中国的核心通货膨胀率及其动态调整行为
通货膨胀动态的理论和实证
成本推动
生产成本的上升也可能导致物 价上涨，从而引发通货膨胀。
结构性因素
某些行业的产品需求增加可能 导致价格上涨，而其他行业的
产品价格可能保持稳定。
预期因素
人们的通货膨胀预期可能推动 物价进一步上涨。
02
通货膨胀的理论框架
货币数量论
货币供应增加导致通货膨胀
货币数量论认为，通货膨胀是由货币供应增加引起的。当货币供应增加时，货 币的购买力下降，物价上升。
府支出可以抑制需求，降低物价。
02
调整税收政策
税收政策是政府调节经济活动的重要手段之一。提高税率可以增加政府
收入，减少社会总需求，从而降低通货膨胀压力；反之则可以减少政府
收入，增加社会总需求，刺激经济增长。
03
发行公债
公债是政府筹集资金的一种方式。发行公债可以增加政府收入，同时也
可以通过公债的期限结构和利率水平来调节市场上的资金需求和供给，
通货膨胀目标制
在长期，通货膨胀目标制通过影响公众通胀预期，降低通胀惯性，提高通胀治理效果。在短期，其通过提高通胀的波 动性，增加通胀的波动性，有助于熨平经济周期。
价格粘性
价格粘性是指价格调整滞后于成本变动，使得价格不能迅速对需求变动做出反应。在长期，价格粘性可能导致过度需 求，进而推高通胀。在短期，价格粘性可能限制货币政策的调整效果。
通胀预期
通胀预期是指公众对未来通胀水平的预期。如果公众预期未来通胀会上升，那么他们可能会提前购买商 品和服务，进一步推高通胀。反之，如果公众预期未来通胀会下降，那么他们可能会推迟购买，从而降 低通胀。
未来研究方向与展望
完善通胀目标制
进一步研究通胀目标制的实施细节，包括如何设定和调整目标通 胀率，如何处理通胀目标的实现难度等问题。
通货膨胀与其影响因素的动态分析
汇率对外升值的强劲态势 ；究其原 因是因为外汇储备规模 的扩大
一
３ Ｊｈ ｎｅ 检 验 ｏ ａｓｎ
方面 增 加 了人 民 币升 值 压 力 另一 方 面 外汇 占款 而增 加 的货 币
根 据 Ｅ ｇｅ Ｇ ａ ｇ （９ ７ 的 观 点 ．如 果 对 于 时 间 序 列 ｎ ｌ 和 ｎ ｅ １ ８ ） ｒ ｒ
速 升 值 并 不 是 抑 制 通 胀 的 最 佳 工 具 。 然 而 把 通 货 膨 胀 与 货 币供 否具 有 常数项和 时 间趋势进 行验 证 ，然后 再对数 据进 行协 整 给 、 汇 率 、外 汇 储 备 、 国际 原 油 价 格 相 合 起 来 做 实 证分 析 的 文 检 验 。
发现 长期 中通贷膨胀 － 币供给 ＭＩ ｂ货 增量、汇率、外汇储备、国际原油价格之间存在 长期 均衡 关系。外汇储备是通货膨胀 的格兰杰原
因 ， 国际 原 油价 格 也 是通 货 膨胀 的 格 兰 杰原 因 ， 而外 汇 储备 是 货 币供 应 Ｍ１ 量 的格 兰 杰 原 因 。 增 ［ 词 】通 贷膨胀 关键
数 货 币供 给 Ｍ１ 汇 率 、外 汇 储备 及 国际 原 油 的 月 度 数 据 ，样 高了 国际生产资料成本 ．给我国带来 了输 入型的通货膨胀 。一
本容量 为 １３ 个。数据分别来 自于 中国统计年鉴和 中国人民银行 般来说 汇率 的提 高会使 出口量 减少 ，进 口量增长 ，外汇储备 Ｏ 统计数据和美国能源信息管理局 。我们对居 民消费价格指数 以 减少 ．降低 国内通 货膨胀水平 然而 实证 研究表 明，我国的通 １９ 年 １ ９ ９ ２月为基期进行了调整。我们分 别用 Ｃ Ｉ Ｐ 代表居 民消费 货膨胀 与汇率显现正相 关关系 ．这与我国 目前通 货膨胀与汇率 价格指数 ，用 Ｍ１ 表货币供 给量 Ｍ１ 用 Ｒ Ｔ 代 Ａ Ｅ代表汇率 ，用 ＲＳ Ｒ Ｅ Ｅ Ｅ Ｖ 代表外汇储备 用 ＷＴ 代表 国际石油价格 。Ｄ表示上述 Ｉ 变量相应 的一阶差分。为避免 时间序列经济数据 的异 方差影响 ， 同时上升 的现 象相 同。
我国实行通货膨胀目标制的目标区间选择
我国实行通货膨胀目标制的目标区间选择近年来，由于实行宽松的货币政策，我国一般物价水平一直处于高位，通货膨胀问题较为严峻，虽然2012年有所回落，但是通货膨胀自身的惯性以及经济下行的压力，都会使得央行再度实行宽松的货币政策，通货膨胀的加剧趋势会一直存在，实行通货膨胀目标制可以使得我国更好地控制通货膨胀问题，维持物价稳定。
在分析相关研究的基础上，提出我国实行通货膨胀目标制的合理目标区间为[0.5%，3.5%]的宽区间，该目标的时限设定为5年长期。
标签：我国货币政策；通货膨胀目标制；目标区间1前言自2008年世界金融危机后，我国由于实施了宽松的货币政策，一般物价水平一直处于高位，虽然2012年有所回落，但是通货膨胀自身的惯性以及经济向下的压力，再加上我国货币政策导向似乎已经习惯于通过增发货币来解决经济中的问题以及刺激经济维持高速增长的路径依赖，都会使得央行再度实行宽松的货币政策，通货膨胀的加剧趋势会一直存在，实行通货膨胀目标制可以使得我国更好地控制通货膨胀问题，维持物价稳定，为宏观经济提供一个完善的运行环境，实现经济更稳定更有质量的增长。
