北理工的MAB金融资本学课件第七章长期筹资方式

三、资本市场上的资金配置
资金配置主要依赖于期望报酬率和风险。
1在风险相同情况下，愿意支付最高期望报酬率的资金 使用者获得资金使用权。若资金供应者和资金使用者均为有 理性的，则出价最高的资金使用者拥有最有前途的投资机会。 这样，资本市场就起到了社会资源的合理配置作用。
2资金配置过程依赖于期望收益率，收益率的高低又主
间人。投资银行购买公司新发行的全部证券（包销），提高
价格后再把这些证券卖给投资人。
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表7—1
美国主要投资银行（1997年）
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场外市场（over-the-counter，OTC），属于二级市 场的一部分，是未在交易所上市的证券及一些上市证券进 行交易的场所。场外市场由准备买卖证券和报价的经纪人 和券商组成，场外市场通过电子交易市场把市场参与者联 系起来，它正变得越来越有组织和秩序。美国证券交易商 协会自动报价系统NASDAQ维持了场外交易网络并及时 报价。
二、证券发行方式 •通过投资银行公开发行 •向公司原股东进行特权认购 •对机构投资者进行私募 1公开发行（public issue）
公开发行是在证监会的监督下，依据正式合同、借助于投 资银行向社会公众公开出售证券。具体有三种方法：
（1）传统的承销（包销underwriting） （2）最大努力分销（best efforts offering） （3）暂搁注册（shelf registration） 2特权认购（privileged subscription）
第七章 长期筹资方式
北京理工大学管理与经济学院
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第七章 长期筹资方式
第一节 资本市场
一、金融市场概述
1。金融市场（financial markets）
•金融市场 资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交 易的场所。一方面公司将闲置资金投资与证券，另一方面公 司通过金融市场筹集资金。
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保险公司金融（资本in学surance company）
养老保险金（pension funds） 退休基金（retirement funds） 共同投资基金（mutual investment funds） 财务公司（financial company）
资金在储蓄者和实物投资者之间的流动可以是直接的也
可以是间接的。金融中介使资金流动采用间接方式，即金融 中介购买直接债券，然后向公众发行自己的二级债券。
3金融经纪人
•金融经纪人把资金需求方（实物投资方）和资金供应方 （储蓄单位）撮合起来，扮演中间人作用。最主要的金融经 纪人是投资银行。
•投资银行（investment bank）是公司出售股票或债券的中
现有股东按原有股权比例优先购买新发行证券的发行方式， 又2称020为/7/2“8 认股权发行”。 金融资本学
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图7—2 公司证券金在融资资本本学市场上的发行方式
3私募（private/direct placement）
发行证券的公司将其全部证券直接发售给单个机构投资 者或由单个投资者组成的集团，不借助于投资银行，也不用 向SEC登记备案。由图7—2可知，最主要的私募债权人是： 保险公司、养老基金、银行信托机构等。
1971年， NASDAQ成立，1999年底共有4800家上市公司， 市值达5.2亿美元，近2000家属于高科技公司。
1987年，新加坡 SESDAQ。 1988年，马来西亚 MESDAQ。 1991年，日本 OTC模仿美国。 1994年，台湾 店头市场。 1996年，欧洲 EASDAQ。 1996年，韩国 KOSDAQ。 1290290/77/年28 ，德国面向小企业的金融“资本新学市场”。 1999年，香港 创业板。
一级市场上资金通过新证券的出售来筹集，并从最终储 蓄者手中流入实物资产的最终投资者手中；二级市场买卖已 发行的证券并不给证券发行者提供新的资金。
2金融中介（financial intermediaries）
•金融中介是一种以自己的名义吸收货币，并用发放贷款或 其他形式进行金融投资的金融机构。
•主要的金融机构：商业银行（deposit institution）
•金融市场存在的目的就是将储蓄有效率的配置给最终的使用 者。现代经济中，大多数缺乏资金的公司投资于实物资产的 资金超过自己的储蓄，而大多数个人却总是储蓄超过总投资。 效率要求以最低的成本、最简便的方式把实物资产的最终使 用者和最终的储蓄者撮合起来。图7—1显示了金融市场和金 融机构在把资金从储蓄单位（储蓄盈余单位）配置给投资单 位2（020储/7/2蓄8 赤字单位）的过程金中融所资本起学 的作用。`
求支付本金或利息的风险，因此投资者要求风险溢价。
通常由专门的评级机构提供各种证券的违约风险。穆迪投资
服务机构（Moody’s Investors Service）和标准普尔投资服务机
构（Standard ＆ Poor ’s）的评定方法见表7—3。
A级：几乎没有违约风险；
BBB及以上各级级：投资信用等级（investment grade qualify）
BB及以下各级：投机信用等级（speculative grade ）
（2）流动性（marketability） 在价格没有明显损失的条件下，
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图7—1 金金融融资本市学场机制图
金融市场分为货币市场和资本市场，一级市场和二级市场。 货币市场（money market）：买卖短期有价证券的市场。
资本市场（capital market）：买卖长期金融工具的市场。
一级市场（primary market）：新证券买卖的市场。
二级市场（secondary market）：已发行证券的买卖市场。
要由风险决定（13%=3.8%+9.2%）。不同的金融工具有不同
的风险，为获取资金，它们就必须提供不同的报酬率。
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图7—3 资本市场上不同证券的风险与报酬率
金融工具的风险主要有：
（1）违约风险（default risk） 债务到期时，借款方不能按要