我国中央银行外汇干预及冲销手段共27页文档
我国中央银行外汇干预及冲销手段
交易商卖出证券，并约定在一定期限买回的操作)
特种存款（吸收部分非公开市场一级交易 商的资金）
价格型政策工具
提高金融机构基准利率
外部失衡、外汇干预与流动性过剩
国际收支持续顺差 中央银行对外汇市场进行干预
外汇占款是目前央行投放货币的主渠道
1995－ 2004我国外汇储备、外汇占款与基础货币、货币供应量的关系 年份 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 外汇储备 （亿美元） 735.6 1050.5 1398.9 1449.6 1546.8 1655.7 2121.6 2864.1 4032.5 6099 外汇储备 （亿元） 6774.5 9578.7 13467.2 13087.9 14061.4 14814.5 18850.2 22107.4 29841.8 45940 基础货币 20759.8 26888.5 30632.8 31659.5 33620.1 36491.4 39851.7 45138.2 52841.4 58856.1 外汇占款比重 （％） 32.6% 35.6% 43.9% 41.3% 41.8% 40.6% 47.3% 48.9% 56.4% 78.1% 货币供应量 （亿元） 60751 76095 90995 104499 119898 134610 158302 185007 221223 253208
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0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
外汇储备（亿美元）
外汇储备( 亿元)
中央银行外汇市场的干预分析论文
中央银行外汇市场的干预分析论文[摘要]目前，中央银行对外汇市场进行冲销干预已成为国际通例。
本文通过分析开放经济下我国中央银行在外汇市场冲销干预的有效性，认为中央银行能够通过冲销干预来实现外汇市场干预的目标。
进一步，从增强中央银行外汇市场冲销干预效力的角度提出了完善汇率和利率制度、加强国债市场建设、干预手段多样化和加强国际货币合作等政策建议。
[关键词]中央银行汇率冲销干预一、引言在2005年我国经济开始呈现过热的背景下，中央银行为对冲外汇占款而被迫持续增加基础货币的供应量，从而影响了中央银行货币政策的制定和操作效力。
为了消除这种影响，实现外汇市场和货币市场的双重均衡，中央银行一般会进行冲销干预。
所谓冲销干预(Sterilizedintervention)是指中央银行一方面在外汇市场上从私人部门买进外国资产以降低本币升值的压力，维持汇率的稳定，从而保护出口部门。
这在客观上会造成中央银行的外汇储备增多，货币市场上货币供应量扩大。
另一方面，中央银行又通过在货币市场上采取配套的操作措施，如通过公开市场业务、提高准备金率和公共部门存款管理等措施对增加的货币供应量予以冲销。
现行的国际货币制度下，大多数国家实行的都是有管理的浮动汇率制度。
各国中央银行通过各种措施和手段对外汇市场进行干预，以使汇率向有利于本国经济发展的方向变化。
在外汇市场上，当外币供给增加时，本币面临着升值的压力。
中央银行为了保持本国产品的竞争力，在外汇市场上购进外国资产，以阻止本币升值。
此时，本国货币供应将增加，价格水平将上升，中央银行为了稳定价格水平，又必须采取冲销措施，冲销因购入外汇而增加的货币量，以保持总的货币供应量不变。
因此，在开放经济的条件下冲销干预是维持货币供应量稳定的重要手段。
各国中央银行为了实现本国的宏观经济目标，在货币市场和外汇市场上协调操作，积极干预。
在人民币汇率升值预期和持续性的大规模资本流入的背景下，如何使用外汇市场干预手段来减轻内外经济环境波动不协调所造成的不利影响，成为开放经济条件下我国中央银行面临的关键问题。
[正式版]央行干预与汇率制度的选择ppt资料
![[正式版]央行干预与汇率制度的选择ppt资料](https://img.taocdn.com/s3/m/88bf0894168884868662d691.png)
背景—— 在1985年以前一段时间内的基本经济情况：
