中国企业跨国并购的动因_基于制度分析的视角_董莉军
中国企业跨国并购动因及效应分析
现多元化发展趋势。
目前，我国实施跨国并购的企业仍集中在大型国有企业，但一些具有实力的国有企业也积极加入到跨国并购浪潮中来，无论是数量还是金额上均有所突破。
2中国企业跨国并购的动因（1）获取战略性自然资源。
我国是资源消费大国，人均占有自然资源相对匮乏，再加上未来的经济增长需要大量资源支持，每年对石油、铁、铝等重要资源和能源的需求量高达数亿吨且逐年攀升。
而目前国际能源价格上涨现象普遍存在，发展中国家从国际市场获得发展能源成本较高。
近年来，中国企业跨国并购很大一部分用于对跨国稀缺资源的收购。
在2009年中国并购市场完成的10大并购交易中，资源类的并购事件就占到了8例，其中中国石化以75.02亿美元收购瑞士addax石油公司，成为当年完成的最大规模并购交易。
（2）获取先进研发技术。
科学技术是生产力的重要支撑因素。
尽管我国企业为许多国际品牌进行代工并每年出口大量的产品，然而许多产品的核心技术都掌控在外方手中，我国出口的产品一般而言也是劳动密集型产品，技术含量不高，经济附加值较低，从整体上来说，我国的技术水平离发达国家有较大的差距。
目前，我国政府鼓励吸引外资，不仅是出于对资金的需求，也存在“以市场换技术”的考虑。
但是外国政府和跨国企业对技术转让十分谨慎，对知识产权的保护也很严密，核心技术很难通过招商引资引进中国。
通过跨国并购，中国企业可以将国外拥有先进技术的企业作为收购目标而获得专利技术，这具有明显的速度效益和经济效益，也有利于我国的技术创新和产业升级。
（3）获取优质资产和品牌。
中国企业通常采取贸易的方式进入国际市场，但是对于欧美高度发达和成熟的市场，新品牌的进入是非常困难的，进入成本高昂，需要投入巨额广告费用、营销费用。
目前，很多外国企业为了提高利润，开始调整公司战略，实施“回归主业，强化核心业务”的战略，将非核心业务和亏损业务剥离出去，以较低的价格卖出这些资产，这为中国企业提供了获取优质资产、迅速扩大企业规模的机会。
我国企业跨国并购的动因及效应分析
我国企业跨国并购的动因及效应分析（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）摘要 20世纪90年代以来，跨国并购进入一个新的发展阶段，成为国际直接投资的主要方式，并呈现出了更多新的特点和规律。
介绍我国企业跨国并购的现状和跨国并购的特点，通过阐述跨国并购动因，分析跨国并购给企业带来的效应，并且以此借鉴跨国公司先进经验，提高我国企业跨国经营的总体水平。
关键词国际直接投资跨国并购横向并购1 我国企业跨国并购的态势迄今为止,世界范围内共出现过五次大的企业并购浪潮。
在1995年掀起的第五次企业并购浪潮中,中国企业也走出国门，海外并购日趋活跃。
据中国商务部统计，截至2003年底，中国已累计将330亿美元投资在了160多个国家和地区的7 470家公司中。
联合国贸易发展会议数据显示，从1988～2003年，中国企业累计跨国并购总金额为81.39亿美元，其中绝大部分发生在1997年之后，2003年更是高达16.47亿美元。
并购所涉及的资产交易额就最近几年发生的几起中国企业跨国并购个案判断，中国企业进行的几起较大的跨国并购，单个交易额就在1～3亿美元之间。
据统计，2004年度中国企业的跨国并购交易额约为24.54亿美元。
虽然直到近几年，从中国大陆流出的并购总金额也只有十几亿美元，但它向世界表明了，中国企业走向国际舞台、利用国内外两种资源占领国内国外两个市场的坚定决心。
2 我国企业跨国并购的特点与动因2.1 我国企业跨国并购的特点（1）强强联合提升企业国际竞争力。
强强联合是跨国并购最普遍的表现形式，相对于企业自身以固定投资来实现扩大再生产而言，与其他企业强强联合的方式要便捷得多。
它可以在一定程度上提升企业的知名度；缩短建设周期，迅速扩大企业规模，获取规模效应；可以迅速获得熟悉该领域的经营管理和技术人才；可以扩大市场占有率和保持并加强企业的国际竞争力。
2002年9月，TCL集团以820万欧元收购号称“德国三大民族品牌之一”的施耐得。
