第02讲-杜邦分析管理用财务报表分析体系、销售百分比法、内含增长率的测算、可持续增长率的计算及应用
杜邦分析法主要指标解析
杜邦分析法主要指标解析杜邦分析法（ DuPont Analysis ）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。
具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。
其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。
结构图（数据来源）：1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。
2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。
总资产周转率是反映总资产的周转速度。
对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。
销售净利率反映销售收入的收益水平。
扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。
资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。
杜邦分析法的财务指标关系杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率=资产净利率 (净利润 /总资产 ) ×权益乘数( 总资产 / 总权益资本 )而：资产净利率(净利润 /总资产 )=销售净利率 (净利润 /总收入 ) ×资产周转率（总收入 /总资产 )即：净资产收益率=销售净利率 (NPM)×资产周转率 (AU, 资产利用率 ) ×权益乘数 (EM)在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。
该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。
杜邦财务分析体系之分析
杜邦财务分析体系之分析一、引言杜邦财务分析体系是一种常用的财务分析方法，通过将财务指标分解为净资产收益率、总资产周转率和权益乘数三个部份，匡助分析师深入了解企业的盈利能力、运营效率和资本结构。
本文将以某虚拟公司为例，详细分析该公司的财务状况。
二、净资产收益率分析净资产收益率是衡量企业盈利能力的重要指标，它反映了企业利润与净资产之间的关系。
通过计算该公司的净利润和净资产，我们可以得到净资产收益率。
假设该公司的净利润为100万美元，净资产为500万美元，则净资产收益率为20%。
这意味着该公司每投资1美元的净资产，可以获得20美分的净利润。
三、总资产周转率分析总资产周转率是衡量企业运营效率的指标，它反映了企业每投入1美元的总资产可以创造多少销售收入。
通过计算该公司的销售收入和总资产，我们可以得到总资产周转率。
假设该公司的销售收入为2000万美元，总资产为1000万美元，则总资产周转率为2倍。
这意味着该公司每投入1美元的总资产，可以创造2美元的销售收入。
四、权益乘数分析权益乘数是衡量企业资本结构的指标，它反映了企业债务资金对净资产的影响程度。
通过计算该公司的总资产和净资产，我们可以得到权益乘数。
假设该公司的总资产为1000万美元，净资产为500万美元，则权益乘数为2倍。
这意味着该公司的债务资金是净资产的两倍。
五、综合分析综合以上分析结果，我们可以得出以下结论：1. 该公司的净资产收益率为20%，说明该公司的盈利能力较好。
2. 该公司的总资产周转率为2倍，说明该公司的运营效率较高。
3. 该公司的权益乘数为2倍，说明该公司的资本结构较为稳定。
综合来看，该公司在盈利能力、运营效率和资本结构方面均表现出较好的状况。
六、风险因素分析除了以上分析，我们还需要考虑一些风险因素对公司的影响。
例如，市场竞争激烈可能导致销售收入下降，原材料价格上涨可能导致成本增加，政府政策变化可能对行业产生不利影响等等。
分析这些风险因素对公司的影响程度，可以匡助投资者更全面地评估该公司的潜在风险。
杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系是一种用于评估公司财务状况和绩效的方法。
该分析体系通过将财务指标分解为净资产收益率（ROE）的组成部分，帮助投资者和分析师了解公司的盈利能力、资产利用效率和财务杠杆水平。
下面将详细介绍杜邦财务分析体系的各个组成部分及其对公司绩效的影响。
1. 净利润率（Net Profit Margin）：净利润率反映了公司每一销售额的利润水平。
净利润率越高，说明公司在销售过程中能够更有效地控制成本和费用，从而实现更高的利润。
提高净利润率可以通过降低成本、提高售价或提高销售量来实现。
2. 总资产周转率（Total Asset Turnover）：总资产周转率衡量了公司每一单位资产所创造的销售额。
总资产周转率越高，说明公司能够更有效地利用其资产来实现销售额。
提高总资产周转率可以通过增加销售额、减少存货和固定资产等来实现。
3. 财务杠杆（Financial Leverage）：财务杠杆指的是公司使用债务融资来增加投资回报率的程度。
财务杠杆越高，公司的投资回报率可能会增加，但同时也增加了财务风险。
财务杠杆可以通过增加债务比例或降低股东权益比例来实现。
