公司理财 投资决策分析实例教学案例

❖ 营业现金流量=净利润+折旧
❖ 营业现金流量=销售收入*（1-税率）-付现成 本*（1-税率）+折旧*税率
❖ 终结现金流量流量：
❖ 固定资产残值净收入 垫付的流动资金的收回 等
❖ （四）固定资产更新决策的特殊性 ❖ 分析时主要用平均年成本法 ❖ 应注意问题： ❖ 1.平均年成本法是把继续使用旧设备和购
投资决策分析实例
下面是一个资产扩张的典型案例，它可 以说明资本预算中现金流量的分析方法，并 强调所有的投资项目的现金流量必须通过公 司现金流量的变化来表示。
美国联邦百货公司（Federated Department Stores）在一个中等城镇商业 区有个分店。由于人口迁到郊区，联邦百货 公司发现它在这个分店的销售和收益都下降 了。经过细致的调查工作，它决定在另一个 地方开设一个新的分店。
❖ 净现金流量
$900 000 100 000 550 000 50 000
$200 000 80 000
$120 000 50 000
$170 000
❖
第20年 净现金流量
❖ 正常情况下净现金流量 加：残值回收 减：残值回收应交税金 加：初始净营运资本回收
❖ 第20年净营运资本
$170 000 350 000 140 000 200 000 $580 000
置新设备看成两个互斥的方案，而不是 一个更换设备的特定方案
❖ 2.平均年成本法的假设前提是将来设备再 更换时，可以按原来的平均年成本找到 可替代的设备
三、投资决策的相关问题
❖ 资本限量决策 通货膨胀因素 敏感性分析 场景分析 盈亏平衡分析 决策树分析
判断题
❖ 1.某企业正在讨论更新现有的生产线,有 两个备选方案:A方案的净现值为400万元 ,内涵报酬率为10%;B方案的净现值为 300万元,内涵报酬率为15%.据此可认定 A的方案较好( )
❖ (3)收入和成本预计:预计1998年7月1号开 业,前6个月每月收入3万元(已扣除营业税 ,下同),以后每月收入4万元;耗用相纸和冲 扩液等成本为收入的60%,人工费.水电费 和房租等费用每月0.8万元(不含设备折旧 .装修费摊销).
(4)营运资金:开业时垫付2万元.
❖ (5)所得税率为30%.
❖ 因为净现值大于零,所以项目可行.
根据盈利能力指数法判断标准，盈利能力 指数大于1的投资项目是可以接受的。
❖ 以上分析评价表示，新开设分店会给联邦 百货公司带来正净现值，是股东财富增加， 项目可行。
小贴士
❖ 其实企业在实际管理决策过程中，并不是每 次决策都要同时使用净现值法，内含报酬率 法，盈利能力指数法等进行评价，可在不同 情况下，选用不同的方法以提高工作效率， 减少工作时间。比如，在只有一个备选方案 的采纳与否决策中，NPV法，PIV法，IRR法 决策结果必然是一致的。此时只要任选一种 方法就可以了
❖ 在分析顾客、人口趋势、当地竞争及其他
分店经验的基础上，估计从新分店获得的 年收入为$900 000，同时，开设该新分店 会使离这不远的另一家分店的年收入下降 $100 000。新分店每年发生的付现经营成 本为$450 000（不包括设施每年的租金$ 100 000）。公司边际税率为40%，税后资 本成本为8%。
❖ NPV表示盈利绝对值，反映投资回收的净 现值数额。IRR和PI表示盈利的相对值，反 映投资回收的程度。
❖ 在对互斥投资项目选择时，可能会出现 NPV和IRR不同的决策结论，此时应以NPV 作为决策选择标准
❖ 投资额相同时，NPV和PI决策结论是一致 的，只有当投资额不同时，可能产生决策 差异，此时应以NPV作为决策选择标准。
❖ 除了初始投资，假设所有现金流量都是在
年末发生的。新分店的建筑物及各种配套 设施的原始成本为$1 000 000，预计可使 用20年采用直线法折旧，预计在项目结束 时该分店的建筑物及各种配套设施能以 $350 000的价格转让。分店另外还租用某 设施，每年租金为$100 000。总公司为了 协调管理新店将增加$200 000的净营运资 金投资，如商品存货和应收账款增加等。
❖ (6)业主要求的投资报酬率最低为10%..