2通货膨胀目标制的产生在任何一个国家，中央银行货币政策目标都是与当时所出现的社会经济问题紧密相关的，一个国家的经济发展状况决定了该国的货币政策目标选择。
在20世纪30年代以前，并没有明确提出货币政策目标这一概念，30年代以后西方出现了实现充分就业与稳定币值的双重货币政策目标，这与当时西方国家经济发展的客观情况是相适应的。
第二次世界大战后，各国加快了经济发展的步伐，与之相对，促进经济增长就成为各国货币政策的第一大目标。
20世纪60年代以后，随着布雷顿森林体系的解体，浮动汇率制使得国际金融市场动荡不定，各国纷纷提出国际收支平衡的货币政策目标。
在那以后的一、二十年里，西方国家中央银行大多以稳定物价、经济增长、充分就业、国际收支平衡等多目标作为其货币政策的最终目标。
到了20世纪90年代以后，一些发达国家和发展中国家在货币政策上实行了重大改革，提出了“反通货膨胀目标制”。
中国旅游上市公司资本结构动态调整研究——基于优质旅游有效供给视角
中国旅游上市公司资本结构动态调整研究——基于优质旅游有效供给视角摘要：资本结构动态调整有利于提升企业获利水平，促进优质旅游有效供给。
文章在深入分析宏观及微观调整因素基础上，构建动态调整模型，采用广义矩估计GMM 方法研究，选取沪深股市24 家旅游上市公司2007—2017 年的面板数据，研究资本结构的动态调整，结果表明：盈利能力指标与企业资本结构调整呈现显著的负相关关系，公司成长性、资产可抵债能力、股权集中度等指标与资本结构调整呈显著的正相关关系；实际GDP、货币政策、旅游收入、汇率变动与资本结构调整呈显著正相关；资本结构调整速度受GDP 增长、通货膨胀率、货币政策、旅游业收入增长率、汇率等宏观因素影响较强，但存在显著滞后性。
据此，基于优质旅游发展视角，应采取有效对策，加快资本结构的动态调整，提高旅游企业获利能力，扩大优质旅游有效供给。
关键词：优质旅游；资本结构；动态调整；广义矩估计法；上市公司一、引言在经济高质量发展新时代[1]，优质旅游已成为我国旅游业发展的必然要求[2，3]。
优质旅游的本质是旅游经济的高质量发展、内涵式发展，优质旅游有效供给是与市场需求相符的供给，高效率和高效益是其基本特征。
旅游企业是优质旅游产品与服务的供给主体，其盈利水平不仅决定其自身的市场竞争力，而且关系到旅游产业的可持续发展。
旅游企业良好的运作与资本结构对其影响因素的反应情况，即资本结构的调整息息相关，资本结构调整有助于进行相关投融资决策，进而有助于提高旅游企业获利能力，促进优质旅游供给。
旅游上市公司是旅游行业的骨干企业，主营涉及景区运营、酒店服务等，其基于优质旅游有效供给的资本结构动态调整具有一定的行业代表性。
优质旅游有效供给具有高效率与高效益的特征。
资本结构动态调整有利于提升公司获利水平，从而促进优质旅游有效供给。
因此，文章基于优质旅游有效供给的视角，以沪深股市旅游上市公司为研究对象，围绕资本结构动态调整，选取了中国24 家旅游上市公司2007—2017 年的面板数据，设计的目标资本结构决定模型充分考虑了微观层面和宏观层面两大因素，并把目标资本结构的决定因素内化到资本结构调整模型之中，在探讨影响资本结构调整宏观变量与微观变量的基础上，通过构建部分调整模型分析旅游上市公司资本结构的动态调整过程，经过验证后重新构建模型，运用Eviews 软件采用广义矩估计GMM 方法进行了估计分析，进一步明确旅游上市公司资本结构调整的特点，并提出针对性建议。
浅谈我国通货膨胀
以达 到控 制 物价 上涨 的 目的 ， 政 府从 各个 方面 采取 紧缩 的 众所 周 知 ， 衡量 通 货膨 胀 的一 个 有效 指标 是 消费 者 物 货 币政 策。这样 就 可以减 少流 通 中的 货币量 。再 比如 说 上 价 指数 （ ＣＰ Ｉ ） ， ２ ０ １ １年 ５月份 的 累计 通货 膨 胀率 已经 高 达 调 利率 ， 吸 引存 款 ， 减少投资 ， 并增 加 投 资 的 成本 ， 同样 可 ５ ． ５ ％， 这 就 意味着 在 短 期工 资 水 平 不变 的 情况 下 ， 人 民 的 以减 少流 通 货币量 。 生 活水平 会 相应 的降低 。 为 了有效 应 对这 次 通胀 ， 央 行仅 ３ 治 理 通货膨 胀 的看法 在２ ０ １ １年上 半年 ，已通过 多 次调 整 存款 准 备金 率和 利 率 根据 对 通 货膨胀原 因 的解 析 ， 我们 知 道 这次 的通 货膨 的措 施来 解 决 这一 问题 。 本文从 通 货 膨胀 的原 因、 对 政府 胀发 生在 全 球金 融危 机 之后 ，主 要是 政府 为 了刺 激经 济 ， 采 取 应 对 通 货 膨胀 的措 施 的解 析 以及 有 效 治理 通 货膨 胀 货 币供 应 过 多 。