根据杜邦财务分析体系，ROE可以通过以下公式计算：ROE = 净利润率 ×总资产周转率 ×财务杠杆通过分析上述三个组成部分，可以得出以下结论：1. 如果净利润率提高，ROE也会提高。
公司可以通过降低成本、提高售价或提高销售量来提高净利润率。
2. 如果总资产周转率提高，ROE也会提高。
公司可以通过增加销售额、减少存货和固定资产等来提高总资产周转率。
3. 如果财务杠杆提高，ROE也会提高。
公司可以通过增加债务比例或降低股东权益比例来实现财务杠杆。
综上所述，杜邦财务分析体系提供了一个全面评估公司财务绩效的方法。
通过分析净利润率、总资产周转率和财务杠杆的变化，投资者和分析师可以更好地了解公司的盈利能力、资产利用效率和财务风险。
这些指标的改善可以帮助公司提高ROE，并为投资者提供更有价值的投资决策依据。
杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系是一种常用的财务分析方法，通过对企业财务报表中的关键指标进行分解和分析，匡助投资者、管理者和分析师了解企业的财务状况和经营绩效。
该体系由杜邦公司创始人爱德华·杜邦于20世纪20年代提出，并被广泛应用于企业财务分析领域。
杜邦财务分析体系主要通过将企业的财务指标分解为净利润率、总资产周转率和资本结构三个方面，来评估企业的盈利能力、资产利用效率和财务风险。
下面将详细介绍杜邦财务分析体系的三个关键指标及其分析方法。
1. 净利润率（Net Profit Margin）净利润率是指企业净利润与销售收入之比，反映了企业每一块销售收入所获得的净利润。
净利润率的高低能够反映企业的盈利能力和经营效率。
普通来说，净利润率越高，企业的盈利能力越强。
净利润率的计算公式为：净利润率 = 净利润 / 销售收入分析净利润率时，可以与同行业的其他企业进行比较，以了解企业在同行业中的竞争力。
如果企业的净利润率相对较高，说明企业在同行业中具有竞争优势；如果净利润率相对较低，可能需要进一步分析企业的成本结构和经营策略，找出问题所在并采取相应措施。
2. 总资产周转率（Total Asset Turnover）总资产周转率是指企业销售收入与总资产之比，反映了企业每一块资产所创造的销售收入。
总资产周转率的高低能够反映企业的资产利用效率和经营效益。
普通来说，总资产周转率越高，企业的资产利用效率越好。
总资产周转率的计算公式为：总资产周转率 = 销售收入 / 总资产分析总资产周转率时，可以与同行业的其他企业进行比较，以了解企业在同行业中的资产利用效率。
如果企业的总资产周转率相对较高，说明企业能够更有效地利用资产创造销售收入；如果总资产周转率相对较低，可能需要进一步分析企业的资产结构和经营模式，找出问题所在并采取相应措施。
3. 资本结构（Capital Structure）资本结构是指企业的资本来源和资本构成，包括股东权益和债务。
杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系是一种常用的财务分析方法，用于评估企业的财务状况和经营绩效。
该分析体系由杜邦公司于20世纪20年代提出，并被广泛应用于企业财务分析领域。
一、杜邦财务分析体系的基本原理杜邦财务分析体系基于企业的资产、负债和所有者权益的关系，通过将利润率、资产周转率和资本结构三个指标结合起来，揭示企业盈利能力、经营效率和财务风险的综合状况。
具体原理如下：1. 利润率（Profit Margin）指标：利润率反映了企业每一单位销售收入所获得的净利润水平。
利润率高低直接影响企业的盈利能力。
高利润率通常表示企业具有较强的盈利能力。
2. 资产周转率（Asset Turnover）指标：资产周转率反映了企业每一单位资产所创造的销售收入水平。
资产周转率高低直接影响企业的经营效率。
高资产周转率通常表示企业能够高效地利用资产创造销售收入。
3. 资本结构（Capital Structure）指标：资本结构反映了企业资产的融资方式和财务风险。
资本结构主要包括负债比率和权益比率两个指标。
负债比率高低反映了企业的债务风险，权益比率高低反映了企业的资本结构稳定性。
二、杜邦财务分析体系的具体应用杜邦财务分析体系可以通过以下步骤进行具体应用：1. 采集财务数据：首先，需要采集企业的财务数据，包括利润表、资产负债表和现金流量表等。
2. 计算利润率指标：利润率指标可以通过计算净利润与销售收入之间的比率来得出。
例如，利润率 = 净利润 / 销售收入。
3. 计算资产周转率指标：资产周转率指标可以通过计算销售收入与平均总资产之间的比率来得出。
例如，资产周转率 = 销售收入 / 平均总资产。
4. 计算资本结构指标：资本结构指标可以通过计算负债比率和权益比率来得出。
例如，负债比率 = 总负债 / 总资产，权益比率 = 所有者权益 / 总资产。
5. 综合分析：将利润率、资产周转率和资本结构指标综合分析，可以得出企业的综合财务状况。
杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系是一种常用的财务分析方法，旨在帮助企业分析其财务状况和经营绩效。
该分析方法通过将企业的财务指标分解为多个组成部分，从而揭示出企业财务状况的内在规律和问题所在。
本文将详细介绍杜邦财务分析体系的基本原理、应用步骤和相关指标，以及通过实例分析来说明其实际运用。
一、基本原理杜邦财务分析体系基于杜邦方程，该方程将企业的资产回报率（ROA）分解为三个主要部分：净利润率（Net Profit Margin）、资产周转率（Asset Turnover）和权益乘数（Equity Multiplier）。