❖ 要求:用净现值法评价该项目经济上是否 可行
❖ (1)投资总现值
答案
❖ V=200000+4000+4000*(1+10%)^-2.5值
❖ (3)净现值
❖ NPV=68700*0.909+85500*2.487*0.909+980 00*0.621-291519=25075
- $1200 000
= $557022 NPV>0,该项目是可行的。
❖ 其次使用内含报酬率法。根据内含报酬率法 计算使净现值为零的贴现率IRR.
令NPV=0,即$170000×PVIFA 8%,19 + $580000× PVIF 8%,20 - $1200 000=0
采用内差法可以求出
IRR=12%+(15%-12%) × $112332/($112332+ $110868)=13.51%
❖ （二）在确定企业实际投资项目相关现 金流量要注意：
❖ 1.相关成本与非相关成本 ❖ 2.机会成本 ❖ 3.投资方案对公司其它部门的影响 ❖ 4.对净营运资金的影响
❖ （三）现金流量内容
❖ 初始现金流量：固定资产投资，营运资 金投资，其它投资费用
❖ 营业现金流量：
❖
现金流入
现金流出
❖ 营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税
❖ 在资本限额条件下，按PI递减顺序选择投资 项目的结合。
把资本预算决策中关键性的步骤用一个图标
表示如下 收集现金流信息
提出各项投资方案
股价现金流序列
评估每一年的现金流量
评估每一项方案
确定贴现率 计算决策指标
风险
对接受的投资方案进行监控和评价
案例2
❖ 某人拟开设一个彩扩店,通过调查研究提出以 下方案:
❖ (1)设备投资:冲扩设备购价20万元,预计可使 用5年,报废时无残值收入;按税法要求该设备 折旧年限为4年,使用直线法折旧,残值率为 10%;计划在1998年7月1号购进并立即投入使 用.
(2)门店装修:装修费用预计4万元,在 装修完工的1998年7月1号支付.预 计在2.5年后还要进行一次同样的 装修.
❖ 第一步，计算净投资
❖
❖
初始现金流量
❖ 新分店原始成本
$1000 000
❖ 加：增加的初始净营运资金
200 000
❖ 净投资
$1200 000
❖ 第二步，计算净现金流量
❖
营业现金流量
❖ 经营收入
❖ 减：相关分店收入减少额
❖ 付现经营成本
❖
折旧
❖ 税前经营收益
❖ 减：税款
❖ 税后经营收益
❖ 加：折旧
解析:净现值法在理论上比其他方法更 完善.对互斥的项目,可以直接根据净现值 法作出评价
❖2:内涵报酬率法下,如果投资是在期 初一次投入,且各年现金流入量相等 的情况下,那么,年金现值系数与原 始投资额成反比.( )
解析:在原始投资额一次性投入,且各 年现金流入量相等的情况下,下列等式是 相等的,即原始投资额=每年现金流入量* 年金现值系数.原始投资额越大,年金现 值系数越大,二者成正比.
❖ 第三步，对项目进行评估（应用本章介绍的净现值 法，内含报酬率法，盈利能力指数法进行评估）
❖ 首先使用净现值法 ❖ NPV= $170000×PVIFA 8%,19 + $580000×
PVIF 8%,20 - $1200 000 = $170 000×9.6036+ $580 000×0.2145
❖ 获利指数法： ❖ PI=
❖ 内涵报酬率：
❖ 二.投资项目现金流量的估计 ❖ （一）含义 ❖ 在投资决策中是指一个投资项目引起的
企业现金支出和现金流入增加的数量。
❖ 1.投资决策中使用的现金流量，使投资项 目的现金流量，使特定项目引起的
❖ 2.现金流量是指“增量”现金流量
❖ 3.这里的“现金”是广义的现金，不仅包括 各种货币资金，而且包括项目需要投入
❖ 根据内含报酬率法判断标准， IRR=13.51%>8%，即内含报酬率>资本成本， 所以，该投资项目是可以接受的。
❖ 最后使用盈利能力指数法。盈利能力指数 是来表现现金流现值与净投资的比率。
即PI= （$170000×PVIFA 8%,19 + $580000） × PVIF 8%,20 /$1200 000=1.46>1
投资决策分析 实例
第四小组
❖ 一.投资项目评价的基本方法 ❖ （一）资本投资的特点 ❖ 1.投资的主体是企业
❖ 2投资的对象是生产型资本投资
❖ （二）资本投资评价的基本原理 ❖ 项目的收益率超过资本成本时，企业价
值增加，此项目可行。反之，不可行。
❖ 投资项目评价的一般方法 ❖ （1）贴现指标 ❖ 净现值： ❖ NPV=