据说在广场会议上，当时的 财长竹下登表示 愿意协助 采取入市干预的手段压低美元汇价，甚至说“贬值20%，OK！
影响汇率变动的主要因素
１、国际收支差额 ２、通货膨胀的差异 ３、实际利息的差异 ４、经济增长率的国际差异 ５、中央 的 干预 ６、一国的宏观经济 ７、市场预期心理 ８、政局的动荡和突发事件
中央 的 干预对汇率的影响
非冲销干预与冲销干预
★ 非冲销干预——是指中央 允许其 而改变国 内市场上的货币供应量。 ★ 在浮动汇率制下，中央 在 市场上进行非冲销 干预达到调整汇率的目的更有效。
★ 买 、抛本币→本币汇率↓本币供应量↑→本国利 率↓→资本流出↑本币贬值越大↓↓→出口增加越多 ↑↑→贸易顺差越大↑↑
８、政局的动荡和突发事件
他的讲话导致了 者疯狂抛售美元，美元兑主要工业国家的货币急剧贬值。
“广场协自议由”签（订后清，洁五国）联合浮干动预 市场，各管国理开始（抛售肮美元脏，）继而浮形成动市场 者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。
广场协议（Plaza Accord）
20世纪80年代初期， 财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。
广场协议（Plaza Accord）
通货膨胀→紧缩的货币 （高利率）→资本流入↑→美元升值→贸易逆差↑↑
1979年—1980年，世界第二次石油危机爆发，导致 能源价格大幅上升， 消费 物价指数随之高攀， 出现严重的通货膨胀，通货膨胀率超过两位数。在1980年初把 钱存到 里，到年末的实际收益率为－12.4%。
★ 冲销干预——是指中央 在进行 的 同时，又通过公开市场业务对国内市场 进行反向操作，达到本币供应量不变的 目的。
★ 买 、抛本币→本币汇率↓本币供应量↑ （→引起MS＞MD，通货膨胀）→卖出 政府债券，回笼基础货币→本币供应量 不变
论我国央行外汇干预与冲销操作
论我国央行外汇干预与冲销操作近年来，我国经济迅速发展，国际收支不平衡加剧，外汇储备持续增长。
为了维持汇率稳定和减少资本流出，我国央行采取了一系列外汇干预与冲销操作。
本文将围绕我国央行外汇干预与冲销操作展开讨论，分析其意义和效果。
外汇干预是指一国政府通过各种手段对外汇市场进行干预，以影响汇率走势和维护本国利益。
我国外汇干预的形式和手段主要包括：直接入市干预：我国央行直接参与外汇市场交易，购买或抛售外汇，以稳定汇率。
调整存款准备金率：通过调整银行体系的存款准备金率，影响货币供应量，从而对汇率产生影响。
调整利率：通过调整国内利率，吸引国际资本流入，从而对汇率产生影响。
从过去几年来看，我国央行外汇干预政策的发展历程主要表现为以下几点：干预频率增加：随着国际收支不平衡的加剧，我国央行对外汇市场的干预频率增加。
干预手段多样化：为了应对复杂的外汇市场环境，我国央行采取了多种干预手段，包括直接入市干预、调整存款准备金率和利率等。
干预效果有限：虽然我国央行采取了多种干预手段，但干预效果有限，汇率波动仍受多种因素影响。
冲销操作是指一国政府通过货币政策工具对外汇市场进行干预，以抵消外汇干预对国内货币供应量的影响。
我国央行的冲销操作主要是通过调整货币政策工具来实现，包括：公开市场操作：通过在公开市场上买卖政府债券，以影响货币供应量和利率。
调整存款准备金率：通过调整不同银行的存款准备金率，影响货币乘数和货币供应量。
调整利率：通过调整贷款和存款利率，影响国际资本流动和消费投资。
冲销操作与外汇干预的关系主要体现在以下几个方面：相互影响：外汇干预和冲销操作相互影响，一方面外汇干预影响汇率走势，另一方面冲销操作调节国内货币供应量，从而对外汇市场产生影响。
配合作用：为了达到更好的干预效果，我国央行在外汇干预的同时，也会相应地采取冲销操作，以保持国内货币市场的稳定。
然而，在实际操作中，我国央行冲销操作的效果并不尽如人意。
主要表现在以下几个方面：冲销力度不足：由于我国央行在货币政策操作上的独立性受限，冲销力度相对较弱，难以完全抵消外汇干预对国内货币供应量的影响。
央行对外汇市场的干预
央行对外汇市场的干预一、中央银行干预外汇市场的目标自从浮动汇率制推行以来，工业国家的中央银行从来没有对外汇市场采取彻底的放任自流的态度，相反，这些中央银行始终保留相当一部分的外汇储备，其主要目的就是对外汇市场进行直接干预。
