企业财务战略选择(doc 6)
企业生命周期不同阶段的财务战略选择
企业生命周期不同阶段的财务战略选择作者：姜海莺来源：《中外企业家》 2014年第6期姜海莺（上海长江国际船舶代理公司，上海 200011）摘要：企业从创办到衰亡，要经历初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。
企业要想不断发展、壮大，就必须了解并掌握企业生命周期性规律，及时调整企业战略与方向，并制定与之相适应的财务战略，才能使得企业适应市场竞争，做到基业长青。
关键词：企业生命周期、财务战略、投资战略、筹资战略中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2014）16-0147-02企业的发展必然要经过一系列不同的阶段，在每个不同的阶段企业需要面对不同的内部或外部情况，就如同一个有机生命体一样，会出生，然后成长，到成熟，最后衰败，这和企业的发展规律有着高度的相似性，因此对于企业生命周期的划分，最典型的包括初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。
企业生命周期是多种因素共同作用的结果，不仅取决于如核心竞争力的内部因素，又取决于如市场结构等外部条件。
企业可以通过不同阶段采取不同的财务战略以保持其与环境的适应性，实现企业的可持续发展。
1、财务战略的类型（1）扩张型财务战略。
表现为“高负债、高收益、少分配”，目的是为了实现企业资产规模的快速扩张。
为此企业需要进行大量的外部筹资，同时将大部分收益留存，这导致企业的资产收益率将保持较低的水平在很长一段时期内。
（2）稳健型财务战略。
有“适度负债、适当收益、适度分配”的特征。
是企业为了保证绩效稳定以及资产规模的平稳增长的战略。
实施该战略首要任务是优化企业现有的资源配置，努力提高资源的使用效益，将积累的利润作为基本资金来源，用于企业资产规模的扩张。
（3）防御型财务战略。
基本特征是：负债程度较低、收益比率较低、分配力度较大，需要节约各种支出，消减部门，集中人员等手段，注重主导业务，增强企业在行业内竞争力，减少不必要的资金流出，增加企业资金流入，预测会出现的财务危机，保证企业能够在正常生存下谋求发展的机遇。
中小企业财务战略选择
口文 ／张雅 薇
（ 大连财经学院
白雪梅
辽宁・ 大连 ）
［ 提要］ 随着社会的飞速发展 ， 复杂 逆性 即 由于投资者 总是希望企 业在风 险 报 告分 析 结 果 。 多变的经济环境给 中小企 业带来 了压 力 和 紧迫。 本文通过对财务战略定 义和 内容
打 开 国 际 融 资 短 期 的 一般 财 务决 策 上 ， 不 能对 中 小 业 随着全球经济一体化进程 的加快 ， 市 二是 寻找 国外 上 市 的 时机 ，
场 竞 争 日趋 激 烈 ， 市 场 环 境 更 加 复 杂 多 渠 道 。
变 。 中小 企 业 如何 适 应 环 境 ， 保 持 竞 争优
（ １ ） 证 券融 资： 通过上 市筹集项 目发 理 知 识 学 习 和 专 门 的业 务培 训 ， 其 综 合 业
展资金 ， 上 市 后 争取 配 股 、 增 发 等 形 式 进 务 素 质 较 差 。 他 们 不 能根 据 企 业 特 点 和 市
一
步 筹集 未 来 项 目发 展 资金 。
（ １ ） 聪 明财 务 ： 某 公 司处 于 相 对 成 熟 、 规 范 的财 务 战 略 才 能确 保 企 业 的 成 长 和
标、 应 对 日益 复 杂 和 不 断 变化 的外 部环 境 竞争异常激励的行 业中，要求财务工作 。 长 足 发展 。但 是 ， 一 方面 中 小 企 业 往 往 只
、 经 营 战 略 的 核心 部分 ， 贯 穿 于企 业 的整 关。 绝不 以追求短期的经济利益而牺牲长 略的服务职 能。 财务战略是企业战略的子