其 实 中 国经 济 决 策者 现 在 处 于 两 难 的选 的看 法三 个 大的 方面 进行探 讨 。 择： 他 们欲 减 少 经济 压 力 ， 降低 通 胀 ， 但 又不 想 因 此减 少就 １通 货膨 胀 的原 因 业， 尤其 是 出 口行 业 的就 业。 对于 如何 有 效地 治理 通 货膨 １ ． １ 全 球流 动性 过 剩 及 美 国量 化 宽 松 政 策 造 成 通 胀 胀， 我 在这 里只 是浅 显地 谈一 下我 的看 法。 压 力 。近 几 年来 ， 我 国 各个 媒体 的 报道 中也 不 断提 到 国际 ３ ． １ 应 对和 防 止 国际 投机 资 本 的风 险 ， 我们 必 须严 格 热 钱 不断 进入 我 国 ， 而 我 国政府 没 有采 取有 效 的措 施抵 挡 对资 本项 目的管 制 ， 把热 钱挡 出去。通 货 膨胀 本身 就 是 由 住 热钱 冲 击 ，结 果 先是 ２ ０ ０ ６年开 始 的股 市泡 沫和 房地 产 于 货 币流 动性 过 剩 引起 的 ， 如 果 任 由 国 际热 钱 流入 ， 只 会 泡沫 ， ２ ０ ０ ８年金 融危机 爆 发后 股市泡 沫 迅速 破灭 。过 剩 的 使通胀 更 加 恶化。 为 防止 国 际热 钱 的流入 ， 我们 必须加 强 流 动 性 先 是流 向房 地 产市 场 ， 房子 价 格 飞涨 ， 后 是 各 商 品 监管 的力度 ， 特 别是 必须 加 强 国际 金 融管 理 ， 其 中 主要 包 价 格 飞涨 ， 都在 一定 程度 上 受热 钱炒作 的影 响。 括 国 际 收支 方面 的管理 和 外汇 交 易 的管理 ， 还 有就 是要 更 １ ． ２ 国内经济原 因。 ① 我国经济本身就处于高度发展 加严 格 资 本项 目的管 理。要动态 调 整国 际资 本管制 措施 ， 阶 段 。从 ２ ０ ０ ３年 以来 ， 我 国经济 进入 新一 轮 的景气 周 期。 强调 真实 交易 背 景 的重要 性 ， 强 化 以主体 为主 的黑 白名 单 拉 动 经 济 发 展 的三 驾 马 车（ 出 口、 投 资、 消费 ） 的发 展 都 很 管理制 度 ， 以便在 加 强管理 的同时 能够 继续 方便 用汇。 迅速 ， 使得 我 国 经 济 全面 发 展 ， 国 内生 产 总值 有很 明显 的 ３ ． ２ 灵 活运 用 宏观调 控 ， 加 强 信 贷调 控 的 艺术 性 。一 较 高 的增 长 ， 从 而刺 激社 会 总需 求 进一 步推 动 物价 指 数 的 个政 策有 多种 政 策手 段 ， 要清 楚什 么情 况 用何 种手 段 比较 上 涨。从 这方面 讲 ， 物价 指数 有所 上 涨是 正常 的 ， 也 不会 导 合适。 应该做 出适 当的选择 。 比如说 货 币政 策 ， 有存 款准 备 致 通 货 膨 胀 ，但 是 它 可 以说 明通 货 膨 胀 发 生 的一 个 大 环 金率、 公开 市场 操作 、 利 率 三种 手段 ， 应 该把 存 款准 备金 率 境。 ② 紧缩 性 的产业 政 策。 由于 实行 紧缩 性 的产业 政策 ， 许 和 公开 市 场操作 放 在 首要地 位 ，而 把利 率 放在 次 要地 位。 多原 本 的投 资区域 受 到 紧缩 性 的影 响成 为 了投 资 的禁 区。 原 因在于 ，前 两 者 的调 整 可 以说 影 响仅 限于 我 国 国 内市 这样 就 导致 投 资 区域 缩小 了 ， 在 允许 投 资 的产业 过 渡 的投 场， 而利 率则 不 同。 利 率 需要提 高但 是幅 度不应 该 太大 ， 如 资就 产 生 了产 品价 格 上升 。这也是 导 致通 货膨 胀 的一个 很 果太大 ， 加 上人 民 币升 值 的压 力 越来 越 大 ， 而且 美 国 的利 重 要 的原 因。 （ 货 币发行 和投 放 过多 ， 形成 流动 过剩 。 这个 率 已经 比我们低 了 ，这样会 造 成更 多 的热 钱涌 入我 国 ， 反 原 因是 我个人 认 为最 主 导的原 因。 自从 ２ ０ ０ ７年下 半 年 由 而 会使通 货膨胀 更加严 重 。 美 国次 贷危 机 引发 的金融 危机 爆 发 ， 全球 各 个 国家 的经 济 ３ ． ３ 财 政 政策 和 货 币政 策相 结合 ，共 同 治理 通 货 膨 都 陷入萧 条 。 因此 ， 各 个 国家也 都 采取 了相 应 的措施 。 我 国 胀 。如 果 不把 财政 政 策和 货 币政策相 结 合起 来 的话 ， 可能 的 经济 在 很 大 程 度 上都 是 依 赖 出 口贸 易 的 ，在 金 融 危机 是 一 个是 增 加 通 货膨 胀 ， 一 个 抑 制通 货 膨 胀 ， 根 本 达 不 到 中， 沿 海 的很 多 中小 出 口企 业 纷 纷倒 闭 ， 大 量 工人 失 业 ， 也 治理 通 货膨 胀 的 目的。 