一般来说，中央银行在外汇市场的价格出现异常大的、或是朝同一一方向连续几天剧烈波动时，往往会直接介人市场，通过商业银行进行外汇买卖，以试图缓解外汇行市的剧烈波动。
对于中央银行干预外汇市场的原因，理论上可以有很多解释，为大多数人所按受的原因大致有三个。
第一，汇率的异常波动常常与国际资本流动有着必然联系，它会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动，因此，稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。
现在国际资本跨国界的流动不但规模很大，而且渠道很多，所受到的人为障碍很小。
工业国家从70年代末开始放宽金融方面的规章条例，进一步为国际资本流动提供了方便。
在浮动汇率制的条件下，国际资本大规模流动的最直接的结果就是外汇市场的价格浮动。
如果大批资本流人德国，则德国马克在外汇市场的汇价就会上升，而如果大批资本流出美国，外汇市场上的美元汇价必然下降。
从另一方面来看，如果人们都期待某一国货币的汇率会上升，资本就势必会流向该国。
资本流动与外汇行市变化的相对性变化对一个国家的国比经济产业配置和物价有着重要的影响。
例如，当一个国家的资本大量外流，导致本国货币汇价下跌时，或者当人们预计本国货币的汇价会下跌，导致资本外流时，这个国家的产业配置和物价必然出现有利于那些与对外贸易有联系的产业的变动。
任何一个国家的产业从对外贸易角度来看，可分为能进行对外贸易的产业和无法进行对外贸易的产业两种。
前者如制造业，生产的产品可出口和进口，后者如某些服务业，生产和消费必须在当地进行。
当资本流出货币贬值时，能进行对外贸易的产业部门的物价就会上升，如果这一部门工资的上涨速度不是同步的话，追加这一部门的生产就变得有利可图，出口因此也会增加，但是从国内的产业结构来看，资本就会从非贸易产业流向贸易产业。
外汇市场干预与冲销操作有效性研究评述
(
指令流渠道.Ly
４)
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２
０
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１)提出指令流渠道的
模型,
认为指令流导致汇率改变,传导机制是其随着私
人信息传导的渠道改变而改变.S
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２
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４)在对克朗
对欧元市场的外汇干预和交易量进行分析时发现,外
产 组 合 效 应 很 有 限.１９８４ 年,
Loope
sko 等 人 使 用
韩 廷 春,
２００１:«金 融 发 展 与 经 济 增 长:基 于 中 国 的 实 证 分
析»,«经济科学»第 ３ 期.
贾春新,
２０００:«金融深化:理论与中国的经验»,«中 国 社 会 科
学»第 ３ 期.
刘金全 张鹤,
２００３:«经 济 增 长 风 险 的 冲 击 传 导 和 经 济 周 期
波动的“溢出效应”»,«经济研究»第 １０ 期.
２００５)从
反转的资产需求 函 数 出 发 采 用 了 OLS 方 法 研 究 后
认为,我国资产 组 合 渠 道 的 外 汇 干 预 是 有 效 的. 元
惠萍、陈浪南和黄询(
２００２)研究认为,央行的预期途
径不 能 非 常 理 想 地 改 变 汇 率. 王 维 安 和 陶 海 飞
(
２００５)认为我国央行的外汇干预预期机制对维持汇
可能导致央行丧失 货 币 政 策 的 独 立 性,从 而 迫 使 中
央银行采取发行央 行 票 据、提 高 存 款 准 备 金 率 等 手
段以冲销外汇占款的增加,回笼基础货币,以实现稳
定汇率和控制通货膨胀的双重目标.对巨额的外汇
外汇市场干预
↑
←
←
预期传导机制运行顺畅必须满足以下几个条件
外汇市场是充分竞争和信息有效的，汇率为资产价 格，其反映了所有与外汇定价有关的信息，包含了 市场参与者对未来经济基本因素如货币供给、利率 等变量变动的预期 政府在进行干预时目标必须“单一化”、“透明 化”，否则，其他市场参与者将不能有效接受中央 银行干预所传达的信息，从而使得预期传导作用不 能有效发挥。