跨国并购动因-困难-对策
（二）我国企业跨国并购的动因1. 全球竞争压力的驱动。
全球化的压力迫使越来越多的中国企业展开海外大规模并购，打造全球竞争平台。
随着中国加入WTO，国家开放程度越来越高，跨国公司长驱直入，中国市场已经成为跨国公司之间竞争的主要“战场”。
近年来，随着中国经济的高速发展，中国本土企业的实力迅速提升，但仍然有限。
要想赢得未来竞争中的一席之地，必须在尽可能短的时间内壮大起来，迅速打造一个能够与大型跨国公司正面竞争的平台。
这也是中国企业选择大规模海外并购，在国际化经营路程上实现跳跃性发展的一个主要动机。
2. 为获得战略性资产。
所谓战略性资产是指企业通过在规模经济、范围经济、设施和系统效率及品牌资产方面投资积累起来的资源。
这些所有权资产或多或少地都带有东道国的本土化特征，不仅无法在其他市场获得，而且开发耗时。
对我国企业跨国并购的对象进行分析可以发现，我国企业跨国并购寻求的战略性资产，主要包括品牌、先进技术和稀缺的自然资源。
如2005 年中石油以41.8 亿美元竞购哈萨克斯坦PK 石油公司成功，获得该国境内约700 万吨原油年产量和大量石油储备；而“中海油”以185 亿美元竞标优尼科石油公司虽然失败，但其所体现出来的中国石油公司参与国际资源开发的决心可见一斑。
品牌是企业竞争力的核心要素之一，是企业的无形资产。
在日益“全球化”和“一体化”的当代国际竞争中，品牌运营是中国企业走向世界市场的“金钥匙”。
然而，我国虽有制造世界一流产品的能力，却疏于创造和经营自己的品牌。
因此，如何在国外建立自己的品牌影响，是中国企业在海外持续发展的重要因素。
一般来讲，企业的国际品牌策略有三种方式：为国外公司贴牌生产、自建品牌和通过并购获得东道国企业的品牌。
我国目前多数企业以贴牌生产为主，兼顾在东道国市场销售少量的自有品牌产品以扩大影响。
随着国内企业实力的提高，很多企业开始意识到贴牌方式的缺点，并购国外的知名品牌作为一种替代方式而受到关注。
中国海外并购的动因与效应分析
中国海外并购的动因与效应分析近年来，中国对外并购的规模不断扩大，其动因与效应备受关注。
本文将从中国海外并购的发展历程、动因、效应以及影响因素等方面进行分析。
1. 发展历程中国海外并购的起步较为早期，上世纪80年代即开始尝试。
但直到21世纪初，随着中国经济的快速增长，国际化程度的提高，海外并购才逐渐成为中国企业的主流战略之一。
2005年，中国企业的海外并购交易量达到了16亿美元；2015年，这一数字已经上升到了1559亿美元，增长了98倍。
2. 动因2.1 市场需求中国海外并购的首要动因是市场需求。
中国的市场已经趋于饱和，企业需要海外市场来寻找新的增长点。
此外，借助海外并购，企业还可以进一步加深在国际市场的布局，提升品牌影响力和品牌认知度。
2.2 资源获取另一方面，中国海外并购的另一重要动因是资源获取。
中国经济发展面临着诸多资源瓶颈问题，包括能源短缺、环境污染严重等。
海外并购可以帮助中国企业获取外部对自身经济发展有益的资源，包括原材料、技术和品牌等。
3. 效应3.1 产业升级通过并购，中国企业可以获取到外部先进的技术和管理经验，这有助于企业实现产业升级。
此外，对于“产能过剩”的行业，企业可以通过并购来摆脱过剩产能，提高行业整体水平。
3.2 中国品牌影响力提升中国海外并购还可以帮助中国品牌加强影响力，提升国家的整体形象和品牌认知度。
此外，通过优秀的品牌和技术，中国企业可以更好地适应国际市场，提高竞争力。
4. 影响因素4.1 政策环境政策环境是中国海外并购的重要影响因素。
政府在税收、外汇和监管等方面的管控对于并购的顺利推进起着至关重要的作用。
此外，国家对于重点行业的引导和扶持也是中国企业海外并购成功的重要因素。
4.2 文化和商业环境文化和商业环境是中国企业在海外并购中需面对的重要挑战。
不同国家的商业模式、文化背景以及法律法规等差异，对于企业的并购合作存在着一定的影响和制约。
因此，企业需要在并购之前充分了解目标国家的商务和文化背景，以便更好地适应当地环境。
中国企业跨国并购的动因浅析.
