剂使用。
2. 硅酸盐（Silicates）硅酸盐是一种无机化合物，其主要成分为硅酸钠（Na2SiO3）和硅酸钾（K2SiO3）。
硅酸盐在造纸工业中被广泛应用，可用作润湿剂、填料和涂覆剂等。
3. 淀粉（Starch）淀粉是一种天然的多糖类物质，可以从玉米、马铃薯等植物中提取。
在造纸工业中，淀粉主要用作湿强剂和干强剂。
它可以增加纸张的强度和硬度，并改善纸张的印刷性能。
4. 聚乙烯醇（Polyvinyl Alcohol，简称PVA）聚乙烯醇是一种高分子有机化合物，具有良好的水溶解性和黏附性能。
在造纸工业中，PVA主要用作湿强剂和涂覆剂。
它可以增加纸张的强度、硬度和耐水性。
5. 阴离子型聚丙烯酰胺（Anionic Polyacrylamide，简称APAM）APAM是一种阴离子型聚合物，具有良好的水溶解性和吸附性能。
在造纸工业中，APAM主要用作润湿剂、过滤剂和除泥剂等。
三、造纸增强剂作用机理1. CPAMCPAM可以与纤维表面带正电荷的部分形成氢键或静电相互作用，并通过交联作用将纤维紧密连接起来，从而增加纸张的强度和硬度。
此外，CPAM还可以减少纤维间的摩擦力，提高纸张的耐磨性和抗拉伸性能。
2. 硅酸盐硅酸盐可以填充纤维之间的空隙，增加纸张的密度和厚度，并形成一层保护膜，提高纸张的耐水性和耐久性。
3. 淀粉淀粉可以与纤维表面带负电荷的部分形成氢键或静电相互作用，并通过交联作用将纤维紧密连接起来，从而增加纸张的强度和硬度。
新亚集团液包纸及APMP 杨木化机浆两大项目投产
纸业快报 ■ Paper News造 信息54No.11 2020提供的新月型高速生活用纸纸机。
纸机净纸幅宽 2850 mm ，设计车速1400 m/min ，年产能2万t 。
10月18日、28日，辽宁雨森卫生用品有限公司的2#和1#生活用纸纸机先后开机投产。
2台纸机均是由维美德（PMP ） 提供的Intelli-Tissue ® EcoEC Premium 节能型环保新月型高速生活用纸纸机，幅宽3500 mm ，设计车速1600 m/min ，主要使用商品木浆生产定量10～25 g/m 2的生活用纸，单机产能3万t/a 。
10月22日，辛集市福德纸业有限公司第二条生活用纸生产线顺利开机投产。
该条生产线由陕西炳智机械有限公司提供，纸机净纸幅宽3500 mm 、车速1000 m/min ，全部采用商品木浆生产高档生活用纸，设计年产能2万t/a 。
11月5日，保定市富民纸业有限公司5#高速生活用纸纸机顺利开机出纸。
机台是由西安维亚造纸机械有限公司提供的新月型纸机，幅宽 3600 mm ，设计车速1300 m/min ，主要使用商品木浆生产高档生活用纸，设计年产能2万t 。
11月11日，保定市豪峰纸业新月型高速生活用纸纸机顺利开机。
纸机由保定市昌达造纸机械有限公司提供，幅宽2850 mm ，设计车速 1500 m/min ，主要使用进口商品木浆生产高档生活用纸，设计年产能超过2万t 。
11月11日，湖北丽邦纸业有限公司2#高速生活用纸纸机成功开机。
该机台是由宝拓造纸机械提供的BC1500-2850新月型高速生活用纸纸机，净纸幅宽2850 mm ，设计车速1500 m/min ，设计产能 2.5万t/a 。
◎ 华泰股份拟建设70万t/a 化学木浆项目9月9日，华泰股份发布公告称，公司拟公开发行可转债募资不超过15亿元，扣除发行费用后，全部投入年产70万t 化学木浆项目建设。
项目包括自用的液体浆40万t/a ，以及外销的浆板 30万t/a 。
造纸用施胶剂AKD系列造纸化学品和氨基酸保护剂A酯A胺保护氨基酸和
造纸用施胶剂AKD系列造纸化学品和氨基酸保护剂A酯A胺保护氨基酸和葡辛胺医药中间体行业002453 天马精化苏州市吴中区木渎镇生产环节外协的风险公司的主要产品之一AKD 原粉在生产过程中必须经过光气通光加工环节由于该环节反应需要使用的光气是一种受联合国及国家严格控制的危险性资源产品一般企业无法通过投资兴办、收购等方式拥有光气生产系统为保证生产业务的有序进行公司与上游光气资源企业采取长期排他性合作的形式开展委托加工业务。
公司2009 年度的AKD 原粉产量约1.8 万吨光气通光加工环节主要委托两家合作企业进行虽然合作企业都经过公司审慎遴选且已有三年以上稳定的合作历程但是不排除因各种突发情况而导致委外合作企业出现不能及时履行产品交付义务的情况进而影响公司产品订单的生产排期和交付。
汇率变动的风险报告期内公司出口销售收入占主营业务收入比例分别为34.69、36.01和38.70呈逐年提高的发展态势且主要以美元报价和结算。