通过分解这些关键指标，杜邦财务分析体系帮助企业深入了解其财务绩效的来源和影响因素。
二、应用步骤1. 收集财务数据：首先，需要收集企业的财务报表，包括资产负债表和利润表。
这些数据将作为分析的基础。
2. 计算指标：根据杜邦财务分析体系的原理，计算净利润率、资产周转率和权益乘数。
净利润率可通过将净利润除以销售收入得到，资产周转率可通过将销售收入除以平均总资产得到，权益乘数可通过将总资产除以净资产得到。
3. 分析结果：根据计算得到的指标，进行分析和比较。
比较净利润率可以了解企业的盈利能力，比较资产周转率可以了解企业的资产利用效率，比较权益乘数可以了解企业的财务杠杆水平。
4. 发现问题：根据分析结果，发现企业的财务问题和潜在风险。
例如，净利润率较低可能表明企业的盈利能力不足，资产周转率较低可能表明企业的资产利用效率低下，权益乘数较高可能表明企业的财务风险较高。
5. 提出建议：根据发现的问题，提出相应的建议和改进措施。
例如，提高净利润率可以通过降低成本、提高销售价格或增加销售量来实现；提高资产周转率可以通过优化供应链管理、提高生产效率或减少库存来实现；降低权益乘数可以通过减少负债或增加股东权益来实现。
三、相关指标1. 净利润率：净利润率反映了企业每一单位销售收入所获得的净利润的多少。
计算公式为净利润除以销售收入。
杜邦财务分析法
杜邦财务分析法在公司财务分析中，仅仅观察财务报表无法洞察财务状况的全貌，同时仅观察单一的财务比率，也难以了解公司财务状况的全面情况。
为此，需要把各种财务比率结合起来，杜邦财务分析体系就是一种综合分析法。
作为一种很实用的财务分析方法，它利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。
由于这种分析法在美国杜邦公司首先使用，故称杜邦分析法。
这种方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。
杜邦财务分析体系为改善企业内部经营管理提供了有益的分析框架。
（一）分析的基本思路是1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。
2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。
总资产周转率是反映总资产的周转速度。
对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。
销售净利率反映销售收入的收益水平。
扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。
资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。
(二)杜邦财务分析体系反映的主要财务比率及其相互关系：权益净利率=资产净利率×权益乘数资产净利率=销售净利率×总资产周转率权益乘数=1/（1－资产负债率）因此：权益净利率=销售净利率×总资产周转率×【1/（1－资产负债率）】从以上公式中可以看出，决定净资产率高低的因素有三个：销售净利率、总资产周转率和资产负债率。
杜邦分析体系
杜邦分析体系杜邦分析体系是一种常用的财务分析方法，旨在评估和识别一个公司的综合经营状况。
该分析方法由美国杜邦公司的财务总监杜邦于20世纪初提出，并被广泛应用于企业财务报表的解读和分析中。
杜邦分析体系通过分解财务指标，将整体经营状况划分为五个方面，包括资产利润率、总资产周转率、权益乘数、净利润率和营业收入增长率。
通过对这五个方面的分析，可以深入了解和评估一个公司的盈利、资产运作和财务稳定性等方面的表现。
首先，资产利润率指标反映了公司净利润与平均总资产之间的关系。
这一指标可以从分析利润率和资产收益率两个方面入手。
利润率反映了公司在销售和经营活动中的盈利状况，而资产收益率则反映了公司通过运用资产获得的收益。
通过对这两个指标的综合分析，可以判断公司是否能够有效地利用资产创造利润。
其次，总资产周转率指标衡量了公司每一单位资产的销售额。
这一指标反映了公司资产的使用效率，即实际销售额与资产规模之间的关系。
高总资产周转率通常意味着公司能够快速将资产转化为销售额，提高了公司利润的机会。
然后，权益乘数指标反映了公司股权资本对债权资本的比例。
这一指标可以揭示公司的资金结构和财务风险。
较低的权益乘数意味着公司依赖债务资本的比例较小，财务风险相对较低；相反，较高的权益乘数意味着公司依赖债务资本的比例较大，财务风险相对较高。
接下来，净利润率指标反映了公司净利润与营业收入之间的关系。
这一指标可以衡量公司在营业过程中的盈利能力。
高净利润率通常意味着公司能够在销售过程中获得更多的净利润，并向股东分配更多的盈利。
最后，营业收入增长率指标反映了公司营业收入的增长速度。
这一指标可以揭示公司的市场竞争能力和发展潜力。
高营业收入增长率通常意味着公司有更好的市场表现，能够吸引更多的客户和市场份额。
总结来说，杜邦分析体系通过对资产利润率、总资产周转率、权益乘数、净利润率和营业收入增长率等指标的综合分析，可以帮助我们了解和评估一个公司的综合经营状况。
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【考点二】杜邦分析体系杜邦体系的核心公式权益净利率=资产净利率×权益乘数资产净利率=营业净利率×资产周转率权益净利率=营业净利率×资产周转率×权益乘数反映的内容利用的指标可采用的模式解释经营战略总资产净利率（营业净利率、总资产周转次数）（1）“高盈利、低周转”（2）“低盈利、高周转”【提示】反向搭配采取“高盈利、低周转”还是“低盈利、高周转”的方针，是企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择。