中国企业跨国并购的动因浅析陈玲摘要：近年来，中国企业走出国门，参与跨国并购的案例日益增多，并购金额也有所增大。
在全球经济不景气的2002年，中国企业并购海外资产的规模庞大。
针对这一新情况，本文从国际投资阶段理论入手，基于对中国企业跨国并购的内部动因和外部动因的分析，认为中国企业会展开一次新的跨国并购浪潮。
近两年来，中国企业的跨国经营战略提升到了一个新的高度，由原来在海外投资建厂，逐渐转向通过海外并购，取得主动权，参与国际竞争。
在全球经济陷入紧缩泥潭的2002年，全球跨国并购总额比上年同期下降超过40%。
与此同时，据《亚洲并购》杂志的统计，2002年前11个月中涉及中国企业的商业化并购交易总规模超过1700亿元人民币，其中最大的10起并购交易的单项规模都超过10亿元，在这最大的10起并购案中，中国企业收购海外资产的项目占了一半。
2002年被称为“中国并购元年”。
单就上海企业而言，就先后用上亿美元成功吞并6家海外知名企业。
例如，2002年10月，上汽集团出资5970美元收购韩国通用大宇汽车科技公司10%的股份；上海电气与美国晨星共同出资900万美元，收购日本秋山印刷机械公司的所有技术和设备；上海制皂集团也成功收购了2家美国企业。
笔者认为，基于来自中国企业内部动因和外部环境的影响，其跨国并购的数量将增多，资金规模也将增大，中国企业会展开一次新的跨国并购浪潮。
一、中国企业跨国并购的理论依据在80年代初期，J. H. Dunning 提出了国际投资阶段理论，从动态角度解释了一国的经济发展水平与其国际直接投资地位的关系。
按人均国民生产总值（GNP ）计算的四个不同发展阶段是：第一阶段，人均GNP 不超过400美元。
处于这一阶段的国家，经济落后，技术力量薄弱，较少接受外国直接投资，也没有对外投资，净对外投资额为零或负数。
第二阶段，人均GNP 在400~2000美元之间。
处于这一阶段的国家，由于经济发展水平的提高，国内市场有所扩大，投资环境得到较大改善，吸收外资增加，但对外直接投资水平仍然很低，不足以抵消吸收外国直接投资的增长，净对外投资额为负数，并且随着GNP 的提高日益扩大。
经济新常态下我国企业海外并购的推动因素分析
经济新常态下我国企业海外并购的推动因素分析【摘要】随着经济新常态的到来，我国企业海外并购逐渐成为主流。
本文从宏观经济环境因素、市场扩张需求驱动、资源获取和市场溢价、技术和管理水平提升、政策支持和政策红利等角度分析了我国企业海外并购的推动因素。
这些因素共同作用，推动了我国企业海外并购的持续增长。
在对推动因素进行了综合分析，并展望了未来的发展趋势。
通过本文的研究可以发现，我国企业海外并购具有明显的优势和广阔的发展空间，未来将继续受到各种因素的推动，加速走向国际化。
也对未来的发展提出了建设性的建议，希望可以为我国企业海外并购的发展提供一定的参考。
【关键词】经济新常态、企业海外并购、推动因素、宏观经济环境、市场扩张、资源获取、技术提升、管理水平、政策支持、发展展望、结论总结1. 引言1.1 背景介绍在经济全球化和产业升级的背景下，我国企业海外并购活动逐渐增多。
随着我国经济进入新常态，国内市场竞争日益激烈，企业寻求海外市场和资源的需求逐渐加大。
国际市场的机遇和风险也给企业带来了新的挑战和机遇。
深入分析经济新常态下我国企业海外并购的推动因素，对于指导企业的国际化发展战略，提高企业竞争力具有重要意义。
随着全球经济一体化进程的加速推进，我国企业面临着更加激烈的国际市场竞争。
在这样的背景下，通过海外并购可以快速获取跨国市场和资源，提升企业的规模和影响力，实现国际化布局。
理解新常态下我国企业海外并购的推动因素，有助于企业更好地把握机遇，规避风险，实现可持续发展。
本文旨在通过分析宏观经济环境、市场扩张需求、资源获取和市场溢价、技术和管理水平提升以及政策支持等因素，深入探讨我国企业海外并购的动因，为企业在新常态下积极参与国际并购提供参考和借鉴。
1.2 研究意义企业海外并购是我国经济发展中重要的组成部分，具有重要的研究意义。
通过分析企业海外并购的推动因素，可以帮助我们更深入地了解我国企业在经济新常态下的发展趋势和战略选择。