自2005 年7 月21 日实施汇改以来人民币对美元一直保持升值态势截至2009 年12 月31 日累计升幅已达18.77并且未来汇率仍有进一步变动的可能性。
近三年公司出口业务因汇率变动产生的汇兑损失分别为117.46 万元、158.07 万元和40470 万元14.52万元占同期净利润的比重分别为3.22、4.01和0.31。
因此随着公司产品出口规模的继续扩大人民币对主要结算货币汇率的升值使出口业务将面临一定的汇兑损失风险此外人民币的升值还将直接影响产品的国际市场竞争力对销售收入增长也会带来不利影响。
出口退税政策变化的风险公司主营的精细化工产品出口过程中均享受国家的出口退税政策优惠报告期内主要出口产品为AKD原粉和医药中间体近年来两类产品的出口销售份额分别达到了40和60以上因此国家关于企业出口退税的政策调整对公司经营业绩有一定的影响。
公司产品2007年7月份以前的出口退税率为132007年7日1日起AKD原粉和医药中间体的出口退税率分别下调至9和52008年12日1日起医药中间体的退税率重新上调至92009年7月1日起AKD原粉的出口退税率上调至13。
包装纸专用施胶粉
食品纸具有良好的防油效果。
但是壳聚糖大分子链上具有亲水的氨基和羟基，如果仅使用壳聚糖涂层则导致食品纸防水效果较差，玉米醇溶蛋白是一种不溶于水且具有良好成膜性的植物蛋白，因此本发明结合玉米醇溶蛋白涂层制备的食品纸既具有良好的防油防水效果。
本发明的原纸中纳米纤维素的制备采用了优选的方法，可以使得纳米纤维素能够良好的分散，以此进入原纸中使得原纸的抗菌和机械强度增强。
本发明使用的涂层均为无氟、可降解、可再生的生物质材料，制备的防油纸抗菌、防油效果优异，可用于食品、医药包装等领域。
与现有技术相比，本发明以壳聚糖溶液和玉米醇溶蛋白溶液作为涂布原料对原纸进行涂布，在涂层原料与制备工艺均未使用氟类防油物质，使得制备防油纸无氟类防油物质具有无毒、抗菌和防油效果，使得防油纸产品更加安全。
此外本发明的涂料制备工艺更加简单，另外壳聚糖、纳米纤维素和醇溶蛋白复合涂层为防油纸赋予了良好的抗菌、机械强度和防油防水效果，为防油纸在食品包装领域的应用提供有利条件。
申请公布号：CN 114892440 A发明人：曲振森 王强申请人：成都奥睿尔科技创新服务有限公司传统造纸施胶粉是由淀粉、苯丙胶、AKD胶、松香胶、其他抗水剂、硫酸铝、过硫酸铵、淀粉酶制成，此制作配方成本较高，使用的材料较多，生产时，需要使用大量的淀粉进行制作，且制作过程繁琐，不够节能环保。
提供一种包装纸专用施胶粉。
该种包装纸专用施胶粉包括以下原材料：淀粉、丙烯酰胺、木糖醇、松香、去味剂、硫酸亚铁，其中淀粉的份额为60%～75%，丙烯酰胺的份额为1.5%～4%，木糖醇的份额为1.5%～2.5%，松香的份额为3%～5.5%，去味剂的份额为3.5%～4%，硫酸亚铁的份额为15%～25%。
操作步骤：（1）制作丙烯酰胺：准备290 g的丙烯酰胺、10g的甲叉双丙烯酰胺和1000m l的超纯水，将1000 ml的超纯水置于水浴锅内进行预热，温度不低于37 ℃，称取290 g的丙烯酰胺、10 g的甲叉双丙烯酰胺将其加入预热完成后的超纯水内，使用玻璃棒将其搅拌使其完全溶解，将溶解后的溶液使用定性滤纸过滤，滤后装入瓶中，于4 ℃保存，放置备用，丙烯酰胺为30%。
国都证券-摩恩电气等4只中小板新股申购建议-100707
就成长性来看，4 家公司均缺乏高成长性。摩恩电气、长高集团、天马精化预期明 年业绩增速在 26%－27%之间，而松芝股份较为逊色，预期增速仅有 20%。
从估值来看，长高集团的 PEG（按 2010 年动态市盈率与 2011 年预期增长率计算） 为 1.2 倍，估值略高，而另外 3 家公司的 PEG 在 0.9 倍－1.0 倍之间，估值较为合理。
表 1：新股发行基本情况
代码
名称
发行价格
发行市盈率 (摊薄)
002451.SZ 摩恩电气
10.00
002452.SZ 长高集团
25.88
002453.SZ 天马精化
14.96
002454.SZ 松芝股份
18.20
资料来源：Wind 资讯、国都证券研究所
31.25 35.45 40.43 30.16
发行数量 (万股)
综合上述分析，我们建议投资者首选长高集团，该公司虽然估值略 高，但行业前景良好，且融资规模较高；其次可考虑天马精化。
[相ta关ble报_r告elation]
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