通 货膨胀 是一 个十 分复 杂 的经济 现 给其 他行 业 带 了一系 列 的连 锁 效应 。 象， 分 为不 同 的种 类 ， 认 识到 它 对经 济 的负面 影 响之 后 ， 我 ２ 解 析 政府 采取 的应 对通 货膨 胀 的措 施 为 了应 对通 货膨 胀 ， 政府 采 取 了各 方面 的措 施 ， 在 这 们 要根据 原 因采 取针 对性 的治理 措施 。而且 不能只 顾一 个 里 我主 要从 财 政政 策和 货 币政策 两个 方面 进行 探讨 。政府 方面 ，而是 找 到 主 要 方案 与其 他 应 对 方 案相 结 合 共 同治 理， 才是 行 之有效 的解 决 方法。 采 取 的是扩 张 的财政 政 策和稳 健 的货 币政策 。 参考文献 ： ２ ． １ 扩 张 的财 政政 策 。要 控 制通 货膨 胀 ， 肯定 是 从 调 【 １ 】 郑 良芳 ． ２ ０ １ ０全球经 济在滞 与胀 中摇 摆复 苏【 Ｊ 】 ． 经济研 究参 控 商 品价格 方面入 手 。 因此 ， 我 国政 府采 取 扩张 的财政 政 考， ２ ０ １ １ （ ５ ） ． 策， 增加 财 政 支 出 ， 比如进 行价 格 补贴 ， 特 别 是粮 食价 格 补 ｆ ２ Ｊ 唐羽． 对 当前 国 内 通 货 膨 胀 预 期 的研 究 与 思 考 ［ Ｊ １ ． 理 论研 究， 贴 和 农产品 价格 补贴 。 而 粮价 和 农产 品价格 往 往被 称 为百 ２ ０ １ ０年 总第 ４ １ ２期 ． 价之王， 是 引领 物 价 的领 头羊 。 这样 的政 策 旨在 降低 从 农 【 ３ Ｊ 刘 海涛 ． 当前我 国 ＣＰ Ｉ 走势分析及对策研究【 Ｊ 】 ． 经济论丛． 产 品 的生 产成 本 ， 调 动 农 民 的 生产 积 极 性 ， 从 而 增 加 市 场 【 ４ Ｊ 安 邦文 ． 是 什 么 导 致 了 当 前 的通 胀 【 Ｊ ］ ． 财 经 政法 资讯 ， ２ ０ １ １ （ １） ． 的供应 ， 这样 就达 到 了 降低 商 品价格 的效 果。
我国通货膨胀影响因素动态效应分析
外学 者 们 进 行 了 大 量 的 研 究 ，Ｓ ｃ ｈ ｅ ｉ ｂ ｅ和 Ｖ ｉ ｎ ｅ ｓ
（ ２ ｏ ｏ ５ ） 分别基 于适应性 预 期 和理性 预期 的假 设进 行 研究 ，结果 表 明基 于理 性 预期 的 新 凯 恩斯 菲利
普 斯 曲线 ，对 中 国通 货膨 胀 的动 态性 质 具 有更 好
、
的解 释 能 力 。Ｅ ｎ ｄ ｅ ｒ ｓ ＆Ｈ ｕ ｍ （ ２ ０ ０ ６ ） 通 过 实 证 研
理 论 阐 述
究 ，认 为实施 通货膨胀 目标制 的国家 ，供 给冲击和
收 稿 日期 ：２ ０ １ ２—１ １—１ ９
固定 资产投 资 的 变 动 对 通 货 膨 胀 的 影 响 ，主
作者 简介 ：卢方元 （ １ ９ ６ ２ 一） ，男，河南商城人，郑 州大学商学院教授 ，管理学博 士，研 究方向：创新管理与 金融工程；侯军霞 （ １ ９ ８ ８ 一） ，女 ，河南开封人 ，郑州大Leabharlann 商学院研究生，研究方向：证券投资。
上涨 ；另 一方面 ，为了加快 我国经济 的复苏 ，政府
进行 了大量 的 固定 资 产投 资 ，大 量 的投 资通 过 乘
数效应 引起 货 币 的 成倍 增 加 ，对 当 前 的 物 价上 涨
对通货 膨 胀 的影 响 ，认 为准 货 币是 导 致 通 货 膨 胀
趋势 的主要根 源。
同样 产生 了一定 的影 响 。作 为 人们 的生活 必需 品 ，
对 于控 制 通 货 膨 胀 至 关 重要 。
关键词 ： 通货 膨胀 ；Ｓ Ｖ Ａ Ｒ模型 ；外汇储备 ； 固定资 产投 资 中图分 类号 ：Ｆ ８ ２ １ ． ５ 文献标识码 ：Ａ 需 求 冲 击 不 相 关 的 假 定 可 能 不 成 立 。 周 其 仁 （ ２ ０ ０ ８ ）认为 目前的通货 膨胀 主要 是 当前货 币供 应 过多造 成 的 ，将 通 胀 问题 归 因于农 产 品价 格 上 涨 和全世 界能源价格 的上涨 ，是输 入型通货 膨胀 ，并
中国家庭金融资产配置及动态调整
精品文档供您编辑修改使用专业品质权威编制人：______________审核人：______________审批人：______________编制单位：____________编制时间：____________序言下载提示：该文档是本团队精心编制而成，希望大家下载或复制使用后，能够解决实际问题。