中国企业海外并购的驱动因素及面临的挑战的应对_贸易经济论文
中国企业海外并购的驱动因素及面临的挑战的应对_贸易经济论文关键词：中国企业海外并购尽职调查交割整合全球化是当前世界经济发展的潮流，对外投资日益成为全球化过程中各国经济相互联系、相互依赖的主要途径之一。
近年来，伴随着国际经济形势的变化以及中国政府对于海外投资采取的鼓励措施，越来越多的中国企业选择通过收购境外企业以应对快速变化的市场和日益激烈的竞争，从而尽快获得原材料和供应源、海外市场、新产品和服务、新技术、人力管理技能和人才、品牌认知度、提高生产力和质量。
全球金融危机后，战略性收购、跨境并购和主权财富基金逐渐成为并购市场的主力。
2011年前三季度的全球并购业务共计1.72万亿美元，较2010年同期增长21.5%，是自2008年来同期交易量最大的期间，共有8，930笔交易完成。
跨境并购比例日益增加，2011年前三季度的跨境并购交易占全球并购业务的40.4%。
能源和煤矿行业是涉及金额最大的行业，占跨境交易总数的27.4%。
一、中国企业海外并购的驱动因素从2008年起，中国企业海外并购逆风飞扬、交易额快速提升、中国资本的全球化战略提速。
中国政府为了将经济发展集中于更具战略重要性的目标，正采取措施鼓励对内对外投资：放松了针对海外投资的外汇管理，鼓励银行为这些交易提供资金，海外投资的批准更为高效。
2010年中国并购市场海外并购共涉及15个行业，完成并购交易案例数量55起，同比增长10%；披露金额294.19亿美元，同比上升37%。
截至2012年6月底，中国累计实现非金融类对外直接投资3，575亿美元，2011年成为全球第六大对外投资国。
中国企业海外并购热点行业集中在能源行业。
中国企业海外并购的蓬勃发展是由国内和国外两重因素共同驱动的结果。
国内驱动因素包括：（1）为了推动经济发展实现国家富强的目标；（2）为了获得稳定、安全、经济的能源和矿产资源供应；（3）为了应对日益激烈的国内竞争态势以及寻求降低日渐上升的生产成本的目的；（4）为了实现公司业务的国际化扩展；（5）为了获得良好的公司财务指标和财务报表；（6）为富余资金寻找投资渠道。
中国企业跨国并购驱动因素及作用机制分析
中国企业跨国并购驱动因素及作用机制分析近年来，中国企业的跨国并购活动不断增加，并成为推动中国经济发展的重要力量。
本文将分析中国企业跨国并购的驱动因素及作用机制，从经济、市场和资源三个角度进行探讨。
首先，经济因素是中国企业跨国并购的主要驱动力之一。
中国经济发展进入新常态，传统产业面临过剩产能和市场饱和的问题，而跨国并购为中国企业提供了新的成长空间。
跨国并购可以通过扩大市场份额、提高技术水平和拓宽经营范围等方式，实现企业转型升级。
此外，中国企业通过跨国并购还可以进一步推动中国产品和品牌走向世界，提高国际竞争力。
其次，市场因素也对中国企业跨国并购起到一定的推动作用。
随着全球化的深入发展，市场竞争日趋激烈，企业需要通过跨国并购来扩大市场份额，提高市场占有率。
中国企业通过并购可以获得新兴市场的机会，进一步拓展业务领域，提高发展潜力。
同时，跨国并购还可以实现国际化布局，降低对单一市场的依赖性，增强企业的抗风险能力。
资源因素也是中国企业跨国并购的重要驱动因素之一。
中国企业通过并购可以获得优质的资源，包括技术、人才、品牌等。
跨国并购可以帮助企业快速获取先进的技术和管理经验，提高企业的创新能力和核心竞争力。
此外，通过跨国并购，中国企业还可以获取海外市场和渠道资源，进一步拓展企业的业务范围和规模。
中国企业跨国并购的作用机制主要体现在以下几个方面。
首先，跨国并购可以推动资源的整合与优化。
通过并购，中国企业可以整合海内外资源，实现资源的优化配置，提高资源利用效率。
其次，跨国并购可以促进技术的引进与创新。
通过并购，中国企业可以引进国际先进的技术和管理经验，提升企业的创新能力，推动产业升级和转型升级。
再次，跨国并购可以拓展市场和渠道，提高企业的国际竞争力。
通过并购，中国企业可以进军海外市场，获取更广阔的市场份额和更多的消费者基础，提高企业的国际影响力。
最后，跨国并购可以实现企业的资本全球化。
通过并购，中国企业可以通过境外资本市场来进行融资，推动企业的资本全球化进程。
