第五章 债券和股票估价 2)
该债券的价值为：PV ＝80/2×（p/A，5%，10） ＋1 000×（P/F，5%，10） ＝ 922.768（元）
该债券的价值比每年付息一次时的价值 （924.28元）降低了。债券付息期越短价值越 低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债 券溢价出售，则情况正好相反。
讨论题
问题： A公司发行5年期债券。债券面值100元，必 要报酬率10%，票面利率8%。 B公司发行5年期债券。债券面值100元，必 要报酬率10%，票面利率10%。 提问： 1、假如你是投资者，你投资哪家公司债券？ 为什么？ 2、另一家公司要销售出去债券应该怎么办？
货币结算，购买者还需要承担汇率风险。中国持有美国债券大概有
13159亿。
债券价值的计算与应用
（一）债券估价的基本原理 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款 项的现值。计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量 的风险水平。
债券价值＝未来各期利息收入的现值合计＋未来到期本金或售价的
＝303.28＋621
＝924.28（元）
A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值 为100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市 场利率为8%，该债券发行价格为多少时，A公司才能购买?
P 10010% PVIFA .99元 8%, 5 100 PVIF 8%, 5 107
债券的到期日：债券的到期日指偿还本金
的日期。债券一般都规定到期日，以便到期
时归还本金。
债券期限有的短至3个月，有的则长则达
30年。往往到期时间越长，其风险越大，债
券的票面利率也越高。
债券的分类
1. 按债券是否记名分类 按债券上是否记有持股人的姓名或名称，分为记名 债券和无记名债券。在公司债券上记载持券人姓名或名 称的为记名公司债券；反之为无记名公司债券。 2.按债券能否转换为股票分类 按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转 换债券。若公司债券能转换为本公司股票，为可转换债 券。一般来讲，前者债券的利率要低于后种债券。
3.按有无财产抵押分类
按有无特定的财产担保分为抵押债券和信用债券。
抵押债券：发行公司以特定财产作为抵押品的债券；
信用债券：没有特定财产作为抵押，凭信用发行的债 券。
抵押债券又分为；
一般抵押债券：以公司产业的全部作为抵押品而发行的债券；
不动产抵押债券：以公司的不动产为抵押而发行的债券； 设备抵押债券：以公司的机器设备为抵押而发行的债券； 证券信托债券：即以公司持有的股票证券以及其他担保证书交付给信托公司作为抵押 而发行的债券等。
第五章 债券和股票估价 第一节 第二节 债券估价 股票估价
债券的概念和类别
债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并
且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金 额。债券发行可能有折价发行或溢价发行，但不管 哪种发行方式，到期日均需按照面值偿付给持有人 这一金额。因此，面值构成持有人未来的现金流入
例：有一债券面值为1 000元，票面利率为8%， 每半年支付一次利息，5年到期。假设折现 率为10%。求债券的价值。 按惯例，报价利率为按年计算的名义利率， 每半年计息时按年利率的1/2计算，即按4% 计息，每次支付40元。折现率按同样方法 处理，每半年期的折现率按5%确定。
40 0 1 40 2 40 3 40 4 40 5 40 6 40 7 40 8 40 9 1000+40 10
+
������������ (������+������������%)������
+
������������+������������������������ (������+������������%)������
＝80 ×（p/A，10%，5）＋1 000×（P/F，10%， 5） ＝80×3.791＋1 000×0.621
2003 年 4 月 1 日价值=1045.24× （1+10%） 方法二；
1 12
=1037（元）
债券价值的计算与应用
（三）债券价值的应用
当债券价值高于购买价格时，可以进行债券投资。 当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资。
影响债券价值的因素
1.债券价值与折现率 债券价值与折现率反向变动。
【规律总结】
溢价购入 折价购入 付息频率的加快（付息期缩短）——价值不断增大 付息频率的加快——价值不断降低
面值购入
速记方法
付息频率的加快——价值不受影响
付息频率加快，产生“马太效应”。溢价、平价、 折价中溢价最高，付息频率加快，高者更高，折价 与之相反。
债券价值的计算与应用
（2）纯贴现债券
纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。 这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作 "零息债 券"。 纯贴现债券的价值：
现值 其中，未来的现金流入包括利息、到期的本金（面值）或售价（未
持有至到期）；计算现值时的折现率为等风险投资的必要报酬率。
PV 利息 利息 利息 利息 利息+本金
0
1
2
3
4
5
债券价值的计算与应用