冲销干预的资产组合传递机制
根据资产组合理论，当本币面临升值压力，中央银 行实施冲销性干预时，一方面中央银行从外汇市场 上大量购进外币债券，这将扩大国内基础货币投放 数量，此外还导致外汇市场上外币债券供给量大幅 收缩，外国债券价格上升，外国利率下降； 另一方面中央银行在公开市场上出售同等数量的本 币债券以回笼货币，导致外汇市场上本币债券供给 增加，持有本币债券的汇率风险溢价增加，其价格 下降，本国利率上升。
同时引导产出变化干预信号引导市场参与者的预期央行买入卖出外币资产卖出买入本币资产国际收支失衡参与者的行为改变了市场即期汇率长期以来国际收支失衡也得到改善本币面临升值贬值压力向市场传递货币当局未来将采扩张性紧缩性货币政策的信17预期传导机制运行顺畅必须满足以下几个条件外汇市场是充分竞争和信息有效的汇率为资产价格其反映了所有与外汇定价有关的信息包含了市场参与者对未来经济基本因素如货币供给利率等变量变动的预期政府在进行干预时目标必须单一化透明化否则其他市场参与者将不能有效接受中央银行干预所传达的信息从而使得预期传导作用不能有效发挥
冲销干预的资产组合传递机制
理性投资者依据市场上本外币资产供给量的变动不 断调整其资产组合使得市场均衡点移动，外币价格 相应上升，本币升值被抵消。
当本币贬值时，中央银行将采取反向冲销操作，外 汇市场上本币债券供给量减少，从而本币债券价格 趋于上升，本国利率趋于下降，则本币债券的汇率 风险溢价得以降低，私人投资者转而持有更多的外 币债券，外币价格下降以抵消本币贬值趋势。
中国外汇冲销干预和货币政策独立性研究
中国外汇冲销干预和货币政策独立性研究一、本文概述本文旨在深入探讨中国外汇冲销干预与货币政策独立性之间的关系。
我们将概述外汇冲销干预的基本概念及其在中国的实践。
接着，我们将分析货币政策独立性的内涵及其影响因素，特别是外汇冲销干预对货币政策独立性的影响机制。
我们将通过实证研究，检验中国外汇冲销干预对货币政策独立性的实际影响，包括其效果、限制和潜在风险。
我们将提出相关政策建议，以优化中国的外汇冲销干预策略，增强货币政策的独立性和有效性。
通过本文的研究，我们期望为政策制定者提供有益的参考，推动中国货币政策的稳健发展和外汇市场的稳定运行。
二、外汇冲销干预的理论基础外汇冲销干预，作为一种货币政策工具，其核心理论基础主要源自宏观经济学的货币政策独立性和汇率稳定两大目标之间的权衡。
在开放经济条件下，一国货币政策的实施效果往往受到国际经济环境，特别是汇率波动的影响。
外汇冲销干预被看作是央行在维持汇率稳定的同时，保持货币政策独立性的重要手段。
外汇冲销干预的理论基础建立在货币政策的传导机制上。
央行通过在外汇市场上买卖外汇，影响国内货币供应量，进而调控国内经济。
当央行买入外汇时，国内货币供应量增加，可能引发通货膨胀压力反之，当央行卖出外汇时，国内货币供应量减少，可能对经济产生紧缩效应。
为了消除这种由于外汇交易引起的国内货币供应量的变化，央行会进行冲销操作，即在外汇市场上进行反向的货币操作，以维持国内货币供应量的稳定。
外汇冲销干预还涉及到有效市场假说和货币政策预期管理理论。
有效市场假说认为，市场能够充分、准确、及时地反映所有相关信息，央行的外汇冲销干预行为会影响市场参与者对未来货币政策的预期，进而影响经济主体的决策和行为。
货币政策预期管理理论则强调，央行应通过各种手段引导和管理市场参与者对货币政策的预期，以达到预期的政策效果。
在外汇冲销干预中，央行需要密切关注市场预期，避免由于市场误解或误判导致的政策失效。
外汇冲销干预的理论基础涵盖了宏观经济学的多个领域，包括货币政策的传导机制、有效市场假说和货币政策预期管理理论等。
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46、我们若已接受最坏的，就再没有什么损失。——卡耐基 47、书到用时方恨少、事非经过不知难。——陆游 48、书籍把我们引入最美好的社会，使我们认识各个时代的伟大智者。——史美尔斯 49、熟读唐诗三百首，不会作诗也会吟。——孙洙 50、谁和我一样用功，谁就会和我一样成功。——莫扎特