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变量影响重要性的认识。在前期研究的基础上，文章采用 2006-2012 年 6534 起中国企业并购交易作为样本，分析中国企业跨
国并购交易的决定因素。借鉴诺思的制度理论框架，探讨中国和东道国的正式制度与非正式制度对中国企业发起跨国并购可能
性的影响。文章研究的重点在于国家宏观经济和投资者保护状况对中国企业进行跨国并购交易的可能性的影响。通过单因素分
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中国企业跨国并购的动因
无法简单的将跨国并购看作国内并购在地理上的扩展，从而直 接把基于国内并购发展出来的并购理论直接用来解释跨国并 购。特别是考虑到跨国并购需要面对更高的风险，完全有必要 分析并购企业选择跨国并购而不是国内并购的原因。
现有的研究主要集中在运用行业和企业层面的因素来解释 跨国并购的动因，但既然跨国并购同时被视为对外直接投资的 一种模式，那么显然不能简单地将宏观因素作为外部变量。 Ｒｏｓｓｉ ＆ Ｖｏｌｐｉｎ（２００４）在研究跨国并购的决定因素时就侧重于国 家之间在法律和执法上的差异。他们通过实证研究发现，对投 资者保障越好的国家发起跨国并购的交易数量越多。这一结果 表明，跨国并购通常是从投资者保护较好的国家到收购投资者 保护较差的国家的并购，起到了对世界各地企业管制制度衔接 的作用。在分析了拉美地区 １９９８－２００４ 年 ８６８ 例并购活动的基 础上，Ｐａｂｌｏ（２００９）发现国家宏观经济政策和对投资者的保障条 件会影响企业发起跨国并购交易的可能性。这项研究认为，目 标企业所在的国家有更好的经济和营商环境或资金成本比较 高，会加大跨国并购的可能性；收购企业国家产权保护水平较 低则会对跨国并购的可能性产生负面影响。Ｈｙｕｎ ＆ Ｋｉｍ（２０１０） 则针对经济合作与发展组织的发达国家对非经济合作与发展组 织的发展中国家的跨国并购交易进行研究，发现资本市场规 模、贸易额、共同的语言和距离是跨国并购的显著动因。而 Ｓｕｎ 等（２０１２）则基于邓宁的 ＯＬＩ 范式开发出一个包括五个属性： 国家产业禀赋、动态学习、价值创造、重构价值链、制度的便 利和约束的比较所有权优势的框架来解释新兴经济体跨国公司 的跨国并购行为。
在全球金融危机之后，中国企业掀起了一股跨国并购的热 潮。相应地，学术界对中国企业跨国并购的研究也逐渐关注起 来。Ｒｕｉ ＆ Ｙｉｐ（２００８）采用战略意图的角度进行分析后认为中国 企业战略性利用跨国并购来实现目标，如在充分利用制度激励 和最小化制度约束的条件下，收购战略资源以抵消他们的竞争 劣势，并利用其独特的所有权优势。在对 ＴＣＬ 集团，京东方和 联想三个案例进行研究的基础上，Ｄｅｎｇ（２００９）运用制度理论， 以资源驱动模型来解释中国企业跨国并购的动因，发现中国企 业跨国收购战略性资产，是中国独特的体制环境的必然逻辑结 果。Ｙａｎｇ（２００９）则在以 １９８５－２００６ 年期间 ６７１ 家中国企业 １００４ 起跨国并购交易为样本进行研究后，认为中国企业跨国并购的 显著影响因素包括行业内的其他企业失败的经验、监管的变 化、中国加入世界贸易组织。张建红等（２０１２）运用 ２００３－２００９ 年中国企业海外并购的数据对 ３６ 个产业的国际化与其产业特 征的关系进行分析发现，产业海外并购的动机和能力与产业收 益、产业的技术密集度、产业出口强度和产业规模呈显著的正 相关关系，而与产业的劳动密集度呈显著的负相关关系；同 时，出口强度对要素密集度与海外并购的关系有显著的调节作 用，而且对两种要素 （技术和劳动） 的调节作用方向相反。