（二）债券价值计算
1.债券估价的基本模型
典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。按照 这种模式，债券价值计算的基本模型是：
4. 按能否上市分类 按能否上市，分为上市债券和非上市债券。可在证券 交易所挂牌交易的债券为上市债券；反之为非上市 债券。上市债券信用度高，价值高，且变现速度快， 故而交易吸引投资者，但上市条件严格。并要承担 上市费用。 5.按偿还分类方式 按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券。发行 公司于债券到期日一次集中清偿本息的，为到期一 次债券；一次发行而分期、分批偿还的债券为分期 债券。分期债券的偿还又有不同办法。
40 PV= =400（元） 10%
债券价值的计算与应用
（4）流通债券
流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。
流通债券的特点是： ①到期时间小于债券的发行在外的时间。 ②估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生 “非整数计息期”问题。
债券价值的计算与应用
流通债券的估价方法有两种：
债券价值的计算与应用
2.其他模型 （1）平息债券 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付 的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 平息债券价值的计算公式如下： 平息债券价值＝未来各期利息的现值＋面值（或售价） 的现值 【提示】前述的典型债券实际上属于平息债券的特例。 如果平息债券一年复利多次，计算价值时，通常的方法是按 照周期利率折现。即将年数调整为期数，将年利率调整为周 期利率。
发行，2005年4月30日到期。现在是2002年
1月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问 该债券的价值是多少？
方法一；
PV=80× （1+10%）
1 -12
+80× （1+10%）
13 -12
+1080×（1+10%）
-2
25 -12
2003 年 5 月 1 日价值=80+80（P/A，10%，2）+1000× （1+10%） =1045.24（元）
债券价值的计算与应用
（3）永久债券 永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的 债券。优先股实际上也是一种永久债券，如果公司的股利 支付没有问题，将会持续地支付固定的优先股息。 永久债券的价值计算公式如下：
PV =
利息额 折现率
例：有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假 设折现率为10%，则价值是多少？
①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整 数计息期折现。 ②以最近一次付息时间（或最后一次付息时间） 为折算时间点，计算历次现金流量现值，然 后将其折算到现在时点。无论哪种方法，都 需要用计算器计算非整数期的折现系数。
例题
有一面值为1 000元的债券，票面利率
为8%，每年支付一次利息，2000年5月1日
I I I M VB 1 2 n n (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) (1 rd ) I M t n (1 rd ) t 1 (1 rd ) I（PVIFArd ,n ) M ( PVIFrd ,n )
n
ABC公司拟于2013年2月1日发行面额为1 000元的债券， 其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息， 并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬 率为10%，则债券的价值为：
1000×8% 1000×8% 1000×8% 1000×8% 1000×8%+1000
0
1
2
3
5
PV=
������������
(������+������������%)������
+
������������ (������+������������%)������
+
������������ (������+������������%)������
例如美国公司发行的大多数债券面值是1000美元，
而我国公司发行的企业债券面值大多为100元。
债券的概念和类别
债券的票面利率:指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面 金额的比率。 例如：中国铝业公司2009年5月发行的5年期企业债券面值为100元，每 年支付3.8元的利息，债券的票面利息是3.8元，债券的票面利率是 3.8%。3.8元是100元的借款利息，该支付额是债券发行的时候就确 定了，在债券的流通期限内固定不变的。 零息债券：不支付利息，以大大低于面值的折价方式发行，因而会提供 资本利得而不是利息收入。美国IBM、洛克希德•马丁公司，美国财 政部发行过零息债券。中国进出口银行2002.6发行过名为“02进出 04”的金融债券，是中国第一只零息债券。
第05章 债券和股票估价
②纯贴现债券
纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。
这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。