个 生命 周 期 ， 即公司在一 定时期 内， 根 据 期利益 。尤其要做好现金流 的管理 ， 任何 战 略 ， 它 必 须 服 从 和反 映企 业 战 略 的 总 体 宏 观 经 济 发 展状 况 和 公 司 发 展 战 略 ， 对 财 时候 都 有 足 够 的现 金 储 备 。
第三章 战略选择-财务战略的选择
正确答案：A 解析：企业的发展阶段依次经过导入期、成长期、成熟期、衰退期。其中 ，经营风险随着企业发展阶段逐渐降低，财务成险随着企业发展阶段逐渐升 高。 5.资本再调配包括（）。 A.债务重组和业务重组 B.借款和发债 C.购买和租赁 D.销售和采购 正确答案：A 解析：资本再调配包括债务重组和业务重组。 6.下列有关影响市场增加值表述正确的是（）。 A.提高投资资本回报率有助于增加市场增加值 B.资本成本增加会增加市场增加值 C.提高增长率使市场增加值变大 D.提高可持续增长率使市场增加值变大 正确答案：A 解析：资本成本增加会减少市场增加值，所以选项B错误。提高增长率对市 场增加值的影响，要看“投资资本回报率一资本成本”的数值，如果“投资 资本回报率一资本成本”为正值时，提高增长率使市场增加值变大；当“投 资资本回报率一资本成本”为负值时，提高增长率使市场增加值变小（即市 场价值减损更多），所以选项C错误。可持续增长率的高低不能决定企业是 否创造价值，但可以利用增长率与它的关系决定企业是否需要筹资，是制定 财务战略的重要依据，所以选项D错误。 7.下列关于债务融资的说法不正确的是（）。 A.利息支付一定优先于股利支付 B.企业盈利波动的风险由股东承担，而不是由债权人承担 C.举债企业的红利支付水平的波动比没有举债的更大 D.由于债权融资的成本较低，因此在企业加速发展的时期，尽可能多的举债 是企业的一种最优选择 正确答案：D
合风险投资者的要求，只需投入很小的权益资本却有可能获得极高收益，即 使失败损失的权益资本也很少。 14.下列说法中错误的有（）。 A.投资资本回报率与市场增加值同向变化 B.资本成本与市场增加值反向变化 C.当投资资本回报率高于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化 D.当投资资本回报率低于资本成本时，增长率与市场增加值同向变化 正确答案：D 解析：市场增加值=[(投资资本回报率-资本成本）X投资资本]/(资本成本增长率），由此式可知，选项A、B、C均正确，选项D中，投资资本回报率低 于资本成本时，增长率与市场增加值反变化。 15.下列财务政策中，可以用来改善增值型现金短缺企业资金状况的是() A.增加债务比例 B.支付现金股利 C.降低资本成本 D.重组 正确答案：A 解析：本题考查的知识点是财务战略的选择中“价值创造和增长率矩阵”。 增加借款可以改善增值型现金短缺企业资金状况。增值型现金短缺可以通过 提高可持续增长率解决，而提高可持续增长率可以通过增加借款解决。 16.下列各项中，属于处于起步阶段的企业可以选择的财务战略是（） A.采用高股利政策以吸引投资者 B.通过债务筹资筹集企业发展所需要的资金 C.采用权益融资筹集企业发展所需要的资金 D.通过不断进行债务重组增加资金安排的灵活性 正确答案：C 解析：本题考查的知识点是“企业不同发展阶段的财务战略”。起步阶段采 用权益融资筹集企业发展所需要的资金，一般不支付股利。 17.某造纸企业主要生产新闻纸，其原料80%从美国进口，所产新闻纸内销和 出口各占50%,经营所需流动资金50%需要贷款解决，月平均贷款余额约为 20亿元（等值人民币）2010年初市场预测，当年人民币对美元将均衡升值
企业财务战略规划内容
企业财务战略规划内容财务战略规划的内容包括投资战略规划、筹资战略规划、财务发展规划、资本结构规划、研究与开发规划等。
其中最核心的是投资战略规划和筹资战略规划。
1.投资战略规划企业广义的投资战略包括直接投资战略和间接投资战略，投资战略规划需要做好这两方面的战略规划。