文档全文可编辑，以便您下载后可定制修改，请根据实际需要进行调整和使用，谢谢!同时，本团队为大家提供各种类型的经典资料，如办公资料、职场资料、生活资料、学习资料、课堂资料、阅读资料、知识资料、党建资料、教育资料、其他资料等等，想学习、参考、使用不同格式和写法的资料，敬请关注!Download tips: This document is carefully compiled by this editor. I hope that after you download it, it can help you solve practical problems. The document can be customized and modified after downloading, please adjust and use it according to actual needs, thank you!And, this store provides various types of classic materials for everyone, such as office materials, workplace materials, lifestylematerials, learning materials, classroom materials, reading materials, knowledge materials, party building materials, educational materials, other materials, etc. If you want to learn about different data formats and writing methods, please pay attention!中国家庭金融资产配置及动态调整摘要：近年来，随着中国经济的高速进步，家庭金融资产配置及动态调整成为了人们关注的焦点。
通货膨胀的成因及策略（3篇）
通货膨胀的成因及策略（3篇）通货膨胀的成因及策略（3篇）第⼀篇：我国通货膨胀的成因及对策摘要：中国通货膨胀形成的原因⽐较复杂，既有短期因素，⼜有长期因素。
受到的影响也是多⽅⾯的，包括内外需求、⾃然因素、市场波动、资源价格、经济结构调整等等。
随着我国经济发展的规模⽇益加快，现阶段正是⼤⼒推动经济发展⽅式转变是我国加快宏观调控，取得经济改⾰的重⼤历史阶段。
从短期看需要经历阵痛期，从长期看，必须深化⾦融体制改⾰，完善货币调控机制，才能处理市场经济中各种各样的⽭盾，迎接机遇与挑战。
关键词：通货膨胀；特点与成因；对策分析2008年全球⾦融危机爆发。
我国经济也经历过了巨震。
当时采取了⼀系列应对措施并取得了很好的反危机成效。
但2010年下半年通货膨胀果然来临并逐步加剧，经济回落速度持续加⼤，经济多次触底，其迅猛之势波及到各⾏各业。
如何应对成为党和国家、政府、经济学家的最关⼼的问题。
各界都在为通货膨胀的形成与治理寻找出路与对策。
⼀、我国通货膨胀现状(⼀)消费者价格指数指数呈现上升态势截⾄2016年3⽉，CPI虽然以前有过⼀个阶段的⼩幅下降，但整体⽔平⼀直呈现上升趋势。
尤其是在2016年1⽉以来，CPI始终处于较⾼⽔平。
再加上新常态下因为经济下⾏的压⼒央⾏采取了多种稳健宽松政策以刺激国内需求，通货膨胀压⼒出现了增加的情况。
(⼆)⽣产价格指数呈现上升⾛势随着外资资本的流⼊，我国⼈民币呈现了升值态势。
2016年1⽉以来央⾏对实体经济发放的贷款持续增加，促使国内投资需求开始回暖，使得从2015年10⽉到2016年3⽉PPI同⽐增幅呈现上升趋势。
⼆、我国通货膨胀特点(⼀)我国的通货膨胀与世界很多国家是同步的本轮通货膨胀出现了全球⼀体化的特征。
因为发达国家的经济⽔平要⾼于我国⽬前的发展⽔平，因此衡量标准会有所不同。
对于发达国家来说，百分之三是⼀个分界线，低于这个数字即为温和型通货膨胀，⽽对于我国来说，这个数字是百分之五。
以美国为例，2007年次贷危机爆发之际，其CPI出现⼤幅波动，⼀度达到了百分之四以上，在采取了⼀系列措施之后，虽然有所下降，但不久就⼜抬起头来，上升接近到百分之六。
基于EMD的我国核心通货膨胀的度量
基于EMD的我国核心通货膨胀的度量厦门大学蔡振忠、陈龙妹、洪晓新内容提要：以核心通货膨胀代替CPI作为货币政策的参考指标具有优良的性质，本文通过分析核心通胀的内涵以及不同理解方式引申的度量方法，提出用EMD方法分解CPI获得趋势项用以度量核心通胀，以克服现有方法存在的不足之处。
然后通过理论和实证从稳定性、平稳性、前瞻性、政策指导性及与主流的剔除法和SV AR法对比分析等若干方面验证了EMD在估计我国核心通胀的有效性及合理性，并指出该方法在稳健性、可理解性的不足之处。
