债券投资业务

票面利息% 7.35 7.78 7.75 7.8 6.93
折算率 0.94 0.92 0.96 0.98 0.92
净价 94.2 96.5 97.52 97.85 93.58
全价 101.19 98.31 104.89 98.17 94.64
第二步：选择后购买债券
交易界面中购买债券操作如下图所示：
• 数量最低是1000张（上海），代表10万元，每10万元递增，点击融券 下单就可以了（交易软件上不能显示余额）。深圳是10张，每1000元
递增。
• 如果是一天回购，则下一交易日（T+1日）资金可用但不可取，T+2日 可取。可用指可以买入任何证券；可取指可以转入银行账户。
债券逆回购交易技巧
• 1. 用暂时闲置资金及尾盘可用资金参与。个人卖出股票后，资金当天是无法转出购买银 行的理财产品的，但可以参加逆回购。
第六步：质押债券出库（又称解除债券质押）
如果为获利了结或其他原因卖出债券，可拨打出入库电话委托申请出 库，否则没有必要出库。当日出库的质押券可再次申报入库。沪市当日出 库的债券，当日就可以卖出；深市当日出库的债券，下一交易日才能卖出。
至此，债券正回购套作业务整套流程全部完成。 附注：沪市当日出库的债券，当日就可以卖出； 深市当日出库的债券，下一交易日才能卖出。
债券投资收益率来源
• 第一是中长期利率品种的投资机会，近期中长期政策性金融债收益率 调整幅度较大，其隐含税率处于历史较高水平，后期有望缩窄。 • 第二是信用债的票息收入，目前部分信用债券票息收益较高，可以为 组合提供较为稳健的收益。如当前两年期AA评级城投债的年收益率 7.0%附近，持有半年大概票息在3.5%左右，票息收益会对组合收益 起到有效的补充。 • 第三是，适当的杠杆操作也能提高组合收益。在经济及物价回落背景 下，央行维持宽松货币政策，有利于资金利率的平稳走低。从今年上 半年走势来看，虽然在局部时点上受偶发因素影响，资金面出现短暂 紧张，但资金利率波动较去年有所减少，并且整体趋于回落。这有利 于组合增加杠杆以提高投资收益。
在交易界面中，选择“股票” 菜单，选择“买入”，分别输入债券 代码、买入价格（按照债券净价输入）和买入数量（10张的整数倍）。
注意：购买债券是按照净价交易，全价交收原则
第三步：债券质押入库成标准券及使用 债券质押入库后，系统就根据最新的折算率，上海自动换成了标准券（账 户上出现标准券一览，代码为888880）。深圳自动换成了综合券（代码131打 头），此时账户内债券以标准券或综合券代替。可以用来质押的标准券必须是 1000张标准券的整数倍，故有1050张和1800张都只能按1000张标准券融资10万 元。多余的债券可以直接出库。按照交易所新的规定，标准券的使用率不得超 过90%。 注：沪市：当日买入的债券当日可质押，当日可回购交易； 深市：当日买入的债券当日可质押，但下一交易才可用于回购。
注意事项： 1、投资者在进行正回购续作交易时，建议操作的回购品种不超过三天 （也就是买入204001、204002、204003），以防发生欠库。 2、每周三关注交易所公布的最新债券折算率，新的折算率从下周一开始 实施。如果持有的债券价格下跌，会导致折算率降低，标准券的数量减 少，当标准券减少到可以借入的资金不足以偿还最初的借款时，就需要 额外补入资金。 例如：假设最初借入资金400万，持有标准券420万，当债券下跌折算率 下调后，导致标准券只有380万，但最初借入的400万资金并不会随之减 少，这个时候就需要额外补入资金20万。期收益
债券质押回购业务是通过债券收益（率）和回购资金成本（利率）差价，来获得盈利，净资 金回报率公式如下：
净资金回报率=债券收益率+（债券收益率－回购资金成本利率）* （套作倍数）
说明：债券收益率即为持有的债券的到期收益率；回购资金成本利率即为正回购204001的融 资利率成本 . 按照交易所的最新规定，套作倍数为融资回购交易未到期余额/投资者账户净资产，假
二、债券逆回购品种
1 天 204001 2 天 204002 3 天 204003 4 天 204004 7 天 204007 14 天 204014 成交金额的 0.001% 成交金额的 0.002% 成交金额的 0.003% 成交金额的 0.004% 成交金额的 0.005% 成交金额的 0.01%
如投入100万资金，融资额500万，即为套作5倍。
通过上面净资金回报率的公式可以看出，在融资回购成本相对确定的情况下，净资金回 报率的大小主要跟到期收益率和套作倍数正相关。
例如：正回购的融资成本为2.5%（即204001的均价），如果持有债券的到期收益率为8%，我
们套作倍数3倍，则我们的净资金回报率为： 净资金回报率=8%+（8%-2.5%）*3=24.5%
债券投资的风险 （2012下半年）