(1)直接投资战略规划直接投资是指企业为直接进行生产或者其他经营活动而在土地、固定资产等方面进行的投资。
它通常与实物投资相联系。
直接投资战略规划需要以企业的生产经营规划和资产需要量预测为基础进行，继而确定企业需要直接投资的时间、规模、类别以及相关资产的产出量、盈利能力等，以满足企业财务战略管理的需要。
(2)间接投资战略规划间接投资是指企业通过购买证券、融出资金或者发放贷款等方式将资本投入到其他企业，其他企业进而再将资本投入到生产经营中去的投资。
间接投资通常为证券投资，其主要目的是为了获取股利或者利息，实现资本增值和股东价值最大化。
间接投资战略规划的核心是如何在风险可控的情况下确定投资的时机、金额、期限等，尤其是投资策略的选择和投资组合规划。
按照现代投资理论，组合投资是企业降低风险、科学投资的最佳选择，即企业并不只是投资一种证券(或者一种金融资产)，而是寻求多种证券(或者金融资产)组合的最优投资策略，以寻求在风险既定情况下投资收益最高，或者在投资收益一定情况下风险最小的投资策略。
间接投资组合战略规划通常主要包括债券投资组合战略规划、股票投资组合战略规划和混合投资组合战略规划等。
①债券投资组合战略规划债券投资组合战略规划主要取决于两个因素：投资者对债券市场效率的看法和投资者对风险的偏好程度。
据此，债券投资组合战略规划通常可以分为积极和消极两类，当投资者认为市场是有效的，就会选择消极的投资组合策略;当投资者认为市场是无效的或者效率较低的，就会选择积极的投资组合策略，以获取无效率或低效率市场带来的额外收益。
积极策略的重点是预期影响资产表现的因素，而消极策略则较少用到预期。
财务战略的含义分类与选择
积极扩张型 稳健发展型 收缩财务战略
吸纳权益资本
筹集权益资本
不分红 不断增加对产 品开发推广的
投资
实现企业的高 增长与资金的 匹配，保持企 业可持续发展
大量增加权益 资本，适度引 入债务资本
不分红或少量 分红
对核心业务大 力追加投资
如何处理好日 益增加的现金
流量
以更多低成本 的债务资本替 代高成本的权
财务战略
一、财务战略的含义 二、财务战略的分类 三、财务战略分析的方法 四、财务战略的选择
1
一、财务战略的含义与特征
1.财务战略的含义
– 财务战略是在企业总体战略目标的统筹下， 以价值管理为基础，以实现企业财务管理目 标为目的，以实现企业财务资源的优化配置 为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决 策方式和管理方针。
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因素分析法的运用
例4-1：某企业上年度资本实际平均占用 额为2000万元，其中不合理部分为200万 元，预计本年度销售增长5％，资本周转 速度加快2％。则预测年度资本需要额为 ：
（2000－200）×（1＋5％）×（1－2％） ＝1852. 2（万元）
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营业收入比例法
根据营业业务与资产负债表和利润表项目之间 的比例关系，预测项目资本需要额的方法。
金额 （万）
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25
10
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40
340
50
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40
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步骤
5、根据基期的销售利润率，估算预测期的利润增 加额，并在预计股利支付率的基础上，进一步估 算留存利润的增加额。
（1）假设基期的净利润为20万元，则销售利润率 ＝20/800=2.5%.