关键字：核心通货膨胀；EMD；CPIMeasure of Core Inflation in China Based onEMDAbstract: Instead of CPI, using core inflation as a reference index of monetary policy has more excellent properties. After analyzing the connotation of core inflation and different measures based on different ways of thinking, This paper proposes EMD method to decompose CPI measuring core inflation, which can overcome the inadequacy of current measures. Then the study proves the validity and rationality of using EMD method measure China’s core inflation through theoretic and empirical aspect including stability, stationarity, prespective, policy-guiding and relative analysis between EMD and mainstream methods (Elimination measure and SV AR measure). Finally, this research discusses the insufficient of EMD method, such as weakness in robustness and intelligibility.Key words：Core Inflation；EMD；CPI一、引言当前，我国政府只定期地发布居民消费者指数（CPI），而大部分民众也习惯通过CPI的变化来衡量通货膨胀。
通货膨胀率是衡量一国宏观经济运行状况的重要指标
第1章引言1.1研究问题的提出1.2文献综述1.3研究方法与研究思路1.4研究意义1.5文本的创新第2章通货膨胀的基本理论2.1 通货膨胀的定义2.2 通货膨胀的度量2.3 通货膨胀理论2.3.1 凯恩斯主义的通货膨胀理论2.3.2现代货币主义的通货膨胀理论2.3.3 理性预期通货膨胀理论2.3.4 供给学派的通货膨胀理论第3章改革开放以来我国历次通货膨胀分析3.1 1979—1980年通货膨胀基本情况3.2 1985—1986年通货膨胀基本情况3.3 1988—1989年通货膨胀基本情况3.4 1992—1995年通货膨胀基本情况第4章21世纪我们两次通货膨胀基本概况4.1 2007年通货膨胀基本情况4.2 2011年通货膨胀基本情况4.3 2011年通货膨胀与前五次通胀不同之处第5章我国通货膨胀影响因素的实证分析5.1 数据描述和分析5.2 结构VAR模型设定和识别5.3 实证结果和检验5.4 主要结论第6章我国通货膨胀的治理对策1.2研究目的和意义研究目的:研究意义:我国通货膨胀不规律的周期性出现，扰乱了我国经济建设的正常进行，不但给我国的经济建设带来了危害，还给我们保持社会稳定和提高人民生活水平带来了大的压力。
如何制止我国通货膨胀的发生，不但涉及到我国政治经济社会的稳定，还及到社会主义优越性的体现，社会主义制度之所以能够战胜资本主义制度，是因为社本文运用定性和定量相结合的分析方法，借鉴国内外已有的研究成果，对不断向市场经济转变、市场体制日渐成熟过程中我国居民、企业部门的通货膨胀预期行为进行分析，从通货膨胀预期的形成基础、实证检验、对货币政策的冲销效应和通货膨胀目标法的实施等方面考察转型期我国居民、企业部门的通货膨胀预期行为，探讨其与消费、投资以及总需求的变化关系，寻求解决不稳定通货膨胀预期行为的方法。
1.1研究问题的提出经济增长与经济波动是宏观经济研究的两大领域。
中国自1978年改革开放以来，经济始终保持高速增长。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
中国的核心通货膨胀率及其动态调整行为王少平谭本艳*内容提要 本文根据中国CPI 篮子由8类细项组成的统计口径,运用Gonzalo 和G ranger 有关协整-误差修正模型的调节系数阵的正交分解技术度量中国的核心通货膨胀率,揭示其动态调整行为并基于此计算其惯性。
结果表明,样本期(2001年1月至2009年1月)和近一轮通货膨胀期(2007年2月至2009年1月)中国核心通货膨胀的平均水平和波动幅度均比标题通货膨胀大。
中国核心通货膨胀的动态调整行为由AR I M A 所描述,其惯性比标题通货膨胀大。
鉴于核心通货膨胀的稳定和较小的波动与相对较大的惯性,在当前美国金融危机对中国冲击的背景下,中国宽松的货币政策应以扩大内需与促进经济增长为重点。