价值是多少？
决策原则：当债券价值高于购买价格，可以购买。
（二）债券价值的影响因素
1.面值影响到期本金的流入，还会影响未来利息。
面值越
第二节
股票估价
一、基本概念
股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。
二、股票的价值
（一）含义：（股票本身的内在价值）未来的现金流量的现值
S
R D
P =
）固定成长股
/(1+R s )+D 1(1+g)/(1+R s )2+D 1(1+g)2/(1+R s )3+……+D 1(1+/(1+R s )n
Lim V=[D 1/(1+R s )]/[1-(1+g)/(1+R s )]P= D 1/(R s -g)的确定，后面章节学。
的确定
固定股利支付率政策，g=净利增长率
经营效率、财务政策不变，g=可持续增长率零成长股票
非固定成长股票内插法求解
一个投资人持有ABC 公司的股票，他的投资最低报酬率为ABC 公司未来3年股利将高速增长，增长率为后转为正常增长，增长率为12%。
公司最近支付的股利是如果股票现在市价是80元，计算该公司股票的期望收益率。
2342
342331.5 1.5 1.2(1)(1)(1)1.5 1.5 1.5 1.2 1.2r r r r +++++++⎤
+。
5债券和股票估价
例：某企业准备购买证券市场上的甲股票，
目前市价为10元，预计2年后市价为13
元，且2年中每年的股利为2元，企业要
求的收益率为12%。问：该企业能否投
资甲股票？
3、零增长股票的价值
在每年股利稳定不变，投资者持有期间很 长的情况下:
D PV K
D为每年的固定股利。
例：某企业准备购买证券市场上的甲股票，
间因素。
特点: （1）到期时间小于债券发行在外的时
间；（2）估价的时点可以在任何时点，会产
生非整数计息期的问题。
（二）债券价值的影响因素
决定债券价值的因素主要有：债券票面利
率、期限、面值、持有时间、折现率。
1、债券价值与折现率 折现率=票面利率，债券价值=票面金额 折现率>票面利率，债券价值<票面金额 折现率<票面利率，债券价值>票面金额
能进行投资？
2、平息债券
利息在到期时间内平均支付的债券。
PV (1i / m )t
t 1
n
I /m
M
(1 i / m ) n
3、纯贴现债券
是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔 支付的债券。或称为零息债券或贴息债券。
PV
M
(1 i ) n券价值与到期时间
当折现率等于票面利率，债券价值一直 等于票面金额； 当折现率高于票面利率，债券价值随着 时间向到期日靠近，债券价值逐渐提高， 最终等于债券面值； 当折现率低于票面利率，债券价值随着 时间向到期日靠近，债券价值逐渐下降， 最终等于债券面值；
（三）债券的收益率
债券的投资收益包含利息收入和买卖价
第五章--债券和股票估价PPT课件
本小节只介绍基本证券——债券和股票的价 值评估。
债券、股票作为基本证券，不仅是企业投资 的工具（投资，选择具体对象）；也是企业 筹资的方式，其发行价格的确定；这些都与 证券估值有关。
1
第三节 证券估价
基本证券的价值评估实际是资本时间价值 计算中求现值的应用（贴现率是用考虑了 资本时间价值和风险报酬后的投资报酬率 或市场利率）。
基本证券估值需要的几个要素（求现值）：
1、未来的各期的现金流量的分析预测； 2、贴现率（K）； 3、证券的存续期。
这3个基本要素在债券估值中和股票估值中 有明显的不同。
5
第三节 证券估价
提问2 你认为股票和债券，哪种有价证券
的内在价值容易确定？ 为什么？
6
第三节 证券估价
提问3 如果估值中，贴现率K、期限n已知，影
Bi次还本付息且不计复利的债券估价模 型
同是上例：某债券面值1000元，票面利率为 10%，期限为5年，某企业要对这种债券投 资，要求的必要报酬率为12%。
计算 公式
15
（二）债券估价方法
现实中，我国的债券多是平价发行的。 上例：某债券面值1000元，票面利率为
10%，期限为5年，企业按面值发行。 求债券的贴现率。
（K>g）
27
（二）股票的估价方法
书上例题：P66 例2－28 时代公司准备投资购买东方信托投资公
司的股票， d0=2元，g=4%，K=10%
时才能购买东方信托投资公司的股票，则 该种股票的价格应为：
28
补充—— （五）股票收益率的确定方法：求 K
（五）股票收益率的确定方法：求 K 根据股票的买价、股利的模型（利用上
估值：预测证券未来现金流量的总现值。
第五章 债券和股票估价-债券估价涉及的相关概念
2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第五章 债券和股票估价知识点：债券估价涉及的相关概念● 详细描述：概念含义债券面值指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
（1）计算利息现金流量 （2）计算本金归还现金流量 【注意】本金归还有不同的方式 （1）分期还本 （2）到期还本 在这种情况下，不管债券折价发行或者溢价发行，到期日均需按照面值偿付给持有人这一金额。
例题：1.对于分期支付利息，到期还本的债券，下列表述正确的是（）。
A.假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降B.一种10年期的债券，票面利率为10%;另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。
两债券的其他方面没有区别。