（2）假设股利支付率为40％，则预测期增加的留 存利润＝1000×2.5%*(1-40%)=15万元
企业生命周期的财务战略选择
基于企业生命周期的财务战略选择近年来，关于财务与战略结合的研究已不断深入，研究重点从财务战略的阐释、如何制定财务战略等理论问题，向企业的实际应用转变，并在企业的实践检验中不断修正和调整。
由于企业所处经营环境的动态变化以及企业固有的生命体特征，财务战略的实施过程中必须依据反馈的财务和非财务信息，对财务战略进行及时调整，并加以优化，以适应复杂多变的环境要求。
企业生命周期作为战略调整的主要考虑因素，以企业生命周期为线索来考察企业发展过程中的财务行为，是研究财务战略动态优化的良好视角。
因此，本文将以企业生命周期为主线，把企业战略管理理论和财务管理理论相结合，来论述企业的财务战略选择及其调整优化。
一、企业财务战略的基本模式企业财务战略是企业为了谋求长远发展，根据企业总体战略要求和资金运动规律，在分析企业内外环境因素的变化趋势及其对财务活动影响的基础上，对企业资金流动所做的全局性、长远性、系统性和决定性的谋划。
企业财务战略的模式大体上可分为三种：一是扩张型财务战略，即企业预期到未来的市场环境和内部条件会发生有利的变化，以企业的资产规模迅速扩张为目的的一种财务战略，根据扩张程度又分为“稳步成长型”和“快速扩张型”两种。
企业采用这种财务战略，往往在留存大部分利润的同时进行大量外部融资来弥补内部积累对企业扩张需要的不足，从而使企业财务战略目标比原有的战略起点大幅度提高。
二是紧缩型财务战略，即企业预期到未来的市场环境和内部条件会发生不利的变化，预防出现财务危机并求得新的发展而采取的一种战略。
企业采取这种战略往往会尽可能减少现金流出并增加现金流入，集中一切力量用于主导产业，从而使企业增强市场竞争力。
这种财务战略目标与原有的战略起点相比会有向相反方向偏离的态势。
三是稳健型财务战略。
即企业预期到未来的市场环境和内部条件不会发生太大的变化，以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。
企业采用这种财务战略，一般会把优化企业资源配置，提高资源使用效率作为首要任务，从而使企业财务战略目标基本上不偏离原有的战略起点。
上市公司财务战略选择
上市公司财务战略选择作者：贾晓刚王静来源：《现代营销·学苑版》2015年第05期摘要：上市公司财务战略具有明显的从属性、基础性和复杂性特征。
上市公司财务战略选择要与企业内部环境相结合，即要与企业整体战略相结合，与企业发展阶段相结合，与企业资源能力相匹配；同时，上市公司财务战略选择要与企业外部环境相适应，即要与宏观经济形势相适应，与行业发展形势相适应，与资本市场的要求相适应。
关键词：上市公司；财务战略随着我国资本市场的快速发展，上市公司已经成为影响国民经济发展的重要力量。
财务战略选择是上市公司发展战略的核心问题，直接关乎企业未来发展的兴衰成败，需要认真研究、稳步实施。
一、上市公司财务战略的特点（一）从属性企业的战略分为三个层次：总体战略、竞争战略和职能战略，上市公司的财务战略属于职能战略的一部分。
企业总体战略是企业总体的、最高层次战略，主要确定企业的目的和目标。
竞争战略是经营某一特定业务所制订的战略计划，主要解决的问题是在选定的每一业务领域内如何进行竞争。
职能战略是针对企业各职能部门或专项工作所制定的具体实施战略，主要解决资源利用效率最大化问题。
从战略层级上来看，上一层的战略对于下一层战略具有统驭作用，也就是说财务战略作为职能战略的一部分，首先要服从和服务于公司总体战略的要求，同时还要受竞争战略的指导，上市公司的财务战略从属于企业的整体战略体系。
（二）基础性财务战略是从财务的角度对企业总体发展战略所作的描述，是企业未来财务活动的行动纲领和蓝图。
随着我国资本市场的快速发展，上市公司已经成为影响国民经济发展的重要力量。