关键词 核心通货膨胀协整 Gonzalo-G ranger 分解共同因子动态调整2007年以来,由于猪肉价格的上涨,带动当年多个月份的居民消费价格指数(CPI)超过106。
为抑制通货膨胀,中央银行在2007年连续6次加息。
在加息和一系列抑制物价结构性上涨的宏观调控政策的作用下,2008年11月至2009年1月的CPI 分别回落到102.4、101.2和101。
由此引出的问题是,对应于通货膨胀的这种快速变化,中国的核心通货膨胀(core i n flati o n ,以下简称为核心通货膨胀)如何调整?基于核心通货膨胀的动态调整,中国的货币政策应如何应对美国金融危机的冲击?准确地回答上述问题,不仅取决于科学度量中国的核心通货膨胀,也取决于认识核心通货膨胀的动态调整过程。
一核心通货膨胀的含义与度量方法(一)核心通货膨胀的含义从现有的文献可以看出,核心通货膨胀的概念在20世纪70年代初就已出现,1972年的美国 总统经济报告 提出,扣除抵押利息和食品后的CPI 具有很特别的意义。
但核心通货膨胀作为一个学术和实用的概念,其硏究始于E ckstein(1981)的定义,E ckste i n 认为,核心通货膨胀率是!市场处于长期均衡时的通货膨胀率∀,可以视为!总供给价格的增长率趋势∀。
B li n der(1997)等从货币政策的角度来界定核心通货膨胀,他们认为,为了更有效地制定并发挥货币政策的功效,中央银行应该将其注意力集中于通货膨胀#13 #期11年第2009 *世界经济*王少平:华中科技大学经济学院 430074电子信箱:w angs p @i s i na .co m;谭本艳:湖北大学商学院 430062电子信箱:tan _by @yahoo .cn 。
本文得到国家社会科学基金重点项目(07AJ Y010)、湖北省教育厅青年项目!我国核心通货膨胀问题研究∀(100-094406)的资助。
作者感谢两位匿名审稿人提出的具有学术深度的修改意见,但文责自负。
中国的核心通货膨胀率及其动态调整行为中持久的、潜在的变动趋势。
从货币政策的角度看,核心通货膨胀是!中央银行的价格指数∀,所反映的是价格指数(特别是CPI)中与货币增长量相关联的长期持久的成分,核心通货膨胀因此而定义为通货膨胀中持久的、潜在的变动趋势。
由此可见,核心通货膨胀的实质是通货膨胀的长期趋势。
Quah和V ahey (1995)认为通货膨胀是经济运行随时间波动的直接结果,而这些波动可以分为两类,一类是在长期中不影响真实产出的波动,即名义需求冲击,另一类波动则是在长期中影响真实产出的供给冲击。
基于此,他们将核心通货膨胀定义为!通货膨胀中对实际产出没有长期影响的成分∀。
Ro m er(1996)认为,可以把附加预期的菲利普斯曲线方程中的预期通货膨胀率视为核心通货膨胀率,也就是当产出等于自然失业率所对应的产出水平且没有供给冲击时的通货膨胀率。
不难看出,Ro m er(1996)、Quah和Vahey(1995)所定义的核心通货膨胀的实质是通货膨胀中的长期成分。
由于绝大多数国家都使用CPI度量通货膨胀,要使核心通货膨胀成为可计算的指标,必须基于CPI定义核心通货膨胀。
B r yan和Cecchetti(1993)、C ristadoro 等(2005)对核心通货膨胀的定义,反映了这一特点。
他们认为,构成CPI的各细项的长期共同成分(co m m on co m ponent)即为核心通货膨胀。
不难看出,这一定义与前述定义具有内在的逻辑一致性,核心通货膨胀定义为通货膨胀中的长期成分,所反映的是通货膨胀的长期趋势。
由上述分析可知,核心通货膨胀的共同特征为:核心通货膨胀是通货膨胀的长期持久的趋势。
本文基于这一特征,应用Gonzalo-G ranger有关协整所派生的调节系数的正交分解方法,度量中国的核心通货膨胀。
(二)核心通货膨胀的度量方法根据上述定义和特征可以看出,核心通货膨胀是不能直接观测的,由此导致度量核心通货膨胀率的方法不尽相同,现行方法可归结为两大类:统计方法和基于模型的方法。
1.统计测算方法。
使用统计法测算核心通货膨胀的主要方法是扣除法,其实质是基于核心通货膨胀的含义,对短期显著波动的细项予以扣除,即扣除CPI篮子中短(当)期内价格波动较大的细项后,重新分配剩余各细项的权重所形成的数据为核心通货膨胀。
由于能源和食品通常表现出显著的短期波动,因此最为常见的扣除项目是能源和食品,美国劳工统计局所公布的核心通货膨胀正是扣除食品和能源价格后的CPI。
从统计的角度看,这是发达国家度量核心通货膨胀的主要统计方法,但不同国家在选择扣除哪些细项以及如何重新分配权重方面有较大的差别。
从这个意义上说,用扣除法所产生的核心通货膨胀仍在一定程度上具有不可比性。
与之相似的是修剪均值法(tri m m ed m ean),B ryan和Cecchetti(1994)将CPI 篮子中价格变动最大和最小的细项扣除,然后重新分配剩余细项的权数所产生的数据即为核心通货膨胀。