诺思（Ｄｏｕｇｌａｓｓ Ｃ． Ｎｏｒｔｈ，１９９４）认为制度是组织为追求进化和 资源分配的目标必须遵守的“游戏规则”，包括正式的规则 （如 宪法、法律和法规）、非正式的限制 （行为公约和自律规范） 以 及制度的执行机制。因此，文章认为中国企业跨国并购的动因 在全面考虑其他宏观因素的前提下，不仅要考虑正式制度的影 响，而且要需要考虑非正式制度的影响，更为重要的是要考虑 由于我国和东道国各自制度环境的影响。另外，现有对中国企 业跨国并购动因的研究还有一个很重要的倾向是将跨国并购视 为企业的战略选择或对外直接投资模式的选择，而没有将其和 并购理论整合到一起，将国内并购和跨国并购放在一个框架下 探讨。因此，文章的创新点主要集中于两个方面：一方面是基 于诺思的制度观点，包括正式制度和非正式制度来分析中国企 业跨国并购的动因；另一方面是将国内并购和跨国并购放在同 一个理论框架下研究，而不是将跨国并购作为对外直接投资的 进入模式进行分析。
析和 logistic 回归分析发现，中国宏观经济的发展和目标企业所处的商业环境越好，越会促进中国企业跨国并购的可能性。实证
结果还显示中国对投资者保护强度越大，中国企业进行跨国并购的可能性更小。
关键词：国内并购；跨国并购；资本流动；投资者保护
中图分类号：Ｆ２７９．２１
文献标识码：Ａ
文章编号：１００４－２９２Ｘ（２０１５）０４－００６８－０５
Determinants of Cross-border M&As by Chinese Firms
———Based on the Institutional Perspective
DONG Li-jun （School of Economics and Business Administration， Central China Normal University， Wuhan Hubei 430079， China）
就目前对中国企业跨国并购动因的研究成果来看，虽然已 经有学者关注到制度因素的影响，但是尚没有学者运用制度的 观点将国内并购和跨国并购放在同一个理论框架下研究。站在 企业的视角上，选择国内并购还是跨国并购是一个企业战略问 题，会受到宏观环境和自身条件的影响；但是站在宏观经济的
角度上，企业为什么会选择成本显著较高的跨国并购，则必须 抛开单个企业或产业的具体特征，寻找一个统一的解释。不同 的制度安排会使个人和企业面临不确定性的时候，会更青睐特 定类型的解决方案，从而形成固化的统一的特征。因此，文章 尝试通过制度的视角来分析中国企业跨国并购的动因。
Key words： Domestic M&As； Cross-border M&As； Capital flow； Investor protection
一、引言 按照联合国贸易与发展会议对跨国并购的定义，跨国并购 包括跨国并购和跨国收购，其中跨国并购是指在当地企业和外 国企业的资产和业务合并后建立一家新的实体或合并成为一家
二、理论分析和假设 Ｄｕｎｎｉｎｇ ＆ Ｌｕｎｄａｎ（２０１０）认为制度是跨国公司的优势之一。 经营环境对企业能力的限制不仅是通过正式的制度，而且还通 过包括如惯例、语言、意识形态和价值观念等非正式制度。不 同的制度会使个人和企业面临不确定性的时候，会更青睐特定 类型的解决方案。而且企业动态能力的发展涉及投资和不可逆 转性，因此跨国公司在母国的制度环境下形成的应对模式会在 一定程度固化，从而形成动态优势。跨国公司会利用这种优势 对外投资，获取收益。也就是说，制度会对企业是否进行跨国 并购产生影响。另外，在国内看来似乎所有差异是企业或行业 特有的，但是在跨国的背景下，有些差异已被证明是地缘性的。 如果假设企业没有受到各自国家制度环境的影响，就很难解释 为什么发起跨国并购的收购方企业在全球水平不是随机分布的， 而是看似局限于特定区域。也就是说，有效的制度环境会对企 业发起跨国并购有促进作用。同时，新制度经济学对经济效率 的量化分析主要是两种：一是案例分析，如对某一制度变迁或 制度创新的绩效进行量化分析，庄园制 （诺思）、船运制度 （诺 思）、奴隶制度 （巴泽尔、福格尔） 等制度效率的分析都属于此 类；二是模型分析，如用经济模型分析制度变量的经济效率， 刘易斯的经济增长模型就属于此类 （卢现祥，２００３）。新制度经 济学认为制度是经济增长的源泉，不同制度安排下经济绩效是 不同的。因此，文章认为一个国家 ／地区的经济增长速度是最能 体现该国家 ／地区的整体制度效率。Ｐａｂｌｏ（２００９）就用投资国和东 道国国内生产总值增长率之比来测试高增长的环境对跨国并购 的促进作用。文章认为，中国经济的高速增长体现了中国经济 制度是有效率的，中国企业的成长是中国经济增长的实现途径 和表现方式，而跨国并购是中国企业成长为跨国公司的最快途 径。因此文章提出假设 １： 假设 １：中国经济制度的效率会促进中国企业的跨国并购。