在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多C.如果等风险债券的市场利率不变，按年付息,那么随着时间向到期日靠近，折价发行债券的价值会逐渐上升D.一种每年支付一次利息的债券，票面利率为10%，；另一种每半年支付一次利息的债券,票面利率亦为10%，两债券的其他方面没有区别。
在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多正确答案：B解析：对于分期支付利息，到期还本的债券：如果连续支付利息（或者说是支付期无限小的情况），并且必要报酬率一直保持至到期曰不变，则平价债券的价值与到期时间的缩短无关；溢价债券的价值随到期时间的缩短下降至票面利率指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
（1）债券面值为1000元，票面利率10%，每半年付息一次。
这里10%为报价利率（年计息次数为2次或计息期为半年）。
计息周期利率（半年利率）＝10%/2＝5% 有效年利率＝（1＋5%）2－1＝10.25%该债券每半年的利息为：1000×5%＝50（元）。
（2）债券面值1000元，票面利率10%，每年付息一次。
这里10%为报价利率，也为计息期利率。
注册会计师-债券和股票估价(二)
债券和股票估价(二)(总分：44.00，做题时间：90分钟)一、单项选择题(总题数：14，分数：14.00)1.发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的是{{U}} {{/U}}。
∙ A.股票∙ B.债券∙ C.银行汇票∙ D.银行本票A.B. √C.D.债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券，故B项正确。
2.在到期日一次还本付息的债券属于{{U}} {{/U}}。
∙ A.平息债券∙ B.纯贴现债券∙ C.永久债券∙ D.基本债券A.B. √C.D.在到期日一次还本付息的债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和做单笔支付。
3.下列各项关于债券价值的说法错误的是{{U}} {{/U}}。
∙ A.纯贴现债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付∙ B.如果公司的股利支付没有问题，优先股实际上也是一种永久债券∙ C.债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值∙ D.债券只能使用复利计息A.B.C.D. √债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次总付，这就使得票面利率可能不等于有效年利率。
4.某企业持有一张一年期债券，每半年付息一次，票面利率是。
10%，面值2000元。
假设年折现率是10%，折现周期为半年，则债券的价值是{{U}} {{/U}}。
∙ A.1000∙ B.2000∙ C.2245.28∙ D.2084.39A.B. √C.D.由于债券在一年内复利两次，给出的年折现率也是以一年为计息期的报价利率，实际的折现周期折现率为10%的一半即5%。
由于票面利率与折现率相同，该债券的价值应当等于其面值2000元。
5.下列选项中，不属于折现利率的是{{U}} {{/U}}。
∙ A.报价折现率∙ B.有效年折现率∙ C.折现周期折现率∙ D.名义利率A.B.C.D. √折现率有报价折现率、折现周期折现率和有效年折现率之分，则名义利率不属于折现利率，故选D。
第五章 债券和股票估价
❖ （1）平息债券： 1）付息期无限小（不考虑付息期间变化）
❖
教材125页图5-3
溢价：价值逐渐下降 平价：价值不变
最终都向面值靠近
折价：价值逐渐上升
【扩展】其他条件相同情况下，对新发债券来说： 溢价发行的债券，期限越长（离到期日远），价值越高； 折价发行的债券，期限越长（离到期日远），价值越低； 平价发行的债券，期限长短不影响价值。
▪ 到期时间小于债券发行在外的时间。 ▪ 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生
“非整数计息期”问题。 ❖ 决策原则：当债券价值高于购买价格，可以购买
❖ 【例5-6】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%， 每年支付一次利息，20×1年5月1日发行，20×6年4月 30日到期。现在是20×4年4月1日，假设投资的必要报 酬率为10%，问该债券的价值是多少？
（P/F，5%，4）
❖ 20×4年4月1日价值= 40 40 P / A,5%,4 1000 P / F,5%,4
1
❖
1 5%6
❖
=996.4（元）
（二）债券价值的影响因素
❖ 1.面值影响到期本金的流入，还会影响未来利息。
▪ 面值越大，债券价值越大（同向）。
❖ 2.票面利率越大，债券价值越大（同向）。 ❖ 3.折现率越大，债券价值越小（反向）。
=303.28+621 =924.28（元）
❖ 【例5-2】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每 半年支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率为10%。
❖ 【解析】
❖
❖ PV=（80/2）×（P/A，10%÷2，5×2）+1000×（P/F，
10%÷2，5×2）
=40×7.7217+1000×0.6139
《第5章 债券和股票估价》习题(含答案).