而加权中位数法(w eighted m edian CPI),即在观测期间内,计算CPI篮子中每个细项的价格变动,然后按其波动幅度大小排序,处于中位数细项的价格变动率即为核心通货膨胀。
平滑技术法(s m oo thing),则是使用X11、X12等季节调整法或者H-P滤波法,以消除(或至少减少)各细项的短期波动,从而使调整后的成分反映通货膨胀的长期变动,即核心通货膨胀,Cog ley(2002)对此进行了讨论。
不难看出,以上统计方法度量核心通货膨胀的内在逻辑均是将CPI篮子中短期内价格波动较大的细项予以扣除,使剩余细项的变动体现通货膨胀的长期趋势。
因此,上述统计测算方法和核心通货膨胀的内涵具有内在的逻辑一致性。
然而,应用统计法度量核心通货膨胀,一方面取决于具有短期波动的细项(如能源和食品)是否直接作为细项,扣除后如何对剩余细项重新分配权重;另一方面,由于不同时期,短期波动较大的细项不尽相同,因此用扣除法计算核心通货膨胀,将直接导致组成CPI篮子中的各细项应不断随之变化,否则,不同时期的CPI就是不可比的数据。
这两个问题形成了统计扣除法的局限性。
2.基于模型度量核心通货膨胀的方法。
随着计量经济理论和方法的发展,基于模型度量核心通货膨*世界经济#2009年第#期1114王少平谭本艳胀已经成为主要发展方向:其一是基于结构向量自回归模型(SVAR)度量核心通货膨胀。
Quah和V ahey (1995)将核心通货膨胀定义为!通货膨胀中对实际产出没有中长期影响的成分∀,基于此,Quah和V ahey 建立了包括产出和价格指数两个变量的结构向量自回归模型,由此估计通货膨胀的长期成分,但这一方法假定产出和价格为平稳变量。
其二是基于动态因子模型(dyna m ic factor m odel)度量核心通货膨胀。
C ristadoro等(2005)将核心通货膨胀界定为CPI篮子中的各细项的长期共同成分(co mm on co m ponent),为了估计这一共同成分,他们将所有细项分解为相互正交的共同成分和异质成分(idiosyncratic co m po nent)之和,其中共同成分实际上就是各细项的持久成分(per m anent co m ponent),即核心通货膨胀。
随着非平稳的单位根和协整理论的提出和发展,大量的硏究发现,CPI及其各细项大多具有非平稳的特征。
S tock和W atson(1988)根据CPI的这种数据特征,提出了基于由协整所派生的误差校正模型(VEC M)调节系数的分解所形成的共同趋势(co mm on trends)模型而计算核心通货膨胀的方法,这一方法先后由K i n g等(1991)、M ellander等(1992)等不断完善和发展,其基本思想是,如构造CPI各细项的数据具有非平稳性且细项之间存在协整关系,则这种协整关系可以分解为共同趋势和共同周期(co mm on cycles)两种成分,其中共同周期即为各变量共有的短期波动成分,而共同趋势度量的是各细项共同的长期成分,即核心通货膨胀。
因此,基于Gonzalo-G ranger关于协整与调节系数的分解度量核心通货膨胀,正是针对CPI 及其各细项数据的非平稳特征和核心通货膨胀的含义而度量核心通货膨胀,因此,这种度量方法更符合核心通货膨胀的定义,结果更精确。
B ag li a no和M orana(2003a、2003b)分别使用这种分解技术,度量了美国和英国的核心通货膨胀。
尽管中国的统计机构目前还没有正式界定核心通货膨胀,也没有定期测算并公布核心通货膨胀,但学术界已经开始硏究核心通货膨胀问题。
黄燕(2004)、黄燕与胡海鸥(2006)分析了现有的核心通货膨胀概念和衡量方法及其对编制中国核心通货膨胀的启示。
简泽(2005)运用Quah和V ahey(1995)的方法,建立了包含实际GDP和零售物价指数两个变量的结构向量自回归模型,对中国的核心通货膨胀率进行了估计。
但由于双变量的结构向量自回归模型的结构约束和变量的平稳性假定,这一方法的结果取决于结构约束和数据的平稳性。
范跃进和冯维江(2005)运用扣除法等统计方法计算了中国的核心通货膨胀率。
使用统计方法计算核心通货膨胀取决于CPI各个细项的权重,但中国国家统计局尚没有公布所有统计年(月)份的CPI各细项的权重,目前公布的1995和2004年食品的权重分别是44%和33.6%。
范跃进和冯维江采用城镇及农村消费支出值换算成消费性支出构成比重的方法来替代CPI各细项的权重,基于这一方法产生的1995和2004年食品的权重分别是56.29%和41.15%。
本文根据中国CPI的统计口径和核心通货膨胀的含义,基于中国CPI及其各细项的数据特征,应用对CPI各细项的协整与向量误差修正模型的调节系数矩阵的正交分解,计算中国的核心通货膨胀率。