金融衍生产品及外汇市场培训

• 金融期货与远期合约及其市场组织的差异，可以解释为何国 债等金融期货市场是如此成功。
金融期货合约和金融远期合约的区别
金融期货合约和金融远期合约的区别
“上海滩证券教父” 的万国证券公司 总裁管金生和
“辽国发”
财政部直属券商 的“中经开”为 首的上海和江浙
一带的私人大户
• 14.4 期权Leabharlann 定义最重 要的 特点
图14-1 期权和 期货合约的损益
• 从图14-1中我们可以看出期货合约和期权合约的主要差异：
• 期权合约的利润是非线性的，而期货合约的利润是线性的。
• 14.4.3 影响期权费的因素
• （1）当其他条件不变时，执行价格越高，看涨期权的期权费就越低，看 跌期权的期权费就越高；
• （2）当其他条件不变时，期权的到期期限越长，买入和看跌期权的期权 费就越高。
基于单个股票的期权称为股票期权；基于金融 期货的称为期货期权。
监管
证券交易委员会监管股票期权，而商品期货交易委员会监管期货期权。 监管的重点在于确保期权卖方拥有足够的资本以履行其合约义务，监 管交易者和交易以防欺诈，确保市场不被操纵。
• 14.4.1 期权合约
• 看涨期权（call option）是赋予所有人在一定的时间内，按照 执行价格买入某一金融工具的权利的合约；
• 看跌期权（put option）是赋予所有人在一定时间内，按照执 行价格卖出某一金融工具的权利的合约。
• 14.4.2 期权和期货合约的损益
（a）看涨期权和 期货买方的损益
期货合约是6月份到期 的10万美元的国债合约， 期权标的资产就是该期 货合约，执行价格为 115点。
（b）看跌期权和 期货卖方的损益
• 14.3 金融期货合约和金融期货市场 • 金融期货合约：一种交易双方在未来特定日期或期限内按
事先协定的价格交割一定数量的金融商品的合约。 • 期货合约经营的是有关一种商品或金融资产的权力和义务. • 期货合约的购买者，也称多头，具有在将来某个日期获得
一种商品或金融资产。
• 合同的出卖者，也称空头，有权利和义务在这个日子将金 融商品交付出去。
• 特性：1、起始价；2、行使价；3、触发价； 4、合约期；5、保证金。
Knock Out Discount Accumulater
I KILL YOU LATER
• 14.5 互换
定义 要求签约双方相互交换彼此现金流（并非资产）的合约。
货币互换是指按不同货币计价的现金流交换。 类型
• （3）当其他条件不变时，标的金额工具价格的波动性越大，买入和看跌 期权的期权费就越高。
• 买方收益无限，成本有限；卖方收益有限，风险无限。
• “金融鸦片”的真实面孔： • “KODA”其实是一种累积期权合约，常见的投资标的资
产为股票、贵金属和外汇等，产品本身肯定有问题，是一款 银行不需要向投资者支付权利金的‘畸形’的、不平等的期 权产品。
• 14.2 远期利率合约
定义
基于债务工具的远期合约。远期合约：交易双方达成 的在未来某一时点（远期）进行某种金融交易的协议。
内容 1.对未来交割的实际债务工具的规定；2.交割数量； 3.交割价格（利率）；4.交割日。
第一国民银行与Rock Solid 保险公司签订了一份合约，规定第 案例 一国民银行一年后卖给Rock Solid保险公司面值为500万美元、
票面利率为6%、2030年到期的国债，按照债券的利率作为当 天利率（即6%）的价格进行交割。由于Rock Solid 保险公司 将在未来购买这些债券，它持有多头，而卖出这些证券的第一 国民银行持有空头。
• 远期合约的利弊分析
优点
可以灵活满足交易双方的需求，规避利率风险。
缺点
1.缺乏流动性，难以完成金融交易或者不得不以一个不利的价 格来完成交易。 2.存在违约风险。
第九章 金融衍生产品及外汇市场
本章学习目标
从20世纪70年代开始，金融机构开始面临变幻莫测的世界，风 险一直在加大，为了适应对风险降低的需求，金融创新推出了很 多新的金融工具。这些工具被称为金融衍生工具，其收益与之前 发行的证券紧密相关，目前已经成为极有效的风险管理工具。通 过本章的学习，你需要掌握远期交易的概念和特点；掌握期货、 期权、互换的基本概念和运作方式。
• 利率期货，外汇期货，股票指数期货 • 金融期货是一种标准化的、可转让的、具有杠杆性的延期
交割合约。
• 14.3.1 金融期货市场的交易组织
监管
商品期货交易委员会（CFTC）
➢ 确保市场价格不被操纵；
➢ 负责经纪人、交易者和交易所的注册和审计，以
杜绝欺诈行为并确保交易所的财务健全性；
➢ 负责批准新的期货合约，确保其为公众利益服务。
• 接上例，套期保值 • 与远期利率合约相似但是克服了其违约风险和缺乏流动性的缺点。在合约
到期日，合约的价格等于即将交割的标的资产的价格。
表14-1列举了2009年1月在美国交易最为广泛的期货合约品种及其交易规模和未平仓合约的数量。
表14-1 美国主要的金融期货合约
• 14.3.2 金融期货市场的全球化
分类
赋予买方在一定时间段内（到期期限），按照某一 价格—被称为执行价格，购买或出售标的金融工具 的选择权（或权利）的合约。
期权的买方没有采取任何行动的义务，但享有执行合约的权力；期 权的卖方没有选择权，如果所有人执行期权，他必须购买或出售金 融工具。
美式期权：可以在到期日之前随时执行； 欧式期权：只能在到期日当天执行。
• 20世纪80年代初期，美国主宰；20世纪90年代，伦敦、 东京、欧洲、大阪逐渐发展。
• 国际范围内交易的品种增多，如欧洲美元合约、欧洲 日元合约、日本国债合约、法国国债合约日经225合约 等
• 目前，全球电子交易系统的完善，促进期货合约可以 一天24小时循环交易
• 14.3.3 期货市场成功的原因分析
• 14.1 避险
定义 降低或消除风险的金融交易。
持有多头（long position）：金融机构购入某资产； 持有空头（short position）：金融机构向另一方售出某资产，
并约定在未来末日交割。
避险原 则
通过金融交易来实现，这一交易可以是通过持有额外的空头 来抵消多头，也可以通过持有额外的多头来抵消空头。