《第五章债券和股票估价》习题一、单项选择题1、甲公司在2008年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率6%，于每年6月30日和12月31日付息，到期时一次还本。
ABC公司欲在2011年7月1日购买甲公司债券100张，假设市场利率为4%，则债券的价值为（）元。
A、1000B、1058.82C、1028.82D、1147.112、一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。
预计ABC公司未来3年股利分别为0.5元、0.7元、1元。
在此以后转为正常增长，增长率为8%。
则该公司股票的内在价值为（）元。
A、12.08B、11.77C、10.08D、12.203、某企业于2011年6月1日以10万元购得面值为1000元的新发行债券100张，票面利率为8%，2年期，每年支付一次利息，则2011年6月1日该债券到期收益率为（）。
A、16%B、8%C、10%D、12%4、某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（）元。
A、11%和21%B、10%和20%C、14%和21%D、12%和20%5、下列有关债券的说法中，正确的是（）。
A、当必要报酬率高于票面利率时，债券价值高于债券面值B、在必要报酬率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，最终等于债券面值C、当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值D、溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越低6、投资者李某计划进行债券投资，选择了同一资本市场上的A和B两种债券。
两种债券的面值、票面利率相同，A债券将于一年后到期，B债券到期时间还有半年。
已知票面利率均小于市场利率。
下列有关两债券价值的说法中正确的是（）。
（为便于分析，假定两债券利息连续支付）A、债券A的价值较高B、债券B的价值较高C、两只债券的价值相同D、两只债券的价值不同，但不能判断其高低7、某股票目前的股价为20元，去年股价为18.87元，当前年份的股利为2元。
第五章_债券和股票估价
【例】：宏达公司发行债券面值1000元，票面利率 为4%，期限为5年，到期一次还本付息且不计复利。某 企业拟购买这种债券，要求5%的必要报酬率，问债券价 格为多少时可以购买？
根据上述公式得： P=（1000+1000× 4%× 5）× （P/F，5%，5） =1200× 0.7835=940.2（元） 即这种债券的价格必须低于 940.2 元时，该企业才能购买。
根据上述公式得： P=1000×（P/F，5%，3）+1000×6%×（P/A，5%，3） =1000×0.8638+60×2.7232=1027.19（元）
10
贴现发行债券的估价（纯贴现债券）：
贴现债券是指在票面上不规定利率，发行时 按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到 期时仍按面额偿还本金的债券。贴现债券又称贴 水债券，以低于面值发行，发行价与票面金额之 差额相当于预先支付的利息，债券期满时按面值 偿付
(1 K )t
(1 K )n
=
n t 1
I (1 K )t
F (1 K )n
= I (P/ A,i,n) F (P/ F,i,n)
6
一次还本付息且不计复利的债券估价
其估价计算公式为：
F F in
P= (1 K )n = (F F i n) (P / F, K, n)
价值逐渐上升 （4）到期一次还本付息债券 【基本规律】随着到期日的接近，价值逐渐上升，最终等
于到期值（本利和，或面值与各期利息之和）
18
（二）债券价值的影响因素
5、付息频率（计息期）
溢价购入随着付息频率的加快，价值不断增大 折价购入随着付息频率的加快，价值不断降低 面值购入随着付息频率的加快，价值不受影响 ——付息频率加快，产生“马太效应”。溢价、平
第五章股票与债券估价
课后作业2