和非上市公司相比，上市公司对外部经济环境的变化更为敏感，规范经营和信息披露的要求更高。
上市公司财务战略涉及企业生产经营和改革发展的方方面面，更多地扩展到企业未来长期发展的资源谋划，越来越成为各方关注的重点，在企业整体战略体系中发挥了日益重要的基础性作用。
（三）复杂性企业的财务战略环境是一个多层次、多要素的组合体，表现出明显的复杂性。
企业财务战略的选择
通过从外部筹资， 更多利用负债产 的方式筹集资金 并有效管理 资金 的使用 ， 谋求企业 业通常资金饥渴 ， 生 的财 务杠 杆效 应使 得绝 大部 分 的利润 乃至 全 部利 资金 均衡 有 效 的流动 ， 而实 现企 业 总体 战略 。 从
满足 企业扩 张 的需求 。 战 略收益 的 该 财务战略主要是对企业 资金运筹进行整体规划 。主 润 留存在 企业 ， 具有 “ 增 长 、 高 低 要任务就是在分析企业 内外环境对资金流动影响的 增长 相对 资产增 长 有 一定滞 后 性 ， 基 础 上 ， 据 现 实状 况 和 未 来趋 势 进 行 综 合分 析 和 根 科 学 预测 。流 程包 括 ： 定投 资 目标 ， 据 目标确 定 选 根 收益 、 分配 ” 少 的特 征 。
应
期和 企业 发展 的不 同阶段相 适应 ，根 据企 业 经济 增 长模 式 与幅度及 时进行 调整 ，通 过加 强财 务 战略 管
（ ） 一 财务 战略 的 选择 必 须与宏 观 经济周 期相 适
源 匮乏等 企业 的选 择 。通常 以尽 可 能增加 现金 流入 理来 促进 企业 发展 战 略 目标 的实现 。
企 业 财 务 战 略 的 选 择
李 梦苏
ｆ ． 连 工 １大
原 美艳 ２
一
、
企 业财 务 战略概 述
二 、 业财 务 战略 的类型 企
（ ）快 速 扩Βιβλιοθήκη 张 型 战 略 一企业 财 务 战 略可 定 义 为 企业 在 一 定 时 期 内 ， 根
据 宏 观 经济 发 展状 况 和 企业 发 展 战 略 ， 财 务 活动 对
ｋ ｈｒｏｃ ｍ． ｖｃ ｊ ． ｆｏ ｇ ． ｘ ｎ ｏ ｎ
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企业财务战略选择(doc 6)
企业财务战略选择
随着现代企业经营环境的重大变化和战略管理的广泛推行，现代财务管理不仅要有科学精细的日常管理，更需要高瞻远瞩的战略眼光和战略思想，企业研究和制定财务战略对自身长远的、健康的发展至关重要。
现就财务战略的几个基本问题进行探讨。
财务战略的含义与特征
财务战略是为谋求企业资金均衡、有效的流动和实现企业战略，为加强企业财务竞争优势，在分析企业内、外环境因素影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划。
由此可见，财务战略是战略理论在财务管理方面的应用与延伸，不仅体现了财务战略的“战略”共性，而且勾画出了财务战略的“财务”个性。
财务战略的“战略”共性体现在：①全局性和长期性。
财务战略是以整个企业的筹资、投资和收益分配的全局性工
与盈利能力的矛盾、生产经营与资本经营的矛盾等，这一系列矛盾都是由财务战略谋划对象的特殊性引发的。
财务战略的类型
扩张型财务战略。
它是以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略，为了实施这种财务战略，企业往往需要在将大部分乃至全部利润留存的同时，大量地进行外部筹资，更多地利用负债。
随着企业资产规模的扩张，也往往使企业的资产收益率在一个较长的时期内表现出相对较低
的水平。
扩张性财务战略一般会表现出“高负债、高收益、少分配”的特征。
稳健型财务战略。
它是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。
