苏宁电器的融资结构分析定

目录

摘要 (1)

Abstract (1)

一、融资结构理论概述 (2)

（一）融资方式的分类 (2)

（二）现代融资结构理论 (3)

二、苏宁电器融资结构特征分析 (4)

（一）苏宁电器概述 (4)

（二）苏宁电器融资结构特征 (5)

三、苏宁电器融资结构形成的原因 (8)

（一）多年不分红 (8)

（二）股权融资成本低偏好股权再融资 (8)

（三）债券市场发展滞后 (9)

（四）苏宁电器销售渠道的“寡头垄断” (10)

四、改善苏宁电器融资结构的建议 (10)

（一）适度发放现金股利，提高投资者的积极性 (10)

（二）树立正确的融资观念成本 (10)

（三）适度增加长期负债 (10)

（四）充分利用商业信用短期融资，与供应商实现共赢 (11)

致谢 (11)

参考文献 (11)

苏宁电器的融资结构分析

刘希敏

（吉首大学商学院，湖南吉首 416000）

摘要：融资结构是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。通常不同的资金来源组合会产生不同的融资结构，而一个合理的融资结构可以有效地降低财务风险和资金成本。本文参照现代融资结构理论尤其是新忧序列理论，提出改善苏宁电器的融资结构的建议。

关键词：融资结构；外源融资；内源融资

Suning financing structure analysis

Liu XiMin

(Business School of Jishou University，Jishou Hunan 416000)

Abstract:Financing structure refers to the enterprise to raise funds，funds from various channels to obtain the organic composition and the proportion between the relationships. Combination of different funding sources often have different financing structures，and a reasonable financing structure can effectively reduce financial risk and capital costs. In reference to the structure of modern finance theory is a new worry in particular sequence of theory，to improve the financing structure of Suning's recommendations.

Key words: financing structure; Exogenous financing; Internal financing

随着中国零售业全面对外开放和中国家电业的高速发展，在中国家电零售业竞技场上，形成了三方对垒局面——本土家电连锁企业，跨国家电连锁巨头和其他觊觎家电市场的业态。以苏宁电器为代表的本土家电连锁企业，正处于中外竞技者的双重夹击之下。在当前中国家电市场尚存空间的状况下，快速抢占市场份额是家电渠道商征战之主要目的。而增加店面则是产生规模效应，保持竞争优势，从而得以夺取市场份额的最直接手段。因此在最近几年，苏宁电器加大了开店扩张的步伐，并采取金融融资模式和在证券市场定向增发的手段在较短的时间内以较低的成本募集大量资金，为自己的发展扩张提供资金保障。经营规模的扩张需要大量的资金，不同的资金来源组合会产生不同的融资结构，而一个合理的融资结构可以有效地降低财务风险和资金成本，并通过适当的财务杠杆作用增加企业的价值，因此分析一个公司的融资结构就显得尤为重要。

一、融资结构理论概述

融资，即通过一定融资渠道，运用融资方式，筹措企业生存和发展所需资金的行为。本文所讲的融资是指企业筹集到资金的结果。融资结构是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。不同的融资方式组成了不同的融资结构。本文从不同资金来源的途径分析融资结构。

（一）融资方式的分类

按照融资过程中资金来源的途径，可以把企业融资分为内源融资和外源融资。

1、内部融资也称内源融资，是企业依靠其内部积累进行的融资。具体内容包括基本金、折旧基金转化为重置投资和留存收益转化为新增投资。内源融资的费用较低且不会产生控制权与所有权的稀释、信息不对称等问题。对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险性的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。事实表明，内部融资早已成为工业化发达国家融资方式的首选，如美国、英国和德国都具有明显的内源融资的特性，在其融资结构中，内部融资的比重都超过50%。

2、外源融资即通过外部的借款者与投资者筹集的资金，包括债权融资和股权融资。债权融资是指企业所融入的资金是企业按约定代价和用途取得的，必须按期偿还，如企业通过银行贷款所取得的资金。债务融资形式主要归为借款融资

与债券融资。与股权融资和内源融资相比，债务融资具有资本成本较低、不会产生股权融资带来的股权分散问题、充分利用财务杠杆以及利息可以税前支付的抵税作用等优点。但债务融资的高风险性也是不容忽视的。

股权融资是指企业所融入的资金可供企业长期拥有、自主调配使用、无需偿还，本文所讲的股权融资只讨论上市公司的股权性质融资，如企业发行股票所筹集到的资金。股权融资的主要方式是发行普通股、配股和增发。股权融资的资本成本较高，且普通股股利要从税后利润中支付，不具有抵税作用。另外，股权融资增加了新股东，可能会分散公司的控制权，削弱原有股东对公司的控制以及对剩余利润的分配比例。但股权融资的低财务风险、发行普通股筹措的资本具有不需归还等特点，对于稳健性偏好的公司而言都是极具诱惑力的。

（二）现代融资结构理论

MM定理的提出标志着现代融资结构理论的开端，并在此理论上又逐步完善的提出了更多的理论，包括不对称信息理论，新优序融资理论。

1、MM 定理

1958 年F. Modigliani 和M. Miller 提出了著名的融资结构理论MM 定理。MM定理认为在无交易成本、市场充分竞争的情况下，企业融资结构与市场价值不相关，证券融资和债务融资的交易费用始终相等，因而融资结构不会对企业的市场价值产生影响。

2、不对称信息理论

不对称信息理论研究企业在信息不对称的情况下企业的融资结构和融资顺序问题。Ross 和Heinkel 认为公司经理人比外部投资者能获得更多的公司信息，投资人只能通过内部人的行为来获得有关信息。一般来说，破产的概率是和公司的质量负相关而同负债水平正相关，破产必然会给经理人造成损失，因而经理人一般不会轻易增加负债。资产负债表是经理人向投资人传递的一个积极信号，表明经理人对企业的前景充满信心，所以发行债券可以降低资金的总成本，增加企业的市场价值。S. Myers和N. Majluft 提出了强弱选择顺序假说，他们认为，非对称信息的存在，使投资人从企业选择融资结构的行为判断企业的市场价值。如果企业进行股权融资，会引起市场误解，使新发行的股票贬值，只有在企业投资收益能够弥补股票贬值损失时，企业才愿意投资，否则企业就会放弃投资的机会; 若股票的真实价值小于企业的市场价值，企业愿意投资，但是投资人不愿意购买股票; 债券的真实价值与市场买价之差比股票要小，但发行债券容易产生破产成本，并且受到企业财务状况的限制。所以企业融资选择的顺序是: 首先是内部融资