• 政策风险。国际方面，美联储是否推出QE3；国内因素则关注政府是 否推出大规模投资计划及银行贷款能否有效大幅增加。上述事件的发 生可能短期内推高物价，或支撑经济出现回升，使得债券收益率面临 上行压力。
• 信用风险。若经济出现较大幅度下滑，部分企业有倒闭的风险，低评 级品种收益率将面临较大的上行压力。但由于经济回落，整体高评级 和利率债券仍具有较好的投资时机。 • 流动性风险。今年下半年公开市场到期量大幅减少，如果央行没有及 时向市场注入资金，银行间市场资金面可能出现间歇性紧张，将对债 券市场走势产生一定干扰。
三、债券正回购业务的特点
• 高流动性：债券按照我们持有的债券日期来结算日期，进出时间自由，且不会 影响预期收益率。最短可在三个交易内全进全出：第一个交易日通过套作买入债券，第 二个交易日出库卖出债券，第三个交易日资金转出。 • 高安全性：债券正回购套作业务的盈利是建立在债券收益率和回购资金成本利率的价差 基础上的，本质上属于套利业务，风险相对低。
债券投资的优势
• 不能承受股票市场风险的投资者：市场存在着一个既能获得高于银行 储蓄存款收益率，又能保持安全和稳定的金融投资——债券投资。 • 投资于债券市场有其固有的优势，债券投资者不需要像银行储蓄存款 者一样，为了省事把自己的资金存放在银行里睡大觉，以至于收益率 甚微；债券投资者也不会像股票投资者，尤其是短线投资者那样每天 惊心动魄的关注于股票市场的起伏跌落，从而承担很大的风险。 • 尽管精明的投资者可能会问：“既然可以从普通股获得较高的投资收 益，为什么还要为债券和国库券投资而烦恼？”其实，原因很多。原 因之一就是股票收益的易变性。收益的标准差可以衡量有价证券的风 险大小。与股票相比，债券的风险相对较小，这可以从债券和股票的 收益率标准差中看出。由于国库券具有期限短、政府担保、无违约风 险的特点，他们成为了风险最小的债权。随着期限的延长，长期政府 债券的风险也在增加。而公司债券的风险较之政府债券的风险就会偏 大，因为任何一个公司破产的风险都会高于政府，这是显而易见的。
第五步：进行正回购续作交易
此时投资者无需再购买债券，而只需操作正回购续作交易以维持相应 规模。 套作完成后T+1日账面可用资金为负。如T日回购，当天晚上标准券就 回到账户上，T+1日用到期的标准券买入204001进行还款，直至账面可用 资金为正。 回购到期日，交易系统根据结算公司提供的当日回购到期的数据，为 相关账户增加相应可融资额度。融资方可以在可融资额度内进行新的融资 回购，从而实现滚动融资。这样就无需用现金或卖出债券还款。
五、操作步骤
按照交易所公布的折算率
1.资金购买债券
2.质押入库换成标准券
按证交所新规折算
4.融入资金
购买债券 正回购交易如GC001
3.可用于融资标准券
步骤详解—客户
第一步：选择可回购的合适的债券品种（详见技巧第八条）
债券折算率数据可到沪深交易所查询。折算率就是在进行债券质押时， 交易所按照债券的面值给出的可质押的比率。以下是部分债券的折算率表：
•
2. 有机会尽量参与。很多人不在乎这点回购的“小钱”，而往往把账户上暂时不用的现金 就闲置在那里。以100万为例，如果不做回购，则一天的活期为100万*0.36%/360=10元 。如果回购，一般利率为2.5%（周四可到4%），则回购利息为100万*2.5%/360=69.44 元，减去最高的佣金10元，剩余59.44元，比活期高49.44元。我们觉得当那天恰好打开 账户时就值得花10秒钟操作一下的。做个测算，100万股票资金通过逆回购一年可多增 加1.67万元收入。
第四步：进行正回购套作交易
在交易界面中，选择“股票” 菜单，选择“买入”，输入交易代码（初入市者建 议操作沪市1日回购204001），融资价格即为204001的价格，融资数量必须是1000 张（10万元）的整数倍。交易完成后，标准券相应减少，账户上可用资金增加。 若进行套作，利用借入的资金从第二步开始重新选择合适的债券，购买后进行入 库（折算成标准券）—正回购—购买债券，循环操作，直至达到自己需要的倍数， 完成套作。 建议客户在操作债券正回购时，不要满仓操作或适当降低倍数，如果满仓操作时， 建议以不超过2到3倍为宜。
131802 131803 R-014 R-028 0.01% 0.02%
131805
131806
• 1318**为深圳国债回购品种，仅作参考
R-091
R-182
0.03%
0.03%
债券逆回购交易流程
• 在交易界面，选择“卖出” （方向千万不能错），输入代码（比如
131910），证券名称就是逆回购品种，
上海质押式 回购
28 天 204028
91天 204091
成交金额的 0.02%
成交金额的 0.03%
二、债券逆回购品种
131910 131911 131900 131901 R-001 R-002 R-003 R-007 0.001% 0.002% 0.003% 0.005%
深证回购（包括国 债和企业债）