实施稳健型财务战略的企业，一般将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源，为了防止过重的利息负担，这类企业对利用负债实现企业资产规模和经营规模的扩张往往持十分谨慎的态度。
所以，实施稳健型财务战略的企业的一般财务特征是“适度负债、中收益、适度分配”。
防御收缩型财务战略。
它是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。
实施防御性财务战略，一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务。
通过财务削减分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企业的主导业务以增强企业主导业务的市场竞争力。
“低负债、低收益、高分配”是实施这种财务战略的企业的基本财务特征。
企业财务战略的选择
企业财务战略的选择，决定着企业财务资源配置的取向和模式，影响着企业理财活动的行为与效率。
企业财务战略的选择必须着眼于企业未来长期稳定的发展、经济周期波动情况、企业发展方向和企业增长方式等，并及时地对企业财务战略进行调整，以动态保持企业的核心竞争力。
企业在选择财务战略的过程中要注意以下几方面问题：
（1）财务战略的选择要与经济周期相适应。
从财务的观点看，经济的周期性波动要求企业顺应经济周期的过程和阶段，通过制定和选择富有弹性的财务战略，以减少它对财务活动的影响，特别是减少经济周期中上升和
下降抑制财务活动的负效应。
财务战略的选择和实施要与经济运行周期相配合。
在经济复苏阶段应采取财务扩张型财务战略：增加厂房设备，采用融资租赁，继续建立存货，提高产品价格，开展营销筹划，增加劳动力。
繁荣后期采取稳健型财务战略。
在经济衰退阶段应采取防御收缩型财务战略：停止扩张，出售多余的厂房设备，停产不利的产品，停止长期采购，削减存货，减少雇员。
在经济萧条阶段，特别在经济处于低谷时期，保持市场份额，压缩管理费用，放弃次要的财务利益，削减存货，减少临时性雇员。
（2）企业财务战略选择必须与产品生命周期相适应。
企业生命周期理论认为，企业发展具有一定的规律性，大多数企业的发展可分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，企业在每个发展阶段都有自己的阶段特色，正确把握本企业的发展阶段，制定与之相适应的财务战略非常重要。
在企业初创期，主要财务特征是资金短缺，尚未形成核心竞争力，财务管理的重点应是如何筹措资金，通过企业内部自我发展来实现企业增长。
在企业成长、成熟期，资金相对充裕，企业已拥有核心竞争力和相当的规模，可以考虑通过并购实现外部发展。
在企业衰退期，销售额和利润额已明显下降，企业应考虑如何改制、变革企业组织形态和经营方
向，实现企业蜕变和重生，由此可见，在企业的初创期和成长期企业应采取扩张型财务战略，在成熟期则一般采用稳健型财务战略，而在衰退期企业应采取防御收缩型财务战略。
（3）企业财务战略的选择必须与企业经济增长方式相适应。
企业经济增长方式客观上要求实现从粗放增长向集约增长的根本转变，为适应这种转变，企业财务战略需要从两方面进行调整。
一方面，调整企业财务投资战略，加大基础项目的投资力度。
企业真正的长期增长要求提高资源配置能力和效率，而资源配置能力和效率的提高取决于基础项目的发展。
虽然基础项目在短期内难以带来较大的财务利益，但它为长期经济的发展提供了重要的基础。
所以，企业在财务投资的规模和方向上，要实现基础项目相对于经济增长的超前发展。
另一方面，加大财务制度创新力度，可以强化集约经营与技术创新的行为取向；可以通过明晰产权，从企业内部抑制掠夺性经营的冲动；可以通过以效益最大化和本金扩大化为目标的财务资源配置，限制高投入、低产出对资源的好用，是企业经营集约化、高效率得以实现。