正因为如此，仅从营业净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它与总资产周转率联系起来可以考察企业经营战略。
真正重要的，是两者共同作用而得到的总资产利润率。
财务政策权益乘数（财务杠杆）（1）低经营风险、高财务杠杆（2）高经营风险、低财务杠杆【提示】反向搭配在资产利润率不变的情况下，提高财务杠杆可以提高权益净利率，但同时也会增加财务风险。
如何配置财务杠杆是企业最重要的财务政策。
资产利润率与财务杠杆，共同决定了企业的权益净利率。
企业必须使其经营战略和财务政策相匹配。
分析方法：因素分析法。
设权益净利率F=营业净利率a×资产周转率b×权益乘数c 基数（过去、预算、同行业）：F0=a0×b0×c0实际数：F1=a1×b1×c1实际与基数的差异：F1-F0计算步骤【考点三】管理用财务报表分析体系1.管理用资产负债表区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债，所有者权益不变。
【提示】经营性资产和负债，是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债。
金融性资产和负债，是指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债。
基本等式：（1）区分经营资产和金融资产注意容易混淆的项目第一：货币资金货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。
以往考试在编制管理用资产负债表时，有三种做法：①将全部货币资金列为经营性资产。
（教材处理）②根据行业或公司历史平均的“货币资金/销售收入”百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产。
【手写板】货币资金经营=收入×经营现金占收入比金融=倒挤③将其全部列为金融资产。
【提示】考试时会明确采用哪一种处理方法。
第二：名称上不能直接给予提示的金融资产：（1）短期权益性投资（2）持有至到期投资【注意】长期股权投资为经营资产（2）区分经营负债和金融负债【提示】不容易识别的项目：【提问】甲公司是一家非金融企业属于短期债券投资金融资产长期债券投资金融资产短期股票投资金融资产长期股权投资经营资产应付账款经营负债应付普通股股利金融负债融资租赁形成的长期应付款经营负债2.管理用利润表（1）区分经营损益和金融损益金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、金融资产公允价值变动收益等以后的利息费用。
经营损益是指除金融损益以外的当期损益。
【手写板】金融损益=利息支出-利息收入（2）管理用利润表的基本公式净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用=税前经营利润×（1-所得税率）-利息费用×（1-所得税率）【手写板】直接法：EBIT×（1-T）间接法：净利润+I×（1-T）T：①平均税率法：所得税费用/利润总额②适用税率法3.管理用财务分析体系权益净利率=-=-=-=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆（1）改进分析体系的核心公式改进分析体系的分析框架（2）权益净利率的驱动因素分解利用连环替代法测定：权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆F=A+（A-B）×C基数：F0=A0+（A0-B0）×C0（1）A1+（A1-B0）×C0（2）A1+（A1-B1）×C0（3）A1+（A1-B1）×C1（4）（2）-（1）：由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响（3）-（2）：由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响（4）-（3）：由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响【提问】若其他因素不变1.税后经营净利率与杠杆贡献率同向变动2.净经营资产周转率与杠杆贡献率同向变动3.净经营资产净利率与杠杆贡献率同向变动4.税后利息率与杠杆贡献率反向变动5.净财务杠杆与杠杆贡献率经营差异率为正同向变动（经营差异率为负反向变动）【考点四】销售百分比法【提示】按照管理用报表为基础进行预测时，通常假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比关系，即净经营资产周转率不变。
1.融资顺序①动用现存的金融资产；②增加留存收益；③增加金融负债；④增加股本。
2.基本公式预计需要外部融资额【手写板】1.增加的营业收入×净经营资产占收入比2.基期净经营资产×收入增长率预计需要外部融资额注意的问题：若存在通货膨胀，增加的收入要考虑通货膨胀的影响即：销售收入增长率=（1+通货膨胀率）×（1+销量增长率）-1【提问】企业本年营业收入为5000万元。