技术经济与管理研究 ２０１５ 年第 ４ 期
中国企业跨国并购的动因
—— —基于制度分析的视角
董莉军
（华中师范大学经济与工商管理学院，湖北 武汉 ４３００７９）
摘 要：过去几十年来，国际生产的增长主要是通过跨国并购的模式实现。不过以前的研究主要集中在运用行业和企业层
面的因素来探讨 FDI 的进入模式。邓宁（2009）强调宏观经济变量可以解释 FDI，并呼吁进行更多的研究，以提高我们对宏观经济
Abstract： Most of the growth in international production over the past decades has been realized through cross-border mergers and acquisitions（CBM&As）. Yet prior studies examining the trajectory of cross-border M&A activities as an entry mode of FDI have focused on industry and firm level factors. Dunning （2009） emphasized the importance of macroeconomic variables which may explain foreign direct investment and called for more research to improve our understanding on the effects of macroeconomic variables. Building on prior studies， this article analyzes the determinants of cross-border M&As by Chinese firms using a sample of 6534 Mergers and Acquisitions （M&A） events during 2006-2012. This paper introduces a theoretical framework that draws on the work of Douglass North， and examines the effect of formal rules and informal constraints in the likelihood of going cross-border of Chinese firms. The study focuses on the effect of macroeconomic and investor protection conditions on the likelihood of the companies participating in a cross-border M&A transaction. The results of univariate analysis and logistic regressions strongly support the idea that better macroeconomic in China and business friendly conditions in the countries where the target operates increase the likelihood of cross-border merger by Chinese firms. Results also show that higher levels of investor protection in China negatively affect the likelihood of a cross-border deal.