C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元， 票面利率10%，于每年12月31日付息，到期一次还本。 要求：（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券 同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应定为多 少？ （2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券 于2002年1月1日的到期收益率是多少？ （3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目欺诈嫌 疑，这一消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘 的1018.52元跌至收盘的900元，跌价后债券的到期收 益率是多少？（假定能全部按时收回本息）
D0 (1 g ) n P1 i V D0 1 g (1 i) n 由于i g ,当n 时, 则D0 (1 g ) n /(1 i) n 0 P1 i P D0 1 g Pi g D0 1 g D0 1 g P i g D1 i g 其中：D1 为第 1 年的股利。
n
企业2007年1月1日发行面值为1000元的， 票面利率8%的债券，每年支付一次利息， 期限5年。同等风险投资的必要报酬率分 别为10%、8%、6%时，债券价值为多少？ （924.28、1000、1084.29）p121例5-1
2、其他模型 （1）纯贴现债券：零息债券
F 这些债券的估价模型为： P F ( P / F , i, n) n (1 i)
（4）流通债券的价值
流通债券： 已发行并在二级市场上流通的债券。 流通债券的特点： 到期时间小于债券发行在外的时间； 估价的时点不在发行日，可以是任何时点， 会产生“非整数计息期”
另见P122 例5-6
债券面值1000元，票面利率8%，每年支 付一次利息，2006年8月1日发行，期限5 年。现在是2007年9月30日。假设必要报 酬率10%。
第5章 债券和股票的定价
第5章债券和股票的定价1．息票利率债券发行商如何为所要发行的债券确定合适的息票率？债券的息票率与其必要报酬率之间有什么差别？解：息票率→票面利率（在定价公式的分子上）必要报酬率→市场利率（在定价公式的分母上）债券发行商一般参考已发行并具有相似期限和风险的债券来确定合适的息票率。
这类债券的收益率可以用来确定息票率，特别是所要发行债券以同样价格销售的时候。
债券发行者也会简单地询问潜在买家息票率定在什么价位可以吸引他们。
息票率是固定的，并且决定了债券所需支付的利息。
必要报酬率是投资者所要求的收益率，它是随时间而波动的。
只有当债券以面值销售时，息票率与必要报酬率才会相等。
2．债券市场在债券市场上，对于债券投资者而言，缺乏透明度意味着什么？解：缺乏透明度意味着风险较大，那么要求的必要报酬率就较高，愿意支付的价格就较低。
缺乏透明度意味着买家和卖家看不到最近的交易记录，所以在任何时间点，他们都很难判断最好的价格是什么。
3．股票估价为什么股票的价值取决于股利？解：任何一项金融资产的价格都是由它未来现金流（也就是投资者实际将要收到的现金流）的现值决定的，而股票的现金流就是股息，因此股票的价值取决于股利。
4．股票估价在纽约证券交易市场与纳斯达克上登记的相当一部分公司并不支付股利，但投资者还是有意愿购买他们的股票。
在你回答第3个问题后，思考为什么会这样？解：因为投资者相信公司有发展潜力，今后将有机会增值。
许多公司选择不支付股利，而依旧有投资者愿意购买他们的股票，这是因为理性的投资者相信他们在将来的某个时候会得到股利或是其他一些类似的收益，就算公司被并购时，他们也会得到相应现金或股份。
5．股利政策参照第3与第4个问题，思考在什么情况下，一家公司可能会选择不支付股利。
解：一家公司在拥有很多NPV为正值的投资机会时可能会选择不支付股利。
一般而言，缺乏现金的公司常常选择不支付股利，因为股利是一项现金支出。
正在成长中并拥有许多好的增长机会的新公司就是其中之一，另外一个例子就是财务困难的公司。