假设经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为5%，预计股利支付率为30%。
预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%。
则：企业融资总需求为（）企业外部融资额为（）【答案】销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%增加的收入=5000×15.5%融资总需求=5000×15.5%×（60%-15%）=348.75（万元）外部融资额=348.75-5000×（1+15.5%）×5%×（1-30%）=146.63（万元）【考点五】内含增长率的测算1.含义没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。
2.计算方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。
0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）方法二：教材公式法内含增长率=方法三：扩展公式法内含增长率=【提问】企业本年营业收入为5000万元。
假设经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为5%，预计股利支付率为30%。
则其内含增长率为多少？（三）可持续增长率的计算可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率==1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率2.根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率==3.结论（1）若满足5个假设：预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利润增长率=预计股利增长率【手写板】给2017年可计算2017年可持续增长率满足5个假设，2018年收入、资产、负债、权益、净利润、股利增长率=2017年可持续增长率。
（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。
问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。
【提示1】确定高增长时注意的问题若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）预计销售增长率=预计可持续增长率=（本期利润留存率×营业净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-本期利润留存率×营业净利率×权益乘数×总资产周转率）【提示2】只有营业净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。
【提问】ABC公司2017年12月31日有关资料如下单位：万元项目金额项目金额流动资产（经营）240短期借款46长期资产（经营）80应付职工薪酬18应付账款32长期借款32股本100资本公积57留存收益35合计320合计3202017年度公司营业收入为4000万元，所得税税率为30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
【提问1】若不打算发行股票，若公司维持2017年营业净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率①2018年预期销售增长率为多少？②2018年预期股利增长率为多少？【提问2】假设2018年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：①若不打算外部筹集权益资金，保持2017年财务政策和资产周转率，则营业净利率应达到多少？②若不打算外部筹集权益资金，并保持2017年经营效率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少？③若不打算外部筹集权益资金，并保持2017年财务政策和营业净利率，则资产周转率应达到多少？【手写板】资产周转率=18收入/18资产权益乘数=18资产/18权益，18权益=17权益+增加留存④若不打算外部筹集权益资金，并保持2017年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少？【手写板】资产负债率=18负债/18资产，18负债=18资产-18所有者权益，18资产=17资产×（1+收入增长率）⑤若想保持2017年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？【答案】（1）①营业净利率=2.5%；资产周转率=4000÷320=12.5权益乘数=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设，20×3年销售增长率=2018年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1-2.5%×12.5×1.6667×40%）=26.32%②由于满足可持续增长的五个假设，所以预期股利增长率=可持续增长率=26.32%。